报告核心观点 新一代消费者成长驱动出行、零售、美业和宠物等领域变化，旅游消费潜力释放、零售回归需求、美业和宠物国货兴盛，建议关注相关领域优质企业 [3][84] 新世代、新需求 - 新一代消费者成长于互联网时代，商品供应充足、信息不对称性消弭，其消费偏好催生新需求，包括偏好体验式消费、为自己买单深度悦己、多维度祛魅主打真实 [12] 旅游消费潜力持续释放 国内游 - 高层部署促进服务消费，文旅持续恢复，2024年国内出游人次和花费同比增长，暑期临近建议关注出行β行情 [18] 出境游 - 交通恢复为跨境游奠定基础，2024年内地居民出境旅游人次同比增长，2025年Q1内地居民出入境人次同比增加 [21][26] 入境游 - 免签及离境退税政策优化带动入境游火热，2024年入境游客人次同比增长，海外网红带动China Travel热度 [21] OTA平台 - OTA龙头竞争格局好、产业链积淀扎实，在出行需求释放但目的地轮动环境下持续受益，建议关注携程集团 - S、同程旅行 [27] 酒店 - 2024年底我国酒店业门店和客房数超疫情前，三大集团开店速度快，华住经营恢复最好，后续Revpar有望企稳 [35][39] 零售回归消费需求本身 整体情况 - 2024年以来社会消费品零售总额稳步增长，线上增速放缓后平台在细分领域竞争激烈 [42][45] 线上零售 - 电商平台回归消费需求，在细分赛道抢夺市场，618大促各平台聚焦消费需求、扶持优质商家 [45][51] 线下零售 - 以永辉为代表的传统零售商自我调改，回归消费需求，永辉超市调改进入规模化阶段 [57] 出海部分 - 关税政策存不确定性，跨境电商积极应对，建议关注小商品城，其主业将扩容，生态系统不断完善 [62] 美业&宠物，需求崛起，国货兴盛 整体情况 - 美业和宠物国货新消费企业因运营能力和对消费者的理解获得较高增长，宠物消费市场规模已突破3000亿元 [68] 618表现 - 2025年618全周期四大电商平台美妆GMV同比增长超10%，天猫和抖音护肤榜单较稳定，天猫宠物品类有排名情况 [71] 细分赛道 - 后续行情将分化，建议关注美业和宠物细分赛道龙头企业 [72] 爱美客 - 公司H2基数低，并购韩国公司扩充产品矩阵，有望迎来增长拐点 [75] 投资建议 - 旅游领域关注携程集团 - S、同程旅行；零售领域关注阿里巴巴、永辉超市、小商品城；美业关注毛戈平、珀莱雅等；宠物板块关注乖宝宠物、中宠股份等 [3][84]

公司概况 - 东方妍美（成都）生物技术股份有限公司正式向港交所递交招股书，拟登陆香港主板上市，建银国际为独家保荐人 [1] - 公司成立于2016年，主要从事再生医学医疗器械及特医食品研发、生产及商业化，专注于再生医学材料的研发、转化与应用 [2] 财务表现 - 2023-2024年营收分别为1288万元、1452万元，净亏损分别达6350万元、6938万元，亏损率高达492%和478% [2] - 2024年毛利率由2023年的11.39%下降至2.61% [2] - 2024年末资产负债率123%，净资产为-0.37亿元，流动总负债1.93亿元，同比增长108.27% [8][9] - 2024年末现金及现金等价物仅0.33亿元，2002万元银行借款已违约 [10] 研发与产品管线 - 公司有13款在研产品，仅XH301和XH305进入注册阶段，其余11款处于早期研发 [5] - 核心产品XH301（聚左旋乳酸注射剂）预计最快2025年下半年获批上市，适应症仅限鼻唇沟皱纹 [7] - XH321（治疗压力性尿失禁）需完成至少3年临床试验，商业化周期预计延至2028年后 [5] - 2023-2024年研发成本分别为4570万、4500万 [10] 市场竞争与客户依赖 - XH301面临爱美客"濡白天使"、江苏吴中"Aesthefill"等同类产品的激烈竞争 [7] - 2023-2024年向前五大客户的销售额分别占总收入的55.6%、52.6%，最大客户占比分别为32.8%、18.6% [7] 资金与债务风险 - 2024年流动比率从2023年的0.6倍降至0.3倍 [9] - 银行借款违约可能触发交叉违约条款，导致资金链断裂 [10] - 2023-2024年分别获得政府补助60万、160万 [10]