她是红杉中国的合伙人，长年专注于医疗健康领域的投资，曾主导投资了普方生物、基石药业、Grail等多个明星项目。 在她看来，虽然医疗健康赛道在过去几年经历了"过山车"，但背后的投资逻辑和策略没有根本性改变。因为行业发展真正的驱动力只有两个：人 类对生命科学认知的不断突破；解决生命科学问题工具手段的不断进化。 在跨入投资界前，杨云霞曾是一名医生。她信奉"大道至简"，相信商业化成功的逻辑要遵循"更快、更便宜、更好"的三角法则，认为金融投资本 身也是将金融资本落地产品化的过程。 "短期市场情绪的高昂或冰点，其实并不会从根本上动摇医药行业的发展。"对于最近几年医疗行业的市场起伏，杨云霞这样总结。 在医疗投资领域历经15年起起伏伏，她也惊喜地发现，中国创新药的基础设施已经成熟而高效，医药产业生态链的工程效率已逐步得到验证，未 来"中国医药发展会比现在更加蓬勃"。 以下为杨云霞接受《中国企业家》专访的内容整理（有删节）： 核心驱动力始终没有改变 生物医药是一个典型的技术驱动型行业。 药物研发的过程首先取决于人们在生物学维度对于药物靶点的深刻理解；第二是基于这种理解去开发针对这些靶点的分子工具，例如小分子药 物、大分子药物及 ...

政策支持力度与范围 - 深圳市推出32项政策措施构建覆盖基础研究、临床转化、生产制造、市场应用的完整医药和医疗器械产业生态链 [1] - 政策聚焦临床前研究、临床试验、注册审批、生产制造、入院推广等全链条环节 [1] - 专项支持"人工智能+"药械、生物制造、细胞与基因治疗、宠物药械、罕见病药、中医药、药械产品出海等新赛道 [1][2] 医药研发与引进支持 - 对完成临床试验并实现海内外上市的1类创新药，按Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期分别给予最高1000万元、2000万元、3000万元资金奖励 [2] - 对获得一、二、三类新兽药注册证书的宠物药，分别给予300万元、200万元、100万元奖励，单个企业每年支持不超过500万元 [2] - 支持引进或自主培育核酸药物、蛋白和多肽药物、细胞药物、微生物药物、小分子创新药物、现代中药等创新药成果 [2] 人工智能与生物制造应用 - 推动人工智能在新药靶点挖掘、药物发现与设计、药物筛选、用药安全仿真分析等环节的应用 [2] - 支持建设人工智能药械研发重大公共服务平台及重大产业项目 [2] - 布局建设人工智能生物制造相关重大公共服务平台 [2] 临床试验与产业升级 - 加快建设大湾区国际临床试验中心，统筹大湾区临床试验资源，构建国际化临床试验网络体系 [3] - 将临床试验启动前机构内部整体用时压缩至25周内，支持罕见病用创新药和创新医疗器械申请减免临床试验 [3] - 拓展"港澳药械通"实施范围，加快临床急需进口药品医疗器械纳入目录并先试先用 [3] 产业空间与人才保障 - 每年新增不少于20万平方米产业用地和100万平方米专业园区，建设"人工智能+药械"、合成生物等特色园区 [3] - 重点引进细胞与基因治疗等领域战略科学家，将临床研究成果纳入职称晋升指标 [4] - 配套居住、教育等保障措施，打造人才发展优质生态 [4]

中国健康科技产业发展现状 - 中国健康科技产业从高速发展阶段转向转型深化阶段，谋求高质量跃变 [1] - 产业链分为上游(科技赋能研发)、中游(生产制造)、下游(服务终端与支付方式) [1] - 2024年中国医疗科技市场规模突破百亿，2025-2027年增速放缓但总规模稳健增长 [1] 细分领域分析 - 重点研究核酸药物、合成生物、医疗机器人与医疗大模型四大领域 [1] - 中国人工智能制药企业自研能力增强，进入全球AI药物发现领先梯队 [1] 行业活动与资源整合 - 首届健康科技50报告发布会评选出70家优秀上榜企业 [2] - 健康科技领域吸引更多优质资源涌入，产业链参与主体增加 [2] - 北京市东城区医药健康产业资源集聚，涵盖研发/生产/流通/销售全环节 [2] 企业动态与趋势讨论 - 上榜企业领袖分享人工智能大模型技术、数字化运营平台等热门话题 [2] - 东城区计划推动科技创新变量转化为高质量发展增量 [2]

纪要涉及的公司 成都先导、英国子公司 Valadyx、英国公司 Vanadis、仙瞳生物、Vapotherm、百济神州 纪要提到的核心观点和论据 1. **技术平台与研发进展** - 拥有 DNA 编码化合物库（DEL）、Galeo、靶向蛋白降解、AI 加分子生成四个核心技术平台，在各领域取得进展，如核酸药物设计实现一站式商业化，靶向蛋白降解找到新颖 E3 配体并转让分子[3][7][8] - 建设 DMTA 高通量分子优化平台，目前运行商业项目训练自研能力，预计四季度有更多结果披露[5][6] - 自研管线 HG146 针对 HDAC 靶点实体瘤进入二期临床，已入组 20 多例头颈癌患者，预计四季度披露更多数据，采取开放策略[2][10] - 第二代小分子抑制剂 3,918 项目针对 AAA 和 AF 疾病领域，确定三个 PCC，通过 BD 找合作机会，推进早期管线有失败风险[2][11] 2. **AI 制药优势与应用** - AI 制药依托自研“先导模型”，整合大量数据，构建分子发现平台，扩展化学空间，提供更多苗头化合物[15] - 推出 Halo 平台，结合 DEL 技术与 AI 及自动化，基于 SAR 数据实现高效分子优化，设备已投入使用[15][16] - AI 技术用于早期筛选、拓展化合物库组合方式，与大厂建库联盟、与 SGC 合作推进计划，但未达工业规模运用水平[19] 3. **业务合作与市场拓展** - 与仙瞳生物核酸药物生产合作完成首单商业项目，CDMO 核酸药市场竞争激烈，推行有价值项目稳健发展[4][30] - 进行并购，目标公司专注特殊制剂和下游药学评价，财务好现金流充裕，有望带来创新空间和国内市场拓展[4][14] - 有出海计划，与海外咨询机构合作，参加波士顿 Bio 会议，加强 BD 能力推动国际合作[27] 4. **财务与经营状况** - 研发投入和商业转化率稳步上升，服务端保持健康增速，通过多种技术实现成长第二曲线和财务目标[2][12] - 英国公司 Vanadis 经营改善，24 年基本盈亏平衡，国际业务趋向稳定[13] - 2024 年和 2025 年一季度表现不错，利润改善，一季度财务费用因汇兑和利息下降[14][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **迪尔技术发展**：十年间从需大量验证到成为发现和设计分子、优化分子的高效可靠工具，正向大型跨国公司证明先导化合物优化能力[9] 2. **先导联盟合作**：六家公司分享特殊制剂等资源，总量达十几万级别，用于设计反应产生新苗头化合物，与 SGC 更新合作推进计划[18] 3. **自动化实验室作用**：由机械臂控制，24 小时高通量合成和检测，可定制操作，缩短研发周期，提高效率和减少成本[17][20] 4. **其他研发进展**：主要专注小分子药物研发，探索核酸药递送载体，特殊肽设计有进展，头颈部实体瘤项目二期临床按计划入组[24][25][26] 5. **架构与投资考虑**：暂时无搭建 H 股架构计划，考虑海外机构投资需求但无确切预期[28]

公司股价表现与股东减持 - 热景生物年内股价上涨155.5%，自去年"924"行情至今涨幅高达5.8倍，位居A股同期前五名 [1] - 6月10日报收158元，下跌1.95%，盘中曾冲高至上市以来最高点164.28元 [2] - 股东同程热景在4月15日至6月5日期间减持180万股，套现总额达2.14亿元 [1][6] 创新药业务布局 - 公司采取"诊断+创新药"双轮驱动战略，通过参股方式布局抗体药物与核酸药物领域 [3] - 截至一季度末长期股权投资金额为3.12亿元，2023年投资损失4361.36万元 [3] - 参股企业中研发进展最快的处于临床II期，聚焦急性心梗抗体药物 [3] - 其他参股企业分别聚焦消化道肿瘤筛查、阿尔兹海默病治疗和肝外靶向递送技术 [4] - 2024年参股企业中三家披露业绩的企业分别亏损2186.17万元、5360.56万元和557.08万元 [4] 诊断主业经营状况 - 2021年新冠抗原检测试剂盒海外收入暴涨15倍至50.63亿元，净利润近22亿元 [5] - 2022年营收下降33.76%，净利润下降56.78%至9.45亿元 [5] - 2023年营收断崖式下跌85%至5.41亿元，扣非净利润亏损5932.99万元 [5] - 2024年营业收入5.11亿元，同比增长23.10%，但扣非净利润亏损2.31亿元 [6] - 2024年研发投入1.13亿元，占营收22.18% [6] - 2025年一季度营收9324.16万元，同比下滑19.71%，净利润续亏2400.82万元 [6] 市场表现驱动因素 - 公司总股本0.93亿股，自由流通股0.62亿股，"924行情"启动时总市值仅约25亿元 [2] - 创新药主题投资风口与资金面助推股价高涨，5月底以来涨幅达41.7% [2] - Wind创新药指数5月29日以来累计上涨10.21% [2] - 市场认为参股创新药企业进入新领域是支撑估值抬升的主要逻辑 [2]

制造业高质量发展 - 杭州钱塘（新）区连续第三年获得"浙江制造天工鼎"并首次夺得金鼎 [1] - 一季度钱塘规上工业增加值达171.51亿元 数字经济核心制造业增加值34.01亿元 增速20.5%全市第一 [1] - 跨境电商出口额激增134% 首批"千项万亿"项目入选数居杭州第一 [1] 工业规模与目标 - 钱塘发布新型工业化三年行动方案 目标2024年规上工业总产值冲击4000亿元 2027年突破5000亿元 [2] - 智能汽车及智能装备产业已集聚3家整车企业和70多家规上企业 形成千亿规模全链条生态 [2] - 优科豪马智能工厂项目为杭州近十年最大外商独资制造业项目 [2] 产业集群布局 - 集成电路和大飞机产业入选国家级创新型产业集群 生物医药和新能源汽车入围省级特色产业集群核心区 [2] - 前瞻布局合成生物、元宇宙等未来产业 成为全省拥有省级未来产业先导区最多的区县之一 [2] - 全省首个核酸药物产业集聚区"杭州核酸药谷"落地钱塘 集聚30余家行业领军企业 [3] 数字化与智能化转型 - 钱塘市级"未来工厂"认定47家 培育196家 数量连续四年全市第一 [3] - 266家企业达到数字化水平2.0层次 金卡智能5G产线产品合格率提升至95%以上 人力节省80% [3] - 杭州医药港15个项目进入三期临床及后续阶段 3款新药进入审批阶段 [3] 科技创新能力 - 2024年钱塘R&D经费投入强度达5.25% 全省第二 创新指数全省前三 [4] - 拥有45家国家级专精特新"小巨人"企业 中欣晶圆12英寸硅片实现满产 良率达国际主流水平 [4] - 环大学城创新生态圈建设启动 汇集14所高校25万师生 推动科技与产业双向奔赴 [5] 人才与营商环境 - 钱塘与高校合作攻关生物医药、集成电路等领域关键技术 深化"产业导师入校"行动 [5] - 全省首推政务服务增值化改革 被国务院纳入优化营商环境典型经验 [5] - 在册市场主体连续4年两位数增长 总量实现翻番 [5]

生物医药产业与临床试验重要性 - 生物医药产业是关系国计民生和国家安全的战略性新兴产业，当前面临基础研究向临床应用转化的关键时期 [1] - 临床试验是驱动生物医药产业升级的核心动力，在资源整合与效能释放方面仍有较大提升空间 [1] - 通过高质量临床试验提升临床研究质量与转化效率是推动生物医药产业高质量发展的必由之路 [1] 临床试验发展现状与数据 - NMPA受理的1类新药IND品种数量自2017年以来逐年上升，2023年达到1241个，同比增长31.7% [3] - 2018—2020年我国新药临床试验数量为2758条，2021—2023年增长至5216条，增长近一倍 [3] - 抗体偶联药物（ADC）临床试验数量占比从1.8%跃升至4.9%，双特异性抗体从1.5%增至4.6% [3] - 2023年我国注册临床试验数量达到270个，超越美国同期的222个 [4] 政策支持与区域发展 - 上海参与创新药临床试验改革试点，将审评审批时限由60日压缩至30日 [4] - 2024年上海共有7款I类新药、15款三类医疗器械获国家药监局批准上市 [4] - 上海市政府发布《生物医药产业全链条发展若干意见》《临床试验质量的实施方案》等政策 [4] 临床试验质量控制 - 质量是临床试验的生命线，需确保数据真实可靠、受试者权益充分保障 [5] - ICH E6（R3）的实施重塑了临床试验设计与执行流程，对行业质量体系产生深远影响 [10] - 现场核查需特别关注可能影响研究品种有效性和安全性的环节与数据 [10] 临床试验数字化与智能化 - 近80%的研究运用电子临床结局评估（eCOA），可穿戴传感设备应用广泛 [7] - AI技术在患者招募、试验设计、数据管理及运营优化等多方面提供全方位辅助 [7] - 数字化手段可减轻医生工作负荷，未来人工智能可能取代80%以上的医生工作 [8] 临床试验协同与创新 - 搭建全流程质控体系，确保试验数据真实、准确、完整、可溯源 [6] - 加强跨地区、跨机构合作，共建临床试验协同网络，提高试验效率 [6] - 探索新兴技术应用，深化临床试验数智化进程 [7] 临床试验核查要点 - 核查工作需验证现场资料的真实性、完整性与规范性，以及受试者保护情况 [11] - CAR-T疗法需特别关注疗效和安全性，如筛选入组、采集环节、细胞制备等 [12] - 电子数据采集（EDC）系统是数据管理的核心入口，支持与多种数智化解决方案无缝对接 [13]

公司业务布局 - 公司已规划三大业务曲线：第一生命曲线为高分子材料抗老化业务 第二生命曲线为润滑油添加剂业务 第三生命曲线为生命科学业务 [2] - 公司是国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化行业产品门类配套最完整的公司 [2] - 第三生命曲线始于2021年 通过与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司 并联合天津大学在聚谷氨酸等医美产品方面进行研发 [3] 生命科学业务发展 - 生命科学业务涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向 [4] - 公司成立合成生物学研究所 建立以首席科学家孙春光为核心的研发团队 成员来自天津大学等知名高校 [5] - 2022年与天津大学合作 开始聚谷氨酸和红景天苷两个创新成果的产业化 并开展合成生物学基础科学和应用研究 [5] 产学研合作 - 公司与天津大学、南开大学、天津科技大学、中国科学院天津工业生物技术研究所等建立紧密合作关系 [7] - 公司为科研院校的早期研发项目提供放大和产业化支持 [7] - 随着新项目涌现和研发项目产业化推进 公司有望在合成生物领域占据一席之地 [8]

公司动态 - 海昶生物下属子公司白橡树医药正式入驻松山湖科学智汇城 [1] - 白橡树医药主要打造核酸药物PDMO平台，为新兴核酸药物开发提供全方位服务方案 [3] - 科学城集团领投海昶生物C轮融资，带动机构、产业和其他地方政府跟投 [5] - 白橡树医药与东阳光药业共建"核酸药物产业化平台"、与倍特药业推进"药物出海合作"、与广东医科大学共建"核酸药物产业学院" [7][9][11] 行业概况 - 截至2024年底，松山湖生物医药与健康产业规上工业企业33家，总产值约62.5亿元，从业人员约2.1万人 [1] - 松山湖药械产品注册落地企业77家，涵盖医疗器械、药品、医疗耗材等领域 [1] - 松山湖通过"链主-政府-企业-基金"联动模式吸引优质生物医药企业落地 [9] - 科学城集团持续打造松山湖"样板工厂"，建设集中供冷供热、共性工厂等生产性综合配套 [12] 战略合作 - 白橡树医药与东阳光药业拟在核酸药物赛道发力，共同打造产业化平台，帮助新型药物研发公司跨越从研发到商业化的"死亡之谷" [7] - 倍特药业选择海昶生物团队作为出海合作伙伴，因其具有丰富的药品审评审批、质量合规等经验 [9] - 白橡树医药与广东医科大学初步就共建核酸药物产业学院达成意向框架 [9] 区位优势 - 松山湖是粤港澳大湾区的地理中心，通过完善的交通网络构建起"1小时国际科创圈" [5] - 松山湖发展生物医药产业具有专业化的载体及生产性配套设施，有专门生物医药政策扶持项目落地 [5] - 科学城集团通过"投招联动"模式推动企业落地，帮助企业对接资源并降低运营成本 [12]