机构：华泰证券 研究员：夏路路/侯杰 3Q25 百度集团总收入312 亿元，同比-7.1%，好于VA 一致预期（口径下同）的-8.6%，主因AI 云收入增 长延续强劲态势，且百度核心广告收入同比跌幅略好于预期。非GAAP 净利润38 亿元，非GAAP 净利 率12.1%（预期：8.6%），同比-5.4pp。此次财报中，公司新增披露三大AI 业务线，合计收入体量约人 民币100 亿元（约为百度核心总收入的40%），且同比实现超50%的强劲增长，展现出AI 对百度相关业 务的赋能效果。展望后续，伴随AI 对其广告系统的改造进入后半程以及同比基数的走低，我们预计百 度核心的收入与非GAAP 经营利润有望在4Q25 实现环比改善。中长期看，AI 业务线的持续增长与股东 回报力度的强化仍为百度价值重估的核心支撑，建议持续关注。维持"买入"评级。 百度核心：AI 云业务收入稳健增长，AI 高性能基础设施订阅收入快速增长3Q25 百度核心收入同 比-7.0%至247 亿元（预期yoy-8.7 %），好于预期主因AI 云收入增长较快。分部来看，广告收入同 比-18%至153 亿元，主因AI 搜索改造的影响，截至10 月底已有 ...

大型赛事历来考验城市的综合运转能力，而科技正是其中的"外挂"。全运会不仅比拼竞技实力，也在展 示城市的智慧水平。自动驾驶在广州接驳观众，香港的智能通关让过境只要几秒，澳门的智慧交通系统 实时解决路面问题……这些技术让赛会期间高度集中的人流、物流、交通与跨区域活动，都在有条不紊 中实现高效协同。科技让城市在高负荷运行下，依然平稳自如，也让人们看到了未来城市的更多可能。 从开幕式的电光水雾主火炬到智慧场馆全面升级，从AI义工向导到城市自动驾驶出行服务，科技几乎 融入了这届全运会的每一处细节。人们在观看比赛的同时，也在亲身体验各类科技创新，收获惊喜与感 动。 对于观众而言，赛场上看到的是热闹与激情，而仔细想想，这背后其实有强大的科技在稳稳托底。走进 宝安体育中心的智慧指挥中心，巨大数字大屏上，成千上万台设备的数据实时跳动。它像一个会思考的 大脑，让场馆运行更加高效、安全。本届全运会的比赛场馆，不再只是传统意义上的体育馆，而是 更"聪明"的智能空间。AI摄像机能自己追踪运动员，数字人能实时讲解比赛，机器人可以巡逻安防…… 这些技术并非花架子，而是让赛事更顺畅、精准、专业的关键支撑。 在深圳龙岗大运中心，羽毛球馆屋顶6 ...

科技赋能赛事运营 - 智慧指挥中心通过数字大屏实时监控成千上万台设备数据，使场馆运行更高效安全[1] - AI摄像机实现自动追踪运动员，数字人实时讲解比赛，机器人执行巡逻安防任务，提升赛事顺畅度、精准度和专业度[1] - 自动驾驶技术在广州提供观众接驳服务，香港智能通关将过境时间缩短至几秒，澳门智慧交通系统实时解决路面问题，保障赛会期间人流、物流、交通高效协同[2] 绿色低碳技术应用 - 深圳龙岗大运中心羽毛球馆屋顶铺设6500平方米光伏板，游泳馆使用LED体育照明灯具使能耗降低40%[1] - 深圳赛区所有比赛场馆100%使用绿电，减少碳排放约5万吨，相当于植树270万棵[1] - 深圳供电局为赛事采购7万张绿色电力证书，绿电通过全国首座零碳智慧科普变电站向全城供能[1] 科技成果的产业化与普惠价值 - 赛事中应用的技术如人形机器人赛后已在工厂上岗，智能仿生手、视障眼镜等产品将服务更多特殊群体[2] - 智能安防系统经改造可应用于机场、商场、车站等更多场景，推动产业升级[2] - 科技让城市在高负荷运行下保持平稳，展示了未来城市的可能性，其惠民效应在赛后将持续发光发热[2]

大会概况 - 2025中国新媒体大会于11月11日至13日在湖南长沙举办，主题为“智能聚力 系统变革” [1] - 大会包含1场开幕式暨主论坛、7场平行论坛和6场主题活动，全面展现媒体变革趋势 [1] 内容创新与价值坚守 - 主流媒体在智能化浪潮中坚守正确价值观，被视为不可替代的核心优势 [2] - 强调内容创作需兼具正向能量、信息含量、情感容量、文本质量和传播流量的“大精品” [3] - 新华社九三阅兵报道通过转变思维方式、与平台和网民互动，提供情绪价值，实现30小时位列热搜榜首位的现象级传播 [2] - 湖南日报社《寻找威廉·泰勒》报道引起广泛共鸣，并被中国外交部新闻发言人通过官方推特向全球推荐 [3] - 全媒体传播需将说话状态、视角、风格在大屏和小屏间切换，以架起心桥实现有效传播 [3] 技术应用与行业变革 - 人工智能生成内容已从文本、图像扩展至视频实时生成，驱动内容生产模式向“人机协同”深度转型 [4] - 湖南日报智媒科技开发的数字记者基于真实记者1∶1复刻，相似度达95% [4][5] - 芒果TV具身机器人“小玖”已实现同声传译、锐评、迎宾、向导、音乐创作、海报设计等10余项核心功能 [5] - 新华社“采编助手”集成227项工具，以权威大数据和自研大模型为基座，提供上千套模板，极大提升创意生产效率 [5] 生态构建与模式转型 - 行业倡导打破传统思维与体制束缚，以互联网数据互通与价值共创逻辑重构内容生产与传播体系 [6] - “媒体+政务”、“媒体+电商”、“媒体+智慧城市”等模式持续深化，推动主流媒体从信息传播主体向综合服务提供者转型 [6] - 武汉市江夏区融媒体中心通过“掌握江夏”App进行精细化本地社群管理，构建直接联系服务群众的“一线媒体” [6] - 中华全国新闻工作者协会发布“主流价值语料库”建设倡议，旨在共建价值可控、质量可信、供给可持续的语料生态 [6] 行业共识与发展方向 - 技术展现出驱动行业变革的巨大潜力，行业形成责任与发展并重的共识 [7] - 中国新媒体正以更加成熟、理性的姿态，迈向深度融合与高质量发展的新阶段 [8]

文章核心观点 - 百度股价的强劲上涨并非简单反弹，而是一场迟到的价值重估，标志着公司已完成从互联网公司到AI平台的内核重构和估值逻辑切换[1][3] - 公司通过十余年全栈AI布局，技术能力已越过临界点，从内部重构走向外部赋能，进入从“智能涌现”到“效果涌现”的历史性转折阶段[3][4][15] - 市场对公司的价值重估基于业务基本面的根本变化，核心逻辑在于技术壁垒的不可复制性、商业化的加速落地以及长期战略的坚定性[15][16] 全栈AI基座与技术壁垒 - 公司构建了难以被短期复制的全栈AI技术体系，底层为自研昆仑芯系列芯片，新一代昆仑芯M100和M300将分别于2026年和2027年上市，天池超节点产品将于明年上市[6][7][10] - 飞桨深度学习平台作为“AI操作系统”支撑模型开发，模型层核心文心大模型5.0在40余项权威基准评测中语言与多模态理解能力与全球顶尖模型持平，达到全球领先水平[11] - 全栈自研模式使AI架构各环节深度协同优化，昆仑芯已在招商银行、国家电网等央企及多所高校实现规模化部署[10][11] AI能力商业化落地 - AI对内重构核心业务，百度AI搜索月活跃用户规模达3.82亿，连续三个季度位居国内行业榜首，日均生成AIGC内容量突破千万[12][13] - 对外赋能产业伙伴，百度智能云成为65%央企、100%系统重要性银行及800+金融机构等的共同选择[13] - 伐谋智能体在交通治理、银行风控等实体经济场景解决效率与优化问题，AI能力被内化为生产力[14] 自动驾驶与出海布局 - 萝卜快跑全无人订单数每周超25万，全球出行服务次数超1700万，成为全球第一，全无人驾驶里程突破1.4亿公里，服务覆盖全球22座城市[14][15] - 自动驾驶业务与Uber、Lyft等全球出行平台达成战略合作，成为国产自动驾驶技术出海标杆[15] - 其他AI产品加速出海，秒哒海外版“MeDo”亮相，慧播星数字人已落地巴西市场并计划拓展至美国、东南亚[15] 市场表现与机构观点 - 公司港股股价三个月内上涨50.61%，美股股价今年以来飙升59.6%，多家机构基于AI和云计算业务收入展望上调评级至“买入”[6] - 德意志银行等机构认为公司未来收入主要引擎已转变为云计算、Robotaxi、AI搜索和AI芯片业务[6]

AI产业趋势转变 - AI产业正跨越临界点，从“智能涌现”阶段进入“效果涌现”阶段，企业及个人需内化AI能力以保持竞争力[2] - AI产业结构从不健康的“正金字塔”（底层芯片价值最大）转变为健康的“倒金字塔”，模型层价值是芯片的10倍，应用层价值是芯片的100倍[4] - 产业焦点从拼参数、演示价值转向拼效果和商业价值，能快速内化AI能力的企业将在新竞争中占据先机[2] 企业内化AI能力的方向与价值 - AI能力内化后，智能从成本转变为生产力，能提升企业决策质量、发现新增长点、降低成本、提高利润率、缩短创新周期，并增强个人能力与创造力[4] - 企业内化AI能力有三个代表性方向：AI代替重复性劳动（如辅助编程工具）、生产力的无限供给（如AIGC）、AI超越人类认知（发现未知的更优解）[4] - 核心在于将待解决的问题转化为AI能解决的问题，让AI成为企业发展和个人成长的原生推动力[4][8] 百度AI应用与产品进展 - 百度搜索是全球AI化改造最激进的搜索引擎，用AI重构结果页，将搜索从文字链接为主的互联网应用转化为富媒体内容为主的AI应用[6] - 百度搜索首条结果的富媒体化覆盖率已达70%，绝大部分搜索结果由AI生成，呈现形式包括图片、视频、直播甚至数字人[6][9] - 推出“自我演化找全局最优”的智能体“伐谋”，可应用于交通、能源、金融、物流、新药研发等领域，模拟进化过程以发现人类未发现的全局最优解[6][8] 数字人与交互界面 - 数字人是AI时代全新的通用交互界面，是多模态的基础性技术，任何需要人机交互的地方都能应用，一个由数字人深度参与的时代即将到来[4][6] - 新一代实时回答型数字人技术发展，今年双十一期间83%主播使用数字人，开播直播间数同比增长119%，GMV同比提升91%[9] 百度各业务线关键数据 - 百度APP月活跃用户超7亿，AI搜索月活国内第一，AI助手升级为文心助手后日均AIGC内容破千万[9] - 百度文库AI月活跃用户超9700万，百度网盘AI月活跃用户超8000万[9] - 无代码应用搭建平台“秒哒”已帮助用户生成超40万个应用，并公布海外版本MeDo[9] - 文心快码升级至3.5版本，累计服务超1400万开发者[9] - 萝卜快跑无人车与Uber、Lyft达成合作，将在亚洲、中东和欧洲部署，足迹覆盖全球22座城市[9] - 百度智能云服务对象超500万，服务超65%央企、200多城市及地区、所有系统重要性银行及超800家金融机构、全国TOP15汽车品牌[9]

AI产业结构转变 - AI产业结构正从“正金字塔”向“倒金字塔”转变，在“倒金字塔”结构中，模型能产生10倍于芯片的价值，AI应用能创造100倍的价值[2][4] - 过去不健康的“正金字塔”结构中，芯片之上的模型赚到的钱不到芯片的1/10，模型之上的AI应用价值又小了一个数量级[4][14] - 健康的产业生态要求应用层创造的价值远超底层技术，应用直接产生价值是产业可持续的关键[4][14] AI能力内化与生产力 - 当AI能力被内化为企业或个人的原生能力时，智能不再是成本，而是生产力，能提升决策质量、发现新增长点、降低成本并缩短创新周期[2][15] - 公司更关心如何让AI与每一项任务有机结合，使其成为企业发展和个人成长的原生推动力[2][15] - 行业正跨越从“智能涌现”到“效果涌现”的临界点，AI成为企业的增长引擎和个人的创造力引擎[2][16] 企业内化AI的代表性方向 - AI代替重复性劳动，例如辅助编程工具文心快码[5] - 生产力的无限供给，AIGC使得内容供给无限多，百度搜索结果显示70%由AI生成[5][8] - AI超越人类认知，通过过程数据迭代学习，发现过去未知的东西和更优解[5] 数字人作为交互界面 - 数字人是AI时代全新的通用交互界面，让人机交互像和真人对话一样自然[6][17] - 作为底层能力，数字人可应用于电商、教育、医疗、资讯、客服、销售等任何人机交互场景[8][17] - 数字人技术在过去一年实现重大飞跃，在电商直播、内容创作、品牌营销等领域实现“效果涌现”[18] 百度搜索AI化重构 - 百度是全球搜索引擎中AI化改造最激进的，用AI重构搜索结果页，而非简单插入AI摘要[8][19] - 绝大部分搜索结果由AI生成，首条结果的富媒体化覆盖率已达到70%，搜索10个问题有7个答案以图片、视频、直播或数字人形式呈现[8][20] - 搜索从以文字内容和链接为主的互联网应用，转化为以富媒体内容为主的AI应用，此创新在全球范围内独有[8][19] 无人驾驶技术进展 - 萝卜快跑全无人订单数每周达25万单，全球出行服务次数总计超1700万次，服务覆盖全球22座城市[20] - 全无人驾驶里程突破1.4亿公里，自动驾驶总里程累计超2.4亿公里，相当于绕地球6000圈[20] - 在安全性上，萝卜快跑全无人驾驶平均行驶1014万公里才会出现一次气囊弹出，数据远超人类驾驶员及同行Waymo[21] 智能体“伐谋”与全局最优解 - 百度推出自我演化智能体“伐谋”，可为交通、能源、金融、物流及新药研发等领域寻找全局最优解[9][24] - “伐谋”借鉴进化算法，将几亿年的进化过程压缩至几天甚至几小时，能发现人类从未发现过的最优解决方案[10][25] - 该智能体可模拟甚至超越顶尖算法专家，自动迭代刷新方案，目前已应用于中信百信银行的风险控制场景[27] 大模型技术迭代与发布 - 大模型智能水平从2019年到2025年6年间提升了5万倍[28] - AI模型能完成的任务长度每7个月翻一番，并通过统一架构实现文本、图像、音频、视频的原生多模态融合[29] - 公司正式发布文心大模型5.0版本，作为统一的原生多模态模型，在多模态理解、创意写作等方面处于全球领先水平[29] 应用驱动与创业生态 - 公司连续第三年举办“文心杯”创业大赛，三年累计收到全球3200多支创业团队报名，为优胜团队提供数亿元资金及全方位扶持[30] - 大赛旨在点亮创业星火，让应用燎原，鼓励在各种场景发现AI的新能力和新效果[30] - 未来工作需要将问题转变为AI能解决的问题，开发者重心转向思考用户真实需求，企业CEO需让AI成为核心战略以渗透组织各个环节[31]

AI产业结构转变 - AI产业结构正从“正金字塔”转变为“倒金字塔”健康结构 [3][4] - 在“倒金字塔”模型中，模型层价值是芯片的10倍，应用层价值是芯片的100倍 [3][4][6] - 该结构可持续性更强，因为应用层直接创造价值，而非底层的芯片 [4] AI能力内化与生产力变革 - AI能力被内化后，智能从成本转变为生产力，成为企业和个人发展的原生推动力 [1][3][6] - AI内化能帮助企业提升决策质量、发现新增长点、降低成本、提高利润率并缩短创新周期 [6] - 个人层面，AI内化能增强个人能力和创造力 [6] 企业内化AI的应用方向 - AI替代重复性劳动，例如文心快码等辅助编程工具 [6] - AI实现生产力的无限供给，例如AIGC使得内容供给无限，百度搜索70%结果由AI生成 [6][9] - AI超越人类认知，通过处理海量数据发现未知规律和全局最优解 [6] 数字人作为交互界面 - 数字人是AI时代全新的通用交互界面，使人机交互如真人对话般自然 [7][9] - 作为底层能力，数字人可应用于电商、教育、医疗、资讯、客服、销售等场景 [9] - 任何需要人机交互的地方都能使用数字人，一个深度参与的时代即将到来 [9] 百度搜索AI化革新 - 百度是全球搜索引擎中AI化改造最激进的，用AI重构搜索结果页而非简单插入摘要 [9] - 绝大部分搜索结果由AI生成，首条结果富媒体化覆盖率达到70% [9] - 搜索从文字链接应用转变为以图片、视频、直播、数字人等富媒体为主的AI应用 [9] 无人车与智能体发展 - 无人驾驶将改变交通出行乃至整个社会生态，无人车将成为全新的移动生活空间 [10] - 至2030年，美国robotaxi每英里成本预计降至约0.25美元，打车需求可能放大5到7倍 [10] - 百度推出智能体“伐谋”，可模拟进化过程，在数天或数小时内为复杂场景发现人类未知的全局最优解 [10][11] 工作方式转变与未来展望 - 需要将待解决问题转化为AI能解决的问题，改变工作方式 [12][14] - 当AI被内化为原生能力，将在各行各业实现效果涌现，引爆生产力革命 [14] - 推动“智能红利”转化为“社会红利”，从“AI效果涌现”的今天奔向“超级智能”的明天 [14]

AI产业结构转变 - AI产业结构正从以底层芯片价值最大的“正金字塔”转变为模型价值是芯片10倍、应用价值是芯片100倍的“倒金字塔”健康结构[3][4][6] - “倒金字塔”产业结构中应用层创新不断，AI应用能创造100倍于芯片的价值[3][6] - 该转变使得产业结构从不健康、不可持续转向健康生态，因为芯片不直接产生价值而应用才能产生价值[4][6] AI能力内化与生产力提升 - 当AI能力被内化为企业和个人的原生能力后，智能将从成本转变为生产力[1][6] - AI内化能帮助企业提升决策质量、发现新增长点，实现成本更低、利润率更高、创新周期更短[6] - AI内化可增强个人能力和创造力，成为企业发展和个人成长的原生推动力[3][6] 企业内化AI的三个应用方向 - AI代替重复性劳动，例如文心快码等辅助编程工具[6] - 实现生产力无限供给，如AIGC使得内容供给无限多，百度搜索结果显示70%内容由AI生成[6] - AI超越人类认知，通过过程数据训练使模型能发现过去未知的更优解[6] 数字人作为新交互界面 - 数字人是AI时代全新通用交互界面，让人机交互像真人对话一样自然[7][10] - 作为基础性技术可应用于电商、教育、医疗、资讯、客服、销售等各类人机交互场景[10] - 数字人深度参与的时代即将到来，具有重大应用前景[10] 百度搜索AI化进展 - 百度是全球搜索引擎中AI化改造最激进的，用AI重构搜索结果页而非简单插入AI摘要[10] - 搜索结果从文字链接转向富媒体内容，首条结果富媒体化覆盖率已达70%[10] - 搜索10个问题中有7个答案以图片、视频、直播或数字人等富媒体形式呈现[10] 无人车与智能体应用 - 无人驾驶将改变交通出行和社会生态，至2030年美国robotaxi成本预计降至每英里0.25美元[11] - 无人车将成为全新移动生活空间，激发5-7倍打车需求[11] - 百度推出“伐谋”智能体可模拟进化过程，在几天内发现人类从未发现的全局最优解[11]

数字人技术定位与核心能力 - 数字人被定位为AI时代的通用交互界面，旨在使机器更似人类，具备表情、语气和情感的交互能力 [1] - 该技术能让人机交互如同真人对话般自然，提升交互体验的真实感和流畅度 [1] - 数字人具备实时互动、感知与决策的全新能力，可基于真实信息给出反馈，将互动性提升到全新高度 [3] 数字人技术应用场景与案例 - 数字人作为底层能力，其应用场景广泛，涵盖教育、医疗、咨询、客服、销售等任何需要人机交互的领域 [3] - 在刚过去的“双11”购物节中，罗永浩的直播带货场景大部分由数字人支撑完成 [3] - 数字人深度参与的时代即将到来，预示着该技术将更深入地融入商业和日常生活 [3]