以下文章来源于亿欧汽车 ，作者彭苏平 亿欧汽车 . 专注汽车出行领域科创报道与投资价值研究 零跑汽车创始人、董事长朱江明第一时间在朋友圈转发了这个消息，并自信地立了一个新的 目标 ：明年将冲击 100 万辆，争取更上一层楼。 作者 | 彭苏平 来源 | 亿欧汽车 点击下方 卡片 ，关注" 自动驾驶之心 "公众号 戳我-> 领取 自动驾驶近30个 方向 学习 路线 >>自动驾驶前沿信息获取 → 自动驾驶之心知识星球 本文只做学术分享，如有侵权，联系删文 在过去几个月里，零跑的销量节节攀升。 今年三季度零跑共卖出了 17.4 万辆新车 ， 同比增长 101.77% ，环比也增长了 29.63% ，月销量接连突破 5 万辆、 6 万辆，四季度首月更是突破了 7 万辆大关。 在大规模的销量支撑下，零跑汽车也率先跑通了新能源车企的盈利模型。 11 月 17 日发布的三季报显示，零跑汽车三季度净利润 1.5 亿元，继半年度盈利之后，再度实现单季盈利。而在流动性方面，零跑也保持着正向的经营现金流与自由现金 流，在手资金 339.2 亿元。 这意味着，这家曾经不被看好的造车新势力，已经成功穿越生存考验，其 " 全域自研 " ...

公司核心战略与定位 - 坚持“好而不贵”的性价比路线，不做高端品牌溢价，品牌调性定位为汽车界的优衣库，覆盖6万至30万全系列车型[2][8] - 坚持单一品牌路线，不进行品牌分层，旨在让每个价位段的用户都能享受到同样的技术品质[8] - 公司本质是发挥全域自研优势，通过技术创新为用户提供高诚意产品，底层逻辑是坚守全域自研和好而不贵的路线[10] 销量表现与目标 - 2024年11月15日提前达成50万辆销量目标，2025年剑指百万销量目标[4][7] - 2023年11月15日完成25万辆销量，2024年实现翻倍[4] - 明年ABCD四个系列产品线将完整，并有4款新车上市，结合海外市场布局支撑百万销量目标[7] 产品策略与市场布局 - 产品策略包括全系标配智能辅助驾驶（如激光雷达）以及聚焦长续航与800V高压快充[4] - 构建ABCD全产品矩阵，B、C系列近两年推出的车型月销均突破万辆，最高达1.6万辆，Lafa5作为Lafa系列开端填补10万-15万级运动型纯电轿车市场空白[6][7] - Lafa5预售至正式上市订单数据为以往车型中最佳，价格发布后半小时新增超3000订单[6] - D系列旗舰车型D19预订量超预期，配置超过市场上同级别顶级车型但保持好而不贵定价[7] 技术研发与成本控制 - 全域自研体系是核心竞争力，当前65%核心零部件为自研自制，目标是将比例提升至80%以上，涵盖三电系统、座椅、保险杠等[4] - 自研模式带来极致成本控制，核心零部件毛利率约10%，低于行业平均水平，将利润让渡给用户以实现高性价比[4] - 智驾团队从去年300多人扩充至近500人，明年智驾水平目标接近第一梯队[10] - 技术布局谨慎，不盲目跟风半固态电池等热点，但提前谋划的技术长板（如去年布局的800V高压快充）将成为核心竞争力[11] 运营与财务 - 通过整个产品组合保持14%-15%的毛利水平，不纠结于单一车型利润[6] - 公司现金储备达300多亿元，固定资产仅六七十亿元，采用轻资产运营模式，融资需求不迫切[10] - 与一汽的合作中，创始团队坚持保持公司控制权，投资方作为财务投资人角色[10] 海外市场与生态建设 - 海外市场是重要增量空间，Lafa5作为全球车型将于明年第二季度在海外推出，采用国内外同步开发模式[10] - 适度拓展周边生态，如APP商城中的衣食住行相关产品，但核心仍聚焦汽车本身，用产品实力反哺品牌[12] - 公司不会盲目跨界进入机器人、AI眼镜等尚处烧钱阶段且无明确应用场景的领域，除非能找到刚需并创造社会价值[11]

公司产品与市场布局 - 2025年公司C系列产品迎来换代，B系列热销，D系列推动高端化，Lafa5尝试个性化发展，年末发布A平台首款车型A10 [1] - 2025年11月21日广州车展正式揭幕A10，标志着公司补齐A、B、C、D四大系列矩阵，进入主流细分市场全覆盖新阶段 [3] - A10定位为“智能精品长续航SUV”，核心理念是“好而不贵、科技普惠”，旨在打破10万元级市场困局 [5] - 凭借A10的推出，公司形成“走量基石+主力中坚+高端突破”的完善产品矩阵，2026年目标冲击百万辆销量 [5] 公司财务表现 - 2025年第三季度公司净利润为1.5亿元，已连续实现季度盈利 [3] - 2025年第三季度营业收入达194.5亿元，较2024年同期增长97.3% [3] - 2025年第三季度毛利率为14.5%，同比大幅提升 [3] - 公司在手资金充裕达339.2亿元，并保持正向经营现金流与自由现金流 [5] 公司销售业绩 - 自2025年3月以来，公司已连续8个月稳居中国新势力品牌月销冠军 [5] - 2025年10月销量突破7万辆，刷新中国新势力月销新高 [5] - 2025年1-10月累计销量突破50万辆，提前完成年度目标 [5] 零跑A10产品特性 - A10车身长度超4200mm，轴距超2600mm，凭借88.1%的空间得房率实现小车身大空间 [8] - A10搭载激光雷达和高通8650芯片，实现“车位到车位”全场景智能辅助 [8] - A10座舱采用高通8295P旗舰芯片，打造流畅交互体验 [8] - A10搭载油冷电驱总成，拥有500km CLTC续航，SOC30%-80%最快充电仅需16分钟 [8] - A10推出6款全球自然色，设计基于“科技自然美学2.0”理念 [8]

公司销量表现与目标 - 公司提前45天完成2025年50万辆的销量目标 [2] - 2026年销量目标设定为100万辆 [2][7] - 2025年9月和10月的月度交付量分别超过6万辆和7万辆，连续刷新记录 [5] - 公司于2025年9月25日实现第100万辆整车下线，成为第二家进入“百万俱乐部”的造车新势力 [7] - 从第50万辆到第100万辆整车下线用时不到一年，而达成第一个50万辆用时五年 [7] 行业竞争地位 - 公司成为2025年首家完成年度销量目标的造车新势力 [5] - 自2025年3月起连续8个月位居造车新势力月度销量榜首 [5] - 在已公布2025年销量目标的造车新势力中，仅有公司和理想汽车目标在50万辆以上，理想汽车目标超60万辆 [5] - 理想汽车2025年前10个月的实际交付量为32.89万辆 [5] 未来产品规划与增长动力 - 2026年被公司定义为产品大年，计划推出D系列的2至3款产品以及A系列的2款产品 [7] - 公司认为销量增长可期，关键策略在于产品的“越级”和用户口碑的“诚意” [7]

公司销量目标与业绩 - 公司提前45天完成2025年50万辆的销量目标，并设定2026年销量目标为100万辆[2][8] - 公司自2025年3月起连续8个月成为造车新势力月度销量第一，其中9月交付量超6万辆，10月交付量超7万辆[6] - 公司于2025年9月25日实现第100万辆整车下线，成为第二家迈入“百万俱乐部”的造车新势力[9] 公司增长轨迹与行业地位 - 公司从第50万辆到第100万辆整车下线用时不到一年，而实现前50万辆下线用了五年时间[11] - 在造车新势力中，仅有公司和理想汽车设定了2025年50万辆以上的销量目标，理想汽车目标超60万辆，但其2025年前10个月交付量为32.89万辆[6] 公司未来产品规划与战略 - 2026年被公司定义为产品大年，计划推出D系列的2至3款产品以及A系列的2款产品[9] - 公司管理层对达成下一个100万辆目标的关键总结为“越级和诚意”，即产品足够越级、用户口碑更好[11] - 公司管理层在2025年10月曾表示第四季度订单情况非常正常，达到了预期结果，对提前完成全年目标持乐观态度[6]

公司战略规划 - 公司内部已形成未来5年的战略规划和销量目标 [1] - 将在完成去年发布的50万辆销量目标后公布下一年目标 [1] - 公司对明年销量有大幅度增长的预期 [1] 近期销量表现 - 公司9月单月交付量达66657台，创历史新高，位列新势力车企第一 [1] - 公司今年前9个月累计销量达395516辆，同比增长129% [1] - 公司已上调全年销量目标至58万至65万辆 [1] 未来产品布局 - 公司对2026年充满期待，预计将是产品大年 [3] - 2026年除已发布的B系列、Lafa5、C系列产品外，还将推出D系列2-3款产品及A系列2款产品 [3] - 公司相信2026年整体销量增长是可预期的 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H实现营收242.5亿元，同比增长174%；销量22.2万辆，同比增长156%；毛利率14.1%，同比提升13.0个百分点；归母净利润0.3亿元，同比扭亏 [4] - 2025Q2实现营收142.3亿元，同比增长165%，环比增长42%；销量13.4万辆，同比增长152%，环比增长53%；毛利率13.6%，同比提升10.8个百分点，环比下降1.3个百分点；归母净利润1.6亿元，同环比扭亏 [4] - 2025E归母净利润预测上调至6.91亿元（原预测2亿元），2026E上调至54.74亿元（原预测18亿元），2027E上调至83.00亿元（原预测33亿元） [7] 产品与销量驱动 - B系列车型成为销量增长新动力：B10作为首款车型，激光雷达下放至12万元级别，25Q2销量3.1万辆，占总销量23.2%；B01上市72小时锁单10,132台；B05将于今年上市，预计B系列销量有望与C系列持平 [7] - 2026年新车型布局：D系列产品力突出，月销预期强势，是毛利率提升重点；A平台推出后，预计助力公司2026年销量突破百万辆 [7] - 2026年A系列和D系列预计贡献销量36万辆，对应收入441亿元 [7] 海外扩张与战略合作 - 欧洲项目将于2026年实现本地化量产，规避关税以提升海外毛利率 [7] - 与一汽的战略合作及与Stellantis的碳积分交易有望带来高毛利率服务收入 [7] 智能化进展 - Leap 3.5架构采用超级集成中央域控架构，搭载8650智驾芯片及激光雷达，支持端到端高阶智驾 [7] - 通过自投加租赁储备超过1.5 EFLOPS算力，目标2025年底成为城市NOA第一梯队 [7] 盈利预测与估值调整 - 上调2025-2027年收入预测：从626/814/999亿元调整至653/1333/1781亿元 [7] - 上调2025-2027年归母净利润预测：从2/18/33亿元调整至7/55/83亿元 [7] - 2026E每股收益预测为4.09元/股，2027E为6.21元/股 [5]

财务表现 - 2025年上半年营收242.5亿元，同比增长174% [2] - 毛利率14.1%，同比提升13个百分点，创半年度新高 [2] - 首次实现半年度盈利，净利润0.3亿元 [2] - 经营性现金流与自由现金流均为正向，在手现金储备295.8亿元 [2] - 非汽车销售业务收入11亿元，包括战略合作、碳积分交易等 [5] 销量与目标 - 上半年交付量221664辆，同比增长155.7% [2] - 全年销量目标从50万-60万辆上调至58万-65万辆 [2] - 2026年销量目标挑战100万辆 [2] - 海外市场2025年销量目标5万-8万辆 [6] - 7月单月销量突破5万辆，连续5个月位居新势力销量榜首 [5] 产品与技术 - 主力车型C10上市16个月交付破15万辆，C11累计销量超25万辆 [5] - 65%以上核心零部件实现自主研发，构建成本优势 [5] - 技术平权策略将800V高压平台、激光雷达等配置下探至14万-20万元市场 [5] - LEAP 3.5架构在智能驾驶、智能座舱取得突破 [5] - 上半年研发开支18.9亿元，同比增长54.9%，智能驾驶团队规模及算力资源投入翻倍 [3] 国际化布局 - 欧洲地区上半年收入18.5亿元，占总收入7.6% [8] - 全球约30个市场建立超600家网点，欧洲超550家、亚太近50家 [8] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [8] - 与Stellantis成立合资公司"零跑国际"加速海外拓展 [8] 未来规划 - 高端D系列最快2025年10月亮相，预计2026年一季度上市 [6] - B05将于9月慕尼黑车展全球首发，11月国内上市 [6] - B10车型9月慕尼黑车展上市，增程版年底起推向全球市场 [6] - 目标全年净利润5亿-10亿元 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年净利润为3000万人民币 首次实现中期盈利 成为国内造车新势力中第二家实现中期盈利的企业 [6] - 上半年毛利率达到14.1% 创公司成立以来新高 [6] - 截至6月收入为242.5亿人民币 [7] - 截至6月归属净利润为3.3亿人民币 去年同期为亏损22.1亿人民币 [9] - 截至6月运营净现金流为28.6亿人民币 去年同期为2.7亿人民币 [9] - 截至6月自由现金流为8.6亿人民币 去年同期为负4.8亿人民币 [9] - 截至6月现金及现金等价物为295.8亿人民币 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上半年总交付量202,121辆 在中国造车新势力中排名第一 [6] - 7月交付量达50,129辆 连续五个月排名第一 也是2025年唯一单月交付超5万辆的新势力 [7] - 截至6月累计交付量突破80万辆 [11] - C11累计销量超25万辆 C16连续八周在中大型SUV市场排名第一 [12] - B01车型在上市72小时内订单突破1万辆 [12] - 上半年非汽车业务收入达11亿人民币 其中碳交易贡献2-3亿人民币 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年海外出口20,370辆 在新势力中排名第一 [24] - 6月在德国市场份额超过1% [25] - 7月欧洲订单超4000辆 创历史新高 [25] - 截至6月海外销售网络覆盖欧洲、中东、非洲和亚太地区 共600个网点 其中欧洲550个 [26] - 马来西亚工厂首台C10下线 计划2026年前在欧洲建立本地化生产基地 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 产品方面：基于LEAP 3.5架构推出新车型 包括B平台和D平台车型 [13][51] - 研发方面：持续投入智能驾驶 预计年底实现城市NOA 明年成为自动驾驶第一梯队企业 [61] - 渠道方面：截至6月覆盖286个城市 销售网点806个 计划2025年再覆盖60个城市 [19][20] - 全球化：与Stellantis合作 计划明年在欧洲实现B系列车型本地化生产 [44] - 行业竞争：支持政府反内卷政策 强调通过技术能力和成本控制保持竞争力 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 销售指引：将全年交付目标从50-60万辆上调至58-65万辆 [33] - 毛利率展望：预计下半年毛利率将高于上半年 全年目标14-15% [34][49] - 2026年目标：挑战100万辆年销量 [52] - 海外战略：初期不以高利润为目标 优先扩大市场份额和品牌影响力 [63][110] - 政策影响：认为新能源车购置税政策取消对全年影响有限 [91][93] 其他重要信息 - ESG方面：连续第二年获得MSCI ESG AA评级 [28] - 技术认证：电池通过1029项安全测试和128项性能测试 提前一年获得国家最高安全认证 [18][19] - 社会责任：向浙江省残疾人基金会捐赠500万人民币 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 8-9月销售展望及全年销售指引调整 - 预计8月销量较7月的50,129辆有显著增长 Q3预计交付17-18万辆 全年指引上调至58-65万辆 [33] 问题: 毛利率展望 - 预计下半年毛利率将高于上半年 全年目标14-15% [34][49] 问题: 碳交易收入构成 - 上半年非汽车业务收入11亿人民币 其中碳交易贡献2-3亿 主要得益于与Stellantis的合作 [37][38] 问题: 反内卷政策下的竞争策略 - 支持政府政策 强调通过技术能力和成本控制保持竞争力 从未参与价格战 [40][41] 问题: 费用率趋势 - 随着收入快速增长 费用率正在快速下降 [43] 问题: 海外扩张计划 - 计划明年在欧洲实现B系列车型本地化生产 预计海外销量将翻倍 [44][45] 问题: 新车型规划 - B05将于11月在中国上市 D系列首款车型将于10月亮相 明年Q1正式上市 [51][97] 问题: 2026年百万辆目标分解 - 现有B/C系列车型将继续增长 新增A/D平台贡献销量 具体拆分待后续公布 [56] 问题: 智能驾驶进展 - 预计年底实现城市NOA 明年成为自动驾驶第一梯队企业 [61] 问题: 海外盈利能力 - 初期不以高利润为目标 优先扩大市场份额和品牌影响力 [63][110] 问题: 渠道扩张空间 - 计划向三四五线城市渗透 70-80%经销商已实现盈利 [66][69] 问题: 海外产能投资 - 海外主要为改造项目 投资规模小于新建项目 由Leapmotor International承担 [72] 问题: 零部件业务进展 - 自研零部件已开始向其他中国车企供货 大规模海外销售预计明年下半年 [77][107] 问题: 全年利润指引 - 目标全年净利润5-10亿人民币 [79] 问题: 购置税政策取消影响 - 预计仅对明年1-2月有短期影响 全年影响有限 [91][93] 问题: D系列竞争策略 - 将延续高性价比策略 提供超越价格带的产品体验 [99][101] 问题: 海外业务利润率 - 上半年已实现盈利但利润规模不大 未来仍将优先投入市场拓展 [108][109]

零跑汽车发展策略 - 未来三年是零跑汽车快速发展的关键期 2024年销量翻倍 2025年可能继续翻倍 2026年目标实现50%-100%销量增长 [1] - 全部车型采用平台化设计 实现快速切换和成本最优化 研发战略清晰稳定 电子类零部件已实现自研自制 正拓展至高毛利非电零部件如保险杆/座椅/压缩机 [1] - 计划进入20万以上市场 D系列车型定位"满配中的满配" 基于C11突破价格区间成功的经验 对高端化产品热销有信心 [1] 零跑汽车市场地位 - 2024年全球新能源车企销量排名第11位 目标未来进入前五名 强调差异化竞争和寻找新蓝海市场 [2] - 以股东长期价值为导向 类比大华股份上市后20多倍市值增长的案例 倡导与长期投资者共同成长 [2] 产能与资金管理 - 将建设与销量目标匹配的整车及零配件产能 同时严格控制固定资产投资规模 保持充足账面现金 [3] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略需兼顾性能与成本 [7] - 比亚迪重点布局东南亚出海市场 [7] - CATL在储能市场的增速高于动力电池领域 [7]