AI 方面，9 月 12 日消息，据科技媒体《The Information》援引直接知情人士的消息报道，中国 的阿里巴巴和百度已开始使用自主设计的芯片训练其 AI 模型，部分替代了英伟达生产的芯片。自 今年初以来，阿里巴巴已在为小型 AI 模型使用自研芯片；而百度则在尝试用其昆仑 P800 芯片训 练新版文心一言 AI 模型。同日，美团首款 AI Agent 产品"小美"App 官宣开展公测。"小美"搭 载了月初发布的美团自研模型 LongCat-Flash-Chat ，用于外卖下单、餐厅推荐、订座导航等本 地生活服务。目前，"小美"App 在主流应用商店均已上架。我们持续看好中国 AI 价值重估行情， 建议关注：1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势，【腾讯】【快手】 【阿里巴巴】【小米】【百度】【美团】；2）具备模型或应用能力的 AI 生态企业：【出门问问】【美图 公司】【京东健康】【汇量科技】【KEEP】【有赞】【粉笔】【知乎】【第四范式】【涂鸦智能】等。 南向资金持续结构性流入，建议持续关注互联网、消费、智能驾驶的产业趋势机会： 互联网：【腾讯控股】25 年 PE 25X，Q ...

核心观点 - AI仍是港股市场主线 港股互联网与有色金属板块持续受益 推荐互联网、有色金属和创新药三大赛道 [1][2][5] 市场观点与后市展望 - AI云业务保持高增速 Q2国内云厂商AI需求旺盛驱动收入加速增长 POE云服务收入增长4年来首次超过国有电信公司 [2][3] - 自研芯片成为AI大厂新催化 阿里巴巴自研"真武"处理单元已投入商用 百度昆仑P800芯片采用7nm制程工艺 预计明年一季度量产部署 [3] - 市场呈现"重模型、轻应用"特征 腾讯、阿里、百度等自研模型芯片的大厂表现优于应用端公司 阿里云收入增长26% 腾讯广告收入同比增长20% [4] - 海外AI持续高景气 甲骨文FY26Q1营收149亿美元同比增长12% 云基础设施收入33亿美元同比增长55% OpenAI与甲骨文签署3000亿美元算力采购合同 [4] 行业与赛道推荐 - 互联网板块（930604 CSI）推荐原因：云收入保持高增速 自研芯片带来新催化 "外卖大战"扰动已充分定价 [5] - 有色金属板块（931947 CSI）推荐原因：降息周期开启利好有色 全球长债走高开启通胀定价 业绩超预期 [5] - 创新药板块（931250 CSI）推荐原因：港股流动性紧张缓解 美国草案导致调整但不影响基本面 看好板块反弹 [5] 港股市场表现 - 上周恒生指数上涨3.82% 恒生科技指数上涨5.31% AH溢价收窄至119 [2][6] - 行业表现涨多跌少 原材料和资讯科技板块领涨 医疗保健与能源业小幅下跌 [2][10] - 港股日均成交额3028亿港元 环比减少128亿 处于近三年94.9%分位数 [12][13] - 恒生指数RSI为56.5 恒生科技指数RSI为60.3 均处于中性区间 [14][15] 资金流向分析 - 南向资金净流入608亿港元 主要流向非必需消费和金融行业 [2][23] - 外资通过ETF净买入0.99亿美元 去年9月24日至今累计净流入113亿美元 [2][21][22] - 香港本地ETF净流入15亿港元 年初至今累计净流入419亿港元 [2][18][20] - 港股通成交额占比维持在25%附近 [23][24] 估值与资金需求 - 恒生指数前向PE为12.6倍 三年中值9倍 8年均值10.4倍 [27][28] - MSCI中国指数前向PE为13.9倍 三年中值10.3倍 8年均值12.0倍 [27][29][33] - 9月港股融资需求218亿港元 其中IPO融资45亿港元 配售需求171亿港元 [30][31] - 上周重要股东净增持33亿港元 限售解禁55亿港元 [32][34] 香港市场流动性 - 隔夜Hibor利率2.63% 3个月Hibor利率3.22% 环比快速上行 [2][35][36] - 美元兑港币汇率7.78 逐渐逼近强方兑换保证 [2][35][38] 海外宏观流动性 - 美国初请失业金人数激增至26.3万人 较前一周增加2.7万人 创2021年10月以来最高水平 [39] - 美国8月CPI环比上涨0.4% 同比升至2.9% 核心CPI环比维持0.3% 同比为3.1% [40] - 能源价格环比上涨0.7% 汽油价格上涨1.9% 住房成本环比上涨0.4%创今年最大涨幅 [40] - 航空票价飙升5.9% 酒店住宿费用大涨2.3% 汽车维修服务价格暴涨2.4% [40]

行业技术转型 - 中国科技与AI领域出现重大转变 阿里巴巴和百度开始使用自主设计芯片训练AI模型 部分替代英伟达芯片[3] - 美国对华先进AI芯片出口限制收紧 促使中国企业加大自研AI芯片研发力度[3] - 中国政府促进企业采用自主技术 共同推动了这一转变[3] 阿里巴巴芯片进展 - 自今年初以来 阿里巴巴已在为小型AI模型使用自研芯片[3] - 阿里巴巴的AI芯片或可与英伟达H20竞争 H20是专门为中国市场设计的缩减版芯片[3] - 阿里巴巴"Zhenwu"芯片更先进版本性能略优于英伟达五年前发布的A100芯片[3] - 阿里巴巴芯片与英伟达差距依然较大[3] - 阿里巴巴仍未完全弃用英伟达芯片 仍在使用英伟达芯片开发最尖端AI模型[4] 百度芯片进展 - 百度尝试用其昆仑P800芯片训练新版文心一言AI模型[3] - 昆仑P800芯片不如英伟达最前沿的Blackwell芯片强大[3] - P800是专门为大型语言模型设计 能够同时胜任推理和训练任务[3] - 百度已开始在后训练阶段使用昆仑P800 对旧模型输出进行微调以契合用户体验[4] - 百度已于6月发布了这些模型的开源版本[4] - 百度仍未完全弃用英伟达芯片 仍在使用英伟达芯片开发最尖端AI模型[4] 英伟达回应 - 英伟达发言人表示竞争已经到来 客户会选择最合适的技术栈[4] - 英伟达将继续努力赢得主流开发者的信任和支持[4]