2025年11月下旬流通领域重要生产资料市场价格监测核心观点 - 2025年11月下旬，监测的50种重要生产资料中，价格环比上涨的产品有15种，下降的有30种，持平的有5种，市场整体呈现跌多涨少的格局 [2] 黑色金属 - 螺纹钢(Φ20mm，HRB400E)本期价格为每吨3168.4元，环比上涨29.4元，涨幅0.9% [5] - 线材(Φ8—10mm，HPB300)本期价格为每吨3322.2元，环比上涨39.6元，涨幅1.2% [5] - 普通中板(20mm，Q235)本期价格为每吨3387.4元，环比下跌6.3元，跌幅0.2% [5] - 热轧普通板卷(4.75—11.5mm，Q235)本期价格为每吨3294.9元，环比上涨5.9元，涨幅0.2% [5] - 角钢(5)本期价格为每吨3431.4元，环比上涨8.1元，涨幅0.2% [5] - 无缝钢管(219*6，20)本期价格为每吨4068.8元，价格环比持平 [5] 有色金属 - 电解铜(1)本期价格为每吨86638.3元，环比上涨2.0元，涨幅为0.0% [5] - 铝锭(A00)本期价格为每吨21413.3元，环比下跌246.7元，跌幅1.1% [5] - 铅锭(1)本期价格为每吨16979.2元，环比下跌295.8元，跌幅1.7% [6] - 锌锭(0)本期价格为每吨22398.3元，环比下跌85.5元，跌幅0.4% [6] 化工产品 - 硫酸(98%)本期价格为每吨939.5元，环比上涨72.6元，涨幅8.4% [6] - 烧碱(液碱，32%)本期价格为每吨825.1元，环比下跌20.9元，跌幅2.5% [6] - 甲醇(优等品)本期价格为每吨2059.5元，环比上涨21.0元，涨幅1.0% [6] - 纯苯(石油苯，工业级)本期价格为每吨5313.6元，环比下跌26.0元，跌幅0.5% [6] - 苯乙烯(一级品)本期价格为每吨6531.0元，环比上涨100.8元，涨幅1.6% [6] - 聚乙烯(LLDPE，熔融指数2薄膜料)本期价格为每吨7049.4元，环比下跌52.7元，跌幅0.7% [6] - 聚丙烯(拉丝料)本期价格为每吨6331.7元，环比下跌78.5元，跌幅1.2% [6] - 聚氯乙烯(SG5)本期价格为每吨4494.2元，环比下跌39.9元，跌幅0.9% [6] - 顺丁胶(BR9000)本期价格为每吨10063.9元，环比下跌31.9元，跌幅0.3% [6] - 涤纶长丝(POY150D/48F)本期价格为每吨6533.3元，环比下跌57.3元，跌幅0.9% [6] 石油天然气 - 液化天然气(LNG)本期价格为每吨4213.7元，环比下跌54.4元，跌幅1.3% [7] - 液化石油气(LPG)本期价格为每吨4347.0元，环比上涨13.2元，涨幅0.3% [7] - 汽油(95国VI)本期价格为每吨8022.7元，环比下跌27.9元，跌幅0.3% [7] - 汽油(92国VI)本期价格为每吨7744.3元，环比下跌27.4元，跌幅0.4% [7] - 柴油(0国VI)本期价格为每吨6883.8元，环比下跌26.2元，跌幅0.4% [7] - 石蜡(58半)本期价格为每吨7060.0元，价格环比持平 [7] 煤炭 - 无烟煤(洗中块)本期价格为每吨935.8元，环比下跌14.5元，跌幅1.5% [7] - 普通混煤(4500大卡)本期价格为每吨635.8元，环比下跌6.5元，跌幅1.0% [7] - 山西大混(5000大卡)本期价格为每吨731.0元，环比下跌5.1元，跌幅0.7% [7] - 山西优混(5500大卡)本期价格为每吨827.5元，环比下跌1.6元，跌幅0.2% [7] - 大同混煤(5800大卡)本期价格为每吨873.0元，环比下跌2.0元，跌幅0.2% [7] - 焦煤(主焦煤)本期价格环比下跌41.7元，跌幅2.5% [8] - 焦炭(准一级冶金焦)本期价格为每吨1546.4元，环比上涨25.0元，涨幅1.6% [8] 非金属建材 - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5袋装)本期价格为每吨336.0元，环比下跌9.2元，跌幅2.7% [8] - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5散装)本期价格为每吨278.6元，环比下跌2.4元，跌幅0.9% [8] - 浮法平板玻璃(4.8/5mm)本期价格为每吨1148.9元，环比下跌27.0元，跌幅2.3% [8] 农产品 - 稻米(粳稻米)本期价格为每吨3914.8元，环比上涨1.5元，涨幅0.0% [8] - 小麦(国标三等)本期价格为每吨2498.3元，环比上涨10.0元，涨幅0.4% [8] - 玉米(黄玉米二等)本期价格为每吨2195.4元，环比上涨27.3元，涨幅1.3% [8] - 棉花(皮棉，白棉三级)本期价格为每吨14570.2元，环比上涨121.4元，涨幅0.8% [8] - 生猪(外三元)本期价格为每千克11.3元，环比下跌0.3元，跌幅2.6% [8] - 大豆(黄豆)本期价格为每吨4290.5元，环比下跌8.0元，跌幅0.2% [8] - 豆粕(粗蛋白含量≥43%)本期价格为每吨3051.8元，环比下跌12.0元，跌幅0.4% [8] - 花生(油料花生米)本期价格为每吨7525.0元，环比下跌42.7元，跌幅0.6% [9] 农业生产资料 - 尿素(中小颗粒)本期价格为每吨1676.7元，环比上涨28.8元，涨幅1.7% [9] - 复合肥(硫酸钾复合肥，氮磷钾含量45%)本期价格为每吨3256.4元，环比上涨40.4元，涨幅1.3% [9] - 农药(草甘膦，95%原药)本期价格为每吨27050.0元，环比下跌162.5元，跌幅0.6% [9] 林产品 - 天然橡胶(标准胶SCRWF)本期价格为每吨14806.9元，环比上涨6.9元，涨幅0.0% [9] - 纸浆(进口针叶浆)本期价格为每吨5457.7元，环比下跌114.7元，跌幅2.1% [9] - 瓦楞纸(AA级120g)本期价格为每吨3213.5元，环比上涨34.4元，涨幅1.1% [9]

文章核心观点 - 国家统计局监测数据显示，2025年11月中旬与上旬相比，流通领域重要生产资料市场价格呈现涨多跌少的格局，30种产品价格上涨，17种下降，3种持平 [1] - 生猪（外三元）价格环比下降1.7%，为本期重点提及的价格变动产品 [1][3] - 监测范围涵盖黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品、农业生产资料和林产品等9大类50种重要生产资料 [1][2][3] 黑色金属价格变动 - 多数产品价格小幅上涨，螺纹钢(Φ20mm,HRB400E)本期价格3139.0元/吨，上涨20.5元，涨幅0.7% [2] - 线材(Φ8-10mm,HPB300)价格3282.6元/吨，上涨10.9元，涨幅0.3% [2] - 角钢(5)价格3423.3元/吨，上涨3.4元，涨幅0.1% [2] - 普通中板(20mm,Q235)价格3393.7元/吨，下跌18.1元，跌幅0.5% [2] - 热轧普通板卷(4.75-11.5mm,Q235)价格3289.0元/吨，下跌7.7元，跌幅0.2% [2] - 无缝钢管(219*6,20)价格4068.8元/吨，下跌10.4元，跌幅0.3% [2] 有色金属价格变动 - 铝锭(A00)价格21660.0元/吨，上涨241.7元，涨幅1.1%，为有色金属中涨幅最大 [2] - 电解铜(1)价格86636.3元/吨，上涨427.1元，涨幅0.5% [2] - 铅锭(1)价格17275.0元/吨，上涨12.5元，涨幅0.1% [2] - 锌锭(0)价格22483.8元/吨，下跌32.9元，跌幅0.1% [2] 化工产品价格变动 - 硫酸(98%)价格大幅上涨，本期价格866.9元/吨，上涨81.6元，涨幅达10.4% [2] - 苯乙烯(一级品)价格6430.2元/吨，上涨109.4元，涨幅1.7% [2] - 纯苯(石油苯,工业级)价格5339.6元/吨，上涨25.1元，涨幅0.5% [2] - 顺丁胶(BR9000)价格10095.8元/吨，上涨29.1元，涨幅0.3% [2] - 涤纶长丝(POY150D/48F)价格6590.6元/吨，上涨48.9元，涨幅0.7% [2] - 烧碱(液碱,32%)价格846.0元/吨，下跌12.1元，跌幅1.4% [2] - 甲醇(优等品)价格2038.5元/吨，下跌35.9元，跌幅1.7% [2] - 聚乙烯(LLDPE,熔融指数2薄膜料)价格7102.1元/吨，下跌36.5元，跌幅0.5% [2] - 聚丙烯(拉丝料)价格6410.2元/吨，下跌42.6元，跌幅0.7% [2] - 聚氯乙烯(SG5)价格4534.1元/吨，下跌78.8元，跌幅1.7% [2] 石油天然气价格变动 - 柴油(0国VI)价格6910.0元/吨，上涨115.4元，涨幅1.7% [2] - 液化石油气(LPG)价格4333.8元/吨，上涨58.8元，涨幅1.4% [2] - 汽油(95国VI)价格8050.6元/吨，上涨50.3元，涨幅0.6% [2] - 汽油(92国VI)价格7771.7元/吨，上涨48.7元，涨幅0.6% [2] - 液化天然气(LNG)价格4268.1元/吨，下跌55.8元，跌幅1.3% [2] - 石蜡(58半)价格7060.0元/吨，与上期持平 [2] 煤炭价格变动 - 各品类煤炭价格普遍上涨，普通混煤(4500大卡)价格642.3元/吨，上涨30.5元，涨幅5.0% [2] - 山西大混(5000大卡)价格736.1元/吨，上涨32.9元，涨幅4.7% [2] - 大同混煤(5800大卡)价格875.0元/吨，上涨36.0元，涨幅4.3% [2] - 山西优混(5500大卡)价格829.1元/吨，上涨33.6元，涨幅4.2% [2] - 焦炭(准一级冶金焦)价格1521.4元/吨，上涨41.7元，涨幅2.8% [2] - 焦煤(主焦煤)价格1650.0元/吨，上涨26.7元，涨幅1.6% [2] - 无烟煤(洗中块)价格950.3元/吨，微涨0.8元，涨幅0.1% [2] 非金属建材价格变动 - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5袋装)价格345.2元/吨，下跌9.8元，跌幅2.8% [2] - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5散装)价格281.0元/吨，下跌3.6元，跌幅1.3% [2] - 浮法平板玻璃(4.8/5mm)价格1175.9元/吨，下跌24.7元，跌幅2.1% [2] 农产品价格变动 - 玉米(黄玉米二等)价格2168.1元/吨，上涨22.2元，涨幅1.0% [3] - 稻米(粳稻米)价格3913.3元/吨，微涨3.6元，涨幅0.1% [2] - 小麦(国标三等)价格2488.3元/吨，微涨1.8元，涨幅0.1% [2] - 生猪(外三元)价格11.6元/千克，下跌0.2元，跌幅1.7% [3] - 棉花(皮棉,白棉三级)价格14448.8元/吨，下跌37.0元，跌幅0.3% [3] - 花生(油料花生米)价格7567.7元/吨，下跌7.3元，跌幅0.1% [3] - 大豆(黄豆)价格4298.5元/吨，微涨0.2元，涨幅0.0% [3] - 豆粕(粗蛋白含量>43%)价格3063.8元/吨，微涨0.8元，涨幅0.0% [3] 农业生产资料价格变动 - 复合肥(硫酸钾复合肥,氮磷钾含量45%)价格3216.0元/吨，上涨67.3元，涨幅2.1% [3] - 尿素(中小颗粒)价格1647.9元/吨，上涨28.1元，涨幅1.7% [3] - 农药(草甘膦,95%原药)价格27212.5元/吨，下跌162.5元，跌幅0.6% [3] 林产品价格变动 - 天然橡胶(标准胶SCRWF)价格14800.0元/吨，上涨323.6元，涨幅2.2% [3] - 瓦楞纸(AA级120g)价格3179.1元/吨，上涨66.1元，涨幅2.1% [3] - 纸浆(进口针叶浆)价格5572.4元/吨，上涨52.4元，涨幅0.9% [3]

核心观点 - 2025年11月中旬全国流通领域重要生产资料市场价格监测显示，30种产品价格上涨，17种产品价格下降，3种产品持平，整体呈现涨多跌少的格局 [2] 黑色金属 - 螺纹钢（Φ20mm，HRB400E）本期价格3139.0元/吨，较上期上涨20.5元，涨幅0.7% [4] - 线材（Φ8—10mm，HPB300）本期价格3282.6元/吨，较上期上涨10.9元，涨幅0.3% [4] - 普通中板（20mm，Q235）本期价格3393.7元/吨，较上期下跌18.1元，跌幅0.5% [4] - 热轧普通板卷（4.75—11.5mm，Q235）本期价格3289.0元/吨，较上期下跌7.7元，跌幅0.2% [4] - 无缝钢管（219*6，20）本期价格4068.8元/吨，较上期下跌10.4元，跌幅0.3% [4] - 角钢（5）本期价格3423.3元/吨，较上期上涨3.4元，涨幅0.1% [4] 有色金属 - 电解铜（1）本期价格86636.3元/吨，较上期上涨427.1元，涨幅0.5% [4] - 铝锭（A00）本期价格21660.0元/吨，较上期上涨241.7元，涨幅1.1% [4] - 铅锭（1）本期价格17275.0元/吨，较上期上涨12.5元，涨幅0.1% [4] - 锌锭（0）本期价格22483.8元/吨，较上期下跌32.9元，跌幅0.1% [4] 化工产品 - 硫酸（98%）本期价格866.9元/吨，较上期上涨81.6元，涨幅10.4%，为监测产品中涨幅最大 [4] - 烧碱（液碱，32%）本期价格846.0元/吨，较上期下跌12.1元，跌幅1.4% [4] - 甲醇（优等品）本期价格2038.5元/吨，较上期下跌35.9元，跌幅1.7% [4] - 纯苯（石油苯，工业级）本期价格5339.6元/吨，较上期上涨25.1元，涨幅0.5% [4] - 苯乙烯（一级品）本期价格6430.2元/吨，较上期上涨109.4元，涨幅1.7% [4] - 聚乙烯（LLDPE，熔融指数2薄膜料）本期价格7102.1元/吨，较上期下跌36.5元，跌幅0.5% [4] - 聚丙烯（拉丝料）本期价格6410.2元/吨，较上期下跌42.6元，跌幅0.7% [4] - 聚氯乙烯（SG5）本期价格4534.1元/吨，较上期下跌78.8元，跌幅1.7% [4] - 顺丁胶（BR9000）本期价格10095.8元/吨，较上期上涨29.1元，涨幅0.3% [4] - 涤纶长丝（POY150D/48F）本期价格6590.6元/吨，较上期上涨48.9元，涨幅0.7% [4] 石油天然气 - 液化天然气（LNG）本期价格4268.1元/吨，较上期下跌55.8元，跌幅1.3% [4] - 液化石油气（LPG）本期价格4333.8元/吨，较上期上涨58.8元，涨幅1.4% [4] - 汽油（95国VI）本期价格8050.6元/吨，较上期上涨50.3元，涨幅0.6% [4] - 汽油（92国VI）本期价格7771.7元/吨，较上期上涨48.7元，涨幅0.6% [4] - 柴油（0国VI）本期价格6910.0元/吨，较上期上涨115.4元，涨幅1.7% [4] - 石蜡（58半）本期价格7060.0元/吨，与上期持平 [4] 煤炭 - 无烟煤（洗中块）本期价格950.3元/吨，较上期上涨0.8元，涨幅0.1% [4] - 普通混煤（4500大卡）本期价格642.3元/吨，较上期上涨30.5元，涨幅5.0% [4] - 山西大混（5000大卡）本期价格736.1元/吨，较上期上涨32.9元，涨幅4.7% [4] - 山西优混（5500大卡）本期价格829.1元/吨，较上期上涨33.6元，涨幅4.2% [4] - 大同混煤（5800大卡）本期价格875.0元/吨，较上期上涨36.0元，涨幅4.3% [4] - 焦煤（主焦煤）本期价格1650.0元/吨，较上期上涨26.7元，涨幅1.6% [4] - 焦炭（准一级冶金焦）本期价格1521.4元/吨，较上期上涨41.7元，涨幅2.8% [4] 非金属建材 - 普通硅酸盐水泥（P.O 42.5袋装）本期价格345.2元/吨，较上期下跌9.8元，跌幅2.8% [4] - 普通硅酸盐水泥（P.O 42.5散装）本期价格281.0元/吨，较上期下跌3.6元，跌幅1.3% [4] - 浮法平板玻璃（4.8/5mm）本期价格1175.9元/吨，较上期下跌24.7元，跌幅2.1% [4] 农产品 - 稻米（粳稻米）本期价格3913.3元/吨，较上期上涨3.6元，涨幅0.1% [4] - 小麦（国标三等）本期价格2488.3元/吨，较上期上涨1.8元，涨幅0.1% [4] - 玉米（黄玉米二等）本期价格2168.1元/吨，较上期上涨22.2元，涨幅1.0% [5] - 棉花（皮棉，白棉三级）本期价格14448.8元/吨，较上期下跌37.0元，跌幅0.3% [5] - 生猪（外三元）本期价格11.6元/千克，较上期下跌0.2元，跌幅1.7% [5] - 大豆（黄豆）本期价格4298.5元/吨，较上期上涨0.2元，基本持平 [5] - 豆粕（粗蛋白含量≥43%）本期价格3063.8元/吨，较上期上涨0.8元，基本持平 [5] - 花生（油料花生米）本期价格7567.7元/吨，较上期下跌7.3元，跌幅0.1% [5] 农业生产资料 - 尿素（中小颗粒）本期价格1647.9元/吨，较上期上涨28.1元，涨幅1.7% [5] - 复合肥（硫酸钾复合肥，氮磷钾含量45%）本期价格3216.0元/吨，较上期上涨67.3元，涨幅2.1% [5] - 农药（草甘膦，95%原药）本期价格27212.5元/吨，较上期下跌162.5元，跌幅0.6% [5] 林产品 - 天然橡胶（标准胶SCRWF）本期价格14800.0元/吨，较上期上涨323.6元，涨幅2.2% [5] - 纸浆（进口针叶浆）本期价格5572.4元/吨，较上期上涨52.4元，涨幅0.9% [5] - 瓦楞纸（AA级120g）本期价格3179.1元/吨，较上期上涨66.1元，涨幅2.1% [5]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于9月物价数据，指出CPI同比降幅收窄但仍低于预期，PPI同比降幅收窄且环比企稳，但改善趋势放缓 [2] 价格走势呈现结构性分化，核心CPI受金价支撑而上行，但终端需求疲弱制约了价格传导和进一步修复 [2][3][7] 反内卷政策对上游价格的拉升作用正在减弱，PPI走势更多受到终端需求不足和国际贸易事件的影响 [3][8] 9月物价数据特点 - 9月CPI同比为-0.3%，较8月上升0.1个百分点，但低于市场预期的-0.15%；CPI环比为0.1%，较8月上升0.1个百分点 [2] - 9月PPI同比为-2.3%，降幅较8月收窄，且高于市场预期的-2.40%；PPI环比为0%，巩固了8月离开负值区间的趋势 [2] - 食品项是CPI主要拖累，9月食品CPI同比降至-4.4%；核心CPI（剔除食品和能源）延续上涨，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6% [2] - 消费品CPI同比从8月的-1%修复至9月的-0.8%，幅度有限；服务CPI同比持平上月；家用电器同比从8月的4.6%升至9月的5.5%，或受补贴支撑 [2][3] 生产资料与生活资料价格分析 - 9月PPI生产资料环比为0%，未回到负值区间，但改善趋势放缓：采掘工业、原材料工业、加工工业环比值分别较8月下降0.1、0.2、0.2个百分点 [3] - 中游加工工业的环比回落幅度较上游原材料更大，显示中游环节反制了上游价格的修复 [3] - 9月PPI生活资料环比降幅较8月扩大，耐用消费品PPI环比录得-0.4%，表现较弱；但日用消费品PPI环比改善显著，较8月上升0.4个百分点 [4] - 生活资料与生产资料变化同步，表明需求端对价格的制约力已有所释放，上游商品价格中已开始涵盖对需求端的定价 [4] 细分领域与高频数据观察 - 9月CPI房租同比由负转正，有所回暖，但新规落地可能产生抬升作用，趋势需进一步观察 [5] - 猪肉供给过剩问题突出，9月猪肉CPI同比下跌17%，能繁母猪存栏量高企，供需失衡继续拖累CPI的风险存在 [5] - 高频数据显示部分基建商品价格企稳：9月螺纹钢现货价企稳，浮法平板玻璃价格边际小幅回升，或缓解PPI下行压力 [6] 未来趋势展望 - 核心CPI仍受金价带动，10月国际金价涨势显著，或继续对核心CPI形成支撑；但消费分项动能不足，猪肉供需问题解决仍需时间 [7] - 9月PPI上升趋缓主因终端需求偏弱反制：PMI新订单指数连续3月处于荣枯线以下，PMI原材料购进价与出厂价的价差自7月以来快速走扩，企业盈利空间压缩 [8] - 反内卷政策对价格的影响幅度趋于缓和，通过内需承接政策效果的路径或未必顺畅；PPI未来走势还需考虑中美贸易摩擦及5000亿元新型政策性金融工具落地的影响 [8]

根据提供的行业景气度月报，以下是其中涉及的量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型**[9][10] - **模型构建思路**：基于动力煤价格的长协定价机制，结合价格因子和产能因子的同比变化，逐月估计煤炭行业的营收增速和利润增速[10] - **模型具体构建过程**：模型利用已确定的25年10月动力煤销售价格（根据9月底价格指数确定），并对比上年同期的价格和产能因子，通过回归或拟合方法预测行业利润增速[10][14] 2. **模型名称：生猪供需预测模型**[15] - **模型构建思路**：利用生猪从出生到出栏约6个月的周期规律，通过能繁母猪存栏量预测未来6个月的生猪潜在供给，并与历史需求对比以判断供需缺口[15] - **模型具体构建过程**： 1. 计算历史出栏系数：$$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{6个月前的能繁母猪存栏}$$[15] 2. 预测未来单季潜在产能：$$6个月后单季潜在产能 = 当前(t月)能繁母猪存栏 \times 上年同期(t+6月)的出栏系数$$[15][16] 3. 预测未来单季潜在需求：使用上年同期(t+6月)的单季度生猪出栏量作为需求预测值[16] 4. 通过比较潜在产能和潜在需求来判断供需关系 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型**[18] - **模型构建思路**：通过跟踪普通钢材的综合售价，并综合考虑铁矿石、焦炭、喷吹煤、废钢等主要成本指标，构建模型以预测普钢行业的月度利润增速和单吨盈利[18] - **模型具体构建过程**：模型将钢材售价与各项主要原材料成本进行差值计算或回归分析，从而估算出行业利润水平[18][23] 4. **模型名称：结构材料行业盈利跟踪模型**[25] - **模型构建思路**：针对玻璃和水泥制造行业，根据其产品的价格指标和主要成本指标来跟踪行业的盈利变化[25] - **模型具体构建过程**：模型通过对比浮法玻璃等产品的市场价格与生产成本（如原材料、能源等），计算毛利水平，并观察其同比变化[25][28][30] 5. **模型名称：燃料型炼化行业利润预测模型**[31] - **模型构建思路**：利用成品油（燃料）价格与原油价格之间的变化关系（裂解价差）来测算行业利润增速，并结合油价和库存成本进行分析[31] - **模型具体构建过程**：模型关注成品油与原油的价差（裂解价差），并考虑原材料库存成本（例如，利用3个月前的油价低位带来的成本优势）来预测短期利润变化[31][34] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：价格因子（煤炭）**[10] - **因子构建思路**：反映煤炭销售价格同比变化的指标，是预测煤炭行业利润的核心驱动因素之一[10] - **因子具体构建过程**：直接使用或计算动力煤等煤炭品种的月度销售价格，并与上年同期进行比较 2. **因子名称：产能因子（煤炭）**[10] - **因子构建思路**：反映煤炭行业产能利用情况或供给能力同比变化的指标，与价格因子共同影响利润预测[10] - **因子具体构建过程**：基于行业产量、产能利用率等数据构建同比指标 3. **因子名称：能繁母猪存栏量**[15][17] - **因子构建思路**：作为生猪供给的领先指标（领先约6个月），用于预测未来生猪出栏量和市场供需[15][17] - **因子具体构建过程**：直接采用农业农村部等官方机构公布的月度能繁母猪存栏数据 4. **因子名称：出栏系数**[15][16] - **因子构建思路**：衡量单位能繁母猪在特定周期内所能提供的生猪出栏量的效率指标，用于连接存栏量与未来供给[15][16] - **因子具体构建过程**：$$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{6个月前的能繁母猪存栏}$$，通常使用历史平均值或移动平均值进行计算和预测[15] 5. **因子名称：PMI滚动均值**[23][30] - **因子构建思路**：使用制造业采购经理指数（PMI）的滚动平均值（如12个月均值）作为宏观经济景气的平滑指标，用于判断工业材料需求前景[23][30] - **因子具体构建过程**：计算PMI指标的12个月移动平均值，并观察其环比变化是否超过设定的阈值 6. **因子名称：裂解价差（炼化）**[31] - **因子构建思路**：反映炼化企业将原油加工成成品油的盈利空间，是炼化行业利润的核心驱动因子[31] - **因子具体构建过程**：计算成品油价格与原油价格的差值或比值 7. **因子名称：新钻井数（油服）**[38] - **因子构建思路**：反映油气勘探开发活动热度，是油服行业需求的领先指标[38] - **因子具体构建过程**：跟踪美国或全球活跃石油钻井平台数量等数据的同比变化 模型的回测效果 *（注：报告未提供具体模型的量化回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等，此部分内容缺失）* 因子的回测效果 *（注：报告未提供具体因子的量化回测指标数值，如IC值、IR值、因子收益率等，此部分内容缺失）* **要特别注意**：本报告主要侧重于行业景气度的定性判断和配置观点的阐述，并未详细展示底层量化模型和因子的具体构建公式（除出栏系数等少数例子外）以及严格的量化回测绩效指标。

好的，我将为您总结这份策略研报的关键要点。报告的核心观点是：在反内卷的宏观背景下，中国经济正经历一场结构性的价格修复，不同产业链环节和行业的分化显著，整体呈现出“上游偏弱、中游修复、下游疲软”的格局，市场进入“结构性修复+行业间分化”阶段。 核心观点 - 价格体系呈现全方位、多维度的结构性分化，市场进入“结构性修复+行业间分化”阶段 [1] - 工业品同比整体仍处下行通道，但降幅逐步磨底持平，部分品种如钢铁、硫酸已率先修复转正 [1] - 利润改善主要集中在服务业与个别上游行业（如贵金属、部分有色），而建材链、化工链、黑色金属深加工与纺织等产业利润承压 [3] 流通领域重要生产资料价格跟踪 - 截至2025年8月上旬，跟踪的49种主要产品中，19种价格上涨、28种下降、2种持平，价格分化明显 [1] - 上涨品种集中在上游煤炭（无烟煤、焦炭等）、中游农林（豆粕、天然橡胶、瓦楞纸等）及下游化工（硫酸、甲醇、涤纶长丝等），主因供需趋紧与季节性需求带动 [1] - 下降品种以黑色金属（中板、角钢、热卷）、有色金属（铜、铝、锌等）、建材（水泥、玻璃）、部分化工（PVC、顺丁橡胶、尿素）和能源（液化气、天然气、油品）为主，反映下游需求不足及供应压力较大 [1] - 从同比看，硫酸价格表现亮眼但涨幅收窄至49%，而煤炭、焦炭、传统建材、部分石化产品仍深处低位 [1] 上中下游产业链价格变化 - 上游行业整体偏弱：煤炭价格增速持续在-6%至-7%区间，原油（WTI、布油）保持两位数下跌，天然气同比虽增28%但涨幅大幅收窄 [2] - 中游行业出现修复迹象：大宗综合指数、航运指数回升，RJ/CRB指数维持8.4%正增长；LME铜、铝现货回到5%正增长区间；但建材类（水泥-8.4%、混凝土-18.5%、PVC-10.2%）仍下跌，反映地产需求承压 [2] - 下游行业总体疲弱：食品类稳中有升，地产和中药材显著下行；农产品零售端大米、小麦、菜籽油等维持小幅下跌；二手房挂牌价指数同比下行-6%；机电产品价格指数同比转正至3% [2] 各行业价格景气数据跟踪 - 从价差角度看利润：多数制造业出现原料价上行大于产出价的格局，挤压部分利润；服务业多为产出价大于投入价，利润相对改善 [3] - 上游资源品整体偏弱但内部分化：铜、铝、黄金/白银受益，原油链、煤炭承压；中游综合大宗指数回升，螺纹钢跌幅收窄至接近持平 [3] - 下游部分领域承压：建材链（水泥、混凝土、PVC）仍显著为负；纺织链条（涤纶/粘胶）持续偏弱；地产链（二手房挂牌、土地溢价率）低位徘徊 [3] - BDI指数转正显示航运改善，与利润改善主要集中在上游部分品种和服务业的判断相互印证 [3]

核心观点 - 工业品价格呈现结构性分化特征 上游能源与部分化工品景气回升 而黑色金属和建材链继续承压 [1] - 市场进入"结构性修复+行业间分化"阶段 工业品同比整体仍在下行通道但降幅逐步磨底持平 [1] - 短期利润改善主要集中在服务业与个别上游行业 利润受压集中在建材链、化工链、黑色金属深加工与纺织等产业 [3] 流通领域重要生产资料价格变化 - 截至2025年8月上旬 49种主要产品中19种价格上涨、28种下降、2种持平 [1] - 上涨品种集中在上游煤炭如无烟煤、焦炭等 中游农林如豆粕、天然橡胶、瓦楞纸等 以及下游化工如硫酸、甲醇、涤纶长丝等 [1] - 下降品种以黑色金属如中板、角钢、热卷 有色金属如铜、铝、锌等 建材如水泥、玻璃 部分化工如PVC、顺丁橡胶、尿素和能源如液化气、天然气、油品为主 [1] - 硫酸同比涨幅收窄至49% 表现亮眼 而煤炭、焦炭、传统建材、部分石化产品仍深处低位 [1] 上中下游产业链价格变化 - 上游行业整体偏弱 煤炭价格增速持续在-6%至-7%区间 原油WTI、布油保持两位数下跌 天然气同比高位28%但涨幅大幅收窄 [2] - 中游行业出现修复迹象 大宗综合指数、航运指数回升 RJ/CRB维持8.4%正增长 LME铜、铝现货回到正区间5% [2] - 建材类水泥-8.4%、混凝土-18.5%、PVC-10.2%仍下跌 反映地产需求承压 [2] - 下游行业总体疲弱 食品类稳中有升 地产和中药材显著下行 二手房挂牌价指数维持-6%同比下行 [2] - 农产品零售端大米、小麦、菜籽油维持小幅下跌 牛奶、白砂糖基本企稳 医药生物、中药材价格整体下行 [2] - 机械设备中船价综合指数、油轮/散货船价疲弱 机电产品价格指数同比转正至3% [2] 各行业价格景气与利润表现 - 上游资源品整体偏但分化 铜、铝、黄金/白银受益 原油链、煤炭承压 中游综合大宗指数回升 [3] - 螺纹钢跌幅收窄至接近持平 建材链水泥、混凝土、PVC仍显著为负 BDI转正、航运改善 [3] - 下游食品零售稳中小降 纺织链条涤纶/粘胶持续偏弱 地产链二手房挂牌、土地溢价率低位徘徊 [3] - 利润角度多数制造业出现原料价上行大于产出价格局 影响部分利润 服务业多为产出价大于投入价 利润相对改善 [3] 重点品种价格数据 - 无烟煤8月上旬价格857元/吨 同比-26.9% 普通混煤541元/吨 同比-17.3% [14][15] - 电解铜78443元/吨 同比8.5% 铝锭20578元/吨 同比8.8% [14][15] - 硫酸716元/吨 同比49% 聚氯乙烯4922元/吨 同比-12.3% [14][15] - 普通水泥354元/吨 同比-3.5% 浮法平板玻璃1272元/吨 同比-12.8% [14][15] - 天然橡胶14906元/吨 同比6.6% 豆粕2972元/吨 同比-0.1% [14][15] 市场指标表现 - 南华综合指数2520点 RJ/CRB商品价格指数298点 [20][23] - LME铜现货结算价9611美元/吨 同比6.1% LME铝现货结算价2571美元/吨 同比5.2% [20][23] - 水泥价格指数105点 同比-8.4% 混凝土价格指数93点 同比-18.5% [20][23] - 布伦特原油70.95美元/桶 同比-21.7% WTI原油63.52美元/吨 同比-11.7% [20][23] - 二手房出售挂牌价指数154点 同比-6.36% 中药材价格指数2788点 同比-19.73% [20][23]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为强于大市 且维持该评级 [1] 核心观点 - 消费建材行业已从左侧逐步进入右侧区域 地产开工及施工数据有望企稳 在低基数与竞争缓和背景下盈利改善逻辑将逐步兑现 [3] - 水泥行业受反内卷政策推动 限制超产政策有望更好执行 产能利用率将大幅提升 预计8月需求回暖后价格逐步提升 [4] - 玻璃行业需求端持续下行 供需矛盾仍存 反内卷政策虽不会一刀切式产能出清 但将提升环保要求及成本 加速行业冷修进度 [4] - 玻纤行业受AI产业链驱动 低介电产品迎来量价齐升 产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI爆发式增长 [4] 行业基本情况 - 行业收盘点位为5240.54 52周最高点为5240.54 52周最低点为3435.69 [1] 中报业绩表现 - 三棵树上半年营收58.16亿元同比增长0.97% 归母净利4.36亿元同比增长107.53% 其中Q2归母净利3.31亿元同比增长102.97% [18] - 中材科技上半年营收133.31亿元同比增长26% 归母净利9.99亿元同比增长115% 其中Q2归母净利6.37亿元同比增长156% [18] - 北新建材上半年营收135.6亿元同比下滑0.3% 归母净利19.3亿元同比下滑12.9% 其中Q2归母净利10.9亿元同比下滑21.9% [19][20] - 森鹰窗业上半年营收2.47亿元同比增长3.9% 归母净利-1275万元同比下滑2625.13% [18] 细分行业动态 - 水泥市场8月下旬价格环比上行 7月单月水泥产量1.46亿吨同比下滑5.6% 预计9月价格呈上涨趋势 [8] - 玻璃价格持续下跌 华中/华东/华南/华北区域价格下跌1-4元/重量箱 行业供需矛盾仍存 [14] - 玻纤行业低介电产品量价齐升 一代/二代/三代（Q布）产品结构升级明确 [4] 市场表现 - 过去一周申万建筑材料行业指数上涨2.91% 在31个申万一级子行业中排名第8位 [5] - 主要指数表现：上证综指涨3.49% 深证成指涨4.57% 创业板指涨5.85% 沪深300涨4.18% [5] 关注标的 - 消费建材领域关注东方雨虹/三棵树/北新建材/兔宝宝 [3] - 水泥领域关注海螺水泥/华新水泥 [4] - 玻璃领域关注旗滨集团 [4] - 玻纤领域关注中材科技 [4]

核心观点 - 上游资源品行业景气持续改善，有色金属、煤炭、基础化工和石油石化行业表现突出 [4] - 中游制造业景气分化，电力设备、交通运输、建筑装饰行业景气提振，机械设备、轻工制造行业景气下行 [4] - 下游消费行业景气分化，社会服务、家用电器行业景气上行，商贸零售、农林牧渔、食品饮料和纺织服饰行业景气下行 [4] - 支撑性服务行业和金融行业整体景气下行，环保行业景气下行，银行业景气改善，非银金融行业景气上行，TMT行业中计算机行业景气下行 [4] 中观超额收益追踪 - 基础化工行业超额收益与燃料油收盘价同比变化-14.68%（2025年8月上旬）、甲醇期货收盘价同比变化-4.66%、聚氯乙烯期货收盘价同比变化-9.47%、国产氯化钾批发价无更新数据、尿素批发价同比变化-10.89% [174] - 钢铁行业超额收益与铁精粉开工率同比变化3.35%、高炉开工率同比变化6.07%、螺纹钢生产企业库存同比变化-4.92%、钢材预估日均产量同比变化7.30% [174] - 有色金属行业超额收益与上期有色金属指数同比变化3.59%、LME基本金属指数无更新数据、阴极铜/黄金收盘价同比变化3.95% [174] - 建筑材料行业超额收益与水泥价格指数同比变化-9.77%、玻璃结算价同比变化-14.81% [174] - 电力设备行业超额收益与光伏组件现货价同比变化-22.12%、多晶硅现货价同比变化11.89%、太阳能电池现货价同比变化-0.80% [174] - 汽车行业超额收益与汽车轮胎开工率同比变化-5.00%、乘用车日均销量无更新数据 [174] - 机械设备行业超额收益与BPI同比变化-12.28%、机械设备价格指数同比变化-2.09%、机电设备价格指数同比变化3.81% [174] - 交通运输行业超额收益与CDFI同比变化-6.58%、PDCI同比变化10.17% [174] - 电子行业超额收益与中关村电子产品价格指数无具体数据、DXI指数同比变化135.37%、NAND现货平均价同比变化71.55% [175] - 轻工制造行业超额收益与商品房成交面积同比变化21.30%、TDI现货价同比变化11.42% [175] - 建筑装饰行业超额收益与建材综合指数同比变化1.11%、浮法平板玻璃市场价同比变化-10.78%、水泥价格指数同比变化-9.77% [175] - 纺织服饰行业超额收益与柯桥纺织价格指数同比变化0.73%、通州家纺面料价格无更新数据、粘胶短纤市场价同比变化-5.43% [174] - 商贸零售行业超额收益与义乌订单价格指数同比变化-0.79% [174] - 农林牧渔行业超额收益与食用农产品价格指数同比变化-12.93%、蔬菜平均批发价同比变化-20.21%、猪料比价同比变化-18.47% [174] - 食品饮料行业超额收益与菜篮子199指数同比变化-12.16%、白砂糖零售价同比变化0.29%、农产品199指数同比变化-10.75%、玉米酒精现货价同比变化-21.31% [174] - 医药生物行业超额收益与成都中药价格指数同比变化-8.40%、200中药材价格指数同比变化-18.08% [174] - 公用事业行业超额收益与动力煤平仓价同比变化-6.40%、重点电厂煤炭日耗量同比变化8.72% [174] - 房地产行业超额收益与商品房成交面积同比变化-20.30%、成交土地总价同比变化-5.84%、城市二手房挂牌量同比变化-72.75%、商品房存销比同比变化22.34%、中原经理指数同比变化3.69% [175] - 计算机行业超额收益与网络安全事件处理数同比变化-95.69%、液晶显示器面板价格同比变化1.62% [175] - 传媒行业超额收益与网络安全事件处理数同比变化-95.69%、全国当日电影票房同比变化60.03% [175] - 银行行业超额收益与美元兑人民币中间价同比变化0.05%、花旗中国经济意外指数同比变化91.44%、VIX同比变化39.51%、银行间质押式回购量同比变化16.57% [175] - 非银金融行业超额收益与上证综合指数换手率同比变化54.23%、创业板指数换手率同比变化162.14%、沪深融资融券余额同比变化44.23% [175] - 煤炭行业超额收益与动力煤平仓价同比变化-6.40%、焦煤收盘价同比变化-32.54% [175] - 石油石化行业超额收益与汽油批发价同比变化-8.49%、柴油批发价同比变化-6.26%、英国天然气收盘价同比变化-13.72%、产能利用率同比变化1.14%、汽油库存量同比变化0.44% [175] - 环保行业超额收益与全国代表性地区空气质量AQI无具体同比数据 [175] - 家用电器行业超额收益与钢材价格指数同比变化1.99%、生活电器销售额同比变化6.60%、大厨电销售金额同比变化36.93%、小厨电销售金额同比变化8.73%、居家日用销售额同比变化-20.96% [175] - 社会服务行业超额收益与亚洲tHPI酒店平均价格同比变化5.93% [175] - 通信行业超额收益与DOU同比变化无具体数据 [173] 中观行业库存周期 - 上游资源品行业多处于补库存周期，黑色金属、煤炭、有色金属、非金属矿采选业进入补库存周期，采矿和石油天然气进入去库存周期 [179] - 中下游制造业多处于去库存周期，化学原料制造、金属冶炼及压延加工业处于补库存周期，石油煤炭及其他燃料加工、医药制造、化学纤维制造、橡胶和塑胶产品制造、非金属矿物制品、金属制品、电气机械及器材制造、通用设备制造、专业设备制造、汽车制造、铁路船舶航空航天设备制造、仪器仪表制造为去库存 [179] - 下游消费行业库存周期分化，酒饮料及精制茶制造、烟草制品、造纸、印刷、农副食品加工、食品制造为补库存，纺织、皮革、木材加工、家居制造为去库存 [179] - 支撑性服务业处于补库存周期，电力、热力生产业、燃气生产和供应业、水的生产和供应业为补库存 [179] - TMT行业处于去库存周期，以计算机、通信和其他电子设备制造业为代表的TMT行业进入被动去库存周期 [179]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位4891 6，52周最高5128 73，52周最低3435 69 [1] 行业相对指数表现 - 2024年8月至2025年7月期间，建筑材料行业指数波动区间为-10%至34%，同期沪深300指数表现未明确标注 [3] 核心观点 政策与行业动态 - 政治局会议强调"高质量开展城市更新"和"推进重点行业产能治理"，反内卷仍是政策主线 [4] - 水泥协会7月1日发布反内卷政策文件，预计将推动限制超产政策执行，中期产能利用率有望提升 [4] 细分行业分析 水泥 - 7月高温雨季导致全国袋装P O 42 5水泥价格环比下滑2 13%，6月产量同比下滑5 3%（降幅较5月收窄8 1个百分点） [8] - 8月需求回暖预期下，价格有望回升，关注海螺水泥、华新水泥 [4] 玻璃 - 本周玻璃价格上涨0 76%，但期货价格在反内卷情绪退潮后跌至1102元/吨 [13] - 供给端环保要求提升可能加速冷修进度，关注旗滨集团 [5] 玻纤 - AI产业链驱动低介电产品量价齐升，产品结构升级明确（一代至三代Q布），行业需求呈爆发式增长 [5] - 关注中材科技 [5] 消费建材 - 行业盈利触底，防水/涂料/石膏板等品类提价函频发，关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [5] 上周行情回顾 - 申万建筑材料指数下跌2 31%，跑输上证综指（-0 94%）、深证成指（-1 58%）及沪深300（-1 75%），在31个一级行业中排名第25位 [6] 重点公司公告 - 东方雨虹2025H1营收135 69亿元（同比-10 84%），归母净利润5 64亿元（同比-40 16%） [17] - 兔宝宝参股公司悍高集团上市，持股比例1 85% [17] - 中旗新材股东计划减持不超过总股本3%的股份 [18] 数据图表摘要 - 水泥价格走势显示散装与袋装价格分化，华东地区散装价格最高达700元/吨 [9][12] - 浮法玻璃价格2025年7月维持在2500元/吨左右，期货价格波动剧烈 [14] - 平板玻璃6月产量约8000万重箱，累计产量超10亿重箱 [16]