报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场焦点聚焦美伊战争，能源价格上涨引发通胀担忧和流动性紧缩，市场风险偏好降低，各行业受此影响表现不一，投资者需根据不同行业情况调整投资策略[1][2][17] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 卡什卡利原本预计 2026 年降息一次，现不确定；凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表，目标恢复资产负债表至 2008 年危机前水平；白宫为油轮提供护航和保险 黄金价格大跌约 4%，白银一度跌超 10%，短期市场波动大，贵金属价格震荡，白银有下跌风险 [11][12][13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称伊朗军事能力遭重创，否认被以色列“拖入战争”，将为船只护航和上保险，还下令切断与西班牙贸易往来 市场关注美伊战争，能源价格走高引发通胀担忧和流动性紧缩，美元短期延续强势 [15][16][17] 宏观策略（股指期货） - 2 月 A 股新开户数环比、同比回落，但两融新开户数同比增长 避险情绪升级，A 股放量下跌，市场交易逻辑混乱，建议以避险为主，适当减仓 [19][20][21] 宏观策略（国债期货） - 央行 2 月公开市场国债买卖净投放 500 亿元，3 月 3 日开展 343 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 4917 亿元 滞胀压力上升，债市难走出单边行情，建议关注波段操作机会，会前债市震荡，会后关注供给冲击力度 [22][23][25][26] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 全国政协十四届四次会议 4 日下午开幕，会期 7 天 钢价震荡运行，能源价格上涨难形成利好，终端需求未实质改善前，钢价预计震荡，下方空间有限，建议震荡思路对待，关注低估机会 [27][28] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华中市场炼焦煤价格稳中偏弱 节后供应恢复快，终端需求未启动，现货价格偏弱，市场震荡，关注两会政策和下游复工节奏 [29][30][31] 黑色金属（动力煤） - 3 月 3 日北港市场动力煤报价暂稳 印尼限制出口和中东冲突使动力煤价格反弹，预计仍有上涨空间，短期煤价偏强 [32] 黑色金属（铁矿石） - 乐亭县信天实业扩产 外部不确定性增加，产业链供需存不确定性，矿价弱势整理，两会期间河北限产 30%，预计 3 月中下旬铁水反弹 [33][34] 农产品（豆粕） - 美国 1 月大豆压榨量为 684 万短吨 中东冲突使原油大涨，利好美豆压榨和价格，国内豆粕期价偏强震荡，关注我国采购、储备抛储、巴西收获及出口发运进度和进口大豆通关政策 [35][36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印度 2 月棕榈油进口量跃升 10%，创六个月新高 油脂市场受原油和柴油价格带动上涨，印度进口增加利于马棕去库，预计国际局势缓和前油脂市场偏强运行 [37][38] 农产品（玉米） - 截至 2 月 26 日当周美国玉米出口检验量为 1858624 吨 玉米期现价格震荡偏强，当前价格有支撑，但东北地趴粮售粮风险、下游需求淡和小麦拍卖或压制价格，短期顺势交易，不追高，中长期价格有望企稳回升 [39][40] 农产品（棉花） - 北疆棉企基差报价持稳，纺企“锁基差”采购；澳大利亚 2026 年棉花产量预计下降 20%；进口纱报价上调，港口库存增大 郑棉震荡休整，下游纱布市场交投恢复慢，“金三银四”旺季订单待观察，内外棉价差高，进口纱库存上升，关注棉花目标价格补贴政策 纺企库存不高、旺季和宏观因素支撑棉价，短期难明显下跌，但旺季成色和订单情况影响棉价上涨持续性，盘面短期震荡 [41][42][43][44][45] 农产品（生猪） - 华统为下游养殖户业务提供最高额连带责任保证担保 产能过剩，库存压力大，现货情绪不乐观，盘面升水高，短期追多安全边际低，中期逢反弹沽空，关注仔猪、母猪情况 [46][47] 有色金属（铅） - 3 月 2 日【LME0 - 3 铅】贴水 47.76 美元/吨 美伊冲突使贵金属和有色商品下跌，LME 库存持平，上期所仓单下降，国内社库去化，铅价低位反弹，关注下游大厂开工情况 单边关注中期多单机会，套利观望 [48][49] 有色金属（锌） - 1 月 8 家车企销量微增产量下降，3 月 2 日【LME0 - 3 锌】贴水 20.6 美元/吨 美伊冲突使锌价震荡下行，LME 库存去化，上期所仓单增加，国内社库累库，3 月炼厂排产回升，基本面短期承压，锌价震荡调整，做好仓位管理 单边观望，前期多单离场；月差观望；内外中线正套 [50][51][52] 有色金属（碳酸锂） - First Phosphate 获资助推进 LFP 电池材料加工 碳酸锂跌停，市场传言中东局势影响储能需求，3 月国内预计去库 2000 吨左右，下游采买力度一般，盘面下跌后买盘增强，关注需求兑现情况 参考夜盘，今日盘面或低开，15w 左右盈亏比一般，继续下跌可试多 [53][54][55] 有色金属（锡） - 2026 年印尼锡金属生产配额为 6.586 万吨 国内上期所沪锡期货仓单下降，LME 锡库存增加 印尼生产配额上调，缅甸复产推进，供应短期缓和，中长期供应有约束 美以伊冲突压制锡价，显性库存偏高，短期震荡盘整，关注下游接货和持仓变化及宏观和资金情绪 [56][57][58] 能源化工（碳排放） - 3 月 3 日 CEA 收盘价 81 元/吨 市场处于政策空窗期，交易价格波动大但中枢稳定，交易活跃度降温，成交量小，状态或维持较长时间 CEA 价格宽幅震荡，有需求企业可逢低买入 [59][60] 能源化工（甲醇） - 卡塔尔能源公司停止甲醇生产 伊朗部分甲醇装置停车，卡塔尔装置停产加剧供给收缩预期，太仓现货突破 2500 元/吨，郑商所开仓限制抑制投机，预计短期甲醇期货高位震荡，观望为主 [61][62] 航运指数（集装箱运价） - 杰贝阿里港恢复运营，约 3200 艘船滞留波斯湾 MSC、COSCO 等船司宣涨，但船司定价有分化，3 月下半月船司宣涨落地有阻力，过剩运力或致降价揽货 资金情绪主导下欧线期货有冲高动能，基本面支撑弱，现货松动盘面高价难维系，关注高位布空机会 [63][64][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场各板块表现不一，金融市场受宏观政策和事件影响，商品市场受供需、政策和国际形势等因素作用，各板块投资建议不同，需综合考虑多种因素把握投资机会和风险 [11][23][45] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 芝加哥联储行长称若通胀回落美联储可能多次降息，鲍曼表示监管机构将在3月底前发布银行资本金改革修订案 [11] - 伊朗外长称美伊谈判取得进展，市场风险偏好回落，美元指数走低，短期美元指数走弱 [12][13] 宏观策略（股指期货） - A股放量震荡整理，上证指数收跌0.01%报4146.63点，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%，全天成交2.56万亿元 [14] - 市场成交放量，春季躁动未结束，海外AI泡沫担忧加深，A股或受映射，科技股短期回调压力增加但中期仍看好，建议股指多头均衡持有 [15][16] 宏观策略（国债期货） - 央行开展3205亿元7天期逆回购操作，单日净回笼795亿元 [17] - 稳地产政策是临时扰动，债市难持续下跌，部分时刻有反弹动力，但后续存在两会和供给压力等潜在风险，短线债市震荡，长期有调整风险 [18][19] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 巴西对华镀锌和镀铝锌板卷作出反倾销终裁，韩国就中国、日本产热轧板卷反倾销案作出最终裁定 [20][21] - 本周钢联五大品种累库幅度大，卷板库存超去年峰值，基本面压力大，短期地产政策带来的钢价反弹幅度一般，市场弱势震荡，建议关注价格低估机会 [23][24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格弱稳运行，节后煤焦盘面震荡偏弱，供应增加但需求弱势，市场维持震荡格局 [25][26] 农产品（豆粕） - 美国周度出口数据位于市场预估区间下沿，美豆油上行利好美豆压榨需求，但实际出口数据不佳 [27][29] - 国内进口大豆价格抬升，豆粕供应充足，建议维持期价震荡观点，关注我国采购美豆情况及国内海关和储备政策 [29] 农产品（白糖） - 巴西2月前两周出口糖和糖蜜131.38万吨，广西糖厂25/26榨季收榨进度延后，印度糖协下调本榨季印度食糖净产量预估 [30][31][32] - 印度糖产量下调支撑国内糖价、限制出口量，减轻全球糖市供应过剩压力，国际糖价上涨持续性和高度受限，郑糖上方空间受限，后市低位震荡 [33][34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比减少16.25%，油脂市场走势分化 [35][36] - 马棕盘面数据已反映偏空影响，3900 - 4000林吉特附近有支撑，3月印尼上调出口税，马来出口有望复苏，关注3月美国生物燃料政策最终确定情况 [37] 农产品（玉米） - 全国样本饲料企业玉米周度库存减少，玉米期价震荡，基层售粮进度偏慢，港口库存低，下游有补库需求，仓单提升快 [38] - 05合约需警惕技术性回调风险，关注节后气温回升地趴粮上市情况，玉米期价震荡偏强 [38] 农产品（生猪） - 唐人神预计2026年外购仔猪占比减少，温氏股份拟斥资回购公司股份 [39][40][41] - 短期现货偏弱，近月合约基差修复压力大，远月合约或超跌反弹，建议等待利空出尽后布多远月 [41][42] 有色金属（碳酸锂） - 芬兰启动欧洲首座商业化锂辉石矿山运营，Core Lithium与嘉能可达成固定价格协议 [43][44] - 短周期内以偏多思路看待，中期关注供应放量后价格回调，碳酸锂价格中枢或提升 [45] 有色金属（铅） - 2月25日【LME0 - 3铅】贴水46.37美元/吨，铅锭五地社会库存增加 [46] - 沪铅低位震荡，再生炼厂成本支撑，下方空间有限，铅维持供需双弱，价格震荡偏弱，可关注中期多单机会 [46][47] 有色金属（锌） - 2月25日【LME0 - 3锌】贴水29.64美元/吨，七地锌锭库存增加 [48] - 内外锌价震荡，美伊冲突发酵，LME边际去库支撑价格，沪锌波动率上行，以偏多思路对待，Call继续持有，警惕关税风险 [49] 有色金属（铜） - 墨西哥矿业安全风险上升，日本1月铜和铜合金进口量同比增长，刚果（金）国家矿业公司核心领导层撤换 [50][51][52] - 短期宏观预期复杂，地缘局势不明朗，国内显性库存累积，3 - 4月可能去库，铜价高位运行可能性大，建议关注逢低做多机会 [52][53] 有色金属（锡） - 2月25日【LME0 - 3锡】升水20美元/吨，上期所沪锡期货仓单下降，现货升水1500元左右 [54] - 矿端供应偏紧格局短期缓和，中长期印尼供应政策收缩预期强，预计价格偏强宽幅震荡，关注缅甸锡矿进口和节后消费情况 [54][55] 能源化工（液化石油气） - EIA周度数据显示美国丙烷/丙烯库存去库，供应高位维持 [56] - 价格偏强表现 [57] 能源化工（碳排放） - 2月26日CEA收盘价81元/吨，市场处于政策空窗期，交易活跃度降温 [58] - CEA价格宽幅震荡，有需求企业可逢低买入 [59] 航运指数（集装箱运价） - 意大利撞船事故致引航员遇难，利沃诺港罢工，MSK等船司报价调整，3月运力压力大 [60][61] - 3月现货运价有望重回下行通道，建议关注逢高沽空04合约机会 [61][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内权益风险可控，春季躁动可期；贵金属节前走势震荡，金银比价预计回升；国债期货市场有上涨动力，但追涨性价比不高；多数商品节前面临不同压力，需关注各品种特定因素及节后市场变化 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 多家人形机器人企业推进上市，行业从技术研发向商业化落地冲刺；《求是》发文强调培育未来产业意义 [11][12] - A股缩量窄幅震荡，科技股领先，港股止跌回升或迎右侧配置机会，国内权益风险可控，春季躁动可期 [12] - 投资建议：股指多头继续持有 [13] 宏观策略（黄金） - 美联储洛根强调货币政策独立性；美国2025年12月零售销售环比持平，1月零售销售数据意外走弱 [14][15] - 金价震荡收跌，白银走弱，节前资金流出，货币政策观望，缺乏增量刺激，经济面临下行压力 [15] - 投资建议：节前降低仓位，金银比价预计回升 [16] 宏观策略（国债期货） - 央行发布2025年四季度货币政策执行报告，开展3114亿元7天期逆回购操作 [17][18] - 银行购债意愿强，10Y国债利率下破1.8%，市场做多情绪强，但追涨需谨慎，长期警惕调整风险 [18] - 投资建议：市场上涨动力趋缓后关注做空机会 [19] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 2月10日北港市场动力煤报价偏稳，临近假期产地停产煤矿增加，港口库存去化，现货贸易商报价坚挺 [20] - 印尼政策发酵，预计短期煤价支撑较强 [20][21] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 16家车企公布1月产销数据，12家销量同比增长 [21] - 钢价弱势震荡，节前基本面压力大，累库压力上升，订单一般，市场情绪疲弱，但降低了节后风险，出口价差回升或支撑出口 [22] - 投资建议：震荡思路对待，节前轻仓关注风险 [23] 黑色金属（铁矿石） - 安徽省霍邱县刘寺铁矿预计2027年投产，总投资10.69亿元，设计年采矿规模300万吨 [24] - 铁矿石价格弱势震荡，春节前后预计承压，买盘衰减，但追空力量减弱，关注成材累库和订单情况 [24][25] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西北市场炼焦煤价格暂稳，供需双弱，煤矿停产放假增加，下游补库结束 [26] - 焦煤盘面先扬后抑，现货市场情绪低迷，短期盘面震荡 [27] - 投资建议：短期现货节前维持，盘面震荡 [27] 农产品（豆粕） - USDA上调全球大豆期末库存，维持美国25/26年度大豆期末库存预估不变，上调巴西大豆产量 [28] - 报告认为虽然报告利空，但美豆需求预期乐观且美豆油创新高，国内现货购销清淡 [28] - 投资建议：豆粕期价震荡，弱于外盘，关注阿根廷天气及我国采购美豆情况 [28] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2月1 - 10日棕榈油出口量环比减少14.25%，1月马来西亚棕榈油期末库存环比减少7.72% [29][30] - 油脂市场偏弱势震荡，1月去库超预期但库存仍高，2月出口数据不佳 [31] - 投资建议：节前观望为主 [32] 农产品（棉花） - 截至2月6日，巴西棉花种植完成88.1%，美棉上市检验接近尾声，进度同比偏慢 [33][34] - 春节临近，下游内地纺织企业放假，纱布市场成交放缓，纺企开机分化，新疆纺企开工率高，纺企棉纱库存不高，企业有补库意愿 [35][36] - 投资建议：春节前后郑棉震荡，关注宏观面动态，轻仓规避长假风险 [36] 有色金属（碳酸锂） - 皮尔巴拉矿产与中国天华新能源签署锂供应协议；2026年1月智利碳酸锂及氢氧化锂出口情况 [37] - 2月碳酸锂预计去库，动力端新能源汽车批发数据不乐观，储能端需求或更乐观 [38] - 投资建议：以偏多思路看待，关注持仓量和波动率企稳后的逢低做多机会 [39] 有色金属（铜） - 五矿资源博茨瓦纳科马考铜矿扩建项目破土动工，英美资源CEO呼吁非洲将政策意图转向实际落地 [40][41] - 短期宏观因素或转托底支撑，国内库存累积，铜价消化阶段利空影响 [42] - 投资建议：单边关注逢低做多，套利观望 [42] 有色金属（铅） - 紫金矿业公布矿产品产量规划；2月9日【LME0 - 3铅】贴水49.3美元/吨 [43][44] - 沪铅低位震荡反弹，供需双弱，价格压制再生炼厂利润，需求走弱，内外累库，铅价震荡，大跌空间有限 [44] - 投资建议：单边短线观望，关注中期多单机会；套利观望 [44] 有色金属（锌） - 2月9日【LME0 - 3锌】贴水23.73美元/吨，紫金矿业公布矿产品产量规划 [45] - 内外锌价震荡，锌矿产量预期或有变化，2月冶炼排产下降，社库季节性累库，节前操作难度高 [46] - 投资建议：单边短期观望，以买权代替；套利月差和内外均观望 [46] 有色金属（锡） - 2月9日【LME0 - 3锡】贴水156美元/吨，上期所和LME锡库存情况 [46][47][48] - 供应端缅甸佤邦复产有不确定性，刚果（金）局势紧张，印尼锡锭出口恢复；需求端弱势，下游企业放假，备库力度有限 [49][50] - 投资建议：价格宽幅震荡，关注供应恢复及节后消费回暖情况 [50] 能源化工（原油） - EIA对今明两年美国原油产量预测基本持平，API原油库存大幅上升 [50][51] - 油价高位震荡，美伊谈判情况是焦点，风险溢价支撑油价，美国活跃钻机数量未明显回升 [51] - 投资建议：短期油价高位震荡，关注美伊后续谈判 [52] 能源化工（液化石油气） - 山东鑫岳燃化恢复开工 [53] - 受内塔尼亚胡访美带动，风险溢价上扬，lpg内外盘价格上行，预计市场价格偏强震荡 [53] - 投资建议：关注地缘局势，预计价格偏强震荡 [54] 能源化工（碳排放） - 2月10日CEA收盘价80.50元/吨，较前一日下跌0.07% [54] - 碳市场处于政策空窗期，交易价格波动大但中枢稳定，交易活跃度降温，刚需交易为主 [54] - 投资建议：CEA价格宽幅震荡，有需求企业可逢低买入 [55] 能源化工（LLDPE） - 截至2月6日，聚乙烯社会样本仓库库存环比增加4.70%，LLDPE社会样本仓库库存环比增加6.28% [56][57] - 社会库存提高符合季节性变化，节前若成本端无异动，将偏弱整理，观察节后库存去化进程 [57] - 投资建议：节前观望，观察节后库存去化进程 [58] 航运指数（集装箱运价） - 春节临近，全国主要港口拥堵，出货难度上升，拖车费等上调，甩柜风险增加 [59] - 2月中下旬现货价格跌势放缓，多家船公司发布3月涨价通知，节前现货跌势趋缓，盘面向下突破阻力大 [60] - 投资建议：以偏强震荡思路看待，操作观望 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期地缘局势升级风险未落地，美国考虑对伊朗实施海上封锁引发市场对过路船舶航行担忧，远月合约震荡偏强；现货结算情况略不及市场预期；货量步入筑顶后回落区间，供给端部分时段运力有变化，传统季节性看2 - 3月运价进入淡季，抢运力度不及预期，地缘局势反复，周转受天气影响但淡季影响有限；单边建议对04合约暂时观望，6 - 10正套部分止盈部分持有 [6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运——集运指数（欧线） - 期货盘面：1月29日，EC2602收盘价1717.5点，跌0.09%；EC2604收盘价1249.7点，涨1.68%；EC2606收盘价1576.0点，涨5.55%；EC2608收盘价1645.4点，涨5.42%；EC2610收盘价1151.2点，涨1.42%；EC2612收盘价1413.7点，涨0.76% [4] - 月差结构：如EC02 - EC04价差468，跌22.2；EC04 - EC06价差 - 326，跌62.1等 [4] - 集装箱运价：SCFIS欧线（点）1859.31，环比 - 4.86%，同比 - 24.61%；SCFIS美西线（点）1294.32，环比 - 0.84%，同比 - 51.19%等 [4] - 燃油成本：WTI原油近月63.17美元/桶，环比1.49%，同比 - 10.85%；布伦特原油近月67.69美元/桶，环比1.39%，同比 - 8.7% [4] 市场分析及策略推荐 - 市场分析：地缘局势升级风险未落地，远月合约震荡偏强；1月29日EC2604收盘报1249.7点，较上一日收盘价 + 1.68%；1/23日SCFI欧线报价1595美金/TEU，环比 - 4.83%；最新一期SCFIS欧线报1859.31点，环比 - 4.9%，现货结算不及预期 [6] - 逻辑分析：现货运价方面，部分港口报价有降；需求端货量筑顶后回落，供给端1月26日上海 - 北欧5港1 - 3月周均运力有分布变化，1月运力环比 - 4.5%；2 - 3月为传统淡季，抢运力度不及预期；地缘局势反复，上半年欧线大批量复航困难；周转受天气影响但淡季影响有限 [7] - 交易策略：单边建议对04合约暂时观望；6 - 10正套部分止盈部分持有 [8][9] 行业资讯 - 特朗普警告对伊朗下一次袭击将更严重，伊朗愿在相互尊重基础上与美对话 [10][11] - 以色列正为美国袭击伊朗可能引发的报复做准备，美国考虑对伊朗实施海上封锁 [11] - 马士基称天气干扰影响往返北欧货运流量，地中海西部码头停止运营，正采取措施减少对供应链影响 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 26 日综合晨报涉及金融与商品领域 各板块受不同因素影响呈现不同走势与投资机会 金融市场中 美元指数短期走弱 美股高位震荡 贵金属波动大需防回调 债市短期反弹后做空性价比高 股指多头策略可持有 商品市场里 焦煤震荡偏弱 钢价震荡且需关注春节后风险 油脂易涨难跌 豆粕一季度或去库 白糖弱势震荡 棉花年前震荡调整 有色金属中铜价宽幅震荡 铅价低位震荡 锌价高位震荡 碳酸锂偏多但要控仓 锡价宽幅震荡 镍价关注逢低做多 能源化工方面 碳排放价短期震荡偏强 油价受支撑 瓶片加工费或修复 集装箱运价短期偏弱震荡[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 欧洲重整国防工业或需万亿美元 乌美双边安全保障文件待签 美国执法人员射杀公民致移民冲突加剧 美元指数短期走弱 特朗普政府对非法移民态度强硬 市场波动性维持高位[9][10][11][12] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 1 月消费者信心指数和制造业 PMI 显示经济有韧性 美联储短期降息可能性小 1 月或按兵不动 新任主席人选未公布使美元资产吸引力降低 财报季美股波动加大 维持高位震荡[13][14][15][16][17] 宏观策略（黄金） - 美国或获格陵兰岛美军基地区域主权 1 月制造业和服务业 PMI 公布 纽约联储进行汇率询价 贵金属周五创新高 受美欧局势和日元大涨影响 但白银波动率超 80% 短期波动大 需防回调[18][19][20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 1250 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 383 亿元 债市短期反弹 但后续基本面改善对债市有压力 待上涨动能衰减后做空性价比高[21][22] 宏观策略（股指期货） - 证监会发布公募业绩比较基准指引 新规 3 月 1 日施行 明确存量产品基准调整过渡期一年 因牛市预期资金涌入微盘股致市场分化 股指震荡偏强 监管或限制投机 市场将高位震荡 股指多头策略继续持有[23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治炼焦煤价格暂稳 煤矿产量后续或减 钢厂铁水产量微增 焦炭提涨落地难 焦煤盘面下滑 市场氛围降温 供应有增有减 下游补库结束 短期震荡偏弱运行[25][26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025 年全球粗钢产量 18.49 亿吨 12 月产量同比降 3.7% 2026 年 1 月中旬重点钢企粗钢日产环比降 0.9% 1 月狭义乘用车零售预计 180 万辆 春节前钢价震荡或反弹 建材累库 卷板有库存压力 关注出口政策影响 春节后警惕市场回落 建议震荡思路对待 反弹时逢高套保[27][28][29][30][31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 欧盟将淘汰大豆生物燃料 东南亚成立可持续航空燃料理事会 1 月 17 - 23 日国内油厂大豆压榨量增 油脂市场震荡走强 受产地去库和斋月预期支撑 棕榈油易涨难跌 关注 9000 元/吨和 9400 - 9500 元/吨价位 豆油国际价格有支撑 国内涨幅或受限 关注南美大豆和到港情况[32][34][35] 农产品（豆粕） - 截至 1 月 15 日当周美国大豆出口销售净增 244.6 万吨 上周国内油厂大豆压榨量升至 210.21 万吨 巴西丰收将上市使豆粕出口前景不乐观 一季度国内进口大豆到港低 豆粕可能季节性去库 5 月合约或弱势运行 关注储备及海关政策[36][37][38] 农产品（白糖） - 截至 1 月 21 日当周巴西港口待运糖量 178.16 万吨 2025 年我国乳制品产量同比减 1.1% 饮料同比增 3% 12 月下半月巴西中南部产糖 0.56 万吨 一季度巴西糖供应预计不多 外盘震荡 国内产区集中压榨 供应压力大 需求备货力度一般 短期弱势震荡[39][40][41][42] 农产品（棉花） - 12 月我国印度纱进口减缓 涤棉纱进口大增 11 月欧盟服装进口反弹 对中国进口增 17% 1 月 9 - 15 日美棉签约创新高 但出口签约进度落后 外盘低位弱势震荡 郑棉主力在 14500 一线震荡 纺企原料库存升高 但下游布厂库存压力大 年前震荡调整 下方支撑 14200 - 14300 长期偏多[43][44][45][46][47] 有色金属（铜） - 智利承包商抗议阻断矿山道路 西藏巨龙铜业二期投产 智利矿业协会称铜矿供应增长需数年 市场关注美联储降息和地缘风险 国内关注经济数据 短期宏观支撑铜价 但下游补库需求弱 预计季节性累库 铜价宽幅震荡 短线观望 中线逢低布局多单 套利观望[48][49][50][51] 有色金属（铅） - 1 月 22 日【LME0 - 3 铅】贴水 45.02 美元/吨 原生开工震荡 再生炼厂利润收窄 废电瓶到货好 铅蓄电池消费弱 社库上升 需求走弱 铅价低位震荡 单边和套利均观望[52][53][54] 有色金属（锌） - Gold Resource 暂停金矿 1 月 22 日【LME0 - 3 锌】贴水 36.66 美元/吨 MMG2025 年四季度锌矿产量同比增 2% 锌精矿港口库存增加 2 月 TC 或低位震荡 锌冶炼利润改善有限 1 月产量或不及预期 需求分化 锌价高位震荡 单边短期观望 不追空 月差关注远月正套 内外观望[55][56][57] 有色金属（碳酸锂） - 2026 年 1 月 1 - 18 日全国乘用车新能源市场零售和批发量同比下降 碳酸锂上周大幅上涨 矿端和盐端相互支撑 部分锂盐厂检修或调整 需求淡季不淡 下游逢低补库 春节备库需求仍存 价格上涨影响下游利润 期货资金博弈大 价格易涨难跌 策略偏多 注意仓位和风险管理[58][59][60][61] 有色金属（锡） - 首个国产卫星算力模组落地 1 月 22 日【LME0 - 3 锡】贴水 189 美元/吨 上周海内外库存增加 12 月中国进口锡精矿同比增 46.02% 缅甸佤邦复产有不确定性 刚果（金）局势影响生产 印尼 2026 年生产配额预计增 0.7 万吨 供应有宽松预期但有不确定性 炼厂加工费上调 需求偏弱 价格走势分歧大 短期宽幅震荡 关注供应和消费情况[62][63][64][65] 有色金属（镍） - 印尼青山工业园被指港口物流垄断 2026 年镍矿生产配额调整 全球原生镍或有缺口 一季度原料供应尚可 中间品或短缺 价格易涨难跌 原料价格上行 镍铁成本修复 开工率或提升 下游不锈钢厂采买谨慎 镍盐需求有支撑 单边关注逢低做多 不追多[66][67] 能源化工（碳排放） - 1 月 23 日 EUA 主力合约收盘价 88.4 欧元/吨 环比跌 3.95% 上周欧盟碳价高位震荡 抛售使价格走低 后因 CoT 数据空头回补 市场复苏 碳价长期上涨观点不变 短期震荡偏强[68][69] 能源化工（原油） - 哈萨克斯坦油田因动力故障和出口受阻复产延期 美国石油钻机数量上升 上周五油价震荡上涨 受伊朗局势、油田事故和柴油裂解价差回升支撑 短期地缘冲突和供应扰动支撑油价[70][71][72] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料价格上涨 成交气氛尚可 下游观望多 1 - 3 月订单有成交区间 2026 年 1 月 23 日主力合约收盘价上涨 华南装置检修 本周装置负荷 73.7% 库存 12 天略偏上 聚酯原料上涨带动瓶片盘面 装置检修使开工率下降 补货情况好 库存压力转移 春节前后供需好 加工费或修复[73][74][75][76] 航运指数（集装箱运价） - 智利多港口因野火和巨浪运营受限 短期欧线盘面偏弱震荡 船司报价有差异 关注高价船司是否调降 下周一指数计入 02 合约交割结算价第一期 关注甩柜和船期晚开对指数的影响[77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近月盘面整体跟随现货报价走势，1月7日EC2602高开低走，远月受地缘冲突支撑维持震荡走势；后续SCFIS欧线指数中枢预计逐渐抬升 [6] - 现货运价方面需关注MSK调价动作；12 - 1月发运预计逐渐好转；需关注船司1月调价节奏及高点出现时间；地缘冲突短期可能抬升燃油成本，中长期可能使油价承压并影响贸易格局，目前对集运航线影响不大，但需关注后续动态 [7] - 交易策略上，EC2602多单逢高可考虑全部止盈，关注运价筑顶节奏；6 - 10正套可等待逢低入场机会 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面情况 - EC2602收盘价1779.1点，较上一日-5%，成交量43604手，较上一日+100.79%，持仓量21811手，较上一日-12.74%；EC2604收盘价1182点，较上一日-3.42%，成交量22083手，较上一日+114.86%，持仓量26339手，较上一日+10.07%等 [4] 月差结构情况 - EC02 - EC04价差597，较上一日涨跌-51.8；EC02 - EC06价差356，较上一日涨跌-99.5等 [4] 集装箱运价情况 - 1月7日SCFIS欧线指数1795.83点，环比+3.05%，同比-46.99%；SCFI综合指数1656.32点，环比+6.66%，同比-30.70%等 [4] 燃油成本情况 - WTI原油近月价格56.85美元/桶，环比-2.15%，同比-21.90%；布伦特原油近月价格60.13美元/桶，环比-2.10%，同比-20.5% [4] 市场分析及策略推荐 - 市场分析：受MSK报价影响，盘面回调，近月跟随现货走势，远月维持震荡；SCFIS欧线指数略不及预期，后续预计抬升；现货运价关注MSK调价；12 - 1月发运预计好转；关注船司1月调价节奏；地缘冲突短期或抬升燃油成本，中长期或使油价承压、影响贸易格局 [6][7] - 交易策略：单边，EC2602多单逢高可全部止盈，关注运价筑顶节奏；套利，6 - 10正套可等待逢低入场机会 [8][9] 行业资讯 - 中方正研究收紧对日稀土出口许可审查，日本经济或受较大冲击 [10] - 特朗普称委内瑞拉临时当局将向美国移交3000万至5000万桶受制裁原油 [10] - 伊朗称随时准备对侵略或敌对行为作出果断回应 [11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出美国11月非农数据喜忧参半影响市场，A股港股回调后或受国家队呵护，债市短期弱势但明年初或改善；商品方面动力煤、铁矿石、农产品、有色金属、能源化工等各品种因供需、政策等因素呈现不同走势与投资机会 [11][14][25] 根据相关目录分别进行总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） - 11月非农就业人数增6.4万超预期，但失业率升至4.6%；12月美国制造业和服务业PMI初值不及预期 [11][12] - 金价震荡收跌，市场对1月降息预期回升，2026年预计降息两次，短期金价延续震荡 [12] - 投资建议：金价走势震荡，白银注意回调风险 [13] 1.2、宏观策略（股指期货） - A股三大股指和港股单边下行，创业板指跌逾2%，恒生指数跌1.54% [14] - 市场传言或因高科技企业税收认定趋严，高估值股市回调，后续国家队会呵护市场 [15] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [16] 1.3、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普反对美联储主席不能是密友说法，拟面试美联储理事沃勒 [17][18] - 11月非农新增就业超预期，但失业率升至4.6%，薪资增速不及预期，美元指数走弱 [19] - 投资建议：美元指数走弱 [20] 1.4、宏观策略（美国股指期货） - 12月美国综合产出、就业指数下滑，制造业和服务业调查低于预期 [21] - 11月非农就业略好于预期，但失业率升至4.6%，就业数据对美股提振有限，美股弱势源于对AI资本支出担忧 [22] - 投资建议：短期美股高位震荡 [23] 1.5、宏观策略（国债期货） - 12月16日央行开展1353亿元7天期逆回购操作，单日净投放180亿元 [24] - 积极宏观叙事难证伪，债市短期弱势，明年初微观交易结构或改善，预计央行会防止超长债利率无序上行 [25] - 投资建议：交易盘关注右侧做多机会 [26] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（动力煤） - 12月16日印尼低卡动力煤报价偏弱，国内需求不济，成交稀少 [27] - 港口煤价跌破750元，预计跌至1月中旬，5500港口煤价或测试700元 [27] - 投资建议：煤价继续下行，关注700元关键点位 [27] 2.2、黑色金属（铁矿石） - Fenix Resources计划2028财年实现600万吨年化产量 [28] - 铁矿石价格弱势震荡，基本面疲软，供需压力堆积，关注1月1日后政策变化 [28] - 投资建议：关注政策变化，价格延续弱势震荡 [28] 2.3、农产品（豆粕） - 12月16日进口大豆拍卖成交比例下降，19日将再拍卖55万吨 [29][30] - 南美丰产及美豆出口担忧使CBOT大豆下跌，EPA政策致CBOT豆油下挫，豆粕期价弱势震荡 [30] - 投资建议：豆粕5月合约逢高沽空 [30] 2.4、农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格平稳，部分企业试探性降价，购销气氛一般 [31][32] - 华北玉米走弱，淀粉持稳，现货价差走强，企业利润尚可 [32] - 投资建议：短期米粉价差接近前低后或走阔 [32] 2.5、农产品（玉米） - 12月16日国内玉米价格稳中偏弱，期货偏弱震荡 [33] - 受政策拍卖和农户销售预期影响，03、05合约或震荡偏弱，新年度玉米估值政策不确定性大 [34] - 投资建议：3 - 7、3 - 9反套，03、05逢高做空，07、09逢低做多 [34] 2.6、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 12月1 - 15日马棕产量环比减少2.97% [35] - 油脂市场偏弱震荡，棕榈油减产幅度有限，豆菜油缺乏驱动 [35] - 投资建议：未到单边做多时机，可卖出虚值看跌期权 [37] 2.7、农产品（生猪） - 巨星农牧控股股东质押1800万股，天康生物拟12.75亿元收购羌都畜牧51%股权 [37][38] - 行业亏损但未大规模去产能，短期现货取决于供应，中长期产能出清远月合约或修复 [38] - 投资建议：谨慎持近月空单，关注远月低位布局机会 [38] 2.8、有色金属（铅） - 12月15日【LME0 - 3铅】贴水51.52美元/吨，新疆火烧云铅锌矿首批铅锭下线 [39] - 安徽阜阳启动应急响应，当地再生铅企业减产50%，铅基本面趋松 [40][41] - 投资建议：单边逢高沽空，套利和内外观望 [41] 2.9、有色金属（锌） - 12月15日【LME0 - 3锌】贴水31.61美元/吨，中矿资源冶炼厂一期点火，Nyrstar出售资产 [41][42] - LME库存回升，伦锌走弱，国内炼厂减产，需求走强，社库下降 [43] - 投资建议：单边中期回调买入，月差正套持有，内外反套 [43] 2.10、有色金属（铜） - 英美资源与泰克资源合并案获加拿大批准，秘鲁10月铜产量同比增4.8%，韩国锌业美建冶炼厂 [44][45][46] - 美国11月非农转弱，美元转弱支撑铜价，国内政策刺激预期强，库存回升，下游需求有担忧 [47] - 投资建议：单边逢低买入，套利观望 [47] 2.11、有色金属（镍） - LME镍库存减少，SHFE仓单增加 [48] - 美联储降息，印尼供应扰动或推迟，菲矿挺价，镍铁价格回暖，硫酸镍需求下行 [49] - 投资建议：短期盘面低位偏弱，不追空，反弹布局空单，关注印尼配额 [50] 2.12、有色金属（碳酸锂） - Li - FT Power 8680万美元收购Winsome Resources [51] - 2026年国补或增加，动力需求有支撑，市场传矿山复产推迟，紫金湘源项目有增量 [52] - 投资建议：中长线回调做多 [53] 2.13、有色金属（锡） - 12月15日【LME0 - 3锡】升水50美元/吨，国内库存累库，印尼11月出口大增 [54] - 矿端供应增加，现货交投平淡，需求弱势，交易手续费调整 [55] - 投资建议：短期高位震荡，警惕价格回落 [55] 2.14、能源化工（原油） - 美国至12月12日当周API原油库存大降，但汽油和精炼油库存上升 [56] - 油价延续跌势，过剩担忧和俄乌谈判进展打压油价 [56] - 投资建议：短期震荡偏弱 [57] 2.15、能源化工（碳排放） - 12月16日CEA收盘价58.71元/吨，较前一日涨1.4% [59] - 结转政策情绪影响大于实质，短期市场横盘震荡 [59] - 投资建议：CEA价格短期震荡 [60] 2.16、能源化工（纯碱） - 12月16日西北市场纯碱价格窄幅波动，企业装置稳定，库存变化不大 [61] - 纯碱期价反弹，基本面无利好，存量供应高，下游需求一般 [61] - 投资建议：中期逢高布局远月合约空单 [62] 2.17、能源化工（浮法玻璃） - 12月16日湖北市场浮法玻璃价格持平 [63] - 玻璃盘面震荡，原片厂家产销偏弱，库存压力大，现货价格偏弱 [63] - 投资建议：中期逢高沽空 [63] 2.18、航运指数（集装箱运价） - MSC向以星航运提出收购要约，与赫伯罗特竞争 [64][65] - MSK上海 - 鹿特丹未开舱，1月运力充裕，涨价落地不确定 [65] - 投资建议：关注MSK报价，未超预期可逢高沽空 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 昨日发布的SCFIS低于市场预期，EC2512小幅向下修复，市场持续博弈1月运价走势及高点，EC盘面整体维持震荡走势，短期盘面维持高位震荡，但后续市场对于未来运价走势分歧仍存，后续预期差重点在于1月的调价节奏，地缘端巴以和谈第二阶段开启，需观察船司表态和春节后的复航节奏 [5][6] 各部分总结 期货盘面 - EC2512收盘价1,631.5，跌1.11%，成交量212.0手，减22.63%，持仓量2,566.0手，减5.80%；EC2602收盘价1,686.8，跌3.39%，成交量27,798.0手，减1.69%，持仓量32,483.0手，减1.76%；EC2604收盘价1,112.7，跌3.22%，成交量7,161.0手，减3.65%，持仓量19,928.0手，增1.38%；EC2606收盘价1,290.0，跌1.28%，成交量279.0手，减58.91%，持仓量2,305.0手，减1.28%；EC2608收盘价1,462.4，跌1.18%，成交量216手，减46.27%，持仓量1,351手，减6.25%；EC2610收盘价1,041.2，跌1.20%，成交量641手，减35.90%，持仓量4,711手，减0.59% [3] 月差结构 - EC12 - EC02价差 - 55，涨40.9；EC12 - EC04价差519，涨18.7；EC02 - EC04价差574，跌22.2；EC12 - EC06价差342，跌1.6；EC02 - EC06价差397，跌42.5；EC02 - EC08价差224，跌41.7；EC04 - EC06价差 - 177，跌20.3；EC06 - EC08价差 - 172，涨0.8 [3] 集装箱运价 - SCFIS欧线1510.56点，环比0.10%，同比 - 56.30%；SCFIS美西线924.36点，环比 - 3.76%，同比 - 38.32%；SCFI综合指数1506.46，环比7.79%，同比 - 33.24%等多个航线运价及环比、同比数据 [3] 燃油成本 - WTI原油近月价格56.47美元/桶，环比 - 1.50%，同比 - 19.59%；布伦特原油近月价格60.09美元/桶，环比 - 1.39%，同比 - 18.3% [3] 市场分析及策略推荐 - **逻辑分析**：现货揽货情况改善，船司陆续开启1月宣涨，12 - 1月发运预计好转，12/15上海 - 北欧5港12月周均运力28.3万TEU，2026年1月/2月周均运力为29.65/28.07万TEU，1月运力略增3%，2月运力下滑3.7% [6] - **交易策略**：单边方面，EC2602合约多单可考虑部分止盈部分持有；套利方面，建议观望 [7][8] 行业资讯 - ONE公布2026年4月起实施的新航线网络安排，覆盖主要贸易航线，仍维持途径好望角航线，FE3不再挂靠上海 [10] - MSC已向以星提出收购要约 [11] - 美媒称白宫私下斥责内塔尼亚胡违反停火协议 [12] - 印尼财长计划自2026年1月1日起对煤炭出口征收关税 [13] 相关附图 - 包含SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数、SCFIS欧线指数和SCFIS美线指数（2023年以来）、SCFI综合指数等多个指数相关的附图 [15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 提供各领域要闻、点评及投资建议 涉及宏观策略、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工、航运指数等行业 分析市场动态和价格走势 为投资者提供参考[11][23] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普明年初公布美联储主席人选 暗示哈塞特是合意人选 其经济政策主张符合特朗普偏好且主张降息 市场预期货币政策继续降息维持宽松 对黄金构成支撑 俄乌谈判达成协议难度高 扰动市场 关注美国11月ADP就业人数[11] - 投资建议：短期金价延续震荡走势 注意波动增加[12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普拟将禁入令扩大至约30个国家 还将很快打击委内瑞拉贩毒集团 这或意味着对委内瑞拉动武 美元指数维持震荡 需观察打击方式 目前市场风险偏好未受负面影响[13][14][15] - 投资建议：美元短期维持震荡[16] 宏观策略（美国股指期货） - 普京表示俄罗斯无法接受欧洲对俄乌“和平计划”的修改 特朗普称明年初宣布美联储主席人选 暗示哈塞特 强化市场对哈塞特成为下任主席预期 提升市场对远期流动性宽松预期 2年期美债收益率下行 提振科技板块表现 支撑指数上涨 但多数板块下跌 市场偏好未显著提升[17][18] - 投资建议：市场短期波动加大 整体以偏多思路对待[19] 宏观策略（股指期货） - OECD预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9% 全球经济潜在风险累积 全国27省份实现生育补贴直接发放至个人 A股缩量调整 是在重磅会议前压缩风险敞口以便调仓[20][21] - 投资建议：各股指多头均衡配置[22] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 12月2日印尼低卡动力煤报价弱势运行 补库结束后动力煤价格回落 跌幅有限 12 - 1月供应端维持偏紧 需求端冬季表现不强 煤价预计高位震荡并季节性回落[23] - 投资建议：供应端偏紧 需求端冬季不强 整体煤价预计高位震荡 12 - 1月季节性回落[23] 黑色金属（铁矿石） - 西芒杜项目首船20万吨铁矿石成功发运 项目将形成1.2亿吨/年产能规模 铁矿石价格震荡 基本面疲态 但终端需求下滑慢 供应端有扰动 跌势不顺畅 12月下游钢厂铁水每周降1万吨左右 年末约231万吨 港口库存年末增1000万吨左右[24] - 投资建议：年末铁水约231万吨 港口库存年末增1000万吨左右 基本面疲态 但跌势不顺畅[24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格偏弱 产地部分煤矿停减产 多数正常生产 市场观望 采购积极性差 下游焦企消耗库存 煤矿新订单少 竞拍成交降价 焦炭首轮降价已落地 市场有进一步看降预期 近期盘面反弹但基本面变化不大 供应部分恢复 现货价格下行 需求铁水降至234万吨左右且继续下降 短期下游补库放缓 现货弱势 盘面震荡[25][26] - 投资建议：短期下游补库放缓 现货弱势 盘面反弹但基本面变化不大 震荡走势为主[26] 农产品（生猪） - 新希望拟联合央企基金等设立合资公司 市场呈现“期货企稳、现货承压”格局 养殖端出栏增加 屠宰量增加 但现货价格加速下跌 削弱市场信心 期货上行空间受限[26][27] - 投资建议：近端合约震荡承压 反弹沽空 远端合约宽幅震荡 逢低波段做多 密切跟踪核心基本面指标变化[27] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 11月重卡销量同比涨近5成 今年1 - 11月累计销量超100万辆 同比增长约26% 钢价偏强震荡 基本面变化有限 仓单少支撑盘面 市场对明年稳增长政策有预期 但现实基本面矛盾积累 成材去库 卷板去库慢 铁水温和下滑 卷板高库存抑制上方空间 钢价反弹后钢厂交货意愿提升 12月重要会议前钢价预计震荡略有反弹 空间有限[28][29] - 投资建议：短期钢价偏强震荡 以震荡思路对待[29] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货市场价格分化 华北偏弱 东北坚挺 全国主产区均价稳定 木薯淀粉 - 玉米淀粉价格走扩 玉米淀粉需求回归 开机率提升但库存下降 供应压力不大局面预计持续[30] - 投资建议：米粉价差策略围绕当前华北加工费（310元/吨）区间操作[31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 巴西2025/26年度大豆播种进度86% 高于一周前和五年同期均值 低于去年同期 印度买家锁定2026年4 - 7月大量豆油采购 因豆油在此期间较棕榈油有价格优势 油脂市场反弹 供应压力缓解 产地暴雨引发产量下降担忧 但需求疲弱抑制反弹幅度 印度采购或影响远月棕榈油需求[32][33][34] - 投资建议：棕榈油缺乏持续上涨驱动 等待产量影响评估和11月数据指引 进入减产季下方支撑将稳固[34] 农产品（玉米） - 12月2日全国玉米均价上涨 东北产区基层上量不足 加工企业提价收购 价格走高但高价成交不理想 贸易商惜售 西南沿海市场采购成本提升 价格跟随上涨 现货强势 期货高位窄幅震荡 01合约无大跌基础 03合约因库存结转和卖压后移有回调空间但底部抬升[34] - 投资建议：单边上 01合约不做空 可轻仓关注03合约逢高做空机会 灵活操作 价差上 关注3 - 7、3 - 9反套机会[35] 有色金属（多晶硅） - 江苏新型金属化TOPCon高效电池下线 核心转换效率突破26.5% 采用新型金属化工艺 未来可降低成本20%以上 工厂总规模10GW 一期5GW 根据Infolink 上周现货交付前期订单 龙头一线厂家价格维持 低价区间有松动迹象 12月多晶硅排产预计11.2万吨 SMM数据显示 截至11月30日企业工厂库存28.1万吨 环比增1万吨 下游环节降价减产 多晶硅现货价格上涨难 头部企业挺价 中小厂低价货源有松动可能 硅片、电池片价格下跌 组件价格基本持稳 12月组件境内排产37GW 硅片排产45GW 供需矛盾恶化 组件现金利润修复 但成本端松动酝酿跌势[36][37][38] - 投资建议：基本面走弱 但头部硅料企业挺价意愿坚决 广期所调整多晶硅期货合约保证金和限额 缓解仓单问题 对现货保持环比持平观点 预计12月平台公司消息扰动 短期波动率放大 投资者谨慎操作[38] 有色金属（工业硅） - 97硅在产工厂增加 产量增加 订单稳定 无大量库存积压 部分停产硅厂有库存 出厂价低于9000元/吨不出货 价格无提振无复产计划 宁夏地区97硅出厂含税报价8800元/吨左右 价格稳定 跟随工业硅波动 短期稳定为主 12月四川云南合计开炉数或降至20台左右 北方关注环保、限电对开工的阶段性影响 SMM工业硅社会库存和样本工厂库存环比增加 西南减产但有机硅和出口需求弱于预期 12月至明年一季度难去库 北方硅厂盘面上涨后套期保值 下游刚需采买 盘面逢高观望、逢低小量备货[39][40] - 投资建议：基本面驱动不强 平衡表不乐观 盘面8800 - 9000元/吨时下游买盘释放 关注新仓单注册情况 盘面向上靠突发性减产或消息炒作 每次大幅上涨给硅厂套保机会 短期盘面8800 - 9500元/吨震荡 关注区间操作机会[40] 有色金属（铅） - 12月1日【LME0 - 3铅】贴水41.63美元/吨 持仓增加 LME库存去化 0 - 3现金升贴水回落 伦铅企稳 沪铅震荡 上期所仓单下降 交割风险上升 社库下行 供需趋紧预期强烈 铅价下行试探部分再生炼厂成本线 若反弹有限供应或收紧 电池厂逢低采购积极性增加 年底前备货需求显现 需求偏强[41] - 投资建议：单边关注中线逢低做多机会 套利和内外方面观望为主[42] 有色金属（锌） - 12月1日【LME0 - 3锌】升水268.39美元/吨 持仓减少 LME库存回升 0 - 3现金升贴水上行 伦锌宽幅震荡 特朗普声称将公布重大事件 市场解读多样 商品市场风险偏好回升 股市偏弱 市场谨慎 周一国内社库下降 部分炼厂11月底检修 供应减产 部分地区到货减少 现货升水走强 月差收窄 三大初端需求中性偏弱 镀锌需求受天气影响走弱 下游原料库存增加 年底前需求难大幅回升 国内需求上行驱动不足 但供应减产 社库或去化 叠加TC转弱 伦锌现货风险高 内外锌价易涨难跌 风险是资金关注度低和短期宏观波动大[43] - 投资建议：单边观察逢低买入机会 套利上月差正套头寸继续持有 内外方面短期观望为主[44] 有色金属（铜） - 艾芬豪矿业位于刚果（金）的铜冶炼厂开始烘炉 年产能50万吨 预计年底前投料 配套电源保障运行 投产初期处理选矿厂铜精矿 剩余送往其他冶炼厂代加工 全面投产后 现场铜精矿库存预计到2026年降至1.7万吨 中金公司称AI PCB电镀铜粉行业迎景气周期 铜粉用量占比有望提升 趋势上 日本央行鹰派加息声明使市场流动性收缩预期再现 风险偏好下降利空铜价 后续流动性焦虑缓和 风险偏好变化 国内经济数据引发需求担忧 政策预期托底 年底宏观预期多变 加剧铜价波动 结构上 国内库存阶段去化 铜价走高后需求待观察 若库存继续去化 基本面支撑增强 现货相对偏紧 预计升水偏强[45][46][47] - 投资建议：单边宏观预期反复加剧铜价波动 基本面支撑托底 盘面震荡 逢低做多 套利观望[47] 有色金属（镍） - LME伦镍库存区间波动 处于逾四年高位 上期所沪镍库存累积 增至逾七年新高 宏观上联储官员释放12月降息信号 市场风险偏好支撑 需跟踪12月FOMC及俄乌战争进展 消息上印尼QMB项目恢复产量 12月预计正常排产 但SMM数据显示11月精炼镍环比减产超25% 12月预计减产近千吨 平衡表显示供需过剩边际修复 但单月仍过剩数千吨 基本面认为盘面低估值难使矿端跌价 矿价高位平稳 镍铁市场跌价快 跌至印尼高边际现金成本 预计企稳 修复程度待观察下游钢厂去库存进展[48][49] - 投资建议：冶炼端减产 平衡表仍过剩 但盘面定价跌穿产能成本 轻仓关注逢低布局多单机会 中线评估印尼资源收缩情况[49] 有色金属（碳酸锂） - Kodal将Bougouni矿第一批28950吨锂辉石精矿运往中国 布古尼选矿厂累计生产4.5万吨精矿 剩余1.6万吨将分批出口 消息上自然资源部发布采矿权变更受理通知书 预计复产12月中旬启动 基本面上 SMM数据显示上周国内碳酸锂周度产量环比降265吨 盐湖侧减量明显 其他原料端生产小幅增长 周度库存降2452吨 贸易环节累库放缓 需求侧SMM排产数据显示12月动力电池、储能电池、正极材料产量环比下降 但鑫椤锂电排产显示电池侧环比增2% 正极材料环比持平 需求成色待验证 大厂复产临近 淡季需求走弱 12月去库斜率预计放缓 短期面临回调压力[50][51] - 投资建议：短期关注逢高沽空策略 中线待淡季回落风险释放后逢低做多[51] 有色金属（锡） - 受全球AI算力需求激增影响 存储芯片价格飞涨 512GB存储较上月涨近500元 手机终端市场面临涨价风险 部分厂商暂停采购 预计手机产品将涨价 12月1日【LME0 - 3锡】升水150美元/吨 持仓减少 沪锡日内下跌0.24% 基本面无明显变化 宏观降息预期支撑锡价 海外主产地地缘政治风险带来供应扰动预期 但刚果（金）矿山实际生产和运输未受影响 印尼11、12月出口量预计回暖 库存方面 LME市场锡库存减少 注册仓单和注销仓单情况变化 现货升水扩大 上期所期仓单增加 现货市场交投平淡 下游订单刚需采买 需求弱势[52][53] - 投资建议：锡价短期高位震荡 关注回调买入机会 不建议追高 警惕地缘动乱缓和或资金流出导致价格回落风险[53] 能源化工（原油） - 美国至11月28日当周API原油、汽油、精炼油库存上升 俄罗斯表态继续以有竞争力价格向印度提供能源 贸易以本国货币进行 油价下跌 市场关注俄乌谈判进展 11月俄罗斯原油出口量温和下降 预期新销售渠道建立使贸易流恢复 9月以来海上浮仓库存和在途原油上升 引发供应过剩担忧[54][55][56] - 投资建议：油价短期区间震荡[57] 能源化工（碳排放） - 12月2日全国碳排放权交易市场CEA收盘价59.75元/吨 较前一日下跌0.15% 挂牌协议和大宗协议交易成交量分别为626,682吨和240,000吨 生态环境部公布配额分配方案并提升基础结转量后 CEA价格仅短期上涨后回吐涨幅 重新横盘震荡 成交量下降 结转政策情绪影响大于实质影响 排放体量小或配额缺口小企业无采购10万吨配额强烈意愿 短期市场不确定性高 有需求企业可按需逢低买入[58] - 投资建议：CEA价格短期震荡[59] 能源化工（甲醇） - 12月2日外盘远月到港非伊甲醇船货参考商谈价格及报盘情况 买家心里价位低 中东某国家甲醇装置停车检修增多 卖方捂货惜售 商谈和成交重心走高 中国和东南亚价格走高 2025年12月2日MA2605、MA2609、MA2601收盘价及持仓变化情况 基本面现货涨价 期现接近平水 无负反馈 伊朗进口甲醇折扣变少 进口利润由正转负 加强现货价格支撑 短期期价难以下跌 单边做多缺乏性价比 可考虑正套[60][61] - 投资建议：不建议做空 高库存近月合约现货压力大 期货难大幅上涨 单边观望 套利正套思路为主[63] 航运指数（集装箱运价） - 1 - 10月全国港口货物吞吐量同比增长4.3% 集装箱吞吐量同比增长6.4% MSC 12月下半月宣涨但实际落地价格未超预期 运价提前见顶逻辑打破 驱动盘面向上 但MSK W51开舱未超预期 叠加供应压力增加 后续挺价反复 02继续修复动能有限[64] - 投资建议：短期盘面震荡 适当关注轻仓低多02机会[65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工、航运指数等行业，对各行业市场动态、价格走势进行点评并给出投资建议，如预计美元指数走弱、铜价震荡上涨等 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 周五芝商所期货与期权交易因数据中心冷却系统问题中断数小时，金价涨约1.5%、白银大涨5%，受美联储降息等预期推动，上金所白银库存下降引发逼空交易，cme故障致市场流动性不足、波动放大 [10] - 投资建议：短期金价震荡、波动加剧，注意降低风险敞口 [10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本财务大臣称日元快速贬值非基本面驱动；特朗普确定下任美联储主席人选，预计哈赛特当选，市场风险偏好上升、美元走弱 [11][13] - 投资建议：美元指数走弱 [14] 宏观策略（美国股指期货） - 乌克兰新谈判代表赴美商讨结束战争方案；芝商所系统故障致交易中断数小时，美国降息预期升温、市场风险偏好改善，美股波动率回落 [15][16] - 投资建议：美股震荡偏强，以偏多思路对待 [17] 宏观策略（股指期货） - 11月中国官方制造业PMI为49.2，发改委召开民企座谈会；11月PMI小幅回升受出口和物价托举，但内需疲弱、地产拖累服务业，股市成交缩量，短期内无趋势性行情 [18][19] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [20] 宏观策略（国债期货） - 11月中国官方制造业PMI为49.2符合预期，非制造业PMI不及预期，综合PMI跌破荣枯线；央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元 [21][22] - 随着增量政策效力显现、中美贸易冲突缓解，制造业景气小幅回升，但经济改善基础不牢，后续稳增长压力上升；债市大跌后赔率改善、自发反弹但力度不强，后续国债有调整风险 [23] - 投资建议：债市温和修复后有调整压力，关注短线逢反弹做空长端品种策略 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼苏门答腊岛暴雨引发洪灾和山体滑坡；周五棕榈油价格反弹，因马棕高频产量数据增幅收窄、产地暴雨，市场对供应压力预期缓解 [25] - 投资建议：进入传统减产和去库季，棕榈油价格有望支撑反弹，可布局短线多单，关注8900元附近阻力 [25] 农产品（白糖） - 25/26榨季广西、云南已有30家糖厂开榨，广西开榨糖厂同比减少、新糖产量预计大幅低于去年，云南开榨糖厂和产能同比增加；巴西榨季后期，制糖比下滑，StoneX下调巴西中南部26/27榨季食糖产量预期 [26][29] - 投资建议：国内产区开榨推进，郑糖注册仓单少、制糖成本或抬升，预计郑糖1月合约震荡，主力资金将移仓5月合约 [31] 农产品（棉花） - 10月棉制品出口量同比减环比增，1 - 10月出口量同比增；三季度欧盟对中国服装进口量和金额同比增长；10月16日当周美棉出口签约及装运环比回升 [32][33][34] - 投资建议：郑棉盘面突破但行情或震荡反复，短期偏强震荡，长期谨慎偏乐观 [35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2030 - 35年马来西亚新增钢铁产能将达4840万吨；11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，位于荣枯线之上 [36][37] - 周五夜盘钢价回升，但基本面驱动有限，临近12月市场对政策有预期，现实矛盾积累，卷板去库慢、库存高抑制上方空间，成本端变化不大 [38] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [39] 农产品（豆粕） - 第48周油厂大豆实际压榨量220.38万吨，预计第49周开机率和压榨量小幅下降；截至11月27日阿根廷大豆种植率为39%；USDA报告私人出口商向中国销售31.2万吨大豆 [39][40][41] - 投资建议：国际关注我国采购美豆及南美天气，国内豆粕成本支撑强但供需面疲弱，期价大概率震荡 [41] 农产品（玉米淀粉） - 2025年第48周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差601元/吨，环比走扩147元/吨，国外水灾致木薯原料供应减少，国内木薯淀粉价格跟涨 [42] - 投资建议：单边上淀粉短期随玉米偏强运行，价差上中短期区间操作，中长期或走强 [43] 农产品（玉米） - 截至11月27日，东北产区平均售粮进度26%，华北产区25%，均较去年同期偏快 [43] - 投资建议：01合约难跌，03、05合约后期有回落预期但短期不建议逆势做空 [44] 有色金属（铜） - CSPT达成2026年降低矿铜产能负荷10%以上等共识；智利10月铜产量同比下降7% [45][46] - 投资建议：单边逢低做多，套利关注C - L价差走扩交易 [48] 有色金属（多晶硅） - 海南机制电价按上限出清；本周多晶硅现货交付前期订单，龙头厂家价格维持，12月排产预计11.5万吨，企业工厂库存环比增加，下游环节降价减产，价格上涨困难 [49][50] - 投资建议：短期多晶硅波动率放大，投资者谨慎操作 [51] 有色金属（工业硅） - 11月21 - 27日，新疆样本硅厂开工率稳定，云南、四川样本硅企开工率稳定但12月云南或下行；SMM工业硅社会和工厂库存环比增加，西南减产但需求弱，12月至明年一季度难去库 [52][53] - 投资建议：工业硅基本面驱动不强，短期盘面在8800 - 9500元/吨震荡，关注区间操作机会 [54] 有色金属（铅） - 11月27日【LME0 - 3铅】贴水38.94美元/吨；12月1日起旧标电动自行车CCC证注销撤销 [55] - 投资建议：单边关注中线逢低做多机会，套利和内外观望 [56] 有色金属（锌） - 11月27日【LME0 - 3锌】升水165.44美元/吨；Antamina锌矿招标价低于30美元/干吨 [57] - 投资建议：单边短期观望，观察右侧逢低买入机会；套利月差正套头寸持有，内外短期观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - Frontier Lithium发布中期财报；上周盘面偏强，主力合约换月至05合约，预计12月中旬左右有复产行动；国内碳酸锂周度产量和库存下降，需求成色待验证 [59][60] - 投资建议：短期可能回调，可轻仓逢高沽空，中线待淡季风险释放后逢低做多 [61][62] 有色金属（镍） - 印尼能矿部简化RKAB审批流程；宏观上市场对12月降息预期提升，基本面上菲律宾矿价高位持稳，印尼HPM边际下滑，中间品方面钢厂NPI成交价企稳，印尼MHP项目有减产和复产消息 [63][64] - 投资建议：镍价预计当前位置震荡，中线评估印尼资源侧收缩决心和力度 [64] 能源化工（碳排放） - 11月28日EUA主力合约收盘价83.26欧元/吨，较上一日和上周上涨；12月中旬EUA拍卖暂停和2026年拍卖供应减少支撑碳价，但CWE地区温暖多风天气或短期压制碳价 [65] - 投资建议：欧盟碳价下方支撑较强 [66] 能源化工（原油） - 欧佩克+确认明年一季度暂停增产计划；EIA数据显示美国9月原油产量升至历史新高 [67][69] - 投资建议：短期油价震荡，关注俄乌谈判进展 [70] 航运指数（集装箱运价） - 英国将取消小额包裹关税豁免；截至11月28日，SCFI指数和SCFI（欧线）环比上涨，下周有宣涨预期，MSK发布12月下半月涨价函，但供应压力大，02估值修复不确定 [71] - 投资建议：短期震荡思路，适当关注轻仓试多02机会 [72]