报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [2][4][6] - 谨慎看多：天然气 [6] - 空头延续：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [2][6] 报告的核心观点 - OPEC+扩产使原油淡季供给过剩，油价下行压力大；LPG成本端利空，价格上方承压；L、PP、PVC等品种因成本支撑转弱、库存压力大等因素，空头趋势延续；PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素等品种受供需和成本影响，谨慎看空；天然气需求旺季来临，价格有支撑；沥青因油价回落和供需双降，价格承压；玻璃资金博弈激烈，供需宽松中期偏空；纯碱库存去化但供给预期增加，盘面升水产业逢高卖保 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价回升，WTI上升0.68%，Brent上升0.62%，SC下降0.67% [7][8] - 基本逻辑：欧美制裁、宏观利好使油价有支撑，但核心是淡季供给过剩，OPEC+计划年底明年初产量达高位 [9] - 基本面：OPEC+12月扩产13.7万桶/日，印度9月原油进口增加，美国商业原油库存减少 [10] - 策略推荐：中长期关注非OPEC+产量，短周期反弹偏空，前期空单持有，可轻仓加空，SC关注【455 - 470】 [11] LPG - 行情回顾：10月31日，PG主力合约收于4301元/吨，环比上升0.23% [13][14] - 基本逻辑：走势锚定原油，地缘风险缓和成本回调，基差低位盘面或回调，供给降需求开工有变化，库存有升有降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，日线转弱上方承压，空单持有，PG关注【4250 - 4350】 [16] L - 期现市场：L2601合约收盘价为7009元/吨，基差为 - 59元/吨 [17][19] - 基本逻辑：成本支撑转弱，社会库存小幅去化，10月进口或增加，广西石化装置投产，需求旺季补库动力不足，油价中期或下移 [20] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，高投产周期逢高偏空，L【6950 - 7100】 [20] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6691元/吨，基差为 - 94元/吨 [23][24] - 基本逻辑：现货跟涨不足基差走弱，上游装置检修但需求尾声去库压力大，油价中期或下跌 [25] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟成本反弹，PP【6600 - 6800】 [25] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4719元/吨，基差为 - 119元/吨 [27][28] - 基本逻辑：低估值支撑，氯碱毛利压缩，9月出口高增速，关注上游装置减产缓解供需矛盾 [29] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [29] PX - 基本逻辑：供应国内降负海外提负，需求近期改善但预期转弱，PXN和PX - MX价差情况，成本端原油反弹但供需宽松 [30] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX【6580 - 6680】 [31] PTA - 基本逻辑：加工费偏低，新装置投产但后期检修增加，供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11月存累库预期，跟随原油波动 [33] - 策略：估值及加工费不高，空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA【4560 - 4650】 [34] 乙二醇 - 基本逻辑：国内外装置提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升，终端消费改善但不稳定，11月存累库预期，估值低缺向上驱动 [36] - 策略推荐：空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG【3980 - 4050】 [37] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，供应国内升海外降，进口压力大，需求一般，成本端四季度煤炭有支撑，基本面弱势 [40] - 基本面情况：国内外装置有降负，下游MTO装置降负，传统需求开工改善，库存累库，成本端煤炭企稳 [41] - 策略：空单谨持，单边关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套，MA【2110 - 2190】 [42] 尿素 - 基本逻辑：供应端检修装置回归产量增加，需求端复合肥开工提升但冬季追肥有限，出口较好，厂库港库去库，估值偏低 [44] - 基本面情况：供应压力提升，需求国内农业改善、出口好，库存高位去化，成本端弱稳 [45] - 策略：基本面弱势，中长线轻仓试多，UR【1610 - 1640】 [46] 天然气 - 行情回顾：10月31日，NG主力合约收于4.205美元/百万英热，环比上升2.69% [48][49] - 基本逻辑：地缘风险释放能源价格回落，气温下降需求旺季支撑气价，但供应充足上行有压力 [50] - 策略推荐：气温转凉需求上升，气价有支撑但上行压力大，NG关注【4.050 - 4.250】 [51] 沥青 - 行情回顾：10月31日，BU主力合约收于3244元/吨，环比下降0.31% [52][53] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回调成本支撑下降，综合利润下降，11月排产量下降，10月供需双降，库存下降 [54] - 策略推荐：高估值、供给充足，中长期偏空，轻仓空配，BU关注【3250 - 3350】 [55] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1095元/吨，基差为 - 5元/吨 [57][58] - 基本逻辑：短期资金博弈，节后库存反季节性累库，盘面升水，地产价格跌内需弱，日熔量有利润供给承压 [59] - 策略：宏观情绪向好短线偏多，供需宽松中期反弹偏空，FG【1080 - 1130】 [59] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1209元/吨，基差为 - 49元/吨 [61][62] - 基本逻辑：短期跟随板块反弹，厂内库存去化但位置高，需求刚需，光伏+浮法日熔量提升，供给预计增加 [63] - 策略：盘面升水，产业逢高卖，多碱玻差继续持有，SA【1220 - 1270】 [63]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、PX、PTA、MEG、甲醇、尿素、沥青 [1][2][5] - 谨慎看多：天然气 [5] - 空头盘整：L、PP、玻璃、纯碱 [1][5] - 空头反弹：PVC [1] 报告的核心观点 - 原油因淡季供给过剩，库存加速累库，虽有宏观利好但中枢预计下移 [9] - LPG受成本端原油回调影响转弱，供需基本面有一定改善但上方承压 [15] - L成本支撑转弱，供给宽松，需求旺季补库动力不足，盘面升水，逢高偏空 [20] - PP现货跟涨不足，基差走弱，需求端去库压力大，油制成本支撑不足，逢高卖保 [25] - PVC低估值支撑，新产能释放，检修期关注超预期减产，盘面高升水，可短线轻仓反弹 [29] - PX供需短期改善，但油价承压，关注逢高布局空单及做扩下游加工费 [31][32] - PTA新装置投产但加工费低，后期检修或提升，11月存累库预期，单边无趋势，关注套利和反弹布空 [34][35] - MEG国内装置降负、海外提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力升，11月累库，估值低缺驱动，关注反弹布空 [37][38] - 甲醇基本面弱，高库存压制，供应压力大，需求有改善，空单谨持，关注01合约逢低多单和MA1 - 5反套 [41][43] - 尿素供应宽松，需求有改善，库存高位，成本有支撑，短期震荡偏强，警惕下行，空单谨持，中长线轻仓试多 [45][47] - 天然气地缘制裁风险释放，气温下降需求支撑上升，但供应充足，上行有压力 [51] - 沥青跟随成本端原油，成本支撑下降，供需双降，高估值，中长期偏空，轻仓空配 [56][57] - 玻璃资金博弈激烈，节后库存累库，内需弱，供给承压，短线偏多，中期反弹偏空 [61] - 纯碱短期反弹，库存窄幅去化但位置高，需求刚需，供给或增加，盘面升水，产业逢高卖，多碱玻差持有 [65] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅反弹，WTI升0.15%，Brent升0.08%，SC升0.72% [8] - 基本逻辑：欧美制裁、中美会谈有宏观利好，但核心是淡季供给过剩，库存加速累库，关注OPEC+会议，中枢预计下移 [9] - 基本面：OPEC+可能12月增产13.7万桶/日；印度9月原油进口增1.7%，成品油进口增20.9%、出口降4.8%；截至10月24日当周，美国商业原油等库存有变化 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，关注非OPEC+产量；日线转弱，前期空单持有可轻仓加空，SC关注【455 - 470】 [11] LPG - 行情回顾：10月30日，PG主力合约收于4291元/吨，环比升0.09%，现货端多地有价格变化 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，地缘风险缓和成本回调转弱，基差低盘面或回调；供给量下降，需求端开工率有变化，库存端炼厂降港口升 [15] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气估值高有压缩空间，日线转弱，空单持有，PG关注【4250 - 4350】 [16] L - 期现市场：L2601合约收盘价7009元/吨，华北宁煤6950元/吨，仓单12745手，基差 - 59元/吨 [19] - 基本逻辑：成本支撑转弱，库存去化，上中游压力中性；10月进口多且后市或增加，广西石化装置投产叠加开工回升，供给宽松；需求旺季补库动力不足，油价中期或下移 [20] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，高投产周期逢高偏空，L【6950 - 7100】 [20] PP - 期现市场：PP2601收盘价6691元/吨，华东拉丝市场价6597元/吨，基差 - 94元/吨，仓单14586手 [24] - 基本逻辑：现货跟涨不足基差走弱，上游装置检修停车比例回升，但需求端银十尾声去库压力大，油价中期或下跌 [25] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟成本反弹，PP【6600 - 6800】 [25] PVC - 期现市场：V2601收盘价4719元/吨，常州现货价4600元/吨，01基差 - 119元/吨，仓单121781手 [28] - 基本逻辑：低估值支撑，单品种亏损扩大，氯碱毛利压缩；9月出口增速高，有抢出口预期；新产能释放，10月检修期关注超预期减产 [29] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，绝对价格低估值，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [29] PX - 基本情况：期货、现货价格有变化，月差、基差等数据有变动；亚洲生产利润、产能利用率等基本面数据有更新 [30] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷降负，需求端PTA新装置投产但加工费低，后期检修提升，需求预期走弱；供需短期较好，PXN不低，PX - MX偏高；成本端原油反弹但高度有限 [31] - 策略：关注逢高布局空单机会，套利关注做扩下游加工费（多pta，空px），PX【6520 - 6630】 [32] PTA - 基本情况：期货、现货价格及价差、加工费、开工率、产量、库存等数据有更新 [33] - 基本逻辑：新装置（独山能源4）投产在即，但加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，叠加复产延期，供应端压力预期缓解；终端需求略显改善，终端订单短期企稳，11月存累库预期；短期跟随原油波动，震荡偏强 [34] - 策略：单边无明显趋势行情，套利关注做扩ta加工费（即多pta，空px）；中长期难改供需宽松预期，关注反弹布局空单机会，TA【4530 - 4600】 [35] MEG - 基本情况：期货、现货价格及价差、开工率、产量、库存等数据有更新 [36] - 基本逻辑：国内装置降负、海外装置略有提负，新装置投产（裕龙石化、宁夏畅亿）叠加检修装置恢复，供应压力预期提升；终端消费短期有所改善但稳定性有待观察，11月存累库预期；乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [37] - 策略：关注反弹布空机会，EG【3980 - 4050】 [38] 甲醇 - 基本情况：国内外装置降负，需求端有改善，库存累库，成本端支撑弱稳 [42] - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口基差弱；供应端国内装置降负，关注检修和进口，10月到港量高；需求端有改善，港口累库去库慢；成本端支撑弱稳 [41] - 策略：空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套，MA【2180 - 2230】 [43] 尿素 - 基本情况：期货、现货价格及价差、产能利用率、产量、库存等数据有更新 [44] - 基本逻辑：供应宽松，前期停车企业恢复生产，日产有望回归高位；需求端国内农业需求改善，出口好；库存累库且处高位，仓单偏高；成本端有支撑 [45] - 策略：基本面弱势但估值不高，空单谨持，中长线轻仓试多，UR【1615 - 1655】 [47] 天然气 - 行情回顾：10月29日，NG主力合约收于4.095美元/百万英热，环比降1.11%，多地现货价格有变化 [50] - 基本逻辑：地缘制裁风险释放，能源价格回落，气温下降需求支撑上升，但供应充足，上行有压力 [51] - 策略推荐：气温转凉需求旺季，气价有支撑但上行压力大，NG关注【3.920 - 4.148】 [52] 沥青 - 行情回顾：10月30日，BU主力合约收于3254元/吨，环比降0.61%，多地市场价有变化 [55] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回调成本支撑下降；11月地炼排产量下降，10月供需双降，库存下降 [56] - 策略推荐：高估值，供给充足，需求不温不火，中长期偏空，轻仓空配，BU关注【3250 - 3350】 [57] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价1095元/吨，湖北市场价1190元/吨，基差 - 5元/吨，SA - FG01价差151元/吨 [60] - 基本逻辑：资金博弈激烈，节后库存累库，盘面升水；9月地产价格跌，内需弱，深加工订单低；日熔量稳定，企业超预期冷修难现，供给承压 [61] - 策略：宏观情绪向好短线偏多，供需宽松中期反弹偏空，FG【1080 - 1130】 [61] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价1209元/吨，沙河重质纯碱市场价1160元/吨，基差 - 49元/吨，仓单10773手 [64] - 基本逻辑：短期反弹，库存窄幅去化但位置高；需求端刚需，光伏 + 浮法日熔量提升；供给端河南中天恢复，博源银根负荷下降，预计供给增加 [65] - 策略：盘面升水，产业逢高卖，套利多碱玻差继续持有，SA【1220 - 1270】 [65]

报告行业投资评级 - 多数品种为谨慎看空，部分品种为空头盘整、空头反弹 [1][2][3][6] 报告的核心观点 - 能源化工市场受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，多数品种价格面临下行压力，但部分品种存在短期反弹机会 [1][2][3][6] 各品种总结 原油 - 核心观点：谨慎看空，OPEC+或继续扩产，油价转弱 [1] - 主要逻辑：制裁俄罗斯风险消化，油价驱动转向供给过剩；消费淡季开启，OPEC+仍在扩产周期，原油供给过剩压力逐渐上升；宏观方面，中美在马来西亚达成“非常实质性的框架协议” [1] - 策略：空单持有，买入看涨期权控制风险，轻仓加空；SC关注【450 - 465】 [1][11] LPG - 核心观点：谨慎看空，成本端油价回落，液化气转弱 [1][12] - 主要逻辑：制裁风险释放，成本端油价回调；供需基本面改善，供给量小幅下降，下游化工开工率提高，需求端韧性较强；库存端，港口库存下降 [1] - 策略：地缘驱动价格反弹，买入看跌期权等待风险释放；轻仓试空，PG关注【4200 - 4300】 [1][16] L - 核心观点：空头盘整，跟随成本波动为主，空头反弹 [1][17] - 主要逻辑：成本支撑转弱，社会库存小幅去化，上中游库存压力中性；10月进口到港较多，后市仍存增加预期；广西石化70万吨装置计划本月底投产叠加四季度开工季节性回升，供给延续宽松格局；需求端旺季来临，但补库动力不足；油价中期仍存下移风险，成本支撑不足 [1] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，基本面偏弱，反弹偏空；短期跟随成本反弹，L【6900 - 7100】 [1][20] PP - 核心观点：空头盘整，跟随成本波动为主，空头反弹 [1][22] - 主要逻辑：成本支撑转弱，近期上游装置检修力度加剧，停车比例重回20%以上；但需求端银十尾声，后市面临较高的去库压力；油价中期仍面临继续下跌风险，油制成本支撑不足 [1] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖保；短期跟随成本反弹，PP【6600 - 6800】 [1][25] PVC - 核心观点：空头盘整，低估值VS弱现实，空头反弹 [1][26] - 主要逻辑：低估值支撑，单品种亏损扩大，氯碱综合毛利持续压缩；9月出口量维持高增速，印度政策窗口期国内存在抢出口预期；年内新产能基本全部释放，10月仍处于秋季检修期，关注上游边际装置能否出现超预期减产缓解供需过剩矛盾 [1] - 策略：盘面维持高升水，产业逢高套保；绝对价格低估值，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [1][29] PX - 核心观点：谨慎看空，供需短期改善vs油价承压，多单谨持 [1][30] - 主要逻辑：供应端国内外装置持续降负，需求近期有所改善但预期转弱，供需短期相对较好；今年以来PXN不低，PX - MX略显偏高；成本端方面，原油反弹但供需宽松格局未变，受OPEC+增产预期影响，原油反弹高度或将有限 [1] - 策略：短多逢高获利了解，关注逢高布局空单机会，套利关注做扩下游加工费（即多PTA，空PX）；PX【6530 - 6630】 [1][32] PTA - 核心观点：谨慎看空，供需略有改善叠加“反内卷”炒作，短期反弹 [2][33] - 主要逻辑：新装置（独山能源4）投产在即，但PTA加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，叠加复产延期，供应端压力预期缓解；终端需求略显改善，终端订单短期企稳，但稳定性有待观察；11月存累库预期；短期来看，内在向上驱动有限；近期PTA跟随原油波动叠加PTA行业“反内卷”会议炒作，震荡偏强；但原油承压，反弹高度或将有限 [2] - 策略：估值及加工费均不高，前期行业“反内卷”，多单获利了解（套利关注做扩TA加工费，即多PTA，空PX）；中长期难改供需宽松预期，期限C结构（正向市场），关注反弹布局空单机会；TA【4550 - 4630】 [2][35] 乙二醇 - 核心观点：谨慎看空，估值偏低vs油价承压，震荡偏弱 [2][36] - 主要逻辑：国内装置降负、海外装置略有提负，新装置投产（裕龙石化、宁夏畅亿）叠加检修装置恢复，供应压力预期提升；终端消费短期有所改善但稳定性有待观察；11月存累库预期；乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动；短期跟随成本波动，叠加宏观氛围有所好转，震荡偏强；但原油承压，反弹高度或将有限 [2] - 策略：短多获利平仓，关注反弹布空机会；EG【4050 - 4120】 [2][38] 甲醇 - 核心观点：谨慎看空，关注库存去化拐点，逢低布局01多单 [2][39] - 主要逻辑：高库存压制现货价格，港口基差略有走强但依旧维持弱势；中美马来西亚关税谈判情绪利多；供应端方面，国内甲醇装置略有降负，继续关注内地装置秋季检修及西南地区气制甲醇季节性降负兑现程度；进口方面，短期受制裁影响，部分伊朗货源接货受阻，后续影响有待进一步观察；10月到港量预计约150万吨左右，供应端整体压力依旧较大；关注伊朗“限气”对装置开工的影响；需求端略有改善，其中MTO变动不大；传统下游综合加权开工负荷提升；港口累库，去库节奏相对较缓；成本端支撑弱稳；整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势，但利空已计价，利多因素有待兑现，下方空间或相对有限 [2][41] - 策略：空单谨持（可逢低分批止盈），单边关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套；MA【2210 - 2260】 [2][43] 尿素 - 核心观点：谨慎看空，需求有所改善vs成本支撑，中长线低多 [3][44] - 主要逻辑：尿素供应相对宽松，前期停车检修企业继续恢复生产，日产有望在下月上中旬回归19万吨附近水平；需求端，国内农业需求略有改善，出口依旧较好；库存持续累库，且仍处近五年同期高位，仓单整体偏高；成本端支撑尚存；整体来看，国内尿素基本面依旧偏宽松，短期受煤价上行带动震荡偏强；但尿素冬季农业需求及出口利多有限，警惕下行风险 [3][45] - 策略：基本面维持弱势，但尿素估值不高，空单谨持，中长线可轻仓试多；UR【1625 - 1650】 [3][47] LNG - 核心观点：谨慎看空，地缘制裁风险释放，气价回落 [6][48] - 主要逻辑：核心驱动，欧美制裁俄罗斯地缘风险释放，能源价格回落；当前气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价中枢上移，但供应相对充足，上行压力上升；成本利润，截至10月27日，国内LNG零售利润为333元/吨，环比下降38元/吨；供给端，9月份，国内天然气产量212亿立方米，同比增长9.4%，1 - 9月份，天然气产量1949亿立方米，同比增长6.4%；需求端，1—8月，全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%；库存端，EIA最新数据显示，截至10月17日当周，美国天然气库存总量增加870亿立方米至38080亿立方英尺，较去年同期增加0.9%，较五年均值增加4.5% [6][51] - 策略：气温逐渐转凉，燃烧需求上升，消费旺季即将到来，同时逐渐储备冬季用气对气价起到一定支撑，但供给端充足，上行压力上升；NG关注【3.759 - 3.954】 [52] 沥青 - 核心观点：谨慎看空，跟随成本端油价回调 [6][53] - 主要逻辑：核心驱动，走势主要锚定成本端原油，油价短期受地缘驱动反弹，随着地缘风险释放，油价回调，成本支撑下降；成本利润，截至10月27日，沥青综合利润为 - 569元/吨，环比下降25.03元/吨；供给端，2025年11月份国内沥青地炼排产量为131.2万吨，环比下降29.2万吨，增幅18.2%，同比下降9.1万吨，降幅6.5%；需求端，10月以来，山东地区出货量下降42%，华北地区出货量下降22.9%，东北地区出货量下降21.3%；库存端，截至10月31日当周，70家样本企业社会库存93.7万吨，环比下降6.8万吨，山东社会库存33.2万吨，环比下降3.2万吨 [6][56] - 策略：高估值，沥青裂解价差以及BU - FU价差处于高位，估值偏高；供给充足，随着OPEC逐渐扩产，以及加拿大原油进口增长，原料端相对充足，需求端不温不火，沥青中长期偏空；成本支撑下降，供给过剩，下降趋势，轻仓空配；BU关注【3200 - 3300】 [57] 玻璃 - 核心观点：空头反弹，企业库存三连增，反弹偏空 [6][58] - 主要逻辑：节后企业库存连续3周反季节性累库，盘面转为升水结构；9月地产价格继续下跌，内需偏弱；深加工订单维持在同期低位；日熔量在16.13万吨，煤制及石油焦工艺均有利润，企业超预期冷修难现，供给承压 [6][61] - 策略：短期资金博弈激励，谨慎参与；供需延续宽松格局，中期反弹偏空；FG【1070 - 1120】 [61] 纯碱 - 核心观点：空头反弹，库存小幅去化，空头反弹 [6][62] - 主要逻辑：短期跟随黑色建材板块反弹，厂内库存窄幅去化去化但绝对位置依旧偏高；需求端多数延续刚需，光伏 + 浮法日熔量提升至25.12万吨；供给端河南中天设备恢复，博源银根化工负荷窄幅下降，预计供给增加 [6][65] - 策略：盘面维持升水结构，产业逢高卖；套利方面，多碱玻差继续持有；SA【1220 - 1270】 [65]

报告行业投资评级 - 谨慎看多：PTA、天然气 [3][8] - 谨慎看空：原油、LPG、PX、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][4][5][8] - 空头反弹：L、PP、PVC、纯碱 [1][8] - 空头盘整：玻璃 [8] 报告的核心观点 - 原油受OPEC+扩产、消费淡季及制裁风险消化影响，油价转弱 [1][11] - LPG因制裁风险释放、成本端回调而转弱，但供需基本面有一定改善 [1][17] - L和PP跟随成本波动，社会库存去化但供给宽松，需求补库动力不足，油价中期有下移风险 [1][22][27] - PVC低估值支撑但供需过剩，关注上游装置减产情况 [1][31] - PX供需短期较好但原油承压，反弹高度有限 [1][33] - PTA新装置投产但加工费低，装置检修或提升，终端需求有改善但稳定性待察，11月存累库预期 [3][36] - 乙二醇国内装置降负、海外提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升，终端消费改善但稳定性不足，11月存累库预期 [3][39] - 甲醇高库存压制价格，供应压力大，需求略有改善，成本端支撑弱稳，下方空间或有限 [4][43] - 尿素供应相对宽松，需求有改善但冬季农业需求和出口利多有限，库存累库，成本端有支撑 [5][47] - 天然气气温下降需求增加，但供应充足，气价中枢上移但上行有压力 [8][53] - 沥青跟随成本端油价回调，供需宽松，估值偏高 [8][58] - 玻璃企业库存累库，内需偏弱，供给承压，中期反弹偏空 [8][63] - 纯碱短期跟随板块反弹，厂内库存去化但位置偏高，需求刚需，供给预计增加 [8][67] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅回落，WTI下降0.31%，Brent下降0.46%，SC上升0.47% [10] - 基本逻辑：短期地缘因素使油价反弹，但核心驱动是淡季供给过剩，库存加速累库，油价中枢预计下移 [11] - 基本面：OPEC+可能12月增产13.7万桶/日；印度9月原油进口增加，成品油进口增出口降；美国商业原油库存等有变化 [12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，关注非OPEC+产量；短期日线转弱，前期空单持有，可轻仓加空，SC关注【460 - 470】 [13] LPG - 行情回顾：10月27日，PG主力合约收于4260元/吨，环比上升0.35%，现货价格有变动 [16] - 基本逻辑：走势锚定原油，地缘风险缓和成本端回调，仓单持平，供给下降，需求开工率有变化，库存炼厂升港口降 [17] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气跟随油价，日线转弱，轻仓试空，PG关注【4250 - 4350】 [18] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有变动，仓单、基差等数据更新 [20][21] - 基本逻辑：社会库存去化，上中游库存压力中性，跟随成本反弹；10月进口或增加，广西石化装置投产，供给宽松；需求旺季补库动力不足，油价中期有下移风险 [22] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，L【6900 - 7100】 [22] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有变动，仓单、基差等数据更新 [25][26] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱；上游装置检修增加，但需求银十尾声去库压力大；油价中期有下跌风险，油制成本支撑不足 [27] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，PP【6600 - 6800】 [27] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有变动，仓单、基差等数据更新 [29][30] - 基本逻辑：低估值支撑，单品种亏损扩大，氯碱毛利压缩；9月出口增速高，有抢出口预期；年内新产能释放，10月检修，关注上游装置减产 [31] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，绝对价格低估值，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [31] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置降负，需求近期改善但预期转弱，供需短期较好；今年PXN不低，PX - MX偏高；原油反弹但供需宽松，反弹高度有限 [33] - 策略推荐：短多逢高获利了结，关注逢高布局空单机会，套利关注做扩下游加工费（多pta，空px），PX【6550 - 6660】 [34] PTA - 基本逻辑：新装置投产在即，但加工费低，后期装置检修或提升，复产延期，供应压力缓解；终端需求有改善但稳定性待察，11月存累库预期；原油承压，反弹高度有限 [36] - 策略：估值及加工费不高，叠加行业“反内卷”，轻仓追涨（套利关注做扩ta加工费，即多pta，空px），空单止盈；中长期供需宽松，关注反弹布局空单机会，TA【4580 - 4660】 [37] 乙二醇 - 基本逻辑：国内装置降负、海外装置提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升；终端消费有改善但稳定性不足，11月存累库预期；估值偏低但缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [39] - 策略推荐：短多获利平仓，关注反弹布空机会，EG【4070 - 4140】 [40] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，港口基差弱；中美关税谈判情绪利多；供应端国内装置降负，关注检修和“限气”影响；需求略有改善，港口累库；成本端支撑弱稳 [43] - 基本面情况：上周国内外装置降负，下游MTO变动不大，传统需求开工改善，库存累库，成本端煤炭有支撑 [44] - 策略：空单谨持（可逢低分批止盈），单边关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套，MA【2240 - 2280】 [45] 尿素 - 基本逻辑：供应相对宽松，前期停车企业恢复生产，日产有望提升；需求端国内农业需求改善，出口较好；库存累库，成本端有支撑；冬季农业需求和出口利多有限，警惕下行风险 [47] - 基本面情况：装置动态方面日产逐步提升，供应充足；需求端国内农业需求改善，化肥出口好；库存持续累库，仓单偏高；成本端有支撑 [48] - 策略：基本面弱势但估值不高，空单谨持，中长线可轻仓试多，UR【1615 - 1645】 [49] 天然气 - 行情回顾：10月24日，NG主力合约收于4.273美元/百万英热，环比下降1.02%，现货价格有变动 [52] - 基本逻辑：气温下降，天然气进入旺季，需求支撑上升，但供应充足，上行压力增加 [53] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季支撑气价，但供给充足，上行有压力，NG关注【3.360 - 3.507】 [54] 沥青 - 行情回顾：10月27日，BU主力合约收于3295元/吨，环比下降0.12%，现货价格有变动 [57] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回调成本支撑下降；11月地炼排产量下降，需求出货量有降有升，库存下降 [58] - 策略推荐：高估值，供给充足，需求不温不火，中长期偏空；地缘扰动短期偏强，不建议追多，BU关注【3250 - 3350】 [59] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有变动，基差、价差等数据更新 [61][62] - 基本逻辑：节后企业库存连续3周累库，盘面升水；9月地产价格下跌，内需弱，深加工订单低；日熔量稳定，企业超预期冷修难现，供给承压 [63] - 策略：短期资金博弈激烈，谨慎参与；供需宽松，中期反弹偏空，FG【1070 - 1120】 [63] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有变动，基差、仓单等数据更新 [65][66] - 基本逻辑：短期跟随黑色建材板块反弹，厂内库存去化但位置偏高；需求刚需，光伏 + 浮法日熔量提升；供给预计增加 [67] - 策略：盘面升水，产业逢高卖，套利多碱玻差继续持有，SA【1220 - 1270】 [67]

报告行业投资评级 - 谨慎看多：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、天然气、沥青 [1][3][6] - 空头反弹：L、PP、PVC [1] - 空头盘整：玻璃、纯碱 [6] 报告的核心观点 - 地缘与宏观利好释放，油价反弹，但消费淡季供给过剩压力上升，中长期仍有下探空间 [1][9] - 成本端提振，LPG 反弹，供需基本面改善，库存下降 [1] - L 和 PP 跟随成本端弱势反弹，供给宽松，需求补库动力不足，中期油价有下跌风险 [1] - PVC 社会库存高，出口有预期，关注上游减产，盘面高升水，低估值可轻仓反弹 [1] - PX 供需短期改善，跟随成本震荡偏强，估值不高空单逢低止盈 [1][31] - PTA 供需略有改善叠加成本支撑，短期反弹，11 月存累库预期 [1][34] - 乙二醇估值偏低叠加需求好转，短期利多，11 月存累库预期 [1][38] - 甲醇关注库存去化拐点，逢低布局 01 多单，基本面弱势但下方空间有限 [3][42] - 尿素需求有所改善但基本面宽松，短期受煤价带动震荡偏强，警惕下行风险 [3][46] - 天然气消费旺季来临，气价中枢上移，但供应充足上行压力上升 [6][52] - 沥青成本端存支撑反弹，但供需宽松，中长期偏空 [6][57] - 玻璃企业库存累库，内需弱，供给承压，中期反弹偏空 [6][62] - 纯碱库存小幅去化，供给宽松，需求刚需，中长期反弹偏空 [6][66] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价小幅回落，WTI 下降 0.47%，Brent 下降 0.14%，SC 上升 2.69% [8] - 基本逻辑：短期地缘升温等因素使油价反弹，但核心驱动为淡季供给过剩，库存加速累库，中枢预计下移 [9] - 基本面：俄罗斯出口量有变化，国内进口量环比降同比升，IEA 下调需求增长预测，美国商业原油等库存有变动 [10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，关注非 OPEC+产量；日线反弹，前期空单持有，买看涨和看跌期权，SC 关注【460 - 470】 [11] LPG - 行情回顾：10 月 24 日，PG 主力合约收于 4245 元/吨，环比上升 0.98%，现货端有不同涨幅 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端反弹，仓单持平，供给下降，需求端开工率有变化，库存港口降厂库升 [15] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气走势跟随油价；日线反弹，买入看跌期权，PG 关注【4250 - 4350】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有变动，基差走弱，仓单略降 [18][19] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，跟随成本弱势反弹，9、10 月进口或增加，装置投产叠加开工回升，供给宽松，需求补库动力不足，油价中枢下移 [20] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空头减持，等待布空，L【6900 - 7050】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有变动，基差走弱，仓单持平 [23][24] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，上游装置检修但需求弱，供需难改，后市去库压力大，油价中期下跌风险大 [25] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空单减持，等待布空，PP【6600 - 6800】 [25] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有变动，基差略降，仓单略减 [27][28] - 基本逻辑：社会库存高，9 月出口增速高，印度有抢出口预期，新产能释放，10 月检修，关注上游减产 [29] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，低估值轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [29] PX - 行情回顾：期货和现货价格有变动，月差、基差等有变化 [30] - 基本逻辑：供应端国内外装置降负，需求近期改善但预期转弱，供需短期好，PXN 和 PX - MX 情况，成本端原油反弹但供需宽松，PX 跟随震荡偏强 [31] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，关注逢高做空机会，PX【6510 - 6610】 [32] PTA - 行情回顾：期货和现货价格有变动，基差、价差等有变化 [33] - 基本逻辑：新装置投产但加工费低，后期检修力度或提升，供应压力缓解，终端需求改善但稳定性待察，11 月存累库预期，短期跟随原油波动 [34] - 策略：估值及加工费不高，空单逢低止盈，期限 C 结构，关注逢高布局空单机会，TA【4520 - 4595】 [35] 乙二醇 - 行情回顾：期货和现货价格有变动，基差、价差等有变化 [36] - 基本逻辑：国内装置降负海外提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力升，终端消费改善但不稳定，11 月存累库预期，估值低缺向上驱动，跟随成本波动 [37][38] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布空机会，EG【4080 - 4150】 [39] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货，港口基差弱，中美谈判利多，供应端国内降负，10 月到港量约 150 万吨，关注伊朗“限气”，需求端改善，库存累库，成本端支撑弱稳 [42] - 基本面情况：国内外装置降负，下游 MTO 变动不大，传统需求开工改善，库存累库，成本端煤炭价格有支撑 [43] - 策略：空单谨持，关注 01 合约逢低布局多单机会，MA01【2255 - 2305】 [44] 尿素 - 行情回顾：期货和现货价格有变动，基差、价差等有变化 [45] - 基本逻辑：供应宽松，日产有望回归 19 万吨，需求端农业改善出口好，库存累库，成本端有支撑，短期受煤价带动震荡偏强，警惕下行风险 [46] - 基本面情况：装置日产提升，供应充足，需求端农业和出口情况，库存高位，成本端价格企稳 [47] - 策略：基本面弱势，短期上行，估值不高，空单谨持，中长线轻仓试多，UR【1635 - 1655】 [48] 天然气 - 行情回顾：10 月 24 日，NG 主力合约收于 3.344 美元/百万英热，环比下降 3.07%，现货价格有变动 [51] - 基本逻辑：气温下降，需求旺季支撑气价，但供应充足上行压力上升 [52] - 策略推荐：气温转凉支撑气价，关注【3.360 - 3.507】 [53] 沥青 - 行情回顾：10 月 24 日，BU 主力合约收于 3299 元/吨，环比上升 0.67%，现货价格有变动 [56] - 基本逻辑：核心驱动是南美地缘扰动使成本端油价反弹，但供需宽松，产量增速高于需求增速 [57] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，地缘扰动短期偏强，不建议追多，BU 关注【3250 - 3350】 [58] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有变动，基差等有变化 [60][61] - 基本逻辑：节后企业库存累库，9 月地产数据差，内需弱，深加工订单低，日熔量有利润，企业难冷修，供给承压 [62] - 策略：短期资金博弈，谨慎参与，中期反弹偏空，FG【1050 - 1100】 [62] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有变动，基差等有变化 [64][65] - 基本逻辑：厂内库存去化但位置高，供给宽松，需求刚需，光伏 + 浮法日熔量提升，供给端装置检修产量或降 [66] - 策略：产业逢高套保，中长期反弹偏空，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [66]

报告行业投资评级 - 谨慎看多品种：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、天然气、沥青 [1][2][5] - 空头反弹品种：L、PP、PVC [1] - 谨慎看空品种：甲醇、尿素 [2] - 空头盘整品种：玻璃、纯碱 [5] 报告的核心观点 - 多品种受地缘、供需、成本等因素影响价格有不同走势 ，部分品种短期有反弹但中长期受供需格局制约 [1][2][7] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价大幅上涨，WTI上升5.62%，Brent上升4.31%，SC上升2.76% [6] - 基本逻辑：短期南美地缘升温等因素使油价反弹，但淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，油价中枢预计下移 [7] - 基本面：供给上美国制裁俄企；需求上国内9月进口量环比降3.96%，IEA下调需求增长预测；库存上美截至10月17日当周商业原油等库存有变动 [8] - 策略推荐：前期空单持有，购买看涨和看跌期权，SC关注【465 - 475】 [9] LPG - 行情回顾：10月23日，PG主力合约收于4204元/吨，环比上升1.79% [12] - 基本逻辑：走势锚定原油，受地缘扰动成本端反弹，供给下降，需求端开工率有变化，库存端炼厂升港口降 [13] - 策略推荐：买入看跌期权，PG关注【4200 - 4300】 [14] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为6999元/吨 [17] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，跟随成本弱势反弹，供给宽松，需求补库动力不足，油价中枢下移 [18] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空头减持，等待布空，L【6900 - 7050】 [18] PP - 行情回顾：PP2601收盘价为6691元/吨 [22] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，供需弱势难改，去库压力大，油价中期有下跌风险 [23] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空单减持，等待布空，PP【6600 - 6800】 [23] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4719元/吨 [26] - 基本逻辑：社会库存高，9月出口增速高，有抢出口预期，关注装置减产，盘面高升水 [27] - 策略推荐：产业逢高套保，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [27] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置降负，需求预期改善，加工差有变化，PX国内负荷和产量有变动，进口量低，库存偏低 [28] - 策略推荐：空单逢低止盈，关注逢高做空机会，PX【6520 - 6600】 [29] PTA - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [30] - 基本逻辑：装置检修，新装置投产，开工负荷预期升，终端需求改善，10 - 11月累库压力大，成本端原油或反弹 [31] - 策略推荐：空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA【4520 - 4580】 [32] 乙二醇 - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [33] - 基本逻辑：国内装置提负、海外降负，到港及进口量低，下游聚酯和终端织造开工有分化，库存累库，成本端原油受关税影响下跌 [34] - 策略推荐：空单部分止盈，关注反弹布空机会，EG【4060 - 4140】 [35] 甲醇 - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [36] - 基本逻辑：高库存压制价格，基差弱，供应端装置检修增加但10月到港量约170万吨，需求端无明显利多，成本端支撑弱稳 [37] - 策略推荐：空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会 [37] 尿素 - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [40] - 基本逻辑：供应宽松，需求内冷外热，库存累库且处高位，成本端有支撑 [41] - 策略推荐：基本面弱势空单谨持，中长线轻仓试多，UR【1615 - 1645】 [43] LNG - 行情回顾：10月22日，NG主力合约收于3.450美元/百万英热，环比下降0.69% [45] - 基本逻辑：气温下降需求旺季支撑气价，但供应充足上行有压力，成本利润、供给、需求、库存方面有数据变化 [46] - 策略推荐：关注【3.198 - 3.395】 [47] 沥青 - 行情回顾：10月23日，BU主力合约收于3277元/吨，环比上升0.86% [50] - 基本逻辑：南美地缘扰动使成本端油价反弹，供给排产量有变化，需求端出货量下降，库存端社会库存下降 [51] - 策略推荐：地缘扰动短期偏强，不建议追多，BU关注【3250 - 3350】 [52] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1095元/吨 [55] - 基本逻辑：节后企业库存累库，内需弱，深加工订单低，日熔量有利润，供给承压 [56] - 策略推荐：短期谨慎参与，中期反弹偏空，FG【1050 - 1100】 [56] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1209元/吨 [59] - 基本逻辑：厂内库存去化但位置高，供给宽松，需求刚需，光伏+浮法日熔量提升，装置检修预计产量降 [60] - 策略推荐：产业逢高套保，中长期反弹偏空，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [60]

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 原油 | | 淡季供给过剩仍为核心驱动，油价偏弱。地缘方面，俄乌冲突有缓和预期； | | | 谨慎看空 | 库存方面，进入消费淡季，美国库存连续累库；供需方面，OPEC+10 月 5 | | ★ | | 日会议计划于 11 月继续扩产，原油供给过剩压力逐渐上升，油价下行压 | | | | 力较大，重点关注原油边际产量变化。策略：空单部分止盈。 | | | | 成本端油价偏弱，下游化工需求下降，上方承压。成本端油价走势偏弱； | | LPG | 谨慎看空 | 基差走弱，期货盘面涨幅大于现货涨幅；供给端相对充足，厂内库存上升； | | ★ | | 下游化工开工率下降，需求端支撑下降。策略：合约换月，走势偏弱，逢 | | | | 高空。 | | | | 社库缓慢去化，期现表现依旧偏弱。9 月进口环比提升，10 月进口到港较 | | L | | 多，后市仍存增加预期；广西石化 70 万吨装置计划本月底投产叠加四季 | | ★ | 空头延续 | 度开工季节性回升，供给延续宽松格局。需求端旺季 ...

报告行业投资评级 - 对原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、LNG、沥青、玻璃、纯碱均为谨慎看空或看空评级 [1][2][5] 报告的核心观点 - 多数能化品种受供给过剩、成本端油价走弱、需求端支撑不足等因素影响价格承压，各品种有不同的供需特点和走势预期 [1][2][5] 各品种总结 原油 - 隔夜国际油价延续下降走势，WTI 下降 1.47%，Brent 下降 1.37%，SC 上升 0.16% [7] - 核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，叠加地缘缓和，油价继续下探 [8] - IEA 预计 2025 年全球石油供应增加 300 万桶/日，2026 年增长 240 万桶/日；2025 年需求增长下调至 71 万桶/日，2026 年维持 70 万桶/日；OPEC 预计 2025 年需求增量 130 万桶/日，2026 年 138 万桶/日 [9] - 策略为空单部分止盈，SC 关注【430 - 440】 [10] LPG - 10 月 17 日，PG 主力合约收于 4241 元/吨，环比上升 1.00%，现货端多地价格下降 [12] - 成本端油价反弹，中国对美国船舶征收特别港务费，市场预期运输成本上升，但盘面涨幅大，短期有回调风险 [13] - 策略为轻仓试空，PG 关注【4200 - 4300】 [14] L - L2601 合约收盘价为 6874 元/吨（-55）；华北宁煤为 6860 元/吨（+10）；仓单 12685 手（-22）；基差为 -14 元/吨(+65) [17] - 成本支撑转弱，现货止跌反弹，四季度开工季节性回升，供给宽松，需求旺季补库动力不足 [18] - 策略为盘面维持升水结构，产业逢高套保，L【6800 - 7000】 [18] PP - PP2601 收盘价为 6551 元/吨（-67），华东拉丝市场价为 6553 元/吨（-12），基差为 2 元/吨（+55），仓单 13778 手（-36） [22] - 仓单增加，成本端油价偏弱，节后库存去库慢，银十尾声叠加四季度开工回升，去库压力大 [23] - 策略为盘面维持升水结构，产业逢高套保，PP【6500 - 6700】 [23] PVC - V2601 收盘价为 4694 元/吨（+17）；常州现货价 4580 元/吨（0）；01 基差为 -114 元/吨（-17），仓单 111165 手（-169） [26] - 短期跟随成本端煤炭弱势反弹，装置检修带动库存去化但不可持续，本周检修装置回归叠加新产能释放，供给宽松，需求端出口有反倾销税不确定性 [27] - 策略为短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [27] PX - 供应端国内外装置略有降负，需求近期偏弱但存改善预期，供需有望改善，今年以来 PXN 不低，PX - MX 偏高，成本端原油承压，石脑油走弱 [28] - 策略为估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX【6310 - 6410】 [29] PTA - 装置按计划检修，独山新装置投产在即，供应端负荷预期抬升，下游聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库，终端需求改善，TA 库存有累库预期，成本端原油承压 [31] - 策略为估值及加工费不高，空单逢低止盈，期限 C 结构，后续关注逢高布局空单机会，TA【4420 - 4480】 [32] 乙二醇 - 国内装置提负、海外装置变动不大，终端消费短期改善但预期承压，新装置投产叠加检修装置恢复，供应增量，库存略有累库，成本端受美国关税政策影响，国际原油价格大幅下跌 [34] - 策略为空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG【4010 - 4100】 [35] 甲醇 - 高库存压制现货价格，港口基差弱势，中美关税博弈加剧，四中全会政策利多情绪尚存，供应端国内装置检修增加，开工负荷下滑，10 月到港量约 170 万吨，供应压力大，需求端暂无明显利多，库存有所去化，成本端支撑弱稳 [37] - 策略为空单谨持，关注 01 合约逢低布局多单机会 [37] 尿素 - 尿素供应宽松，日产有望 10 月下旬维持在 19 万吨附近，需求端内冷外热，国内工农业需求弱，化肥出口好，库存累库且处高位，仓单下滑但整体偏高，成本端有支撑 [41] - 策略为盘面震荡偏弱，空单持有，中长线关注逢低轻仓试多机会，UR【1585 - 1615】 [43] LNG - 10 月 16 日，NG 主力合约收于 2.938 美元/百万英热，环比下降 2.59%，美国亨利港现货等价格有变动 [45] - 供给端充足，气温高于去年同期，需求端支撑不足，美国天然气库存处近年偏高，气价偏弱，但消费旺季将至，下方支撑上升 [46] - 策略为关注【2.800 - 2.992】 [47] 沥青 - 10 月 17 日，BU 主力合约收于 3234 元/吨，环比下降 1.37%，山东、华东、华南市场价有变动 [50] - 成本端原油供给过剩，走势偏弱，沥青裂解价差高位，供给增速大于需求增速，需求受天气扰动，北方需求下降，供给压力上升 [51] - 策略为空单继续持有，BU 关注【3100 - 3200】 [52] 玻璃 - FG2601 收盘价为 1095 元/吨（-52）；湖北市场价为 1180 元/吨（0）；基差为 85 元/吨（+52）；SA - FG01 价差为 114 元/吨（+26） [55] - 下游刚需拿货，盘面破位下跌，国内无宏观政策驱动，房地产成交面积弱，节后厂内库存增加，深加工订单低位，日熔量 16.13 万吨，企业超预期冷修难现，供给承压 [56] - 策略为短期背靠 5 日均线短空为主，FG【1180 - 1130】 [56] 纯碱 - SA2601 收盘价为 1209 元吨（-26）；沙河重质纯碱市场价为 1160 元/吨（-10），基差为 -49 元/吨（+16），仓单为 10773 手（-50） [59] - 仓单持续增加，处于同期最高位，产业套保施压，节后厂内库存连增 2 周，供给宽松，需求端刚需，光伏 + 浮法日熔量 25.0 万吨，供给端部分装置检修，预计产量窄幅下降 [60] - 策略为产业逢高套保，中长期反弹偏空为主，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [60]

报告行业投资评级 谨慎看空 [1][2][3] 报告的核心观点 不同能源化工品种市场表现受供需、成本、宏观政策等多因素影响 走势分化 多数品种偏空或空头延续 部分品种短期承压中长期有上涨潜力 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续下降走势 WTI 下降 2.05% Brent 下降 1.47% SC 下降 0.26% [7] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩 全球原油库存加速累库 油价大概率压制在 60 美元下方 预计 2025 - 2026 年供应增长高于需求增长 截至 10 月 3 日当周 美国商业原油库存上升 [8][9] - 策略推荐：中长期供给逐渐过剩 后市关注原油边际产量变化 日线走势偏弱 空单部分止盈 SC 关注【430 - 450】 [10] LPG - 行情回顾：10 月 14 日 PG 主力合约收于 4141 元/吨 环比上升 0.56% 现货端部分地区价格有降 [11][12] - 基本逻辑：成本端油价中枢下移 沙特下调 CP 合同价 成本偏空 下游需求平稳 仓单量持平 供给商品量上升 需求端开工率下降 炼厂库存升 港口库存降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求 走势跟随油价 日线反弹但上行空间有限 走势偏震荡 卖出看跌期权 PG 关注【4100 - 4200】 [14] L - 行情回顾：L2601 合约收盘价为 6910 元/吨 华北宁煤等价格有降 仓单量略减 [17][18] - 基本逻辑：期现共振下跌 基差走弱 盘面创年内新低 埃克森等装置投产 四季度开工回升 供给宽松 需求旺季补库动力不足 油价中枢下移 成本支撑不足 [19] - 策略推荐：产业逢高套保 上行驱动不足 盘面继续寻底 L【6800 - 7000】 [19] PP - 行情回顾：PP2601 收盘价为 6602 元/吨 华东拉丝市场价等有降 基差为 - 33 元/吨 盘面修复成升水结构 [22][23] - 基本逻辑：期现继续寻底 盘面重回升水结构 节后商业总库存累库超季节性 供需宽松 银十尾声叠加四季度开工回升 去库压力大 PDH 利润修复 关注丙烷成本支撑 [24] - 策略推荐：产业逢高套保 盘面继续向下寻底 PP【6500 - 6700】 [24] PVC - 行情回顾：V2601 收盘价为 4692 元/吨 常州现货价等部分持平 基差为 - 112 元/吨 仓单略减 [26][27] - 基本逻辑：11 月台塑报价下调 夜盘增仓破位下行 主力创年内新低 节后上中游累库超预期 基本面宽松 产业套保施压 后市仍有累库预期 但绝对价格低估值 现货下跌空间有限 [28] - 策略推荐：短期供需宽松格局难改 继续弱势探底 绝对价格低估值 谨慎追空 V【4500 - 4750】 [28] PX - 行情回顾：10 月 10 日 PX 现货 6618 元/吨 PX11 合约日内收盘 6504 元/吨 华东基差 31.6 元/吨 [31] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷略有提升 加工差方面 PXN 价差处相对高位 PX - MX 偏高 需求端 PTA 开工小幅回升 供需紧平衡但预期宽松 宏观上原油承压 石脑油走弱 PX 震荡偏弱 [32] - 策略推荐：估值不高 空单逢低止盈 关注后续逢高做空机会 PX601【6260 - 6370】 [33] PTA - 行情回顾：10 月 10 日 PTA 华东 4485 元/吨 TA01 日内收盘 4534 元/吨 TA1 - 11 月差 24 元/吨 华东地区基差 - 49 元/吨 [35] - 基本逻辑：供应端负荷有所抬升 装置有检修和复产情况 需求端存“银十”消费旺季预期 9 月供需紧平衡预期四季度宽松 短期跟随成本波动 加工费和估值偏低 谨慎追空 [36] - 策略推荐：估值及加工费均不高 空单逢低止盈 期限 C 结构 后续关注逢高布局空单机会 TA01【4380 - 4460】 [37] MEG - 行情回顾：10 月 10 日 华东地区乙二醇现货价 4190 元/吨 EG01 日内收盘 4185 元/吨 EG11 - 1 月差 27 元/吨 华东基差 90 元/吨 [39] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置变动不大 乙二醇到港及进口量同期偏低 终端消费短期改善但预期承压 新装置投产叠加检修装置恢复 节后供应预期增量 库存略有累库 近期跟随成本波动 震荡偏弱谨慎看空 [40] - 策略推荐：空单谨持 关注后续反弹布空机会 EG01【4010 - 4070】 [41] 甲醇 - 行情回顾：10 月 10 日 华东地区甲醇现货 2245 元/吨 甲醇主力 01 合约日内收盘 2307 元/吨 甲醇华东基差 - 33 元/吨 [44] - 基本逻辑：中美博弈加剧 美国关税政策短期利空 上周国内外甲醇装置开工负荷回升 近期检修量增加 进口利润改善 10 月到港量预计约 170 万吨 供应压力大 需求端 MTO 外采装置负荷回升 传统下游利润低 社库累库 成本支撑企稳 基本面维持弱势 [45][46] - 策略推荐：空单谨持 关注 01 合约逢低布局多单机会 MA01【2265 - 2305】 [47] 尿素 - 行情回顾：10 月 10 日 山东地区小颗粒尿素现货 1540 元/吨 尿素主力合约日内收盘 1597 元/吨 UR1 - 5 价差 - 69 元/吨 山东基差 - 57 元/吨 [49] - 基本逻辑：尿素供应相对宽松 日产有望维持在 20 万吨附近 需求端内冷外热 国内工农业需求弱 化肥出口好 库存持续累库且处高位 仓单偏高 成本端有支撑 基本面维持弱势 [50][51] - 策略推荐：基本面维持弱势 但尿素估值不高 长线关注逢低轻仓试多机会 UR601【1590 - 1620】 [52] LNG - 行情回顾：10 月 14 日 NG 主力合约收于 3.028 美元/百万英热 美国亨利港现货 3.010 美元/百万英热 荷兰 TTF 现货 10.968 美元/百万英热 中国 LNG 市场价 3864 元/吨 [54] - 基本逻辑：供给端相对充足 气温高于去年同期 需求端支撑不足 美国天然气库存量处于近年偏高水平 气价偏弱 但消费旺季即将到来 下方支撑上升 [55] - 策略推荐：供给端充足 气价上行空间有限 气温转凉 燃烧需求上升 消费旺季和冬季用气储备对气价有支撑 NG 关注【2.930 - 3.123】 [56] 沥青 - 行情回顾：10 月 15 日 BU 主力合约收于 3250 元/吨 山东、华东、华南市场价部分有降 [58][59] - 基本逻辑：核心驱动为成本端原油供给过剩 走势偏弱 沥青裂解价差处于高位 供给量同比增速大于需求增速 需求端受天气扰动下降 供给端压力上升 中长期价格承压 [60] - 策略推荐：高估值 供给充足 需求不温不火 中长期偏空 空单继续持有 BU 关注【3200 - 3300】 [61] 玻璃 - 行情回顾：FG2601 收盘价为 1138 元/吨 湖北市场价为 1190 元/吨 基差为 52 元/吨 SA - FG01 价差为 96 元/吨 [63][64] - 基本逻辑：下游采购积极性不足 期现齐跌 基差持稳 国内短期无宏观政策驱动 建材板块共振下跌 节后厂内库存增加 深加工订单低位 日熔量 16.13 万吨 企业超预期冷修难现 供给承压 [65] - 策略推荐：供需延续宽松格局 短期背靠 5 日均线短空为主 FG【1100 - 1150】 [65] 纯碱 - 行情回顾：SA2601 收盘价为 1234 元/吨 沙河重质纯碱市场价为 1170 元/吨 基差为 - 64 元/吨 仓单为 7053 手 [67][68] - 基本逻辑：仓单预报增加 期现齐跌 基差持稳 节后厂内库存连增 2 周 供给延续宽松格局 需求端多数刚需 光伏 + 浮法日熔量为 25.0 万吨 供给端部分装置检修 预计产量窄幅下降 [69] - 策略推荐：产业逢高套保 中长期反弹偏空为主 套利方面 多碱玻差继续持有 SA【1200 - 1250】 [69]

, /PRNewswire/ -- Ashford Hospitality Trust, Inc. (NYSE: AHT) ("Ashford Trust" or the "Company") announced today that its Board of Directors (the "Board") declared a dividend of $0.5281 per diluted share for the Company's 8.45% Series D Cumulative Preferred Stock for the fourth quarter ending December 31, 2025. The dividend is payable on January 15, 2026, to stockholders of record as of December 31, 2025. The Board declared a dividend of $0.4609 per diluted share for the Company's 7.375% Series F Cumulative ...