公司近期动态与参展计划 - 禾赛科技将于2026年1月6日至9日在拉斯维加斯消费电子展参展，展位位于LVCC西馆5601 [1] - 公司将在CES现场展示其下一代L3自动驾驶激光雷达套件，包括长距离激光雷达ETX和短距离激光雷达FTX [2] - 参观者可在CES现场亲身体验禾赛激光雷达在机器人及实体AI领域的应用 [3] 公司业务里程碑与市场地位 - 禾赛科技在2025年成为全球首家激光雷达累计交付量突破200万台的激光雷达公司 [1] - 公司已获得24家汽车原始设备制造商量产项目的定点，覆盖超过120款车型，交付计划在2026年至2030年间 [2] - 公司的JT系列激光雷达已被多家机器人领域创新者集成于其产品中，包括MOVA割草机器人、Roboterra人形机器人、Vbot智能陪伴机器人和Realsee 3D空间数字化设备 [3] 行业发展趋势与市场机遇 - 高级驾驶辅助系统市场正在快速增长，激光雷达已成为标准安全配置 [2] - 随着安全冗余要求和新法规的实施，预计每辆L3级自动驾驶汽车将搭载3至6个激光雷达，显著扩大了禾赛的可寻址市场 [2] - 机器人行业正进入由AI系统驱动的新时代，需要高保真感知以实现规模化安全感知、定位和操作 [3]

新产品ATX焕新版发布 - 禾赛科技正式发布全新激光雷达产品ATX焕新版，核心参数包括采用SPAD技术、256线数、最佳角分辨率0.08度*0.05度、测距能力230米，并已收获400万台定点 [1] - 产品采用禾赛自研的智能主控芯片费米C500，实现更自主可控，性能进一步提升而成本无显著增加 [1] - 新产品通过光子隔离技术实现物理层面的极致“零误报”，一个激光发射通道对应一个接收通道，激光通道数是传统方案的10倍 [19][21] - ATX焕新版计划于明年4月量产，其全天候能力超过传统SPAD激光雷达，在干净视窗和附水视窗下均有良好点云表现 [21][23][25] 公司技术路线与发展历程 - 禾赛科技在2017年激光雷达市场占有率仅8%，到2022年成为无人驾驶激光雷达领域第一，市场份额达到74% [7] - 公司早期技术判断从1550+MEMS架构转向905+单光子探测器架构，主要考虑成本更低和探测距离更长 [7] - 首款905量产产品AT128生命周期内累计交付100万台，获得15个主机厂定点和27款量产车型搭载 [8] - 公司认为激光雷达市场已形成905+芯片化的技术路线，并早在2023年量产SPAD数字激光雷达FT120，并于2024年收购海外SPAD激光雷达厂商 [10][13][15] 芯片化战略与自研成果 - 禾赛自研芯片费米C500采用RISC-V架构，集成度提升，在功能安全、网络安全和点云智能引擎方面表现良好 [27][29] - 截至11月23日，公司七大关键部件全部自研，16款芯片获AEC-Q车规认证，自研芯片和半导体器件累计交付量达1.85亿颗 [31] - 芯片化被视作硬件发展的必然方向，通过自研可实现降本、性能提升、供应链安全和小型化 [40][41] - 公司芯片化战略起步早，从2017年开始从小芯片入手，逐步发展至高度集成的芯片设计 [42][44] 行业竞争与市场定位 - 公司认为激光雷达是重要安全件，车企选择多供应商可能面临数据不兼容和隐性质量问题叠加的代价 [33][34] - 禾赛科技认可华为对激光雷达市场教育的贡献，认为华为坚定使用激光雷达帮助用户理解产品价值 [36] - 针对部分车企不用激光雷达的观点，公司认为多传感器覆盖更多信息是关键，需有能力消化数据而非回避问题 [38][39] - 公司产能超过200万台，扩产通过复制产线实现，每个产线年产能约50万台，通常预留20%-30%产能缓冲 [50][51] 未来发展战略与应用拓展 - 公司长期战略聚焦国际化与非车载应用，认为底层感知能力可应用于多个行业，机器人数量长期可能超过汽车 [55][56][69] - 海外市场毛利率更高，公司已布局海外渠道并与海外车企展开合作 [57][58] - 激光雷达不限于电车市场，因其不烧油特性可兼容油车平台 [58][59] - 公司关注通过平台化技术和芯片化持续降低成本提升效率，而非短期股价表现 [60][61]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现收入7.95亿元，同比增长47.5%，环比增长12.6% [2][9] - 2025年第三季度公司实现净利润2.56亿元，相比2024年同期的-0.70亿元和2025年第二季度的0.44亿元，盈利能力显著改善 [2][9] - 2025年前三季度公司累计实现收入20.27亿元，同比增长49.3%，累计净利润2.83亿元，相比2024年同期的-2.49亿元实现扭亏为盈 [9] - 2025年第三季度公司产品收入为7.9亿元，同比增长57.0%，环比增长12.9%，服务收入为530万元，同比减少85.4% [2][9] - 2025年第三季度公司激光雷达总出货量为44.14万台，同比增长228.9%，环比增长25.4% [2][10] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度公司毛利率为42.1%，净利率为32.2%，净利率同比大幅提升45.3个百分点，环比提升26.0个百分点 [4][14] - 2025年前三季度公司毛利率为42.2%，净利率为14.0%，净利率同比提升32.3个百分点 [14] - 2025年第三季度公司三费率为39.7%，同比下降23.9个百分点，环比下降3.5个百分点，其中研发费用率为25.0%，同比下降15.8个百分点 [4][18] ADAS业务进展 - 2025年第三季度公司ADAS激光雷达出货量为38.08万台，同比增长193.1%，环比增长25.4% [10] - 公司ETX激光雷达最新斩获一家中国前三的造车新势力企业定点合作，相关车型将同步搭载多台补盲激光雷达FTX，计划于2026年底或2027年初启动量产 [6][27] - 第三季度公司斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现激光雷达100%标配，极氪旗舰车型001和7X焕新版本均开始全系标配禾赛激光雷达 [6][31] - 公司已连续7个月保持车载主激光雷达装机量第一，8月市场占有率达46%，约为第二名的1.5倍 [28] 机器人领域业务 - 2025年第三季度公司机器人领域激光雷达出货量为6.06万台，同比增长1311.9%，环比增长25.0% [10] - 在海外市场，公司接连拿下Motional及多家北美、亚洲、欧洲领先自动驾驶企业激光雷达订单，这些大型项目代表价值数千万美元的战略合作 [7][31] - 在国内市场，公司与文远知行、小马智行、哈啰及京东物流等头部无人出租车及无人卡车企业达成合作，部分车型计划搭载多达8颗禾赛激光雷达 [7][31] 产品与技术优势 - 公司发布新一代车规级激光雷达产品家族，包括全球最高线数的AT1440超高清激光雷达、全球测距最远的ETX激光雷达以及全球视野最广的纯固态补盲激光雷达FTX [24] - 基于新产品，公司发布面向L2到L4的激光雷达感知方案"千厘眼"，包括为L4自动驾驶打造的Infinity Eye A、为L3条件自主性设计的Infinity Eye B以及为L2 ADAS应用定制的Infinity Eye C [24][25] - ETX+FTX产品组合斩获首个"主雷达+多颗补盲雷达"乘用车量产定点，ETX凭借400米超远测距成为L3/L4级自动驾驶的感知核心 [27] 产能与资本市场里程碑 - 2025年度第100万台激光雷达已于9月底正式生产下线，公司成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业 [32][33] - 2025年第三季度，公司正式于香港交易所主板挂牌上市，成为首家实现"美股+港股"双重主要上市的激光雷达企业，本次IPO是迄今为止全球激光雷达行业规模最大的IPO [36][37]

报告投资评级 - 推荐（维持）[5] 核心观点 - 禾赛科技25Q3业绩表现强劲，营收连续六个季度同比增长，GAAP净利润创历史新高并提前完成全年盈利目标，同时上调全年业绩指引[1][2] - 公司激光雷达交付量高速增长，25年前三季度产量突破百万台，ADAS领域市占率稳居行业第一，达46%[3] - ADAS领域受益于激光雷达标配化趋势及L3政策落地，机器人领域国内外合作取得突破，26年有望成为行业拐点，出货量预计达200-300万台[4][9][28] - 公司于25年9月完成香港上市，创激光雷达行业IPO纪录，为未来发展提供资金支持[9][15] 25Q3及前三季度业绩总结 - **营收表现**：25Q3实现营收7.95亿元，同比增长47.5%；25年前三季度累计营收20.27亿元，同比增长49.3%[1][2] - **毛利率水平**：25Q3毛利率为42.1%，同比下滑5.6个百分点；前三季度毛利率为42.2%，保持稳健[2] - **净利润表现**：25Q3 GAAP净利润为2.56亿元，Non-GAAP净利润为2.88亿元；前三季度GAAP净利润为2.83亿元，Non-GAAP净利润为3.70亿元，盈利改善显著[1][2] - **交付量情况**：25Q3激光雷达总交付量达44.14万台，同比增长228.9%；其中ADAS交付量38.08万台，机器人领域交付量6.06万台，同比增长1311.9%[3] 业绩指引与展望 - **25Q4指引**：预计净收入10-12亿元，同比增长39%至67%；预计交付量约60万台，其中ATX产品占比80%[3][19][26] - **25年全年指引**：目标营收30-32亿元，同比增长约50%；上调GAAP净利润指引至3.5-4.5亿元；预计总交付量约160万台[3][19][25] - **26年全年展望**：激光雷达总交付量预计200-300万台，若L3级自动驾驶普及，出货量可能更高；毛利率预计与25年保持相对稳定[19][28][29] ADAS业务进展 - **客户订单**：前两大头部ADAS客户2026款全系车型100%搭载禾赛激光雷达；极氪旗舰车型也已实现全系标配[4][21] - **政策驱动**：L3级自动驾驶政策落地推动安全冗余需求，公司推出"Infinity Eye B"融合解决方案，已获国内前三新能源车企定点，预计26年末或27年初启动量产[4][21] - **市场空间**：L3级车辆预计配备3-6颗激光雷达，单车价值量达500-1000美元，将极大拓展潜在市场[4][21][32] 机器人业务进展 - **国内市场**：与小马智行、哈啰出行及京东物流签署新合作协议，部分合作车型所有激光雷达（最多8颗）由禾赛独家供应[9][22][35] - **海外市场**：与Motional等全球领先自动驾驶企业签署数千万美元级供应协议，海外Robotaxi公司青睐其产品性能与稳定性[9][22][35] - **增长预期**：机器人业务ASP及毛利率高于ADAS，预计26年出货量较25年翻倍，市场总潜在规模有望达ADAS数倍[28][35] 市场竞争与技术布局 - **产品优势**：ATX产品订单与出货量远超竞争对手，公司在性能、出货量与毛利率上保持领先[30] - **技术研发**：公司是已知竞争对手中首家将SPAD技术应用于车载激光雷达的企业，正内部全力研发解决SPAD技术噪声问题[31] - **未来规划**：公司计划超越激光雷达业务，拓展至传感技术升级、传感硬件与AI软件融合、空间传感应用及基础设施技术等领域[39] 海外业务与客户拓展 - **ADAS海外进展**：已获欧洲头部整车厂独家项目定点，多家欧洲车企全球项目处于采购谈判阶段；支持中国车企全球化，26年启动出海车型供应[37][38] - **机器人海外合作**：与Motional达成下一代自动驾驶出租车独家供应协议，并与美国头部企业签署超4000万美元多年期协议[37][38] - **核心ADAS客户**：26年核心客户包括理想汽车、小米汽车、比亚迪、零跑汽车等，并新增吉利汽车和奇瑞汽车等头部客户启动量产合作[36]

投资评级 - 报告对禾赛科技的投资评级为“优于大市”并予以维持 [1][5][39] 核心观点 - 禾赛科技是全球领先的激光雷达解决方案供应商，产品广泛应用于ADAS、自动驾驶及机器人等领域 [20] - 公司在ADAS领域市场份额领先，连续7个月保持车载主激光雷达装机量第一，2025年8月市场占有率达46% [27] - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收同比增长47.5%至7.95亿元，实现净利润2.56亿元，激光雷达总出货量同比增长228.9%至44.14万台 [1][6][7] - 公司在手订单充沛，近期在ADAS和机器人领域均获得重要客户定点与合作，未来发展前景可观 [2][26][31][32] - 公司已成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业，并于2025年第三季度成功在香港交易所主板实现双重主要上市 [34][36] 2025年第三季度财务业绩 - **营收表现**：2025Q3实现收入7.95亿元，同比增长47.5%，环比增长12.6% [1][6]；2025年前三季度累计收入20.27亿元，同比增长49.3% [6] - **净利润表现**：2025Q3实现净利润2.56亿元（2024Q3为-0.70亿元），调整后净利润为2.88亿元 [1][6]；2025年前三季度累计净利润2.83亿元（2024年同期为-2.49亿元） [6] - **分业务收入**：2025Q3产品收入7.9亿元，同比增长57.0%，主要受益于ADAS和机器人激光雷达需求强劲；服务收入530万元，同比减少85.4%，主要因非经常性工程服务收入减少 [1][6] - **出货量**：2025Q3激光雷达总出货量44.14万台，同比增长228.9%，环比增长25.4%；其中ADAS激光雷达出货38.08万台，同比增长193.1%；机器人激光雷达出货6.06万台，同比增长1311.9% [1][7] 盈利能力与费用 - **利润率**：2025Q3毛利率为42.1%，净利率为32.2%，净利率同比大幅提升45.3个百分点，环比提升26.0个百分点 [2][13][16]；2025年前三季度毛利率为42.2%，净利率为14.0% [13] - **费用率**：2025Q3公司三费率为39.7%，同比下降23.9个百分点，环比下降3.5个百分点；其中销售/管理/研发费用率分别为5.5%/9.2%/25.0% [2][18]；2025年前三季度三费率为44.8%，同比下降26.5个百分点 [18] 业务进展与市场地位 - **ADAS业务**：2025Q3公司ETX超远距激光雷达新获一家中国前三造车新势力定点，相关车型将同步搭载多颗FTX补盲激光雷达，计划于2026年底或2027年初量产 [2][26]；公司斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现激光雷达100%标配，极氪001和7X焕新版本亦全系标配禾赛激光雷达 [2][31] - **机器人业务**：在海外接连获得Motional及多家北美、亚洲、欧洲领先自动驾驶企业订单，代表价值数千万美元的战略合作；在国内与文远知行、小马智行、哈啰、京东物流等头部企业达成合作，部分车型计划搭载多达8颗激光雷达 [32] - **产品与技术**：公司发布面向L2到L4的“千厘眼”激光雷达感知方案，包括由AT1440、ETX、FTX等产品组成的多种配置 [22][23][25]；AT1440为全球最高线数车规级超高清激光雷达，ETX为全球测距最远车规级激光雷达，FTX为全球视野最广的下一代纯固态车规级补盲激光雷达 [22] - **里程碑与资本市场**：2025年度第100万台激光雷达于9月底下线，成为全球首个年产量突破百万台的企业 [34]；公司于2025Q3成功在香港交易所主板挂牌，实现“美股+港股”双重主要上市 [36] 盈利预测 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为31.38亿元、43.47亿元、60.37亿元，同比增长率分别为51.1%、38.5%、38.9% [3][39] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.55亿元、5.13亿元、8.81亿元（原预测为2.21亿元、4.98亿元、8.68亿元），2026-2027年同比增长率分别为44.3%、71.8% [3][39]；利润预测上调主要考虑到一家初创科技公司股权的投资收益贡献 [39] - **其他财务指标预测**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.27元、3.28元、5.64元，净资产收益率（ROE）分别为8.3%、10.7%、15.5% [3][42]

投资评级与目标价 - 首次覆盖禾赛集团（2525 HK），给予“优于大市”评级 [2] - 设定目标价为 247.60 港元，相较于当前价格 154.90 港元，存在 59.9% 的上行空间 [2][3] 核心观点与投资逻辑 - 公司是全球激光雷达领域的领导者，业务由高级辅助驾驶系统（ADAS）和机器人两大板块双轮驱动 [7][8] - 公司在ADAS市场地位稳固，2025年8月车载主激光雷达市占率达46%，装机量为第二名的1.5倍，并已获得前两大ADAS客户全系车型的定点合作 [3][7][13] - 随着L3级自动驾驶政策法规的加速成熟，公司有望实现量价齐升，预计每辆L3级车辆将搭载3至6颗激光雷达，单车价值量约为500至1000美元 [5][8] - 机器人业务成为第二增长曲线，公司与全球领先的无人驾驶出租车及卡车公司达成合作，业务覆盖北美、亚洲及欧洲市场，部分车型计划搭载多达8颗激光雷达 [3][8][13] 财务业绩与预测 - 2025年第三季度业绩超预期，实现营业收入8亿元，同比增长47.5%；GAAP盈利达2.6亿元，创历史新高 [4] - 2025年前三季度累计GAAP盈利为2.8亿元，已提前完成全年2亿元的目标，并将全年GAAP盈利预期上修至3.5-4.5亿元 [4] - 2025年第三季度激光雷达总交付量达44万台，同比增长228.9%，其中ADAS激光雷达交付38万台，机器人激光雷达交付6万台 [4] - 预计公司2025年全年营业收入为30.37亿元，2026年为44.39亿元，2027年为57.35亿元；预计2025年GAAP归母净利润为4亿元 [3][14][16] 产品与技术优势 - 公司推出全球最远测距的车规级800线超远距激光雷达ETX，并与补盲雷达FTX形成产品组合，已获得首个乘用车量产定点，计划于2026年底或2027年初启动 [5][8] - 尽管高性价比产品ATX占比上升导致综合平均销售单价有所下滑，但公司毛利率保持稳健，2025年第三季度ADAS与机器人综合毛利率为42.1%，超市场预期 [4] - 公司利用AI技术在成本控制、营运周转与质量管理方面进行优化，费用率管控得力，预计2025年研发、管理、销售三项费用合计将减少1亿元至12.6亿元 [4][14] 行业前景与市场地位 - 公司是全球首家年产量突破百万台的激光雷达企业，2025年9月底第100万台激光雷达下线，具备“年百万级”超大规模量产交付能力 [7] - 公司是首家实现美股+港股双重主要上市的激光雷达公司，并创造了全球激光雷达行业规模最大的IPO [7] - 预计公司2025年激光雷达总出货量将达到160万颗，其中第四季度单季度出货量预计为61万颗 [3][14]

财务业绩 - 2025年第三季度公司营收达8.0亿元，同比增长47.5% [1] - 2025年第三季度净利润为2.6亿元，创历史新高，前三季度总净利润达2.8亿元，已提前完成全年盈利目标 [1] - 公司将全年GAAP净利润指引上调至3.5-4.5亿元的区间 [1] - 2025年第三季度毛利率为42%，经营开支同比下降23% [1] 产品交付 - 2025年第三季度激光雷达总交付量为441,398台，同比增长228.9% [1] - 第三季度ADAS产品交付量为380,759台，同比增长193.1%，前三季度ADAS交付量累计达83.04万台 [1] - 第三季度机器人领域产品交付量为60,639台，同比增长1311.9%，前三季度机器人雷达交付量累计达15.89万台 [1] 市场拓展与客户合作 - 公司获得前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，实现激光雷达100%标配 [2] - 800线激光雷达产品ETX获得中国前三造车新势力定点，相关车型将同步搭载多台补盲雷达FTX [2] - 预计L3级车辆将搭载3-6颗激光雷达，单车ASP将达500-1000美元 [2] - 公司与Motional、小马智行、哈啰、京东物流等无人驾驶公司达成合作，部分车型搭载多达8颗激光雷达 [3] - 在海外接连获得Motional及多家北美、亚洲、欧洲领先自动驾驶企业订单，部分大型项目代表价值数千万美元的战略合作 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收同比增长47.5%至8.0亿元，净利润创历史新高达到2.6亿元，并提前完成全年盈利目标 [1] - 公司成功获得前两大ADAS客户的2026年全系车型定点合作，实现激光雷达100%标配，为未来出货量增长提供高确定性 [2] - 公司的ETX+FTX产品组合获得中国前三造车新势力的首个乘用车量产定点，预计将提升激光雷达的单车搭载数量和平均销售单价 [2] - 在Robotaxi和Robotruck市场与多家领先企业达成合作，部分车型单车搭载多达8颗激光雷达，并获得价值数千万美元的海外订单 [3] - 报告预测公司未来盈利将高速增长，2025年至2027年归母净利润预计分别为4.16亿元、6.97亿元和11.89亿元 [3] 财务表现与预测 - 2025年第三季度毛利率保持稳健在42%，经营开支同比下降23%，显示公司成本控制能力提升 [1] - 2025年第三季度激光雷达总交付量达441,398台，同比增长228.9%，其中ADAS产品交付量380,759台，同比增长193.1% [1] - 财务预测显示营业收入将从2024年的20.77亿元增长至2027年的63.99亿元，年均复合增长率显著 [5][12] - 预计公司净资产收益率将从2024年的-2.60%改善至2027年的19.08%，盈利能力持续增强 [5][12] - 预测市盈率将从2025年的57.90倍下降至2027年的20.25倍，反映盈利增长对估值的消化 [3][5] 业务进展与市场机遇 - 公司预计L3级自动驾驶车辆将搭载3-6颗激光雷达，单车价值可达500-1000美元，市场空间广阔 [2] - 在机器人领域，2025年第三季度产品交付量达60,639台，同比大幅增长1311.9% [1] - 公司与Motional的合作已持续两年，为其IONIQ 5 Robotaxi提供核心感知方案，单车搭载4颗激光雷达 [3] - 公司上调2025年全年GAAP净利润指引至3.5-4.5亿元区间，显示管理层信心 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达到7.95亿元人民币，同比增长47% [4][15] - 第三季度GAAP净利润创纪录，达到2.56亿元人民币，九个月累计GAAP净利润为2.83亿元人民币，已提前实现全年2-3.5亿元人民币的利润目标 [5][17] - 第三季度激光雷达总出货量达到441,398台，同比增长229% [15] - 毛利率保持在42%的健康水平 [16] - 第四季度净收入指引为10亿至12亿元人民币，同比增长39%至67%，预计2025年全年收入约为30-32亿元人民币，同比增长近50% [17][22] - 将2025年全年GAAP净利润指引上调至3.5亿至4.5亿元人民币，若剔除股权投资收益，正常化净利润预计仍维持在先前2-3亿元人民币的指引区间内 [17][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - ADAS业务：ATX激光雷达预计占第四季度总交付量的约80%，其市场价格约为200元人民币 [22][23] - 机器人业务：机器人激光雷达出货量同比增长14倍，该业务通常具有更高的ASP和利润率 [15][25] - 产品迭代：AT128激光雷达正被ATX加速替代，由于AT128价格是ATX的数倍，产品组合变化导致2025年ADAS业务混合ASP相对较低 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国市场，公司在长距车载激光雷达市场连续七个月领先，8月份市场份额达到46% [4] - 在ADAS市场，公司获得了前两大ADAS客户所有2026年车型的100%激光雷达采用设计胜利 [6] - 在机器人市场，公司是全球最大的机器人出租车激光雷达供应商，市场份额约为60-70% [55] - 海外市场取得进展，与Motional等领先的全球自动驾驶公司签署了新的激光雷达供应协议，这些项目代表数千万美元的交易 [11][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是按结构化时间线发布每一代产品，利用半导体技术、制造能力和强大的品牌力保持领先地位 [31][32] - 行业向更高级别自动驾驶发展，L3法规的出台推动了对安全冗余和工厂集成激光雷达的需求，预计每辆L3车辆将配备3-6个甚至更多激光雷达，单车激光雷达价值量长期看将达到500-1000元人民币 [8][9][41] - 公司积极拥抱AI，将其部署到研发和客户支持等日常工作中，已实现数千万人民币的成本节约，并有望在2025年实现1亿元人民币的运营费用节省 [16][17] - 公司于2025年9月在香港联交所主板完成双重主要上市，成为全球首家在美港两地双重主要上市的激光雷达公司，募集资金净额6.14亿元人民币，用于创新、扩产和运营 [12][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为激光雷达正迅速成为ADAS的标准配置，行业处于快速转向激光雷达的拐点 [5][15] - 中国在高级别自动驾驶方面采取决定性步骤，如工信部首次有条件批准L3车辆生产，这些监管发展为更智能、更安全的自动驾驶新时代扫清了道路 [7] - 对于L3及以上级别，激光雷达的价值创造远高于L2时代，因为其能创造更高的机器利用价值，人们对传感器总价值的容忍度也更高 [44][45][46][47] - 展望2026年，公司视其为真正的拐点，预计ADAS激光雷达出货量将达到至少2-3百万台，甚至更高，尽管混合ASP可能因产品组合、大客户定价和年度降价而下降，但多激光雷达配置等因素有望抵消ASP压力 [24][25][26] 其他重要信息 - 公司推出了面向L3自动驾驶时代的Infinity IB激光雷达解决方案，包括前向长距ETX激光雷达和盲点FTX激光雷达 [9] - 本季度ETX再次获得设计胜利，客户为国内前三的新能源汽车制造商，将搭配多个FTX单元实现全360度盲点覆盖，计划于2026年底或2027年初量产 [9] - 公司在机器人领域与Pony.ai、Halo Inc.和京东物流等签署新协议，部分车型最多8个激光雷达单元将全部由公司供应 [10] - 公司认为未来机器人市场的潜在总市场可能数倍于ADAS市场 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于明年定价、销量展望以及L3时间点的提问 [21] - 2025年第四季度收入预计达10-12亿人民币，全年收入约30-32亿人民币，同比增长近50% 前三季度已发货近100万台，第四季度预计达60万台，ATX占比约80% [22] - 2026年被视为拐点，ADAS激光雷达出货量预计至少2-3百万台 L3部署将推动单车激光雷达价值至500-1000元人民币 海外ADAS业务将开始贡献收入 毛利率预计保持稳定 [24][25][26] 问题: 关于竞争对手产品和SPAD技术的提问 [30] - 竞争策略是按自身节奏发布产品，AT128定义了行业，ATX是第三代产品并取得市场胜利 尽管每代产品有降价，但通过创新保持毛利率 [31][32][33][34] - SPAD技术具有高灵敏度但存在误触发挑战，公司已收购相关企业并正在开发内部解决方案，强调可靠性优先 [34][35][36][37] 问题: 关于L3立法进展和第四季度业绩指引信心的提问 [40] - L3法规推动安全冗余需求，领先OEM已在2025年推出多激光雷达车型，公司已签署旗舰L3项目，更多合约进行中 [41][42][43] - 对第四季度及全年指引的信心源于业务强劲势头，若达到收入低端指引，第四季度税前利润将比第三季度增加约8000万人民币，前九个月正常化净利润约1.3亿人民币，加上第四季度利润，全年将超过3.5亿人民币 [49][50] 问题: 关于某大客户2026年订单、激光雷达普及时机和钱包份额的提问 [51] - 公司是该客户的关键合作伙伴，自2025年第一季度开始量产，供应其2025年推出的车型，在激光雷达供应中占据较大份额，合作涵盖双位数车型型号 [51][52] 问题: 关于机器人业务2026年及未来出货量、终端市场和产品组合的提问 [54] - 机器人业务贡献强劲，是全球最大机器人出租车激光雷达供应商，市场份额60-70% 中国客户转向使用ADAS激光雷达以实现规模化，全球客户仍偏好高ASP机械式激光雷达 非出租车应用如家庭、工厂机器人前景广阔，预计2026年机器人激光雷达销量将比2025年翻倍 [55][56][57][58] 问题: 关于明年ADAS业务主要客户及需求规模的提问 [61] - 预计2025年及2026年主要ADAS客户包括Li Auto、小米、比亚迪、Leap Motor、Zeekr和长城汽车等，更多主要客户如吉利、奇瑞也将于2026年开始SOP [62][63] 问题: 关于欧洲顶级OEM客户项目进展及海外业务展望的提问 [65] - 与顶级欧洲OEM的独家设计胜利进展顺利，更多全球项目处于采购谈判阶段 合资企业方面已获得大众、通用、奥迪、丰田和福特五个主要合资品牌的设计胜利 同时支持中国OEM出海，2026年将开始为海外车型量产供应激光雷达 [67][68] 问题: 关于未来超越激光雷达的新业务领域的提问 [71] - 潜在新方向包括进一步提升传感能力（如更远距离、识别不同材料）、结合AI的感知软件栈、广义的空间传感以及利用自身能力拓展至传感之外的基础设施业务 [72][73][74][75][76]

财务业绩 - 第三季度营收8.0亿元人民币，同比增长47.5%，连续六个季度同比增长 [2] - 第三季度GAAP净利润2.6亿元人民币，创历史新高，提前一个季度完成全年盈利目标 [2][4] - 将全年GAAP净利润指引上调至3.5亿元至4.5亿元人民币 [2][22] - 第三季度毛利率维持在42%的稳健水平，经营开支同比减少23% [21] - 前三季度总净利润达2.8亿元人民币 [22] 产品交付量 - 激光雷达总交付量441,398台，同比增长228.9% [2][6] - ADAS产品交付量380,759台，同比增长193.1% [2][6] - 机器人领域产品交付量60,639台，同比增长1311.9% [2][6] - 9月底下线2025年度第100万台激光雷达，成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业 [14] 市场地位与客户拓展 - 连续7个月保持车载主激光雷达装机量第一，8月市场占有率达46%，约为第二名的1.5倍，第三名的2.4倍 [9][20] - 斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现激光雷达100%标配 [2][9][21] - 极氪旗舰车型001和7X焕新版本均开始全系标配禾赛激光雷达 [9] - 在Robotaxi市场，接连拿下Motional及多家北美、亚洲、欧洲领先自动驾驶企业订单，部分车型计划搭载多达8颗激光雷达 [6][7][21] 产品与技术进展 - ETX+FTX产品组合斩获首个乘用车量产定点，以“主雷达+多颗补盲雷达”配置实现全域感知覆盖，计划于2026年底或2027年初启动量产 [2][11] - 车规级800线超远距激光雷达ETX亮相慕尼黑国际车展，并斩获一家中国前三造车新势力企业的定点合作 [11][21] - 预计每辆L3级车辆将搭载3至6颗激光雷达，单车激光雷达价值量约为500至1,000美元 [21] 资本市场里程碑 - 本季度正式于香港交易所主板挂牌上市，成为首家实现“美股+港股”双重主要上市的激光雷达企业 [17] - 本次IPO是全球激光雷达行业规模最大IPO，也是近四年来融资规模最大的中概股回港IPO，绿鞋后融资总额达6.14亿美元 [17][22]