1、未来三年是将是决定性的三年，也是零跑快速发展的三年。零跑汽车2024年实现了销量翻倍，2025 年很有可能继续实现翻倍，2026年目标是实现50%到100%的销量增长。 2、零跑汽车全部车型平台化设计，够灵活，能够快速切换，实现成本最优化。零跑汽车的开发有延续 性，有传承性，一代代的进步，基础扎实。零跑的研发战略清晰，不漂移，研发团队也很稳定。之前，零 跑汽车实现电子类零部件的自研自制，包括电驱、电控等等，现在零跑对其他"非电"高附加值、高毛利的 零部件都要实现自研自制，比如保险杆、座椅、压缩机等。零跑汽车由此进一步压缩零部件成本、提高整 车的性价比。 3、零跑对于进入20万以上市场有信心。当初推出C11时，零跑销售的车型只有一款T03，新车C11远远 超出原有的价格区间，却依旧受到用户的欢迎，实现了长期热销。D系列将是满配中的满配。零跑为用户 提供真诚的产品，相信更高价格，更高品质的D系列车型也会热销。 4、零跑汽车2024年销量在全球新能源车企销量排名中跃升至第11名，每年都要进步一点，未来要进入 前五名。零跑现在有基础，有发展，也有差异。零跑汽车能够找到新蓝海，实现长期增长。投资人要看长 远，如同大 ...

报告核心观点 报告汇总了国内宏观消息、行业动态、上市公司情况以及对市场进行回顾与展望，指出市场虽有震荡整固需求但呈良性结构，多数赚钱效应集中在超级水电概念[4][6][10]。 宏观消息汇总 - 1 - 6月我国批发和零售业增加值6.8万亿元，同比增长5.9%，占GDP比重为10.3%，为扩大国内需求、做强国内大循环提供支撑[4] - 《住房租赁条例》9月15日起施行，将建立住房租金监测机制，遏制扣押金、长收短付等乱象[4] - 人社部推动扩大基本养老保险基金委托投资规模，研究规范投资运营信息报告和披露制度[4] 行业最新动态 - 世界卫生组织计划9月发布基于GLP - 1疗法治疗成人肥胖症新指南，相关个股有翰宇药业、华东医药等[6] - 固态电池从实验室阶段向量产验证阶段发展，相关个股有利元亨、先导智能等[6] - 马斯克旗下Neuralink完成两例脑机接口手术，相关个股有爱朋医疗、创新医疗等[6] 上市公司聚焦 - 大禹节水在西藏及周边有项目积淀，将紧抓西藏水利投资窗口期[8] - 万凯新材参与投资的灵心巧手Linker Hand系列灵巧手月订单突破千台[8] - 中船应急安排专业团队参与大型水电等超级项目[8] - 中联重科有望参与雅鲁藏布江下游水电工程项目核心环节[8] 市场回顾及展望 - 7月22日三大指数小幅上涨创年内新高，沪指涨0.62%，深成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，全市场超2700只个股下跌，两市成交额1.89万亿，较上日放量1931亿[10] - 市场延续震荡分化，赚钱效应集中在超级水电概念，多数板块冲高回落，连板股表现使市场短线风偏回暖[10] - “水电站 + 反内卷”发力，顺周期板块上涨，超级水电概念细分全线走强，光伏等反内卷方向爆发，固态电池活跃，创新药等冲高回落，银行等板块下跌[11] - 三大指数有跳水，行情反弹有获利盘需震荡整固，但市场呈价涨量增良性结构，或继续盘中震荡消化[11]

电子消费市场 - 高考结束后两周内3C产品销售额同比激增172%，其中笔记本电脑销量同比增长200%，数码相机增长190% [3] - 京东等电商平台推出"学生省2000"专属优惠，叠加15%国家补贴，学生认证后可享8折优惠 [3] - 苹果推出"买平板赠千元级电容笔或耳机"活动，华为全线产品直降数十至数百元，线上线下同步设置教育优惠专区 [3] - 智能手表、智能眼镜等健康类设备及Switch等游戏硬件持续热销，反映考生对生活品质和社交互动的需求提升 [5] 消费决策影响因素 - 大学预备就读专业显著影响电子设备选择，建筑系学生倾向高性能游戏本，文科生偏好轻薄本 [5] - 设计类学生更关注屏幕显示效果和手写笔支持，普通学生更看重性价比和设备协同功能 [5] - 社交平台出现大量高考生咨询电脑配置的帖子，建议根据录取结果按专业需求购买 [5] 细分品类表现 - 除传统"三大件"外，数码相机销量同比增长190%，准大学生购机预算多在一万元上下，女生偏好富士XT30二代等自带滤镜机型 [6] - 手表、耳机成热门选择，消费者倾向购买与手机同品牌产品以优化生态体验，健身和健康监测功能受关注 [6] - Switch2及配件、便携相机如大疆Pocket3等产品因满足娱乐和记录需求而热销 [6]

折叠屏iPhone - 公司计划于2024年末推出首款折叠屏iPhone 采用类似三星Galaxy Z Fold系列的设计 不会带来颠覆性硬件创新[1][2] - 产品起售价不低于2000美元（约1 4万元人民币） 核心部件包括三星显示供应的可折叠OLED屏[2][4] - 重点改进内屏折痕可见度和铰链机制 iOS 27系统将开发专属软件功能[4] - 目标市场为中国 本土品牌已推出书本式折叠机 消费者需求明确[4] iPad Pro升级 - 2024年5月发布的M4芯片iPad Pro将减薄机身 前置摄像头改为横向布局[7] - 后续M5芯片iPad Pro将在竖屏侧新增第2个前置摄像头 解决横竖持握的拍摄体验一致性[7] 公司战略与历史产品 - 公司虽非品类开创者 但曾重新定义iPod iPhone iPad Apple Watch和AirPods的产品形态[5] - 混合现实头显Vision Pro开创眼动/手部追踪交互方式 采用超高分辨率显示技术[5] - 折叠屏手机被视为提振iPhone营收的机会 即使销量未达巅峰[4] 财务与高管动态 - 2023年7月31日将发布第三季度财报 预计涉及AI进展 关税政策和供应链调整的讨论[9] - 现任CEO蒂姆·库克短期内不会离任 但高层重组正在酝酿[1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年上半年欧洲电动车市场持续复苏，1 - 6月欧洲9国新能源车销量133.1万辆，同比+26.3%，6月销量27.3万辆，同比+23.1%，新能源渗透率28.9%，同比+6.5pcts [5][14] - 欧盟碳排放考核修正案虽延缓考核时间，但趋势不变，各车企新车型有望带动欧洲电车市场放量，给出多领域投资建议 [7][47] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 6月欧洲9国新能源车销量情况 - 德国1 - 6月BEV销量24.9万辆，同比+35.1%，PHEV销量13.9万辆，同比+55.1%，大众电动化转型及车企折扣促进电车销量 [5][16] - 英国1 - 6月BEV销量22.5万辆，同比+34.6%，PHEV销量10.7万辆，同比+31.3%，制造商折扣和7月重启补贴支撑市场 [6][20] - 法国1 - 6月BEV销量14.9万辆，同比-6.5%，PHEV销量4.9万辆，同比-33.3%，社会租赁计划9月回归，预计之后销量更强劲 [6][25] - 瑞典1 - 6月BEV销量5.0万辆，同比+18.2%，PHEV销量3.7万辆，同比+18.9%，新能源渗透率稳中有升，6月达65.3% [30][31] - 挪威1 - 6月BEV销量7.1万辆，同比+36.0%，PHEV销量0.2万辆，同比-10.4%，6月BEV渗透率提升至97%，促销和降息推动购车 [35] - 意大利1 - 6月BEV和PHEV销量均为4.5万辆，同比分别+28.0%、+55.8%，除6月BEV受高基数扰动，上半年电车高速增长 [41] - 西班牙1 - 6月BEV销量4.6万辆，同比+84.0%，PHEV销量5.6万辆，同比+82.3%，新车型、促销、补贴等推动电动化转型 [43] 投资建议 - 锂电池推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达，受益标的中创新航、国轩高科 [7][47] - 锂电材料推荐湖南裕能等，受益标的富临精工等多家公司 [7][47] - 锂电结构件推荐铭利达，受益标的科达利等 [7][47] - 电源/电驱系统推荐威迈斯、富特科技，受益标的黄山谷捷 [7][47] - 汽车安全件受益标的中熔电气、浙江荣泰 [7][47]

核心观点 - 湖南初源新材料股份有限公司（初源新材）提交创业板IPO申请，作为感光干膜龙头企业，业绩亮眼但存在财务、产能扩张、控制权及技术等多重隐患 [1][3] 财务隐忧 - 2024年公司净利润1.7亿元，但应收账款达5.87亿元，占营收比例55.56%，较2022年的42.10%显著上升 [3][5] - 应收账款周转率持续下滑，2022-2024年分别为2.42、2.20、2.08，低于行业平均值3.54、3.49、2.98 [6] - 经营性现金流净额三年缩水41%，2024年为1.21亿元，低于净利润4769.96万元 [7] - 产品价格持续下滑，HD系列从4.82元/平方米降至4.20元/平方米，HR系列从4.06元/平方米降至3.79元/平方米，导致毛利率从39.07%降至35.41% [8][9] 产能扩张 - IPO计划募资12.2亿元，其中7.89亿元用于江西和龙南高端感光干膜建设项目 [10] - 2022-2024年产能利用率分别为80.02%、89.69%、84.62%，2024年不升反降 [11] - 募投项目将新增4.5亿平方米产能，为现有产能的150%，但现有产能利用率不足85% [12] 控制权与治理 - 实际控制人肖志义通过四家合伙企业控制45.19%表决权，加上一致行动人合计控制52.14% [14] - 一致行动协议历经调整，2025年3月五福堂退出，4月签署新版协议 [16] - 核心技术团队信息披露不足，未充分披露核心技术人员背景、薪酬及持股情况 [16] - 关联企业商标转让商业合理性及定价依据披露不足 [16] 技术与研发 - 面临日本力森诺科专利诉讼，涉及感光干膜领域中国专利权，案件仍在审理中 [17] - 2022-2024年研发投入累计1.1亿元，占营收比例分别为3.59%、4.26%、3.75%，处于创业板中游水平 [17][18] - 研发人员71人占员工总数10.89%，拥有53项专利中发明专利仅20项 [18] 行业地位与客户 - 全球感光干膜市场份额13.2%，客户包括建滔集团、胜宏科技、深南电路等知名PCB厂商 [19] - 2024年前五大客户销售占比29.52%，客户结构相对健康 [19]

产品策略 - 公司首款折叠屏iPhone预计2026年底问世 将以"后来者"身份进入由三星主导7年的成熟市场[1] - 产品形态与三星Galaxy Z Fold系列相似 核心OLED折叠屏幕由三星显示供应 打破公司传统创新路径[1] - 工程团队聚焦解决行业痛点：优化显示屏折痕不明显度 改进铰链耐用性和手感[3] - 软件层面将开发iOS 27系统 专门适配折叠屏设备形态以保持流畅体验[3] 市场竞争 - 折叠屏手机市场技术路径和格局已由三星确立 公司首次以追随者姿态进入[2] - 中国市场竞争激烈 小米华为等本土品牌已推出多款"书本式"折叠屏产品[4] - 公司选择横向展开设计以迎合中国用户偏好 起售价2000美元瞄准高端市场[4] 品牌优势 - 全球数百万iPhone用户存在折叠屏潜在需求 但不愿转向安卓阵营[4] - 虽硬件创新有限 但凭借品牌力有望激活存量用户的换机需求[4] - 公司历史上曾以"虽非首创 但力求最佳"策略成功塑造多个科技品类[2]

柔性AMOLED显示面板市场增长 - 2025年第一季度采用柔性AMOLED显示面板的智能手机出货量达1.51亿台，同比增长15%，年增长率稳定在20%左右 [1] - 柔性AMOLED显示面板在智能手机市场的占比跃升至51%，标志着其正逐步取代传统显示技术成为主流 [1] - 预计2025年年底柔性AMOLED显示面板总出货量将超过7.5亿台，全球智能手机出货量占比突破60% [4][6] 技术优势与市场需求 - 柔性AMOLED采用自发光像素结构，无需背光模组，实现近乎无限的对比度，峰值亮度达1800尼特以上，色域覆盖超100% DCI-P3标准 [2] - 可折叠特性成为亮点，三星Galaxy Z Fold系列和华为Mate X系列折叠屏手机采用柔性AMOLED面板，推动市场普及 [3] - 消费者对轻薄、可弯曲屏幕需求增加，技术成熟和成本下降促使更多中高端机型采用AMOLED屏幕 [1][3] 市场竞争格局 - 三星显示为AMOLED领域领军企业，但中国面板企业如京东方、深天马、维信诺加速技术突破与产能建设，形成竞争格局 [5][6] - 京东方成都第8.6代AMOLED生产线提前4个月进入设备搬入阶段，深天马柔性AMOLED业务快速增长，盈利能力修复 [6] - 2024年中国厂商AMOLED显示面板出货量达3.64亿片，较2023年增长超1.2亿片 [6] 行业未来趋势 - 柔性AMOLED在智能手机渗透率持续提升是必然趋势，折叠、LTPO等高端技术产能释放将推动高端产品占比增长 [4] - LCD显示面板短期内不会被完全取代，在中低端手机和特定应用场景仍具竞争力，与AMOLED将长期共存 [4] - 未来竞争聚焦技术创新、良率提升和成本控制，市场可能形成多强并立格局 [7]

公司发展历程 - 1995年创业初期在几十平米空间内以简陋设备生产电子元器件，每分钟产量从60支逐步提升至240支，体现极致效率与艰苦奋斗精神 [1] - 2005年松田大厦落成标志着企业从作坊式生产转向规模化经营，明确对标日本松下与村田的国际化定位 [3] - 2012年进驻汕头保税区后建成5座工业厂房总面积达75000平方米，同步建立UL认证实验室和省级阻容元件工程技术研究中心 [5] - 2019年引入一体化自动生产线实现数字化与自动化融合，产线自动化改造推动制造能力升级 [5] 技术突破与研发 - 突破高可靠性瓷料配方核心技术，从代工厂转型为拥有自主研发能力的国家高新技术企业 [8] - 采用磁控溅射技术实现铜电极化，SMD系列产品攻克小型化、标准化贴装难题并获UL/VDE/TUV等国际认证 [10][24] - 2021年完成高耐受能力小型化压敏电阻器研发项目，累计获专利35项（发明专利11项）含中国专利优秀奖 [22] - 建立博士专家工作站深化产学研合作，形成"高技术设备+高素养人才=高品质产品"的黄金三角循环 [8][15] 行业地位与标准制定 - 连续十年入选中国电子元件百强企业，获评国家专精特新小巨人企业和广东省专精特新中小企业 [5][20] - 主导参与国际电工委员会IEC及国家标准GB编写，在电容电阻领域制定行业标准 [11][19] - 实验室获美国UL和IEC-CB双重认证，正推进CNAS认可实验室建设以拓展车规级市场 [13][25] 产品与市场战略 - SMD系列产品实现压敏电阻器/陶瓷电容器/热敏电阻器全面贴片化量产，应用于电源/家电/新能源等领域 [24][27] - 提供插件类与SMD类多元化产品组合，形成面向新能源汽车/电力电网的一站式解决方案 [27] - 全自动数字化设备使生产效率提升30%以上，产品一致性达到国际水平 [26] - 未来3-5年定位"产品多元化+成本优势+服务优势"组合拳进军国际市场 [28]

折叠屏手机铰链模块技术概述 - 铰链是支撑折叠屏功能的关键零部件，需满足重量轻、尺寸小的前提下保障10万次以上开合寿命[1] - 主流铰链技术分为U型铰链、水滴铰链和其他型铰链，在折痕控制、厚度、成本和耐用性等方面各具特点[2] - U型铰链结构简单成本低但折痕明显，三星Galaxy Fold曾因设计缺陷导致屏幕故障并推迟发售[3] - 水滴铰链折痕更浅且闭合无缝，但结构复杂成本高，华为Mate X2铰链由173个微小部件组成[4] 铰链技术演进与材料创新 - 铰链技术从解决基本折叠功能发展到优化折痕和耐用性，华为Mate XT推出支持内外双向弯折的"天工铰链系统"[5] - 三折叠屏手机需要两套铰链系统协同工作，华为Mate XT量产最大难点是屏幕与铰链技术突破[5] - 铰链材料从传统不锈钢演进到液态金属，某些锆基非晶合金抗拉强度达2000MPa以上，弹性变形能力优异[6] - MIM工艺可适配多种材料如钛合金、不锈钢等，液态金属特别适合制造需要反复折叠的铰链组件[6] 市场规模与竞争格局 - 2024年全球折叠屏铰链市场规模超9亿美元同比增长近5%，预计2031年达18.2亿美元CAGR为6.8%[7][10] - U型铰链占据53.7%市场份额，竖折手机占70.6%需求份额[16][18] - 前五大厂商占87%市场份额，主要企业包括Amphenol、KH Vatec、东睦股份等[15] - 中国企业覆盖完整产业链，在MIM零件、液态金属等领域形成竞争力[8] 产业链与成本结构 - 铰链单个成本在800-1200元之间，高成本来自材料、加工精度和组装复杂度[8] - 区域分布呈现设计在美国、制造在东亚的特点，中国产业链向高端攀升[8] - 技术壁垒高且专利密集，劲丰电子累计申请铰链相关专利达301件[7] - 头部企业通过并购扩张市场份额，如东睦股份收购华晶与富驰高科[7]