核心观点 - 报告的核心观点是，在当前地缘政治紧张（美伊冲突）、高油价加剧通胀担忧、以及美联储降息预期削弱的复杂环境下，市场的避险逻辑出现变化，传统避险资产黄金短期承压，市场风险偏好受到压制。报告建议短期关注“涨价”与“安全”两大交易线索，并指出长期来看，央行购金及去美元化趋势仍将支撑黄金价值 [5][14][46] 市场表现与思考 - 本周（3/16-3/20）市场震荡下行，全A指数收跌**-4.13%**。主要指数中仅创业板指领涨，中证1000、中证500、微盘股指数领跌 [2][11] - 市场风格显示，金融地产、科技板块较为抗跌，而先进制造、周期板块领跌 [2][11] - 行业层面涨少跌多，31个申万一级行业中仅通信、银行收涨，钢铁、基础化工、有色金属领跌 [2][11] - 针对黄金避险属性短期“失效”，报告分析原因包括：1）黄金在2025年表现突出后，资金有“卖事实”止盈离场可能；2）油价走强推升通胀预期，可能引发流动性收紧担忧，美元及现金的避险需求上升；3）美联储降息预期削弱甚至出现加息预期，实际利率预期变化令黄金承压 [14] - 长期支持黄金的逻辑依然存在，包括央行购金提供支撑，以及战争若持续将加剧美国财政负担、透支美元信用并推动去美元化 [14][46] 市场观察 市场估值 - 股债收益差上升至**0.5%**，但仍小于**+1**个标准差。估值分化系数环比下降**12.2%**，该指标通常提前市场见顶**0.5~1**个月 [21] 市场情绪 - 五维市场情绪指数环比下降**15.4%**至**39.8**，显示市场整体情绪有所调整 [22] - 行业轮动强度（MA5）下降至**33**，低于**40**的预警值 [22] - 市场呈现大盘风格占优，微盘股指数跑输市场。主题热度主要聚集在光伏逆变器、高送转、央企银行，热度分别为**3.5%**、**3.4%**、**2.0%** [22] 市场结构 - 市场成交额占前高比例环比下降**8.3%**至**63.8%** [28] - 本周换手率上升的行业数量为**8**个，占比**26%** [28] - 通信、银行、食品饮料行业绝对涨幅居前。多头排列个股占比前三的行业为银行、公用事业、煤炭 [28] - 建筑装饰、环保、机械设备行业的涨跌幅排名与多头排列个股占比存在较大差异，显示行业内部或存在个股α机会 [28] 市场资金 - 陆股通周内日平均成交金额较上周下降**175.95亿元**，日平均成交笔数较上周下降**44.21万笔** [31] - 陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、新易盛、中际旭创，近5日涨幅分别为**4.0%**、**21.1%**、**12.9%** [31] - 杠杆资金本周净流出**198.6亿元**，主要流入行业为电子、基础化工、钢铁 [31] - ETF资金呈现托底作用，主要指数ETF总份额变动**-29.2亿份**，其中科创板50、沪深300、上证50更受青睐 [31] - 本周新成立偏股型基金份额日均**61.3亿份**，同比上升**71.6%**，但较上周下降**102.0%** [31] 行业热点 - **阿里巴巴成立AI相关事业群**：3月16日，阿里巴巴成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，由CEO吴泳铭直接负责，旨在推进以“创造、输送、应用Token”为核心的AI战略落地，覆盖从基础模型研发到AI应用的全链条 [42] - **首款侵入式脑机接口产品获批**：国家药监局批准了博睿康医疗的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统，这是全球首款获批上市的侵入式脑机接口医疗器械，标志着该技术进入临床应用阶段 [43] - **宇数科技IPO申请获受理**：宇树科技科创板IPO申请获上交所受理，拟融资金额**42.02亿元**。截至2026年3月5日，一年多时间内已有**74**家机器人产业链企业披露IPO新进展，显示行业资本化进程加速 [44] 行业配置建议 - 高企的油价加剧了全球输入型通胀和流动性收紧的担忧，压制了市场风险偏好 [5][46] - 鉴于美伊冲突前景仍具较大不确定性，报告建议短期关注“涨价”与“安全”两大交易线索 [5][46] - 长期视角下，若战争持续消耗，将加剧美国军费开支和财政负担压力，进而透支美元信用，推动去美元化进程 [14][46]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对TMT行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * 英伟达GTC大会揭示了AI算力需求的强劲增长和清晰的产业前景，全球算力产业链确定性增强 [4] * 以OpenClaw为代表的推理需求爆发有效拉动算力需求，海外龙头公司对未来收入给出清晰指引 [4] * 英伟达全新升级的Vera Rubin机柜架构将拉动CPU、存储、铜缆、CPO及PCB等细分产业链需求 [4] * AI技术正从模型侧、应用侧到算力侧全面加速发展，商业化进程加快，并深入千行百业 [17][20][23][25] 市场周度回顾总结 * 上周（3月16日-3月20日）TMT板块内一级行业涨跌互现：通信上涨2.10%，电子下跌2.84%，传媒下跌3.78%，计算机下跌4.74% [4] * 板块内涨幅靠前的三级子行业为：通信网络设备及器件（7.38%）、分立器件（5.17%）、通信应用增值服务（1.06%） [4] * 板块内跌幅靠前的三级子行业为：通信线缆及配套（-11.25%）、横向通用软件（-7.94%）、LED（-7.04%） [4] * 电子行业周涨幅前三个股：深华发A（61.01%）、源杰科技（26.80%）、国科微（21.34%） [4][13] * 计算机行业周涨幅前三个股：朗科科技（37.05%）、同有科技（26.43%）、铜牛信息（25.23%） [4][13] * 传媒行业周涨幅前三个股：天地在线（15.90%）、贵广网络（14.51%）、出版传媒（8.67%） [4][14] * 通信行业周涨幅前三个股：新易盛（21.07%）、中际旭创（12.91%）、鼎通科技（12.70%） [4][14] 行业要闻及重点公司公告总结 AI模型侧动态 * 阿里巴巴CEO吴泳铭表示，过去三个月百炼MaaS平台公共模型服务市场的Token消耗规模提升6倍，预计商业化MaaS收入将成为阿里云最大收入产品 [17] * 腾讯计划4月对外推出混元模型HY3.0，相比HY2.0版本效果进步明显 [17] * OpenAI正筹备2026年底前IPO，2030年总收入目标2800亿美元，计算支出目标约6000亿美元 [17] * 微软考虑对亚马逊和OpenAI采取法律行动，涉及双方价值500亿美元的云服务合作 [17] * 马斯克起诉OpenAI和微软，并发起高达1340亿美元的索赔 [17][18] AI应用侧动态 * 英伟达GTC大会发布下一代Feynman芯片架构，采用台积电1.6纳米制程，预计2028年上市 [20] * 智谱发布专为OpenClaw优化的GLM-5-Turbo模型，并同步上调API价格20% [20] * 国际学术期刊《自然》发表迄今规模最大的生物学基础模型Evo2，基于9.3万亿个核苷酸训练而成 [20] * 马斯克旗下xAI正招募金融专家，旨在训练Grok具备撰写研报和金融建模能力 [20] * 百度支持的百图生科已秘密向港交所递交上市申请 [20] * 腾讯QClaw开启全量公测，新版本打通企业微信、QQ、飞书、钉钉等多平台远控通道 [20] * 华为云CEO周跃峰表示，华为云MaaS Tokens服务接入超过160个业界主流模型，并将在下半年发布一系列“龙虾”智能体 [20][21] * 日本经济产业省计划在2030年前将能够自主行动的AI机器人引入安保、废弃物处理等作业现场 [21] * 阿里云2026财年截至2月底的外部商业化收入正式突破1000亿元人民币，未来五年云和AI商业化年收入目标突破1000亿美元 [21] * 阿里云、百度智能云因AI token调用量激增相继官宣涨价，部分产品价格上调最高34% [21] * 阿里巴巴发布全球首个企业级AI原生工作平台“悟空”，已内置到超过2000万企业组织的钉钉中 [21] * 亚马逊CEO安迪·贾西披露，AWS年销售额到2036年有望从当前约3000亿美元翻倍至6000亿美元 [21] * 英伟达与比亚迪、现代、日产等主流车企宣布深度合作，推进“物理AI”在自动驾驶平台落地 [22] AI算力侧动态 * 英特尔计划从3月底开始将CPU价格上调10% [23] * 小米集团计划未来三年在AI领域至少投入600亿元 [23] * 阿里CEO吴泳铭表示，未来三到五年全球算力都会处于非常紧缺状态 [23][24] * 截至2026年2月，平头哥的AI芯片已在阿里云支持下累计出货47万片 [24] * TrendForce预测，2026年全球晶圆代工产业产值有望年增24.8%，约2188亿美元，其中台积电产值将年增32% [25] * 华为高级副总裁李鹏表示，中国日均Token消耗量已跃升至180万亿，预计2026年将给ICT产业带来超过8000亿元的市场机会，到2030年中国AI相关产业规模将突破10万亿元 [25] * 英伟达CEO黄仁勋表示，对英伟达实现“1万亿美元以上”的收入具备强烈“能见度” [25] * 腾讯2025年全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高 [25] * 腾讯高管表示，AI需求激增带动DRAM、HBM、CPU、固态硬盘、机械硬盘等需求全面回升，订单需提前数月甚至数年预定 [25] * 德国政府规划到2030年，其通用数据中心算力将在2025年基础上至少翻一番，其中专门用于AI的算力将至少增至2025年的4倍 [25][26] * SK集团会长崔泰源预计全球存储芯片短缺现象可能持续至2030年 [26] * 近期512Gb NAND单GB价格向上突破$0.35，LPDDR4X生产成本已涨至$1.6/Gb以上 [26] * 被动元器件大厂村田针对AI服务器和高端车规级MLCC产品启动全面涨价，涨幅在15%-35%之间 [26] * AI云公司Nebius与Meta签署协议，将在2027年前为其提供价值120亿美元的专属AI计算能力，合同总价值最高可达270亿美元 [26] * 美国银行预测人形机器人的年出货量将从2026年的9万台增至2030年的120万台，复合年增长率高达86% [27] 重点公司公告 * 腾讯控股发布2025年全年业绩，AI资本开支792亿元、研发投入857.5亿元均创历史新高，混元3.0计划4月推出 [28] * 鹏鼎控股全资子公司拟110亿元投建高端PCB项目生产基地 [28] * 世运电路现阶段对英伟达服务器相关PCB产品的供货量实现快速增长 [28] * 和顺石油拟5.4亿元收购高速接口IP公司奎芯科技51.11%表决权并取得控制权 [28] * 大胜达拟以5.5亿元投资芯瞳半导体22.9831%股权，后者专注国产GPU芯片设计 [28] * 天孚通信拟在境外发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 [29]

市场表现 - 3月18日13:05，国证通信指数上涨2.23% [1] - 指数成分股中，蜂助手、德科立、天孚通信、新易盛涨幅超过7%，菲菱科思、中贝通信涨幅超过6%，润建股份、中际旭创涨幅超过5%，锐捷网络涨幅超过4% [1] - 跟踪该指数的通信ETF嘉实（159695）当日上涨1.98%，成交额达2121.92万元，换手率为4.75% [1] - 该基金近一年涨幅达86.41%，且连续5日获得场外资金净流入 [1] 行业政策与标准 - 3月16日，市场监管总局批准成立全国卫星互联网系统与服务标准化技术委员会，旨在加快完善国内卫星互联网标准体系，推动产业高速、健康发展 [2] - 今年以来，国家及地方层面密集出台相关政策，上海、广东等地在规划中提及推动卫星互联网、5G-A、6G等通信技术融合创新发展 [2] - 3月17日，广西印发《广西制造业智改数转网联行动计划（2026—2028年）》，提出有序推进“双千兆”网络向5G-A和万兆光网演进升级，加快“5G+工业互联网”升级版建设，打造一批专业型、行业型、协作型工业互联网平台 [2] 技术进展与产业动态 - 3月18日，据中国证券报报道，英伟达在GTC 2026发布Feynman芯片，首次将光通信引入芯片间互联，可降低AI数据中心通信能耗70%以上 [2] - 3月15日至19日，全球光通信领域大会OFC2026在美国召开，英伟达、谷歌、Meta、微软等AI与云端巨头，以及博通、Marvell、台积电、英特尔等半导体代工巨头均参与其中，凸显光互联技术在AI基础设施中的核心战略地位 [3] - 大会期间，行业前沿技术进展集中释放 [3] - 3月16日，快舟十一号固体运载火箭成功发射，将8颗卫星送入预定轨道 [2] 市场需求与趋势 - 据《证券日报》报道，中国电子商务专家服务中心副主任郭涛表示，当前中国卫星互联网市场需求正经历从“专业化”向“大众化”、“融合化”转变的过程 [3] 指数与产品信息 - 通信ETF嘉实（159695）紧密跟踪国证通信指数（399389.SZ） [3] - 国证通信指数选取沪深北交易所通信产业相关上市公司编制而成，用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动趋势 [3] - 该ETF的场外联接基金代码为019071和019072 [4]

市场表现 - 3月18日，A股市场CPO概念股走强，多只核心股录得显著涨幅[1] - 瑞斯康达涨停，涨幅为9.97%[1][2] - 天孚通信、可川科技、德科立涨幅超过6%，分别为6.94%、6.70%、6.04%[1][2] - 航天电器涨超5%，涨幅为5.71%[1][2] - 新易盛涨超4%，涨幅为4.28%[1][2] - 智立方、炬光科技、罗博特科、协创数据、通富微电涨超3%，涨幅分别为3.76%、3.40%、3.30%、3.29%、3.12%[1][2] 核心催化事件 - 当地时间3月16日，英伟达发布Feynman芯片，首次将光通信引入芯片间互联[1] - 该技术可降低AI数据中心通信能耗70%以上[1] 相关公司市值与年初至今表现 - 天孚通信总市值2328亿，年初至今涨幅47.48%[2] - 新易盛总市值4035亿，年初至今涨幅-5.78%[2] - 中际旭创总市值6189亿，年初至今涨幅-8.69%[2] - 可川科技总市值116亿，年初至今涨幅95.21%[2] - 德科立总市值272亿，年初至今涨幅24.92%[2] - 航天电器总市值269亿，年初至今涨幅17.81%[2] - 智立方总市值94.92亿，年初至今涨幅56.75%[2] - 炬光科技总市值268亿，年初至今涨幅70.09%[2] - 罗博特科总市值588亿，年初至今涨幅50.45%[2] - 协创数据总市值829亿，年初至今涨幅42.07%[2] - 通富微电总市值708亿，年初至今涨幅23.77%[2] - 锐捷网络总市值669亿，年初至今涨幅-5.33%[2] - 光迅科技总市值655亿，年初至今涨幅16.05%[2] - 长电科技总市值800亿，年初至今涨幅21.53%[2] - 瑞斯康达总市值55.79亿，年初至今涨幅18.39%[2] - 铭普光磁总市值50.41亿，年初至今涨幅-5.46%[2]

文章核心观点 - 英伟达发布Feynman芯片，首次将光通信引入芯片间互联，可降低AI数据中心通信能耗70%以上，该技术突破直接刺激了A股市场CPO（共封装光学）概念股集体走强 [1] 市场表现 - A股CPO概念板块整体走强，多只个股出现显著上涨 [1] - 瑞斯康达股价涨停，涨幅达到10% [1] - 天孚通信、可川科技、德科立股价涨幅均超过6% [1] - 航天电器股价涨幅超过5% [1] - 新易盛股价涨幅超过4% [1] - 智立方、炬光科技、罗博特科、协创数据、通富微电股价涨幅均超过3% [1] 行业技术动态 - 英伟达于当地时间3月16日发布了名为“Feynman”的新芯片 [1] - 该芯片首次实现了光通信技术在芯片间互联领域的应用 [1] - 此项技术革新预计可将人工智能数据中心的通信能耗降低70%以上 [1]

报告行业投资评级 - 半导体行业评级为“强于大市”（维持评级）[7] 报告核心观点 - 持续看好端云双旺，认为OFC和GTC大会的召开将强化这一趋势[2] - 年初以来国产AI大模型营销和Openclaw的推广加速了端云飞轮的转动[4] - 看好MicroLED在光通信和AI眼镜领域的应用及相关投资机会[4] 行业事件与催化 - **OFC 2026大会**：全球光通信行业年度盛会OFC 2026将于3月15-19日在洛杉矶举行，展会包含**700多家**光通信参展公司，预计吸引超**1.6万名**专业观众[2] - **GTC 2026大会**：英伟达GTC 2026大会将于3月16日至19日举行，CEO黄仁勋将发表主题演讲，重点介绍Feynman芯片架构与NemoClaw开源AI智能体平台[3] - **Feynman芯片**：为英伟达继Rubin之后的下一代芯片架构，采用台积电**1.6纳米A16**制程，并引入光通信技术以降低数据中心能耗，聚焦AI推理场景，预计于**2028年**上市[3] 云端算力需求逻辑 - 算力需求公式为**用户规模×调用频率×单次复杂度**[4] - 年初以来的大模型营销和Openclaw的推广显著提升了用户规模和调用频率[4] - 用户增多带动数据回流增加，进而推动模型参数扩张和推理模型规模提升，形成“模型升级→端侧用户数提升→数据回流→模型再升级”的飞轮效应[4] - 端侧AI用户数的提升将持续提升云端算力需求[4] 端侧AI发展前景 - 当前市场上AI眼镜、AI玩具、具身智能机器人等端侧AI产品层出不穷[4] - 公众对足够聪明、会聊天、能办事的AI Agent有强烈期待，目前市场需求仍未被很好满足[4] - 端云飞轮的加速转动和大模型的持续迭代，将使AI Agent变得越来越好用[4] - 端侧AI作为Agent硬件载体将迎来新的市场机遇[4] MicroLED技术应用与机遇 - **光通信领域**：基于Micro LED的共封装光学方案相较于传统铜缆方案展现出较好的节能优势，其单位传输能耗低，可使整体能耗降低至铜缆方案的**5%**左右，MicroLED需求有望受益于AI数据中心建设而加速增长[4] - **AI眼镜领域**：MicroLED依托高亮度、低功耗、小尺寸、长寿命等技术优势，成为AI眼镜显示方案的较优选择，预计将受益于AI眼镜行业的放量而同步增长[5] 建议关注的投资方向与公司 - **Microled**：华灿光电、三安光电、兆驰股份、新益昌、英诺激光、新相微等[6] - **国产CPU**：海光信息、龙芯中科、禾盛新材等[6] - **端侧AI**：深科达、龙旗科技、立讯精密、统联精密、歌尔股份、蓝思科技、恒玄科技、汇顶科技、华灿光电、中科蓝讯、紫建电子、佳禾智能、润欣科技、豪鹏科技、乐创技术、瀛通通讯等[6] - **手机直连卫星通讯**： - 手机端：电科芯片、海格通信、国博电子、华力创通等[6] - 卫星端：复旦微电、臻镭科技、国博电子、信维通信等[6] - **半导体国产替代**： - 材料：雅克科技、鼎龙股份、安集科技、上海新阳、兴福电子、金宏气体、华特气体、艾森股份、华海诚科、江丰电子、凯美特气、和远气体等[6] - 设备及零部件：拓荆科技、深科达、北方华创、中微公司、芯源微、盛美上海、华海清科、华峰测控、长川科技、富创精密、珂玛科技、新莱应材等[6] - Fab：华虹半导体、中芯国际、华润微、晶合集成、芯联集成等[6] 数据图表要点 - 各大模型的token调用量自**2026年1月下旬**出现明显跃升[11] - 图表展示了全球半导体销售额（三月平均值）趋势[13]

文章核心观点 - 本次GTC 2026的核心看点不在于单一芯片参数，而在于英伟达能否通过Rubin平台量产、Feynman架构前瞻以及光互联、供电与液冷一体化升级，推动AI产业从“购买GPU”迈向“部署AI工厂”的新阶段 [1][4] Rubin平台的量产兑现与系统化落地 - Rubin已从单颗GPU产品演变为由CPU、GPU、互联、网络和系统组件构成的集成式AI超算平台，公司正在将AI基础设施的交付单位从板卡提升到整柜系统 [2] - Vera Rubin平台已确认进入量产阶段，本次GTC可能揭晓其强化版Rubin Ultra，一个Rubin Ultra机柜将集成144颗GPU，构建高达1.5PB/s的Scale-up网络 [2] - Rubin平台单颗芯片双向互联带宽达到10.8TB/s，为实现高密度互联，可能采用双层网络拓扑结构，并在机柜内部实现“光进铜退” [2] Feynman架构的前瞻披露 - Feynman架构的披露预计是大会最具战略意义的看点，该架构可能成为首批采用台积电A16工艺的芯片，并首次集成Groq的LPU硬件栈 [3] - Feynman的生产预计在2028年启动，客户出货可能落在2029至2030年，该架构可能引入以SRAM为核心的广泛集成或3D堆叠技术，单芯片功耗预计将突破5000W [3] - Feynman的价值在于向市场阐明公司对后Rubin时代AI计算需求的理解，本次可能以路线图或架构预告方式出现 [3] - 公司可能展示一款整合了Groq“语言处理单元”技术的全新推理芯片，标志着公司正积极布局推理计算领域，旨在满足市场对高效能、低成本计算方案的需求 [3] 光互联、供电与液冷驱动的数据中心基础设施重构 - 在互联层面，CPO与硅光正成为超大规模AI系统的重要方向，数据中心内部将逐步从传统铜互联走向更高带宽密度、更低损耗的光连接体系 [4] - 在供电层面，800V HVDC、高集成模块化供电和垂直供电等方案，反映出未来限制AI系统扩容的关键因素已不仅是芯片制造能力，更是电力能否高效稳定地送达每一个算力节点 [4] - 在散热层面，风冷正失去对超高功耗算力平台的适应性，液冷将越来越从可选方案转向标准配置，并带动冷板、热界面材料和机柜级液冷系统同步升级 [4] 行业影响与展望 - 2026年GTC最值得关注的并非某一颗芯片的参数刷新，而是公司是否会通过Rubin的系统化落地、Feynman的路线图释放以及光互联、供电和液冷一体化升级，正式把行业从“购买GPU”推进到“部署AI工厂”的新阶段 [4]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出多个细分板块景气度为“稳健向上”或“加速向上”，包括光模块、服务器、交换机、连接器、IDC、物联网和液冷 [16] 核心观点 * 全球及中国AI算力需求持续强劲，推动上游硬件产业链景气度向上 [2][3][7] * 海外AI巨头资本开支维持高增长，英伟达业绩及指引超预期，AMD获得Meta大额订单，均印证算力需求旺盛 [2][4][7] * 中国AI模型应用端发展迅猛，调用量已超越美国，带动国产算力链（IDC、交换机、芯片等）进入加速发展元年 [2][3][13] * 3月NVIDIA GTC大会有望发布下一代1.6nm制程Feynman芯片及CPO等新技术，或再次催化光通信等板块 [2][10][60] * 通信行业整体稳健，电信业务量收增速提升，千兆用户、5G用户及移动数据流量持续增长，物联网需求缓慢恢复 [16][20][23][28][37] 细分赛道总结 服务器 * 本周服务器指数上涨3.65%，本月以来上涨3.39% [3][7] * AMD与Meta签署多年协议，将提供高达6GW的AI算力，协议总金额或达600亿至上千亿美元级别 [2][3][7] * 全球高端GPU实时可用率持续大幅下滑，B200型号创历史新低，反映市场需求激增 [49] * 谷歌、亚马逊等云厂商资本开支高增长，4Q25同比增幅在42%至95%之间 [4] 光模块 * 本周光模块指数上涨4.84%，本月以来上涨4.14% [3][10] * 中际旭创2025年全年收入382.40亿元，4Q25单季度收入132.35亿元，同比+102%，环比+30%；4Q25单季度营业利润47.59亿元，同比+190%，环比+20% [2][10] * 英伟达4Q25营收681.27亿美元，同比+73.21%，超预期；1Q26业绩指引780亿美元，超预期 [2] * 市场对英伟达超预期业绩反应温和，可能源于对竞争格局的担忧及预期已充分交易 [2][10] * 2025年1-12月中国光模块出口金额累计同比下降16%，12月当月同比微增0.9%，报告认为主要系国内厂商在海外建厂导致 [4][30] IDC（互联网数据中心） * 本周IDC指数上涨2.41%，本月以来上涨2.44% [3][13] * OpenRouter数据显示，2026年2月9日至15日当周，中国AI模型调用量为4.12万亿Token，首次超过美国模型的2.94万亿Token；2月16日当周进一步冲高至5.16万亿Token [2][13][52] * 中国芯片制造商（如中芯国际）计划在两年内将尖端工艺（如7nm/5nm）芯片产量提高五倍，以满足国内AI需求 [2][13][50] * 中芯国际N+3制程（类5纳米）已用于生产华为最新移动处理器和AI芯片 [54] 运营商 * 2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7% [4][16] * 截至2025年底，千兆宽带用户达2.38亿户，在固定宽带用户中占比34.5%，较上年末提升3.6个百分点 [20] * 截至2025年底，5G移动电话用户数达12.04亿户，在移动电话用户中占比65.9% [20] * 2025年移动互联网累计流量达3958亿GB，同比增长17.3%；12月户均移动互联网接入流量（DOU）达23.04GB/户·月 [23] 其他板块与行业动态 * **交换机/连接器**：高速交换机放量，国产交换机有望突破；高速连接器订单充足 [16] * **液冷**：英伟达Rubin NVL72机架采用100%液冷方案，液冷渗透加速 [16] * **物联网**：截至2025年12月末，蜂窝物联网终端用户数达28.88亿户，同比增长8.73%；3Q25全球物联网模组出货量同比增长10% [37][45] * **云计算**：亚马逊AWS、谷歌云及国内厂商优刻得出现产品提价，云计算定价或迎战略转折点 [53] * **产业链合作**：OpenAI与亚马逊达成多年战略合作，亚马逊将投资500亿美元，双方合作规模未来8年内可能追加1000亿美元 [58][59]；谷歌与Meta达成价值数十亿美元的TPU租赁协议，并计划通过合资公司模式对外租赁TPU [56] * **国产替代**：深度求索（DeepSeek）未向英伟达/AMD提供其V4模型早期访问，转而与华为等国内供应商合作适配 [54]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分板块给出了景气度判断 [16] 核心观点 * 全球及中国AI算力需求持续强劲，海外云厂商资本支出维持高位，国内AI模型应用量快速崛起，驱动服务器、光模块、IDC、交换机等算力基础设施产业链高景气 [2][3][4][13][16] * 英伟达业绩与指引超预期，但市场反应温和，关注点转向即将召开的GTC大会可能发布的新技术（如Feynman芯片、CPO等）对光通信等板块的催化作用 [2][10][60] * 中国AI产业链自主化趋势明确，国内模型调用量首超美国，芯片制造商计划大幅提升先进制程产能，今年或为国产算力链加速向上的元年 [2][13][16][50] * 云计算定价出现战略转折点，海外及国内部分云服务商开始提价，行业盈利能力有望改善 [53] 细分赛道总结 服务器 * 板块指数表现强劲，本周上涨3.65%，本月以来上涨3.39% [3][7] * AMD与Meta签署多年协议，将提供高达6GW的AI算力，协议总金额或达600亿至上千亿美元，显示全球算力需求旺盛 [2][3][7] * 海外四大云厂商（微软、谷歌、Meta、亚马逊）4Q25资本支出同比大幅增长，增幅在42%至95%之间 [4] * 板块景气度为“稳健向上” [16] 光模块 * 板块指数表现突出，本周上涨4.84%，本月以来上涨4.14% [3][10] * 龙头公司中际旭创业绩稳健，2025年全年收入382.40亿元，4Q25单季度收入132.35亿元，同比+102%，环比+30%；4Q25单季度营业利润47.59亿元，同比+190%，环比+20% [2][10] * 英伟达GTC大会有望展示CPO交换机、Rubin Ultra等方案，可能再次催化光通信板块 [2][10] * 2025年1-12月中国光模块出口金额累计同比下降16%，但12月当月同比转正，增加0.9%，部分原因系厂商在海外当地建厂 [4][30] * 板块景气度为“稳健向上” [16] IDC（互联网数据中心） * 板块指数本周上涨2.41%，本月以来上涨2.44% [3][13] * OpenRouter数据显示，2026年2月9日至15日当周，中国AI模型调用量为4.12万亿Token，首次超过美国模型（2.94万亿Token），随后一周更冲高至5.16万亿Token [2][13][52] * 中国芯片制造商（如中芯国际）正努力在两年内将采用尖端工艺技术制造的芯片产量提高五倍，以满足国内AI需求 [13][50] * 板块景气度为“加速向上” [16] 运营商 * 2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7% [4][16] * 截至2025年底，千兆宽带用户达2.38亿户，在固定宽带用户中占比达34.5%；5G移动电话用户数达12.04亿户，占比65.9% [20][23] * 2025年移动互联网累计流量达3958亿GB，同比增长17.3%，12月户均移动互联网接入流量（DOU）达23.04GB/户·月 [23] * 板块景气度为“稳健向上” [16] 其他细分板块 * **交换机**：景气度“稳健向上”，高速交换机放量，国产交换机有望在Scale-up域实现突破 [16] * **液冷**：景气度“高景气维持”，英伟达Rubin NVL72机架采用100%液冷方案，渗透有望加速 [16] * **物联网**：景气度“加速向上”，截至2025年12月末，蜂窝物联网终端用户数达28.88亿户，同比增长8.73%；3Q25全球物联网模组出货量同比增长10% [16][37][45] 核心公司动态 * **英伟达**：4Q25营收681.27亿美元，同比+73.21%，超预期；每股盈利1.62美元，同比+82.02%，超预期；给出1Q26营收指引780亿美元，超预期 [2][61]。GTC 2026大会将首次公开下一代Feynman芯片，采用全球首款1.6nm制程工艺 [60] * **AMD**：与Meta签署多年协议，提供高达6GW的AI算力，用于模型推理任务 [2][60] * **中际旭创**：发布2025年业绩快报，全年收入382.40亿元，营业利润135.97亿元 [10] * **中芯国际**：据报正在研发“类5纳米”的N+3制程，并计划在两年内将7nm/5nm级芯片产能提高五倍 [50][54] * **深度求索**：据报未向英伟达和AMD提供其即将推出的DeepSeek V4模型的早期访问权限，转而优先向华为等国内供应商开放 [54] * **谷歌**：与Meta达成协议，将在未来数年向后者出租价值“数十亿美元”的AI芯片TPU，并计划通过合资公司模式加速TPU业务外部化 [56] * **OpenAI**：与亚马逊达成多年战略合作，亚马逊将投资500亿美元，双方将共同创建由OpenAI模型驱动的“有状态运行时环境” [58] 行业数据与趋势 * **算力供需**：全球高端GPU（如B200、H100）实时可用率持续大幅下滑，创历史新低，反映市场需求激增 [49] * **国产替代**：中国AI模型全球调用量领先，叠加国内芯片制造产能扩张计划，国产算力链发展进入加速期 [2][13][50] * **云计算定价**：亚马逊AWS、谷歌云及国内的优刻得相继宣布部分产品或服务提价，行业定价策略出现转折迹象 [53] * **通信板块行情**：本周申万通信行业指数上涨4.76%，排名全行业第10 [41]。个股方面，润泽科技、烽火通信、亨通光电涨幅居前 [44]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 事件驱动：SK海力士宣布在2030年前投资21.6万亿韩元（约150.7亿美元）用于建设首座厂房及洁净室设施，此举被视为全球存储扩产的明确信号，旨在应对AI驱动的需求增长和当前供应瓶颈 [3] - 核心逻辑：存储芯片因AI需求增长及洁净室空间受限，正全面进入“卖方市场”，SK海力士库存仅剩约4周，供应高度趋紧，头部厂商主动扩产成为必然选择 [3] - 国内趋势：国内先进逻辑扩产有望超预期，受下游AI公司（如摩尔线程、沐曦股份等）上市带来的庞大先进制程代工需求推动，中芯国际与华虹半导体等代工龙头正加速高端制造布局 [4] - 供应链变化：中日半导体博弈走向“双向反制”，日本20家实体被列入出口管制名单，强化日系供应链不可靠预期，半导体设备“去日化”有望提上日程，2025年国内晶圆厂新增产线国产设备金额占比已达55%，刻蚀、清洗等关键环节国产化率突破六成 [4] - 技术趋势：英伟达计划在2028年推出的Feynman芯片中采用3D封装并通过混合键合技术，这将为先进封装与混合键合设备带来增量机遇，国内如精测电子参股公司已建成12英寸先进封装研发线并进入客户导入阶段 [5] 受益标的总结 - 先进逻辑受益：精测电子、北方华创（推荐）、中芯国际、华虹半导体 [5] - 存储扩产受益：中微公司（推荐）、拓荆科技（推荐）、精智达、中科飞测、晶合集成、雅克科技 [5] - 去日链受益：长川科技、华峰测控（推荐）、精智达、芯源微（推荐）、江丰电子 [5] - 3D封装/键合受益：精测电子、拓荆科技（推荐）、百傲化学 [5]