公司与业务介绍 - 公司是一家中国公司 设计、制造和销售智能电动汽车 并整合先进的自动驾驶技术和互联汽车系统 其产品线包括G9和P7等电动SUV和轿车 [4] 近期业务动态 - 公司于2月9日宣布与蚂蚁国际的Antom支付平台建立全球合作 旨在提升电动汽车充电服务的数字支付体验 Antom已成为其充电业务的首个全球支付合作伙伴 [1] - 新的集成支付服务将使车主能直接在公司的移动应用内启动、停止充电并完成支付 初期在香港支持AlipayHK 预计很快将增加信用卡支付选项 [2] - 通过此次合作 Antom帮助公司整合了广泛的支付方式 包括全球信用卡以及电子钱包和手机银行应用等本地替代支付选项 [2] - 该合作于2025年下半年建立 使公司成为首家与Antom合作的中国新一代电动汽车制造商 [3] 市场与分析师观点 - 摩根大通在2月8日将公司目标价从50美元下调至34美元 但维持了“增持”评级 [3] - 摩根大通预计中国汽车行业在2026年将面临困境 因乘用车增长将转为负值 [3]

核心观点 - 光大证券研报核心观点为关注车企向AI（特别是人形机器人）的转型，以及上游原材料涨价压力对产业链的影响 [1] 1月新能源车市场表现 - 1月主要新势力车企交付量普遍表现疲软，环比大幅下滑：理想交付27,668辆，同比-7.5%，环比-37.5%；蔚来交付27,182辆，同比+96.1%，环比-43.5%（其中NIO品牌交付20,894辆，同比+162.8%，环比-34.0%）；小鹏交付20,011辆，同比-34.1%，环比-46.6% [1] - 华为鸿蒙智行1月交付5.8万辆，同比+65.5%，但环比-35.4% [5] - 小米汽车1月交付量超过3.9万辆 [4] 车企AI与人形机器人转型动态 - 多家新势力车企正积极向AI及人形机器人领域转型：特斯拉计划将Model S/X产线改造为专用人形机器人产线；小鹏宣布将于2026年启动人形机器人规模量产；理想新设了人形机器人团队 [1] 上游原材料价格与成本压力 - 自2025年底以来，铜、铝、碳酸锂等新能源车上游原材料价格陆续上涨 [1] - 预计整车毛利率将因此承压，后续需关注产业链消化涨价压力的进度 [1] 1月新车与改款车型发布 - 1月多家车企推出改款或新车型以提升产品力并满足购置税技术要求：比亚迪为秦PLUS DM-i、秦L DM-i、海豹05 DM-i、海豹06 DM-i加推210km大电池长续航版；小鹏发布2026款P7+、G7超级增程、2026款G6、2026款G9；问界M7增程长续航版上市；乐道L60马到成功版上市 [2] 各品牌购车优惠与交付周期 - **特斯拉**：Model 3全系享8,000元限时保险补贴及7年超低息金融政策；Model Y全系享7年超低息金融政策；Model Y L享5年0息金融政策 [3] - **理想汽车**：2月全系购车补贴延续，部分车型交付周期缩短，如L9交付周期缩短至1-3周（1月为1-5周），L8缩短至1-3周（1月为1-4周） [3] - **蔚来汽车**：蔚来、乐道、萤火虫全系推出7年低息金融方案；部分车型交付周期调整，如全新ES8交付周期缩短至11-12周（1月为20-21周），而ES6/EC6/ET7等车型交付周期延长至4-6周（1月为2-4周） [4] - **小鹏汽车**：X9超级增程版交付周期缩短至4-6周（1月为7-9周） [4] - **小米汽车**：2月下定小米YU7可享7年低息限时优惠；全新一代SU7已开启预售并将于4月上市 [4]

文章核心观点 - 小鹏汽车在2026年初密集发布四款改款新车，通过“上增程、换图灵芯片、推第二代VLA/VLM”三大举措，开启了其产品大年，旨在夯实基础、加速自动驾驶落地并全力开拓全球市场，以支撑其55-60万辆的年度销量目标 [2][3][7][52] 产品与技术战略 - **动力路线拓展**：P7+和G7新增增程动力，采用“大电池+大油箱”技术路线，其中纯电续航达430km，旨在减少补能次数以满足全球市场需求 [3][11][12][16] - **核心硬件切换**：四款新车型全部版本均搭载自研图灵芯片，全面取代英伟达Orin X芯片 [3] - **智能化分层落地**：推出支持第二代VLA（视觉激光雷达融合感知）的Ultra SE版（2颗图灵芯片）和同时支持第二代VLA与VLM（视觉语言模型）的Ultra版（3颗图灵芯片），分别提供“满血辅助驾驶”和“满血智能座舱” [3][4][21][24] - **产品矩阵丰富**：2026年将共计推出3款超级增程产品（已上市2款）及4款纯电/增程双动力全新车型，产品线充足 [55] 自动驾驶进展 - **量产时间表**：第二代VLA是能够实现L4自动驾驶的大模型，计划于2026年量产落地，3月将针对部分2025款车型开启首批推送 [19][24] - **技术路线优势**：采用与特斯拉类似的端到端方案，具备强大泛化能力，不依赖高精地图和固定规则，相比Waymo等公司在应对异常场景（如红绿灯停摆）时理论上有优势 [25][27][29] - **渐进式落地策略**：Robotaxi与量产车Robo版共享软硬件（第二代VLA+3颗图灵芯片），且不取消方向盘和踏板，计划在L2框架下提供具备L4能力的辅助驾驶系统，重点通过量产车普及自动驾驶 [21][34][35][37] 市场与全球化布局 - **2025年业绩基础**：全年累计交付429,445台新车，超额完成35万台目标，其中海外市场交付45,008台，同比增长96% [38][39] - **2026年销量目标**：内部设定目标为55-60万辆，相比2025年需要实现约30%或更高的同比增长 [52][53] - **全球化雄心**：提出海外销量与国内销量达到1:1甚至更高的目标，认为海外市场增速将超过国内 [41][42] - **全球化举措**：已针对海外市场推出全球化产品型号，并显著增加海外媒体参与度（如发布会邀请21家媒体中约1/3为海外媒体，包括路透社），目前业务已布局全球60个国家和地区 [45][46][47][51] - **行业竞争判断**：公司认为2026年汽车市场竞争将更加残酷和血腥，大举开拓海外市场是其重要的战略选择 [58][59][60] 行业背景与数据 - **增程式市场趋势**：2025年全国增程车型销量达123.5万辆，同比增长6.0%，成为重要增长点，吸引众多纯电及传统合资品牌加入 [9] - **小鹏市场地位**：2025年1-10月，小鹏已跻身全球新能源品牌销量榜前十，增程车型的补充有望助力其冲击前五位置 [9] - **海外充电环境痛点**：全球许多地区充电基础设施不完善，存在电价高（动辄2-3元/度）、充电桩功率低（30-120kW）及可靠性差等问题，是电动车普及的障碍 [15]

公司2026年产品规划 - 2026年将是公司产品大年 计划发布十余款产品 包括2026款G6 G9 G7与P7+（纯电+增程）[2] - 2026年将推出四款全新SUV 包含MONA系列的两款SUV以及一款全尺寸SUV[2] - 四款全新SUV中 除MONA系列小尺寸SUV外 其他三款计划搭载Robotaxi自动驾驶系统[2] - 公司P/G系列产品负责人表示 SUV未来打造方向是冰箱 彩电 大沙发等基础配置叠加智能化[3] - 东北证券研报预计 随着增程与全新车型陆续上市 公司将正式开始强势产品周期 整车销量有望持续攀升[3] 公司销量表现与目标 - 2025年公司共交付约42.94万辆汽车 同比增长126%[2] - 2025年MONA M03和P7+两款轿车是销量主力 二者全年销量占比合计超65%[2] - 公司计划推出多款SUV车型 意在改变此前的产品销售结构[2] - 据报道 公司内部战略会确定了2026年销量目标为55万至60万辆[3] - 券商给予了公司2026年年销60万辆的指引[3] - 2026年销量目标相较于2025年需达成约28%至40%的增长[4] 行业与市场环境 - 乘联分会预测 2026年中国车市总销量约为3550万辆 同比增长2% 其中乘用车零售量约为2400万辆 同比增长1%[4] - 2026年汽车以旧换新补贴政策与车价挂钩 新能源汽车车辆购置税政策从“免征”调整为“减半征收”[4] - 在整体市场微增长背景下 企业若设定较高目标增长率 市场份额争夺将愈发激烈[4] 公司战略与海外拓展 - 公司通过实施“双能策略”积极拓展国内市场份额 以实现销量稳步增长[4] - 公司计划在2026年扩展海外市场 寻求新的增长机遇以提升全球销量[4] - 2026年公司将进入更多海外国家和地区 更加深耕本地研发和本地制造 把更多全球化车型带到左舵和右舵市场[5] - 2026年公司将推动Robotaxi 机器人 飞行汽车等新业务发展 预计下半年把自动驾驶能力带到全球[5] - MONA系列SUV将在海外市场进行售卖[5] - 公司董事长表示 2026年将是公司产品和技术走向全球 全面涌现的第一年 期待未来三至十年里 海外销量 合作和赋能能够与中国市场达到1:1甚至更高比例[5]

公司股价与交易动态 - 小鹏汽车-W(09868)股价尾盘上涨超过2%，报80.15港元，成交额达13.18亿港元，盘中曾一度下跌超过2% [1] 飞行汽车部门资本运作 - 公司已聘请摩根大通和摩根士丹利协助其飞行汽车部门在香港进行首次公开募股(IPO) [1] - 公司已秘密提交上市申请，最早可能在2024年内完成IPO [1] 2026春季新品与技术发布 - 公司在2026春季新品发布会上集中发布了2026款小鹏P7+、小鹏G7超级增程、2026款小鹏G6和G9等多款新车型 [1] - 发布的四款新车都将搭载公司第二代视觉-语言-动作(VLA)大模型 [1] - 公司CEO何小鹏表示，第二代VLA大模型是行业首个实现L4级初阶能力的物理世界大模型 [1] 未来技术规划与产品落地 - 2024年公司将迎来物理AI的落地和规模量产 [1] - 公司计划在2024年开始运营Robotaxi（自动驾驶出租车） [1] - 公司计划在2024年规模量产人形机器人和飞行汽车 [1]

公司2026年产品与业务规划 - 公司于1月8日全球新品发布会推出四款新车：2026款小鹏P7+、小鹏G7、2026款小鹏G6和G9 [1] - 其中小鹏P7+和小鹏G7提供纯电和增程两种动力形式 公司自2025年11月推出首款增程车后 正加快“纯电+增程”布局 [1] - 公司计划在2026年推出4款“一车双能”的全新车型 并将2026年视为产品大年 规划多款新车 [1] - 公司董事长表示 2026年还将有4款全新的SUV上市 并开启Robotaxi运营 以及规模量产人形机器人和飞行汽车 [1] 自动驾驶技术进展 - 公司正在加快辅助驾驶技术迭代 最新推出的四款新车Ultra和Ultra SE版将搭载自研第二代VLA模型 [1] - 公司董事长表示 第二代VLA是可以实现L4初阶能力的物理世界大模型 [1] - 第二代VLA创新性地去掉了“语言转译”环节 实现从视觉信号到动作指令的端到端生成 可实现超大盲区S转弯及识别手势停车 [2] - 公司标准车型与Robotaxi共享同一套第二代VLA模型底座与能力演进路径 [2] - 搭载第二代VLA的Robotaxi已通过第三方测试机构场地测试 即将开始公开道路测试 [2] - 公司董事长认为 真正的全自动驾驶正在加速到来 会直接从L2跳到L4 [3] 公司战略方向与行业背景 - 业内人士认为 公司多元化的业务布局 是为应对激烈的市场竞争 [1] - 公司将辅助驾驶升级到自动驾驶 加快实现“一车双能”并推出更多产品视为努力方向 并认为其中蕴藏着巨大机会 [1]

苹果公司产品与供应链动态 - 苹果计划在2028年推出的iPhone中首次搭载2亿像素主摄，这是自2022年iPhone 14系列升级至4800万像素后时隔六年再次大幅提升主摄像素规格 [5] - 苹果iPhone供应链将迎来重大调整，三星将在美国得克萨斯州奥斯汀工厂为iPhone 18系列生产高端图像传感器，打破了索尼对iPhone图像传感器的独家供应格局 [5] - 苹果公司宣布摩根大通将接替高盛成为苹果卡的新发行方，合作过渡流程预计最长需要24个月，苹果卡将继续依托万事达卡支付网络开展交易 [8] - 苹果公司提交给美国证监会的文件披露，公司首席执行官蒂姆·库克2025年总薪酬为7429.48万美元 [12] 人工智能与科技行业投融资 - 人工智能公司MiniMax Group在香港首次公开招股，IPO定价48亿港元，价格定在推介区间上限，面向机构投资者发行的股份吸引了超过70倍的申购，共收到超过460份机构投资者的报价 [5] - 投资公司柏基和新加坡主权财富基金GIC等机构在MiniMax的香港IPO中认购了股份 [5] - OpenAI将企业软件平台Convogo的核心团队收入麾下，以增强其人工智能云业务，该交易为全股票交易 [11] - OpenAI在去年秋天留出了相当于公司10%股份的员工股票奖励池，当时公司估值达到5000亿美元 [21] - 中国半导体设计企业澜起科技计划最快于本月在香港进行二次上市，拟通过股份发售募资8亿至10亿美元 [20] 中国科技公司动态与战略 - 小米前中国区市场部总经理王腾从小米离开后成立新公司“今日宜休”，目标是通过研发睡眠健康相关的产品，初创团队核心成员主要来自小米、华为等头部科技大厂 [6] - 小鹏汽车发布四款新车，均将搭载第二代VLA大模型，公司称这是行业首个实现L4级初阶能力的物理世界大模型，并计划在今年开始运营Robotaxi、规模量产人形机器人和飞行汽车 [7] - 雷军发文称，小米规划未来五年再投入2000亿元用于研发，此前公司在2020年明确了技术立业战略并提出5年投入1000亿 [11] - 京东成立“变色龙业务部”，全面承接JoyAI App、JoyInside、数字人等核心AI产品的打造与商业化，第二批自研AI玩具将于1月中旬全面上线，数字人直播已免费向商家开放，累计服务超5万家品牌 [20] - 智谱上市当天，其首席科学家唐杰发布内部信，宣布将很快推出新一代模型GLM-5，并介绍了2026年聚焦于基础模型能力提升的三个技术方向 [20] - 摩尔线程正式发布开源大模型分布式训练仿真工具SimuMax的1.1版本，实现了从单一工具到一体化全栈工作流平台的重要升级 [21] 消费与零售行业事件 - 海底捞徐州云龙万达广场店发生顾客将尿不湿扔进火锅事件，门店已对锅具进行废弃处理并报警，属地警方已依法对当日在场监护人作出相应处理 [1] - 此前海底捞“小便门”事件中，两名未成年人及其监护人被判向海底捞公开赔礼道歉，赔偿经济损失超200万元 [2] - 宜家宣布自今年2月2日起将停止运营包括上海宝山商场在内的7家门店，作为其中国“生长+”战略深化的一部分，意在将资源聚焦到更贴近消费者的渠道与能力建设 [10] - 元旦过后，国内多条航线机票价格“大跳水”，有的机票价格甚至低至一折 [11] - i茅台调整产品投放，自1月9日起每日上线53% vol 500ml贵州茅台酒，同一用户每日限购6瓶，并自1月10日起新增飞天53% vol 1L茅台酒及100ml礼盒套装 [13] 半导体与硬件行业 - 受人工智能相关需求激增推动存储芯片价格大涨影响，三星电子预计去年第四季度营业利润达到20万亿韩元，合并销售额约为93万亿韩元，利润将增至近三倍 [8] - 芯迈半导体技术向港交所递交上市申请书，独家保荐人为华泰国际 [17] 医药与生物技术进展 - 北京大学团队在《自然》杂志发表关于癌症疫苗的最新成果，首次提出“降解疫苗”新策略，在细胞、小鼠到源自病人的类器官模型实验中，iVAC分子相较传统的免疫检查点阻断疗法展现出了明显更好的抗肿瘤效果 [6] - 雀巢公司在至少50个国家启动召回部分可能存在有毒污染的婴幼儿配方奶粉，受影响市场包括拉美、亚洲、非洲和中东多个主要国家 [12] 汽车与出行技术 - 长城汽车在CES 2026展示了魏牌高山9、坦克500 Hi4-T智享版等4款车型，并发布ASL空间与语言智能体，计划在2026年将VLA大模型搭载于更多车型并将高阶智能辅助驾驶拓展到更多中端车型 [16] - 智能割草机器人品牌未岚大陆在CES 2026发布五大新品，并首次系统化提出“Navimow标准”，全系产品支持“免部署、自动建图” [15] 企业并购与重组 - 经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [4] - 安踏体育已向法国皮诺家族提出收购其所持德国彪马29%股权的要约，若交易达成，安踏将成为彪马最大单一股东，但目前进展陷入停滞 [12] - 商务部新闻发言人回应有关审查Meta收购人工智能平台Manus的提问时表示，商务部将会同相关部门对此项收购与相关法律法规的一致性开展评估调查 [2] 金融市场与上市动态 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.55%，纳指跌0.44%，标普500指数涨0.01%，大型科技股多数下跌，热门中概股多数上涨 [14] - 华盛锂电公告正在筹划在境外发行H股并在香港联合交易所上市 [19] - 上海翌耀科技股份有限公司办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导券商为申万宏源证券承销保荐有限责任公司 [18] 其他行业与政策新闻 - 国家医保局发布通知，明确加快推进刷脸支付、一码支付、移动支付、信用支付在各类医疗场景落地，力争用3年左右时间全面建成医保便捷支付体系 [9] - SpaceX首席执行官马斯克公布目标，计划每年生产1万艘星舰飞船，公司斥资2.5亿美元建造了一座占地70万平方英尺的GigaBay工厂，旨在加速生产 [9] - 汇源集团发布声明称，因重整投资人上海文盛未履行《重整投资协议》约定并拖欠8.5亿元投资款，宣布全面接管品牌相关业务，暂停履行原协议 [7] - 霸王茶姬方面回应赴港上市传闻称暂无计划 [7] - 上海移动官方微博辟谣关于公司强迫员工“上门断网”的言论，称相关言论与事实严重不符，公司已正式向公安机关报案 [3] - 万科A公告，郁亮因到龄退休，辞去公司董事、执行副总裁职务，不再担任公司任何职务 [8] - 教育部将在2026年启动新一轮“双一流”建设，推动新增高等教育资源向人口大省和中西部地区倾斜 [15]

广州市先进制造业发展规划 - 广州市发布《广州市加快建设先进制造业强市规划(2024—2035年)》，提出到2035年工业增加值翻一番的目标 [2] - 规划重点培育壮大15个战略性产业集群，包括6个新兴支柱产业、5个战略先导产业、4个特色优势产业，并前瞻布局6个未来产业 [2] - 在人工智能领域，规划鼓励企业探索“算力飞地”模式，支持智能算力基础设施建设，并加快国家超级计算广州中心升级改造 [3] - 在商业航天领域，规划聚焦攻关可重复使用火箭技术，支持南沙、黄埔的火箭总装测试基地建设，并鼓励开展“五羊系列星座”等卫星星座建设 [3] 人工智能与科技产业动态 - 智谱科学家唐杰指出，Transformer架构存在不足，需探索新模型架构和Scaling范式，并寻求更通用的RL范式以支持长时程任务 [4] - 联想集团副总裁认为，AI与终端的结合可分为存量终端升级、感知为主的新型终端和边缘计算终端三类，共同构成未来终端生态 [5] - OpenAI宣布推出集成于ChatGPT中的“ChatGPT Health”，押注AI医疗市场，该市场预计从2024年的266.5亿美元增长至2033年的约5055.9亿美元，年复合增长率达38.8% [16] - 京东成立“变色龙业务部”，统筹JoyAI App等核心AI产品的商业化，其第二批自研AI玩具将于1月中旬上线，JoyInside已与40余家头部品牌对接，设备对话轮次平均提升超120% [9] - 小鹏汽车发布四款搭载第二代VLA大模型的新车，并宣布今年将开始运营Robotaxi，以及规模量产人形机器人和飞行汽车 [12][13] - AI公司MiniMax于1月9日在港交所上市，其暗盘收盘涨26.8%，报209.2港元 [21] 半导体与电子产业 - 台积电3nm制程持续供不应求，除调高报价外，已暂时停止3nm新案启动，并鼓励客户直接评估导入2nm制程 [8] 汽车与交通产业 - 小鹏汽车发布四款新车，包括新款G6、G9纯电版，G7增程版，以及P7+纯电和增程版 [12][13] - 工信部等四部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，召集了宁德时代、比亚迪等16家头部企业，研究规范产业竞争秩序 [18] 消费与零售行业 - 雀巢因原料问题在多国召回婴幼儿配方奶粉，蒙牛、君乐宝、美赞臣中国等国内公司紧急回应，称未使用涉事供应商原料 [5] - 麦当劳以约1.19亿港元的价格出售香港铜锣湾一铺位，迄今已售出六间店铺，总成交额约4.9亿港元 [15] - 茶饮品牌霸王茶姬回应赴港上市传闻，称暂无计划 [23] 能源、化工与材料 - 中国石化与中国航空油料集团有限公司实施重组 [6] - 市场监管总局约谈中国光伏行业协会及通威集团、协鑫科技等6家光伏龙头企业，要求不得约定产能及销售价格等，并需在1月20日前提交书面整改措施 [24][25] 医药健康行业 - 国务院食安办、市场监管总局督促雀巢（中国）有限公司召回相关批次婴幼儿配方乳粉 [25] 传媒与娱乐产业 - 派拉蒙天空之舞重申，将以每股30美元现金收购华纳兄弟探索公司 [14] - 2025年好莱坞五大电影公司全球票房榜出炉，迪士尼以65.8亿美元票房领先，是其自2019年以来的最高年度票房 [17] - 欧盟责令社交媒体平台X保留其AI聊天机器人Grok的所有相关内部文件和数据直至2026年底 [14] 公司治理与资本市场 - 万科A公告，郁亮因到龄退休辞去公司董事、执行副总裁职务 [7] - 汇丰控股将恒生银行私有化的建议获通过，恒生银行预计于1月27日撤销上市地位 [22] - 雷军宣布，小米集团规划未来5年研发再投入2000亿元 [11] 政策与监管 - 商务部回应审查Meta收购Manus时表示，企业从事对外投资等活动须符合中国法律法规，商务部将会同相关部门开展评估调查 [24] - 教育部宣布2026年将启动新一轮“双一流”高校建设，并启动国家交叉学科中心建设 [19][20] - 2026年全国邮政工作会议强调，要综合整治“内卷式”竞争，防范化解行业风险 [20]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 基于AI外溢、反内卷、需求修复及国央企改革等多条主线，报告看好智能化和机器人方面有优势的新势力车企、受益于行业反内卷的二手车及经销商、受补贴政策影响的中低端需求车企、有业绩支撑的零部件公司以及国央企改革标的 [1] 补贴政策受益分析 - 2026年新能源汽车购置税补贴政策从“一刀切”调整为分档等比例补贴，导致单车补贴金额小幅下降 [1][2] - 政策影响呈现显著结构性差异：中低端车型占比越高的企业，补贴退坡幅度越大 [1][2] - 具体来看，吉利补贴退坡幅度约19%，比亚迪退坡幅度约14%，而小鹏、长城、零跑受影响相对较小，退坡幅度均在10%左右 [2] - 15-20万元以上的高端品牌基本不受本次政策调整影响 [1][2] - 政策调整将显著重塑2026年新能源汽车销量结构，依赖补贴的A0级及A00级低端车型需求预计将显著降低 [1][2] - 中高端新能源车型及整体ASP较高的企业将在2026年具备明显相对优势 [1][2] 小鹏、零跑、长城销量解读 - **小鹏汽车**：2025年交付量接近43万辆，同比增长126% [3] - 小鹏汽车12月交付37500台，受行业性因素影响，11-12月销量较前期有所下滑 [3] - 产品结构方面，MONA M03销量占比提升，而G6和G9车型销量占比持续下滑，导致ASP从2024年的近19万元下降至2025年上半年的16万元 [1][3] - 2026年小鹏计划推出7款双动力车型，其中4款为全新车型 [3] - **零跑汽车**：2025年交付量达59.7万辆，较2024年的29万辆实现翻倍增长 [4] - 2025年销量增量主要来自C10和C16车型、B10和B01等新车型以及海外市场增长 [1][4] - 尽管低价B系列车型贡献主要增量，但凭借规模化效应和成本控制能力，毛利率未出现明显下滑 [4] - 2026年零跑将推出D系列两款高端车型（D19和D99），同时A系列和B系列也将有新品上市，全年产品矩阵丰富 [1][4] - 零跑2026年销量目标为100万辆 [1][4] - **长城汽车**：2025年销量132万辆，同比增长7% [5] - 哈弗品牌作为销量主力（占比近60%），虽然H6车型延续下滑趋势，但哈弗大狗、猛龙和枭龙等新车型成功弥补缺口 [1][5] - 海外市场实现10%增长 [1][5] - 魏牌高端化战略成效显著，销量从2024年的5.4万辆提升至2025年的10万辆以上 [5] - 2026年魏牌将推出4款新车，欧拉品牌将推出8款新车，产品储备充足 [1][5] - 长城在股权激励方案中设定2026年销量目标180万辆，同比增长约40% [1][5] - 长城汽车当前估值处于低位 [1][5] 投资分析意见 - 首先看好AI外溢的智能化和机器人方面有相对优势的新势力车企，包括小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北蓝等，以及相关tier1供应商德赛西威、经纬恒润、科博达、恒勃等 [1] - 行业反内卷涨价周期下，利好二手车企业盈利修复及经销商整体盈利水平改善，推荐优信 [1] - 两新补贴正式落地，看好中低端需求为主的比亚迪、吉利，同时推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司，包括银轮、福达、双环、继峰、敏实、星宇、宁波华翔等 [1] - 关注国央企改革带来的突破性变化，包括上汽及东风 [1] 汽车行业重点公司估值摘要 - 报告提供了截至2026年1月6日收盘的汽车行业重点公司估值表，涵盖整车及零部件企业，包含市值、PE、PB及归母净利润预测等关键财务数据 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 基于AI外溢、反内卷、需求修复主线进行投资分析 [2] - 2026年新能源汽车购置税补贴政策调整将显著重塑销量结构，中高端新能源车型及整体ASP较高的企业将具备明显相对优势 [2][3] - 小鹏、零跑、长城等车企在销量、产品规划及成本控制方面表现突出，值得重点关注 [2][4][5][6] 补贴政策受益分析 - 2026年新能源汽车购置税补贴政策从“一刀切”调整为分档等比例补贴，导致单车补贴金额小幅下降 [2][3] - 政策影响呈现显著结构性差异：中低端车型占比越高的企业，补贴退坡幅度越大 [2][3] - 具体退坡幅度：吉利约19%，比亚迪约14%，小鹏、长城、零跑受影响相对较小，退坡幅度均在10%左右 [3] - 15-20万元以上的高端品牌基本不受本次政策调整影响 [2][3] - 依赖补贴的A0级及A00级低端车型需求预计将显著降低 [2][3] 小鹏、零跑、长城销量解读 - **小鹏汽车**： - 2025年交付量接近43万辆，同比增长126% [4] - 12月交付37,500台，11-12月销量受行业性因素影响有所下滑 [4] - 产品结构变化导致ASP从2024年的近19万元下降至2025年上半年的16万元 [2][4] - 2026年计划推出7款双动力车型，其中4款为全新车型 [2][4] - **零跑汽车**： - 2025年交付量达59.7万辆，较2024年的29万辆实现翻倍增长 [5] - 销量增量主要来自C10、C16、B10、B01等新车型及海外市场 [2][5] - 凭借规模化效应和成本控制能力，毛利率未出现明显下滑 [2][5] - 2026年将推出D系列两款高端车型（D19和D99），同时A系列和B系列将有新品上市，全年产品矩阵丰富 [2][5] - 2026年销量目标为100万辆 [2][5] - **长城汽车**： - 2025年销量132万辆，同比增长7% [6] - 哈弗品牌作为销量主力（占比近60%），新车型成功弥补H6下滑缺口，海外市场实现10%增长 [6] - 魏牌高端化战略成效显著，销量从2024年的5.4万辆提升至2025年的10万辆以上 [2][6] - 2026年魏牌将推出4款新车，欧拉品牌将推出8款新车 [2][6] - 股权激励方案设定2026年销量目标180万辆，同比增长约40% [2][6] 投资分析意见 - **看好AI外溢的智能化和机器人方面有相对优势的企业**： - 新势力车企：小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [2] - 核心tier1：德赛西威、经纬恒润、科博达、恒勃等 [2] - **行业反内卷涨价周期下**：利好二手车企业盈利修复及经销商整体盈利水平改善，推荐优信 [2] - **两新补贴正式落地**： - 看好中低端需求为主的比亚迪、吉利 [2] - 推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司：银轮、福达、双环、继峰、敏实、星宇、宁波华翔等 [2] - **国央企改革带来的突破性变化**：包括上汽及东风，建议继续关注 [2] 重点公司估值数据摘要 - **比亚迪**：2025E归母净利润367.2亿元，2026E为437.0亿元，2026E PE为21倍 [8] - **长城汽车**：2025E归母净利润129.1亿元，2026E为170.5亿元，2026E PE为11倍 [8] - **小鹏汽车-W**：2025E归母净利润-15.3亿元，2026E为28.2亿元 [8] - **零跑汽车**：2025E归母净利润6.9亿元，2026E为54.7亿元，2026E PE为12倍 [8] - **吉利汽车**：2025E归母净利润129.4亿元，2026E为158.0亿元，2026E PE为11倍 [8]