投资策略专题 2026 年 04 月 23 日 油门加速，"二次点火"成长为先 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） jianyuhan@kysec.cn 证书编号：S0790525050005 左侧配置窗口已至，关注"二次点火"成长资产 我们在 4.6 报告《冲突"二阶导"出现，左侧布局机会已现曙光》当中明确提出， 左侧布局时机已到，科技成长仍是最值得重视的方向。4 月 8 日，美伊冲突阶段 性停火，从"极限对抗"走向"谈判桌"，缓和窗口徐徐打开。随着风险偏好的回升， 成长股估值修复，其中"二次点火"成长资产最具弹性。 "二次点火"成长资产，源自火箭"二次点火"的概念——火箭完成第一阶段初 始加速后，通过二次点火进入下一阶段的持续加速，加速度不减反增。对应到股 票资产，"二次点火"成长资产须同时具备高增速 G 与向上加速度Δg，"二次点 火"成长资产更符合当下资金审美。 全球利润再分配下，Δg 是最精准的观测视角 地缘与产业趋势的关系，地缘不改产业趋势，但重塑节奏与利润分配。本轮 AI 科技革命的本质，是全球利润的再分配，其中算力资本、电力设施、生态平台将 核心受益。 Δg，是 ...

文章核心观点 文章从宏观视角，系统梳理了算力产业的政策脉络、国内外发展格局及主要投资主体的规划，指出在“十五五”规划将全国一体化算力网纳入重大工程、政府工作报告提出新基建工程的背景下，算力战略地位持续跃升，国内智能算力正经历爆发式增长，但与国际领先水平相比仍有较大发展空间，地方政府、运营商及科技巨头正成为推动算力投资的关键力量 [2] 政策：顶层设计与空间布局 - **战略地位逐级跃升**：算力从2020年首次纳入新基建，到“十四五”期间通过“东数西算”工程落地（8个国家枢纽节点，10个数据中心集群），再到“十五五”时期被列入五年规划109项重大工程项目，战略定位持续提升 [3][10][12] - **区域布局约束收紧**：政策导向从“适时扩大集群边界”转向“强化规划布局刚性约束”，自2023年起明确国家枢纽节点外原则上不得新建大型及超大型数据中心，引导算力资源向“东数西算”节点集聚 [4][14][15] - **“新”提法与地方实践**： - **超大规模智算集群**：地方探索集中在国家枢纽节点，并突出“自主可控”，如北京计划建成“十万卡级国产智算集群”，上海规划构建支撑万亿级参数大模型的自主可控能力，甘肃庆阳加快建设国内首个百万卡级智算集群 [4][17][18] - **算电协同**：首次纳入国家级新基建工程，试点主要集中在内蒙古、甘肃、青海等西部清洁能源富集地区 [5][20] - **政府购买与算力租赁**：政府购买算力服务尚在初步探索，形式多样；算力租赁方面，“算力券”成为重要政策工具，上海将年度额度从6亿元提高到10亿元，贵州将支持规模从8000万元提高到1.4亿元，并大幅向智算倾斜（智算补贴比例从3%提至30%）[5][22][23] 格局：国内现状与国际比较 - **国内以智算为主导且增长迅猛**：2024年我国智算规模为725.3 EFLOPS，占算力体系超9成；2025年智算规模达1590 EFLOPS，同比增长119%，远超IDC此前预测的43%增速，预计2026-2028年年均增速仍将维持在约40% [6][27] - **国际呈现中美双寡头竞争，中国仍有空间**：截至2025年第一季度，美国在全球智算（AI超级计算机性能）中占比达75%，中国占比约为15%，虽然中国在2019-2022年期间占比峰值曾达到40%左右，但目前仍有很大增长空间 [6][30] 投资：三大主体算力投资规划 - **地方政府（样本省市）**：从“东数西算”8个样本省市看，2026年规划算力总规模同比增速达44%，其中北京、广东韶关集群、宁夏中卫集群规划增速在80%至130%之间 [7][33][34] - **三大运营商**：2026年三大运营商整体资本开支预计为2800亿元，同比下滑3.4%，但算力领域投资将稳定在超1000亿元，与上年预测值基本持平 [7][35] - **科技巨头**：持续加码AI算力投资，阿里巴巴正考虑将未来三年AI基建与云计划投资从3800亿元提升至4800亿元；腾讯表示若条件允许将增加资本开支，2026年AI新产品投入至少翻倍（2025年约180亿元）；字节跳动2026年资本支出计划达1600亿元，其中约一半用于AI基础设施 [7][37][38]

政策脉络 - 算力战略地位从“十四五”到“十五五”逐级跃升，2020年纳入新基建，2022年启动“东数西算”工程（8个枢纽节点，10个集群），2026年“十五五”规划将其纳入109项重大工程项目[3][14] - 政策导向从“适时扩大集群边界”转向“强化规划布局刚性约束”，2023年底起国家枢纽节点外原则上不得新建大型/超大型数据中心[4][18] - 2025年智算规模达1590 EFLOPS，同比增长119%，远超IDC此前预测的43%增速[6][29] - 2026年政府工作首次将“算电协同”纳入新基建工程，试点集中在内蒙古、甘肃、青海等西部清洁能源大省[5][23] - 多地提高“算力券”补贴力度，如上海年度额度从60亿元提至100亿元，贵州将智算补贴比例从3%大幅提升至30%[5][26] 行业格局 - 中国算力体系以智算为主导，2024年智算规模725.3 EFLOPS，占比超90%[6][29] - IDC预期2026-2028年中国智算规模年均增速约40%[6] - 全球智算呈现中美双寡头格局，截至2025年3月，美国占比约75%，中国占比约15%[6][32] 投资主体 - “东数西算”8个样本省市2026年规划算力总规模同比增速达44%[7][36] - 2026年三大运营商资本开支预计为2800亿元，同比下滑3.4%，但算力投资预计稳定在约1000亿元[7][37] - 科技巨头持续加码AI算力投资，阿里巴巴考虑将未来三年AI基建投资从3800亿元提升至4800亿元，字节跳动2026年资本支出计划达1600亿元[7][41]

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，2026年政府工作报告将"算电协同"纳入新基建工程，从 国家战略层面看，算电协同的核心是将我国电力系统的产业优势转化为数字经济的竞争优势。当前，数 据中心的成本和约束正越来越集中在两件事：电价贵不贵、用电效率高不高。而"算电协同"有望将 AIDC/IDC从机柜出租、重资产物业运营的模式，扩展为"电力资源+算力交付+能源运营"的复合型基础 设施平台模式。 当前，数据中心的成本和约束正越来越集中在两件事：电价贵不贵、用电效率高不高。而"算电协同"有 望将AIDC/IDC从机柜出租、重资产物业运营的模式，扩展为'电力资源+算力交付+能源运营'的复合型 基础设施平台模式。 中国银河证券认为，有望受益于"算电协同"发展的企业需符合以下特点：具有稀缺能耗/土地/节点资源 储备、靠近国家算力枢纽或核心需求区、具备绿电接入与高效供配电能力、能够承接高功率密度 AIDC、拥有液冷/HVDC/UPS/储能等节能降耗能力、或具备算力调度/智算云运营能力等。在此框架 下，通信行业内更值得重点关注的方向主要为AIDC/IDC运营商和液冷与节能配套等公司。 算电协同开启IDC多维降本路径，绿电 ...

核心观点 - A股市场展现出韧性，在港股带动下探底回升，浮现港股反弹和人民币资产吸引力增强两个积极信号，中期维持震荡上行的慢牛格局判断 [1][8] - 操作策略上建议逢低布局或高抛低吸，重点关注三大方向：分红稳健的油气化工、具备核心竞争力的科技成长股以及即将到来的业绩披露期中业绩超预期的个股 [2][8][9] 市场表现与盘面综述 - **指数表现**：周一A股三大指数涨跌不一。上证指数收于4084.79点，下跌10.66点，跌幅0.26% [5]。深证成指收于14307.58点，上涨26.80点，涨幅0.19% [5]。创业板指收于3357.02点，上涨46.74点，涨幅1.41% [5]。科创50指数收于1384.99点，上涨11.35点，涨幅0.83% [5] - **市场成交**：沪深两市全天成交额为23253亿元，其中沪市成交10372.24亿元，深市成交12881.07亿元，创业板成交5591.38亿元，科创板成交738.16亿元 [5] - **板块表现**：行业方面，元件、航运港口、半导体、广告营销、白酒、化学纤维等板块涨幅居前 [4]。概念股方面，存储芯片、水产、汽车芯片、粮食等概念股涨幅居前 [4]。贵金属、钢铁、稀土、煤炭、农化制品、能源金属等板块跌幅居前 [4] 盘面点评与行业分析 - **消费股活跃**：白酒、食品饮料、农牧饲渔等板块表现活跃 [6]。报告指出消费刺激政策持续出台，宏观政策转向以“人”为核心，为消费板块带来结构性机遇 [6]。具体关注三大方向：顺应人口趋势的“银发经济”、满足年轻群体的“悦己消费”及追求性价比的“平价消费”；文旅、体育、养老、医疗保健等**服务消费升级**；以及内循环和国家安全主线下的农牧饲渔板块，包括生猪养殖行业格局优化和政策支持的智慧农业 [6] - **半导体板块上涨**：半导体、存储芯片等板块上涨 [7]。报告认为半导体长期向好的逻辑不变，在全球数字化及地缘政治背景下，半导体是战略基础资源，中国半导体产业自立是长期必然趋势 [7]。国产替代在国家政策扶持下进入不可逆的加速通道，国产设备、材料、制造环节将直接受益 [7]。但需注意板块内部分化，应关注具备业绩亮点或增长预期的个股，规避缺乏实际业绩支撑的概念炒作 [7] 后市展望与投资机会 - **大势研判**：市场短期可能震荡，但中期慢牛格局不变，震荡上行是主基调 [1][8]。市场浮现两个积极信号：一是港股反弹，尤其是恒生科技指数止跌，其与A股联动性强，反弹有望正向传导至A股；二是在全球地缘冲突背景下，中国经济韧性强、政策发力，形成了独特的安全优势，有望增强人民币资产吸引力，吸引境外机构增持 [1][8] - **具体投资方向**：建议逢低布局三大方向 [2][8][9] 1. **高分红与确定性**：重点关注分红稳健、业绩确定性强的油气及化工相关的优质股 [2][8] 2. **科技成长**：逢低关注受油价波动影响较小、具备核心竞争力的科技成长标的，如AI算力、半导体、人形机器人、“算电协同”等概念股 [2][9] 3. **业绩主线**：随着3月下旬至4月年报及一季报密集披露期到来，“业绩为王”主线逻辑有望回归，可择机关注业绩超预期个股 [2][9] - **操作策略**：鉴于板块轮动较快，踏准市场节奏更为重要，择机逢低布局或高抛低吸是占优策略，需兼顾安全性与成长性 [2][9]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年电力设备行业景气度可类比2022年的煤炭行业，正处于从“高增长”向“加速度”切换的关键节点，具备较强的持续性和确定性[2][3] - 本轮科技投资的本质是AI重构生产函数引发的利润再分配，而电力资本是此轮财富再分配中确定性最高的一环[2][12] - 地缘政治事件（如霍尔木兹海峡封航引发的石油危机）强化了能源安全战略重要性，电力设备作为能源转型和保障体系的关键载体，其价值已超越单纯经济性，将长期获得战略溢价[4][29] 景气投资框架与行业定位 - 2022-2023年新能源等行业“高增速但股价走弱”的现象，并非景气投资失效，而是景气的“定价锚点”发生了切换，从单纯关注高增长（G）转向更关注增长的边际变化（Δg）[2][15][26] - 重建的A股景气投资框架强调“G和Δg两手抓”[2][18] 短期视角下，财报披露后对股价指引最强的指标是增长的边际变化（Δ类指标），其有效性排序为：Δ利润增速 > Δ收入增速 > ΔROE[20][40] - 电力设备行业在2025年迎来业绩反转[3][14] 当前行业完美契合“G与Δg两手抓”的新范式，在稳固高G的基础上，正迎来Δg的显著改善，景气复归条件已然具备[3][27] 能源安全驱动的估值溢价逻辑 - 能源安全下的宏观演进逻辑包括三点：（1）供给侧重塑：加速建设以风、光、核为核心的本土“电力油田”[4][30] （2）增强能源体系韧性：电网需具备极强抗干扰能力[4][30] （3）扩大战略储备：电力存储正在取代石油储备成为新的“国家战略储备”[4][30] - 能源供给侧重塑驱动电力设备需求刚性增长 我国风电光伏装机容量在2024年已历史性超过煤电，预计未来每年新增装机仍将超过1亿千瓦，到2060年风电光伏装机规模或将达到50亿千瓦以上[31] - 外部冲击倒逼电网升级，智能化与高可靠性设备成为核心 电网资产正从“传统基建”迈向“智慧能源枢纽”，投资逻辑从经济性驱动转向安全溢价驱动[33] - 储能的价值逻辑已从“经济套利”重构为“系统保险” 2026年出台的政策首次将新型储能纳入国家容量补偿体系，标志着储能正式以“电力安全基础设施”身份获得“基础收益”，长时储能迎来确定性发展机遇[35][38] 具体投资方向与建议 - 在景气与能源安全的双重驱动下，应重点关注四个方向：电池储能、电网设备、算电协同、风光核[5][41] - **电池储能**：能源安全战略储备的核心 行业正从商业化探索向国家战略物资转变，是追求G和Δg的景气最佳选择[5][42] 受益于AI数据中心配储等新场景渗透，正在创造新的增长加速度[42] - **电网设备**：能源自主的“大动脉” 投资逻辑已从“公用事业”转向“科技成长”[47] “十五五”期间电网投资预计将达4万亿元[32] AI数据中心是电网设备的“超级引擎”，其高密度负载对末端配电设备的容量和数量提出了几何级数的增长需求[47] 全球电网设备面临结构性短缺，为中国企业创造了黄金出海窗口[50] - **算电协同**：AI为电力设备带来的全新Δg “算电协同”在2026年首次被写入国务院政府工作报告，明确列为“新基建工程”，标志着其上升为国家战略部署[51] 算电协同是破解AI算力激增与能源约束的关键，使算力设施从“电力消耗者”转变为具有调节价值的“电网协同者”[52] - **自主“油田”（风光核）**：能源供给侧的本土化主力 是追求“稳健修复”与“困境反转”的首选[5][54] 中国在“风光核”领域已建立起全球性的竞争优势，具备强大的出海潜力[54]

公司业务布局 - 公司通过共建虚拟电厂调度实现算力跨省快速转移，探索“算电协同”的规模化落地 [1] - 公司已向权威科研机构提供Micro LED光模块产品，用于替代原有传统光传输方案，相关方案目前处于研发实验阶段 [1]

政策导向：算电协同与新型电力系统被纳入国家新基建核心 - 2026年政府工作报告与发改委计划草案将“算电协同”、“超大规模智算集群”明确写入新基建工程，并与“全国一体化算力调度”并列部署 [1][2] - 政策强调以“人工智能+”带动行业规模化应用，并夯实全国一体化算力能力，以支撑新型基础设施 [1] - 相比2025年报告，2026年报告更突出电力系统与算力基础设施的协同规划与智能调度，将其作为全国一体化能力建设的硬任务 [2] 电网投资：两大电网“十五五”期间投资大幅加码，提供资金与工程保障 - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [3] - 国家电网投资方向包括夯实数智基础设施、实施人工智能+专项行动、强化电网数字赋能 [3] - 南方电网披露2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业发展等 [3] 行业机遇：能源IT与智能化建设有望加速落地 - 电网数字化、数据中心能耗管理与电力保障、面向能源行业的AI平台与行业智能体有望加速落地 [2] - 政策聚焦新型电力系统与智能电网的系统工程化推进，强调发展新型储能、扩大绿电应用 [2] - 发改委计划草案提出深入推进重点行业节能降碳改造，并推进零碳园区和零碳工厂建设 [2] - 电网投资的数智化、AI化方向共振，从主网到配网、从算力接入到负荷管理的软硬件投入强度具备上行逻辑 [3]

文章核心观点 - 人工智能已成为国家发展的关键变量，“算电协同”首次写入政府工作报告并上升为国家战略，标志着AI时代的基础设施再升级，旨在通过算力与电力系统的深度整合，提升效率、稳定供给并推动绿色低碳发展[2][3][4] - 电力已成为AI时代产业竞争的核心资源，其充足性与成本是争夺产业话语权的“胜负手”，算电协同是抢跑未来的关键[4][5][6] - 中国在算力、电力及政策方面已具备先发优势，但算电协同从共识到落地仍面临电力与算力需求空间错位、协同水平不高等挑战，需通过机制改革、技术攻关和产业协同来构建全国一体化算力网[7][12][15][16] - 算电协同将催生万亿规模的市场增量，重塑能源与科技板块的资本市场估值逻辑，为相关产业链带来历史性机遇[20] 算电协同的战略意义与定义 - 算电协同是通过数字化与智能调度，实现算力基础设施与电力系统深度整合、动态匹配的新型融合发展模式，旨在提升能源利用效率、稳定算力供给并推动绿色低碳升级[4] - 该概念首次写入政府工作报告并明确列为新基建工程，标志着其从地方试点正式升格为国家战略部署，本质是AI时代的基础设施再升级[4] - 在AI时代，消耗的核心资源从带宽、存储转变为电力，电力的充足性与成本成为产业竞争的“胜负手”[4][5] 中国发展算电协同的现有优势 - **算力底座**：截至2025年，中国智能算力规模已超过1590 EFLOPS，建成万卡智算集群42个，算力总规模与智能算力规模均位居全球第二；2025年2月，中国AI模型调用量及Token消耗量已反超美国[9] - **电力家底**：截至2024年底，中国风光发电合计装机规模达18.4亿千瓦，占全球近半；全社会用电量中绿电占比近40%；电网体系为全球规模最大、输电能力最强的复杂电力系统；变压器等核心设备产能占全球约60%[10] - **政策支撑**：自2023年底以来，从《“东数西算”工程实施意见》到2025年政府工作报告，政策层层递进，明确支持算电协同发展，保障网越织越密[11] 算电协同的落地进展与产业实践 - **项目与市场机制**：截至2025年2月，全国已完成84个绿电直连项目审批，新能源总装机规模达3259万千瓦；2025年绿电交易电量同比增长38.3%，绿证交易量同比增长1.2倍，市场机制根基逐步筑牢[13] - **“东数西算”工程布局**：已布局8个国家算力枢纽节点和10个国家数据中心集群，覆盖14个省份；八大枢纽节点集聚60%以上的新增算力，智算规模约占全国总量的80%[13] - **地方与企业探索**：内蒙古依托绿电优势打造“算电融合”示范基地，智算规模全国首位；上海已验证3分钟跨千里算力迁移模式；变压器等配套设备企业订单旺盛，2025年变压器出口同比增长71.4%[13][14] 算电协同面临的主要挑战 - **空间错位**：长三角、京津冀、珠三角等东部地区算力需求占全国60%以上，但能源占比不到20%，电力供应对外依存度高，智算中心供电配套亟待加强[15] - **协同效能不足**：中部地区存在算力供给不足与算电协同试点空白；西部绿电资源价值未充分释放，东西部算力调度传输成本高，制约全国一体化算力网效能发挥[15] - **产业融合初级阶段**：算电协同水平不高，数据中心绿色化转型及与新型电力系统融合不够[16] 未来发展路径与建议 - **优化战略布局**：构建“国家—区域—边缘”三级算力架构，实施精准功能布局；建立分类引导与统一调度机制，促进算力资源高效配置[16] - **加强规划协同**：引导“算力跟着电力走”，将高能耗AI训练需求向西部转移；鼓励“电力跟着算力建”，加快“西电东送”及东部电力基础设施建设[15] - **推动峰谷协同**：协同电力与算力的波峰波谷，可大幅优化算力所需能源；需加强算电基础设施协同规划、完善建设标准、提高绿电消费占比、创新交易机制[18] - **技术与企业角色**：拥有稳定电力资源的能源企业具备向算力服务商转型的优势；掌握电网调度自动化、电力AI大模型等核心技术的企业将成为算电协同的“神经中枢”[19] 市场前景与资本影响 - **市场增量**：算电协同新模式将拉动储能、智能电网、数据中心、绿电运营等大量相关产业联动发展，形成至少万亿规模的市场增量[20] - **估值逻辑重塑**：“算电协同”新基建落地将重塑资本市场能源与科技板块估值逻辑；传统电力企业若涉足算力，估值可能从“公用事业”向“科技成长”切换；锁定低成本绿电、低PUE的数据中心运营商将在ESG理念下获取更高溢价[20] - **市场反应**：在“算电协同”概念亮相全国两会后，A股市场相关概念股快速走强[20]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 整体观点聚焦于两会提及的“碳双控”、“氢能”与“算电协同”三大方向 其中“算电协同”是当前市场关注的新热点[3] - 投资观点认为北美缺电逻辑依然强劲 但高位标的波动或加大 市场在担忧伊朗局势及油价上涨的背景下 可能寻找如HALO资产、算电结合等避险及滞涨交易方向[4] - 储能、风电、锂电、光伏等细分领域存在结构性机会 需关注各自景气度、供需格局与政策变化[6][7][16][18][20][34] 细分领域总结 储能 - 国内储能：容量电价政策发布后 市场对2026/27年装机影响存在分歧 后续需观察煤电容量电价定价、储能项目清单规模及现货市场价差变化等指标[6] - 海外大储：美国缺电逻辑有望再度演绎 基本面持续景气 但板块估值仍在低位 北美储能标的有望迎来较大反弹[6] - 海外户储：英国发布《Warm Homes Plan》 计划到2030年新增安装300万户光伏及每年超45万台热泵 乌克兰能源抢修及电力进口需求亦利好对乌户储出口[6] 风电 - 新增装机：2024年国内陆风新增装机容量75.8GW 同比增长9.68% 海风新增4.0GW 同比减少40.85% 2025年国内风电新增装机总量119.33GW 同比增长50.40% 其中12月新增36.83GW 环比增长194.88%[7][9] - 招标情况：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW 同比增长90% 其中陆风152.8GW、海风11.3GW 2025年1-9月招标容量102.1GW[11][12] - 中标价格：2025年12月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为1946、2011元/kW 海风机组中标均价为3057元/kW[11][17] - 投资建议：重点关注欧洲海风及整机方向 欧洲海风景气度高 26-30年装机有望跃升 进入该市场的国内风电管桩、海缆、整机企业将受益 风电整机盈利修复趋势未结束 叠加氢氨醇概念有望形成共振[16] 锂电 - 各环节情况： - 碳酸锂：上游惜售挺价情绪强烈 下游材料厂在价格回调时补库意愿强烈[18] - 三元材料：受碳酸锂价格下调影响成本支撑减弱 动力市场需求受一季度新能源汽车销量不及预期影响提货偏缓 小动力及消费市场因抢出口需求增量明显[18] - 磷酸铁锂：下游需求向好 3月排产或将大量提升 市场关注电芯厂招标对加工费的影响[18] - 隔膜：市场结构性分化 5μm薄型化隔膜因需求刚性、扩产门槛高而供需偏紧 价格存在上涨空间 7μm及9μm产品价格预计平稳或承压[19] - 投资建议： - 需求端：2026年3月中国锂电市场排产总量约219GWh 环比增长16.5% 其中储能电芯排产占比提升至40.6%[20] - 供给端：建议关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔 推荐排序为：碳酸锂>六氟磷酸锂>铝箔>隔膜>铜箔>负极[21] 光伏 - 产业链价格：本周（报告期）组件价格上涨 其他环节价格下跌 硅料库存截至2月底已达48万吨 价格进入下行调整阶段 除硅料外各环节仍无经营利润[34] - 具体盈利数据（以N型TOPCon 210R产品为例，截至2026年3月4日）： - 硅料：价格48.3元/kg 环比下降6.6% 单瓦净利0.005元/W[35] - 硅片：价格1.18元/片 环比下降1.7% 单瓦净利-0.04元/W[35] - 电池片：价格0.43元/W 环比下降2.3% 单瓦净利0.00元/W[35] - 组件：价格0.763元/W 环比上涨3.2% 单瓦净利-0.09元/W[35] - 一体化（硅片+电池+组件）：单瓦净利-0.13元/W[35] 其他投资机会与关注点 - 算电协同：作为“十五五”开局之年的战略任务 电力运营、源网荷储、虚拟电厂是其重要组成部分[3] - 电力运营商：板块逻辑在于电价周期底、中期预期反转 且电力+算力协同已有实际项目 PB估值低 建议关注晶科科技、甘肃能源、福能股份、韶能股份、金开新能、豫能控股、协鑫能科等[4] - 微电网与虚拟电厂：基于新能源消纳、绿电直连等逻辑 相关项目或将持续落地 建议关注国能日新、安科瑞、特锐德、国网信通、南网能源、南网数字、南网科技等[4] - 氢能：持续看好氢氨醇方向 预计全年将有更多实体项目落地[3] - 太空光伏、欧洲海风、户储及工商储：景气度较优 需持续跟踪[4] - 原材料价格（截至2026年3月6日）：中厚板3382元/吨 螺纹钢3312元/吨 铁矿石689元/吨 轴承钢4845元/吨 齿轮钢4076元/吨[14][15]