| 金属 | 库 | 増减 | 变动 | | --- | --- | --- | --- | | 同 | 166,925 1 | +325 1 | +0.20% | | 铝 | 519,600 | 0 | 0.00% | | 蚌 | 97,700 ↑ +2,150 | 1 | +2.25% | | 臭 | 253,998 1 | +690 1 | +0.27% | | 铝 | 265,575 J | -2,875 T | -1.07% | | 锡 | 4.190 ↑ | +375 ↑ | +9.83% | | 铝合金 | 1.500 | 0 | 0.00% | | LME库存 | | --- | | 金属 | 库存 | 注册仓单 变动 | 注销仓单 | 变动 | 注销占比 | FBRK | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 테크 | 166,925 | 102,475 ↑ +0.27% | | 64,450 ↑ +0.08% | 38.61% | 38.66% | | 铝 | 519,600 | 445,925 1 -1.47% | | 73,675 ...

铜价走势与驱动因素 - 沪铜连续合约收盘价达94020元/吨，LME铜价创下11952美元/吨的历史峰值[1] - 全球20大铜矿三季度产量同比下降6.5%，主因智利与印尼矿山事故[1] - 中国CSPT组织宣布2026年度矿铜产能负荷降低10%以上，加剧供应紧张[1] - 新能源汽车用铜量是传统燃油车的2-3倍，2030年新能源领域年需求将突破1000万吨[12] 大类资产表现 - 本周（12月6日至13日）LME铜上涨1.47%，伦敦银现上涨11.03%，WTI原油下跌4.4%[13] - 本周沪深300下跌0.08%，恒生指数下跌0.42%，标普500下跌0.63%[13] - 中债10年收益率下跌0.85BP，美债10年收益率上涨5.01BP[13] - 美元指数下跌0.59%，离岸人民币升值0.22%[13] 库存与资金动态 - 最新一周阴极铜库存为109,690吨，较上周上升14,656吨[20] - 最新一周原油库存为44,355万吨，较上周上升278万吨[20] - 美元多头持仓增加889张至16,893张，空头持仓增加1,370张至33,001张[27] - 黄金ETF规模增加9万盎司至3,385万盎司[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高频经济数据关注点包括生产端热度分化、房地产市场季节性改善、物价持续回升、波罗的海干散货指数快速上行；短期关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [2][33] 根据相关目录分别总结 生产 - 钢铁方面焦炉产能利用率升高0.62pct，高炉开工率下降0.93pct，螺纹钢产量减少16.77万吨 [3][10] - 石油沥青开工率升高0.1pct，仍处于低位 [3][10] - 化工PX开工率下降0.92pct，PTA开工率持平 [3][10] - 汽车轮胎全钢胎开工率升高0.17pct，半钢胎开工率升高1.73pct [3][11] 需求 - 房地产商品房成交面积持续回升，存销比回落，土地供应面积高位回落，住宅用地成交溢价率回升 [4][15] - 电影票房较前一周增加16.48亿元 [4][15] - 汽车厂家日均零售增加5.45万辆，日均批发增加9.03万辆 [4][18] - 海运运价SCFI指数下降0.39%，CCFI指数下降0.62%，BDI指数上涨6.52% [4][21] 物价 - 能源布伦特原油价格上涨0.87%至63.75美元/桶 [5][23] - 焦煤期货价格上涨9.49%至1165元/吨 [5][23] - 金属LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+4.38%、+1.24%、+1.56%，国内螺纹钢期货价格上涨2.13% [5][24] - 农产品整体价格上涨，批发价格200指数上涨1.81%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.84%、+1.22%、+2.42%、+2.63% [5][26] 物流 - 地铁客运量北京、上海均减少 [5][29] - 执行航班量国内、国际均下降 [5][31] - 一线城市高峰拥堵指数小幅回落 [5][31] 总结 高频经济数据关注点同核心观点；短期关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [33]

重要经济数据 - 中国11月官方制造业PMI为49.2，较前值49小幅回升，但非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，表明服务业有所收缩 [1][13] - 美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，均较前值明显加速，显示通胀压力在9月重新升温 [1][17] - 美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，且低于市场预期，其中汽车销售四个月来首次下滑 [1][17] - 美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，较前值修正后的3%明显放缓，但扣除飞机的非国防资本耐用品订单（核心资本品订单）初值环比增长0.9%，远超市场预期的0.3% [1][3][17] 地缘政治与政策动态 - 中美领导人于11月24日晚通电话，双方强调中美关系总体稳定向好，应坚持正确方向，拉长合作清单、压缩问题清单，为中美关系打开新的合作空间 [2][18] - 美国总统特朗普表示，其团队在结束俄乌冲突方面取得巨大进展，已指示特使前往莫斯科与普京会面，乌克兰方面期待泽连斯基尽早访美以完成最后步骤 [3][19] - 美国旧金山联储主席戴利表示支持在下个月降息，认为就业市场突然恶化的风险比通胀上升更大 [3][19] 期货市场表现 - 截至11月28日当周，主要大宗商品价格上行：ICE布油收于62.32美元，周涨0.61%；COMEX黄金收于4256.4美元，周涨3.36%；LME铜周涨3.69%，涨幅最大 [4][5][21][22] - 今年以来，COMEX黄金累计上涨52.79%，LME铜累计上涨27.46%，ICE布油累计下跌6.28% [4][21] - 美元指数当周下跌71.36个基点，美元兑离岸人民币当周下跌341个基点至7.0713，美元兑日元当周下跌24.45个基点至156.1675 [4][5][21][22] 股票市场表现 - A股主要指数上周普遍上涨：创业板指涨4.54%表现最佳，上证50涨0.47%表现相对较弱，偏股混合型基金指数涨3.85% [6][23] - 港股方面，恒生指数上周涨2.53%，恒生科技指数涨3.77% [7][24] - 美股三大指数上周回升：纳斯达克指数涨4.91%表现最好，标普500涨3.73%，道琼斯工业指数涨3.18% [8][25] - 市场上涨主要受中美领导人通话改善风险偏好、美联储官员支持降息增强宽松预期，以及俄乌冲突出现结束迹象等因素推动 [6][8][23][25] 债券市场表现 - 中国债券市场利率整体上行，信用债上行明显，其中3年期AAA级信用债收益率上行5个基点幅度最大，5年期国债、5年期及10年期国开债收益率均上行3个基点 [10][27] - 美国国债利率大体下行，其中20年期国债收益率下行5个基点幅度最大 [12][28] - 中国债市利率上行受股市回暖及地产债展期等因素影响，而美债利率下行则主要受美联储官员支持12月降息的预期推动 [10][12][27][28] 宏观经济展望与资产配置 - 国内经济呈现底部震荡状态，制造业PMI小幅回升但服务业PMI下滑，预计在内需政策（地产放松、生育补贴加码）支撑下将出现震荡回升 [13][29] - 美联储12月降息预期再度走强，市场中性预期概率已由此前的71%上升至86% [13][29] - 海外需关注将于12月5日发布的美国PCE数据对美联储政策的影响，以及美国关税政策对全球经济的潜在冲击 [13][29]

铜价预测 - 高盛将2026年上半年伦敦金属交易所铜均价预测上调至每吨10,710美元，较此前预测的10,415美元/吨有所提高 [1] 铝价预测 - 高盛预计伦敦金属交易所铝价将在2026年第四季度跌至每吨2,350美元 [1]

光伏玻璃市场供需 - 11月国内光伏玻璃月度产量环比10月减少4.07% [2] - 12月光伏玻璃供应量预计将开始增加，预估产量环比11月上升4.46%，主要由于生产天数增多及前期点火窑炉的增产 [2] - 国内需求继续下降，玻璃供应过剩风险表现增强，供应端也将出现一定遏制 [2] 贵金属市场展望 - 世界黄金协会高级市场策略师表示，展望2026年，配置黄金的战略依据依然充分 [3] - 目前市场预测明年金价将处于4000至5300美元区间 [3] 欧佩克+原油供应 - 欧佩克+即将召开会议评估全球石油市场，鉴于供应过剩迹象日益明显，产油国仍有望在明年第一季度暂停增加供应 [3] - 该联盟可能会坚持本月早些时候达成的计划，即在12月进行一次适度的增产，随后在明年头三个月保持产量稳定 [3] 商品及外汇市场表现 - 贵金属中CMX金价从4192.968上涨至4258.780，涨幅1.57%，CMX银价从53.924上涨至57.127，涨幅5.94% [4] - 能化品种WTI原油微跌0.03%至58.994，布油微跌0.04%至62.890 [4] - 农产品中大豆上涨0.42%至1137.370，小麦下跌0.55%至554.970 [4] - 工业金属普遍上涨，LME铜上涨2.31%至11179.000，LME锡上涨3.68%至39310.800 [4][5] - 外汇市场美元指数微跌0.08%至99.4707，离岸人民币微升0.08%至7.0675 [5] - 全球主要股指普遍上涨，道琼斯工业指数上涨0.61%至47716.42，纳斯达克指数上涨0.65%至23365.69 [5]

债市回调分析 - 债券市场本周出现较大回调，短端品种因央行流动性支持和配置需求而保持稳定[1][11] - 长端品种经历政策担忧到预期修复的切换，3-5年期中短端品种成为兼顾收益与流动性的优选[1][11] - 回调直接原因是年末银行兑现浮盈操作，减持长端品种并转向短期限债券以优化报表[1][11] - 六大行下架五年期大额存单引发利率下行联想，LPR调降预期升温为债市回暖提供支撑[1][12] - 12月市场博弈重心转向2026年政策，中央经济工作会议和央行买债情况为关键变量[1][12] 多资产表现 - 本周全球主要股指上涨：沪深300涨1.65%，恒生指数涨2.54%，标普500涨3.73%[2][13] - 债券方面，中债10年收益率上涨2.47BP，而美债10年收益率下跌4BP[2][13] - 大宗商品普涨：伦敦银现大涨10.24%，LME铜涨2.99%，伦敦金现涨2.91%[2][13] - 关键资产比价变化：金银比降至77.75（降5.54），股债性价比降至4.2（降0.13）[2][16] - 主要库存增加：原油库存升至44355万吨（增278万吨），阴极铜库存升至109690吨（增14656吨）[3][20]

铜市场行情 - LME三个月期铜下跌0.50%至每吨10,725美元[1] - 沪铜主力12月合约下跌790元或0.88%至每吨85,650元[1] - 美元走强使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的投资者成本增加[1] 市场宏观背景 - 美联储官员对12月降息仍存分歧导致市场降息预期减弱[1] - 因美国政府关门而推迟的9月份官方就业数据将于周四公布[1] - 投资者在重新评估美联储近期路径时对劳动力市场信号敏感[1] 镍市场行情与基本面 - LME三个月期镍下跌0.58%至每吨14,565美元盘中测试自4月份以来最低水平[1] - 进入11月电池原料硫酸镍显示出疲软迹象[2] - LME镍库存升至252,090吨[3] - 生铁价格略高于900元/镍点低于10月中旬的逾950元/镍点[1] 其他金属市场行情 - LME三个月期铝下跌0.68%至每吨2,794.50美元期锌下跌0.23%至每吨3,013.50美元期铅下跌0.05%至每吨2,036.50美元期锡下跌0.17%至每吨36,825美元[3] - 沪铝主力1月合约下跌1.22%至每吨21,465元沪铅合约下跌1.12%至每吨17,230元沪锌下跌0.58%至每吨22,310元沪镍下跌1.67%至每吨114,840元沪锡下挫0.36%至每吨288,890元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点有生产端热度持续回落、商品房成交面积回落、物价相对前一周边际改善、航运价格方面SCFI连续两周回落BDI小幅上行 [2][31] - 短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [2][31] 根据相关目录分别总结 生产 - 热度整体下降，11月14日当周焦炉产能利用率下降0.74pct，高炉开工率下降0.32pct，螺纹钢产量减少8.54万吨，石油沥青开工率下降0.7pct，化工PX开工率较前一周持平，PTA开工率下降1.77pct，汽车全钢胎开工率下降0.96pct，半钢胎开工率升高0.01pct [2][10][11] 需求 - 11月9日当周，商品房成交面积减少，存销比升高，土地供应面积回落，住宅用地成交溢价率下降，电影票房较前一周减少300万元，汽车厂家日均零售减少10.9万辆，日均批发减少15.8万辆 [2][3][14][16] - 11月14日当周，海运运价SCFI指数下跌2.92%，CCFI指数上涨3.39%，BDI指数上涨1% [3][19] 物价 - 11月14日，布伦特原油价格上涨1.19%至64.39美元/桶，焦煤期货价格下降6.06%至1201元/吨 [4][21] - LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+1.41%、-0.12%、-1.70%，国内螺纹钢期货价格上涨0.36% [4][22] - 农产品整体价格延续上行，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.93%、+2.31%、-1.04%、+0.85% [4][24][25] 物流 - 11月14日，北京地铁客运量七天移动均值微降，上海微升 [27] - 11月15日，国内执行航班量回升，国际持续减少，一线城市高峰拥堵指数下行加速 [29] 总结 - 高频经济数据关注点为生产端热度持续回落、商品房成交面积回落、物价相对前一周边际改善、航运价格方面SCFI连续两周回落BDI小幅上行 [31] - 短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [31]

摊余债基集中开放的影响 - 摊余债基在2025年四季度至2026年上半年迎集中开放高峰，累计规模超4000亿元[12] - 开放规模单月呈两波高峰，2025年12月达1077亿元，2026年3月突破1160亿元，以3年、5年期产品为主[1][12] - 产品持仓风格从政金债（初期占比近90%）转向信用债，截至三季度末信用债持仓市值突破2900亿元，占债券持仓比重升至14.9%，较2024年末的1.8%增长近8倍[1][13] - 中期票据为信用债增持主力，企业债、短期融资券亦大幅增持[1][13] - 资金来源切换，银行理财取代银行自营成为核心增量，持有规模从171亿元飙升至930亿元，增幅超5倍[13] - 理财资金84%投向3年以内封闭期产品，强化中短端信用债配置需求[1][13] - 债市结构分化：3-5年中高等级信用债受益显著；二永债因不符SPPI测试被排除；超长信用债因期限不匹配受益有限；政金债利差压缩动力减弱[1][14] - 2025年11月至2026年上半年，3-5年中高等级信用债配置需求将持续释放，短期或维持强势[1][14] 多资产周度表现（11月8日至11月15日） - 权益市场：沪深300下跌1.09%，恒生指数上涨1.26%，标普500上涨0.08%[2][15] - 债券市场：中债10年下跌0.03BP，美债10年上涨3BP[2][15] - 汇率市场：美元指数下跌0.27%，离岸人民币升值0.36%[2][15] - 大宗商品：伦敦金现上涨1.93%，伦敦银现上涨6.81%，LME铜上涨1.23%，WTI原油上涨0.57%，SHFE螺纹钢上涨0.53%，LME铝下跌0.3%[2][15] - 资产比价：金银比降至78.28（降3.75），铜油比升至180.58（升1.17），股债性价比升至4.1（升0.06）[2][18] - 库存变化：原油库存升至44355万吨（增278万吨），螺纹钢库存升至467万吨（增4万吨），阴极铜库存升至109690吨（增14656吨）[3][23] - 资金行为：美元多头持仓升至14032张（增1541张），空头持仓降至24376张（降1009张）；黄金ETF规模升至3356万盎司（增6万盎司）[3][30]