报告行业投资评级 - L、PP、PVC、乙二醇、烧碱震荡；PTA/PX、甲醇谨慎看多；尿素方向看多 [2][6][7][8] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响各品种供需及价格走势，部分品种供给收缩，需求有不同程度变化，各品种价格呈现震荡或看多态势 [2][6][7][8] 各品种总结 L - 期现市场：L05基差为 -177 元/吨，L59月差为 135 元/吨 [9][10] - 基本逻辑：供给收缩力度加剧，乙烯高位略降，国内新增装置检修，停车比例提升，4月上旬前多套装置计划检修，短期地缘冲突扰动仍存，基本面供需格局逐步偏紧 [11] PP - 期现市场：PP05基差为 -102 元/吨，PP59价差为 311 元/吨 [12][13] - 基本逻辑：地缘冲突尚存，供给收缩继续加剧，南帕尔斯气田遭袭，PG供给减量预期增加，成本端支撑强，国内新增装置停车，停车比例提升至历史高位，供需格局向好，PDH利润上行修复空间较高 [14] PVC - 期现市场：V05基差为 -150 元/吨，V59价差为 -116 元/吨 [16][17] - 基本逻辑：开工小幅提升，上中游去库斜率放缓，盘面宽幅震荡，乙电开工分化，原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，国内部分乙烯法装置降负荷，电石法开工提升至同期最高位，高库存弱基差限制盘面上行空间 [18] PTA/PX - 期现市场：TA05收盘价 6070 元/吨，TA09收盘价 5870 元/吨等 [19] - 基本逻辑：地缘冲突氛围加剧，TA估值较高，期限Back，供应端国内装置降负，下游聚酯开工负荷提升但力度偏弱，终端织造订单环比走弱，石脑油价格强势，PXN压缩，海内外装置降负，PX基本面改善 [6][20] - 策略推荐：短线关注回调买入机会，远月存地缘缓和预期，TA5 - 9正套 [21] 乙二醇 - 期现市场：未提及 - 基本逻辑：美伊双方军力集结，和谈进入关键周，警惕盘面回调，期限back结构，供应端海内外装置持续降负，需求端向好但力度偏弱，美伊战争导致进口缩量预期兑现，港口压力预计缓解 [7] - 策略推荐：地缘博弈进入关键周，部分多单止盈 [25] 甲醇 - 期现市场：未提及 - 基本逻辑：美伊和谈条件分歧较大，本周后半周军事对抗风险提升，地缘不确定性增加，基差、月差偏强，国内甲醇负荷维持高开工，海外装置负荷同期低位，到港量整体偏低，需求端弱稳，3 - 4月甲醇进口缩量预期有望兑现，港库加速去化 [7] - 策略推荐：短期甲醇偏强运行，关注地缘脉冲影响 [29] 尿素 - 期现市场：UR05收盘价 1841 元/吨，UR09收盘价 1894 元/吨等 [30] - 基本逻辑：尿素海内外价差大，国内春耕高峰结束前出口难言放开，供应开工下滑但仍处同期高位，需求端有所恢复，厂库持续去库，基本面偏宽松，成本端有支撑 [31][32] - 策略推荐：尿素价格震荡偏强，等待新的需求（海外出口）止盈 [33] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -234 元/吨，SH59为 -51 元/吨 [34][35] - 基本逻辑：厂内库存高位小增，现货持稳运行，全国整体氯碱负荷小幅提升，下周仍有装置提负计划，预计开工继续增加，山东ECU利润修复 [35]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、烧碱评级为震荡；PX/PTA、甲醇、尿素评级为谨慎看多；乙二醇评级为方向看多 [2][5][6][7] 报告的核心观点 - 各品种受地缘冲突、装置检修、成本变动、供需关系等因素影响，呈现不同走势及投资机会 [2][5][6] 各品种总结 L - 期现市场：L05基差为 -235元/吨，L59月差为147元/吨 [8][9] - 基本逻辑：供给收缩力度加剧，乙烯高位持稳，4月上旬前多套装置计划检修，基本面供需格局逐步偏紧 [10] PP - 期现市场：PP05基差为 -65元/吨，PP59价差为383元/吨 [11][12] - 基本逻辑：商业总库存去化至同期低位，丙烷涨价，PDH利润新低，供给收缩，成本端支撑强，供需格局向好 [13] PVC - 期现市场：V05基差为 -203元/吨，V59价差为 -98元/吨 [15][16] - 基本逻辑：电石涨价成本支撑好转，乙电开工分化，高库存弱基差限制盘面上行空间 [17] PTA - 期现市场：TA05价格6070元/吨，TA09价格5870元/吨，TA01价格5736元/吨 [18] - 基本逻辑：地缘冲突延续，估值偏高，期限back结构，基差走弱，装置开工降负，下游需求回暖但力度弱，3月供需改善，4月平衡偏紧 [19] - 策略推荐：短线关注回调买入机会，远月TA5 - 9正套 [20] MEG - 期现市场：未提及 - 基本逻辑：估值偏高，期限back结构，基差走弱，海内外装置降负，3 - 4月进口压力有望缓解，基本面改善 [23] - 策略推荐：地缘博弈进入关键周，部分多单止盈 [24] 甲醇 - 期现市场：未提及 - 基本逻辑：地缘博弈主导，基本面预期改善，估值偏高，期限back结构，国内负荷高位，海外偏低，3 - 4月进口缩量，需求弱稳，港库加速去化 [27] - 策略推荐：短期偏强运行，关注地缘脉冲影响 [28] 尿素 - 期现市场：UR05价格1841元/吨，UR09价格1909元/吨，UR01价格1870元/吨 [29] - 基本逻辑：海内外价差大，春耕前出口难放开，开工下滑但仍处高位，需求恢复，厂库去库，基本面偏宽松，成本有支撑 [30][31] - 策略推荐：价格震荡偏强，等待新需求止盈 [32] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -227元/吨，SH59为 -41元/吨 [34][35] - 基本逻辑：低浓度碱补涨，基差走强，中东冲突使装置降负荷预期增加，国内检修加剧，厂内库存下滑，关注春检及出口签单 [35]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、烧碱投资评级为偏强 [1] - PX/PTA、乙二醇、甲醇、尿素投资评级为方向看多 [3] 报告的核心观点 - 地缘扰动影响化工品市场，部分品种因原料短缺、装置降负荷等因素价格偏强震荡或看多 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 L - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：地缘扰动未结束，国内外部分装置因缺原料降负荷，停车比例上升至11.2%，地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题解决前盘面偏强震荡 [1][8] - 期现市场：L05基差为 -134元/吨，L59月差为348元/吨 [7] PP - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：地缘扰动致部分装置降负荷，上游检修力度加剧，停车比例升至历史新高24.9%，丙烷暴涨压缩PDH利润，成本端支撑坚挺 [1][12] - 期现市场：PP05基差为17元/吨，PP59价差为551元/吨 [11] PVC - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：短期交易乙烯法降负荷预期，月差走强，我国与中东贸易少、油制占比低，国内装置变动不大，高库存格局，但原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，预计原料紧张问题解决前盘面偏强震荡 [1][15] - 期现市场：V05基差为 -301元/吨，V59价差为 -29元/吨 [14] PX/PTA - 核心观点：方向看多 [3] - 主要逻辑：霍尔木兹海峡通行封锁，美以伊三国博弈长期化，原油价格高位震荡，TA估值高，加工费300 +，基差、月差走势背离，期限Back结构；供应端国内装置提负，下游聚酯开工负荷提升，终端织造开工及订单改善，成本端PX基本面预期向好，TA持续去库，4月供需平衡偏紧 [3][17] - 策略推荐：多单逢高止盈，TA05【6660 - 7160】 [18] 乙二醇 - 核心观点：方向看多 [3] - 主要逻辑：成本抬升、海内外装置降负，EG华东基差、5 - 9月差同步走弱；供应端受地缘军事冲突影响，国内装置整体降负，海外停车检修比例上升，需求端持续回暖，港口库存偏高但进口缩量预期有望兑现，3 - 4月供需预期改善 [3][20] - 策略推荐：多单移动止盈 [21] 甲醇 - 核心观点：方向看多 [3] - 主要逻辑：地缘博弈左右盘面走势，甲醇估值整体偏高，太仓基差、5 - 9月差走弱，期限back结构，仓单大幅增加；国内甲醇负荷略有下滑但仍处同期高位，海外装置预期降负，进口2 - 3月到港预计下降，需求端弱稳，港口库存去化，基本面略显宽松，短期地缘冲突主导盘面走势 [3][23] - 策略推荐：多单分配止盈，MA05【2605 - 2815】 [25] 尿素 - 核心观点：方向看多 [3] - 主要逻辑：地缘冲突对国内尿素价格直接影响不大，尿素估值较高，现货持稳，高利润、高开工，日产维持高位，需求端弱现实强预期，社库处同期高位，工业需求偏弱，尿素及化肥出口相对较好，在“出口配额”及“保供稳价”政策下，尿素上有顶、下有底，基本面偏宽松，地缘冲突带动成本上升及海外需求预期，趋势看涨 [3][27] - 策略推荐：多单止盈，买入虚值看跌期权，UR05【1840 - 1890】 [29] 烧碱 - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：液体化工库存弹性较高，短期市场交易氯碱一体化装置降负荷预期，现货基本面格局弱，厂内库存处同期最高位，国内开工变动不大，中东地缘冲突加剧海外装置降负荷预期，关注春检进度及出口签单量变动 [1][31] - 期现市场：SH05基差为 -263元/吨，SH59为 -10元/吨 [31]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、烧碱、PX/PTA、乙二醇评级为偏强[2][4] - 甲醇评级为震荡上行[4] - 尿素评级为方向看多[4] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响化工品市场，各品种受地缘扰动、供需变化、成本支撑等因素影响，呈现不同走势和投资机会[2][4] 根据相关目录分别进行总结 L - 期现市场：L05基差为 -91元/吨，L59月差为235元/吨[7][8] - 基本逻辑：短期交易地缘扰动为主，2025年我国自波斯湾5国进口LL为167万吨（占比35%），霍尔木兹海峡受阻或致进口减量，停车比例上升10%，上游检修加剧，下游心态好转[9] PP - 期现市场：PP05基差为 -148元/吨，PP59价差为407元/吨[10][11] - 基本逻辑：月差大幅走强，PDH利润有修复空间，地缘扰动或致原料短缺，加剧上游检修，3月计划检修多，丙烷暴涨压缩PDH利润，成本端支撑强，预计盘面偏强震荡[12] PVC - 期现市场：V05基差为 -196元/吨，V59价差为 -216元/吨[14][15] - 基本逻辑：海外装置降负荷，市场交易出口放量，我国与中东贸易少且油制占比低，国内装置变动不大，库存高，原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，若中东冲突持续，国内出口有望放量[16] PTA - 期现市场：TA05收盘价6070元/吨，TA09收盘价5870元/吨，TA01收盘价5736元/吨，华东地区 - 主力基差 -200元/吨，TA5 - 9价差200元/吨等[17] - 基本逻辑：地缘冲突延续，成本端带动芳烃系品种拉升，TA估值高，期限Back结构，加工费有压缩预期，供应端国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低，成本端PX基本面改善，3月供需改善，4月紧平衡[18] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月TA5 - 9正套[19] MEG - 期现市场：EG01收盘价4301元/吨，EG05收盘价4377元/吨，EG09收盘价4317元/吨，华东地区 - 主力基差 -112元/吨，EG5 - 9价差60元/吨等[20] - 基本逻辑：乙二醇估值修复，月差由Contango转平水，受地缘军事冲突影响，供应端国内装置负荷下降，海外装置检修/停车多，3月进口缩量有望兑现，下游需求季节性回暖，基本面预期改善，3 - 4月库存压力有望缓解[21] 甲醇 - 基本面情况：主力收盘处近1年高位，综合利润 -156.8(+49.2)元/吨，华东基差 -84(-92)元/吨，国内开工略有下行但维持高位，海外装置预期降负，需求端弱稳，港口累库去化慢，成本支撑弱稳[25] - 基本逻辑：主力收盘处近1年高位，期现同涨基差略偏弱，期限back结构，国内甲醇装置降负但处同期高位，海外装置降负预期兑现，到港量预计下滑，需求端整体弱稳，港口累库仍处高位，基本面略显宽松，地缘冲突主导盘面走势[24] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库，需求端MTO弱稳但预期向好，关注装置重启时间，地缘冲突带动甲醇偏强运行[26] 尿素 - 基本面情况：主力收盘价1847(+11)元/吨，处近3个月98.2%分位水平，综合利润145.01(+21.7)元/吨，山东小颗粒基差 -13(-11)元/吨，UR5 - 9月差39(+4)元/吨，中印小颗粒尿素价差29美元/吨，供应端压力大，需求端预期改善，厂库持续累库，成本端支撑弱稳[29] - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，基差和综合利润较好，开工负荷持续抬升，需求端弱现实强预期，社库累库，在“出口配额”及“保供稳价”背景下上有顶下有底，基本面偏宽松，市场有春季用肥预期及出口炒作可能，短期震荡偏强[28] - 策略推荐：基本面略显宽松，关注春季用肥尾声出口政策变动，逢低布局多单或买入虚值看跌期权[30] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -168元/吨，SH59为 -130元/吨[31][32] - 基本逻辑：地缘扰动加剧出口放量预期，利润有修复空间，厂内库存处同期最高位，国内开工变动不大，市场交易围绕中东地缘冲突，海外乙烯法PVC降负荷或带动联产烧碱降负荷，地缘扰动未结束前多配，关注春检进度及出口签单量变动[33]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 原油 | 谨慎看多★★ | | LPG | 谨慎看多★★ | | L | 偏强★★ | | PP | 偏强★★ | | PVC | 反弹★ | | PX/PTA | 谨慎看多★ | | 乙二醇 | 谨慎看多★ | | 甲醇 | 谨慎追涨★ | | 尿素 | 谨慎看多★ | | 天然气 | 谨慎看多★ | | 沥青 | 谨慎看多★★ | | 玻璃 | 震荡★ | | 纯碱 | 反弹★ | 报告的核心观点 - 原油受地缘政治影响，短期油价偏强，中长期等待风险释放回归基本面 [9][11] - LPG走势锚定成本端油价，中长期价格中枢预计提升 [15][16] - L短期交易地缘扰动，社会库存累库，关注供给与进口变动 [20] - PP产业链去库，基本面好转，预计盘面延续偏强震荡 [24] - PVC社库累库趋势未改，成本支撑减弱，谨慎追多 [28] - PTA装置开工提升，下游需求回暖，3 - 4月供需预期改善，多单继续持有 [30][31] - 乙二醇国内装置提负，海外装置检修多，3 - 4月基本面预期改善，部分多单逢高止盈 [34][35] - 甲醇基本面宽松，地缘冲突带动短期走强，关注MTO装置重启时间 [37][39] - 尿素基本面偏宽松，市场存春季用肥预期及出口炒作可能，部分多单逢高止盈 [41][43] - 天然气受地缘影响，价格易涨难跌，逢低多配 [46][47] - 沥青跟随成本端油价走强，不建议追涨 [51][52] - 玻璃供需双弱，跟随黑色建材板块低位震荡，谨慎做多 [55] - 纯碱厂内库存高，重碱需求支撑不足，谨慎追多 [58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜外盘原油高位震荡，WTI微升0.13%，Brent环比持平，内盘SC上升10.95% [8] - 基本逻辑：地缘政治主导油价，中东地缘紧张，霍尔木兹海峡受阻，供需基本面偏宽松；伊拉克原油产量下降，全球石油需求增长预测下调，美国原油库存上升 [9][10] - 策略推荐：中长期底部中枢预计抬升，短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC关注【680 - 750】 [11] LPG - 行情回顾：3月5日，PG主力合约收于5234元/吨，环比下降1.54%，现货端价格持平 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中东军事冲突致海峡运输受阻，短期走势偏强；仓单量下降，商品量和民用气商品量下降，需求端开工率上升，炼厂库存下降，港口库存上升 [15] - 策略推荐：中长期价格中枢预计提升，短期走势偏强，关注区间【5200 - 5500】 [16] L - 期现市场：L05基差为57元/吨，L59月差为152元/吨 [19] - 基本逻辑：社会库存显著累库，关注供给与进口变动，短期交易地缘扰动；2025年我国自波斯湾5国进口LL占比35%，海峡受阻或致进口减量，停车比例低，下游心态好转 [20] PP - 期现市场：PP05基差为37元/吨，PP59价差为277元/吨 [23] - 基本逻辑：产业链去库，期限转为Back结构，基本面好转；地缘扰动或致原料短缺，加剧上游检修，丙烷暴涨压缩PDH利润，成本端支撑坚挺 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 196元/吨，V59价差为 - 216元/吨 [27] - 基本逻辑：社库累库趋势未改，山东氯碱利润修复，谨慎追多；我国与中东PVC贸易少，油制占比低，成本端多空交织，本周无新增检修计划，出口签单量微增，高库存结构难扭转 [28] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月高位，基差和加工费变化；驱动层面，国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低，成本端油价受地缘影响，PX基本面宽松，3 - 4月供需预期改善 [30] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，短期美伊战争推动油价偏强，TA多单继续持有，逢大幅回调买入，TA05关注【5680 - 5960】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：低估值有所修复，华东基差和加权毛利变化；供应端国内负荷上升，海外装置停车检修增加，3月进口量预期下降；下游需求季节性回暖，库存小幅累库，3 - 4月基本面有望改善 [34] - 策略推荐：部分多单逢高止盈，EG05关注【4090 - 4280】 [35] 甲醇 - 基本面情况：估值方面，主力收盘处近3个月高位，综合利润和华东基差变化；驱动层面，国内装置开工处同期高位，海外装置负荷提负，2 - 3月到港预期下降，需求端存改善预期，成本有支撑 [37][38] - 策略推荐：国内装置开工维持高位，去库斜率放缓，港口累库，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库，关注需求端MTO利润和装置重启时间，MA05关注【2410 - 2600】 [39] 尿素 - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，开工负荷抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，工业需求偏弱，出口较好，社库累库，基本面偏宽松，短期震荡偏强 [41] - 基本面情况：估值方面，主力收盘价处近3个月高位，综合利润和基差变化；驱动方面，供应端产能利用率提升，日产高位波动，需求端预期改善，厂库累库，成本端支撑弱稳 [42] - 策略推荐：基本面略显宽松，市场交易春季用肥预期及出口机会，部分多单逢高止盈，买入虚值看跌期权，UR05关注【1800 - 1840】 [43] LNG - 行情回顾：3月4日，NG主力合约收于2.952美元/百万英热，环比下降2.86%，美国亨利港、荷兰TTF现货及中国LNG市场价有变化 [45] - 基本逻辑：核心驱动为卡塔尔能源设施暂停生产，欧洲气价暴涨；成本利润方面，国内LNG零售利润下降；供给端美国出口量下降，钻机数量上升；需求端日本进口量下降；库存端美国天然气库存减少 [46] - 策略推荐：中东地缘不确定性上升，美国天然气出口预计上升，绝对价格不高，成本端有支撑，估值偏中性，逢低多配，NG关注【2.910 - 3.229】 [47] 沥青 - 行情回顾：3月5日，BU主力合约收于3659元/吨，环比下降0.03%，山东、华东、华南市场价有变化 [50] - 基本逻辑：核心驱动为中东地缘，走势跟随成本端走强；成本利润方面，综合利润上升；供给端3月排产量增加；需求端2025年进出口量同比双增；库存端样本企业社会库存上升 [51] - 策略推荐：中东地缘不确定性大，注意防范风险，不建议追涨，BU关注【3600 - 3800】 [52] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 5元/吨，FG59为 - 109元/吨 [54] - 基本逻辑：两会地产表述延续前期政策，跟随黑色建材板块低位震荡，生产企业累库，供需驱动弱，基本面供需双弱，日熔量不变，需供给减量消化高库存，关注供给缩量持续性，FG关注【1030 - 1080】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 18元/吨，SA59为 - 62元/吨 [57] - 基本逻辑：厂内库存创历史新高，抑制反弹空间，上游开工率维持中性，地产需求弱，重碱需求支撑不足，谨慎追多，关注后续检修计划，SA关注【1200 - 1250】 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、LPG 高位震荡，L、PVC 偏弱，PP 震荡，PTA 方向看多，乙二醇、甲醇、尿素谨慎看空，天然气、沥青谨慎看多，玻璃、纯碱震荡 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价区间震荡，WTI 下降 0.32%，Brent 微升 0.21%，内盘 SC 下降 0.69% [6] - 基本逻辑：地缘政治主导油价，美伊谈判待关注；原油供给过剩，中东地缘落地前油价偏强 [7] - 基本面：2026 年全球石油供给增量下调，需求增长预期降低；美国产量上升，哈萨克斯坦油田恢复；美国原油库存上升 [8] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，关注非 OPEC+产量；短期震荡调整，关注中东地缘，SC 关注【480 - 495】 [9] LPG - 行情回顾：2 月 25 日，PG 主力合约收于 4524 元/吨，环比下降 1.39% [12] - 基本逻辑：走势锚定油价，油价震荡盘整；供需面商品量平稳，下游需求弱，库存累库；仓单量持平 [13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间；短期受地缘扰动偏强，关注中东地缘，PG 关注【4500 - 4600】 [14] L - 期现市场：L05 基差为 -128 元/吨，L59 月差为 -74 元/吨 [17] - 基本逻辑：上游供给充足，LP 价差转负；下游复工晚，基本面驱动不足；部分装置回归，预计产量增加；关注下游复产节奏，L【6500 - 6700】 [18] PP - 期现市场：PP05 基差为 -40 元/吨；PP59 价差为 -17 元/吨 [21] - 基本逻辑：成本端丙烷丙烯坚挺，上游高检修，盘面抗跌；PDH 利润低，成本有支撑；下游复工晚，短期跟随成本，关注丙烷、丙烯价格，PP【6500 - 6700】 [22] PVC - 期现市场：V05 基差为 -175 元/吨，V59 价差为 -137 元/吨 [25] - 基本逻辑：电石跌价，基差月差走弱，高库存抑制反弹；成本端多空交织，氯碱利润修复；本周无新增检修，抢出口窗口短，供需驱动弱，V【4800 - 5000】 [26] PTA - 基本逻辑：估值偏高，加工费改善；供应端装置按计划检修，需求端季节性走弱但节后预期改善；1 - 2 月季节性累库；成本端原油反弹，PX 供需宽松 [28] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，多单逢高止盈，05 逢回调买入，TA05【5180 - 5310】 [29] 乙二醇 - 基本逻辑：估值偏低，加权毛利为负；供应端国内负荷上升，海外装置计划检修；需求端季节性走弱但节后预期改善；库存端社会库存累库；成本端油价有支撑，煤价震荡企稳；3 - 4 月基本面预期改善 [31] - 策略推荐：下方空间有限，谨慎追空，逢低轻仓布局多单，EG05【3650 - 3750】 [32] 甲醇 - 基本逻辑：估值处近 3 个月 50.8%分位，综合利润为负；国内装置开工下滑但仍处高位，海外装置提负；1 月到港偏高，2 - 3 月预计下降；需求端 MTO 提负，传统下游淡季；成本有支撑，基本面宽松，油价震荡偏强 [35] - 策略推荐：地缘冲突下，弱现实强预期，谨慎看空，MA05【2180 - 2245】 [37] 尿素 - 基本逻辑：估值不低，基差偏强，综合利润较好，开工负荷抬升；仓单高位下行；需求端弱现实强预期，冬储需求弱，复合肥开工降，工业需求稳，出口好，印度招标开启；社库去库；基本面宽松，有春季用肥和出口支撑 [39] - 策略推荐：供需宽松，交易春季用肥和出口机会，节后震荡偏强，UR05【1810 - 1840】 [41] LNG - 行情回顾：2 月 26 日，NG 主力合约收于 2.899 美元/百万英热，环比下降 1.13% [43] - 基本逻辑：美国气温下降，需求有支撑，出口恢复，气价短期震荡；国内 LNG 零售利润下降；1 月美国出口量降，钻机数量升；日本进口量降；美国库存减少 [44] - 策略推荐：冬季需求旺季，寒冬消退需求支撑下降，气价整体偏弱但成本有支撑，估值中性，NG 关注【2.725 - 2.991】 [45] 沥青 - 行情回顾：2 月 26 日，BU 主力合约收于 3355 元/吨，环比微降 0.03% [48] - 基本逻辑：美伊谈判，油价高位震荡，春节后需求恢复，基本面转好，短期跟随成本；综合利润下降；3 月排产量环比增同比降；2025 年进出口量双增；库存上升 [49] - 策略推荐：估值偏高，关注原料进口；中东地缘不确定，注意风险，BU 关注【3300 - 3400】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05 基差为 -24 元/吨，FG59 为 -96 元/吨 [53] - 基本逻辑：节后企业累库超季节性，供需双弱，日熔量不变，需供给减量消化库存，关注供给缩量，观望为主，FG【1030 - 1080】 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05 基差为 -36 元/吨，SA59 为 -62 元/吨 [57] - 基本逻辑：节后企业累库维持同期最高，去库压力大；部分设备减量，预计产量下滑；地产需求弱，重碱需求支撑不足，关注检修持续性，SA【1150 - 1200】 [58]

报告行业投资评级 - 原油、沥青、乙二醇、尿素谨慎看空；LPG、L、PP空头盘整；PVC区间震荡；天然气震荡盘整；玻璃低位震荡；纯碱空头盘整；PX/PTA方向看多；甲醇短期偏空 [1][2][3][4][7] 报告的核心观点 - 地缘影响减弱，油价重回基本面定价，节前轻仓做好风控；LPG短期暂缺驱动，跟随油价震荡调整；L成本端原油回落，基差偏弱震荡，关注节后需求验证情况；PP部分装置回归，节前供需驱动不足，关注后市需求验证情况；PVC山东液碱止跌反弹，节前盘面震荡运行；PX/PTA估值相对合理，预期向好；乙二醇估值偏低，短期内需求端承压，3 - 4月供需预期改善；甲醇基本面略显宽松，关注低多机会；尿素估值不低，价格上有顶、下有底，谨慎追多；天然气寒潮减弱与出口上升，气价盘整；沥青成本端油价震荡调整，供需宽松，走势偏弱；玻璃日熔量下滑，供需弱平衡，低位震荡；纯碱浮法需求下滑，企业库存增加，供给承压运行 [1][2][3][4][7] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹偏强，WTI上升1.05%，Brent上升0.87%，内盘SC上升0.72% [9] - 基本逻辑：短期中东地缘不确定性大，油价波动加剧；核心驱动是淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价有下行压力 [10] - 基本面：IEA预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，需求增长85万桶/日；美国原油产量逐渐上升，哈萨克斯坦Tengiz油田产量恢复；截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶，汽油库存增加116万桶，馏分油库存下降270.3万桶，战略原油储备下降0.1万桶 [11] - 策略推荐：一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC + 地区产量变化；短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC关注【450 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：2月12日，PG主力合约收于4295元/吨，环比上升0.75%，现货端山东、华东、华南价格持平 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，中长期承压；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空；截至2月12日，仓单量为6762手；截至2月13日当周，液化气商品量环比上升0.85万吨，民用气商品量环比上升0.88万吨；PDH、MTBE、烷基化油开工率有升有降；炼厂库存环比下降1.90万吨，港口库存量环比上升0.74万吨 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间；技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 164元/吨，L59月差为 - 47元/吨 [19] - 基本逻辑：成本端原油回落，基差延续偏弱震荡，假期临近，谨慎操作，关注节后需求验证情况；线性产量维持同期高位，本周中英石化等装置计划重启，预计供给延续增加趋势，基本面偏空 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 33元/吨；PP59价差为 - 26元/吨 [23] - 基本逻辑：部分装置回归，节前供需驱动不足，轻仓谨慎操作；当前基本面供需双弱，暂无突出矛盾，停车比例在19%，供给压力缓解；PDH利润仍处于低位，成本有支撑；关注后市需求验证情况 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 188元/吨，V59价差为 - 121元/吨 [27] - 基本逻辑：山东液碱止跌反弹，成本支撑减弱，节前供需驱动不足，轻仓操作；短期抢出口仍在持续，但高库存结构难以扭转，抑制上行空间；低估值与高库存博弈，预计节前盘面震荡运行 [28] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月以来85.7%分位水平，基差 - 76元/吨，TA5 - 9价差8元/吨；PTA现货加工费438.5元/吨，盘面加工费467.5元/吨；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置有变动；需求端下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单走弱；库存端1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端PX供应端提负，供需平衡偏宽松 [30] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注资金行为，05逢大幅回调买入，控制仓位，TA05【5168 - 5268】 [31] MEG - 基本逻辑：乙二醇估值整体偏低，主力收盘价处近3个月23.8%分位水平，华东基差 - 113元/吨，加权毛利 - 1170.2元/吨；供应端国内负荷整体上升，海外装置计划检修增加；下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工负荷持续下行，订单走弱；库存端乙二醇社会库存小幅累库，1 - 2月存累库压力；成本端油价供需面宽松但地缘冲突有支撑，煤价震荡企稳；短期内需求端承压，3月装置检修叠加需求回暖，基本面将有所改善 [33] - 策略推荐：震荡磨底，下方空间或将有限，主力合约逢低布局多单，EG05【3690 - 3760】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：甲醇主力处近3个月估值高位，综合利润 - 250.9元/吨，华东基差 - 39元；供应端国内甲醇装置开工提负且处同期高位，海外装置负荷季节性低位但预期提负，1月到港量125.9wt，本周港口略有去化；需求端止跌，烯烃需求装置提负，传统下游处季节性淡季，综合开工负荷整体偏低；成本支撑弱稳；基本面略显宽松，地缘冲突仍存不确定性 [37] - 基本面情况：现货方面，欧美甲醇市场价格维持高位，国内太仓甲醇价格下跌；供应端国内开工维持高位，海外装置大幅降负；需求端甲醇下游需求略显企稳，烯烃需求开工止跌回升，传统需求处季节性淡季；（港口）库存有所去化；成本支撑弱稳 [38] - 策略推荐：1月到港量略超预期，国内开工维持高位，去库斜率放缓，港口库存略有累库；需求端止跌；弱现实与强预期博弈，近期地缘冲突先紧后松，基本面预期向好，多单持有，MA05【2225 - 2255】 [39] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差3元/吨；综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；仓单处同期高位；需求端短期偏强，冬季淡储稳步推进；复合肥开工高位止跌、三聚氰胺开工大幅下行；尿素及化肥出口相对较好但环比走弱；社库仍处相对高位；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底；海内外套利窗口已关闭；短期走势偏强，但下游需求进入节日需求淡季，支撑存走弱预期 [41] - 基本面情况：估值方面，尿素主力收盘价1776元/吨，处近一年以来77.8%分位水平；山东小颗粒基差4元/吨；UR5 - 9价差38元/吨；加权综合利润118.9元/吨；中印小颗粒尿素价差 - 17美元/吨；驱动方面，供应端前期检修装置陆续复产，日产回归20万吨以上水平，下周暂无企业装置计划停车，日产维持高位运行；需求端淡季冬储利多有限，化肥出口相对较好，内需复合肥、三聚氰胺开工率高位下滑，外需12月出口28万吨，全年累计出口同比增长1778.1%，我国化肥出口保持较高增速；库存去化，但仍处近五年同期偏高位置；成本端支撑弱稳 [42] - 策略推荐：供应端压力不减，但下游需求进入节日需求淡季，支撑预期走弱，谨慎追涨，UR05【1790 - 1820】 [43] LNG - 行情回顾：2月11日，NG主力合约收于3.234美元/百万英热，环比上升2.24%；美国亨利港现货3.230美元/百万英热、荷兰TTF现货12.048美元/百万英热、中国LNG市场价3652元/吨 [45] - 基本逻辑：核心驱动是美国寒潮影响下降，需求端支撑逐渐减弱，但出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；截至2月10日，国内LNG零售利润为331元/吨，环比下降5元/吨；供给端1月美国液化天然气出口量降至1130万吨，截至1月30日当周，美国天然气钻机数量上升5座至130座；需求端2025年日本液化天然气进口量为6498万吨，同比下降1.4%；库存端截至1月30日当周，美国天然气库存总量减少3600亿立方英尺至24630亿立方英尺，同比增加1.7%，较5年均值下降1.1% [46] - 策略推荐：北半球进入冬季，燃烧与取暖需求上升，消费旺季，需求端支撑气价，但随着寒冬逐渐消退，需求端支撑逐渐下降，气价整体偏弱，NG关注【2.900 - 3.400】 [47] 沥青 - 行情回顾：2月12日，BU主力合约收于3327元/吨，环比上升0.92%，山东、华东、华南市场价分别为3210元/吨、3290元/吨、3310元/吨 [49] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强，沥青自身需求处于淡季，近期走势偏震荡；截至2月12日，沥青综合利润为 - 30元/吨，环比下降20.28元/吨；供给端2026年2月份国内沥青总排产量为193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅3.2%，同比下降13.5万吨，降幅6.5%；需求端2025年沥青进出口量同比双增，且创5年新高；库存端截至2月13日当周，70家样本企业社会库存98.8万吨，环比上升5.7万吨，山东社会库存36.2万吨，环比上升5万吨 [50] - 策略推荐：估值偏高，沥青裂解价差走强，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升，马瑞原油进口有较大不确定性，后续采购成本或有所抬升；中东地缘仍具有较大不确定性，注意防范风险，BU关注【3200 - 3300】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 41元/吨，FG59为 - 97元/吨 [54] - 基本逻辑：日熔量连续下滑，供需弱平衡，谨慎追空；基本面维持供需双弱格局，需求进入季节性淡季；日熔量下滑至14.98万吨，弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存，关注后续供给缩量力度 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 43元/吨，SA59为 - 62元/吨 [58] - 基本逻辑：浮法需求下滑，企业库存三连增；地产需求持续偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑至23.8万吨，重碱需求支撑不足；远兴二期280万吨装置已投产，短期装置检修增加，产能利用率回落至83%，本周部分装置存恢复预期，预计供给承压运行，在检修未能进一步加剧前仍以逢高空配为主 [59]

报告行业投资评级 - 原油：空头反弹★ [1] - LPG：谨慎看空★ [1] - L：空头盘整★ [1] - PP：空头盘整★ [1] - PVC：震荡偏强★ [1] - PX/PTA：区间震荡★ [2] - 乙二醇：谨慎看空★ [2] - 甲醇：谨慎看空★ [2] - 尿素：谨慎追涨★ [2] - 天然气：谨慎看空★ [4] - 沥青：谨慎看空★ [4] - 玻璃：低位震荡★ [4] - 纯碱：空头盘整★ [4] 报告的核心观点 - 原油受中东地缘和供需影响价格波动，中长期有下行压力 [1][7][8] - LPG跟随成本端油价回落，基本面偏空价格有压缩空间 [10][13][14] - L标品装置回归仓单增加，基本面偏空可关注逢高套保 [15][18] - PP受地缘扰动跟随成本震荡，供需双弱关注需求验证 [19][22] - PVC液碱跌价低估值叠加出口支撑，但高库存限制上涨空间 [23][26] - PTA预期向好，短期驱动有限，可关注05逢回调买入机会 [27][28][29] - 乙二醇低估值修复但供需趋弱，关注反弹布空机会 [30][31][32] - 甲醇基本面宽松但短期利多，关注回调试多机会 [33][35][37] - 尿素供需双强但下游需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨 [38][39][41] - 天然气寒潮影响减弱气价上方承压，关注价格区间 [42][45][46] - 沥青受成本和基差影响有回调风险，关注价格区间并防范风险 [47][49][50] - 玻璃供需双弱库存高位去化，低位震荡谨慎追多 [51][54] - 纯碱开工下滑供给承压，低位震荡谨慎追多 [55][58] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价反弹，WTI上升1.72%，Brent上升1.55%，内盘SC下降4.84% [6] - 基本逻辑：短期中东地缘不确定，核心是淡季供给过剩库存累库，油价有下行压力；OPEC+维持产能，美国产量上升，巴西产量创新高，印度进口增加，美国库存有变化 [7][8] - 策略推荐：中长期一季度后基本面好转关注非OPEC+产量，短线偏反弹关注中东地缘，SC关注【450 - 465】 [9] LPG - 行情回顾：2月2日PG主力合约收于4188元/吨，环比下降1.09%，现货端部分地区价格不变 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期油价承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库，基本面偏空；仓单量环比上升 [13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短期成本不确定，关注区间【4150 - 4250】 [14] L - 期现市场：L05基差为 - 145元/吨，L59月差为 - 51元/吨 [17] - 基本逻辑：标品装置回归仓单增加，基本面偏空，产业可关注逢高套保；近期产量或增加，农膜需求淡季，基差低关注需求验证 [18] PP - 期现市场：PP05基差为 - 85元/吨；PP59价差为 - 27元/吨 [21] - 基本逻辑：受地缘扰动跟随成本震荡，上游高检修，供需双弱，停车比例22%缓解供给压力，PDH利润低加剧检修预期，关注需求验证 [22] PVC - 期现市场：V05基差为 - 271元/吨，V59价差为 - 112元/吨 [25] - 基本逻辑：液碱跌价，低估值和出口支撑近月价格，但社库创新高限制上涨；氯碱毛利低成本支撑好转，短期出口好但远期供需或转弱，高库存难改 [26] PTA - 行情回顾：期货价格有变动，现货价格部分变化，基差、价差、加工费等有不同表现 [27] - 基本逻辑：估值方面TA05收盘处高位，基差、价差、加工费有改善；驱动上供应端装置按计划检修且力度高，需求端下游需求季节性走弱，1 - 2月季节性累库，成本端PX震荡调整 [28] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5080 - 5180】 [29] 乙二醇 - 行情回顾：期货价格下降，现货价格部分下降 [30] - 基本逻辑：估值低估值修复，主力收盘价处高位，基差、月差、加权毛利有变化；驱动上国内装置提负，海外装置提负，港口库存累库，下游需求季节性走弱，1 - 2月有累库压力，成本端油价宽松、煤价企稳，缺乏向上驱动 [31] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3720 - 3800】 [32] 甲醇 - 行情回顾：现货欧美市场价格上涨，国内太仓价格上涨 [36] - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润为负，华东基差有变化；供应端国内开工高位，海外大幅降负，1月到港量预计110wt，港口累库；需求端下游需求走弱，成本支撑弱稳，地缘冲突短期利多 [35][36] - 策略推荐：1月到港超预期，供应有压力，需求弱，关注回调试多机会，MA05关注【2230 - 2280】 [37] 尿素 - 行情回顾：期货价格有变动，现货价格部分变化，基差、价差有变化 [38] - 基本逻辑：绝对估值不低，基差为0，综合利润较好，开工负荷提升，仓单高位；需求端短期偏强，复合肥开工下滑、三聚氰胺开工提升，出口较好但环比走弱，社库高位；在政策背景下价格有顶有底，短期偏强但下游需求淡季支撑或走弱 [39][40] - 策略推荐：供需双强但下游需求淡季支撑走弱，谨慎追涨，UR05关注【1760 - 1790】 [41] 天然气 - 行情回顾：2月2日NG主力合约收于3.263美元/百万英热，环比下降26.11%，多地现货价格下降 [44] - 基本逻辑：核心是寒潮影响减退气价回落；成本利润上国内LNG零售利润上升；供给端美国液化天然气出口和钻机数量有变化；需求端日本进口量下降；库存端美国天然气库存总量减少但同比和较5年均值上升 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足气价承压，关注【3.245 - 3.665】 [46] 沥青 - 行情回顾：2月3日BU主力合约收于3309元/吨，环比下降0.30%，多地市场价有变化 [48] - 基本逻辑：核心是委内原油出口和中东地缘影响，有回调风险；成本利润上综合利润与上期持平；供给端2月排产量下降；需求端2025年进出口量双增创新高；库存端样本企业社会库存和山东社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值回归正常有压缩空间，供给端不确定，关注【3300 - 3400】并防范风险 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 52元/吨，FG59为 - 104元/吨 [53] - 基本逻辑：供需双弱，库存高位去化，盘面低位震荡；需求淡季，日熔量提升，需供给减量消化库存，冷修未兑现前谨慎追多 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 31元/吨，SA59为 - 64元/吨 [57] - 基本逻辑：装置计划检修开工下滑，盘面低位企稳；地产需求弱，重碱需求支撑不足；远兴二期投产，产能利用率回落，供给承压，检修未加剧前谨慎追多 [58]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、天然气、沥青 [1][2][4] - 空头盘整：L、PP、玻璃、纯碱 [1][4] - 震荡偏强：PVC [1] - 宽幅震荡：PX/PTA [2] - 谨慎追涨：尿素 [2] 报告的核心观点 - 原油：中东地缘缓和，油价回落，短期不确定性强，供给过剩、需求淡季使油价有下行压力 [1] - LPG：跟随油价回落，成本端有扰动，供需有韧性，库存端利多 [1] - L：两油石化库存累库，盘面回吐溢价，产业可逢高套保，关注需求验证 [1] - PP：回吐地缘及宏观溢价，供需双弱，PDH 利润低加剧检修预期，关注需求验证 [1] - PVC：电石涨价、出口签单支撑价格，社库限制涨幅，远期供需或转弱 [1] - PX/PTA：TA 估值修复，供应检修多、需求季节性走弱，成本端弱平衡，预期向好 [2] - 乙二醇：低估值修复，供应提负、需求走弱，库存累库，关注反弹布空 [2] - 甲醇：主力处估值高位，供应国内高海外降，需求走弱，关注低多机会 [2] - 尿素：绝对估值不低，供应回升、需求短期强，下游进入淡季，谨慎追涨 [2] - 天然气：寒潮影响减弱，气价上方承压，短期跟随成本波动 [4] - 沥青：成本端油价影响大，供需宽松，关注中东地缘及委内原油出口 [4] - 玻璃：供需双弱，库存高位去化，关注供给缩量，冷修未兑现前谨慎追多 [4] - 纯碱：装置检修开工下滑，需求支撑不足，供给承压，检修未加剧前谨慎追多 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价回落，WTI 降 4.71%，Brent 降 4.36%，内盘 SC 降 2.11% [5][6] - 基本逻辑：地缘缓和，油价回归基本面，淡季供给过剩、库存累库使油价有下行压力 [7] - 基本面：OPEC+维持产能，美国产量上升，巴西产量创新高，印度进口增加，美国库存有变化 [8] - 策略推荐：中长期供需好转，关注非 OPEC+产量；短线偏反弹，关注地缘进展，SC 关注【445 - 455】 [9] LPG - 行情回顾：2 月 2 日，PG 主力合约收于 4334 元/吨，环比降 2.73% [11] - 基本逻辑：走势锚定油价，短期油价有扰动，中长期承压，供需面商品量平稳、需求转弱、库存累库 [12] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，关注区间【4150 - 4250】 [13] L - 行情回顾：L05 收盘价 6878 元/吨，环比降 1.9% [15] - 基本逻辑：两油库存累库，盘面回吐溢价，产业可套保，近期产量或增，关注需求验证 [17] PP - 行情回顾：PP05 收盘价 6714 元/吨，环比降 1.6% [19] - 基本逻辑：回吐溢价，供需双弱，停车比例缓解供给压力，PDH 利润低加剧检修预期，关注需求验证 [21] PVC - 行情回顾：V05 收盘价 5014 元/吨，环比降 1.0% [23] - 基本逻辑：电石涨价、出口签单支撑价格，社库限制涨幅，远期供需或转弱，趋势机会难现 [25] PTA - 行情回顾：TA05 收盘价 5270 元/吨 [26] - 基本逻辑：估值方面，TA05 处近 3 个月 90.5%分位，基差等有变化；驱动方面，供应检修多、需求季节性走弱、库存季节性累库、成本端震荡调整 [27] - 策略推荐：基本面预期向好，关注 05 逢回调买入机会，TA05 关注【5050 - 5190】 [27] 乙二醇 - 行情回顾：EG05 收盘价 4081 元/吨 [28] - 基本逻辑：估值修复，供应国内提负、海外略有提负，需求季节性走弱，库存累库，缺乏向上驱动 [29] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05 关注【3710 - 3810】 [30] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：主力处近 3 个月估值高位，供应国内高海外降，需求走弱，成本支撑弱稳，地缘冲突短期利多 [33] - 策略推荐：1 月到港超预期，供应有压力、需求弱，关注回调试多机会，MA05 关注【2220 - 2280】 [35] 尿素 - 行情回顾：UR05 收盘价 1777 元/吨 [36] - 基本逻辑：绝对估值不低，供应回升、需求短期强，社库高位，价格上有顶下有底，下游进入淡季支撑或走弱 [37] - 策略推荐：供需双强，下游进入淡季，谨慎追涨，UR05 关注【1770 - 1800】 [39] 天然气 - 行情回顾：1 月 30 日，NG 主力合约收于 4.416 美元/百万英热，环比升 13.87% [41] - 基本逻辑：寒潮影响减弱，气价上方承压，成本利润稳定，供给有变化，需求有下降，库存有增减 [42] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足，气价上行受限，NG 关注【3.120 - 3.676】 [43] 沥青 - 行情回顾：2 月 2 日，BU 主力合约收于 3299 元/吨，环比降 3.65% [46] - 基本逻辑：成本端油价影响大，原料端有变化，成本利润稳定，供给产量下降，需求进出口增加，库存上升 [47] - 策略推荐：估值回归正常有压缩空间，供给不确定，关注中东地缘，BU 关注【3250 - 3350】 [48] 玻璃 - 行情回顾：FG05 收盘价 1056 元/吨 [50] - 基本逻辑：供需双弱，库存高位去化，需求淡季，日熔量高，需供给缩量，冷修未兑现前谨慎追多 [52] 纯碱 - 行情回顾：SA05 收盘价 1203 元/吨 [54] - 基本逻辑：装置检修开工下滑，地产需求弱，重碱需求支撑不足，远兴二期投产，供给承压，检修未加剧前谨慎追多 [56]

报告行业投资评级 - 对原油、LPG、沥青给出空头反弹评级；对L、PP、PVC、PX/PTA、甲醇给出震荡偏强或方向看多评级；对乙二醇、尿素、天然气给出谨慎看空评级；对玻璃、纯碱给出空头盘整评级 [1][2][4] 报告的核心观点 - 中东地缘不确定性高，油价短期震荡偏强但仍有下行压力；成本端利好使LPG反弹；L和PP上中游库存无突出矛盾，涨势延续；PVC出口签单强，短期震荡偏强；PX/PTA预期向好，关注回调买入机会；乙二醇低估值修复但供需宽松，谨慎追涨；甲醇基本面宽松但短期利多，可逢低试多；尿素短期走势偏强但下游需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨；天然气寒潮影响减弱，气价上方承压；沥青估值偏高，短期或回调；玻璃和纯碱供需双弱，盘面低位震荡 [1][2][4] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价区间震荡，WTI下降0.32%，Brent下降0.39%，内盘SC上升3.40% [6] - 基本逻辑：短期中东地缘反复致溢价上升，核心是淡季供给过剩、库存累库使油价有下行压力；OPEC+维持产能政策，美国产量渐升，印度12月原油进口量环比增1.6% [7][8] - 策略推荐：一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短线偏反弹，关注中东地缘进展，SC关注【460 - 480】 [9] LPG - 行情回顾：1月30日，PG主力合约收于4353元/吨，环比上升0.97% [11] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期反弹中长期承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库；截至1月30日仓单量与上期持平 [12] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短期成本端不确定且基本面偏空，PG关注【4300 - 4400】 [13] L - 期现市场：L05基差为 - 174元/吨，L59月差为 - 55元/吨 [16] - 基本逻辑：两油石化库存降至同期低位，上中游库存无矛盾，涨势延续；近期装置回归预计产量增加，基差低关注需求验证，关注【7000 - 7200】 [17] PP - 期现市场：PP05基差为 - 108元/吨，PP59价差为 - 33元/吨 [20] - 基本逻辑：节前交易预期，高检修使上游库存去化，盘面涨势延续；当前供需双弱，停车比例21%，PDH利润低加剧检修预期，关注后市需求，关注【6800 - 7000】 [21] PVC - 期现市场：V05基差为 - 283元/吨，V59价差为 - 122元/吨 [24] - 基本逻辑：出口签单量走强，企业库存低，短期震荡偏强；液碱价跌使成本支撑好转；短期抢出口但远期供需或转弱，高库存难扭转，关注【5000 - 5200】 [25] PX/PTA - 基本逻辑：TA05收盘处近3个月90.5%分位，基差、加工费改善；供应端装置按计划检修，海外装置有变动；需求端下游需求季节性走弱，库存季节性累库压力不大；成本端PX震荡调整，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5220 - 5420】 [28] 乙二醇 - 基本逻辑：主力收盘价处近3个月81.0%分位，低估值修复；供应端国内负荷上升，装置有重启和检修；需求端季节性走弱，库存回升；缺乏向上驱动，关注反弹布空机会，EG05关注【3860 - 3980】 [30][31] 甲醇 - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润 - 235元/吨；供应端国内开工高海外降负，1月到港量预计110wt，港口累库；需求端走弱；成本支撑弱稳；地缘冲突和北美严寒短期利多，多单持有，MA05关注【2280 - 2350】 [34][36] 尿素 - 基本逻辑：主力收盘价处近一年73.3%分位，山东小颗粒基差 - 28元/吨；供应端前期检修装置复产，日产高位；需求端冬储利多有限，内需复合肥和三聚氰胺开工提升，外需出口较好；库存去化但仍偏高；短期走势强但下游需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨，UR05关注【1780 - 1810】 [38][39][40] 天然气 - 行情回顾：1月29日，NG主力合约收于3.878美元/百万英热，环比上升4.16% [42] - 基本逻辑：受美国极端寒潮影响气价飙升后回落；国内LNG零售利润环比降6元/吨；供给端美国钻机数量下降，需求端日本LNG进口量下降；库存端美国天然气库存减少但同比增加，关注【3.556 - 4.050】 [43][44] 沥青 - 行情回顾：1月30日，BU主力合约收于3424元/吨，环比下降1.55% [47] - 基本逻辑：核心驱动是原料端利好但基差弱，有回调风险；成本利润方面沥青综合利润环比降；供给端2月排产量下降；需求端2025年进出口量双增；库存端社会库存上升；关注【3400 - 3500】 [48][49] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 36元/吨，FG59为 - 112元/吨 [52] - 基本逻辑：基本面供需双弱，企业库存高位小幅去化，盘面低位震荡；需求淡季，日熔量15.1万吨，需供给减量消化库存，谨慎追多，关注【1050 - 1100】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 34元/吨，SA59为 - 62元/吨 [56] - 基本逻辑：装置计划检修使开工下滑，盘面低位企稳；地产需求弱，重碱需求支撑不足；远兴二期投产，产能利用率回落，供给承压，谨慎追多，关注【1200 - 1250】 [57]