一、交易提示 | | 你 | 基金经理 | 首次蔡集[ | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (477) | | | | 026109 | 广发中证 500 指数量化增强 A | 李肯意 | 80.00 | 股票配 | 2026-02-09 | | 026110 | 广发中证 500 指数量化增强 C | 李肯懿 | 80.00 | Bonner | 2026-02-09 | | 026223 | 广发消费领航股票 A | 孙迪 | 80.00 | Bo Bear Par | 2026-02-03 | | 026224 | 广发消费领航股票 C | 孙迪 | 80.00 | 股票型 | 2026-02-03 | | 026066 | 易方达成长驱动混合 A | 何一钱,姚欢宸 | 20.00 | 温合型 | 2026-02-10 | | 026067 | 易方达成长驱动混合 C | 何一钱姚欢宸 | 20.00 | 混合型 | 2026-02-10 | | 026462 | 景顺长城均衡增长股票 | 壬肝展 | 未公布 | 股票型 | 2026 ...

股指表现与市场结构分化 - 2026开年以来A股主要股指表现显著分化 截至1月28日中证500指数涨幅超过15% 中证1000和国证2000指数涨幅超过10% 而上证50指数仅微涨0.97% 沪深300指数涨幅为1.90% 不同股指间“剪刀差”持续拉大 [1] - 多家一线私募机构分析认为 市场分化主要由增量资金的结构偏好与宏观流动性驱动 并已累积明显的结构性风险 市场风格再平衡随时可能出现 [1] 央企与产业政策动向 - 国务院国资委正在研究起草关于推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件 旨在以“十五五”规划为契机推动央企加快布局新兴产业 [2] - 下一步国资委将扎实做好新央企组建和战略性重组 深入推进专业化整合 支持央企开展高质量并购 [2] - 国资委将更大力度推进“AI+”专项行动 聚焦具身智能、能源电力等重点领域 探索组建“AI+”产业共同体 [2] 黄金及有色金属市场动态 - 国际黄金期货和现货价格于1月28日连续涨破每盎司5200美元和5300美元重要整数关口 接连创下历史新高 [3] - 金价上涨受多重因素刺激 包括地缘政治紧张局势加剧、美国政府施压美联储降息、美国消费者信心指数跌幅超预期以及美国联邦政府可能再次“停摆” [3] - 境内市场规模最大的黄金ETF规模已突破1200亿元 黄金主题基金总规模截至1月28日已近3800亿元 较去年年底增长近1000亿元 涨幅达35.7% [5][11] - 有18只黄金主题基金产品年内净值增长超过30% [11] - 随着金银投资热潮蔓延 有色金属主题ETF规模同样快速增长 [5] 投资者结构与基金市场 - 截至1月20日 开通北交所交易权限的投资者账户数量已突破1000万户 创历史新高 较去年同期净增近200万户 [4] - 截至2025年12月底 我国境内公募基金管理机构管理的公募基金资产净值合计37.71万亿元 单月规模增长6957.48亿元 已连续9个月创历史新高 [7][8] - 在利率下行背景下 “固收+”基金规模稳步攀升 截至2025年末规模达2.74万亿元 创历史新高 其中二级债基贡献主要增量 [9] - 2026年以来公募机构火速布局港股市场 年内已有27只港股主题基金密集上报 科技、医药、周期成为布局焦点 [12] - 资金正借道ETF持续南下 富国中证港股通互联网ETF份额突破1000亿份 成为首只跻身“千亿俱乐部”的港股主题ETF [12] 消费电子行业业绩 - 2025年A股消费电子行业在AI算力、新能源汽车、机器人等新兴赛道布局及AI技术提质增效驱动下焕发活力 [6] - 截至1月28日19时 已有30家A股消费电子公司发布2025年业绩预告 其中18家公司预计实现盈利 [6] - 从预告净利润增幅下限看 有8家公司预计净利润增长超50%（剔除扭亏、减亏） [6] 宏观经济与资金流向 - 全国31个省份2025年经济“成绩单”出炉 广东、江苏、山东跻身“10万亿俱乐部” [13] - 有18个省份2025年GDP增速高于5%的“全国线” 西藏以7%的增速领跑全国 [13] - 2026年超50万亿元银行定期存款将迎来到期高峰 且到期资金大多集中于一季度 [10] - 受市场利率下行影响 部分定期存款资金有望向保险、理财等领域分流 但直接流入股市的确定性较低 [10]

A股市场整体趋势与结构 - A股延续放量上涨并突破前高，风险偏好提升驱动的春季躁动行情仍在演绎 [1] - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场明显，但市场赚钱效应弱 [7] - 上证指数出现单边上行走势，但需警惕监管“降温”策略下指数出现打压下行的风险 [10] - 创业板指数出现调整，“聪明资金”撤退为主，行情热度提升需待其回流 [10] - 市场涨跌分布显示，下跌家数3759家多于上涨家数1607家，但涨停家数45家多于跌停家数20家 [8] 行情展望与配置策略 - 强动量效应下，春季行情或仍有空间，但交易结构较为集中，部分热点板块需消化拥挤度压力，行情转向轮动的概率逐步上升 [1] - 业绩预告窗口期将至，建议结合基本面预期寻找高性价比方向，聚焦外需链景气改善品种及后续有催化且拥挤度相对低的主题 [1] - 具体行业层面，建议关注游戏、免税、电池、工程机械、农化 [1] - 中期配置思路不变，电力链上游资源品逢低吸筹 [1] 有色金属行业动态 - 有色金属正成为机构发力布局重点，近一周有7只有色金属主题基金集中上报，多只基金正在或即将发行 [3] - 过去一年，有色金属主题ETF（剔除黄金主题）净申购额超过510亿元，15只有色金属主题ETF最新规模近800亿元 [3] - 贵金属逼仓行情属于公开且无解局面，破解难度大，目前最佳策略是顺势参与 [3] 生猪养殖行业分析 - 受2024年母猪产能小幅恢复影响，2025年猪价整体维持下行趋势，但全年或仍有微利 [3] - “反内卷”倒逼被动去产能与猪价跌破现金成本驱动主动去产能双管齐下，母猪产能于2025年7月重启去化，10月起进入加速去化通道 [3] - 预计2026年下半年猪价或逐步回暖 [3] - 行业养殖成本方差仍大，优质猪企成本优势继续扩大，现金流有望改善并修复资产负债表 [3] 钢铁行业结构性机会 - 2026年行业仍处需求减量调结构趋势中，供需及盈利难见大幅改善，但“反内卷”下格局变革带来的结构性行情值得重视 [5] - 聚焦两条主线：一是差异化产量管控有望推进，利好绿色转型领先、被低估的优质现金流资产；二是高端钢铁材料迎来国产替代加速拐点，利好具备高成长确定性的特钢龙头 [5] 港股市场表现与展望 - 2025年南向资金创纪录净流入14048.44亿港元，2026年继续加仓港股市场 [5] - 在南向资金持续流入带动下，港股市场表现亮眼，2026年以来恒生指数累计涨逾4%，恒生科技指数累计涨逾6% [5] - 恒生指数成分股中总市值超1万亿港元的股票超六成上涨，平均涨幅超过3% [5] - 当前市场面临海外流动性宽松预期升温、资金面流入再加速、盈利预期上修的三重因素共振，港股有望震荡上行 [5] 宏观与政策环境 - 2026年全球经济于复苏与风险中前行，中美贸易缓和与货币宽松带来提振，但供应链、债务与地缘冲突等风险仍构成严峻考验 [10] - 国内“十五五”开局之年，宏观政策保持协同发力，产业结构持续优化，通过深化内部改革、扩大内需等促进经济高质量发展，国内经济有望夯实复苏基础 [10] - A股盈利周期底部拐点或已迈过，盈利底渐明，2026年盈利复苏弹性或更值得关注 [10] - 政策将通过纵深推进板块改革，增强多层次市场包容性与覆盖面，提升资本市场“科技含量”，并巩固常态化退市机制 [10]

市场表现与资金流向 - 2026年1月15日市场成交额2.94万亿元，较上一交易日减少约1.05万亿元[1] - 当日沪指跌0.33%，深成指涨0.41%，创业板指涨0.56%[2] - 上证主力资金净流出108.51亿元，深证净流入50.89亿元[3] - 主力资金流入前三板块为半导体、通信设备、消费电子，流出前三为IT服务、证券、航天设备[3] - ETF两市成交额达7487.59亿元，连续两日创历史新高[12] 宏观经济与金融数据 - 2025年12月末广义货币(M2)余额340.29万亿元，同比增长8.5%[4] - 2025年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元[5] - 2025年政府债券净融资13.84万亿元，同比多2.54万亿元[6] - 2025年外汇市场交易量达42.6万亿美元，创历史新高[9] 行业与政策动态 - 监管层上调融资保证金比例，意图为市场过快上涨降温[1] - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[8] - 有色金属主题基金受机构青睐，近一年相关ETF净申购额超510亿元，总规模近800亿元[11] - 2025年全国林草产业总产值近11万亿元，森林食物年产量达2.4亿多吨[7]

机构布局与产品动态 - 近一周以来有7只有色金属主题基金集中上报 自1月7日以来已有7只上报 [1] - 过去一年有色金属主题ETF（剔除黄金主题）净申购额超过510亿元 [1] - 15只有色金属主题ETF最新规模近800亿元 从2025年初的80.78亿元增至2026年1月13日的788.15亿元 增长约876% [1][2] - 多只产品快速跻身百亿级ETF阵营 [2] 主题指数差异与投资策略 - 中证申万有色金属指数选取申万有色金属及非金属材料行业50只证券作为样本 [1] - 中证工业有色金属主题指数聚焦传统工业领域 选取涉及铜、铝、铅锌、稀土等行业的30只市值较大证券 [1] - 中证有色金属矿业主题指数“矿”属性更强 选取40只拥有有色金属矿产资源储量的证券 [1] - 投资策略建议：若判断全球降息流动性宽松 可侧重含贵金属的指数 若看好国内工业复苏基建发力 可关注工业金属占比高的指数 若长期布局能源转型 可关注能源金属权重高的细分指数 [2] 板块表现与上涨驱动因素 - 自2025年以来至2026年1月14日 多只有色金属主题基金涨幅超过120% [2] - 本轮资源品上涨原因包括全球宽货币宽信用带来基本面转暖预期 AI数据中心建设带来对铜、银、稀有金属等的增量需求 [2] - 有色金属供给存在硬约束 叠加供需区域不均衡、矿端事故频发 加大供给端不确定性 [2] - 当前有色行情新兴领域需求主要来自AI算力、机器人等 这种需求对商品价格的接受能力远超预期 [3] 行业前景与机构观点 - 长期来看 有色金属的宏观逻辑仍然完整 可继续作为战略性品种 坚持逢调整加仓的思路 [2] - 资源品大周期尚在途中 [3] - 在持续上涨后 有必要降低预期 不要期待有色板块在2026年复刻2025年的领先表现 [3]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：ETF资金净流入计算模型[13] 模型构建思路：通过ETF每日份额变动与前一日净值的乘积，计算每日资金净流入/流出，并汇总得到特定时间段内的总资金流动情况[13] 模型具体构建过程： * 对于单只ETF，其每日资金净流入额的计算公式为： $$资金净流入额_t = (份额_t - 份额_{t-1}) \times 净值_{t-1}$$ 其中，$份额_t$ 代表第t日的基金总份额，$净值_{t-1}$ 代表第t-1日的基金单位净值[13] * 对发生份额拆分的ETF，需对历史份额数据进行复权处理，以保证计算口径的一致性[13] * 将特定类别（如跨境、商品型、股票型等）或特定板块（如宽基、主题行业等）内所有ETF的每日资金净流入额进行加总，得到该类别的日度资金流动数据[13] * 将考察周期（如上周）内各日的资金流动数据累计，得到该周期内的总资金净流入额[13] 模型的回测效果 1. ETF资金净流入计算模型，上周（2026.01.05-2026.01.09）全市场已上市非货币ETF资金净流入合计为-472.00亿元[13] 2. ETF资金净流入计算模型，上周跨境ETF资金净流入为139.63亿元[13] 3. ETF资金净流入计算模型，上周商品型ETF资金净流入为68.77亿元[13] 4. ETF资金净流入计算模型，上周股票型ETF资金净流出为14.72亿元[13] 5. ETF资金净流入计算模型，上周债券型ETF资金净流出为665.68亿元[13] 6. ETF资金净流入计算模型，上周股票型ETF中，宽基ETF资金净流入为-125.92亿元[13] 7. ETF资金净流入计算模型，上周中证500ETF资金净流入为35.57亿元[13] 8. ETF资金净流入计算模型，上周沪深300ETF资金净流入为35.28亿元[13] 9. ETF资金净流入计算模型，上周中证1000ETF资金净流入为25.08亿元[13] 10. ETF资金净流入计算模型，上周上证科创板100ETF资金净流入为6.67亿元[13] 11. ETF资金净流入计算模型，上周中证2000ETF资金净流入为5.99亿元[13] 12. ETF资金净流入计算模型，上周主题行业ETF资金净流入为131.26亿元[14] 13. ETF资金净流入计算模型，上周周期板块ETF资金净流入为147.37亿元[14] 14. ETF资金净流入计算模型，上周金融地产板块ETF资金净流入为23.67亿元[14] 15. ETF资金净流入计算模型，上周医药生物板块ETF资金净流入为10.51亿元[14] 16. ETF资金净流入计算模型，上周科技板块ETF资金净流入为6.51亿元[14] 17. ETF资金净流入计算模型，上周消费板块ETF资金净流出为6.87亿元[14] 18. ETF资金净流入计算模型，上周高端制造板块ETF资金净流出为35.96亿元[14] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：增强策略ETF超额收益率[24][39] 因子构建思路：通过比较增强策略ETF的净值增长率与其业绩比较基准的收益率，计算其超越基准的收益，作为衡量其增强策略有效性的核心指标[24][39] 因子具体构建过程： * 计算增强策略ETF在特定考察期内的收益率： $$R_{fund} = \frac{NAV_{end} - NAV_{start}}{NAV_{start}}$$ 其中，$NAV_{start}$ 和 $NAV_{end}$ 分别代表考察期初和期末的基金单位净值 * 获取同期其业绩比较基准的收益率 $R_{benchmark}$ * 计算超额收益率： $$超额收益率 = R_{fund} - R_{benchmark}$$ 该值即为增强策略ETF相对于其基准的超额收益[24][39] 因子的回测效果 1. 增强策略ETF超额收益率因子，上周（2026.01.05-2026.01.09）54只已上市增强策略ETF中，有11只表现超过业绩比较基准[24] 2. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年以来，成立满1年的33只增强策略ETF中有27只取得正超额[24] 3. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年以来，工银中证1000增强策略ETF(561280.OF)的超额收益率为20.42%，业绩最佳[24] 4. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，国泰沪深300增强策略ETF(561300.OF)的超额收益率为0.08%[25] 5. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，招商中证1000增强策略ETF(159680.OF)的超额收益率为0.17%[25] 6. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，银华中证800增强策略ETF(159517.OF)的超额收益率为0.69%[25] 7. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，鹏华中证1000增强策略ETF(560590.OF)的超额收益率为0.21%[25] 8. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，招商上证科创板50成份增强策略ETF(588450.OF)的超额收益率为0.72%[25] 9. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，富国MSCI中国A50互联互通增强策略ETF(563280.OF)的超额收益率为0.05%[25] 10. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，工银中证1000增强策略ETF(561280.OF)的超额收益率为20.42%[25] 11. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，天弘中证1000增强策略ETF(159685.OF)的超额收益率为13.20%[25] 12. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，海富通中证2000增强策略ETF(159553.OF)的超额收益率为17.53%[25] 13. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，银华中证2000增强策略ETF(159555.OF)的超额收益率为13.22%[25] 14. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，招商中证2000增强策略ETF(159552.OF)的超额收益率为16.66%[25] 15. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，博时中证1000增强策略ETF(561780.OF)的超额收益率为12.46%[25] 16. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，南方上证科创板50成份增强策略ETF(588370.OF)的超额收益率为10.55%[25] 17. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，招商中证1000增强策略ETF(159680.OF)的超额收益率为10.15%[25] 18. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，华泰柏瑞中证1000增强策略ETF(561590.OF)的超额收益率为9.46%[25] 19. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，华泰柏瑞中证500增强策略ETF(561550.OF)的超额收益率为7.59%[25] 20. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，国泰沪深300增强策略ETF(561300.OF)的超额收益率为3.23%[25] 21. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，招商沪深300增强策略ETF(561990.OF)的超额收益率为4.49%[25] 22. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，富荣沪深300增强A(004788.OF)的超额收益率为1.48%[39][41] 23. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，天弘中证500指数增强A(001556.OF)的超额收益率为0.07%[39][41] 24. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，华安中证1000指数增强A(015148.OF)的超额收益率为1.12%[39][41] 25. 增强策略ETF超额收益率因子，上周，鑫元国证2000指数增强A(018579.OF)的超额收益率为1.10%[39][41] 26. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，富荣沪深300增强A(004788.OF)的超额收益率为17.42%[40][41] 27. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，长城中证500指数增强A(006048.OF)的超额收益率为15.31%[40] 28. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，工银瑞信中证1000指数增强A(016942.OF)的超额收益率为22.70%[40] 29. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，汇添富国证2000指数增强A(019318.OF)的超额收益率为25.38%[40] 30. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，天弘中证500指数增强A(001556.OF)的超额收益率为10.49%[41] 31. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，天弘中证1000指数增强A(014201.OF)的超额收益率为15.82%[41] 32. 增强策略ETF超额收益率因子，近1年，天弘国证2000指数增强A(017547.OF)的超额收益率为25.24%[41]

核心观点 - 多家机构分析师及基金经理集体看好2026年有色金属板块的持续上涨趋势 认为在宏观宽松、供需缺口及产业政策驱动下 板块仍处大周期途中 [1][2][6] - 市场对当前板块估值已处高位、资金扎堆带来的波动风险保持警惕 建议谨慎把握不宜盲目追高 [5][6] 市场表现与热度 - 2026年初有色板块延续强势 截至1月9日中证有色金属行业指数开年以来累计上涨超8% 触及3369点历史高位 [1] - 多只有色主题ETF近一年涨幅超过100% 2025年12月以来多家头部公募密集申报并快速获批多款有色金属主题ETF 2026年初申报节奏进一步加快 [1][4] - 回顾2025年 中证有色金属指数累计涨幅达91.67% 洛阳钼业、江西铜业、紫金矿业等龙头股年内涨幅分别高达200.7%、166%、127% [2] - 期货市场上 LME铜期货价格2025年累计涨超40% 沪铜期货主力合约一度突破10.5万元/吨 LME锡、LME铝分别累计涨39%、17% [2] 看多逻辑与驱动因素 - 宏观层面：海内外宏观宽松共振 2026年美联储降息通道开启为贵金属及有色金属提供利多环境 [1][6] - 需求层面：AI基建对全球的冲击将远超新能源 同步撬动金属与能源需求 中国受益链条正由光模块等向电力设备、储能及更广制造业扩散 [2] - 电力投资：全球电力建设提速提振铜、铝、钢材直接需求 IEA预计2026年用电量增速继续高于GDP 2025年电源投资已快于电网 2026年电网投资大概率强劲回补 [2] - 政策与产业：“十五五”规划长期利好有色需求 “智能化、绿色化”政策推动新能源汽车、光伏、特高压等领域高速发展 [6] - 供给层面：多数有色上游加工费不断走低 矿端供应矛盾凸显 铜、铝行业供给偏紧 [2][6] - 电解铝行业：供给受限 开工率接近满产 在无新资本开支情况下企业分红率提升 股息率极具性价比 类比2022-2024年煤炭的上涨行情 [3] 机构观点与配置建议 - 主要投资机会集中在工业资源品 包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [2] - 2026年黄金等贵金属受降息和去美元化驱动 仍然具备战略性超配价值 [6] - 铜、铝、镍等工业金属在“供应扰动、财政扩张、能源转型”多重力量拉扯下或继续呈现“波动上行” [6] - 锂等能源金属在储能需求扩张下 有望迎来新一波周期 [6] - 战略小金属仍有资源国继续收缩供给的变数 [6] 估值与风险提示 - 经过一年上涨 市场估值处于中性偏高分位 中证有色的市净率从底部2倍涨到3.5倍左右 [6] - 通信、电子、有色行业高景气延续 但估值已处高位 需在景气延续与估值平衡中谨慎把握 [6] - 公募资金出现扎堆、抱团趋势 被抢筹板块上涨趋势或未结束 但高位波动风险不容忽视 [6] - 有必要降低预期 不应期待2026年有色板块复刻2025年的领先表现 [7]