市场表现 - 国证粮食产业指数(399365)上涨0 07% 成分股宏辉果蔬(603336)上涨2 62% 东方铁塔(002545)上涨2 38% 新农开发(600359)上涨1 41% 藏格矿业(000408)上涨1 23% 海大集团(002311)上涨1 18% [1] - 粮食ETF(159698)上涨0 11% 最新价报0 9元 [1] 行业动态 - 农业农村部表示今年夏粮克服局部较重旱情影响 实现稳产丰收 [1] - 广发证券指出新季玉米供需紧平衡 价格有望温和上行 2025/26年度全球玉米期末库存将进一步下降 库存消费比将降至21 57% 创近十年新低 [1] - 国际和国内玉米市场将呈现供需紧平衡状态 对价格形成支撑 预计2025-26年玉米价格重心较24年有所抬升 [1] - 全球大豆供需格局偏宽松 预计下半年价格延续震荡态势 重点关注贸易摩擦带来的潜在影响 [1] 指数与ETF信息 - 国证粮食产业指数反映沪深北交易所粮食产业相关上市公司的证券价格变化情况 [1] - 截至2025年6月30日 国证粮食产业指数前十大权重股合计占比51 06% 包括大北农(002385) 隆平高科(000998) 北大荒(600598) 荃银高科(300087) 苏垦农发(601952) 亚盛集团(600108) 农发种业(600313) 藏格矿业(000408) 盐湖股份(000792) 神农种业(300189) [2] - 粮食ETF(159698)场外联接A：021086 联接C：021087 联接I：022848 [3]

指数表现 - 国证粮食产业指数(399365)上涨0 35% [1] - 成分股东方铁塔(002545)上涨4 73% 亚钾国际(000893)上涨2 55% 兴发集团(600141)上涨2 15% 盐湖股份(000792)上涨1 09% 新希望(000876)上涨1 03% [1] - 粮食ETF广发(159587)上涨1 04% [1] ETF流动性及收益 - 粮食ETF广发盘中换手1 3% 成交50 66万元 [1] - 近1年日均成交859 28万元 [1] - 近6月净值上涨8 31% [1] - 自成立以来最高单月回报17 24% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅5 78% 上涨月份平均收益率4 82% [1] 指数构成 - 国证粮食产业指数前十大权重股合计占比51 06% 包括大北农(002385) 隆平高科(000998) 北大荒(600598) 荃银高科(300087) 苏垦农发(601952) 亚盛集团(600108) 农发种业(600313) 藏格矿业(000408) 盐湖股份(000792) 神农种业(300189) [2] 政策支持 - 中共中央 国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》提出推进农机装备全程全面升级 加强大型高端智能农机 丘陵山区适用小型机械等研发应用 [2] 行业前景 - 中国自美国进口农产品有望进一步降低 推动国内粮价景气度提升 利好种植产业链 [2] - 粮食自主可控势在必行 科技应用推广有望增强 转基因 基因编辑等技术应用有望加速 技术储备领先的种子企业有望受益 [2] ETF定位 - 粮食ETF广发(159587)一键布局粮食全产业链 共享农业上升趋势红利 [3]

全市场概况 - 截至上周末全市场权益类ETF总规模达37631.20亿元 周内增加208.04亿元 份额增长38.96亿份 但资金净流出132.28亿元 [1] - 行业&主题板块ETF净流入116.39亿元 宽基&策略板块ETF净流出338.22亿元 [2] 资金加减仓方向 - 宽基&策略板块中 科创50(+)、策略-红利(+)、深证100(+)获净流入 沪深300(-)、中证A500(-)、中证1000(-)遭净流出 [3] - 行业&主题板块中 证券(+116.39亿元)、半导体芯片(+)、军工(+)、光伏(+)、创新药(+)受青睐 文娱传媒(-)、国央企(-)、通信(-)、生物科技(-)、钢铁(-)被减持 [3] - 证券ETF龙头(159993)单周吸金3.22亿元 规模突破20亿元 并购预期及虚拟资产牌照获批推动金融创新 [3] 板块表现数据 - 金融地产板块分化显著 中证银行ETF(512730)周涨幅17.67% PE7.35x 分位数99.84% 而800地产周跌8.64% [5] - 大消费板块疲软 中证酒指数周跌11.56% PE18.27x 国证粮食指数微跌0.16% PE22.09x [5] - 医药板块内部分化 科创生物医药ETF(588250)周涨28.21% 中证医药指数涨3.75% PE32.46x 疫苗生科指数跌0.50% [5] - 周期板块中 国证有色指数周涨16.05% PE18.34x 国证钢铁指数涨6.78% PE37.49x 国证油气指数跌5.71% PE11.02x [5] - 公用事业板块微跌1.58% PE16.51x ESG300指数涨0.51% PE13.65x [5]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **高频宏观因子模型** - **构建思路**：通过资产组合模拟构建高频宏观因子体系，用于观察市场交易的宏观预期变化[12] - **具体构建过程**： 1. 对利率、汇率、信用等因子直接通过多空相关指数构建组合 2. 对高频经济增长和通胀因子： - 合成低频宏观因子（如工业增加值同比、CPI同比等） - 筛选领先资产（如恒生指数、CRB金属现货等） - 通过滚动多元回归确定资产权重，拟合宏观因子走势 $$y_t = \beta_0 + \sum_{i=1}^n \beta_i x_{i,t-k} + \epsilon_t$$ 其中y为宏观因子同比，x为资产收益率，k为领先期数[12][13] - **评价**：对低频宏观因子具有领先性，能有效捕捉预期变化 2. **债券久期择时模型** - **构建思路**：改进Diebold2006模型预测收益率曲线三因子（水平/斜率/曲率）[20] - **具体构建过程**： - 水平因子：结合宏观变量预判和政策利率跟随 - 斜率/曲率因子：基于AR(1)模型预测 - 映射不同久期债券的预期收益[20] - **评价**：能动态捕捉收益率曲线形态变化 3. **转债风格轮动模型** - **构建思路**：通过估值偏离度和市场情绪指标进行风格切换[28] - **具体构建过程**： 1. 构建转股溢价率偏离度因子： $$\Delta PE = \frac{PE_i - PE_{median}}{\sigma_{PE}}$$ 2. 理论价值偏离度因子： $$\Delta PV = \frac{PV_i - PV_{model}}{\sigma_{PV}}$$ 3. 结合20日动量和波动率偏离度构建情绪指标[28] - **评价**：有效规避高估值转债风险 4. **黄金预期收益模型** - **构建思路**：关联黄金与TIPS的实际回报[32] - **具体构建过程**： $$E[Real\_Return^{gold}]=k\times E[Real\_Return^{Tips}]$$ $$E[R^{gold}]=\pi^{e}+k\times E[Real\_Return^{Tips}]$$ 其中k通过扩展窗口OLS估计，π^e取美联储2%通胀目标[32] - **评价**：建立了黄金与实际利率的量化关系 5. **主动风险预算模型** - **构建思路**：将风险平价与主动信号结合动态调整股债权重[40] - **具体构建过程**： 1. 计算股权风险溢价(ERP)： $$ERP = \frac{1}{PE_{ttm}} - YTM_{10Y}$$ 2. 估值分位数信号（5年滚动） 3. M2-M1剪刀差流动性信号 4. 通过softmax函数转化信号： $$softmax(x)=\frac{\exp(\lambda x)}{\exp(\lambda x)+\exp(-\lambda x)}$$[49] - **评价**：实现了风险控制与主动调整的平衡 6. **行业轮动3.0模型** - **构建思路**：六维度动态合成信号体系[56] - **具体构建过程**： - 交易行为：日内动量+隔夜反转 - 景气度：盈余动量 - 资金流：主动抢筹+被动派发 - 筹码结构：持仓收益+阻力支撑 - 宏观驱动：高频宏观映射 - 技术分析：趋势/振荡/量能指标[56] - **评价**：多维度捕捉行业轮动规律 模型回测效果 1. **高频宏观因子** - 经济增长因子：与低频数据方向一致性达80%[13] - 通胀因子（消费端）：领先低频数据1-2个月[16] 2. **债券久期择时** - 2025年5月超额收益18bp[23] - 近1年超额收益-3.58%[23] 3. **转债风格轮动** - 年化收益23.94%，最大回撤15.54%，IR 1.45[30] - 2025年收益23.61%[30] 4. **黄金模型** - 未来1年预期收益23.0%[32] - 过去1年实际收益41.32%[36] 5. **主动风险预算** - 年化收益6.49%，收益波动比1.62[53] - 最大回撤4.89%[53] 6. **行业轮动3.0** - 2025年5月多空收益-0.08%[60] - ETF轮动组合超额收益-0.26%[73] 量化因子与构建方式 1. **股权风险溢价(ERP)因子** - **构建过程**： $$ERP = \frac{1}{PE_{ttm}} - YTM_{10Y}^{TB}$$[41] - **信号规则**：>5%超配权益，<2%低配[42] 2. **转债估值因子** - 百元转股溢价率：26.28%（3年分位数39.6%）[26] - 修正YTM利差：0.18%中位数[26] 3. **基金风格因子** - 成长因子：强动量+景气上行[83] - 质量因子：强动量+景气上行[83] - 估值因子：弱动量+低赔率[83] 因子回测效果 1. **ERP因子** - 当前值5.50%（2025/5/30）[44] 2. **估值分位数因子** - 中证800 PE_ttm分位数57.2%[46] 3. **流动性因子** - M2-M1剪刀差6.50%（2025/04）[48] 4. **行业轮动因子** - 赔率指标：历史中低水平[59] - 胜率指标：1周动量最强[59]

指数表现 - 国证粮食产业指数(399365)截至2025年5月30日收盘下跌0 09% 成分股中天康生物(002100)领涨3 02% 新希望(000876)上涨1 59% 唐人神(002567)上涨1 46% 雪榕生物(300511)领跌4 23% 利尔化学(002258)下跌3 37% 广信股份(603599)下跌2 55% [1] - 粮食ETF(159698)上涨0 34% 最新价报0 89元 近1月累计上涨1 97% [1] 粮食价格动态 - 国内粮价近期持续上涨 全国玉米收购均价2400元/吨 较此前一周上涨16元 全国小麦收购均价2466元/吨 较此前一周跌2元 [1] - 玉米和小麦期货价格上涨主要因美元走弱和产量担忧引发空头回补 国内玉米受小麦干旱减产预期影响价格上行 但小麦替代压力大幅增加 [1] 行业分析 - 华源证券认为短期玉米价格情绪或有退坡 中长期看2025年玉米供需平衡表改善 价格或震荡向上 [1] - 天风证券认为转基因玉米商业化种植有望加速 头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力 [1] 指数构成 - 国证粮食产业指数反映沪深北交易所粮食产业相关上市公司证券价格变化情况 [2] - 截至2025年4月30日 前十大权重股合计占比52 93% 包括大北农(002385)、隆平高科(000998)、北大荒(600598)等 [2] ETF信息 - 粮食ETF(159698)场外联接A：021086 联接C：021087 联接I：022848 [3]

截至05月19日09:43，粮食ETF(159698.SZ)上涨0.46%，其关联指数国证粮食(399365.SZ)上涨0.15%；主要成分股中，荃银高科上 涨2.08%，雪榕生物上涨4.17%，承德露露上涨4.31%，海大集团上涨0.68%，华绿生物上涨3.01%。 消息面上，水利部数据显示全国春灌面积已达3.6亿亩，5230处大中型灌区灌溉2.5亿亩，山西、河南等受旱区域供水超17亿立方 米，粮食生产灌溉保障力度加强；同时《全球粮食危机报告》指出2024年全球面临严重粮食不安全人口达2.95亿，较2023年增加 1370万，为连续第六年增长。国内稳产措施与全球供需紧张格局共同强化粮食产业链市场预期。 关联个股： 大北农（002385）、隆平高科（000998）、北大荒（600598）、荃银高科（300087）、海大集团（002311）、苏垦农发 （601952）、亚盛集团（600108）、农发种业（600313）、神农种业（300189）、登海种业（002041） 券商研究方面，兴业证券指出食品饮料行业呈现结构性复苏特征，乳制品和调味品板块价格压制减弱，需求端温和修复有望带 动销量回升，与粮食ETF成分股 ...

国防军工行业 - 行业迎来"三重拐点叠加"的历史性机遇：订单加速回补、"十五五"规划定稿、发动机去库存周期尾声 [2] - "十四五"规划收官年导弹、远火等兵装领域需求集中释放，订单量呈现历史级增长，行业景气度有望转向强复苏 [2] - "十五五"规划即将落地，行业将迎来新一轮政策红利期，明确未来三年成长路径 [2] - 航空发动机领域库存水平已接近健康区间，中报高增长预期及新增订单催化或推动板块在三季度进入主升行情 [2] - 建议关注低空经济与军事智能化等"新域新质"主题，受益于军费结构性倾斜和军贸出口长期成长潜力 [2] 粮食板块 - 粮食安全作为国家安全基石，正迎来政策与技术的战略红利，与国防安全具有战略协同性 [3] - 《加快建设农业强国规划(2024-2035年)》加大农机补贴力度，推动种业技术升级，转基因商业化加速有望提升单产并降低成本 [3] - 生物育种产业或迎来"量价齐升"机遇，种业龙头和农机装备企业将优先享受政策红利 [3] - 大豆等品种进口依赖度逐步下降，国内粮食价格结束下行周期进入磨底阶段，支撑板块估值修复 [3] 投资工具 - 国防ETF聚焦导弹、航电等高景气细分赛道，覆盖航空航天、军工企业，展现强弹性 [4] - 粮食ETF追踪种业振兴、农机智能化标的，在贸易摩擦背景下持续获得资金关注 [4] - 两类ETF形成互补，建议投资者根据风险承受能力适当配比，长线布局获取可持续回报 [4]

市场表现 - 上证指数放量收涨0.8%，创业板指涨0.51%，全市场近3300只个股收涨，市场成交额达15053亿元，较上一交易日放量1407亿 [1] - 军工股掀涨停潮，农业、银行、化工涨幅靠前，低空经济、PEEK材料、新能源、光刻机概念股活跃，AI应用、算力、医药生物题材走弱 [1] - 军工装备板块涨幅达5.33%，兵装重组概念涨5.31%，成飞概念涨4.93%，军工电子涨3.89%，大飞机涨3.03% [15] 政策影响 - 5月7日新闻发布会明确近期将落地一揽子货币政策，包括降准、降息，完善结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域 [12] - 政策层对资本市场及稳定楼市股市的关注度上升，股市或是最重要的"逆周期调节"抓手，市场指数预计有较强韧性 [13] - 湘财证券认为A股处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资重叠趋势中，2025年或延续"慢牛"走势 [12] 行业聚焦 - 军工行业：商业航天将迎高密度发射期，发射场二期工程预计2026年底建成，年发射能力有望突破60次 [16] - 农业板块：全国春播进入高峰，东北地区春播粮食超两成，冬小麦进入灌浆期，夏粮进入产量形成关键期 [19] - 生猪养殖：短期供给压力或致价格震荡，下半年供给下降叠加消费旺季，猪企盈利表现或改善 [20] 投资建议 - 中期维度关注科技、绿色、消费及基建领域，短期关注红利板块、消费领域及新质生产力相关科技板块 [12] - 中泰证券推荐三大方向：债券/公用事业/红利、恒生科技与AI上游轮动、黄金/核电设备/军工等安全类资产 [13] - 华福证券强烈推荐军工"内贸+自主可控"双主线，认为其内需增长幅度巨大且不受关税影响 [17]

种子生产板块表现 - 种子生产板块涨幅超过4% [1] - 粮食ETF(159698)涨幅为1.37% [1] - 粮食ETF最新价创5日新高 [1] 交易数据 - 粮食ETF成交额达3100.97万元 [1] - 粮食ETF成交额较昨日此时放量33.40% [1] - 粮食ETF近1月份额增加122.35% [1] - 粮食ETF份额增加2.74亿份 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中美关税博弈下我国实施反制措施，粮食安全重要性凸显，种业板块或受政策支持，国证粮食产业指数有投资价值，鹏华国证粮食 ETF 及联接基金可关注 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 关税博弈背景下，粮食迎来新机遇 - 对应中美关税冲击，我国实行关税反制，美东时间 4 月 2 日美国宣布“对等关税”政策，4 月 5 日起加征 10%基准关税并对近 60 个贸易伙伴征差异化税率，中国于 4 月 5 日发布立场声明，4 月 4 日国务院关税税则委员会宣布对原产美国商品加征 34%关税，商务部发布多项公告维护权益，多家进出口商会发表声明反对 [1][10][11] - 关税反制背景下，粮食安全重要性凸显，我国是粮食进口大国，美国是重要进口来源地，2024 年我国自美国进口粮食 3179 万吨，占进口总量 20.2%，同比降 1.3 个百分点，美国玉米、大豆、高粱进口占比下降，预计进口农产品总量将进一步下降，粮食价格有波动，种源自主可控成保障粮食安全重点，种业板块或受政策支持 [2][11][16] - 政府全力支持，加快建设农业强国，中共中央、国务院印发规划，明确 2027 年、2035 年、本世纪中叶的主要目标，全方位夯实粮食安全根基 [31][33][34] 国证粮食产业指数投资价值分析 - 简介，国证粮食产业指数反映沪深北交易所粮食产业上市公司证券价格变化，修订后更聚焦种子、粮食种植领域，样本半年度定期调整 [36] - 市值分布及流动性，截至 2025 年 4 月 15 日，指数成份股市值分布多样，成分股流动性较好 [39][42] - 行业分布，截至 2025 年 4 月 15 日，指数行业集中度高，按申万一级主要分布在农林牧渔和基础化工，按申万三级集中在种子、畜禽饲料、粮食种植等行业 [44] - 前十大权重股，指数前十大权重股合计权重 52.74%，分布在种子、粮油加工等核心板块，覆盖多个申万行业，2024 年三季度 ROE（TTM）中位数为 8.13%，盈利水平良好 [47] - 估值合理，截至 2025 年 4 月 15 日，指数市盈率 24.17 倍、市净率 2.02 倍，处于历史偏低位置，随着粮食产业机会临近，估值中枢有望抬升 [49] - 业绩表现，以 2009 年 11 月 4 日至 2025 年 4 月 15 日为样本期，指数总收益 151.08%，年化收益率 6.33%，波动率 25.00%，夏普比 0.33，业绩优于沪深 300、中证 500 和中证 1000 [51] 基金产品 - 鹏华基金成立于 1998 年 12 月 22 日，截至 2024 年 12 月 31 日，资产管理总规模 12202 亿元，旗下鹏华国证粮食 ETF 于 2023 年 8 月 18 日上市，跟踪国证粮食产业指数，是规模最大、流动性最好的 ETF 产品，有 3 只联接基金 [57]