行业监管动态 - 中汽协发布倡议明确反对车企无序"价格战"，工信部将加大"内卷式"竞争整治力度并配合反不正当竞争执法[3] - 政府工作报告明确提出综合整治"内卷式"竞争，监管层意图推动行业转向安全创新与技术创新[14] 价格战现状与影响 - 比亚迪率先推出22款车型限时促销，最高直降5.3万元，引发十余个品牌跟进降价[5] - B/C级车定价下探至A级车区间，A级车价格进一步挤压A0级市场，可能重塑各级别价格体系[6] - 行业利润增速持续走低，车企应付账款高企导致供应链恶化，经销商面临资金链断裂风险[10] 价格战驱动因素 - 供应链降本、技术自研与规模效应使造车成本下降，头部车企可牺牲零部件利润维持销量[7] - 电池新国标实施与补贴退坡倒逼清库存，部分企业为达成高销量目标主动降价促销[8] 政策导向与行业展望 - 多部委联合行动将推动竞争重心转向产品技术红利，遏制虚假宣传等乱象[11][12] - 政策组合拳可能包括更严厉处罚措施，未来市场将强调技术、服务替代价格内卷[14]

行业价格战现状 - 全国工商联汽车经销商商会倡议抵制以"价格战"为主要形式的"内卷式"竞争行为 [1] - 今年4月国内乘用车市场均价为17万元，同比下降2.1万元 [3] - 前4个月汽车行业利润1326亿元，同比下降5.1%，利润率仅4.1% [3] - 84.4%经销商出现价格倒挂，60.4%倒挂幅度超15% [8] 车企降价动态 - 比亚迪5月对22款智驾版车型推出最高5.3万元补贴 [5] - 奇瑞汽车推出"百亿厂补"活动，瑞虎3X补贴后售价3.49万元 [5] - 中汽协指出无序价格战将挤压利润、影响产品质量和售后服务 [7] 经销商经营压力 - 去年新车销售毛利贡献为-17.7% [8] - 乘用车成交均价17.7万元，同比下降6000元 [8] - 37.6%经销商预计6月销量持平，35%预计下滑 [9] - 流动性紧张成为经销商最大困难，价格倒挂吞噬流动资金 [8][9] 行业倡议与建议 - 建议以销定产，降低库存水平并纠治价格倒挂 [9] - 呼吁合理制定考核指标，慎用罚款手段 [9] - 反对以优化网络渠道名义胁迫经销商退网 [9] - 需缩短回款周期并及时返利缓解资金压力 [9]

银行融资与政策支持 - 中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行分别获批向特定对象发行A股股票，募集资金规模分别为1650亿元、1050亿元、1200亿元、1300亿元，发行对象主要为财政部及相关国企[4] - 央行与证监会联合发布新政支持金融机构、科技企业等发行科技创新债券，深交所同步出台配套通知鼓励科创债融资，广发证券、中信证券等已落地首批科创债质押回购交易[1][9] 资本市场动态 - 韦尔股份拟发行H股赴港上市，同时计划更名"豪威集团"，当前市值1584.34亿元[1][11] - 乐自天成（52TOYS）递交港股招股书，主打授权IP产品开发，蜡笔小新IP产品三年GMV超6亿元占总收入近40%[11] - 首批26只浮动费率基金获批，设置0.6%-1.5%三档管理费率，16家基金公司将于5月27日集中发行[12][13] 行业政策与监管 - 商务部支持国家级经开区布局重大科技创新平台，优先纳入集成电路、生物医药等领域外资项目[5] - 金融监管总局拟规范资管产品信息披露，要求覆盖募集、存续、终止全生命周期[6] - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南》，规范平台佣金、技术服务费等收费行为[6] 企业合作与战略 - 东风汽车与华为签署全面深化战略协议，聚焦汽车智能化、企业数字化升级[15] - 京东与上汽旗下资本参与智元机器人新一轮融资，老股东TCL跟投[17] - 顺丰与山东省机场集团合作共建航空物流生态，涉及智慧物流、低空运输等场景[19] 消费与产业趋势 - 比亚迪推出22款智驾车型限时促销，最高优惠5.3万元，起售价低至6.38万元[12][15] - 宠物行业头部企业进入品牌扩张期，行业渗透率与集中度双提升[12] - 前4月全国原煤产量15.85亿吨同比增6.6%，预计全年产量增长5%[13] 科技与创新 - 云鼎科技发布工业视觉智能一体机，融合昇腾硬件与工业大模型[17] - 深开鸿推出开源鸿蒙机器人操作系统M-Robots OS[17] - 苹果计划2026年推出AI智能眼镜，Siri将作为核心交互方式[18] 并购与重组 - 海光信息拟换股吸收合并中科曙光，成为新重组办法后首单上市公司吸收合并案例[20] - 北方长龙筹划收购河南众晟复合材料控股权，股票停牌不超过10个交易日[19]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 继峰股份在 2025 年一季度业绩迎来拐点，格拉默整合效果显现，乘用车座椅业务首次年度盈亏平衡，成长逻辑清晰，未来业绩高成长性强 [3] - 比亚迪 5 月启动价格策略调整，海外拓展、智能化升级与数据能力是中长期增长核心支撑，保费或成自动驾驶能力量化标准 [3] - 基于科技和国央企改革两条主线给出投资分析意见，推荐不同类型的主机厂、智能化相关企业、国央企整合企业以及零部件企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 继峰股份更新 - 2024 年受出售 TMD、欧洲裁员影响亏损，2025Q1 业绩兑现拐点，营收同比-4.7%，归母净利润同比+448%，盈利改善得益于格拉默海外整合 [4] - 格拉默 2025Q1 营收 4.87 亿欧，EBIT margin 为 3.9%，欧洲区 EBIT margin 达 4.6%，美洲区基本盈亏平衡，亚太区盈利能力优秀 [5] - 2024 年乘用车座椅业务首次盈亏平衡，截止 2025 年 2 月累计在手项目定点 21 个，员工持股计划明确业务增长确定性 [6] - 下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，2025 - 2027 年 PEG 仅 0.49，较可比公司有提升空间 [7] 比亚迪更新 - 5 月启动价格调整，目的是推动智驾版车型销售，10 万元以下市场或复产，中高端市场以智驾车型为主 [8][9] - 海外市场核心是工程师效率套利，出海战略更具可行性，基本面需关注终端等数据 [9] - 比亚迪有保险公司牌照，保费有望成自动驾驶能力衡量指标，适用于头部企业 [10] 汽车行业重点公司估值表 - 展示了整车和零部件企业 2025 年 5 月 13 日的收盘价、总市值、PB、归母净利润、归母净利润增速、PE 等数据 [13]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 25Q1受春节及政策空窗期扰动汽车销量环比回落 但以旧换新政策使同比维持增长 预计Q2行业景气度有望回升 整车推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪 零部件推荐星宇股份 商用车推荐中国重汽 -A [2] 各行业总结 乘用车 - 25Q1零售销量达517万辆 同/环比+7%/-29% 价格战趋缓 头部自主品牌表现分化 比亚迪、吉利等销量有不同变化 新势力销量有承压情况 出口方面自主品牌表现强劲 [3][12][20][22] - 预计比亚迪Q1净利润85 - 100亿元 同比+86% - 119% 吉利Q1净利润52 - 58亿元 同比+230% - 270% 长城、长安等也有相应盈利预测 新势力中部分亏损大幅收窄 [3][26] 零部件 - 下游需求平稳 产品周期强势的自主品牌产业链标的及海外经营管理改善的企业有望业绩向好 如吉利、奇瑞、小米等产业链企业 [28] - 预计Q1部分企业净利同比有不同幅度增长 如德赛西威同比+14% - 22% 星宇股份同比+36% - 44%等 [4][29] 商用车 - 老旧货车报废更新政策落地使重卡Q1销量同比-4%至26.1万辆 新能源重卡同比+157%至2.8万辆 大中型客车Q1销量同比+7.6%至2.3万辆 创近4年单季新高 新能源客车同比+22% [5][32] - 预计中国重汽 - A Q1归母净利同比+19 - 22% 宇通客车Q1归母净利同比-6% - 1% [5][34] 摩托车 - Q1新品周期开启 国内需求转暖 海外提货需求释放 大排量摩托销量表现强劲 2M25大排摩托销量同比+85%至11.7万辆 出口同比+121%至7.6万辆 [6] - 春风动力Q1净利同比+50% 钱江预计Q1净利同比+4% - 14% [6][36] 重点推荐公司 |股票名称|股票代码|投资评级|目标价（当地币种）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |吉利汽车|175 HK|买入|26.13| |小鹏汽车 - W|9868 HK|买入|123.83| |比亚迪|002594 CH|买入|451.29| |星宇股份|601799 CH|买入|203.82| |中国重汽|000951 CH|买入|25.50| [11]