行业活动信息 - 第八届起点钠电高峰论坛主题为“全链条技术产能跃升 GWH级出货'真'元年”，规模600+，将于2025年8月28日在深圳举办 [2] - 活动由金钠科技总冠名，天能钠电协办，赞助及演讲单位包括维科技术、众钠能源、易事特钠电等20余家企业 [2] 容百科技业绩波动分析 - 2025上半年营收62.4亿元（同比-9.2%），亏损6839.46万元，主因阶段性减值及钠电/磷酸锰铁锂领域投入加大 [3][5] - 业绩呈现周期性特征：2023Q1营收84亿元（同比+62%），Q2营收45亿元（同比-29%），Q3净利润2.37亿元（同比+30%） [7] - 2024年H1营收68.8亿元（同比-46.6%），净利润1027.7万元（同比-97%），但Q4净利润1.76亿元创年内新高（同比+602.5%） [8][9] - 2025Q1亏损1542.95万元，Q2亏损扩大至5296.5万元（同比-211%），但公司预计下半年减值可部分转回 [10][11] 业务布局与技术进展 - 三元材料基本盘稳固：2025上半年销售5万吨，高镍三元实现小批量出货，磷酸锰铁锂出货量达去年总和 [5] - 转型战略明确：2025年7月启动6000吨钠电聚阴离子正极项目，同时进军磷酸铁锂行业并布局欧洲万吨级产线 [12] - 技术突破：8系/9系高镍三元材料适配硫化物固态电池，S83L材料2024年吨级出货，S93LS材料近吨级出货 [13] - 国际化能力突出：打入韩国电池厂供应链，斯科兰德磷酸锰铁锂2024年出货翻倍并获头部电池厂订单 [12]

**容百科技2025年上半年电话会议纪要关键要点** **1 公司及行业概况** - 公司专注于正极材料研发与生产，覆盖高镍三元、钠电、锰铁锂、磷酸铁锂及固态电池等多个赛道[50] - 2025年上半年研发投入2.19亿元，同比增长22%，平台化布局取得进展[2][4] - 正式进入磷酸铁锂市场，启动海外产线设计，计划在波兰建设欧洲首条磷酸铁锂产线[8][12] --- **2 财务表现** - 2025年上半年营业收入62.48亿元，净利润亏损3,433万元，主要受阶段性减值（约5,000万元）及新兴产业战略投入影响[3][18] - 扣除减值及折旧后，实际经营性利润超1亿元[49] - 三元业务盈利7,700万元，钠电、前驱体等新业务亏损[3][43] - 二季度计提减值（信用减值+资产减值）约4,500万-5,000万元，预计下半年冲回[17][19] - 韩国基地盈利受北美客户出货下滑拖累，但欧洲市场表现良好[11][12] --- **3 核心业务进展** **高镍三元材料** - 上半年销量5万吨，二季度环比增长，营收及毛利提升[6] - 低空领域实现小批量出货，覆盖多家主机厂[2][5] - 波兰基地规划2万吨三元产能，2026年投产[12][38] **钠电业务** - 与头部电池厂商合作领先，启动6,000吨聚阴离子钠电正极产线建设[7] - 上半年出货百吨级，全年目标千吨级；2026年预计需求达万吨级[23][24] - 成本有望低于磷酸铁锂，瞄准储能示范项目及海外市场[23] **锰铁锂业务** - 上半年销量达去年总量，商用车领域突破千吨，与国际客户签约[7] - 二代产品年内或实现乘用车应用，启动新产能选址[7][26] **磷酸铁锂布局** - 以低成本新工艺切入市场，波兰规划1.5万-2万吨产能[8][12] - 开发四代、五代产品，五代仍处研发阶段[30] **固态电池** - 位列固态电池头部企业第一供应商，高镍/超高镍全固态正极实现吨级出货，能量密度达400Wh/kg[10][47] - 富锂锰基正极目标290mAh/g（2025年），较三元高20%[36] - 硫化物电解质性能领先，中试线预计2025年底竣工，2026年初投产[10][37] - 百公斤级订单交付，液态电池预计2026年底量产[34][35] --- **4 市场与客户动态** - **欧洲市场**：需求旺盛，波兰基地规划2万吨三元+2万吨磷酸铁锂产能，2026年投产[12][38] - **北美市场**：15%关税落地，韩国工厂二期调试中，出货量有望恢复[21][22] - **客户合作**：每周送样7-10次，吨级订单满足高镍/超高镍需求[14] - 客户关注能量密度、循环稳定性等指标，公司综合性能领先[15] --- **5 技术突破与产能规划** - **新工艺**：采用低成本磷酸铁锂生产工艺，优化投资及能耗[29] - **固态电池技术**： - 高镍/富锂锰基正极适配全固态电池，硫化物电解质成本目标降至碳酸锂价格水平[42][46] - 中试线规模十吨至百吨，设备全定制化开发[48] - **弗里蒙基正极**：瞄准4.45V-4.5V高电压应用，全固态领域获百公斤级订单[25] --- **6 风险与展望** - **负面因素**：上半年受北美客户出货下滑、减值计提影响，下半年预计改善[49] - **出货预期**： - 三元材料下半年销量随海外电芯厂投产提升[6] - 2026年动力电池需求或达万吨级（乘用车+商用车）[27][28] - **政策影响**：美国《达尔美法案》通过两套方案应对股权限制[32] - **新业务盈利**：钠电、锰铁锂等2026年或规模化，固态电池仍处验证阶段[45][47] --- **7 其他关键信息** - **硫化锂自制**：工艺路线优化，成本目标与高镍三元相当（每吨十几万元）[42] - **前驱体业务**：上半年亏损，下半年优化工艺及市场开拓[43] - **投资者沟通**：强调新兴赛道卡位优势，期待长期回报[51][52]

核心观点 - 公司在新能源材料领域多元化布局稳步推进，技术研发、产品创新及全球化布局取得显著进展，为长期发展奠定基础 [2] - 短期业绩承压，2025年上半年营业收入62.48亿元同比下降9.28%，净利润由盈转亏至-6839.46万元，主要受原材料价格波动、新产业投入及研发增加影响 [3][4] - 经营活动现金流显著改善，净流入8.92亿元（上年同期净流出8.4亿元），得益于银行承兑汇票回款及应收票据贴现管理优化 [3][4] - 研发投入持续加码，研发费用2.19亿元同比增长22.44%，占营收比例提升至3.5%，专利布局覆盖主流技术路线 [5][7] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入62.48亿元同比下降9.28%，利润总额-2.27亿元同比下降135.47% [3][4] - 归属于上市公司股东的净利润-6839.46万元（上年同期盈利1.03亿元），扣非净利润-7930.53万元（上年同期-380.90万元） [3][4] - 总资产236.77亿元较上年末下降3.84%，净资产83.03亿元较上年末下降1.64% [3][4] - 基本每股收益-0.10元（上年同期0.01元），加权平均净资产收益率-0.81%减少0.93个百分点 [5] 业务进展 三元材料 - 上半年销量5万吨，扣除新产业投入后实际盈利约7700万元 [6] - 高镍产品在低空经济领域实现小批量出货，覆盖多家知名主机厂 [6] - 海外市场受益关税政策明朗及电芯新工厂投产，外销潜力待释放 [6] 钠电材料 - 在动力、储能等领域占据头部电池厂商领先位置 [6] - 启动仙桃年产6000吨聚阴离子钠电正极材料产线建设，预计2025-2026年产销快速提升 [6] 磷酸锰铁锂 - 上半年出货量达2024年全年总量，商用车领域销量突破千吨 [6] - 二代产品通过稳定性测试，有望年内实现乘用车纯用方案上车 [6] 新型材料 - 富锂锰基材料在全固态领域实现百公斤级出货并获批量订单 [7] - 尖晶石镍锰正极材料上半年吨级出货，预计2026年量产 [7] - 固态电池材料行业领先，高镍全固态正极实现吨级出货 [7] 研发创新 - 研发人员增至681人（含博士34人、硕士328人），较上年增加28人 [7] - 上半年完成93项专利申请，累计授权专利达679项，覆盖主流技术路线 [7] - 通过ISO56005知识产权体系国际标准3级认证，管理能力接轨国际 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入62.48亿元，同比下降9.28% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为-6,839.46万元，同比下降765.45% [3] - 经营活动产生的现金净流入8.92亿元，主要由于应收票据贴现管理 [3] - 研发费用2.19亿元，同比增长22.44%，占营业收入比例3.50% [3][15] 业务发展 - 三元材料上半年销量5万吨，扣除新业务投入后实际盈利约7700万元 [5] - 钠电正极产品在动力、储能等领域已获得头部厂商认可，计划建设年产6000吨聚阴离子钠电正极材料产线 [5] - 磷酸锰铁锂产品出货量已达2024年全年总量，商用车领域销量突破千吨 [5] - 正式进入磷酸铁锂领域，计划在波兰建设欧洲首条磷酸铁锂产线 [5] 技术研发 - 累计专利申请1299项，授权679项，其中发明专利192项 [15] - 固态电池用高镍三元已小批量生产，硫化物电解质性能领先 [5] - 富锂锰基材料在全固态领域已有百公斤级出货并获批量订单 [5] - 尖晶石镍锰正极材料已有吨级出货，预计2026年量产 [5] 产能布局 - 已建成正极产能30余万吨，新产线正在爬坡和转固 [21] - 韩国工厂首期2万吨/年生产基地通过认证，二期4万吨/年产线建设完成 [11] - 波兰基地首期2.5万吨产线已开工建设 [11] - 仙桃启动年产6000吨聚阴离子钠电正极材料产线建设 [5] 行业趋势 - 低空经济和人形机器人市场为三元材料带来新增长机会 [5] - 商用车电动化需求放量带动磷酸锰铁锂产品增长 [5] - 固态电池领域正极材料和电解质双线并行推进 [5] - 多产品布局覆盖动力、储能和新兴市场需求 [9]

政策背景与行业影响 - 国家发改委发布《价格法修正草案》，完善低价倾销认定标准，剑指恶性竞争与落后产能淘汰 [1] - 政策与中央财经委员会"反内卷"部署呼应，锂电、光伏、钢铁、水泥等行业率先响应 [1] - 锂电池板块自6月以来涨幅超16%，反映市场对政策引导下行业格局优化的预期 [1] 锂电行业反内卷动态 - 行业协会联合倡议将竞争重心从价格转向质量与创新，推动产业链协同 [2] - 2025年上半年磷酸铁锂产量达163.2万吨（同比+66.6%），总产能攀升至532万吨，头部企业开工率超70% [2] - 反内卷路径明确：政策引导产能出清、技术升级、供应链协同，7月电池排产量环比减4%至138GWh [2] 万润新能战略布局 - 投资建设磷酸铁锂一体化产业园，覆盖磷矿石到正极材料全链条，强化成本控制 [3] - 以3.15亿元剥离非核心资产万润矿业，专注正极材料主业并保障锂资源供应 [3] - 与宁德时代合作开发高压实密度（>2.6g/cm³）磷酸铁锂产品，切入快充电池高附加值领域 [3] 技术创新与多路线发展 - 公司优化材料结构与工艺，提升磷酸铁锂压实密度与倍率性能，适配固态电池体系 [4] - 布局高镍三元、富锂锰基等高能量密度正极材料，匹配固态电池技术要求 [4] - 2024年钠电材料出货200吨，现有产线兼容钠电生产，探索两轮车/储能场景 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 容百科技旗下子公司仙桃容百锂电材料有限公司获“湖北省专精特新中小企业”认定 [2] - 2024年公司三元材料销量12万吨，逆势增长20%，全球市占率超12%，较2023年提升2个百分点，连续四年全球第一；海外客户累计销量首超2万吨，9系以上超高镍产品出货2.7万吨，占比提至23%；海外布局领先，韩国已建成部分产能，4万吨高镍产能预计2025年上半年试生产，欧洲完成波兰基地布局，北美完成子公司注册 [2] - 公司在固态电池领域与40余家企业合作，半固态电池正极材料配套产品用于1000公里超长续航车型，全固态电池三元正极材料出货稳定增长；2024年锰铁锂材料销量翻番，混用体系完成国内两款车型工信部备案，纯用体系获海外电芯客户定点认证；钠电在国内外头部客户取得关键卡位，产线通过审核认证，预计2025年大规模量产交付 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.50/7.86/10.69亿元，同比分别为+85.9%/+42.9%/+36.1%，对应EPS分别为0.77/1.10/1.50元 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22,657|15,088|17,045|20,430|23,959| |增长率|-24.8%|-33.4%|13.0%|19.9%|17.3%| |归母净利润 (百万元)|581|296|550|786|1,069| |增长率|-57.1%|-49.1%|85.9%|42.9%|36.1%| |每股收益（EPS）|0.81|0.41|0.77|1.10|1.50| |市盈率（P/E）|23.2|45.6|24.5|17.2|12.6| |市净率（P/B）|1.5|1.6|1.4|1.3|1.2| [4] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|5,674|2,951|4,312|3,632|3,972| |应收款项|4,160|/|4,750|3,606|4,681| |存货净额|1,533|2,222|1,821|2,164|2,860| |其他流动资产|3,671|4,369|3,948|3,996|4,104| |流动资产合计|15,037|14,291|13,687|14,473|16,806| |固定资产及在建工程|8,291|8,986|9,757|10,051|10,390| |长期股权投资|79|80|99|86|88| |无形资产|656|706|734|760|786| |其他非流动资产|576|560|514|513|509| |非流动资产合计|9,602|10,332|11,105|11,410|11,773| |资产总计|24,639|24,623|24,792|25,884|28,579| |短期借款|200|211|2,784|1,939|1,931| |应付款项|9,069|10,872|8,079|9,895|12,212| |其他流动负债|1|1|1|1|1| |流动负债合计|9,269|11,085|10,864|11,836|14,145| |长期借款及应付债券|4,819|4,100|3,381|2,662|1,943| |其他长期负债|281|251|238|253|254| |长期负债合计|5,100|4,351|3,619|2,915|2,197| |负债合计|14,369|15,435|14,483|14,751|16,342| |股本|484|483|715|715|715| |股东权益|10,270|9,188|10,309|11,133|12,237| |负债和股东权益总计|24,639|24,623|24,792|25,884|28,579| [9] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|22,657|15,088|17,045|20,430|23,959| |营业成本|20,713|13,576|15,244|18,184|21,340| |营业税金及附加|64|57|60|100|110| |销售费用|41|45|51|70|80| |管理费用|775|872|899|1,025|1,077| |财务费用|71|118|167|168|140| |其他费用/（-收入）|249|(10)|(21)|(30)|(20)| |营业利润|744|430|645|913|1,233| |营业外净收支|29|0|10|13|8| |利润总额|773|430|656|925|1,240| |所得税费用|146|101|72|102|136| |净利润|628|329|583|824|1,104| |少数股东损益|47|33|34|38|35| |归属于母公司净利润|581|296|550|786|1,069| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|628|329|583|824|1,104| |折旧摊销|422|657|561|665|757| |利息费用|71|118|167|168|140| |其他|674|(580)|372|476|441| |经营活动现金流|1,795|523|1,684|2,133|2,442| |资本支出|(1,366)|(1,347)|(1,357)|(1,032)|(1,184)| |其他|(326)|(960)|371|0|0| |投资活动现金流|(1,692)|(2,307)|(986)|(1,032)|(1,184)| |债务融资|410|735|125|(1,781)|(917)| |权益融资|1,148|(396)|538|0|0| |其它|(169)|(903)|0|0|0| |筹资活动现金流|1,389|(564)|664|(1,781)|(917)| |汇率变动|(7)|(81)|0|0|0| |现金净增加额|1,487|(2,430)|1,362|(681)|340| [9] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力|/|/|/|/|/| |ROE|7.4%|3.5%|6.1%|7.9%|9.9%| |毛利率|8.6%|10.0%|10.6%|11.0%|10.9%| |营业利润率|3.3%|2.8%|3.8%|4.5%|5.1%| |销售净利率|2.8%|2.2%|3.4%|4.0%|4.6%| |成长能力|/|/|/|/|/| |营业收入增长率|-24.8%|-33.4%|13.0%|19.9%|17.3%| |营业利润增长率|-54.0%|-42.3%|50.2%|41.4%|35.1%| |归母净利润增长率|-57.1%|-49.1%|85.9%|42.9%|36.1%| |偿债能力|/|/|/|/|/| |资产负债率|58.3%|62.7%|58.4%|57.0%|57.2%| |流动比|1.62|1.29|1.26|1.22|1.19| |速动比|1.46|1.09|1.09|1.04|0.99| |每股指标与估值|/|/|/|/|/| |每股指标|/|/|/|/|/| |EPS|0.81|0.41|0.77|1.10|1.50| |BVPS|12.17|11.81|13.33|14.43|15.93| |估值|/|/|/|/|/| |P/E|23.2|45.6|24.5|17.2|12.6| |P/B|1.5|1.6|1.4|1.3|1.2| |P/S|/|0.9|/|/|/| [9]

公司与宁德时代的合作协议 - 公司与宁德时代签订为期5年的《业务合作协议》，自2025年5月起至2030年供应磷酸铁锂产品约132.31万吨，年均供应量达26.46万吨 [1] - 以当前市场均价3.2万-3.34万元/吨测算，协议总价约423亿-442亿元，年均营收贡献84.6亿-88.4亿元，远超公司2024年全年75.23亿元的营收规模 [1] - 2024年公司磷酸铁锂销量为22.82万吨，此次订单年均量已超现有水平，未来五年销量确定性锁定 [1] - 按2024年国内磷酸铁锂总产量248万吨计算，该订单将占宁德时代总需求的约10.6%，推动公司从行业第三梯队（市占率约10%）向头部靠拢 [1] 订单对公司盈利能力的影响 - 公司2024年磷酸铁锂毛利率仅为0.08%，远低于行业龙头湖南裕能的7.63% [1] - 若以当前价格执行订单，公司盈利能力仍受制于低毛利现状 [1] - 一季度公司出货量同比增长138%至7.4万吨，但亏损同比扩大至1.56亿元，显示"以量换价"策略短期难改盈利困境 [1] 技术合作与高附加值产品 - 协议明确双方将共同开发高压实密度（2.6g/cm³以上）磷酸铁锂产品，切入快充电池等高附加值领域 [2] - 目前四代磷酸铁锂加工费较普通产品高1000-3000元/吨，若技术突破落地，或为公司带来利润修复空间 [2] - 宁德时代力推的"神行电池""麒麟电池"均依赖高压密磷酸铁锂材料，公司凭借技术绑定或优先获得高端产品订单 [2] 行业竞争格局 - 宁德时代原有磷酸铁锂供应商包括湖南裕能、德方纳米、龙蟠科技及富临精工等 [2] - 龙蟠科技2025年框架协议上限70亿元，富临精工2025-2027年承诺年采购14万吨，均不及公司年均84.6亿-88.4亿元的体量 [2] - 头部电池企业订单集中化趋势下，中小供应商市场份额或进一步压缩 [2] - 其他厂商若无法跟进技术升级，可能面临份额流失风险 [2] 行业供需与产能情况 - 2024年中国磷酸铁锂产能已超300万吨，而需求约242.7万吨，行业开工率不足80% [2] - 公司国内产能46.8万吨/年，美国项目推进后总产能或再扩容，加剧行业供给压力 [2] 行业发展趋势 - 低毛利环境下，一体化布局成降本关键，湖南裕能自供磷酸铁、布局磷矿，公司向上游延伸至磷酸铁及锂资源 [3] - 高压密产品技术壁垒将加速行业分化，具备技术储备的厂商有望抢占高端市场溢价 [3] - 头部电池企业订单向技术领先者倾斜的趋势明确，低端产能出清加速 [3] - 2025年或成磷酸铁锂行业从"价格战"转向"价值战"的关键分水岭 [3] 公司多元化布局 - 公司2024年钠电材料出货逾200吨，覆盖两轮车、储能等场景 [3] - 现有磷酸铁锂产线兼容钠电材料生产，未来或通过多技术路线对冲单一市场风险 [3] 战略意义 - 此次订单虽短期难解盈利困局，但通过绑定宁德时代、加码高端产品，为公司在行业洗牌中争取了战略主动权 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为 2025 年 5 月 16 日，地点在深圳市光明区凤凰街道光源四路 8 号贝特瑞新能源科技大厦 [3] - 参会单位及人员为中国风险投资有限公司及其他个人投资者合计 27 人，上市公司接待人员为董事会秘书张晓峰、董事会秘书处主任黄舒欣 [3] 产能情况 - 公司已投产负极材料产能 57.5 万吨/年 [3] - 公司在印尼年产 8 万吨负极材料项目（一期）2024 年投产，二期预计 2025 年投产，建成后印尼负极材料产能达 16 万吨/年 [7] - 公司钠电产能约 3,000 吨/年，钠电正、负极材料获客户认可并批量出货 [9] 技术发展观点 - 固态电池并非对现有正负极材料体系的颠覆性重构，而是通过电解质形态革新，在保留成熟电极材料体系基础上，实现能量密度与安全性双重提升，是未来电池技术重要发展方向，新应用场景会推动其产业化发展 [6] - 钠电优势在于成本、低温性能及高安全性，在锂电价格波动周期中成本优势相对下降，但在特定应用场景仍是不错选择 [9] 海外布局情况 - 公司在印尼和摩洛哥布局产能，摩洛哥项目正在稳步推进 [7] - 海外建厂是落实全球化战略的关键举措，可构建本地化供应链体系，应对地缘政治风险，贴近海外市场服务客户 [7] - 选择印尼建厂是因生产要素与国内差异小，在成本、税收、原材料和运输方面有优势；选择摩洛哥建厂是因其特殊地理位置和贸易地位，利于贴近海外市场，巩固全球竞争优势 [8]

海天瑞声调研要点 - 2025年第一季度收入增长驱动因素包括多模态大模型迭代、高质量图像/视频数据采购、场景类文本数据需求增加及东南亚数据交付体系运营[1] - 公司正探索公共数据资源开发、数据标注人才培养及地方数据标注基地建设[1] - 与运营商合作已成为重要数据服务供应商，未来数据需求将持续增长[1] - 2025年营收增长点在于多模态AI技术演进、垂直行业深度应用及东南亚数据交付体系运营[1] - 产品数据集为一次性投入、重复授权销售，定制服务为定向需求、实网数据加工[1] - 标准数据集基于市场需求趋势判断和共性需求提炼，先于客户需求开发[1] - 境外业务毛利率高因标准化数据集销售占比高及客户认同综合能力[1] - 训练特定垂向领域大模型数据来源包括公开数据、客户自有数据及垂直场景定向采集数据[1] - DeepSeek仍需大量高质量数据，尤其在复杂问题和垂向领域[1] - 核心竞争力体现在服务产品双模式、技术平台能力、供应链资源管理能力及数据安全及合规能力[1] - 主要竞争对手为国内数据堂、标贝等，国外Appen，未来Scale AI等技术属性更强的公司[1] 万润新能调研要点 - 一季度实现出货7.4万吨，同比增长138%，行业需求旺盛，预计二季度出货量将环比提升[2] - 一季度部分原材料如MP、硫酸亚铁价格上涨，但通过拓展采购渠道、错峰采购、加强供应链和库存管理等措施，成本上涨压力相对可控[2] - 将进一步深化与战略客户合作，扩大市场占有率，统筹国内外市场，提升全球化竞争力[2] - 2024年钠电材料出货逾两百吨，应用于小型电动车、低速四轮车等领域，看好钠电市场发展[2] - 美国项目土地和厂房已完成交割，正推进设计、报批报建等工作[2] 金信基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)132.99亿元，排名133/210[2] - 资产管理规模(非货币公募基金)107.82亿元，排名120/210[2] - 管理公募基金数44只，排名108/210[2] - 旗下公募基金经理9人，排名116/210[2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为金信多策略精选混合A，最新单位净值为1.56，近一年增长51.42%[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩分别同比-6.33%/+4.84%，钴酸锂行业龙头地位稳固，三元材料稳健发展，NL等新产品有望放量，海外产能建设稳步推进 [3] 报告具体内容总结 公司概况 - 发行股数42077万股，流通股42077万股，总市值211.14亿元，3个月日均交易额2.34亿元 [2] - 主要股东为厦门钨业股份有限公司，持股比例50.26% [3] 业绩情况 - 2024年全年实现营收132.97亿元，同比下降23.19%；实现盈利4.94亿元，同比下降6.33%；扣非盈利4.47亿元，同比下降4.06% [8] - 2025年一季度实现营收盈利1.17亿元，同比增长4.84%，扣非盈利1.11亿元，同比增长8.51% [8] 产品情况 - 2024年新能源材料产品销量10.24万吨，钴酸锂销量4.62万吨，同比增长33.52%；三元材料销量5.14万吨，同比增长37.45%；贮氢合金销量0.39万吨，同比增长3.73% [8] - 持续推进NL全新结构正极材料、固态电池材料、钠电材料等新能源材料前沿技术研发 [8] 产能建设 - 法国年产4万吨三元材料项目和4万吨正极材料前驱体项目均已成立合资公司 [8] 财务指标预测 - 2025 - 2027年预测每股收益调整至1.68/2.23/2.71元，对应市盈率29.9/22.5/18.5倍 [5] - 2025 - 2027年主营收入预计为151.44/179.65/208.29亿元，增长率分别为13.9%/18.6%/15.9% [7] - 2025 - 2027年归母净利润预计为7.06/9.39/11.39亿元，增长率分别为43.0%/32.9%/21.3% [7]