纪要涉及的公司 铭利达 纪要提到的核心观点和论据 - **早期发展**：铭利达 2004 年成立，从事精密结构件制造，早期集中光伏领域，2022 年随海外光伏需求放量业绩高速增长，2019 年至今光伏领域营收占比 50%-60%，主要来自 Solaredge 和 Enphase，2022 年至今 Solaredge 贡献约 40%营收，此阶段公司股价与两大客户股价强相关，2023 年底逆变器去库使相关企业股价下行影响公司业绩 [9] - **2023 年挑战**：面临三重压力，海外光储市场需求降，下游客户去库，营收增速 2023 年下半年放缓；高毛利消费电子业务营收下滑，两领域占 70%左右毛利；拓展汽车领域国内客户，因国内竞争激烈，汽车业务毛利率降至 12.1%，同比降 7.8 个百分点 [3] - **2024 年挑战**：国内市场竞争激烈，关停湖南和安徽生产基地，计提 1.8 亿元资产减值损失，压制资本开支和盈利水平；海外光储逆变器去库存，海外汽车客户未放量，营收大幅下滑；资本开支加大、产能利用率不足致毛利率下降；可转债利息计提和一次性资产减值损失影响利润端，整体亏损 4.7 亿元 [2][10] - **资本开支影响**：资本开支压制 2022 - 2024 年盈利水平，结构件行业重资产投入，国内多地扩产完善资源配置拓展客户，海外墨西哥和匈牙利建基地，建设到盈利周期长，前期成本高，2024 年仍亏损 [4][5] - **2025 年经营拐点**：战略转型，关停并转国内基地计提减值，2025 年轻装上阵；重点拓展新能源汽车国内外客户，2024 年营收占比达 56%，预计 2025 年仍最高；海外汽车客户放量元年，海外光储逆变器去库存接近尾声，有望恢复收入、提升产能利用率和毛利率；战略重心调至海外拓展，高毛利客户占比有望提升 [6][11] - **未来盈利预期**：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.85 亿元、3.90 亿元、6.73 亿元，增长基于新能源汽车领域放量、机器人结构件与数据中心液冷业务发展潜力、战略转型轻装上阵和高毛利客户比例提升 [7][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **技术能力优势**：拥有精密压铸、机械加工、表面处理等技术，开发高质密、高精度、高强度铝合金压铸及大型高强度车身结构件压铸产品，产品涵盖金属和塑胶，有多种成型技术，能提供一站式采购，节约客户成本，增强客户粘性 [13][14] - **新业务拓展**：拓展机器人结构件及数据中心液冷业务，机器人领域有表面处理工艺和压铸能力，与中关村机器人产业创新中心合作；数据中心液冷并购团队形成收入预期，计划拓展至服务器及汽车领域，有望成潜在增长点 [15] - **应对海外市场变化举措**：持续投入墨西哥和匈牙利生产基地就近配套客户，虽前期亏损，但预计配套产品年均销售不低于 10 亿元，2024 年底至 2025 年初规模量产，通过两家全球知名品牌汽车集团审核认证，有望带动业绩提升 [12]

鸿特科技配股募资方案分析 配股方案核心内容 - 公司拟按每10股配售不超过4股的比例向全体股东配售，募集资金总额不超过6.5亿元 [1][3] - 控股股东百邦合承诺全额现金认购可获配股份，但其50%持股已质押融资，资金来源存疑 [1][10][12] - 配股数量上限为154,912,320股（占发行前总股本40%），主要用于泰国生产基地、技术改造及补流 [3][4] 财务与盈利状况 - 近五年归母净利润合计仅0.27亿元，2020-2024年分别为0.21亿/-0.48亿/0.11亿/0.15亿/0.28亿 [8] - 6.5亿元募资额是近五年净利润之和的24倍，募投项目效益能否覆盖稀释影响存疑 [1][8] - 近三年现金分红仅775万元，投资者回报能力较弱 [8] 配股对中小股东的影响 - 短期每股收益（EPS）和每股净资产（BPS）将因40%新股发行大幅稀释 [4][5] - 中小股东面临两难选择：认购则增加现金压力且可能遭遇股价下跌，不认购则持股比例被稀释 [2][4][5] - 配股除权机制可能导致股价短期调整，例如1000股股东需额外认购400股 [4][5] 控股股东质押风险 - 百邦合质押48,599,018股（占其持股50%、总股本12.55%），质押融资用于并购贷款担保 [10][11] - 若以7元股价估算，百邦合需2.7亿元现金认购新股，可能形成"质押旧股→认购新股"的杠杆循环 [12] - 高比例质押或威胁股权稳定性，股价下跌可能触发平仓风险 [10] 融资方式争议 - 公司称配股可优化资本结构、支持长期战略，但定增同样能实现目标且对中小股东更友好 [6][7] - 行业近两年偏好定增和并购重组，公司选择配股的合理性受质疑 [1][6] 公司治理与监管问题 - 近年多次因财报披露问题收到监管函，包括业绩预告差异、收入准则执行错误等 [9] - 内部控制缺陷可能影响募投项目执行效率及信息披露透明度 [9]

报告核心观点 海外关税暂缓周期结束贸易风波或重启但中美贸易冲突风险可控，中东停火后全球风险偏好修复，联储降息预期升温带动外资回流，美股波动有望放大；国内经济虽边际走弱但有政策预期对冲，预计A股先上探后震荡，关注金融搭台、科技轮动和业绩预增方向 [2][12]。 7月十大金股组合 |序号|公司代码|名称|行业|总市值（亿元）|PE（2024）|PE（2025）|PE（2026）|EPS（2024）|EPS（2025）|EPS（2026）|联系人| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |1|605133.SH|嵘泰股份|汽车|91.11|47.59|32.47|25.08|0.88|1.29|1.67|林子健| |2|002180.SZ|纳思达|中小盘&主题&北交所|325.72|43.19|32.70|21.80|0.53|0.70|1.05|任春阳| |3|300059.SZ|东方财富|计算机&AI&互联网|3641.25|37.77|34.91|31.56|0.61|0.66|0.73|宝幼琛| |4|300153.SZ|科泰电源|电力设备|109.76|311.82|40.35|25.98|0.11|0.85|1.32|臧天律| |5|688167.SH|炬光科技|电子|71.66|-40.88|417.37|127.90|-1.94|0.19|0.62|吕卓阳| |6|300433.SZ|蓝思科技|电子|1099.20|30.22|22.98|14.51|0.73|0.96|1.52|吕卓阳| |7|688981.SH|中芯国际|电子|4182.03|177.31|131.64|107.26|0.49|0.66|0.81|吕卓阳| |8|300233.SZ|金城医药|医药|65.34|25.79|21.28|/|0.66|0.80|/|胡博新| |9|605288.SH|凯迪股份|汽车|36.31|41.72|36.95|29.73|1.24|1.40|1.74|林子健| |10|300148.SZ|天舟文化|传媒新消费|41.60|124.50|55.33|41.50|0.04|0.09|0.12|朱珠| [10] 观点汇总 总量观点 海外关税暂缓周期结束贸易风波或重启但中美贸易冲突风险可控，中东停火后全球风险偏好修复，联储降息预期升温带动外资回流；国内经济虽边际走弱但有政策预期对冲，预计A股先上探后震荡，中上旬指数有望上探但下半旬需警惕调整风险，关注金融搭台、科技轮动和业绩预增方向 [2][12]。 行业及个股逻辑 - **嵘泰股份**：转向器壳体全球领军企业，墨西哥工厂产能释放，合作布局人形机器人核心零部件，预测2025 - 2027年收入分别为31.4/40.2/49.8亿元，维持“买入”评级 [20][23]。 - **纳思达**：业绩有所承压但集成业务出货稳步增长，布局打印机全产业链，芯片业务持续创新，预测2025 - 2027年收入分别为292.15、325.99、364.21亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [24][27]。 - **东方财富**：AI + 金融战略深化驱动增长，“妙想”大模型构建垂直壁垒，打造互联网财富管理生态圈，预测2025 - 2027年收入分别为132.65、146.53、164.85亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [28][30]。 - **科泰电源**：深耕发电机组领域，数据中心业务打开增长空间，受益于全球算力需求增长，预测2025 - 2027年收入分别为23.54、29.14、36.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34]。 - **炬光科技**：激光光学元器件一季度表现强劲，光通信产品线丰富，汽车应用领域深化布局，预测2025 - 2027年收入分别为7.76、9.80、12.89亿元，维持“买入”评级 [35][38]。 - **蓝思科技**：业绩双增，有望受益于iPhone新品，前瞻布局人形机器人，苹果折叠屏手机UTG产品有望切入供应链，预测2025 - 2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [40][44]。 - **中芯国际**：中国大陆集成电路制造业领导者，受益于智能化需求和换机潮，预测2024 - 2026年收入分别为574.77、655.70、742.45亿，首次覆盖给予“买入”评级 [45][47]。 - **金城医药**：新冠相关订单影响CMO业务，制剂业务增长加速，烟碱审批产能扩大，化学合成与合成生物学持续拓展，预测2023E - 2025E年收入分别为34.64、37.23、39.90亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [48][51]。 - **凯迪股份**：深耕线性驱动，全球化布局成果显著，线性驱动市场前景广阔，汽车电动尾门业务增长，研发实力深厚，预测2025 - 2027年收入分别为15.2/17.2/19.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [53][61]。 - **天舟文化**：主业持续向好，2025年探索AI + 教育新业态，预测2025 - 2027年收入分别为5.15、5.77、6.50亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [62][65]。 金股盈利预测表 展示了十大金股的股价、PE、EPS等盈利预测数据 [66]。

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [4] 报告的核心观点 - 下游行业对铝合金精密压铸件需求不减，公司汽车与通信双向发力，多轮驱动中长期成长，但业绩短期承压，全球化提速后有望加强全球竞争优势 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 下游多点开花，铝合金精密压铸件需求不减 - 铝合金精密压铸件制造行业产业链跨度长、覆盖面广，下游包括通信、储能、汽车、散热等领域 [1] - 预计到2030年5G签约用户数量将达63亿，移动通信行业市场广阔；汽车轻量化成趋势，铝合金轻量铸件需求有望增长 [1] 汽车+通信双向发力，多轮驱动中长期成长 - 公司深耕精密压铸领域多年，新能源汽车领域为客户提供铝合金精密压铸件，与新势力车企深度合作；通信领域除5G基站大型结构件设计制造，还研发新一代散热材料，绑定头部客户 [2] - 公司持续深耕新能源汽车和通信两大主业，并拓展半导体、储能等新行业，未来有望带来新增长 [2][4] 业绩短期承压，静待全球化提速 - 2024年公司实现收入36.59亿元（同比+14.73%），通信类产品收入同比减少19.86%达11.4亿元，汽车类零部件实现收入23.66亿元（同比+46.31%）；归母净利润为 -1.64亿元（同比 -220.58%） [3] - 通信行业受全球宏观经济波动及政策调整等因素影响，公司相关业务下降，主要客户基站建设步伐放缓致基站结构件销售额缩减 [3] - 公司加大市场开拓力度，北美工厂按计划做投产前准备工作，有望加强全球竞争优势 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为42.76、49.93、58.31亿元，EPS分别为0.31、0.73、1.17元，当前股价对应PE分别为76、32、20倍 [4] 财务指标 - 2024 - 2027年主营收入增长率分别为14.7%、16.9%、16.8%、16.8%，归母净利润增长率分别为 -220.6%、、135.6%、59.9% [9][10] - 2024 - 2027年毛利率分别为9.7%、13.7%、14.7%、15.1%，净利率分别为 -4.5%、1.5%、3.1%、4.2%，ROE分别为 -5.3%、2.1%、4.7%、7.1% [12] - 2024 - 2027年资产负债率分别为56.8%、58.1%、59.6%、60.0%，总资产周转率分别为0.5、0.6、0.6、0.7，应收账款周转率分别为2.9、3.4、3.3、3.3，存货周转率分别为4.5、4.2、4.5、4.3 [12] - 2024 - 2027年EPS分别为 -0.78、0.31、0.73、1.17元，P/E分别为 -30.5、76.4、32.4、20.3，P/S分别为1.4、1.2、1.0、0.9，P/B分别为1.6、1.6、1.5、1.4 [12]

精测电子 - 控股子公司上海精测半导体签订1.13亿元半导体量检测设备销售合同 [1] - 主营业务为显示、半导体及新能源检测系统的研发生产销售 [1] - 所属行业为机械设备-通用设备-仪器仪表 [1] 智飞生物 - 拟发行不超过60亿元公司债券 期限不超过10年 [1] - 募集资金用于科技创新领域投资及补充流动资金 [1] - 主营业务为疫苗及生物制品研发生产销售 [1] - 所属行业为医药生物-生物制品-疫苗 [1] 日久光电 - 全资子公司拟投资8.22亿元建设年产600万平方米功能性膜项目 [1] - 项目预计建设周期24个月 满足调光导电膜市场需求 [1] - 主营业务为触控显示应用材料研发生产 [2] - 所属行业为电子-光学光电子-光学元件 [2] 惠云钛业 - 全资子公司3060万元收购辰翔矿产53.125%股权并增资3240万元 [2] - 交易完成后将持有辰翔矿产70%股权 [2] - 主营业务为钛白粉产品研发生产销售 [2] - 所属行业为基础化工-化学原料-钛白粉 [2] 鸿特科技 - 拟配股募资不超过6.5亿元用于泰国汽车零部件基地建设 [2] - 主营业务为汽车铝合金精密压铸件研发生产 [3] - 所属行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [3] 金城医药 - 泊沙康唑原料药获FDA注册批准 [4] - 主营业务为医药中间体及原料药研发生产 [4] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [5] 开润股份 - 实控人拟减持不超过2%股份 [5] - 主营业务为箱包及服饰产品研发生产 [5] - 所属行业为纺织服饰-服装家纺-鞋帽及其他 [5] 润都股份 - 通过美国FDA现场检查涉及9个原料药产品 [6] - 主营业务为化学药制剂及原料药研发生产 [6] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [7] 三友联众 - 2股东拟合计减持不超过3%股份 [7] - 主营业务为继电器及互感器研发生产 [8] - 所属行业为电力设备-电网设备-配电设备 [9] *ST亚振 - 股票因短期涨幅29.43%停牌核查 [9] - 主营业务为中高端家具研发生产 [9] - 所属行业为轻工制造-家居用品-成品家居 [10] 线上线下 - 控制权变更 深蕾科技4.66亿元受让13.32%股份 [10] - 主营业务为通信应用增值服务 [11] - 所属行业为通信-通信服务-通信应用增值服务 [11] 大中矿业 - 拟5017万元购买关联方办公楼资产 [11] - 主营业务为铁矿石采选及销售 [11] - 所属行业为钢铁-冶钢原料-铁矿石 [12] 苏州银行 - 大股东8.56亿元增持1.18亿股 占比2.63% [12] - 主营业务为银行业务 [13] - 所属行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ [14] *ST返利 - 子公司拟不超过2880万元收购广州风腾60%股权 [14] - 主营业务为在线导购及广告服务 [14] - 所属行业为传媒-数字媒体-门户网站 [15] 恒铭达 - 实控人等拟合计减持不超过3.15%股份 [15] - 主营业务为消费电子精密结构件研发生产 [16] - 所属行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [16] 国脉科技 - 股东拟减持不超过1%股份 [16] - 主营业务为物联网技术服务 [16] - 所属行业为社会服务-教育-学历教育 [17] ST百灵 - 撤销其他风险警示 简称变更为"贵州百灵" [17] - 主营业务为智慧工厂解决方案 [17] - 所属行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ [18] *ST贤丰 - 撤销退市风险警示 简称变更为"贤丰控股" [18] - 主营业务为疫苗及饲料业务 [18] - 所属行业为农林牧渔-动物保健Ⅱ-动物保健Ⅲ [19] 迈威生物 - 与CALICO签署IL-11单抗海外授权协议 首付款2500万美元 [19] - 与齐鲁制药签署阿格司亭α许可协议 首付款3.8亿元 [21] - 拟2500万-5000万元回购股份 [21] - 主营业务为生物制品研发生产 [20] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [20] 梦网科技 - 拟12.8亿元收购碧橙数字100%股权 [22] - 主营业务为云通信解决方案 [22] - 所属行业为通信-通信服务-通信应用增值服务 [22]

公司回购计划 - 公司计划以集中竞价交易方式回购A股股票，金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格上限24.17元/股 [1][2] - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励，预计可回购413.74万股—827.47万股，占总股本0.42%—0.84% [2] - 回购期限为董事会审议通过后不超过12个月，回购价格上限较当前股价15.53元/股高出55.63% [2] 财务表现 - 2025年一季度营收16.66亿元（同比+1.41%），净利润2.57亿元（同比+10.94%），扣非净利润2.36亿元（同比+6.64%）[1][5] - 2024年全年营收67.46亿元（同比+13.24%），净利润9.40亿元（同比+2.86%）[5] - 2022-2023年营收增速显著，分别达42.65亿元（+33.05%）和59.57亿元（+39.67%），净利润6.49亿元（+109.29%）和9.13亿元（+40.84%）[4] - 2025年一季度总资产149.2亿元（较上年度末+4.5%），经营活动现金流净额4.9亿元（同比+37.40%）[3][5] 分红与股东回报 - 自2017年上市以来累计分红17.74亿元，分红比例38.5%，近三年（2022-2024年）现金分红（含回购注销）达7.821亿元 [1][3] 技术创新与专利 - 截至2024年末累计获得有效授权专利137项，其中发明专利74项 [6] - 2020-2024年研发费用持续增长，累计达11.46亿元，2025年一季度研发费用8494.3万元（同比+2.21%）[6] - 重点研发领域包括高导热材料、高强度材料、高固相半固态成型技术，提升高致密性铝合金压铸件生产能力 [6] 业务进展与收购 - 成功下线第50万台五合一电驱壳体，实现3000T以上产品规模化量产，48V项目电泳工艺内制化 [5] - 墨西哥工厂通过国际客户认证，推进全球化战略 [5] - 拟以11.18亿元收购卓尔博71%股权，预计将丰富产品矩阵并提升盈利能力 [6]

高管变动 - 董事俞国华之子俞程允出任副总经理，掌舵多年财务的奚海军因健康隐退转任顾问，齐桂玉接棒财务总监 [1] - 俞程允的任命即刻生效，任期与公司第四届董事会一致，持有公司2.7万股股份 [5] - 奚海军离任时间为2025年6月18日，原定任期持续至2027年9月17日，转任公司高级管理顾问 [6] - 新任财务总监齐桂玉曾任职应宏集团财务和经管经理、奥音集团财务总监、浙江长江汽车电子有限公司业财总监 [6] 公司背景 - 爱柯迪成立于2003年，2017年在上交所挂牌上市，主要从事汽车用铝合金、锌合金精密压铸件的研发、生产及销售 [7] - 截至6月18日收盘，爱柯迪股价报收于15.53元/股，总市值为152.99亿元 [7] - 深耕汽车铝合金压铸件领域超二十年，产品横跨燃油车与新能源车七大系统，近4800种品类 [9] - 客户覆盖法雷奥、博世、麦格纳等全球知名的大型跨国汽车Tier1供应商及蔚来、理想、零跑等新能源主机厂 [9] 财务表现 - 2018-2023年间，公司营业收入从25.1亿扩张至59.6亿 [11] - 2021-2023年收入增速分别为23.8%、33.1%和39.7%，2024Q3同比增速为17.5% [11] - 2024年公司总营收同比+13.2%至67.5亿元 [11] 战略布局 - 今年初以并购卓尔博切入微特电机零部件领域，或许将在机器人领域有所突破 [12] - 在全球化方面，陆续在墨西哥、东南亚、欧洲扩张产能布局 [12] - 2014年开始在墨西哥租赁厂房运营，2023年9月墨西哥一期项目已投产，目前二期项目已开始投建 [12]

公司IPO进展 - 宁波隆源股份有限公司北交所IPO获受理 保荐机构为国金证券 保荐代表人为胡国木和吴小鸣 会计师事务所为立信会计师事务所 [2] - 公司拟募资6.1亿元 用于新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目(二期)和研发中心建设项目 [2] 公司基本情况 - 公司成立于2006年 注册资本5100万元 从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售 是国家专精特新"小巨人"企业 [2] - 公司实际控制人为林国栋和唐美云夫妻 直接和间接控制公司98.5%的股份 [2] - 林国栋直接持有55.9%股份 唐美云直接持有14.3954%股份 通过宁波隆钰间接控制4.8%股份 两人通过佳隆控股间接控制23.4%股份 [2] 公司管理层 - 现任总经理为张玉田(2023年2月8日-2026年2月7日) 唐美云任副总经理 [3] - 林国栋1970年出生 大专学历 早年从事模具相关工作 2006年7月起在公司任职 现任董事长 [5] - 唐美云1972年出生 大专学历 早年从事财务工作 2006年7月起在公司任职 现任副总经理 [5][6] - 2008-2023年期间 唐美云曾任公司董事长 林国栋任副董事长兼总经理 [3] 股权结构相关 - 佳隆控股持有公司23.4301%股权 宁波隆钰持有4.8134%股权 [5] - 公司前身为宁波隆源精密机械有限公司(隆源有限) [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 报告公司是铝合金压铸领军企业，通过转向壳体积累优秀客户资源，盈利能力较强，三电、传动、制动零部件品类、项目不断拓展，主业维持高增速，与江苏润孚强强联合开辟人形机器人第二增长曲线，走入成长快通道 [6] 根据相关目录分别进行总结 铝合金压铸领军企业，积极开拓第二增长曲线 - 报告公司深耕铝合金压铸件赛道20余年，全球布局配套逐步完善，产品品类持续拓宽，新能源产品开始放量，成为业务新支撑 [12] - 2021 - 2024年公司营业收入快速上升，归母净利润保持稳步增长，2024年分别实现营业总收入及归母净利润23.5/1.6亿元，同比+16.4%/+11.9% [19] - 汽车零部件业务毛利率有所承压，2024年开始企稳；车用模具营业收入占比提升，2024年毛利率47.7%；通用设备毛利率稳定 [23] - 公司整体毛利率逐步向好，期间费用率控制得当，直接对美贸易敞口较小，关税风险相对较低 [27][32] - 公司股权结构稳定，股权激励计划顺利完成，带动公司快速发展 [35][37] 转向器壳体龙头，发力新能源三电壳体 - 全球单车用铝量翻倍增长，铝合金渗透率将显著提升，预计到2030年电动汽车铝合金单车用量达283.5kg，渗透率从2018年的31%增长到56% [41] - 铝合金零配件主要分布于驱动、底盘和车身结构件等三大核心系统，受益于新能源渗透率提升及政策加持，2025年铝合金压铸件市场规模或近500亿元 [45][48] - 全球新能源汽车市场规模持续扩大，带动铝合金压铸市场规模提升，预计到2034年全球铝合金压铸件市场规模将达约1396.1亿美元，2025 - 2034年复合年增长率为5.60% [54] - EPS核心部件技术为国际厂商垄断，报告公司与转向系统领域头部企业建立稳定合作关系，转向器壳体零部件市占率从2017年的12.43%逐年攀升至2021年的21.46% [58] - 报告公司手握全球优质客户资源，支撑业绩稳定增长，2024年上半年前五大客户销售金额合计为9.39亿元，占销售总金额的81.76% [64] - 公司大力布局新能源汽车零部件市场，纵深扩展新能源三电及结构件，转向系统产品已应用到全球知名新能源主机厂车型中 [69] - 受益于轻量化浪潮，一体化压铸市场规模快速扩张，报告公司进入一体化压铸领域，依托墨西哥工厂加速全球化 [73][79] 前瞻布局墨西哥产能，谋求全球化发展 - 国内产能布局方面，扬州、珠海、河北均设立子公司工厂，扬州“年产110万件新能源汽车铝合金零部件”项目于2024年6月投入使用，截至年底已实现效益108.64万元；海外产能布局方面，2016年在墨西哥设立子公司莱昂嵘泰并于2017年投产，2024年全年亏损1570万元 [83] - 2025年4月完成向特定对象发行股票工作，募集资金用于实施新能源汽车零部件智能制造项目，达产后预计新增年均销售收入13.91亿元，年均净利润1.52亿元 [85] - 墨西哥工厂深度配套北美大客户，收入放量可期，莱昂嵘泰营收稳步增长，2025年有望扭亏，两个墨西哥项目达产后将贡献年平均利润1.1亿 [91][96] 设立合资公司，进军人形机器人赛道 - 2025年报告公司拟与江苏润孚动力共同出资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，开展行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产、销售业务；子公司河北力准与江苏润孚成立合资螺纹设备公司，开发、生产相关专用型设备及通用设备 [102] - 江苏润孚动力深耕行星滚柱丝杠十八年，产品技术不断迭代，目前产品已迭代至第六代，成功突破人形机器人用反向行星滚柱丝杠量产，新能源汽车丝杠产品产业化布局也初步形成 [107] - 人形机器人带来丝杠用量巨大需求，螺纹磨削设备成为核心瓶颈，国产设备在价格和精度上具有优势，大规模量产阶段需设备厂商和丝杠厂商联合开发 [113] - 报告公司2022年收购河北力准53%股份，力准机械专攻数控机床，在多个领域市场占有率高，并与多家知名企业建立合作关系 [115] - 河北力准专注于非标设备生产，积累丰富设备开发经验，其LDM400微型刀具四工位工具磨床可实现微型刀具自动化批量生产 [118][121] 盈利预测与投资评级 - 预测报告公司2025 - 2027年收入分别为31.4/40.2/49.8亿元，归母净利润为2.8/3.6/4.5亿元，当前股价对应PE分别为29.5/22.9/18.5倍 [6][7]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 卓尔博项目落地稳步推动，预计2026/2027年全年并表为公司利润增厚1.11/1.23亿元 [3] - 2025年第一季度业绩同比稳健增长，营收16.66亿元，同比增长1.41%，归母净利润2.57亿元，同比增长10.94% [3] - 公司优势在于优秀治理能力和优质客户资源，未来增长点包括大件产品放量、扩品类、转型具身智能领域 [3] - 暂不考虑创新业务、卓尔博项目和配套融资，预计2025/2026/2027年营收分别为81.43/99.14/116.70亿元，归母净利润分别为11.13/13.73/16.46亿元，维持“优于大市”评级 [3] 报告事项总结 卓尔博项目进展 - 2025年5月26日，公司收到上交所受理发行股份购买资产并募集配套资金申请的通知，同步披露报告书草案 [2][5] - 收购卓尔博71%股权，交易价格约11.18亿元，现金支付约5.03亿元，股份支付约6.15亿元，募集配套资金5.2亿元 [8][9] 业绩情况 - 2025年第一季度营收16.66亿元，同比增长1.41%，环比减少5.99%；归母净利润2.57亿元，同比增长10.94%，环比增长30.11% [3][17][21] - 2024年全年营收67.46亿元，同比增长13.24%；归母净利润9.40亿元，同比增长2.86% [17][21] 业务结构 - 营收几乎都来自压铸件业务，海外和国内业务较平衡，海外业务占比从2020年的68.62%降至2024年的51.26% [32] - 除2021年外，年度毛利率稳定在27%-30%，2024年为27.65%，2025年第一季度为28.73% [28] - 期间费用率稳中下降，管理费用率从2020年的7.92%降至2024年的5.41%，研发费用率稳定在5%左右，销售费用率2024年起下降 [37] 公司优势与增长点 - 客户结构优秀，核心客户覆盖全球知名Tier1公司、国内科技企业和新能源主机厂 [44] - 治理能力优秀，实施全新绩效管理和薪酬管理体系，2024年第六期限制性股票激励计划首次授予完成 [45] - 主业增长点包括新能源车时代大件产品增量、锌镁合金产品增量，积极扩充全球产能 [49] - 积极拓品类，收购卓尔博股权，后续有望持续吸纳优质产业资源 [51] - 在具身智能领域有三条投入路径，成立瞬动机器人子公司 [51] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为81.43/99.14/116.70亿元，同比增速分别为20.7%/21.7%/17.7% [3][54][60] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为11.13/13.73/16.46亿元，同比增速分别为18.4%/23.4%/19.9% [3][55][60] - 预计2025-2027年EPS分别为1.13/1.39/1.67元，对应PE分别为13.4/10.9/9.1倍 [3][60] - 公司当前市值对应2025-2027年PE低于对标公司平均和中位数 [57]