核心观点 - 全球围绕RWA（真实世界资产代币化）和稳定币的金融竞赛已在中美之间展开，美国通过《天才法案》强化美元霸权，香港推出《稳定币条例》争夺话语权 [2][4][8][34] - RWA技术通过区块链将实体资产（房地产、黄金、股票等）代币化，实现资产分割、流动性提升和普惠金融，2030年市场规模或达16.1万亿美元（占全球GDP 10%） [12][13][18][20] - 稳定币与RWA技术深度融合，为跨境支付、资产结算提供高效工具，美国计划通过监管稳定币巩固美元地位，香港则加速牌照发放抢占市场 [28][29][32][48] RWA技术应用 - **房地产代币化**：美国RealT平台允许50美元起投房产代币，迪拜计划将160亿美元房地产上链 [14] - **黄金代币化**：Paxos公司发行1:1锚定实物黄金的PAXG代币，黄金储备于伦敦LBMA金库 [16] - **股票代币化**：Robinhood在欧推出200余只美股及ETF代币（含未上市的OpenAI、SpaceX），股价两月累计上涨59%，但代币价格出现12%-400%溢价 [17][39][41] 行业竞争格局 - **美国主导**：贝莱德推出链上货币基金BUIDL（锚定1美元），摩根大通发行机构专用JPMD，特朗普法案意图将4万亿美元加密市场纳入监管 [7][18][35] - **香港布局**：42家券商获加密货币交易牌照，37家升级虚拟资产咨询牌照，广发证券发行首只计息代币化证券GF Token [48] 技术优势与风险 - **优势**：24小时交易、降低投资门槛（如1美元分割特朗普大厦）、提升跨境效率 [25][27] - **风险**：流动性不足导致价格操纵（Robinhood代币溢价400%）、监管真空引发内幕交易，OpenAI等公司否认合作代币化股权 [41][44][46] 大国博弈动因 - **经济利益**：稳定币市值已达2500亿美元，2030年或达3.7万亿美元，衍生金融服务（做市、资管、投行）潜力巨大 [31] - **金融霸权**：美国通过监管稳定币维护SWIFT系统地位，区块链技术可能削弱其制裁能力，香港条例被视为挑战美元体系 [33][34]

报告行业投资评级 - 看好非银金融行业 [1] 报告的核心观点 - 政策催化、业绩向好驱动券商板块估值有望抬升，保险板块兼具基本面及资金面催化，预定利率有望于Q3再次下调，预计带动新增负债成本进一步优化 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场表现 - 本周（2025/7/7 - 7/11）沪深300指数报收4,014.81，区间涨跌+0.82%；非银指数报收1,945.59，区间涨跌幅+3.96%；券商、保险、多元金融分别报收6,789.92、1,297.24与1,398.24，区间涨跌幅分别变化+4.46%、+1.60%和+9.30% [5] - 保险板块A股中国人保（-2.08%）、中国太保（+3.55%）等有不同表现，H股众安在线（+9.24%）、中国再保险（+2.36%）等有不同表现；券商板块涨幅前5为中银证券（+22.56%）、哈投股份（+16.36%）等，无个股下跌 [7] 非银行业重要数据 - 保险行业：截至2025年7月11日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.67%、1.72%，本周分别变化+2.47bps、+3.26bps；国债和国开债期限利差分别为0.30%、0.22%，本周分别变化 - 0.53bps、 - 1.25bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.25%、0.37%，本周分别变化 - 2.20bps、 - 0.46bps；沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化+0.82%、+0.91%，较2025年初分别累计变化+2.03%、+19.17%；中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别变化 - 0.19%、 - 0.17%和 - 0.06%，较2025年初分别累计变化 - 0.66%、 - 0.23%和 - 0.67% [11] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为14,963.56亿元，环比+3.80%，2025年至今沪深北日均成交金额13,956.64亿元，同比上年+31.22%，2025年7月至今日均成交金额14,635.81亿元，环比 - 1.42%；2025年7月10日，融资融券余额为18,737.13亿元，较2024年底+0.5%，2025年至今两融日均余额为18,323.19亿元，较2024年全年日均余额+16.9%；截止2025年7月11日，市场质押股数3,086.03亿股，市场质押股数占总股本3.77%，市场质押市值27,237.14亿元，大股东质押股数5,009.57亿股，大股东质押股数占总股本比15.37%，大股东未平仓总市值29,132.71亿元 [15] 非银行业资讯及个股重点公告 非银行业资讯 - 财政部2025.7.11印发通知，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制，新考核指标自2025年度绩效评价起开始实施，有助于提高保险资金投资积极性等 [16] - 深交所2025.7.11修订创业板综指编制方案，7月25日正式实施，引入风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制 [17] - 沪深交易所2025.7.11发布指引，将沪深股通投资者纳入程序化交易报告范畴，2026年1月12日起施行 [18] - 中证协2025.7.11向券商下发实施意见，引导督促证券公司将功能性放在首位 [20] - 国家金管局2025.7.11发布管理办法，金融机构应合理收集客户信息，构建科学合理的销售人员激励约束机制 [21] - 上海国资委2025.7.10围绕加密货币与稳定币开展学习，要加强对数字货币研究探索，探索区块链技术运用 [22] - 中共上海十二届市委七次全会2025.7.8审议通过深化国际科技创新中心建设文件，要强化产学研用衔接耦合，提升创新体系整体效能 [23] - 香港证监会行政总裁2025.7.8表示人民币股票交易柜台纳入港股通技术准备进展顺利，力争近期公布实施细则 [24] 个股重点公告 - 国泰海通2025年4月10日 - 2025年7月9日实际回购6752万股，占总股本0.3830%，实际回购金融12.1亿元 [26] - 国联民生预计2025年半年度净利润11.29亿元，同比增长1183%左右 [27] - 华西证券预计1H25归母净利润4.45 - 5.75亿元，较上年同比增长1025.2% - 1353.90% [28] - 财达证券预计2025年上半年净利润约3.6 - 4.0亿元，同比增长约51% - 68% [29] - 国信证券预计1H25归母净利润47.8 - 55.3亿元，较上年同比增长52% - 76% [30] - 华林证券预计1H25归母净利润2.7 - 3.5亿元，较上年同比增长119% - 184% [31] - 国盛证券上半年净利润2.43亿元，同比增长78.25% [32] - 中国人保副总裁田耕任职资格获国家金管局核准 [33] - 红塔证券预计2025年半年度净利润为6.5 - 7.0亿元，同比增长45% - 55% [35] - 方正证券徐子兵因退休辞去执行委员会委员、副总裁职务 [36] - 南华期货境外孙公司获批成为Cboe clear清算会员 [37] - 越秀资本预计1H25归母净利润14.7 - 15.8亿元，较上年同比增长45% - 55% [38] - 西南证券控股股东变更事项正按规定申请行政许可，具有不确定性 [39]

加密货币市场表现 - 比特币价格创历史新高突破112万美元 年初以来上涨近20% [1][3] - 港股稳定币概念股德林控股单日最高涨幅超70% 市值达61亿港元 [1][3] RWA概念与市场动态 - RWA指通过区块链技术将现实资产代币化 涵盖房地产、新能源设施等有形和无形资产 [7] - 香港当前RWA产品以固定收益类为主 主要面向专业投资者 二级市场交易尚未开放 [8] - 蚂蚁数科与协鑫能科成立合资公司探索能源RWA场景 [4] - 广发证券(香港)发行香港首个每日可申赎代币化证券"GF Token" [4] 稳定币与RWA的协同效应 - 稳定币对应链上资金端 RWA对应资产端 两者形成资金-资产闭环 [8] - 波士顿咨询预测2030年RWA市场规模达16万亿美元 稳定币30%-50%份额将流入RWA [11] 香港RWA政策与实践 - 香港金管局推出Ensemble沙盒计划 覆盖固定收益、绿色金融等四大主题 [11] - 香港《宣言2.0》提出"LEAP"框架 重点推进RWA等数字资产应用场景 [13] - 内地企业通过境外子公司或QFLP模式参与RWA发行 主要涉及新能源资产 [12][13] 行业技术进展 - 德林控股5亿港元实体资产代币化项目获区块链服务商Asseto技术支持 [3] - 标准化金融资产可直接上链 非标资产需先通过ABS完成证券化再链上化 [9]

券商股及金融科技股表现 - 港股中资券商股大幅拉升，板块涨幅一度扩大至7%以上，其中国泰君安国际一度大涨超23%，弘业期货涨超10%，申万宏源香港、中州证券、中国银河表现强劲 [1] - A股市场湘财证券、天风证券大幅拉升，京北方涨停，长亮科技、天阳科技、创识科技等金融科技股涨幅居前 [1] - 多点数智发布公告称正在筹备申请稳定币牌照，计划与HashKey Group合作推出稳定币支付技术服务，该股一度大涨25% [3] - A股稳定币概念股持续冲高，京北方、信雅达涨停，长亮科技一度暴涨超19%，天阳科技大涨超16%，四方精创、中科金财等涨超6% [3] - 金融科技ETF（159851）场内价格一度涨超3%，券商股带动沪指涨幅扩大至0.9%，深证成指涨超0.4%，创业板指涨0.66% [3] 稳定币政策及市场动态 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效，香港金融管理局将开始接受牌照申请 [1] - 部分公募基金香港子公司参与稳定币沙盒测试，涵盖发行、支付、资产对接与基金申赎等环节 [4] - 国泰君安国际升级虚拟资产交易服务牌照，天风国际已申请相关牌照，广发证券（香港）发行首个每日可申赎代币化证券"GF Token" [4] 稳定币定义及市场现状 - 稳定币是一种锚定外部参考物（如法币或特定资产）的加密货币，价值稳定且波动小，核心功能是支付 [5] - 稳定币解决加密市场两大痛点：法定货币出入金渠道匮乏和比特币高波动性 [6] - 稳定币分为足额抵押型、多资产超额抵押型、算法调节型，全网稳定币市值2536亿美元，法币抵押型美元稳定币占比超九成（如USDT、USDC） [7] - 稳定币具备价值稳定、高效率、低成本、可编程性等优势，在DeFi、跨境支付、不稳定经济体等领域快速渗透 [7] 行业机构观点 - 开源证券认为稳定币迎来"奇点"时刻，应用场景从加密货币交易向更广泛支付领域扩展 [2] - 中信证券指出稳定币当前主要用于交易加密货币、跨境支付及黑/灰色产业交易，未来正规化进程中用途可能扩张 [7] - 中金公司分析港元稳定币初期或聚焦B2B跨境结算（如京东供应链支付），未来需依赖C端介入和东南亚市场接受度破局 [8]

证券ETF龙头表现 - 证券ETF龙头（560090）7月3日红盘震荡走强，截至11:15上涨0 83%，连续3日累计吸金超2亿元 [1] - 标的指数成分股多数冲高，光大证券涨超2%，中信证券涨1%，东方财富、国泰海通等微涨 [3] - 成分股中东方财富成交额达35 95亿，中信证券成交额10 68亿，国泰海通成交额5 18亿 [4] 券商板块市场动态 - 6月券商板块上涨8 65%，受稳定币主题带动影响 [5] - 国泰君安国际获批准升级证券交易牌照，可提供虚拟资产交易服务 [5] - 广发证券（香港）接入HashKey Chain并发行代币化证券"GF Token" [5] - 天风国际证券获批提供虚拟资产交易服务 [5] 虚拟资产业务布局 - 国泰君安国际牌照升级标志着中资机构首次深度参与香港虚拟资产市场，打开万亿级增量市场空间 [6] - 券商业务模式升级为"传统金融+数字资产"双轮驱动，头部中资券商或跟进布局 [7] 券商板块景气度分析 - 开源证券预计券商中报延续高景气，交易活跃度高、债市转好、IPO改善 [7] - 长江证券指出经纪业务与市场交投高度相关，若25年佣金率降至0 017%，月均股基成交额维持30万亿时代买收入可增10%+ [7] - 自营投资已占营收半壁江山，头部券商韧性凸显 [8] - 国际业务进入收获期，头部券商加速抢占全球市场 [8] 券商板块配置逻辑 - 宏观层面稳股市举措延续，新"国九条"政策频出，证券板块持续受益 [9] - 两市成交额连续多日超万亿，利好经纪、自营业务，投行业务有望改善 [9] - 中资券商参与虚拟资产业务带来业绩增量 [9] - 并购重组活跃，国泰君安与海通证券完成并表，"西部+国融"等并购稳步推进 [9] - 券商板块估值PB仅1 43倍，配置性价比高 [10] 证券ETF投资工具 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只上市券商股 [12] - 无证券账户可布局联接基金（A类501047 C类501048） [12]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 香港数字资产发展政策宣言 2.0 发布将扩展代币化产品种类，香港会从法律优化、生态扩展、应用深化、监管完善四个方面系统性推进数字资产生态建设，监管体系将进一步完善，资产及金融工具代币化产品将迎来生态繁荣阶段，金融科技产业有望核心受益 [6] - 多方入局，传统金融与数字经济融合趋势加强，传统金融机构进军虚拟资产交易、布局稳定币，与区块链技术平台合作推进资产代币化，或推动各领域优势互补，加速 RWA 生态扩圈 [6] - 香港数字资产发展政策宣言 2.0 影响不限于金融 IT，将活跃实体产业资本运作模式，各方积极布局稳定币与 RWA，传统金融与数字经济有望进一步融合，建议关注有跨境支付、区块链及加密技术储备，以及 RWA 相关标的 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 6 月 26 日，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，重申致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心，并会为数字资产交易服务提供者和数字资产托管服务提供者设立发牌机制 [3] 政策影响 - 香港特区政府会将代币化政府债券发行常规化，推动更广泛的资产及金融工具代币化，如在贵金属、有色金属、可再生能源等领域应用，明确香港致力于成为全球数字资产创新中心的角色定位 [6] 行业趋势 - 2025 年 6 月 24 日，韩国央行高级副行长表示希望逐步引入以韩元计价的稳定币，最初试点发行机构为受严格监管的商业银行；同日，国泰君安国际获批成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商；6 月 27 日，HashKey Chain 宣布广发证券（香港）作为首个于香港发行代币化证券的券商，接入 HashKey Chain 并发行首个每日可申赎代币化证券 "GF Token" [6] 投资建议 - 建议关注跨境支付、区块链及加密技术相关的京北方（002987.SZ）、拉卡拉（300773.SZ）、新国都（300130.SZ）、天阳科技（300872.SZ）、恒生电子（600570.SH）；RWA 相关的朗新集团（300682.SZ）、中科金财（002657.SZ） [7] 重点关注公司盈利预测 | 股票代码 | 股票简称 | 2025/06/27 股价（元） | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002657.SZ | 中科金财 | 28.38 | -0.16 | -0.02 | 0.09 | 0.16 | / | / | 325.5 | 177.6 | 未评级 | | 002987.SZ | 京北方 | 20.51 | 0.50 | 0.41 | 0.49 | 0.58 | 41.0 | 49.6 | 41.9 | 35.1 | 未评级 | | 300130.SZ | 新国都 | 34.99 | 0.42 | 1.27 | 1.47 | 1.65 | 83.3 | 27.6 | 23.7 | 21.2 | 未评级 | | 300682.SZ | 朗新集团 | 23.14 | -0.23 | 0.48 | 0.62 | 0.69 | / | 48.2 | 37.3 | 33.5 | 增持 | | 300773.SZ | 拉卡拉 | 32.39 | 0.45 | 0.85 | 0.97 | 1.04 | 72.0 | 38.2 | 33.5 | 31.1 | 未评级 | | 300872.SZ | 天阳科技 | 22.62 | 0.21 | 0.20 | 0.27 | 0.35 | 107.7 | 111.9 | 85.3 | 63.8 | 未评级 | | 600570.SH | 恒生电子 | 33.72 | 0.55 | 0.65 | 0.75 | 0.88 | 61.3 | 51.7 | 45.0 | 38.3 | 未评级 | [8]

海关政策调整 - 中国海关总署有条件恢复日本部分地区水产品进口，福岛县等10个都县除外 [1] - 日本输华水产品企业需重新申请在华注册，并提供卫生证书、放射性物质检测合格证明和产区证明 [1] - 海关将对日本输华水产品实施严格监管，不符合标准将采取控制措施 [2] - 海关总署2023年第103号公告废止 [3] 国内公司动态 - 小米汽车回应YU7 Max刹车片起火事件，称制动系统功能正常，未使用"能量回收增强"功能 [6] - 信达生物全球首个GCG/GLP-1双受体激动减重药物玛仕度肽注射液获批上市 [6] - 理想汽车下调2025年Q2交付量预期至10.8万辆，原预期为12.3万-12.8万辆 [7] - 荣耀终端启动A股IPO辅导，中信证券担任辅导券商 [11] - 万科2024年完成197亿元境内外债券兑付，2025年已偿付超160亿元 [12] 国外企业动态 - Neuralink展示脑机接口研究成果，7名受试者平均每周使用50小时，峰值超100小时 [7] - 越南VinFast第二家工厂投产，年产能20万辆 [7] - X平台将根据广告垂直尺寸收费，全屏广告费用更高 [7] - 英伟达CEO黄仁勋减持22.5万股股票，套现3320万美元 [12] 政策与监管 - 上海发布《大型游乐设施使用单位安全运营合规指引》，明确设备全链条管理要求 [8] - 央行货币政策委员会建议加大调控强度，保持流动性充裕，推动融资成本下降 [8] - 证监会拟对越博动力财务造假案罚款3080万元，并对配合造假方追责 [9] - 上交所和深交所拟调整主板风险警示股票涨跌幅限制至10% [11] 行业趋势与数据 - 1-5月全国社会物流总额138.7万亿元，同比增长5.3%，消费物流需求加速释放 [12] - 5月英国汽车产量同比下降32.8%至49810辆，创1953年以来同期最低水平 [13] - 1-5月全国规模以上工业企业利润下降1.1%，私营企业利润增长3.4% [13] - 1-5月国有企业利润总额16514.5亿元，同比下降2.8% [13] 金融与科技 - 广发证券（香港）接入HashKey Chain发行代币化证券"GF Token" [12] - 香港财政司司长表示稳定币法例将于8月1日生效，推动跨境支付应用 [12] - 天风证券子公司获香港证监会批准提供虚拟资产交易服务 [12]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [18] 报告的核心观点 - 广发证券推出代币化证券“GF Token”，代币化证券业务有望提升交易效率和透明度，“GF Token”多币种资产支持标志香港金融生态在RWA链上化更进一步，广发证券后续有望开辟新业务空间，重申推荐广发证券（A+H） [2][3][4][6] 事件情况 - 2025年6月27日，广发证券香港子公司面向机构和专业投资者推出每日计息、每日可赎回的代币化证券“GF Token”，将在香港持牌加密货币交易所Hashkey上交易 [2] 代币化证券业务优势 - 借助区块链技术，能实现证券快速发行、实时交易和即时结算，缩短交收时间，提高资金使用效率和流动性 [3] - 交易记录记录在区块链上，不可篡改且公开透明，减少信息不对称风险 [3] - 有望减少传统证券交易中的中介费用，降低发行方和投资者交易成本，提高金融市场整体效率 [3] “GF Token”看点 - 产品创新性：将传统金融产品与区块链技术结合，实现证券数字化和链上交易 [4] - 利率基准/资产支持：发行同步推出美元、港币及离岸人民币等三个币种，美元代币化证券收益率锚定美国隔夜担保融资利率（SOFR） [4] - 搭建合作生态：获HashKey Group旗下多个业务机构深度参与，标志香港金融科技生态在RWA链上化路径上迈出关键一步，为其他金融机构发行代币化资产奠定基础 [4] 广发证券相关情况 - 拥有香港证监会第一、四、六及九号牌照，2024年1月率先在香港成功发行首单适用香港法的代币化证券，此后陆续推出与股票等金融资产挂钩的代币化证券，2025年1月与信达资管合作落首单基金底层代币化证券分销与交易 [5] - 2024年广发控股香港（全资香港子公司）利润7.4亿元人民币，占广发证券归母净利润7.6%，业绩占比提升空间较大 [5] - 核心业务显著受益于资产管理、财富管理的贝塔逻辑；自营结构改善，债券受利率波动影响较小且权益收益有望提升；主要股东结构长期稳定，无控股股东，近期主要股东股权或出现调整 [6] 头部券商国际子公司规模情况（2024年） | 证券公司 | 国际子公司 | 持股比例 | 注册资本（亿元） | 总资产（亿元） | 净资产（亿元） | 2024营收（亿元） | 营收占比 | 2024净利润（亿元） | 净利润占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中信证券 | 中信证券国际 | 100% | 128.4 | 3695.9 | 229.4 | 165.1 | 25.9% | 38.7 | 17.8% | | 华泰证券 | 华泰国际金控 | 100% | 95.9 | 1398.1 | 227.6 | 188.6 | 45.5% | 71.4 | 46.5% | | 国泰君安 | 国泰君安金控 | 100% | 24.6 | 1791.9 | 163.9 | 73.6 | 17.0% | 13.4 | 10.3% | | 中国银河 | 银河国际控股 | 100% | 80.8 | 398.3 | 86.6 | 21.7 | 6.1% | 3.28 | 3.3% | | 招商证券 | 招证国际 | 100% | 60.7 | 476.4 | 93.1 | 11.3 | 5.4% | 4.3 | 4.1% | | 广发证券 | 广发控股（香港） | 100% | 77.1 | 568.5 | 79.0 | 9.8 | 3.6% | 7.36 | 7.6% | [8] 重点券商估值表（2025/6/27收盘） | 证券简称 | 收盘价（人民币元） | PB中枢（近十年） | BPS（2025E） | ROE（2025E） | ROE（2024） | 净利润（2025E，亿元） | 净利润（2024，亿元） | 净利润同比（2025E） | 净利润同比（2024） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中信证券 | 27.58 | 1.54 | 18.81 | 8.8% | 8.1% | 241.3 | 217.0 | 11% | 10% | | 国泰君安 | 19.22 | 1.11 | 15.81 | 9.6% | 8.1% | 212.8 | 130.2 | 63% | 39% | | 华泰证券 | 17.91 | 1.15 | 19.19 | 8.3% | 9.2% | 146.0 | 153.5 | -5% | 20% | | 中信建投 | 24.03 | 3.45 | 10.69 | 9.1% | 8.2% | 82.7 | 72.2 | 14% | 3% | | 中国银河 | 17.12 | 1.41 | 9.91 | 8.9% | 8.3% | 101.3 | 100.3 | 1% | 27% | | 招商证券 | 17.75 | 1.48 | 14.11 | 9.3% | 8.8% | 116.8 | 103.9 | 12% | 19% | | 中金公司 | 35.50 | 2.61 | 25.50 | 7.1% | 5.5% | 81.6 | 56.9 | 43% | -8% | | 广发证券 | 17.45 | 1.19 | 16.78 | 8.1% | 7.4% | 110.1 | 96.4 | 14% | 38% | | 国信证券 | 11.63 | 1.47 | 8.85 | 8.5% | 8.2% | 93.1 | 82.2 | 13% | 28% | | 光大证券 | 18.07 | 1.30 | 13.33 | 5.4% | 4.6% | 36.6 | 30.6 | 20% | -28% | | 东方证券 | 9.72 | 1.75 | 9.50 | 7.4% | 4.1% | 58.1 | 33.5 | 73% | 22% | | 兴业证券 | 6.22 | 1.71 | 6.87 | 4.1% | 3.8% | 23.9 | 21.6 | 11% | 10% | | 方正证券 | 7.94 | 1.81 | 5.85 | 4.7% | 4.7% | 28.5 | 22.1 | 29% | 3% | | 财通证券 | 7.88 | 1.61 | 8.14 | 7.1% | 6.6% | 26.3 | 23.4 | 13% | 4% | | 浙商证券 | 10.94 | 2.24 | 8.05 | 6.4% | 6.8% | 23.0 | 19.3 | 19% | 10% | | 国元证券 | 7.89 | 1.40 | 8.50 | 6.4% | 6.3% | 23.9 | 22.4 | 6% | 20% | | 中泰证券 | 6.43 | 1.77 | 5.78 | 4.0% | 2.1% | 11.9 | 9.4 | 27% | -48% | | 华安证券 | 5.97 | 1.72 | 4.82 | 6.8% | 6.8% | 16.5 | 14.9 | 11% | 17% | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虚拟资产大趋势下交易平台是重点方向，港股未来趋势乐观但短期或震荡回调，持续看多虚拟资产及交易平台，建议关注中概优质资产和港股优质新股 [1][8] - 给出港股互联网资产、消费类资产、IPO公司、美股中概资产等投资建议，如关注港交所、瑞幸、富途等 [8] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 本周（2025年6月23 - 27日）中国教育指数涨7.41%跑赢多指数，天理国际控股涨17.53%，新东方涨14.15%，高途跌2.39% [9] - 新东方AI 1对1产品首款“S体系原版营”7月2日上线，高途App上线志愿填报活动，5月学习平板线上零售量30.8万台同比增50.2%，销售额超10亿同比增25.9% [18][19] 奢侈品 - 本周（2025年6月23 - 27日）富时欧洲涨3.06%，标普500涨3.44%，港股通标的新秀丽涨6.10%，港股普拉达跌0.21% [19] - Prada集团首席执行官Gianfranco D'Attis 6月30日离任，2021 - 2024年Prada品牌销售额增长率收窄 [22] 消费&连锁咖啡茶饮 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅+2.15%，较恒生指数-1.05pct，小菜园等涨，蜜雪集团等跌 [22] - 瑞幸周度新开门店142家，第五座工厂动工投资30亿，美国首店预计6月30日开业，古茗现磨咖啡覆盖超7600家门店，高瓴参与竞购星巴克中国业务估值50 - 60亿美元等 [31] 电商&互联网 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生互联网科技业指数累计涨跌幅+3.89%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.17pct/+0.69pct，京东等涨 [30] - 7月下达第三批国补资金，饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群，淘宝闪购联合饿了么订单峰值突破6000万单等 [35] 平台&科技 流媒体平台 - 本期（2025年6月23 - 27日）恒生传媒指数下跌4.5%，跑赢恒生指数1.3pct，跑赢恒生科技指数0.5pct，Spotify等涨 [37] - 酷狗音乐成为首个基于鸿蒙生态ArkTS打造的音乐应用 [40] 虚拟资产&互联网券商 - 截至6月27日全球加密货币市值33724亿美元较上周涨1.9%，比特币和以太币价格分别达105512美元和2324美元，分别较上周末+2.2%、+0.8% [41] - 香港发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，国泰君安国际获虚拟资产交易服务牌照，广发证券香港子公司推出代币化证券等 [48] 车后连锁 - 本周（2025年6月23 - 27日）恒生综合指数累计涨跌幅+3.10%，分别较恒生指数/标普500指数-0.10pct/-0.34pct，中升控股等涨 [50] - 今年消费品以旧换新带动销售额超去年全年，广西6月20日后暂停部分补贴，汽后连锁TOP13出炉等 [53]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 稳定币主题催化券商上涨，6月交易量持续走高，券商板块本周上涨7.62%，中报有望延续高景气，且估值和机构配置仍在低位，继续看好券商板块机会，看好零售、海外和金融科技三条选股主线；5月人身险保费增速同比改善，银行保险业普惠金融高质量方案发布，保险行业公募基金配置比例欠配，PB和ROE匹配较好，看好低估值寿险标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 券商 - 本周日均股基成交额1.80万亿，环比+23.1%，交易活跃度明显提升 [5] - 国泰君安国际、广发证券（香港）、天风证券相关子公司获香港证监会批准开展虚拟资产交易服务等业务 [5] - 券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，交易量同比高增，投行和海外业务环比改善，中报有望延续高景气，看好板块机会，选股有零售、海外、金融科技三条主线 [5] 保险 - 2025年1 - 5月人身险累计原保险保费收入24473亿元，同比+3.72%，较4月累计保费增速明显提升；1 - 5月财产险累计原保险保费收入6129亿元，同比+3.98%，与4月累计增速接近 [6] - 6月26日，国家金监总局、人民银行公布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，提出非银行金融机构发挥特色功能，加强普惠保险体系建设等 [6] - 保险行业公募基金配置比例较沪深300指数明显欠配，PB和ROE匹配较好，受益于公募基金基准回补，2季度债市和港股红利资产表现利于支撑险企投资端业绩，后续预定利率调降等利于压降险企负债成本，看好低估值寿险标的 [6] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：江苏金租，香港交易所，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国太保，中国平安 [7] - 受益标的组合：国信证券，中金公司，九方智投控股，同花顺，新华保险 [8]