行业与公司 * 行业：光通信行业，具体为数据中心高密度光纤连接（MPO/NPO）子行业[1] * 公司：报告提及的上市公司包括**博创科技**（通过收购长芯盛开展MPO业务）、**仕佳光子**、**太辰光**、**亨通光电**等[19][20][21] 核心观点与论据 * **MPO/NPO连接器的定义与重要性**：MPO是一种多芯光纤连接器，能实现8芯、12芯、16芯、24芯甚至更高芯数的高密度连接，满足数据中心对传输带宽和布线高密度、小型化的要求[3][4] * **AI时代下MPO/NPO的三大增长驱动逻辑**： 1. **光模块需求释放与升级带动量价齐升**：市场预期2026年光模块需求较2025年翻倍甚至更高，配套使用的MPO跳线用量同步增长[10]；同时，光模块从400G向800G/1.6T升级，所需MPO跳线芯数从8/12芯增至16/24芯，价值量随之提升[11] 2. **数据中心布线趋势变化**：数据中心布线从简单的点对点转向复杂的结构化布线，增加了中继设备，从而提升了MPO连接器的使用量[12] 3. **CPO（共封装光学）方案的驱动**：CPO交换机内部需要额外的光纤连接（如从外置光源到光引擎），带来了MPO用量的新增需求，且部分场景需使用价值量更高的保偏MPO[12][15]；CPO也催生了用于解决内部复杂布线问题的**Shave box**等新产品需求[15][16] * **产业链与竞争格局**： * **上游核心部件**：MT插芯（技术壁垒高，美日企业如US Conec、日本三洋占主要份额）和光纤光缆（康宁、长飞等）[6][7][8] * **中游制造商**：包括长芯盛（博创科技）、仕佳光子、太辰光等[6] * **下游与客户**：通过康宁、康普、AFL等综合布线厂商或直接供应给云服务商（CSP）和电信运营商[6][19] * **国产化机遇**：自2023年AI浪潮以来，供应链曾出现供不应求，为泰辰光（已实现12芯MPO插芯量产）、福克喜马等国内厂商提供了切入机会[8][9] * **行业景气度佐证**： * 安费诺于2025年1月完成收购龙头布线厂商康普的CCS业务，预计该业务2025年将贡献**41亿美金**收入[17][18] * 龙头布线厂商康宁的光通信业务，在2025年每个季度均实现环比高速增长，其中面向云厂商的企业侧业务增速更快[18] * **相关公司业务进展**： * **博创科技**：通过子公司长芯盛以自有品牌直接向谷歌供货MPO跳线等产品，该业务占比较大，随着谷歌TPU出货上修，2025年有望实现较大增长[19][20] * **仕佳光子**：MPO业务在2024年实现季度环比增长，预计2025年随光模块出货增长维持高速增长；AWG业务自2024年第三季度起有望逐步好转；作为国内有限的CW光源供应商，将受益于硅光模块渗透加快带来的估值提升[21] 其他重要信息 * **产品形态与演进**：MPO在数据中心中除常见的跳线外，还有主干光缆、扇出光缆、转换光缆等形态[9][10]；为满足更高密度需求，出现了US Conec的**MTP**（改进版）和**MMC**（体积更小、连接密度是传统MPO约3倍）等新型连接器[5] * **应用场景拓展**：MPO主要应用于电信和数据中心市场，后者因增速更高已成为主流应用场景[9]；未来，除了Scale out侧的CPO交换机，Scale up侧的光入柜方案也有望进一步拓展MPO的应用市场[2][17] * **CPO对连接器规格的新要求**：用于CPO交换机内部的MPO连接器，对体积、集成度、耐温性等要求比传统外置连接器更高，推动产品向更高规格演进（如Senko的MPC连接器）[16]

行业与公司 * 本次电话会议纪要涉及的行业为**光通信行业**，具体聚焦于AI数据中心驱动的光互联市场，包括光模块、光器件、光纤光缆、CPO（共封装光学）、OIO（板载光学）等细分领域[1][5][13][18] * 纪要涉及的公司包括： * **光模块/器件厂商**：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技[3][4] * **光纤光缆及连接器厂商**：长飞光纤、亨通光电、康宁[2] * **二线器件及设备厂商**：杰普特、中瓷电子[6][10] * **海外科技巨头**：Meta、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、博通、Marvell[1][2][17][30][31] 核心观点与论据 **1. 坚定看好光通信行业反转行情，核心驱动力明确** * 基于2023-2025年的大行情后，经过短期震荡，光通信行业将迎来反转式行情[1] * 核心驱动力一：**海外云巨头AI资本开支强劲且持续**。Meta和微软财报显示AI驱动收入超预期，且Meta资本开支持续加速，彰显长期信心；预计谷歌和亚马逊的财报及资本开支指引也将非常乐观[1][2] * 核心驱动力二：**产业长单验证长期高需求**。Meta与康宁签署了5年接近**60亿美金**的长期供货协议，主要供应MPO跳线和光缆产品，这反映了光通信需求的快速增长，并增强了市场信心，预计谷歌等大厂将跟进[2] * 核心驱动力三：**龙头公司业绩超预期**。旭创、新易盛、天孚、源杰等公司发布的业绩预告整体比市场预期更好，其中新易盛超出市场预期，其他公司在2025年三季度高增长基础上，四季度持续提升[3] * 核心驱动力四：**产业链物料缓解及需求持续向上**。在物料进一步缓解和需求向上的背景下，对2026年一季度及全年业绩可更乐观[3] **2. AI数据中心架构演进，催生海量光互联新需求与新技术机遇** * **网络数量激增**：AI时代相比云计算时代，至少带来了前端网络、存储网络、后端网络、DCI网络以及Scale Up（卡间互联）网络等五张新网络[14] * **集群规模扩大驱动连接数增长**：AI集群正从万卡向10万卡、百万卡规模发展，Scale Out（集群间互联）领域对光互联数量的需求将呈现高速增长[15] * **“光进铜退”是柜内互联的确定趋势**：随着GPU密度提升，柜内互联带宽需求巨大，目前以铜为主，但光在带宽上具有天然优势，光进铜退是历史大趋势，将为光纤光缆、光模块、CPO等带来巨大投资机会[17][18] * **数据中心“解耦”与“池化”架构将极大增加光连接需求**：为提高资源利用率，未来数据中心可能采用计算、存储、GPU等资源池化分离的架构，这些资源池之间需要通过光进行连接，这将带来大量的机柜间光连接需求，是未来非常大的市场场景[26][27][28] **3. CPO/OIO等先进封装技术是打破AI集群瓶颈的关键，市场空间广阔** * **CPO/OIO是解决高速互联瓶颈的重要方向**：在AI算力高速增长背景下，CPO（共封装光学）、OIO（板载光学）等新技术有望加速从0到1的突破，以打破AI集群的存算瓶颈[13][25] * **渗透率带来的绝对数量可观**：即使在数亿只的光模块市场中，CPO/OIO仅获得百分之几的渗透率，也意味着几百万只的出货量，这本身已是一个巨大的市场[20] * **供应链已为放量做准备**：从供应链角度看，物料准备显示对2026年下半年及2027年的增速非常乐观[21] * **CPO将带动多个光学部件需求**： * **外置光源模组**：价值量高，单个模组可能达几百美金，一个CPO交换机若插满16-18个，价值量近万美金，预计2026年四季度到2027年有放量机会[23] * **FAU（光纤阵列单元）**：是光信号引出的关键部件，在光模块、CPO、光引擎中均需使用，未来用量将是天文数字[23][24] * **整体布线解决方案**：CPO交换机内部光纤布线复杂，相关的结构件及整体解决方案价值量可达大几千美金级别[24][25] **4. 关注二线核心器件公司的业绩拐点与新增量** * **杰普特**： * 2025年Q4归母净利润中值约**8000万**，同比增长**170%以上**，增长来自新能源、消费电子及光通信业务突破[6] * 战略向光通信倾斜，其MPO业务已通过海外大客户认证，订单规模从亿级快速提升至**7亿以上**，进展超预期[7] * 在FAU、硅光晶圆测试设备等新技术方向有长期布局，并与头部厂商合作，进展有望在2026-2027年集中体现[8][9] * **中瓷电子**： * **陶瓷基板业务**：受益于光模块需求爆发，800G基板持续扩产交付；1.6T产品陶瓷基板价值量较800G有明确提升，且公司从2025年9月至12月底持续获得大客户加单；相比行业龙头京瓷，公司产能扩张更快，预计2026年份额将持续上升[10] * **第三代半导体业务**：碳化硅业务在8寸产线升级后，效率（按面积算）有望提升约**80%**；新能源车客户推进顺利，且碳化硅价格自2025年12月以来企稳，该业务有望在2026年拐点向上[11] * **镜面卡盘业务**：迎来0-1突破，收入规模可能从千万级提升至**1亿甚至2亿以上**；该市场为百亿级别，国产化率仅约**10%**，市场空间可观[11][12] **5. PCIe协议走向光学，打开服务器内部光互联新市场** * **PCIe走向光学是必然趋势**：为应对AI带来的高带宽需求，PCIe协议正在加速演进，PCIe 7.0规范已开始拥抱光学方案，旨在连接远端池化的存储等设备[33] * **光学方案优势明显**：在单通道速率向100G发展时，铜缆（DAC/AEC）的连接距离限制（2-5米）已难以满足资源池化架构的需求，而光纤解决方案能有效解决此问题[33][34] * **产品形态多样**：包括可插拔光模块形态、OBU（板载光模块）扩展卡形态以及多通道光引擎形态等，预计在2027年会有PCIe 7.0项目落地[34][35] 其他重要信息 * **市场情绪与催化**：2026年1月份，CPO相关板块表现更为强劲，光模块龙头公司股价已呈现明显止跌状态；结合未来业绩释放和行业需求向上，核心公司业绩预期有望上修，并带动光模块、光器件、CPO、硅光、光纤光缆板块持续走强[4] * **行业会议催化**：春节后将迎来OFC（光网络会议）、GTC（英伟达GPU技术大会）等重要行业会议，预计将有更多新技术和新进展发布，形成持续催化[38] * **对光模块龙头的看法**：CPO/OIO等新技术对传统光模块龙头并非替代或冲击，而是带来了新的业务增长机会（尤其是柜内互联的Scale Up市场），这是一个可能带来10倍增量的新市场[36][37] * **技术方案多样性**：柜内互联（Scale Up）方案多样，包括可插拔光模块（如针对OIF标准的12.8T高密度模块）、NPO（近封装光学）、CPO等，光模块公司也在积极布局高带宽密度产品[18][19][37]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：光通信行业，特别是AI数据中心光通信领域[1] * 公司：康宁（Corning Incorporated）[1] * 其他相关公司：Meta（作为采购方）[1]、长芯博创、太辰光、蘅东光（作为潜在受益方）[1] 核心观点和论据 * **核心事件**：Meta与康宁达成一项长期采购协议，将在2030年前向康宁采购价值**60亿美元**的AI数据中心光通信相关产品[1] * **产品构成**：此次订单主要涉及**MMC/MPO**等连接器以及**光缆**[1] * **市场影响**： * 该协议直接推动康宁股价当日大幅上涨**20%**，并创下历史新高[1] * 预计后续其他**CSP**（云服务提供商）也可能效仿Meta，跟进类似采购[1] * **行业动态**：**CF**（可能指康宁或行业关键原材料供应商）近期已显著提升**光棒**（光纤预制棒）价格[1] 其他重要内容 * **投资建议**：纪要中重点推荐了与MPO跳线相关的公司，包括**长芯博创**（与谷歌相关）、**太辰光**（与康宁相关）、**蘅东光**[1]

行业概述与核心特征 - 跳线架是网络布线系统核心设备，由阻燃工程塑料或金属模块构成，适配标准19英寸机架安装，核心功能是通过齿形条和IDC接线端子实现线缆的端接、管理、测试与灵活跳接，支持50-400对线缆需求，并配备线缆管理环、标签系统及特定进线设计以满足结构化布线要求 [2] - 跳线架核心特征 [3] 市场规模与增长驱动 - 2024年中国跳线架行业市场规模约为57.91亿元，同比增长6.53% [1][6] - 增长主要受益于新基建与数字化浪潮，特别是5G网络部署、数据中心建设及工业互联网的推进 [1][6] - 2024年中国数据中心行业市场规模约为3048亿元，同比增长28.29%，其规模化、高密度化部署趋势显著推高跳线架需求，单台服务器机柜需配置数十至数百条跳线，每个数据中心机柜需数千条光纤跳线 [6] 产业链与成本压力 - 产业链上游主要包括铜材、钢材、不锈钢、工程塑料、光纤等原材料和零部件，中游为生产制造，下游典型应用场景包括机房、设备间、楼层管理间，用于连接水平线缆与网络设备 [4] - 2025年11月底，中国铜材价格为8.28万元/吨，同比增长14.17%，对跳线架行业形成显著成本压力，因核心原材料如磷青铜镀镍端子、铜导体等高度依赖铜材 [4] 重点企业经营情况 - 浙江兆龙互连科技股份有限公司：核心产品包括SG Matrix系列超高密度配线架（1U支持144芯，4U达576芯），采用光铜混用技术，其Microlink®极细跳线线缆直径仅3.8mm，较常规产品减少40%空间占用，支持万兆传输，已累计出货超500万条，应用于阿里云、特斯拉Dojo超算等项目；2025年前三季度营业收入为15.18亿元，同比增长13.28%；归母净利润为1.38亿元，同比增长53.82% [7] - 深圳市致尚科技股份有限公司：产品涵盖MTP/MPO光纤跳线、高密度光纤阵列及环保跳线，拥有三大生产基地总面积超13万平方米，通过工贸一体化模式服务全球客户，进入英伟达、谷歌供应链；2025年前三季度营业收入为7.49亿元，同比增长3.24%；归母净利润为1.63亿元，同比增长173.36% [7] 行业发展趋势 - 智能化成为核心竞争力：智能跳线架通过集成高精度传感器、RFID电子标签及物联网模块，可实时监测端口连接状态、链路质量参数及设备运行温度，实现全链路可视化，自动生成动态布线文档，支持远程控制，提升运维效率 [9] - 高速化与“光进铜退”驱动技术迭代：随着AI算力需求爆发，800Gbps传输成为数据中心标配，倒逼跳线架向光纤化、高密度化演进；兆龙互连已量产400Gbps高速电缆组件并储备800Gb/s技术能力，其MPO/MTP预端接解决方案在新建数据中心应用广泛；行业将转向激光加工与自动化研磨以提升MPO连接器研磨合格率 [10] - 预制化交付与绿色制造成为主流：预制端接、模块化组装成为主流交付方式，缩短现场施工周期；环保压力催生绿色电镀工艺，如无铅化镀锡、无铬钝化技术成为行业标配，并提升再生铜利用率；未来竞争将从单品价格转向全生命周期成本优势，具备端到端解决方案能力与绿色制造资质的企业将主导市场 [11]

公司概况 - 公司是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案供应商，自2016年以来市场份额稳居全球第一 [1] - 公司专注于通信行业，聚焦电信运营商和数据通信领域，产品包括光纤预制棒、光纤、光缆及数据通信相关产品 [1] - 公司属于通信设备行业中的通信线缆及配套子板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为102.75亿元，在行业12家公司中排名第三，高于行业平均数92.61亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.41亿元，行业排名第三，高于行业平均数5.08亿元 [2] - 主营业务中，光传输产品收入38.47亿元，占比60.25%，光互联组件收入14.44亿元，占比22.61% [2] - 2025年上半年营业收入63.84亿元，同比增长19.38%，但归母净利润2.96亿元，同比减少21.71% [5] 财务指标 - 2025年三季度毛利率为28.83%，高于去年同期的27.81%，也高于行业平均的24.18% [3] - 2025年三季度资产负债率为53.61%，高于去年同期的51.63%，且高于行业平均的44.07% [3] 管理层与股东 - 董事长马杰自2017年1月24日起出任董事长兼战略委员会主席 [4] - 总裁庄丹2024年薪酬为563.53万元，相比2023年减少21.21万元 [4] - A股股东户数为7.25万，户均持有流通A股1045.3股 [5] - 德邦鑫星价值A为新进第六大流通股东，持股373.23万股 [5] 业务亮点与发展 - 在AI算力发展背景下，公司G.654.E光纤、高端多模光纤进入快速发展期 [6] - 空芯光纤技术指标行业领先，正积极推进在运营商和数据中心市场的应用 [5][6] - 公司实现产业链纵向延伸，通过子公司整合光互联组件业务，并拓展上游石英材料、下游光纤激光器 [6] - 公司横向布局海缆、第三代半导体等领域，实现业务版图扩张 [6] - 公司紧抓市场机遇，拓展G.654.E光纤向城域网下沉及算力数据中心集群光纤直连的铺设场景 [5]

公司业务概览 - 公司于2025年10月23日举办投资者日活动，参观了位于广东惠州的铜线及光纤产品生产基地，其中铜线产品基地建筑面积约41000平方米，员工约1800人，光纤产品基地建筑面积约43000平方米，员工约1800人 [3] - 数据中心相关业务是市场关注重点，公司具备行业领先的高密度光纤连接产品精密加工制造能力 [3] - 2025年上半年数据中心电线组件收入达9.41亿港元，同比增长66.8%，占总收入比重为19.4% [3] 数据中心电线组件产品 - 公司电线组件产品分为SFP、CXP等铜质电线组件，以及LC、MPO等光纤组件 [3] - 市场尤为关注公司MPO业务进展 [3] 高密度光纤连接器市场与产品 - 光纤连接产品具有定制化、型号多、制造工序复杂的特点，公司在多个核心环节具备领先的精密加工制造能力和技术诀窍 [4] - 光纤连接产品正从LC向更高密度的MPO、SNMT产品迭代，产品附加值将持续提升 [4][5] - 公司MPO等高密度产品已向北美大客户及国内大型数据中心客户稳定供货，1152芯线束已实现量产，性能指标行业领先 [4] - 未来产品将朝着“更高芯数、更高密度”的趋势持续演进 [4] 产能与自动化 - 惠州工厂光纤连接器产能充足，可通过单班制切换至双班制快速提升产能，新生产车间即将落成，预计产能将提升20% [6] - 海外布局方面，墨西哥新产线已启动，欧洲计划借助Leoni现有厂房导入部分产能，将布局更高自动化率的产线 [6] - 管理层预计2026年整体产能将同比提升约80%，以满足AI数据中心和高密度布线需求增长 [6] - 光纤自动穿分线器、光纤自动穿配件设备、超声波金属焊接机等自动化设备在产线中广泛应用，自动化率持续提升 [6]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 核心观点 - 公司主营业务提质增效，AI建设拉动数据中心对中高端光纤光缆需求增长 [4] - 公司在电信市场面临普通单模光纤需求收缩压力，但通过拓展新型光纤产品应用场景（如城域网、算力集群直连）来应对，并在中国移动G654E光缆集采中获得50%份额 [5] - 公司前瞻性布局空芯光纤，技术领先，已助力建成我国首条完全自主知识产权的反谐振空芯光纤线路，有望受益于下一代光网络发展 [6] - 随着算力数据中心建设需求持续旺盛，公司前瞻布局的新型光纤有望使其率先受益 [9] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入6384亿元，同比增长1938% [4] - 2025年上半年实现归母净利润296亿元，同比减少2171% [4] - 2025年上半年实现扣非后归母净利润138亿元，同比增长1475% [4] - 预测公司2025-2027年收入分别为14193亿元、16126亿元、18008亿元 [7] - 预测公司2025-2027年EPS分别为123元、166元、204元 [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为82倍、61倍、49倍 [7] - 预测公司2025-2027年归母净利润增长率分别为384%、349%、226% [11] 业务亮点 - 数据中心集群规模增大拉动对高性能光纤需求，公司中高端多模光纤及子公司长芯博创的MPO跳线、AOC等光互联组件实现业绩增长 [4] - 中国移动2025年6月G654E光缆集采总量达31386万芯公里，相较2023年9月需求总量增长约156%，公司中标份额为50% [5] - 公司在空芯光纤研发取得实质性进展，其产品助力刷新全球商用光纤光缆最低损耗纪录 [6]

公司股价表现 - 长飞光纤H股尾盘上涨5.63%至57.2港元 成交额达24.57亿港元 [1] 行业技术突破 - 微软支持团队研发新型空芯光纤实现史上最低信号衰减 成果发表于《自然·光子学》期刊 [1] - AI驱动数据中心互联需求增长推动光纤产业技术演进 国内外大厂加速布局空芯光纤领域 [1] 公司业务进展 - 中国移动G.654.E光缆集采总量达313.86万芯公里 长飞光纤中标份额占50% [1] - 数据中心集群规模扩大推动高性能光纤需求 长飞中高端多模光纤实现业绩增长 [1] - 子公司长芯博创应用于数据中心市场的MPO跳线及AOC光互联组件同步实现业绩提升 [1]

股价表现 - 长飞光纤光缆尾盘涨超6% 收盘涨5.63%至57.2港元 成交额达24.57亿港元 [1] 技术突破 - 微软支持团队研发新型空芯光纤实现史上最低信号衰减水平 成果发表于《自然·光子学》期刊 [1] - AI驱动数据中心互联需求增长推动光纤产业加速演进 微软及国内外大厂加速布局空芯光纤技术 [1] 业务进展 - 中国移动G.654.E光缆集采总量达313.86万芯公里 公司中标份额占50% [1] - 数据中心集群规模扩大推动高性能光纤需求提升 公司中高端多模光纤及子公司MPO跳线、AOC光互联组件实现业绩增长 [1]

**仕佳光子电话会议纪要关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 公司主营光芯片及器件（占比超70%）、室内光缆（约15%）及其他业务（约15%）[2][5] - 核心产品线包括AWG（阵列波导光栅）、MPO跳线、DFB（分布式反馈激光器）、CW（连续波）光源等[22][24] - 行业景气度高，尤其在800G、1.6T高速光模块及硅光技术领域[2][16] --- **2 核心业务进展** **2.1 高速光模块产品（FAU/FAMT）** - 800G和1.6T FAU产品完成客户端验证，已实现批量供货[2][15] - 硅光耐高温FAU处于小批量供货阶段，客户包括国内外头部模块厂商（如MMTFA）[4][16] - 传统800G模块需14颗AWG，硅光技术可能减少AWG用量，但FR方案需求或增加[18] **2.2 AWG产品线** - 已批量出货100G/200G方案，大客户订单量达几十K[23] - 二季度环比增长平稳，订单未显著变化，因客户方案差异导致季节性波动[6][22] - 产能灵活调整，与PLC产线共用，扩产瓶颈在晶圆段设备调试[22] **2.3 MPO业务** - 环比增速快，但受产能限制，正扩产（新厂房、设备、工人招聘）[2][6] - 备货较多（存货超5亿元），因国际紧缺、关税及客户指定需求[4][12] - 主要产能布局鹤壁和泰国，避开深圳高租金区域[24] **2.4 有源产品（DML/EML）** - 高速DML（25G/50GPON）取得突破，推出100G/200G EML样品[8][22] - CW光源部分客户完成验证，小批量交付中，2026年或迎大批量订单[2][25] --- **3 财务及运营数据** **3.1 毛利率结构** - AWG组件毛利率较高，MPO跳线较低[2][5] - 室内光缆毛利率38%，高分子材料约20%[5][14] - 良率提升（从AWG试点开始）改善毛利润端表现[9][10] **3.2 资本开支与产能** - 2025H1资本开支8300万元（同比显著增长），用于AWG、MPO、泰国建厂等[19][20] - MPO产能不足，AWG扩产后基本满足需求，DFB/DOB产品满产[11][21] **3.3 存货管理** - 存货超5亿元，室内光缆和MPO备货为主，因订单预期及供应链风险[4][12] - AWG备货少，因生产依赖设备而非进口材料[13] --- **4 其他重要事项** - **收购福克西玛**：协同效应提升MPU客户验证效率，插芯供应灵活适配客户需求[17] - **研发团队**：新增年轻研发人员拉低平均薪资，支撑业务扩展[15] - **新产品布局**：传感、激光雷达领域前瞻投入，CW光源或成未来增长点[24][25] --- **5 风险与挑战** - 800G/1.6T方案切换尚无明确信号，客户验证周期长[25] - MPO扩产进度受设备调试和培训制约，具体增速难预测[6][22] - 合光同城子公司利润率较低，因产品结构和内部订单分配[14]