报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍节前受资金离场冲击，中线矛盾仍在印尼；不锈钢二月检修减产频出，成本支撑重心上移 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据展示沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量等指标，如沪镍主力收盘价为 131,840，较 T-1 降 2,590 [1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过 OSS 平台暂停发放新的冶炼许可证，针对镍铁等“受限制产品”项目 [1] - 中国商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，2026 年 1 月 1 日起执行 [2] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，对镍伴生矿钴征特许权使用费 [2] - 印尼计划将 2026 年镍矿石产量目标从 3.79 亿吨降至 2.5 亿吨 [4] - 印尼多家企业违规占林地或面临 80.2 万亿印尼盾罚款，正协商解决 [4] - 印尼能矿部长称将根据行业需求和冶炼厂产能调整 2026 年镍产量至 2.5 - 2.6 亿吨 [4] - 印尼 IMIP 园区港口仓储物流存垄断行为，园区正与 KPPU 协商 [4] - 一艘载约 5 万吨镍矿的新加坡籍散货船沉没 [5] - 印尼能源和矿产资源部开始批准 2026 年矿业工作计划和预算 [5] - 瑞士索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务，预计 4 - 5 月重启 [5] - 印尼青山不锈钢有限公司未提交投资活动报告，实际投资金额未登记 [6] 趋势强度 - 镍趋势强度为 0，不锈钢趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】 [7]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 14 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 13 日镍价跟随板块回落调整，主力收盘下跌 2.21%报 138450 元/吨，总持仓减少 1.1 万余手至 40 万手；产业链其他产品价格持续攀升，NPI 报价环比增 9.5 至 980.5 元/镍点，镍盐价格环比增 150 至 32850 元/吨 [8] - 中期来看，镍价有望在全球资源争夺以及印尼政策扰动刺激下抬升运行中枢，脱离底部区域 [8] - 印尼能源与矿产资源部表示将根据 2026 年冶炼企业总需求量调整，缓解市场对供应短缺的担忧，但后续不排除印尼政府继续炒作，发言态度或频繁摆动 [8] - 预计在靴子落地前镍价上涨弹性大，市场高波动为主，需谨慎参与并控制风险 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 13 日镍价下跌，主力收盘 138450 元/吨，总持仓减至 40 万手；产业链其他产品价格攀升，NPI 和镍盐价格环比上涨 [8] - 中期镍价运行中枢有望抬升，脱离底部区域 [8] - 印尼政策措辞缓解供应短缺担忧，但后续或有变数，预计镍价上涨弹性大、市场高波动 [8] 行业要闻 - 印尼能源与矿产资源部将 2026 年镍产量目标设为 2.9 亿吨左右，调整产量配额是为防止供应过剩、稳定价格和保护资源储备 [9] - 淡水河谷印尼公司因审批延迟暂停镍矿开采业务，管理层预计许可很快获批，临时停产不影响长期运营，对市场供需影响有限 [10] - 印度尼西亚镍冶炼厂协会预计 2026 年国内镍冶炼行业镍矿需求量约为 3.4 亿 - 3.5 亿吨 [10]

报告基本信息 - 报告名称为《镍日报》[1] - 报告日期为2026年1月7日[2] - 有色金属研究团队研究员有余菲菲、张平、彭婧霖[3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 宏观氛围向好，全球资源争夺激烈，镍价在强势氛围下延续上涨势头，6日大涨4.13%逼近14万/吨阶段性高点，总持仓小幅增加3889手至36万手[7] - 镍价上涨带动产业链其他产品价格攀升，6日NPI报价环比增6.5至936.5元/镍点，镍盐价格环比增500至28700元/吨，伦镍价格反弹会带动镍盐即期成本走高，镍盐价格短期延续回升态势[7] - 资金在印尼RKAB配额削减消息刺激下炒作情绪仍不减，预计在靴子落地前会持续给予镍价上涨弹性，市场高波动为主，谨慎参与[7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 宏观氛围好，资源争夺激烈，镍价6日涨4.13%逼近14万/吨，总持仓增3889手至36万手[7] - 镍价上涨使产业链产品价格攀升，NPI报价环比增6.5至936.5元/镍点，镍盐价格环比增500至28700元/吨，短期镍盐价格延续回升态势[7] - 资金炒作情绪不减，印尼能源与矿产资源部将镍产量目标设为2.9亿吨左右，预计在消息落地前镍价有上涨弹性，市场高波动，谨慎参与[7] 行业要闻 - 印尼能源与矿产资源部表示2026年RKAB将使矿产产量与国内工业需求同步，镍产量目标设定在2.9亿吨左右以匹配冶炼厂产能，调整产量配额是为防止全球供应过剩、稳定价格和保护国家资源储备[8] - 印尼镍矿商协会担心产量降至2.5亿吨，政府表示数据在整合中，旨在确保下游产业盈利[10] - 淡水河谷印尼公司因RKAB未获批暂停镍矿开采业务，管理层预计许可很快获批，临时停产不影响长期运营，此次审批延迟仅暂时影响部分项目，主要矿区和一体化RKEF项目正常运行，对市场供需影响有限[10] - 印度尼西亚镍冶炼厂协会预计2026年国内镍冶炼行业镍矿需求量约为3.4亿 - 3.5亿吨[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 26 年首个交易日沪镍延续偏强势头运行，盘中创新高后回落，较上日收涨 0.57%，总持仓增加；镍价上涨带动产业链其他产品价格攀升，但终端消费疲弱基本面未改，镍价上方空间或有限；资金炒作情绪不减，预计在印尼 RKAB 配额靴子落地前，镍价将保持上涨弹性，市场高波动为主，需谨慎参与 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 26 年首个交易日沪镍延续强势，盘中刷新阶段性高点至 13.6 万/吨以上，收盘回落至 13.4 万/吨，较上日收涨 0.57%，总持仓增加 1.8 万手至 35.7 万手 [7] - 镍价上涨带动产业链产品价格攀升，5 日 NPI 报价增至 930 元/镍点，镍盐价格涨至 28215 元/吨，伦镍反弹使镍盐即期成本走高，短期镍盐价格延续回升态势 [7] - 终端消费疲弱基本面未改，镍价上方空间或有限；资金因印尼 RKAB 配额削减消息炒作情绪高；印尼能源与矿产资源部将 2026 年镍产量目标设定在 2.9 亿吨左右以匹配冶炼厂产能，预计靴子落地前镍价有上涨弹性，市场高波动，谨慎参与 [7] 行业要闻 - 印尼镍矿商协会称 2026 年工作计划和预算中镍矿石产量目标约 2.5 亿吨，较 2025 年的 3.79 亿吨大幅下降，目的是防止镍价下跌，最终实施方式尚不明确 [8] - SMM 了解到印尼能源与矿产资源部就未来镍矿 RKAB 配额问题仍在商议中 [10] - 伦敦金属交易所拟于 2027 年 7 月推行持仓限额新规，新举措增强其调整与管理仓位限额能力，覆盖铝、铜、铅、镍、锡和锌期货等关键合约，调整内容包括以净额计算仓位、以问责阈值取代问责水平 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受印尼 RKAB 配额削减及修订镍参考价 HPM 等消息炒作，叠加宏观及贵金属波动放大，镍市场多头资金炒作情绪不减，预计靴子落地前镍价有上涨弹性，建议观望为主谨慎参与 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 30 日沪镍大幅上涨，主力最高触及 134480 元/吨，尾盘报收于 132390 元/吨，涨幅 3.86%，总持仓增加 1.8 万手至 34.6 万手 [7] - 产业链其他产品价格随之攀升，30 日 NPI 报价增加 2.5 至 914.5 元/镍点，镍盐价格上涨 20 至 27575 元/吨，镍盐即期成本走高，价格短期延续回升 [7] - 终端消费疲弱基本面未改，NPI 价格反弹上方空间有限 [7] 行业要闻 - 前 11 个月我国汽车产销量双超 3100 万辆，同比增长超 10%，新能源汽车产销量接近 1500 万辆，同比增长超 30%，出口 231.5 万辆，同比增长 1 倍 [8][10] - 印尼 2026 年镍矿石产量目标约 2.5 亿吨，较 2025 年的 3.79 亿吨大幅下降，最终实施方式尚不明确 [10] - 伦敦金属交易所拟于明年 7 月推行持仓限额新规，覆盖铝、铜、铅、镍、锡和锌等期货产品及相关合约 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年若无印尼镍矿配额扰动，预计原生镍过剩略有收窄至24.5万吨，但精炼镍过剩再增加3万吨，过剩向低成本交割品集中或迫使镍价向下寻找湿法成本支撑 [5][100] - 上半年若宏观与产业共振，配合资金进场，镍价或将有补涨机会，但全年过剩显著，可考虑冲高遇阻的空配机会 [5][100] - 交易策略上，单边建议先涨后跌、底部抬升，期权建议采用牛市价差策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年镍震荡中枢下移，12月创5年新低后因印尼政策驱动补涨，波动率收窄；不锈钢价格跟随镍价波动，受印尼镍铁成本支撑，终端需求平淡呈窄幅震荡 [4][10][11] - 一季度市场炒作印尼及菲律宾镍矿政策带动镍价上行，4月初美国宣布对等关税致镍价大跌，此后回补缺口形成高点，5月印尼MHP大厂复产，镍产品新增产能释放，供应压力累积 [10] - 10月镍加速累库，被当作空配品种，11月国内库存增加引发过剩显性化猜想，空头资金打压镍价，12月印尼表示收紧镍矿配额，资金炒作上行风险，镍价冲高 [11] 过剩向低成本交割品集中，谨防印尼政策风险 供应端增长集中在湿法产线，火法几乎停滞 - 2026年印尼MHP产能进一步释放，若没有镍矿配额限制，镍价将锚定一体化湿法产线成本，预计2025年原生镍产量同比增长10.9%至393.8万吨，2026年同比增长4.7%至412.3万吨 [14] - 2026年精炼镍增速提高至6.8%成为增速最高品类，中国和印尼新增产能如常，欧美部分企业减产，也有企业扩产，2025年预估精炼镍产量同比增长5.7%至108.4万吨，2026年预计同比增长6.8%至115.7万吨 [19][20][21] - MHP产能扩张符合新能源导向，助力精炼镍和硫酸镍扩产降本，2026年蓝焰和晨曦项目投产，下半年有产能计划建成，2025年预估印尼MHP产量约为44.5万吨，2026年保守预计增长28%至57万吨 [28] - 2026年冰镍产能仅增8.3万吨，是MHP新增产能的20%，生存空间逐渐收窄，增量较为有限；硫酸镍2025年产量同比减少4%至35.5万吨，2026年预计增长12.7%至40万吨 [34] - NPI受制于印尼政策及利润，增长几乎停滞，2025年新增投产20万金属吨产能，2026年待投产项目少，预计印尼2025年产量增长22.6%至186.02万吨，2026年产量仅有2.4%增长至190万吨附近，中国和印尼NPI产量2025年合计增长17.6%至213.5万吨，2026年预计增长1.5%至216.6万吨 [35][37] 印尼镍矿配额政策风险仍需关注 - 自2024年起，每年一季度镍矿配额审批导致镍矿供应偏紧，3月镍矿价格易涨难跌，2024 - 2025年实际配额分别为2.72亿吨和3.79亿吨，产量分别约为2.15亿吨和2.8亿吨 [48] - 2026年配额或将设定为2.5亿吨，与今年产量相比降低10%，与明年需求相比有20%以上缺口，但根据条例最迟7月31日可申请变更，后市有弹性 [51] - 若配额保持2.5亿吨，需进口0.7亿吨菲律宾镍矿，叠加印尼计划调整HPM计价伴生矿征税，2026年镍产品生产成本大概率提高，有助于底部抬升，可能引发资金炒作 [51][54] 需求难寻驱动，或有潜在亮点 经济增长放缓，降息利好有色板块 - 2025 - 2026年全球经济增速放缓，发达经济体2026年增速预计维持在1.5%左右，新兴市场和发展中经济体增速略高于4% [61] - 中国投资和房地产表现偏弱，经济筑底，面临外部局势风险，国内加码财政补贴刺激消费，货币宽松空间有限，期待“十五五”财政政策工具刺激 [61] 不锈钢供需紧平衡，成本有望抬升 - 需求方面，内需受房地产周期影响，相关应用难有起色，以旧换新补贴有望继续支撑耐用品消费，造船仍在景气周期，预估2025年中国不锈钢需求增长5.9%，预计2026年增长4%；外需方面，中国不锈钢出口受多种因素不利影响，预估2025年净出口增长9.3%，预计2026年下降8% [66][67] - 供应方面，2025年中国不锈钢粗钢产量增长6%至3673.6万吨，印尼增长2%至507.55万吨，新增项目缺乏经济性，2026年镍矿和铬矿原料有上行风险，成本抬升，若需求改善价格中枢上移，若需求平淡则抑制产能利用率 [70][73] 三元电池占比企稳，新质生产力提供潜在增长点 - 新能源汽车市场增速放缓，国内以旧换新补贴政策加码对2026年车销利好，但购置税减半有负面影响，预计2026年中国新能源乘用车销量增速达到16%至1780万辆；海外美国汽车电动化进程受阻，欧洲市场仍能保持一定增长，预计2026年全球新能源乘用车销量增长14%至2410万辆 [80][81][86] - 三元电池占比跌破20%，1 - 11月中国三元电池累计装车量占总装车量18.8%，累计同比增长1.0%，未来靠高镍材料突破瓶颈，但高镍化有挑战，2026年无法规模化应用，2027 - 2030年或将成潜在增长点 [90][93][96] 供需平衡及交易策略 - 宏观货币宽松利好有色金融属性，但经济有隐忧，期待“十五五”政策工具；产业方面，2025年预估原生镍过剩27.7万吨，2026年若无印尼镍矿配额扰动，预计过剩收窄至24.5万吨，但精炼镍过剩增加3万吨，库存压力加剧 [100] - 交易逻辑为上半年或有补涨机会，全年过剩显著可考虑冲高遇阻空配机会；策略推荐单边先涨后跌、底部抬升，期权采用牛市价差策略 [6][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11日沪镍再度走强主力上涨0.8%报122130 现货可流通货源不少但市场接单情绪一般 原生镍长期过剩压力显著 短期产业链产品价格因长期偏低出现小幅边际回暖 短期反弹对待 待宏观乐观情绪退潮后价格大概率继续承压 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 11日沪镍主力上涨0.8%报122130 现货金川一号镍平均升水降50报2200元/吨 国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 300元/吨 [7] - 菲律宾主产区三季度降水影响有限发运将维持较高水平 印尼RKAB已获批准配额高达3.1亿湿吨 镍矿供应增加预期较强 价格有下行压力 矿端支撑转弱 [7] - 因镍矿短期尚处高位 印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态 NPI价格持续回升 11日平均报919元/镍点 大型不锈钢企业仍在观望中 对高价原料接受度尚有限 [7] - 镍盐价格受益于前驱体刚性补库和镍盐厂自身库存偏低低位修复 11日继续涨10报27450元/吨 [7] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构Danantara正在探索镍下游产业投资机会 考虑收购PT Gunbuster Nickel Industry（GNI）冶炼厂 预计准备超200亿美元投资方案 并通过银团贷款提供约6000万美元中期融资 [8][10] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模在运营电池储能系统 容量为124兆瓦/496.2兆瓦时 由111个储能集装箱组成 [9] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的TOPCon太阳能电池 银用量低于0.5毫克/瓦 效率与传统银接触电池相近 有望降低生产成本 [9] - 可再生能源储能公司Apatura获得苏格兰100兆瓦电池储能系统项目规划许可 已获批储能总容量超1.6吉瓦 [9]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 7 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 宏观情绪支撑镍价偏强，产业链价格有所回暖，但过剩压力不减，情绪退潮后价格大概率继续承压 [7] 行情回顾与操作建议 - 6 日沪镍延续小幅上涨，主力 2509 收涨 0.22%报 121070，指数总持仓减少 1386 至 189989 手 [7] - 整体消费偏弱明显，日内金川一号镍平均升水持平报 2250 元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 300 元/吨 [7] - 菲律宾以及印尼镍矿供应后续宽松预期较强，价格有进一步下跌压力，矿端支撑转弱 [7] - 因镍矿短期尚处高位，印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态，NPI 价格持续回升，6 日平均报 918 元/镍点，大型不锈钢企业仍在观望中，对高价原料接受度尚有限 [7] - 镍盐价格受益于前驱体刚性补库和镍盐厂自身库存偏低低位修复，短期或有小幅提振 [7] - 镍产业并不直接受益于反内卷逻辑，需关注不锈钢行业是否有减产政策，镍终端短期难有实质性提振 [7] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构 Danantara 正在探索镍下游产业的投资机会，考虑收购 PT Gunbuster Nickel Industry（GNI）冶炼厂，预计准备超 200 亿美元投资方案，并提供约 6000 万美元中期融资 [8][10] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模的在运营电池储能系统，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的 TOPCon 太阳能电池，银用量低于 0.5 毫克/瓦，效率达 23.66% [10] - 可再生能源储能公司 Apatura 获得苏格兰 100 兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超 1.6 吉瓦 [10]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 6 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观氛围偏暖支撑镍价偏强，产业链价格有所回暖，但过剩压力不减，宏观情绪退潮后价格仍将承压，或继续测试成本支撑 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 5 日沪镍震荡偏强，主力 2509 收涨 0.83%报 120910，指数总持仓减少 5588 至 191375 手 [7] - 金川一号镍平均升水环比上日跌 100 报 2250 元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 300 元/吨 [7] - 菲律宾以及印尼镍矿供应后续宽松预期较强，价格有进一步下跌压力，矿端支撑转弱 [7] - NPI 价格持续回升，5 日平均报 916 元/镍点，但镍矿短期尚处高位，印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态 [7] - 不锈钢价虽回暖但现货偏低迷，传统消费淡季叠加库存高企，对原料端高价接受度有限，NPI 涨势持续性不高 [7] - 镍盐价格受益于前驱体刚性补库和镍盐厂自身库存偏低低位修复，但回暖空间或有限 [7] - 宏观对需求实质性提振仍需等待，镍产业并不直接受益于反内卷逻辑，需关注不锈钢行业是否有减产政策，镍市场短期难有实质性提振 [7] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构 Danantara 探索镍下游产业投资机会，考虑收购 PT Gunbuster Nickel Industry（GNI）冶炼厂，收购计划处评估阶段，印尼国有矿业控股公司 Mind ID 可能成主要合作伙伴，Danantara 预计准备超 200 亿美元投资方案，提供约 6000 万美元中期融资 [8][10] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模在运营电池储能系统，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时，由 Advance Green Energy AD 开发，项目用六个月建成 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的 TOPCon 太阳能电池，银用量大幅降低，效率与传统电池几乎相同，有望降低生产成本 [10] - 可再生能源储能公司 Apatura 获苏格兰 100 兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超 1.6 吉瓦，项目助力苏格兰实现能源目标 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12日沪镍低开低走主力跌至12万关口附近，日内跌幅达1.24%，指数总持仓增加14517至175807手，镍产业过剩延续，当前宏观及政策干扰降低，镍价回归基本面过剩交易逻辑，但印尼矿端坚挺为镍价形成底部支撑，镍价跌破12万后多头保值头寸可尝试分批介入 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 12日沪镍低开低走，主力跌至12万关口附近，日内跌幅达1.24%，指数总持仓增加14517至175807手，现货市场成交相对清淡，金川升水降25至2425元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报 -100 - 300元/吨 [8] - 印尼6月下半月HPM下调或带动印尼镍矿基准价下跌，升水暂持平但上涨空间低；NPI成本居高不下，印尼及国内普遍亏损，产能出清压力高，价格或坚挺；硫酸镍价格持平报27815，三元电池偏弱拖累镍需求；不锈钢厂亏损，排产下滑、库存高企，对镍需求仅维持刚需 [8] - 镍产业过剩延续，宏观及政策干扰降低，镍价回归基本面过剩交易逻辑，印尼矿端坚挺为镍价形成底部支撑，镍价跌破12万后多头保值头寸可尝试分批介入 [8] 行业要闻 - SMM预计6月上半期印尼内贸矿HPM持稳微跌，环比上期下跌0.06%，6月上半期HMA为15405美元/吨，下跌10美元/吨，不同品位镍矿HPM价格较5月下半期均有下跌，6月升水较难上涨或持稳于5月 [11][12] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模在运营电池储能系统，容量为124兆瓦/496.2兆瓦时，由111个储能集装箱组成，标志该国向部署10000兆瓦时电池储能容量目标迈出第一步 [12] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的TOPCon太阳能电池，银用量低于0.5毫克/瓦，远低于传统银接触电池，实现效率与传统电池接近，有望降低生产成本，提高太阳能电池制造可持续性与可扩展性 [12] - 可再生能源储能公司Apatura获得苏格兰北艾尔郡基尔温宁镇附近100兆瓦电池储能系统项目规划许可，是其过去17个月内获批的第十个储能项目，获批储能总容量超1.6吉瓦 [12][13]