纪要涉及的行业或公司 * 公司：华夏航空股份有限公司 [1] * 行业：中国民航业，特别是支线航空市场 [1] 核心观点与论据 财务与业绩表现 * 2025年前三季度实现归母净利润6.2亿元 [3] * 2025年1-11月股价上涨30%，领跑上市航司 [2][3] * 前三季度民航支线补贴分别为1.73亿、1.93亿和1.85亿元，同比增长25%、45%和28% [22] * 前三季度“江补”平均每季度约1.6亿元，同比增长超25% [2][6] * 2025年全年业绩预计无法与2024年持平 [19] * 前三季度坏账准备冲回3500万元，全年预计接近4000万元 [23] * 截至三季度末，应收账款账面价值约12.5亿元 [23] * 公司资产负债率约83.16% [24] 运营效率与指标 * 预计2025年全年飞机利用率在8.1小时左右，2026年有望达8.5小时，年底接近9小时 [2][3][28] * C919最高月利用率达7.8小时，与CRJ900基本持平 [20] * 2025年预计全年轮档小时数为22.3万小时，低于预期，但高于2024年的19.7万小时 [2][5] * 2025年总燃油使用量45万吨，采购均价每上涨1000元影响利润总额约4.5亿元 [26] * 目前美元敞口约6.4亿美元，汇率每变动1%影响净利润约4700万元 [4][26] 市场与收益 * 票价自2025年9月起同比转正，增幅约3-4% [2][6] * 2025年11月客座率达82%，创历史新高，全年预计超82% [2][6] * 预计2026年一季度票价同比转正，全年票价预计与2025年持平 [4][18] * 2025年前11个月单位小时民航支线补贴约3100元，同比增长超10%，较疫情前翻倍以上 [2][3] * 2025年ASK（可用座位公里）增速预计接近10% [19] 机队与运力 * 当前机队规模78架，年底预计达80架（31架A320、33架CRJ900、16架C909） [2][7] * 计划处置CRJ900，引进3架A320和6架C909，总量或有1-2架增量 [2][7] * 2026年目标是实现双机型（A320和C909）运营，优化结构并降低成本 [28] * C919单位油耗比CRJ900高9-10个百分点，但通过购机价及优惠条款对冲，经济效益相当 [20] 面临的挑战 * **机长短缺**：C909机型存在约20%的机长缺口（现53名，需求70名），培养成熟机长需至少半年 [4][5][11] * **发动机维修**：22台普惠发动机受影响，预计2025年底解决15台，其余7台已解决，维修周期从9个月缩短至4-6个月 [2][5][10] 战略布局与区域发展 * 航班换季后，公司时刻同比增加4.5% [8] * **西北区域（兰州）**：时刻增幅82% [2][8] * **华东区域（舟山）**：新增飞行基地，时刻增幅近40% [2][8] * **新疆市场**：时刻增加11% [2][8][11] * 公司干线比例不到10%，干支比例约55%，支支比例约35% [12] * 计划在华东和中部探索如衢州、芜湖、襄阳、台州、徐州等新市场 [16] 其他重要内容 竞争格局 * 与成都航空在市场定位上有本质区别：华夏航空是规模化、全域性支线航司，干线比例低；成都航空并非纯粹支线公司，含大量干线 [12] * 与三大航（南航、东航、国航）的航线网络重合度较低 [14] * 与春秋航空不存在长期稳定的直接竞争关系 [15] * 在新疆市场与成都航空存在竞争，但航线网络和连接方式不同，且华夏航空在航班稳定性和持续性上可能有优势 [11] 政策与行业影响 * 民航局引导差异化经营，反内卷措施见效，行业拐点显现 [4][17] * 舟山因纳入支线补贴范围，公司已设立运营基地 [16] * 民航支线补贴提升部分源于飞行单价高的线路增加及部分调整至补贴范围内 [22] 风险与财务管理 * 公司燃油采购均价约5300元/吨 [26] * 计划通过经营盈利、冲回坏账准备（约1.8亿元）、主动减少银行端融资来降低资产负债率，目标控制在75%以下 [25] * 因飞机租赁多以美元计价，完全消除美元敞口不现实，但已从7.3亿美元缩减至6.4亿美元 [27] * 新签地方政府采购合同账期缩短至一个月，并预收保证金以降低应收款风险 [23] 未来展望 * 2026年重点：提升利用率、运力增长约10%、处置CRJ900优化机队 [28] * 客座率进一步提升难度较大，与三大航差4-5个百分点，与春秋航差8-9个百分点 [29] * 预计明年民航支线补贴同比增速约在10%以上 [22]

字节跳动股权交易与AI进展 - 今日资本以约3亿美元收购字节跳动部分股权 对应公司估值高达4800亿美元（约合3.4万亿元人民币）[6] - 字节跳动发布120亿参数多模态大模型Vidi2 具备视频理解能力并能生成视频片段 [14][15] 消费与零售行业动态 - 小米汽车11月新增17家门店 全国门店总数达441家 覆盖131城 并计划在12月新增36家门店 [11] - 高鑫零售宣布李卫平接任执行董事兼首席执行官 自2025年12月1日起生效 [11] - 北京越野BJ60增程行政版上市 焕新价27.58万元起 新增车载卫星通信和制氧机功能 [15] - 影片《疯狂动物城2》票房突破19亿元 [18] 公司融资与资本运作 - 鲲游光电完成近4亿元B+轮融资 投资方包括中信正业信业产业基金、云锋基金等 [13] - 光客科技完成近亿元人民币Pre-A轮融资 由长春市属产业基金长兴基金领投 [13] - 拉索生物完成B轮融资 由国投创益管理的央企乡村基金领投 [13] 公司管理层与组织架构变动 - 达美乐比萨集团首席执行官Andrew Rennie卸任 首席运营官Nicola Frampton担任临时CEO [9] - 中金资本董事长变更 杜鹏飞接任董事长 [11] - 三星显示进行组织架构重组 加强对苹果等关键客户的服务能力并拓展XR设备市场 [13] 制造业与服务业PMI数据 - 11月份制造业PMI为49.2% 较上月上升0.2个百分点 [17][18] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5% 较上月下降0.6个百分点 [18] 航空与科技行业事件 - 亚航完成A320机队软件回退工作 以响应空客紧急适航指令 涉及约6000架飞机 [11]

事件概述 - 欧盟航空安全局EASA于法国当地时间11月28日颁布紧急适航指令，要求立即停飞所有涉及的空中客车A320飞机 [1] - 停飞指令源于空客向EASA报告，相当数量的A320系列客机因飞行控制软件易受强烈太阳辐射影响 [1] - 空客方面表示，约有6000架客机受到影响，需要进行紧急维修 [1] 问题原因与解决方案 - 问题根源在于A320系列客机的飞行控制软件存在缺陷，易受强烈太阳辐射影响 [1] - 解决方案为实施现有的软件和/或硬件防护方案，以确保机队飞行安全 [1] - 空客中国方面澄清，相关表述“召回6000架A320飞机”不正确，涉及的飞机只需在本地进行软件调整即可 [1] 影响范围 - 受影响的飞机数量约为6000架 [1] - 受影响的机型为空中客车A320系列客机 [1]

事件概述 - 欧盟航空安全局于11月28日发布紧急适航指令，要求立即停飞所有受影响的空客A320系列飞机 [1] - 停飞原因为飞行控制软件易受强烈太阳辐射影响，可能导致未指令的俯冲事件 [1][4] - 空客确认约有6000架客机受到影响，需要进行紧急维修或软件调整 [1] 事件起因与细节 - 直接诱因是10月30日美国Jetblue航空一架A320-200客机在坦帕附近发生空中失控，导致人员受伤 [6] - 初步技术评估确定，受影响的ELAC故障可能是促成因素，在最坏情况下可能导致未指令的升降舵移动，超过飞机结构能力 [4] - 强烈的太阳辐射可能损坏飞行控制所需的关键数据 [4] - 空客主动联系航空管理机构，要求航司立即采取预防措施，实施现有软件和/或硬件防护方案 [4] 解决方案与澄清 - 空客中国澄清，媒体所称“召回6000架飞机”表述不正确，涉及的飞机只需在本地进行软件调整即可，无需返回法国总部 [1][6] - 解决方案为安装可服役的ELAC或进行软件更新/恢复到前一个版本 [4][7] - 资深航空业者表示，绝大多数飞机通过软件更新解决问题，极少数需要更换软件，软件升级大约需要2个小时工作量 [7] 中国市场影响 - 截至2025年11月末，中国共有2015架A320飞机，占民航客机总量的48.3% [6] - 机队分布于24家中国航司中，其中四川航空、春秋航空、西部航空等公司的A320系列占比达到或接近100% [7] - 资深航空业者评估，事件对中国航司运营会有影响，但恢复很快 [7]

市场表现 - 沪深两市三大股指早盘普遍低开，盘中经历下探与反弹后午间均收跌，上证指数报3899.05点，跌幅0.44%，深证成指报12971.98点，跌幅0.81%，创业板指报3056.23点，跌幅0.89%，科创综指报1604.25点，跌幅0.86% [1] - 北证50指数逆势上涨，午间收盘报1475.71点，涨幅1.19% [1] - 人造肉、可燃冰、工程机械、风电、家居用品、维生素、NMN概念等板块表现活跃，贵金属、船舶、有色等板块出现较大幅度调整 [1] - 市场成交额方面，沪市约4793亿元，深市约6187亿元，创业板约2807亿元，科创板约1031亿元，北交所约162亿元 [1] 机构观点：新材料与能源 - 金刚石是理想散热材料，热导率可达2000W/m·K，是铜、银的4-5倍，在高功率密度、高温高压等严苛场景中优势显著，应用形式包括金刚石衬底、热沉片等，适配半导体器件、服务器GPU核心散热需求 [2] - 化学气相沉积法（CVD）为金刚石制备主流方法，伴随算力需求提升与第三代半导体发展，金刚石在高端散热市场空间广阔 [2] - 近期国内动力煤价格超预期大涨，供给受阶段性因素扰动及查超产影响可能受限，9月进口量环比回升但10月或难明显提升 [2] - 电煤消费呈现淡季不淡特征，叠加北方供暖可能提前，电厂及港口库存去化且略低于2024年同期水平，机构上调年内动力煤目标价至750-800元/吨 [2] 机构观点：前沿科技 - 量子通信与测量商业化进程加速，国内以“祖冲之三号”为代表的科研成果保持世界领先，相关企业在产业化应用与核心硬件方面取得关键进展 [3] - 全球量子竞赛加速，“十五五”期间政策支持有望加大，建议关注量子信息领域投资机会 [3] 行业动态：航空航天与外资合作 - 商务部部长王文涛会见空客公司首席执行官，双方就空客对华合作进行交流，中方希望空客以天津第二条A320总装线投产为契机继续加强对华合作 [4] - 空客公司对中国经济及民航产业发展充满信心，表示愿继续深耕中国市场，促进中法、中欧经贸合作 [4] 行业动态：人工智能政策 - 广东省发布人工智能赋能制造业高质量发展行动方案（2025—2027年），提出16条政策措施，旨在推动制造业数字化改造与智能化跃升 [5] - 方案围绕强化关键供给、促进应用推广、构建支撑体系、优化要素保障等方面，目标打造具有全球影响力的“人工智能+制造业”融合发展示范区 [5] - 广东省将聚焦智能终端、新能源汽车、纺织服装等30多个试点行业，推动模型算法在研发设计、视觉检测等中小企业重点场景落地，并对符合条件的智能化改造项目予以资金支持 [5]

会议核心内容 - 商务部部长王文涛会见空客公司首席执行官傅里，双方就空客对华合作进行交流 [1] 中国市场机遇 - 中国市场规模稳步扩大，已成为全球第二大消费市场和进口市场 [3] - 中国持续推进中国式现代化建设，发展新质生产力，为包括空客在内的外资企业提供广阔发展空间 [3] - 希望空客以天津第二条A320总装线投产为契机，继续加强对华合作，提供更多优质航空产品和服务 [3] 国际合作与供应链 - 世界经济碎片化加剧，单边主义和保护主义冲击国际经贸秩序，不稳定不确定性明显上升 [5] - 中方将继续发挥外资企业圆桌会作用，积极推动解决空客在华发展经营中遇到的问题，共同维护全球产供链稳定 [5] 空客公司立场 - 空客对中国经济及民航产业发展充满信心，天津第二条A320总装线投产为加强合作提供有利条件 [5] - 空客愿继续深耕中国市场，为促进中法、中欧经贸合作贡献力量 [5]

全球产业链重构与科技革命下的先进制造 - 先进制造行业面临全球产业链重构与科技革命双重浪潮，需以"韧性"穿越周期、"智变"引领未来 [1] - 中国供应链韧性与AI创造力结合，加速释放新质生产力，增强全球供应链应对变局的能力 [1] - 西门子面向中国市场推出18款智能化升级产品，其中16款由中国本土团队研发，耗时仅9个月 [1] 中国供应链的竞争优势 - 中国供应链具有"全""大""好""快""韧"特征，是全球唯一拥有全部工业门类的国家 [3] - 霍尼韦尔在中国与1000多家供应商合作，认为中国供应链"不可或缺""稳定""韧性" [3] - 空客A320飞机关键部件由中国制造，第二条总装线即将落地中国 [2] 跨国企业的本地化战略 - 西门子采用"中国式创新"模式，以国内需求场景为底座，结合中国生态链与供应链 [1] - 施耐德电气从追随全球技术演进为立足中国需求研发，并将"中国方案"反向输出全球 [6] - 瓦克在中国新建有机硅生产线，利用数字孪生技术缩短实体工厂建设周期 [7] AI与数字化重塑制造业 - 施耐德电气将AI与开放自动化平台融合，应对制造业智能化与绿色化需求 [6] - 中铝国际建成国内首个铝板带加工"黑灯工厂"，实现高危环节无人化操作 [7] - 南钢推进数字化，实现千里之外遥控26条生产线，数据毫秒级同步 [8] 行业创新实践与未来方向 - 瓦克建立深度学习模型用于新材料配方研发，降低试错成本 [7] - 御风未来探索电动垂直起降飞行器(eVTOL)轻量化、智能化供应链 [9] - 南钢提出"智慧生命体"概念，目标成为"原生数字企业" [9] 生态圈建设与合作模式 - 金光集团提出"织网布局、标准赋能、长期共生"三大生态圈建设路径 [5] - 链博会促成航空、钢铁、自动化等领域跨界合作，推动需求与供给精准匹配 [9] - 空客携10余家航空供应链企业联合参展，展示高度全球化行业特性 [2]

先进制造链展区概况 - W2展区汇聚中国中车、中铝集团、西门子、霍尼韦尔、康宁、住友电工等110多家知名企业及链主企业，展示轨道交通、航空航天、低空经济、工业自动化等领域最新实践成果 [1] - 中国贸促会副会长李兴乾指出先进制造业呈现高端化、智能化、融合化趋势，强调科技创新是高质量发展的核心动力 [1] 国际合作与供应链案例 - 空中客车中国公司首席运营官柏舒曼展示A320飞机模型，其机翼在天津制造、机身在中国装配，体现中国在全球航空供应链中的关键地位 [1] - 航空业依赖全球供应链体系，中国布局有助于构建更可持续的供应链生态 [1] 智能制造与数字化转型 - 西门子推出18款数智化产品，其中16款在中国仅用9个月完成开发，归因于中国丰富的需求场景及完整生态链支撑 [2] - 霍尼韦尔通过与中国行业协会、高校、供应商合作，定制数字化解决方案以满足本土客户独特需求 [2] - 中铝集团建成有色加工行业首个"黑灯工厂"，通过无人化热处理环节解决效率与安全问题，实现降本增效 [2]

空客与中国合作扩大A321本地化生产 - 空客与中航工业西安飞机工业集团签署新合作协议 将在中国天津工厂为A321飞机进行机身装配 包括前部和后部部件安装 [1] - 该项目是A320合作延伸 首架A321机身部件已于本月初运抵天津 预计10月完成安装 [3] - 天津工厂是空客欧洲外首条商用飞机总装线 2008年落成 2023年已交付首架A321飞机 [3] - 中航工业西飞自2021年以来已向空客交付104个A320机身部件 [3] 潜在巨额订单与市场动态 - 分析师预测空客可能在北京峰会签署价值数百亿美元新订单 类似2022年中国三大航司372亿美元300架单通道飞机订单规模 [3] - 中国东方航空已接收第11架国产C919客机 交付节奏快于空客A320等主流机型 [5] 行业竞争格局 - 国产C919因运营时间短 需积累飞行数据且未获国际航线认证 短期内仍需依赖空客成熟机型 [5] - 空客通过本地化生产强化在中国市场地位 与C919形成差异化竞争 [1][3][5]

业绩数据 - 2025年4月收入客公里10346.26百万，同比增10.33%；累计43496.34百万，同比增12.50%[2] - 2025年4月收入吨公里1079.63百万，同比增14.15%；累计4406.46百万，同比增15.99%[2] - 2025年4月货邮运收入吨公里167.15百万，同比增41.04%；累计607.01百万，同比增39.60%[2] 用户数据 - 2025年4月载客人数5460.59千人，同比增4.71%；累计23056.41千人，同比增5.31%[2] - 2025年4月货运及邮运量47.14千吨，同比增23.20%；累计177.29千吨，同比增16.73%[4] 运营指标 - 2025年4月可利用客公里12501.25百万，同比增10.32%；累计52404.70百万，同比增11.63%[4] - 2025年4月可利用吨公里1234.57百万，同比增12.94%；累计5088.38百万，同比增10.36%[4] - 2025年4月客座率82.76%，同比不变；累计83.00%，同比增0.64pts[4] - 2025年4月货邮载运率54.52%，同比增9.94pts；累计49.65%，同比增14.77pts[4] 机队情况 - 截至2025年4月底运营347架飞机，4月引进1架A321，退出1架B737 - 800、1架A320及3架EMB - 190[7]