农业生产受灾情况 - 河北部分地区遭遇强降雨对农业生产带来不利影响[1] - 保定市易县塘湖镇野沃村村民2亩玉米因灾绝收[1] - 张家口市沽源县平定堡镇二道渠村2000多亩农作物在洪水中受损[1] 灾后恢复措施 - 河北各地组织党员干部、农技专家下沉一线开展农田排水、农技指导等工作[1] - 易县农业农村局技术站副站长指导灾后种植包括清除地表杂物、平整土地、疏松土壤等措施[1] - 县里已联系好油菜、白菜、萝卜等蔬菜种子购买渠道准备补种[1] - 二道渠村协调多台大型机械挖掘排水渠并疏通下游河道确保排水畅通[1] - 对积水严重地块抽调大型抽水设备争分夺秒排空积水[1] - 指导农户准备喷施药物防治灾后病虫害[1] 交通保障与农产品外运 - 保定市易县独乐乡3.5万亩林果种植面积正值桃子成熟上市关键期[2] - 强降雨导致部分路段受损鲜桃外运受阻[2] - 独乐乡协调多台挖掘机、铲车、运输车等机械车辆连夜抢修道路[2] - 经过17小时连续奋战受损道路恢复通行[2] - 道路恢复后当天运出10万斤鲜桃[2] - 林间路基本修复完成村民采摘运输果品更加方便[2] 农业保险赔付 - 中国人民财产保险股份有限公司易县支公司开通农业保险赔付绿色通道[2] - 通过无人机航拍勘察、实地走访核查等方式对受灾情况进行定损[2] - 按照快查勘、快定损、快理赔原则将保险赔款第一时间送到受灾农户手中[2]

公司战略规划 - 未来将持续夯实榨菜业务基础 [1] - 计划拓宽其他品类增长线 [1] - 重点开发萝卜、豇豆、海带及复合调味料等产品 [1]

西瓜种植行业 - 利津县北宋镇三岔村依托地理优势发展西瓜、大葱等特色农作物种植，形成规模化经营[5] - 当地种植户采用"沙漠1号"西瓜品种，具有晚熟但品质好、口感沙甜多汁的特点[1] - 典型种植户贾春霞将种植规模从400亩扩大到2000亩，并采用西瓜-萝卜-芥菜-豆子的轮作模式，同时种植50亩大葱[5] 金融支持措施 - 利津农商银行推出"乡村振兴贷"产品，提供从种植到销售的全链条金融支持[5] - 该行采取简化授信流程、降低担保门槛、实施利率优惠及首贷信用贷等举措[5] - 截至6月末已支持200余户农业规模化经营主体，累计发放贷款1.5亿元[6] - 典型案例显示单户可获得30万元贷款支持，有效解决规模扩张的资金需求[5] 产销情况 - 当前正值露天西瓜集中上市期，吸引各地客商前来采购[5] - 种植合作社呈现繁忙景象，社员需全天候进行采摘、搬运等作业[5] - 西瓜品质受到客商认可，表现为果皮坚硬、口感沙甜多汁的产品特性[1]

韩国"热通胀"对农产品价格的影响 - 韩国近期因异常高温引发"热通胀"，导致农产品价格大幅上涨 [1] - 西瓜平均价格逼近3万韩元（约156元人民币），大白菜平均零售价为4309韩元（约22.4元人民币） [1] - 7月4日至11日一周内，西瓜价格飙升22.5%，大白菜价格上涨27.4% [1] - 高原夏季作物萝卜价格一周内上涨15.8% [1] - 哈密瓜售价同比增长21.7%，白桃每盒（10个装）同比上涨10.3% [1] - 韩国传统"三伏天"期间需求旺盛的鸡肉价格比过去一个月上涨11% [1] 泡泡玛特在韩国的销售情况 - Labubu韩国门店出现大排长龙现象，需警察出动维护秩序 [3] - 泡泡玛特决定中止韩国线下销售 [3]

农产品价格波动 - 韩国近期持续遭遇热浪导致西瓜、大白菜、萝卜等多种农产品价格大幅上涨 [1] - 截至本月11日韩国市场上一个西瓜平均零售价达到29115韩元（约合151元人民币）较前一周上涨22 5%较去年同期上涨36 5%较过去5年均价高出38 5% [1] - 一棵大白菜平均零售价为4309韩元（约合22 4元人民币）较一周前上涨27 4% [1] 价格上涨原因 - 酷暑天气推高西瓜需求量并且6月光照不足导致长势缓慢西瓜价格恐将进一步上涨 [1] - 零售行业人士预计西瓜价格将继续上涨 [1]

农产品价格波动 - 韩国近期持续遭遇热浪导致白菜、西瓜、萝卜等农产品价格大幅上涨 [1] - 一个西瓜均价逼近3万韩元(约合156元人民币) [1] 政府应对措施 - 韩国政府推出一系列稳物价措施 [1] - 向市场投放储备白菜以缓解价格上涨压力 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [11][91] 报告的核心观点 - 涪陵榨菜是我国酱腌菜行业龙头，引领榨菜等品类包装化发展，当前行业处于包装化和复合化中途，渠道结构有调整，公司通过产品创新、餐饮渠道挖掘、会员制商场上新及并购挖掘市场增量，内生外延并进形成协同效应，有望从酱腌菜企业迈向平台型调味品企业 [5] - 预计2025/2026/2027公司归母净利润8.46/9.56/10.13亿元，对应PE为18/16/15倍 [11][91] 各部分总结 酱腌菜龙头，内生外延驱动发展 - 公司是酱腌菜行业龙头，从事榨菜、萝卜、泡菜等调味品生产销售，内生外延并重，从榨菜龙头向平台化调味品企业跨越 [22] 聚焦酱腌菜市场，盈利水平优异 - 公司以酱腌菜为主营业务，2024年主力业务榨菜占比80%，泡菜/萝卜分别为12%/3%，以C端业务为核心，渠道覆盖全国，华南/华东/华中占比较高 [23] - 2024年公司实现营业收入23.87亿元，2018 - 2024CAGR为3.75%；归母净利润7.99亿元，2018 - 2024CAGR为3.20%，收入及利润受原材料价格及产品均价影响有规律性波动 [25] - 2024年公司毛利率/毛销差/归母净利率分别为50.99%/37.41%/33.49%，2022年以来相对平稳，处于行业中上游 [29] 历史回溯：产品及营销塑造龙一地位，外延并购促进多品类开拓 - 公司1988年成立，依托地方特色农副食品，经生产自动化升级、渠道全国化培育和广告营销塑造品牌，发展映射我国食品工业化背景及公司出色α [32] - 公司发展有四个核心驱动力：生产优化（引入德国自动化生产线、扩建窖池、设立青菜头收储机制）、营销助力（电视广告、更新包装）、渠道扩容（经销商合作制、裂变销售办事处、布局餐饮事业部）、产品多元（收购及自研拓展品类、产品升级、拟收购味滋美） [34][36] 股权结构稳定，优质国有资产现金牛 - 公司由重庆市涪陵区国资委控股，截至2025Q1末持股比例达35.26%，旗下子公司股权结构清晰 [37] - 公司资产负债表清晰，现金流充裕，截至2025Q1末，货币资金32.02亿元，交易性金融资产34.13亿元，无长期及短期借款 [39] - 2024年公司分红率达61%，为2012年以来最高，核心业务榨菜创造利润，公司回馈股东意愿强 [42] 包装化趋势延续，结构化机会显现 - 我国酱腌菜行业市场规模因使用场景泛化和人均消费量增长而上行，包装化趋势稳步推进，2024年包装酱腌菜市场约182亿元，2022年包装化率约22% [9] - 我国酱腌菜品类标准化和复合化处于中途，2022年市场规模达1155亿元左右，2017 - 2022年CAGR达7.35%，包装酱腌菜2019 - 2024年CAGR为4.83% [47] - 我国酱腌菜最大需求是搭配主粮，居民为第一大消费客群，随机性是购买榨菜核心决策特点，2019 - 2024年零售渠道量增CAGR为3.64%，餐饮渠道 - 0.57%，价增CAGR为2.84%，零售渠道小包装化趋势提高 [56][58] - 类比日本，我国酱腌菜市场发展到中途，未来传统品类需求趋稳，新增量来自C端产品升级，餐饮修复期优质企业在B端有重塑市场格局机会 [60][65] 立本兼顾新品新渠道，收购有望促进餐饮渠道协同增效 - 榨菜市场预计稳定增长，公司2019年市占率达约36%，守住核心价格带，通过渠道优化增强终端价格控制能力 [10][71] - 公司通过协议价采购模式和原料池扩容平抑青菜头采购成本，毛利率波动主要受青菜头成本及均价影响 [76][77] - 公司积极拥抱新渠道，以酱腌菜休闲化为切入点，嘎吱脆萝卜干已进入盒马，新品有望打开新市场 [82] - 公司深耕C端渠道，餐饮渠道布局有限，近年积极求变，推出适应餐饮渠道产品，通过并购扩容渠道能力 [86] - 我国泡菜市场大且集中度低，公司收购惠通食品切入泡菜市场，餐饮渠道重塑，公司有望抓住B端需求重塑机遇，餐饮渠道全国定位，华南及华东市场开拓顺利 [87] - 2025年4月公司拟收购味滋美51%股权，味滋美是川调B端供应商，具备成熟B端研发生产能力，进军C端市场，与公司形成协同效应 [90] - 公司主业调整后沉淀，新品研发和市场渠道整理发力，若收购落地，将加强餐饮渠道业务开拓能力 [91]

乡村与青年双向奔赴 - 习近平总书记指出乡村振兴需要大量人才和优质劳动力，强调青年与乡村的双向流动 [7] - 系列报道聚焦青年与乡村相互成就的故事，展现乡村振兴的青春力量 [7] 农业现代化案例 湖南郴州"农二代"骆雨 - 骆雨整合分散农田，改造4000亩低效梯田，配套灌溉沟渠和机耕道，230亩抛荒梯田整治后产出稻谷27.6万斤，创造经济价值40万元 [8] - 成立公司统一采购农资降低化肥成本28%，统一销售渠道提高稻谷收购价每斤0.3元，2024年代管农田超6万亩，带动2000户农户户均增收1.5万元 [9] - 创办农机培训班培训超100名农机手，培养12名90后新农人，吸引4名大学生返乡 [9] 贵州威宁博士团队 - 李经纬博士团队推广10多个蔬菜新品种，科技服务覆盖贵阳、黔南、遵义等地，提高产量和品质 [12] - 团队使用生物菌肥减少农药化肥使用，改善土壤结构，尾菜发酵生产有机肥降低成本 [13] - 推广病虫害绿色防控技术，包括免疫诱抗和生物防控，提高农产品市场竞争力 [13] 浙江绍兴大学生王园园 - 王园园创办南野农庄，流转200余亩土地，引进黄金水蜜桃等优质品种，带动8名村民人均年增收4万元 [16] - 开发乡村游带动村里建设民宿、咖啡馆等，年吸引游客超90万人次 [17] - 推动水蜜桃分级销售和品牌化，丁宅乡水果年产量增长25%，果农年增收近4000万元 [18] 政策支持 - 湖南省出台文件加强产业对接扶持、金融保险服务等，对"头雁"对象综合扶持 [9] - 郴州市"人才新政52条"每年培养3000名农村致富带头人，给予优秀人才认定和奖励 [9] - 上虞区实施新农人培育"百千万工程"，出台"虞农共创政策十条" [18]

渠道布局与策略 - 公司渠道以传统线下渠道为主，近几年布局了电商渠道、社区团购、零食店渠道等新兴渠道 [1] - 电商渠道价格战竞争激烈，产品利润率低于线下渠道，费用投入成本更高 [1] - 公司对电商渠道采取积极拥抱、谨慎对待的态度，针对电商与线下渠道进行产品区隔 [1] 餐饮渠道发展 - 2024年度餐饮渠道增速达到30%，最初以榨菜产品进入，2024年下半年加快定制性产品研发 [1] - 新增萝卜、泡菜品类进入餐饮渠道，持续丰富产品品种 [1] 并购复合调味料企业 - 公司通过并购形式快速进入复合调味料市场，因该细分市场空间大、发展潜力大 [2] - 并购后管理团队以标的公司原管理人员为主，依托其B端渠道优势助力公司餐饮渠道发展 [2] - 公司利用线下C端渠道优势推广并购企业的复合调味料产品，实现产品与渠道互补 [2] 推广费用投入 - 一季度推广费用投入较少，二三季度为传统消费旺季，二季度将逐步加大推广费用投入 [2] - 二季度环比费用将有所增长，全年预计费用投入总额较去年有所增长 [2]

市场竞争与战略应对 - 公司应对榨菜市场存量竞争，执行“拓品类、拓渠道”战略，开发新品类、拓宽新兴及餐饮渠道，在竞争激烈市场开展定向爆破项目 [2] - 公司“双拓”战略效果初步显现，针对外部市场和内部组织架构、经营条线开展多项工作并持续改善 [4] 窖池与成本控制 - 2024 年底公司新投入约 3 万吨新建窖池，提升了应对原料价格波动能力，近两年收购青菜头价低量多，减少年中半成品收购比例，提升成本控制水平 [3] 渠道拓展情况 新兴渠道 - 公司以传统线下渠道为主，布局电商等新兴渠道，但电商渠道价格战激烈，利润率低于线下且费用投入高，公司对其积极拥抱、谨慎对待并进行产品区隔 [5] 餐饮渠道 - 2024 年度餐饮渠道增速达 30%，最初以榨菜产品进入，24 年下半年加快定制性产品研发，增加萝卜、泡菜品类 [8] 并购与业务发展 - 公司并购复合调味料企业，因其市场空间大、潜力大，公司经验不足，并购后以原管理团队为主，实现产品与渠道互补 [9] 费用投入与产品规划 推广费用 - 今年一季度公司推广费用投入少，二三季度是消费旺季，二季度将逐步加大投入，全年预计费用总额较去年增长 [10] 休闲化产品 - 公司近两年尝试榨菜休闲化，2023 年推出小脆口产品，目前未大规模推广休闲零食类产品 [11] 生产与研发改善 - 公司调整内部组织架构，紧密联系研发、生产、销售链条，缩短新品开发时间，能针对终端需求提供定制化产品 [12] 股权激励 - 公司会根据发展需要推进股权激励相关计划，如有安排将及时公告 [13]