市场指数与板块表现 - 三大指数集体低开，中证A500指数下跌0.39% [1] - 食品饮料板块逆势上涨，中证食品饮料指数上涨0.2% [1] - 板块内个股表现分化，科拓生物上涨超12%，双塔食品上涨近8%，安琪酵母上涨近2% [1] 相关ETF资金流向 - 食品饮料ETF天弘（159736）上个交易日已连续5个交易日获资金净流入，累计净流入额为5069.08万元 [1] - 该ETF最新流通份额为77.68亿份，最新流通规模为55.99亿元 [1] - 中证A500ETF天弘（159360）最新流通份额为13.88亿份，最新流通规模为17.14亿元 [1] 公司季度业绩 - 燕京啤酒前三季度实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57% [1] - 燕京啤酒前三季度实现净利润17.70亿元，同比增长37.45% [1] 白酒行业动态与销售策略 - i茅台APP自10月20日起开放整箱53%vol500ml贵州茅台酒（乙巳蛇年）的直接选购，无需预约抽签 [2] - 茅台酱香酒6至8月市场保持基本稳定，9月各产品终端动销环比都有明显回升 [2] 白酒行业市场表现与展望 - 双节期间白酒动销整体下滑20%-30%，地域分化显著，河南、山东、江苏等省表现相对稳健 [2] - 头部名酒表现较好，茅台1935、汾酒系列、红花郎、水晶剑出货量稳定 [2] - 展望未来，国内经济有望企稳回升，白酒等顺周期产业有望重新步入高增长通道 [2] 指数与ETF产品构成 - 食品饮料ETF天弘（159736）紧密跟踪中证食品饮料指数，该指数选取饮料、包装食品与肉类行业上市公司 [3] - 中证食品饮料指数十大重仓股包括贵州茅台、伊利股份、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、海天味业等 [3] - 中证A500ETF天弘（159360）紧密跟踪中证A500指数，该指数从各行业选取500只代表性上市公司证券 [3]

行业整体表现 - 双节期间白酒行业动销整体下滑20%-30% [1] - 地域分化显著，河南、山东、江苏等传统消费大省表现相对稳健，下滑程度好于全国平均水平 [1] - 广东、安徽等地动销下滑幅度普遍超过20% [1] 品牌表现分化 - 头部名酒表现相对较好 [1] - 多地区茅台1935、汾酒系列、红花郎、水晶剑出货量稳定 [1] - 高端商务定位的产品受到的影响更为显著 [1] 未来展望 - 国内经济有望逐渐企稳回升 [1] - 以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道 [1] - 建议珍惜当前低位布局机会 [1]

行业整体表现 - 国庆中秋假期白酒行业动销整体下滑20%至30% [1] - 行业表现呈现显著地域分化 [1] - 国内经济有望企稳回升 顺周期产业的白酒行业有望重新步入高增长通道 [1] 地域分化详情 - 河南 山东 江苏等传统白酒消费大省表现相对稳健 动销下滑程度好于全国平均水平 [1] - 广东 安徽等地动销下滑幅度普遍超过20% [1] 品牌表现分化 - 头部名酒表现相对较好 [1] - 多地区茅台1935 汾酒系列 红花郎 水晶剑出货量稳定 [1] - 高端商务定位的产品受到的影响更为显著 [1]

市场表现 - A股三大指数早盘集体上涨，食品饮料ETF天弘（159736）上涨0.28%，成交额超1100万元 [1] - 成分股中盐津铺子涨近6%，巴比食品、金达威、百润股份等多股跟涨 [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）紧密跟踪中证食品饮料指数，其十大重仓股包括贵州茅台、伊利股份、五粮液等大市值龙头股 [1] 行业动态与催化剂 - 知名投资人段永平于10月13日在其雪球账号表示买入茅台，此为今年1月9日后的再次提及 [1] - 双节期间，茅台、五粮液、汾酒等头部名酒表现相对较好，多地区茅台1935、汾酒系列等出货量稳定，高端商务定位产品受影响更为显著 [1] 机构观点 - 国金证券建议重视白酒板块的左侧配置契机，认为板块估值修复主要受益于流动性改善而非基本面改善 [2] - 考虑到此轮周期动销底逐步探明，表观业绩压力加速释放，海外降息预期提升及旺季动销反馈环比持续改善，看好白酒板块配置价值 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] 报告核心观点 - 中秋国庆双节期间白酒动销整体符合市场预期，但整体出现下滑 [5][27][28] - 10月份进入三季度报告披露期，预计白酒行业整体报表端仍将承压 [5][28] - 大众消费品板块中，软饮料和零食子行业保持较高景气度，建议关注成长性较好且估值回调后的板块龙头 [5][29] - 维持对食品饮料行业的“推荐”评级 [5][27] 一周市场行情总结 - 上周（2025年10月9日-10月10日）申万食品饮料指数下跌0.29%，在申万一级行业中排名第27位，跑输上证指数（+0.37%）0.66个百分点 [5][14][27] - 子行业表现分化，乳品（+1.13%）、调味品（+0.74%）、肉制品（+0.60%）涨幅居前；其他酒类（-0.85%）跌幅居前 [5][14][27] - 个股方面，庄园牧场（+21.07%）、养元饮品（+16.80%）、光明肉业（+6.48%）涨幅居前 [14] 周内价格波动总结 - **白酒批价**：飞天茅台（散瓶）批价从1760元/瓶上涨5元至1765元/瓶；飞天茅台（原装）批价从1780元/瓶上涨15元至1795元/瓶；普五（八代）52度及国窖1573批价均维持在840元/瓶 [5][19] - **主要成本价格**：生鲜乳价格为3.04元/公斤，同比持平；大麦进口均价为269.59美元/吨；白糖经销价为5816.67元/吨；大豆价格为4291.40元/吨；瓦楞纸出厂均价为3590元/吨；聚酯瓶片现货价为5730元/吨 [5][21] 行业要闻与公司公告总结 - **行业要闻**：双节期间白酒动销整体下滑20%-30%，区域分化显著，河南、山东、江苏等传统消费大省表现相对稳健，广东、安徽等地下滑幅度普遍超20%；头部名酒如茅台、五粮液、汾酒表现相对较好 [5][24] - **重点公司公告**：东鹏饮料更新H股发行申请；广州酒家自有品牌月饼销量1398万盒，同比增长1.75%；金徽酒认为行业处于深度调整期；五粮液集团累计增持公司股份627.33万股，金额约8.00亿元 [25][26] 细分行业观点与重点公司 - **白酒行业**：建议关注两类公司，一是稳健的高端白酒如贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头如山西汾酒、古井贡酒 [5][28] - **大众品行业**：软饮料为日常刚需，零食头部企业在新渠道、新品类有增长空间，建议关注东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、海天味业、西麦食品 [5][29] - **重点公司预测**：报告列出了包括贵州茅台、山西汾酒、东鹏饮料等在内的多家公司盈利预测及估值指标 [7][30]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收239.64亿元，同比增长5.35%，归母净利润85.05亿元，同比增长1.13% [2] - 第二季度营收74.4亿元同比上升0.4%，归母净利润18.6亿元同比下降13.5% [6] - 汾酒系列产品销售收入233.91亿元同比增长5.75%，占总收入98%，其他酒类销售收入4.84亿元同比下降10.55% [3] 区域销售结构 - 省内销售收入87.32亿元同比增长4.04%，省外销售收入151.43亿元同比增长6.15% [4] - 省外收入占比从2024年62.96%提升至63.42%，全国化布局成效显著 [5] - 省外市场增速高于省内市场，全国化2.0战略持续推进 [10] 行业竞争格局 - 白酒行业呈现规模扩张放缓、企业分化加剧特征，头部企业凭借品牌与规模优势保持增长 [7][8] - 已披露半年报的17家白酒企业中12家营收下滑，13家净利润下滑，仅少数头部企业实现双增长 [9] - 行业进入结构性调整新阶段，面临需求分层、存量博弈和旺季不旺等挑战 [9] 战略举措 - 通过精益化管理强化供应链韧性，建立原材料备份采购渠道保障生产安全 [10] - 构建高铁机场等高端场景传播矩阵，通过"汾享礼遇"体系完善终端激励与费用管控 [10] - 推进电商渠道会员精细化运营与数据分析应用，强化全域营销能力 [10]

股价表现 - 截至2025年8月11日收盘，山西汾酒股价报186.62元，较前一交易日上涨7.49元，涨幅4.18% [1] - 当日开盘价为179.13元，最高触及187.58元，最低179.13元 [1] - 成交额23.33亿元，换手率1.04% [1] 公司基本面 - 公司市值达2276.70亿元 [1] - 市盈率8.56，市净率6.70 [1] - 主要产品包括汾酒系列、竹叶青酒等 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入4.62亿元 [1] - 近五日累计净流入5.02亿元 [1] 行业表现 - 白酒板块整体表现活跃，市场关注度较高 [1]