投资品种多元化配置 - 投资者倾向于多元化配置资金，覆盖人民币与外币资产、股票与债券类资产 [2] - 美元债券基金是资产配置中的重要一环 [2] “固收+”基金定义与策略 - “固收+”基金通常在纯债基础上增加少量股票、可转债等资产 [5] - 利用股债间负相关性，在获取稳健收益的同时降低波动风险 [5] - 广义“固收+”基金包括对冲基金和全天候策略基金等，依靠策略控制波动风险以实现特定风险收益特征 [5] “固收+”基金具体品种 - 传统“固收+”品种包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金 [5] - 二级债基和偏债混合基金是最经典的“固收+”品种 [5] - 对冲基金主体为股票，同时利用股指期货等方式对冲股票涨跌幅以赚取稳定收益 [6][7] - 全天候策略同时配置股票、债券、黄金、房地产等资产，各类资产配置比例由其风险决定，使每类资产在组合中贡献的风险相等 [7] 市场趋势与产品推荐 - 随着存款利率下降，“固收+”基金近两年规模快速增长，受到越来越多投资者关注 [7] - 月薪宝和365天投顾组合是类似“固收+”的基金品种 [5] - 当前市场处于4点几星级，月薪宝处于适合投资阶段 [7]

"固收+"品种收益风险特征 - "固收+"产品由债券类资产作为防守部分和股票、可转债等作为进攻部分构成[1] - 二级债基指数在2004年-2025年11月24日期间年化收益率达7.77%，显著高于纯债基金指数的4.33%[3] - 同期二级债基指数最大回撤为-12.02%，远低于股票型基金，且回撤后修复较快[3] 适合投资人群分析 - 适合风险承受能力中等、追求资产稳健增值的投资者，解决纯股票基金波动大与纯债基金收益有限的两难问题[7][9] - 适合按"100-年龄"比例配置股债资产的家庭，债券资产部分可考虑配置"固收+"品种[10] - 可作为存款和银行理财的替代品，特别是在存款利率下行至1年期定期不到1%的背景下[11][12][13] - 适合在股市估值较高时作为过渡工具，通过小仓位参与股市同时降低整体波动[17][18] - 适合打理1-3年中短期资金，在保证流动性的同时追求高于存款的收益[19][20][21] 具体产品配置方案 - 365天投顾组合股债比例约为15:85，属于较低风险的"固收+"配置[24] - 月薪宝组合股债比例约为40:60，因股票比例更高而具有较高的最大回撤和长期年化收益[24][25]

什么是「固收+」 - 「固收+」基金主要由两部分组成：固收部分通常以低风险的债券类资产为主用于防守而+的部分通常增加股票、可转债等风险和收益更高的品种用于进攻 [2] - 具体而言「固收+」是在纯债的基础上增加少量的股票、可转债等资产 [2][11] 「固收+」的运作逻辑 - 「固收+」品种一般利用股票和债券的负相关性来减少波动风险例如股票市场大幅上涨时债券基金通常相对低迷而股票市场表现低迷时债券基金通常相对较强 [3][7] - 不同的股债比例对于「固收+」品种的收益和风险影响较大想获得更高的长期回报需要提高股票资产的比例但也要承担更大的波动风险 [5][6] 「固收+」的品种分类 - 传统的「固收+」品种主要包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金等其中二级债基和偏债混合基金是最经典的「固收+」品种 [10] - 广义的「固收+」还包括对冲基金、全天候策略基金等对冲基金主体是股票同时利用股指期货等方式对冲股票涨跌幅全天候策略则同时配置股票、债券、黄金、房地产等不同资产并使每类资产在投资组合中贡献的风险相等 [12][13] 市场表现与投资机会 - 随着存款利率下降「固收+」品种最近几年收益表现很不错模增长很快受到了越来越多投资者的关注 [1][15] - 截止到2025年11月市场在4点几星级月薪宝等类似「固收+」的基金品种在适合投资的阶段其组合当前起购和追加门槛已降低至200元 [15]

偏债混合型基金市场表现 - 截至10月28日，偏债混合基金指数近一年涨幅达6.32% [2] - 随着资本市场回暖，偏债混合基金业绩逐渐走强 [2] - 一年期定期存款利率下破1%，10年期国债收益率降至1.75%附近，投资者寻求新方向 [3] 偏债混合型基金产品特性 - 将大部分资产投资于债券等固收产品，少部分资产（一般不超过40%）投资于股票、可转债等权益类资产 [2] - 风险收益特征介于纯债基金与偏股基金之间，被视为“进可攻、退可守” [3][4] - 与股票基金相比波动更小，与纯债基金相比投资品类更丰富，能有效分散单一市场风险 [4] - 在当前市场利率下行、权益市场显现结构性机会的背景下，成为平衡风险与收益的重要工具 [7] 基金管理人能力要求 - 考验管理人对宏观大势的判断、信用债市场的研究以及股票市场节奏的把握 [4] - 要求掌舵者是精通股债、能在大类资产间灵活配置的“全能型选手” [4] - 破局关键在于基金管理人提升能力，努力实现“稳健增值” [7] 工银瑞信基金案例分析 - 公司权益类基金过去3年、5年、7年收益率在13家权益类大型公司中均位列第3名 [5][9] - 旗下工银聚享混合A类份额近一年单位净值增长33.25%，大幅超过比较基准的6.95% [6][9] - 工银聚享混合资产净值由一季度末的0.62亿元增长至三季度末的3.56亿元 [7] - 该基金采用定量化筛选、分散配置策略，前十大重仓股占比不到5%，单只个股权重最高0.64% [7] - 旗下多只偏债混合基金表现突出，例如工银聚安近一年、二年、三年在同类基金中排名居前 [7][9] 投资者选择建议 - 投资者需关注基金公司投研实力、基金经理经验、产品历史业绩和回撤控制情况 [4] - 应关注股票策略清晰度，了解股票仓位上限、投资方向及风格是否契合自身需求 [4] - 选择时应重点关注基金公司的整体实力、策略清晰度及风险控制能力 [8]

基金规模变动 - 三季度主动管理债券型基金总规模为9.32万亿元，环比减少2186.3亿元，幅度为2.29% [1] - 纯债债券基金规模显著缩水，减少7119.94亿元，幅度为9.66% [1] - 可转债债券基金规模增长115.74亿元，环比提升23.59% [2] - 偏债混合基金与混债债券基金规模分别增长187.98亿元和4629.92亿元，环比分别提升8.74%和24.3% [2] 基金申赎情况 - 三季度债券型基金总申购份额2.31万亿份，总赎回份额2.81万亿份，净赎回份额超5000亿份 [1] - 三季度有74只债券型基金因大额赎回发布提高净值精度公告，10月以来此类公告数量达25个 [1] - 永赢稳健增强债券A净申购份额达136.71亿份，环比增长250.59% [2] - 中欧丰利债券A、景顺长城景颐丰利债券F和富国裕利债券E净申购份额分别为129.67亿份、92.77亿份和81.02亿份，环比分别增长118.16%、806.03%和217.82% [2] 基金经理后市观点 - 对债券市场持审慎乐观态度，认为利率尚不具备持续大幅上行的基础，当前回调是对前期过度担忧的修正 [2] - 对债券市场配置需求仍然存在，未来存在进一步降息降准可能，将推动中短期限利率进一步走低 [3] - 对可转债资产持谨慎态度，认为其性价比低于股票，过高的转股溢价率制约未来获利空间，风险收益比偏低 [3]

市场背景与产品表现 - 上证指数时隔10年重回4000点关口，市场关注A股上涨动能与赚钱效应持续性[1] - 存款利率下行与权益市场回温推动投资者寻找理财替代品，含权类“固收+”产品关注度提升[1] - 今年混合类理财产品新发规模呈扩张趋势，“固收+”产品收益率中枢上移但分化明显，部分产品年化收益率达5%至7%以上，少数产品表现不佳[1] - 在Wind最近1年增长率前100的理财产品中，混合类产品单位净值增幅最高超过33%，最低接近8%，而去年同期最高约14%，最低不足4%[2] “固收+”产品收益驱动因素 - 因债市调整，仅靠债券难以满足投资者对“稳健+跑赢通胀”的双重诉求，“+”的部分对实现收益目标起关键作用[2] - 权益类资产是今年“固收+”产品收益主要实现途径，权益仓位更高、品种更丰富的产品表现更好[2] - 截至9月末，偏债混合基金指数上涨6.29%，二级债基指数上涨5.19%，一级债基指数上涨2.11%，纯债基金指数仅微涨0.43%[2] - 农银理财相关产品年化收益率中枢约3%，部分产品可达5%以上[2] - “+”的资产拓展至黄金、A股、港股、REITs、量化策略、衍生品等方向[3] “固收+”产品资产配置策略 - 典型配置模式为70%～90%固收底仓（国债、政策性金融债、高等级信用债）保证本金安全，10%～30%权益/另类增强（可转债、股票、REITs、量化策略）获取弹性[4] - 从一级债基以可转债为主，到二级债基以股票为主，再到偏债混合基金股票比例更高，权益暴露程度逐级提升，预期收益、波动率及最大回撤幅度依次递增[4] - 偏债混合基金在资产配置上拥有更高自由度[4] - 截至8月末，光大理财“固收+”产品线年化收益均值在3%以上[3] 理财公司权益资产布局方式 - 理财子公司主要通过与优质“外部管理人”合作布局权益类资产，以获取阿尔法收益并实现资产多元化[6] - 具体参与方式包括量化指增、公募基金、各类ETF指数型基金、黄金ETF和黄金股基金等[6] - 在监管政策支持下，理财公司可作为战略投资者参与上市公司定增，并被纳入IPO优先配售对象范围[6] - 工银理财、中邮理财等已参与港股上市公司IPO基石投资，光大理财、宁银理财参与多家上市公司IPO网下打新[7] - 光大理财是首家直接参与投资上市公司定增项目的理财子公司，其定增策略注重分散组合、价格合理、质量保证[7] - 部分理财公司打造特色能力圈，如新能源领域研究深入的产品净值增长率接近60%，股票型产品以红利类资产打底，科技方向倾斜[7] 收益提升空间与未来方向 - 理财公司需扎实打造投研体系，提升应对市场下行回撤风险的能力[8] - “+”的部分拓展方向包括跨境类资产、衍生品等细分领域和工具，但现阶段规模不一定很大[10] - 未来更大空间主要在策略层面而非资产品种，例如通过不同配置策略实现5%年化收益率、3%波动率的组合目标[10] - 若有稳定股票底仓资产，理财公司会持续参与打新等直接投资，并通过委外等方式实现策略对冲[11] - 目前“固收+”理财产品收益率中枢较同期限、同类型纯固收产品高出30BP～50BP[11] - 截至2025年9月底，开放式（不含现金管理类）与封闭式固收类理财产品近1个月年化收益率分别降至2.19%和1.92%，现金管理类产品收益率降至1.29%，各类产品收益连续数月普跌[11] - “固收+”产品基础目标收益率中枢是比纯固收高50BP～100BP，但需平衡收益与回撤因权益资产波动率高[11]

行业背景与政策导向 - 公募基金行业管理资产净值从2015年的8万亿元大幅增长至2025年8月底的36.25万亿元 [1] - 行业面临产品同质化竞争和规模增长与投资者获得感失衡的问题 [1] - 2025年5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，核心是确立回报导向，要求基金公司考核体系中基金投资收益指标权重不低于50%，三年以上中长期收益考核权重不低于80% [2] - 对基金经理考核要求产品业绩指标权重不低于80%，薪酬与长期投资业绩挂钩 [2] - 政策推动建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费机制，引导行业从卖方销售向买方投顾转型 [2][3] 泰康基金战略与实践 - 公司以长期主义为战略支点，于2022年从泰康资产公募事业部蜕变为独立基金管理公司，依托泰康保险集团30年保险资金管理经验 [1] - 投研体系以集体决策为依托，构建一体化投研管理平台，降低对个别明星基金经理的依赖 [4] - 自主研发量化多策略Alpha模型，构建覆盖八大维度、包含300多个因子的因子库 [4] - 投研团队由70余位平均金融从业年限超8年的专业人员组成，设立五大核心部门和六大专业职能 [5] - 产品线覆盖货币、债券、混合、权益、量化、FOF等多类型，并在养老目标基金、ETF、科技、绿色金融等领域进行战略布局 [6] 公司运营成果与社会责任 - 截至2025年6月末，公司管理规模约1400亿元，服务客户数超1900万，累计为投资者创造收益超200亿元，累计实现分红超90亿元 [9] - 积极开展投资者教育活动，通过自媒体平台和专项活动覆盖老年、大学生及青少年等多样化群体 [7] - 聚焦银发群体养老需求，自2019年起推动金融知识进社区，服务全国20余个养老社区及基层街道社区 [8] - 承担社会责任，开展如祁连牧区冬衣送暖、九公山长城纪念林公益植树及与泰康溢彩基金会合作的一根拐杖等公益活动 [8]

债券基金分类 - 纯债基金将全部资金投资于债券市场，不参与股票等权益类资产，是风险最低的类别，根据债券期限可细分为短期和中长期纯债基金 [2][3] - 短期纯债基金主要投资剩余期限1年以内的债券，流动性高，例如某短债基金2023年最大回撤仅0.05%，年化收益约2.8% [4] - 中长期纯债基金投资剩余期限3年以上的债券，年化收益通常在3.5%-5%，但需承担利率波动风险，例如2022年10年期国债收益率上行0.5%导致某基金净值下跌1.2% [4] - 混合债券基金通过债券与股票、可转债等资产组合提升收益弹性，其收益与股市表现高度相关，例如2022年沪深300指数下跌21.6%时偏债混合基金平均收益为-3.5% [6][7] - 债券指数基金通过跟踪特定债券指数进行投资，管理费通常为0.2%-0.3%，低于主动管理型债基，例如某国债指数基金2018-2023年年化收益为3.8%，最大回撤1.5% [8][10] 债券基金下跌原因 - 利率风险指债券价格与市场利率呈负相关，利率上升会导致债券价格下跌，例如2022年11月10年期国债收益率从2.65%升至2.9%导致某中长期纯债基金单月净值下跌0.8% [11][14] - 信用风险指债基持有的债券发行人违约将直接导致净值受损，例如2020年某国企债券违约导致持仓债基单日净值下跌3%-5% [14] - 流动性风险指债基遭遇大额赎回时基金经理可能被迫低价抛售债券，例如2022年某短债基金因集中赎回单日净值下跌0.1% [14] - 策略失误风险包括投资可转债或加杠杆放大风险，例如2022年可转债基金平均下跌10.3%，某债基杠杆率130%时债券价格下跌1%会导致净值实际下跌1.3% [15] 债券基金投资策略 - 保守型投资者可选择短期纯债基金或国债指数基金，年化收益2.5%-3.5%，最大回撤控制在0.1%以内 [15] - 稳健型投资者可配置中长期纯债基金或偏债混合基金，年化收益3.5%-5%，接受3%以内的最大回撤 [15] - 平衡型投资者可尝试平衡混合基金或可转债基金，但需做好应对10%以上回撤的准备 [15] - 投资需关注久期指标，短期纯债基金久期通常在1年以内，中长期纯债基金久期在3-5年 [15] - 投资需关注信用评级，优先选择持仓债券平均评级为AA+及以上的债基 [15] - 买入时机方面，当10年期国债收益率处于历史高位如超过3.5%时是配置中长期纯债基金的好时机 [16]

主动权益基金超额收益表现 - 过去五年间56.51%的主动权益基金跑赢业绩比较基准 涉及2780只基金中的1571只 [3] - 累计超额收益率超过20%的基金占比27.63% 共计768只产品 [3] - 54只基金过去五年累计超额收益超过100% 其中东吴新趋势价值线达280.99% 东吴移动互联A达271.28% 金元顺安元启达226.86% [3][6] 长牛基金持续超额收益特征 - 华商元亨与华商润丰过去五年累计超额收益率均超195% 且2020至2024年每年均实现可观超额收益 [4] - 华泰柏瑞富利过去五年累计超额收益超140% 2020年以来每年超额收益均为正 [4] - 景顺长城沪港深精选过去五年累计超额收益超130% 2020年起每年超额收益均为正 [4] 绩优基金回撤控制表现 - 超额收益为正的主动权益基金中 最大回撤平均值达36.50% [10] - 最大回撤控制在20%以内的基金仅310只 占比不足两成 [10] - 股票仓位超50%的基金中 约110只产品回撤控制在25%以内 [11] 低回撤优质基金案例 - 景顺长城系列产品（价值领航两年持有/价值稳进三年定开/价值边际/沪港深精选）股票仓位约70% 最大回撤均低于15% [11] - 大成竞争优势与大成睿享（徐彦管理）过去五年最大回撤控制在20%以内 [11] - 中泰星元价值优选（姜诚管理）与华泰柏瑞新金融地产（杨景涵管理）最大回撤均低于20% [11] 特殊风控产品结构特征 - 回撤幅度较小的基金多为偏债混合型或灵活配置型产品 股票仓位普遍偏低 [10] - 部分偏股型基金如金元顺安元启（灵活配置型）在实现226.86%超额收益的同时 将最大回撤控制在20.59% [6][13]

基金经理卸任情况 - 截至8月12日，今年已有1434只产品出现基金经理卸任，涉及935位基金经理 [1] - 2024年全年有2213只产品出现基金经理卸任，涉及1114位基金经理 [1] - 2023年全年有2009只产品出现基金经理卸任，涉及1018位基金经理 [1] 卸任产品类型分布 - 中长期纯债基金数量最多，达269只 [3] - 偏股混合基金、灵活配置型基金、被动指数基金、偏债混合基金分别有237只、193只、167只、110只 [3] - 今年以来，卸任至少5只产品的基金经理共42位 [3] - 以ETF为代表的指数类基金和债券型基金构成卸任主力 [3] 重点基金经理卸任案例 - 原招商基金ETF基金经理苏燕青年内卸任18只产品ETF及ETF联接基金 [3] - 原国泰基金ETF基金经理晏曦年内卸任11只产品 [3] - 原南方基金基金经理黄斌斌年内卸任12只产品债券基金 [3] - 原中欧基金固收基金经理周锦程年内卸任11只产品债券基金 [3] 固收领域高管变动 - 招商基金固收老将马龙年初起累计卸任5只产品，在管规模曾在去年年中达到876.18亿元 [4] - 华安基金"固收一姐"孙丽娜卸任全部在管7只产品，合计管理规模达2999.26亿元 [4] - 主动权益类基金经理中，中欧基金曹名长、建信基金周智硕、嘉实基金洪流、广发基金张东一等多位百亿基金经理今年离任 [4] 行业管理特点 - 被动指数基金依赖标准化运作机制，基金经理可同时管理多只同类产品 [3] - 债券基金因规模庞大、策略趋同，容易形成"一拖多"的模式 [3] - 基金经理离任往往触发产品批量交接 [3] - 固收及"固收+"策略基金经理的变动近年来愈加引人瞩目 [3]