业务结构与占比 - 新能源汽车内饰件收入占比 46.58%，整体毛利率与传统燃油车业务略有差异 [2] - 前五大客户占比 41.93% [2] 成本控制与应对 - PA6 切片等原材料占成本 68.5%，公司将通过加强市场研判、建立战略合作机制、提高利用率等降低价格波动风险 [3] - BCF 纤维自产有助于延伸产业链、降低综合成本、保障供应稳定、避免采购成本上升风险 [3] 行业影响与应对 - 汽车行业向电动化、智能化转型及全球供应链重构，目前行业景气度波动对公司影响较小，未来将依托全产业链优势及创新驱动应对 [3] - 2024 年汽车产销分别完成 3128.2 万辆和 3143.6 万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%，公司所处汽车零部件及配件制造行业与汽车行业发展紧密相关 [5] 研发情况 - 研发费用同比增长 38.9%，主要投向生态化、舒适性地毯材料开发等领域 [4] - 三色丝产品、可回收材料等研发项目有序进行，将根据进度承接订单，完成后可加强核心技术积累 [4] 业绩与盈利 - 截止 2024 年实现合并营业收入 5.994 亿元，同比增长 22.2% [4] - 公司业绩情况关注定期报告，之后将拓展海外市场，墨西哥生产基地全面量产后改善业绩水平 [4] 客户与市场拓展 - 公司将巩固现有客户，优化客户结构，加大优质客户开发力度，推动战略合作，争取优质项目定点 [2][3] 产品毛利率提升 - 公司将以技术创新为驱动，优化生产流程，降低能耗及运营成本，提升各产品毛利率水平 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，单季度业绩同环比提升，预计系滕州基地投产带动，PA6销量同比提升且盈利能力环比增强 [6] - 滕州基地投产提升销量，盈利能力环比提升，随着锦纶在纺服领域持续渗透和汽车轻量化对尼龙塑料需求的提振，上游PA6切片景气或不断提升，公司产品品质领先，有望引领行业发展 [6] - 公司与中国天辰利益共享，卡位PA66赛道，远期成长可期 [6] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，目前市值对应的PE分别为9X、7X、6X，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价11.25元，一年内最高/最低14.18/8.56元，市净率1.9，股息率2.53%，流通A股市值35.41亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.14元，资产负债率65.07%，总股本/流通A股3.15亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7168|1563|9284|10251|10721| |同比增长率（%）|19.1|-4.6|29.5|10.4|4.6| |归母净利润（百万元）|300|81|410|507|613| |同比增长率（%）|52.7|15.0|36.7|23.5|20.9| |每股收益（元/股）|0.95|0.26|1.30|1.61|1.95| |毛利率（%）|8.1|8.2|8.3|8.9|9.7| |ROE（%）|15.6|4.1|17.8|18.0|17.9| |市盈率|12|/|9|7|6| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6018|7168|9284|10251|10721| |减：营业成本|5615|6591|8510|9340|9684| |减：税金及附加|13|19|24|27|28| |主营业务利润|390|558|750|884|1009| |减：销售费用|11|10|9|15|14| |减：管理费用|37|41|51|56|60| |减：研发费用|158|179|241|267|279| |减：财务费用|-48|-48|-33|-52|-70| |经营性利润|232|376|482|598|726| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|6|-4|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|-2|0|0|0| |加：投资收益及其他|3|53|51|51|50| |营业利润|240|424|532|649|777| |加：营业外净收入|-1|-2|0|0|0| |利润总额|239|422|532|649|777| |减：所得税|22|57|54|66|87| |净利润|217|366|477|583|690| |少数股东损益|20|65|67|76|77| |归属于母公司所有者的净利润|197|300|410|507|613| [8]