核心观点 - 菲达环保作为环保国企，在“国企责任”与“市场活力”间找到平衡，通过市场化改革与聚焦“双碳”赛道实现持续增长，并致力于成为行业的长期主义者和标准制定者 [2] 筑牢主业根基与现金流管理 - 公司主动优化业务结构，砍掉低毛利、低技术附加值的传统设备订单，将资源集中投向高毛利的污水处理设备、高效除尘器等核心产品 [3] - 业务模式从“卖设备赚差价”转向提供“节能降碳+长期运维”的一体化解决方案，大力拓展BOT、TOT等运营项目 [3] - 公司实施全链条现金流管控，包括客户信用审查、供应链价格锁定（如期货套保）以及将回款率与绩效挂钩的责任制 [4] - 2024年公司经营活动现金净流达10.41亿元，较2023年大增27.81%，连续4年增长 [4] - 2024年末应收账款周转天数降至81.24天，较2023年缩短41天以上 [4] “双碳”赛道布局与技术创新 - 公司将“双碳”目标视为高质量发展的加速道，致力于在减碳、固碳、碳服务全链条打造兼具社会价值与市场收益的项目 [5] - 2025年初，公司以3.287亿元中标内蒙古东胜热电4×1000MW机组项目，该项目是“风光火储”一体化外送核心工程，并首次植入自主研发的“智慧碳管平台” [5][6] - 公司厂区光伏发电项目年发电量达415万千瓦时，每年可节约标准煤1383吨，减少温室气体排放4139吨，凭此获评“2025年省级绿色低碳工厂” [6] - 2025年9月新获授权“干式电除尘器CO2消耗在线核算系统”发明专利，解决了工业设备碳排放估算不准的痛点 [7] - 公司开发的“燃煤电厂炉后智慧环保技术与装备”融合AI、物联网技术，实现系统智能协同优化，获多项省部级荣誉 [7] - “多场强化节能高效电除尘器”获浙江省科技进步三等奖，运行能耗降低10%以上，其基础上研制的“1350MW级机组配套超大型电除尘器”被确认为国际首台（套）装备 [7] - 2025年，公司与国家能源集团合作的“电晕放电新材料技术”已在1000MW机组完成试验，即将规模化推广 [7] - 2024年公司研发费用达1.76亿元，同比增长9.34%，创近5年投入峰值 [7] - 公司推行“项目分红+股权激励”，研发人员占比达18%，团队拥有多位高级别专家，累计获得有效授权专利460余项，技术成果转化率超80% [8] - 2024年上半年，公司烟气脱硫设备收入同比激增188.45% [8] 未来战略与行业担当 - 公司判断未来环保产业将更加细分、智能和集中，减碳、碳服务等市场将持续扩容，市场份额向技术优势龙头企业集中 [9] - 公司制定三大战略：1）主业升级，提高运营业务占比并向县域污水处理市场下沉（2024年运营业务毛利率已达35.92%） 2）技术攻坚，突破CCUS、智慧环保等关键技术 3）市场拓展，以“技术输出+本地化合作”开拓海外市场 [9] - 公司致力于成为行业“标准制定者”，目前正主导2项电除尘国家标准、参与1项碳管控行业标准的编制 [10] - 公司开放智慧环保平台数据资源，已为20余家中小环保企业提供技术支持，解决其“碳核算无方法，运维无抓手”难题 [10] - 公司计划三年内将光伏发电占总用电量比例提升至30%，目前二期光伏项目已动工，预计2026年投产发电 [10] 财务与经营成果 - 2024年，公司实现归母净利润2.41亿元，连续4年实现增长 [2] - 2024年，公司经营活动现金净流达10.41亿元，较2023年大增27.81%，连续4年增长 [4] - 2024年，公司研发费用达1.76亿元，同比增长9.34% [7] - 2024年上半年，公司烟气脱硫设备收入同比激增188.45% [8] - 2024年，公司运营业务毛利率达35.92% [9]

核心观点 - 公司通过重大资产重组并入垃圾焚烧发电业务，实现了以运营为核心、装备制造为辅的业务格局，盈利能力显著改善，降本增效效果明显 [1][2] 业务格局与重组 - 公司为中国环保旗下专业从事固废治理、环境保护的子公司，2023年通过资产重组注入了中国环境旗下垃圾焚烧发电资产，将环境科技57个生活垃圾焚烧发电项目纳入体内 [2] - 重组后，公司实现以垃圾焚烧运营为核心，装备制造为辅的格局 [2] - 公司已受托管理中国环境下属的23家子公司，其中以垃圾焚烧发电为主业的项目公司13家 [3] - 重组时尚不具备注入条件暂保留在中国环保的相关公司，公司有望于2028年内积极促成相关公司或业务注入上市公司 [3] 财务表现与盈利能力 - 2025年前三季度，公司营业收入44.20亿元，同比微增，归母净利润8.83亿元，同比增长32.97% [2] - 2025年第三季度，公司实现营业收入14.64亿元，同比增长5.20%，归母净利润3.38亿元，同比增长49.11% [2] - 公司经营活动现金流回暖，2025前三季度约17.39亿元，同比增长11.26% [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.35亿元、10.24亿元、11.15亿元，对应EPS为0.30元、0.33元、0.36元 [2] 垃圾焚烧运营业务 - 截至2025年上半年，公司拥有47家从事垃圾焚烧发电业务的项目公司，业务开展遍布全国16个省，产业规模居国内同行业领先地位 [3] - 公司在精细化运营的同时，持续拓展供热供汽业务，拓宽增量来源 [3] 环保装备业务 - 环保装备业务板块，子公司兆盛环保在污水处理设备领域行业领先，同时积极探索县域垃圾焚烧发电装备 [3] - 2025年上半年，公司储备的县域小型化生活垃圾焚烧设备项目和水处理设备总包项目总量明显增长 [3] 电工装备业务 - 电工装备领域，子公司启源装备先后为行业近500家企业提供装备超过2600台/（套） [3] - 主要产品被国内外著名公司西门子、国家电网等公司选用，市场占有率在行业内处于领先地位 [3]

公司设立与基本信息 - 广东省研霖设备有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为肖建刚 [1] - 公司注册资本为2000万人民币 [1] 经营范围与业务方向 - 公司经营范围涵盖通用设备制造、专用设备制造及修理，但不涉及特种设备及许可类专业设备 [1] - 业务包括污水处理及其再生利用、环境保护专用设备的制造与销售 [1] - 业务涉及新型膜材料的制造与销售 [1] - 业务包括机械设备研发、销售、租赁以及相关技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让和技术推广 [1] - 公司提供环保咨询服务与工程管理服务 [1] - 公司经营包括货物进出口与技术进出口业务 [1] - 公司业务包含专用化学产品销售，但不含危险化学品 [1]

青岛中央法务区建设与服务模式 - 青岛市委、市政府探索建设集“政产学研用”于一体的中央法务区，整合法律服务资源打造公共法律服务高能集聚区 [1] - 青岛市公共法律服务中心设置12个配套服务窗口，为企业和群众提供一站式法治服务 [1] - 青岛中央法务区创新涉外商事海事纠纷多元化解机制，建立涉外商事纠纷多元化解数字平台 [3] 对企业经营的具体支持案例 - 通过公共法律服务中心推荐专业律所，协助青岛思普润公司解决香港项目履约保函开具难题，最终由银行成功开具保函 [1][2] - 青岛海事法院高效调解一起涉外海事纠纷，原告青岛浩洋远洋渔业有限公司在一周内收到100余万元货损赔偿款 [2][3] - 中国—阿拉伯国家涉外法律服务中心为永泰运公司提供阿联酋投资全周期法律服务，减轻其海外管理负担 [4][5] 服务成效与量化成果 - 今年以来，青岛中央法务区共受理企业法律咨询1629件，化解涉企矛盾纠纷4655件，提供定制化法律服务400余次 [2] - 去年以来，审结涉外和涉港澳台案件534件，标的额超过120亿元，案件调撤率达到45% [3] - 青岛中央法务区已推进12家企业落地阿联酋和沙特，20余家企业成功开拓中东市场，提示消除境外风险1000余个 [5] 政策支持与发展方向 - 青岛市人大常委会通过《关于促进青岛中央法务区建设的决定》，推动法务区建设日趋规范 [5] - 发展目标是推动“营商”向“宜商”迭代升级，营造现代法律服务生态圈，让企业发展更有信心 [5]

公司核心技术优势 - 自主研发变工况喷射泵技术 可将不稳定工业余热高效转化为稳定能源驱动海水蒸馏系统 [3] - 模块化设备设计使现场安装时间缩短至两天 比传统建设方式节省15%初期投入成本 [3] - 海水淡化处理成本从行业平均每吨12元降至4元左右 降幅达三分之二 [2] - 产出水水质指标优于沿海核电厂严苛标准 已与核电厂达成合作意向并进入设备调试阶段 [2] 业务模式创新 - 采用"制造业即服务业"模式 科技服务贡献60%利润 制造利润占比不足40% [6] - 通过运维服务锁定后续工程订单 300万元运维合同可带动3000万元工程订单 [6] - 提供全链条服务涵盖设备供应、工程建设、政府代购及运营维护 [6] - 区域整合形成五大业务片区 西北地区从单一产品年销千万提升至综合业务六七千万元规模 [4][5] 战略布局与产业链延伸 - 从工业废水处理起步 延伸至海水淡化、核能余热利用领域 形成完整水处理产业链 [1][2][7] - 2024年联合山东建筑大学开展太阳能盐湖提锂装置研发 为海水淡化浓盐水提锂储备技术 [7] - 重点开拓核电厂与化工园区市场 这些场景同时具备余热资源和大量淡水需求 [8] - 布局深远海市场 风电-淡化-制氢一体化方案可使绿氢成本降低20% 已进入模拟测试阶段 [8] 政策环境与市场机遇 - 国家政策大力支持海洋经济发展 重点发展海水淡化、海洋新能源等新兴产业 [8] - 山东省"十四五"规划明确将海水淡化列为海洋新兴产业重点发展方向 [8] - 企业技术储备与产业链布局高度契合国家政策导向 [8][9]

公司基本情况 - 陕西长岭电子科技有限责任公司前身为国营长岭机器厂，始建于1957年，为国家"一五"期间156项重点工程之一，是国家设计、研制和生产军事电子产品的重点骨干企业 [1] - 公司于2001年由长岭机器厂、中国华融资产管理股份有限公司、中国信达资产管理股份有限公司、中国东方资产管理股份有限公司和中国长城资产管理股份有限公司共同组建成立，初始注册资本为41,620.44万元 [1] - 公司股权结构历经多次变更，截至2025年3月31日，注册资本为53,339.21万元，实收资本为53,339.21万元，陕西烽火电子股份有限公司持有98.395%股权，长岭实业持有1.605%股权 [4] 股权变更历史 - 2003-2004年公司注册资本由41,620.44万元变更为34,823.45万元，主要因长岭机器厂减资 [1] - 2013年通过法院调解和一揽子和解安排，长岭实业出资额由8,867.45万元调整为8,080.15万元，公司注册资本调整为41,361.15万元 [2] - 2020年陕西电子信息集团有限公司将31.37%股权转让给陕西金创和信投资有限公司，股权结构调整为长岭实业37.61%、金创和信31.37%、信息集团31.02% [2] - 2025年3月完成股权变更，陕西烽火电子股份有限公司成为控股股东，持股98.395% [4] 业务范围 - 公司主营业务包括电子、机械、机电一体化、计算机软件产品的生产销售及技术服务 [4] - 业务涵盖航空环境控制设备、光伏组件、水处理设备、医疗护理设备等多个领域 [4] - 公司具有进出口经营权，可经营自产产品出口和所需设备、原辅材料进口业务 [4] 财务报告编制 - 过渡期合并利润表期间为2023年10月1日至2025年3月31日，以持续经营假设为编制基础 [6] - 财务报表按照财政部颁布的企业会计准则及相关规定编制 [6] - 合并范围以控制为基础确定，包括公司及全部子公司 [11] 重要会计政策 - 金融资产根据业务模式和合同现金流量特征划分为三类：以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益 [19] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，跌价准备按单个存货项目或存货类别计提 [30] - 固定资产折旧采用年限平均法，房屋建筑物折旧年限15-40年，机器设备4-12年，运输设备6年，电子设备10年 [44] - 借款费用资本化条件包括资产支出已经发生、借款费用已经发生、购建或生产活动已经开始 [46] 企业合并与投资 - 同一控制下企业合并按被合并方在最终控制方合并财务报表中的账面价值份额作为初始投资成本 [34] - 非同一控制下企业合并按购买日合并成本作为初始投资成本，合并成本包括购买方付出资产、发生负债、发行权益性证券的公允价值 [35] - 长期股权投资采用成本法或权益法核算，对被投资单位具有控制的使用成本法，具有共同控制或重大影响的使用权益法 [36]

产业发展规划 - 屯昌县推动优势产业集群发展，通过大项目引领为县域经济蓄势赋能 [2] - 大月岭矿区东矿段建筑用花岗岩矿项目计划总投资34.66亿元，预计2023年底投产，年产能990万吨砂石骨料，年产值达7亿元 [3] - 该项目由海南农垦联合3家央企共建，是海南省储量最大的净矿项目，将推动产业向规模化、集约化、绿色化转型 [3] - 未来以矿区为核心规划新型建材产业园，整合10余家建材石材企业，引入混凝土、环保砖等生产线，推动产业集群化 [3] 主导产业布局 - 屯昌"一园三区两中心"产业空间布局包括6000多亩大同产业园（国家级产城融合示范区）、绿色低碳循环经济产业区、新型石材建材产业区、林木精深加工产业区等 [4] - 海南(屯昌)环保设备制造厂一期已投产，产品覆盖垃圾转运、污水处理等，服务海口、三亚等市县，二期项目计划启动 [4] - 福成产业园木材加工厂年加工能力近4万立方米，利用海南橡胶木资源，产品远销四川、江西等地 [4] 政务服务优化 - 屯昌县政务服务中心进驻38家单位，可办理1800余项事务，推行不见面审批、容缺受理等便民措施 [5] - 创新"企业按铃，政府直通"服务模式，选聘136名政策服务专员提供"点对点"帮办服务，已代办35个项目 [6] - 通过容缺受理和"极简审批"机制，实现南药精深加工企业一天内完成交地、办证、开工，缩短审批周期 [6]

投资者交流活动 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 活动时间为2025年5月15日15:00-16:30 [1] - 活动将通过全景路演网站、微信公众号或APP进行 公司高管将就2024年度业绩、发展战略等投资者关心问题进行交流 [1] 子公司增资事项 - 全资子公司华能装备对控股子公司成通锻造增资 注册资本由2000万元增至6000万元 各股东按持股比例同比例增资 [2] - 华能装备认缴新增出资额3100万元 认缴时间为2030年4月18日 增资后持股比例保持77.5%不变 [2] - 本次增资不构成关联交易和重大资产重组 在董事长权限范围内 无需提交董事会及股东大会审议 [2] 增资对象信息 - 成通锻造已完成工商变更登记 注册资本变更为6000万元 法定代表人赵华涛 [4] - 公司经营范围包括锻件加工、煤矿机械设计制造、钢材批发零售等业务 [4] 增资目的及影响 - 增资旨在提升成通锻造资金实力和综合竞争力 支持业务拓展 符合公司长远发展战略 [4] - 增资不会改变合并报表范围 对当前财务状况和经营成果无重大影响 不损害股东利益 [4]

发行信息 - 本次拟发行股票4116.00万股，占发行后股份总数25.07%，发行后总股本16416.00万股[9] - 预计发行日期为2023年7月17日，招股意向书签署日期为2023年7月7日[9] - 承销费用按“最终实际募集资金总额×10.80%”计算，且不低于5980.00万元[53] 业绩数据 - 2020 - 2022年研发投入年均复合增长率为20.78%，营业收入年均复合增长率为19.31%，归母净利润年均复合增长率为7.28%[69][71] - 2022年公司营业收入75155.52万元，同比增长16.46%；归母净利润10058.29万元，同比增长3.19%；扣非归母净利润8995.29万元，同比增长13.69%[31] - 2023年1 - 3月公司营业收入10347.77万元，同比增长40.76%；归母净利润398.74万元，同比增长92.30%；扣非归母净利润351.07万元，同比增长5911.47%[37] - 经初步测算，2023年1 - 6月公司预计营业收入31500.00 - 35000.00万元，同比增长18.53% - 31.70%[47] 业务结构 - 二次供水业务报告期内收入占比分别为44.70%、43.79%和39.59%，污水处理业务报告期内收入占比分别为55.30%、56.21%和60.41%[61] - 公司污水处理业务侧重于农村污水治理领域，采用PC、EPC、PPP等项目工程方式[58] 研发情况 - 截至2022年12月31日，公司已获得发明专利16项，实用新型专利161项，软件著作权85项[70] - 公司主导或参与编制国家、行业、团体标准共16项[70] 股权结构 - 邓帮武直接持有公司45.61%的股份，并通过安徽昊禹间接控制公司9.76%的股份，邓帮武、闵长凤夫妇直接和间接合计控制公司65.12%的股份[174] - 发行前公司总股本12300万股，发行后为16416万股，发行后社会公众股东持股4116万股，占比25.07%[197] 子公司情况 - 公司有1家全资子公司、3家控股子公司、1家参股子公司[165] - 长丰舜禹2022年度总资产30536.20万元、净资产5205.56万元、营业收入2296.91万元、净利润30.55万元[165][167] 风险提示 - 公司污水处理设备产能利用率相对较低，规模效应尚不明显，新项目开拓具有不确定性[32][33] - 公司面临创新、行业外部发展、竞争加剧等与行业相关的风险[102] - 募投项目实施存在风险，可能影响预期效益[110]