宏观层面 - 美国数据未动摇9月降息预期，交易员倾向于下月降息25个基点，10月再降25个基点 [1] - 关税可能在未来数月刺激通胀，改变今年剩余降息进程 [1] - 宏观降息预期对铝价形成支撑 [1] 行业基本面 - 全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9179万吨/年 [1] - 氧化铝周度开工率上调0.63个百分点至83.20%，因部分企业检修结束和利润驱动提产 [1] - 国内铝下游加工龙头企业开工率微升0.1个百分点至58.7% [1] - 铝线缆开工率持稳于61.8%，电网订单支撑需求 [1] - 7月全国铝杆总产量36.05万吨，较6月降2.96万吨，开工率仅53.2%，环比降6.89%，同比降6.7% [1] 库存与供需 - 8月14日国内主流消费地电解铝锭库存58.8万吨，较周一涨0.1万吨，较上周四涨2.4万吨 [1] - 铝杆厂内库存堆积导致减产检修，8-9月终端提货预期增加 [1] - 8月铝杆供需格局预期改善 [1] 价格走势 - 铝价呈区间运行态势 [1] - 7月下旬以来铝价回落 [1] - 基本面矿端消息提振短期铝价，预计近期高位运行 [1] - 预计价格短期区间震荡，关注宏观情绪和矿端消息 [1]

宏观层面 - 美国数据未改变9月降息预期，但引发市场担忧关税或刺激通胀、改变后续降息进程 [1] - 交易员倾向于下月和10月各降息25个基点 [1] - 宏观降息预期支撑铝价 [1] 氧化铝产能 - 全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9179万吨/年 [1] - 开工率升至83.20%，因部分企业检修结束及提产 [1] 铝加工行业 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率微升至58.7% [1] - 铝线缆开工率稳于61.8%，电网订单支撑需求 [1] - 行业复苏不一，旺季特征未显，预计8月中旬开工率小涨 [1] 铝杆生产 - 7月全国铝杆产量36.05万吨，较6月降2.96万吨 [1] - 厂家开工率仅53.2%，环比降6.89%，同比降6.7% [1] - 受库存堆积、需求惨淡、铝价高企影响，铝杆厂家减产检修 [1] 铝价及库存 - 7月下旬以来铝价回落 [1] - 8-9月终端提货或增加，下游消费有望走出淡季 [1] - 8月铝杆供需格局预期改善 [1] - 8月14日电解铝锭库存58.8万吨，较周一和上周四均有上涨 [1] 后市展望 - 基本面矿端消息短期提振价格，预计近期铝价高位运行 [1] - 预计价格短期区间震荡，需关注宏观情绪、矿端消息等 [1] - 后期还需关注宏观预期、地缘政治、矿端复产、消费释放等情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周日美达成关税协议，欧美贸易谈判有进展，海外避险情绪回落；国内工信部淘汰老旧产能消息拉动市场情绪后有所降温；供应端产能变动多为置换，开工产能微增，下游面临需求疲软、高铝价压制及关税不确定三重压力，开工率下滑；铝锭库存累库，铝棒库存去库；本周海外宏观不确定性高，基本面供需矛盾不大，预计铝价上周情绪休整后有修复调整 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2638元/吨降至2631元/吨；SHFE铝连三从20375美元/吨涨至20660美元/吨；沪伦铝比值从7.7升至7.9；LME现货升水从 - 0.78美元/吨升至1.07美元/吨；LME铝库存从430700吨增至450825吨；SHFE铝仓单库存从66548吨降至54675吨；现货均价从20554元/吨涨至20838元/吨；现货升贴水从120元/吨降至10元/吨；南储现货均价从20538元/吨涨至20814元/吨；沪粤价差从16元/吨升至24元/吨；铝锭社会库存从49.2吨增至51吨；电解铝理论平均成本从16669.43元/吨涨至16760.91元/吨；电解铝周度平均利润从3884.57元/吨涨至4077.09元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场现货周均价20838元/吨，较上周 + 284元/吨；南储现货周均价20814元/吨，较上周 + 276元/吨 [4] 宏观方面 - 日美关税谈判达成协议，美方对日本“对等关税”税率从25%下调至15%，日本增加美国大米进口量；欧盟与美国贸易谈判有进展，将对多数产品设15%关税税率；韩美“2 + 2”经贸磋商取消；美国7月制造业PMI初值降至49.5，服务业和综合PMI初值创新高；美国上周初请失业金人数降至21.7万；欧盟对930亿欧元美国产品加征反制关税；欧洲央行维持三大利率不变；欧元区7月制造业、服务业和综合PMI初值均高于预期 [5] 消费端 - 国内下游铝加工行业开工率环比升0.2个百分点至58.8%，再生合金板块开工延续跌势，铝型材、铝线缆周度开工率小幅回升，预计下周开工率环比降0.1个百分点至58.7% [6] 库存方面 - 7月17日，电解铝锭库存49.2万吨，较上周四增加2.6万吨；铝棒库存15.6万吨，环比减少0.4万吨 [6] 行情展望 - 本周海外宏观不确定性高，基本面供应开工产能微增，消费端淡季且铝价高，下游采买放缓，铝锭社会库存小幅累库，铝棒库存去库，仓单库存重新去库，预计铝价有修复调整 [7] 行业要闻 - 2025年6月国内原铝进口量约19.24万吨，环比减13.8%，同比增58.7%；1 - 6月累计进口约124.99万吨，同比增2.5%；6月原铝净进口17.27万吨，环比减9.4%，同比增51.3%；1 - 6月累计净进口约116.33万吨，同比减2.3% [8] - 广西某铝厂技改项目开始逐步起槽，第一批5万吨/年共84台电解槽预计下月全部投运，剩余技改产能年内陆续起槽完毕 [8] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝价预计短期区间震荡，关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，个别预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日铝价区间调整，鲍威尔表态及以色列和伊朗停火使铝价回调，国内六部门发文刺激消费需求端有支撑 [2] - 6月20日数据显示国内港口铝土矿周度到港总量减少3.8万吨，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量减少101.08万吨，6月下旬几内亚雨季影响预计体现 [3] - 若霍尔木兹海峡封锁对中国铝土矿和氧化铝进出口影响有限，可能带动海运费上涨但对铝土矿价格利好有限 [3] - 上周下游铝加工淡季氛围浓厚，开工环比下降0.6个百分点至59.8%，6月23日国内主流消费地电解铝锭库存下降0.6万吨，去库幅度减弱，低库存有支撑但现货升贴水回落，铝水比例高位市场铸锭量偏紧 [3] - 海外宏观不稳定，低库存和铝水比例走高预期支撑铝价，但库存走势反复，几内亚雨季影响矿石价格，需求端淡季压力限制上行空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝价预计短期区间震荡，关注宏观情绪、下游开工、淡旺季交替情况和宏观政策变动 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 上周铝价偏强震荡，美国本月消费者信心指数跃升至60.5高于预期，本周美联储FOMC将公布利率决议和经济预期摘要，关注海外宏观对市场情绪指引 [2] - 5月氧化铝企业检修减产集中，供应偏紧价格上涨，理论利润扩大至409元/吨；6月铝土矿价格波动，成本变动不大，前期检修减产产能部分恢复，新投产能放量，运行产能回升 [3] - 6月下游铝加工淡季氛围浓，龙头周度开工环比降0.4个百分点至60.9%，各版块开工分化 [3] - 6月12日国内主流消费地电解铝锭库存46.0万吨，较周一降1.7万吨，环比上周四降4.4万吨，去库因供应端偏紧、铸锭量下降、到货量低，消费端韧性消化供应 [3] - 短期低到货量支撑库存预计维持去化，关注能否刷新44万吨年内低点提振市场情绪 [3] - 海外宏观不稳定，淡季价格有压力，库存去化支撑价格，短期铝价预计区间震荡 [4]