Q2 债基表现强势规模回升 纯债基金久期创下新高 —— 深度解析 25Q2 债基季报 [Table_ReportTime] 2025 年 08 月 05 日 [李一爽 Table_ First固定Author 收益]首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 ] 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 ...

新任董事长任命 - 新任董事长杨琳于2025年7月15日任职，拥有香港中文大学工商管理硕士及西北大学经济学硕士学位 [1] - 杨琳职业轨迹深度嵌入股东北京银行体系，历任资产管理部总经理助理、副总经理，公司银行部副总经理等职 [1] - 中加基金高管职位历来由北京银行背景高管担任，前任董事长夏远洋及现任总经理李莹均来自北京银行 [1] 公司业务结构 - 中加基金公募管理规模1308.71亿元，其中债券型基金和货币市场型基金合计规模1279.22亿元，占比近98% [2] - 权益类产品规模极小，股票型基金仅2只规模1.73亿元，混合型基金22只规模12.67亿元，两者合计占比仅约1% [2][3] - 公司首只权益基金诞生于2015年，但此后数年发行近乎停滞，直至2020年才重启混合型基金布局，主动股票型基金至今仍是空白 [3] 行业高管变动情况 - 年内已有16家基金公司变更掌门人，中加基金是年内第二家换帅的银行系公募 [4] - 高管变动多重因素包括60后高管密集退休、业绩压力下战略调整、高质量发展阶段对差异化经营与治理能力提出更高要求 [5] - 银行系公募过度绑定股东资源或带来市场化基因缺失、专业短板、人才竞争削弱等隐忧 [5] 公司发展路径与挑战 - 中加基金股权结构清晰，北京银行持股44%为第一大股东，加拿大丰业银行持股28%次之 [2] - 公司业务方向深受股东影响，债券投资长期占据绝对主导 [2] - 在公募基金高质量发展行动方案背景下，公司业务结构面临转型压力 [3] - 如何摆脱股东输血惯性，在权益投资与多元渠道建设中培育真正的市场竞争力成为核心命题 [6]

基金市场规模增长 - 2014年公募基金资产净值4.45万亿元 2024年逾32万亿元 增长6.26倍 基金数量从1900只增至1.24万只 增长5.5倍 [8] - 截至2024年6月基金数量达1.29万只 资产净值维持在32万亿元以上 [8] - QDII基金数量从2014年不到90只增至2024年300只以上 资产净值从500亿元突破5300亿元 [8] 产品结构多元化 - 产品类型从传统股票型 混合型 货币市场型扩展至ETF REITs FOF 另类投资等创新品种 [8] - ETF数量从2014年107只增至2024年超1000只 份额从1218亿份增至2.65万亿份 资产净值从2560亿元攀升至3.73万亿元 [13] - 固定收益类基金份额占比从2014年近60%提升至2024年75%以上 资产净值占比从56.97%增至74.76% [10] 投资风格演变 - 主动投资型基金资产净值占比从2014年88.72%降至2024年83.4% 被动投资型占比从11.28%升至16.6% [3][12] - 债券型基金份额占比从2014年7%增至2024年31.42% 资产净值占比从8%升至32.62% [11] - 货币市场型基金份额从2014年2.18万亿份增至2024年13.61万亿份 增长11.4万亿份 [10] 投资者结构变化 - 机构投资者持有净值占比从2014年31.07%提升至2024年48.49% 增长17个百分点 [14] - 债券型基金机构持有占比从2014年53.08%升至2024年82.46% 中长期纯债型基金机构占比达92.2% [14] - 股票型基金机构投资者占比从2015年31.59%跃升至2024年56.05% [15] 长期业绩表现 - 2015年以来逾400只基金收益率超100% 其中偏股混合型 灵活配置型占比超70% [16] - 长线基金2014年底资产净值均值10.65亿元 2025年6月增至22.26亿元 超七成规模不足20亿元 [17] - 监管推动行业从"重规模"向"重回报"转变 强调业绩表现和投资者利益保护 [17]

高管变更 - 嘉实基金原财务总监李明因个人原因于2025年7月3日离任，未披露后续任职安排，其任期2年4个月[1] - 公司董事、总经理经雷即日起兼任财务负责人，其拥有27年金融从业经验，职业履历涵盖AIG纽约总部、友邦保险中国区资管及嘉实基金多个高管职位[4] - 经雷专业资质包括特许金融分析师(CFA)和基金从业资格，持有金融学与财会学双学士学位[4] 新任财务负责人背景 - 经雷1998-2008年任职AIG纽约总部研究投资岗位，2008-2013年执掌友邦保险中国区资管业务[4] - 2013年加入嘉实基金后历任机构投资与固收首席投资官(2013-2018)、总经理(2018年至今)及董事(2018年至今)[4] - 此次兼任体现公司对其跨领域管理能力的信任，可能推动财务职能向战略协同转型[4] 公司管理规模 - 截至2025年二季度末，嘉实公募管理规模达10303.48亿元，居行业第八[5] - 基金总数366只，股票型、债券型、混合型、货币市场型基金规模分别为2766.36亿、2642.96亿、1017.11亿、3297.46亿元[5] - ETF产品23只，规模2625.44亿元，占公司总规模25.48%[6] 产品结构 - 股票型基金数量占比最高(33.61%)，债券型基金规模占比25.65%[5][6] - 货币市场型基金单只平均规模达329.75亿元，显著高于其他类型产品[5][6] - 另类投资基金规模最小(3.46亿元)，REITs产品3只规模35.96亿元[6] 高管团队构成 - 当前高管团队包括总经理经雷及4位副总经理，首席信息官刘伟于2025年5月20日新任职[6] - 高管学历以硕士为主(5人)，总经理经雷为本科学历，副总经理张敏为博士学历[6] - 首席财务官职位在李明离任后暂由经雷兼任，未披露新任命计划[1][6]

公司人事变动 - 中银基金董事长章砚因工作调整于6月16日正式卸任，结束近8年任期[1] - 执行总裁张家文暂代董事长职务，张家文2013年加入中银基金，曾任中国银行苏州分行多个管理岗位[1] - 红土创新基金原董事长阮菲于6月5日离任，由总经理冀洪涛代任董事长[2] - 景顺长城基金原董事长李进5月29日卸任，由总经理康乐接任董事长职务[3] 公司基本情况 - 中银基金成立于2004年，中国银行持股83.50%，贝莱德持股16.50%[2] - 中银基金管理规模6509.91亿元，旗下165只基金，45位基金经理[2] - 中银基金货币市场型基金规模3346.53亿元，债券型基金规模2854.18亿元[2] 行业动态 - 今年以来已有10多家公募基金公司宣布董事长变动[2] - 行业管理层新老交替成为企业制度化运作与传承机制完善的重要标志[2]

泰信基金关闭线上直销平台 - 泰信基金将于2025年5月30日起关闭网上直销交易平台和微信公众号"泰信基金"的开户、认购、申购、赎回、定期定额投资、转换等相关业务服务 [5][6] - 关闭后泰信基金直销平台仅剩柜台渠道 投资者可通过柜台或其他代销渠道交易基金 [5][8] - 泰信基金成立于2003年5月23日 最新规模为26746亿元 其中货币市场型基金和债券型基金占比达79% [9] 线上直销平台运营情况 - 泰信基金官网直销平台自2003年成立后不久开设 但维护不佳 "网上申购月排行"和"网上定投月排行"模块无内容 "在线客服"无响应 [7] - 微信公众号"泰信基金"成立于2013年 主要活跃于2018-2021年 最高阅读量2300 平均阅读量300-400 [8] - 自2020年8月起线上直销平台仅剩赎回功能 投资者占比较少 [5][8] 行业趋势 - 多家公募基金管理人近期宣布收缩直销业务 包括国寿安保基金、财通资管、财通基金、湘财基金、长盛基金等 [10] - 公募基金交易渠道主要分为代销渠道、直销渠道和创新渠道 代销渠道因用户基数大、触达范围广成为主要客户来源 [10][12] - 行业降本增效趋势下 中小型基金公司因线上直销平台客户基数小、投入产出比低 更依赖代销渠道 [12]