核心观点 - 茅台酒已超越单纯饮品范畴，融合金融属性、收藏稀缺性、长期增长确定性三重价值，构建起抵御市场波动的三维价值护城河 [1] - 稀缺性与时间淬炼是茅台价值放大的核心驱动力，其产能仅占中国白酒总产量0.6%，且扩产空间有限 [2] - 茅台在国际市场表现强劲，2024年海外销售收入突破50亿元大关，同比增长19.27% [5] 稀缺性与收藏价值 - 2020-2025年茅台老酒拍卖均价年复合增长率达18.7%，远超同期黄金5.3%涨幅 [2] - 2025年顶级茅台老酒拍卖成交率维持在92%高位，较2024年同期逆势提升7个百分点 [2] - 2024年产能仅5.72万吨，占中国白酒总产量0.6%，受30道工序、165个环节、5年窖藏等工艺限制扩产空间小 [2] - 30年、50年茅台年份酒价格跃升至万元级，时间价值被精确量化 [3] - 限量版产品如"散花飞天"和"笙乐飞天"融合敦煌艺术与传统工艺，形成文化内涵与稀缺性双引擎驱动 [3] 长期价值与抗风险能力 - 2025年一季度实现营收506亿元、净利润268亿元的双增长，展现强大抗风险能力 [4] - 成功将政务消费占比降至5%以下，战略重心转向高净值人群和商务消费 [4] - i茅台平台上线三年累计创收超600亿元，注册用户达7600万，直销占比大幅提升 [4] - 渠道数字化显著削减中间环节，增强对终端价格和消费者数据的掌控力 [4] 国际市场表现 - 2024年海外销售收入51.89亿元，首次突破50亿元大关，同比增长19.27% [5] - 全年出口销量超2100吨，其中高附加值茅台酒销量突破100吨（同比+40%），酱香系列酒达150吨（同比+30%） [5] - 在东南亚等新兴市场高净值人群中逐渐形成消费风潮 [5] 工艺与文化内涵 - 53度飞天茅台需一年生产周期、五年陶坛窖藏，微氧反应使酒体持续老熟 [3] - 限量产品采用莫高窟盛唐飞天元素、紫胶虫分泌物染制传统色等文化符号 [3] - 产品设计需答题满分方能参与申购，强化文化认同感 [3]

财务根基稳健：穿越周期的"压舱石" 在股东大会披露的《2024年年度报告(全文及摘要)》中，贵州茅台以15.71%的营业收入增速达成1708.99 亿元营收，归母净利润同比增长15.38%至862.28亿元，核心指标全面超越既定目标。特别值得关注的 是，在经营活动产生的现金流量净额同比激增38.85%至924.64亿元的支撑下，企业总资产突破2989.45 亿元，净资产收益率连续八年保持在30%以上。 "茅台酒始终是企业发展的压舱石。"从产品结构数据来看，高端酒品实现1459.28亿元营收，同比增长 15.28%；酱香系列酒以246亿元规模首度突破200亿门槛，19.65%的增速印证了"第二增长曲线"的成 型。这种"高端稳固+次高端成长"的双轮驱动模式，在消费分级趋势下展现出独特竞争优势。 面对股东关于行业周期的关切，贵州茅台股份有限公司党委副书记、董事、代总经理王莉以"三期叠 加"理论作出回应："宏观经济新旧动能转换期、白酒行业熵减调整期、茅台酒属性平衡期共同构成了当 前发展环境。"这种清醒认知，折射出管理层对"稳"与"进"的辩证把握——既保持"三个基本支撑"的战 略定力，即中国经济向好趋势未变、品牌价值认 ...

公司业绩 - 2024年实现营业收入1741.44亿元，同比增长15.66% [3] - 归母净利润862.28亿元，同比增长15.38% [3] - 经营活动现金流净额924.64亿元，同比增长38.85% [3] - 超额完成年初设定的"15%左右"增长目标 [6] - 2024年总资产2989.45亿元，同比增长9.62% [7] - 2025年一季度末总资产突破3000亿元大关，达到3123.69亿元 [7] 产品表现 - 茅台酒基酒收入1459.28亿元，同比增长15.28% [6] - 茅台酱香系列酒营收246亿元，同比增长19.65% [6] - 海外收入首次突破50亿元，达51.89亿元 [7] 分红与回购 - 2024年累计现金分红646.72亿元，占归母净利润75% [8] - 上市以来累计盈利5587.22亿元，累计分红3361.12亿元，平均分红率60.16% [4][9] - 已累计回购股份201.75万股，总金额逾30亿元 [9] 行业地位与展望 - 在白酒行业深度调整背景下仍保持稳健增长 [6] - 2025年营收增长目标为9%左右 [11] - 白酒行业进入周期性调整阶段 [11] 股东与市场表现 - 知名私募林园持续增持茅台股票 [9][10] - 股价从发行价31.39元/股上涨逾325倍 [9] - 当前股价1578.98元/股 [9]

茅台1935价格困境 - 茅台1935价格从2023年年初1800元高位暴跌超60%至700元左右，较零售指导价近乎腰斩 [2] - 价格崩塌主因2023年产能集中释放导致销量激增120%，叠加商务宴请需求萎缩 [2] - 价格下跌导致2024年系列酒收入增速从26 12%放缓至19 65%，高端品牌定位受冲击 [2] 财务表现与行业趋势 - 公司2021-2024年营收增速从11 71%降至15 66%，净利润增速从19 55%回落至15 38% [3] - 2025年一季度营收514 43亿元(+10 67%)、净利润268 47亿元(+11 56%)，增速较2024年同期进一步放缓 [3] - 行业2024年产量同比下降1 8%，但库存同比激增12 5%，17家白酒上市公司存货总额达1463亿元 [3] 消费结构转型 - 2024年春节高端白酒销量同比下滑15%，500元以下口粮酒需求旺盛 [4] - 消费趋势从品牌崇拜转向理性消费，公司面临高端失守、中端难攻的挑战 [4] 渠道与国际化战略 - 2024年直销收入748 43亿元(+19 73%)，占比43 87%，2025年一季度回升至45 89% [6] - 酱香系列酒接入抖音、美团等平台，利用5000余家终端门店作为前置仓 [6] - 2024年出口销量突破2100吨，营收首超50亿元，高附加值茅台酒销量增长超40% [6] - 2025年重点拓展东亚、南亚市场，国际收入占比从2 88%提升至3 0% [6] 产品创新 - 2025年计划推出乙巳蛇年生肖酒、笙乐飞天等新品，开发文创产品对冲价格压力 [7] - 针对年轻客群尝试内容电商，在抖音、快手开展场景化营销 [7] 行业竞争格局 - 竞品如五粮液普五成交价回升至900元以上，茅台1935在700元区间挣扎面临份额流失风险 [3]

作者 | 独行侠 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） A股食品饮料赛道自从2021年2月见顶以来，已足足调整4年之久，整体跌幅超过40%，让众多价值投资者备感煎熬。 不可否认的是，该赛道这些年也依旧跑出了一些牛股，比如东鹏饮料、盐津铺子、万辰集团等。但毕竟占比少之又少，其核心大本营的白酒板 块沦为无人问津的状态，与 2021年之前的亢奋追捧形成鲜明对比。 如今，国家稳经济、促消费强力刺激政策不断推出，很多细分消费赛道依然开启大涨行情，沉沦已久的白酒赛道，能否也能迎来熬出头的机会 呢？ 01 白酒之所以连续下跌，并不是情绪主导，而是与基本面持续下行密切相关。 2022-2024年，A股上市白酒企业归母净利润增速逐步下降，分别为20.3%、18.9%、7.4%。 要知道， 2004年以来，这19年当中仅有2013、2014年因三公消费出现双位数负增长外，其余年份白酒板块净利润均保持了双位数强劲增 长。2024年仅录得7.4%，打破了白酒多年持续高增的神话。 如果将 2024年拆成季度表现来看，Q1-Q4归母净利润增速分别为15.8%、11.8%、2%、-3.4%。四季度出现罕见负增长， ...

4月29日，贵州茅台发布2025年一季度财报，公司实现营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%；实现归属于上市公司股东的净利润268.47亿元，同比增 长11.56%。同时，贵州茅台持续深耕海外市场，一季度实现营收11.19亿元，同比增长37.53%。 在行业整体承压的背景下，贵州茅台交出的这一成绩单显示出其作为行业龙头的抗风险能力，也为正处于调整期的白酒行业注入了一针强心剂。 营收利润双位数增长 此次贵州茅台继续交出一份稳健且亮眼的"成绩单"， 营业总收入与利润均实现双位数增长，超越9%既定年度增长目标，增速表现超出预期， 营业总收入 更是首次在一季度跨越500亿元大关，创下历史新高，继续站稳中国白酒行业龙头地位。 业界对此并不意外，一方面，贵州茅台近年来营收的实际增速从未低于年初制定的目标数据；另一方面，第一季度受春节消费旺季助力，茅台作为具备高 度影响力的白酒品牌，在春节期间的宴饮与礼赠场景均有不俗的表现。 信达证券在2月发布的食品饮料行业研究报告中表示， 在渠道端，茅台依旧是流动性最好的品牌之一，只要价格稍有优势，渠道就较容易出货。在消费 端，春节是国人心中最重要的节日，茅台在礼品方面的社交属 ...

点击按钮 ▲立即预约 民营经济促进法获表决通过 4月30日消息，十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过民营经济促进法，自2025年5月20日起施行。民营经济促进法共9章78条，包括总 则、公平竞争、投资融资促进、科技创新、规范经营、服务保障、权益保护、法律责任和附则。 据悉，作为我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律，民营经济促进法将进一步优化民营经济发展环境，保证各类经济组织公平参与市场 竞争，促进民营经济健康发展和民营经济人士健康成长，构建高水平社会主义市场经济体制，发挥民营经济在国民经济和社会发展中的重要作 用。（界面新闻） ｜点评｜ 在当前科技浪潮中，敏锐洞察技术风向的民营企业，更是推动创新的重要源动力。为民营经济立法，从法律上认可民营经济的地位， 实有必要。面对市场环境变化，民营企业往往表现得更加敏感，其健康发展也需要得到法律的支持。 民营经济一路走来，依然面临着不少壁垒和约束。其活力释放，尤其依赖宽松、公平的市场环境。从这点出发，法律更需要给予民营企业被保 护的安全感，而非被限制过多的条条框框。同时，出台法律只是一个起点，支持民营经济，更要重视民企的实际经营需求。在此过程中，法律 的內容也需 ...

业绩维持在10%左右增长，这是贵州茅台今年第一季度交出的"成绩单"。 4月29日下午，贵州茅台发布了今年第一季报，该公司营收约506亿元，归母净利润268.47亿元，同比分 别增加10.54%和11.56%，继续创下当季度数据新高。 南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，此前贵州茅台曾在年报中提出，今年的营业总收入较 上年度增长9%左右，从一季报增幅来看，贵州茅台保持在目标增幅之上。 10%或是今年白酒行业的"增长极限" 南都湾财社记者注意到，对比过去动辄15%以上的业绩增速，今年贵州茅台的业绩增长出现收缩的迹 象，并且总营收增长目标定在9%左右，这与行业仍处于深度调整期有关。 酱香系列酒发挥"第二曲线"作用 具体业务管线表现方面，南都湾财社记者留意到，作为贵州茅台业绩"压舱石"的茅台酒仍然保持增长， 第一季度实现收入约435.57亿元，同比增加9.7%。值得注意的是，今年第一季度以及4月份，茅台酒出 现价格波动情况，不过近期产品价格回归稳定，南都湾财社产品《湾区酒价》最新一期数据显示，飞天 茅台近期在广州、深圳的零售均价约2600元。 同样的，作为业绩"第二曲线"的酱香系列酒增幅亮眼，该产品业务在第一 ...