报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对地缘冲突逐步“脱敏”，贵金属波动边际递减，大规模抛售后央行和ETF等流出的现货需市场消化，黄金上涨或缺乏持续性，目前在20日均线上方波动，美伊谈判反复或带来回调买入机会，阻力在60日均线附近，价格震荡整理波动率下行时可构建期权的牛市价差组合；白银跟随黄金震荡整理，上方在60日均线附近有阻力，回调支撑在75美元附近，可逢高适时卖出虚值看涨期权；铂金在20日均线上方窄幅波动，钯金在1500美元上方震荡整理 [14] 根据相关目录分别进行总结 股指期货价差 - IF期现价差最新值-60.84，较前一日变化0.83，历史1年分位数8.10%，全历史分位数4.30%；IH期现价差-15.65，较前一日变化7.22，历史1年分位数26.60%，全历史分位数13.70%；IC期现价差-143.82，较前一日变化-28.43，历史1年分位数11.80%，全历史分位数1.30%；IM期现价差-198.61，较前一日变化-23.18，历史1年分位数75.00%，全历史分位数5.40% [1] - IF、IH、IC、IM各合约跨期价差有不同程度变化，如IF次月 - 当月-34.00，较前一日变化-5.00，历史1年分位数14.30%，全历史分位数10.50%等 [1] - 跨品种比值方面，中证500/沪深300为1.7425，较前一日变化0.0054，历史1年分位数85.20%，全历史分位数78.90%等 [1] 国债期货价差 - 2026年4月20日，TS基差1.2430，较前一交易日变化0.0171，上市以来百分位数11.40%；TF基差1.2855，较前一交易日变化 - 0.0118，上市以来百分位数30.80%；T基差1.2347，较前一交易日变化 - 0.0096，上市以来百分位数41.30%；TL基差1.0883，较前一交易日变化 - 0.1048，上市以来百分位数27.90% [4] - 各品种跨期价差有不同变化，如TS当季 - 下季价差0.0140，较前一交易日变化0.0060，上市以来百分位数28.80%等 [4] - 跨品种价差方面，TS - TF为 - 3.6380，较前一交易日变化0.0080，上市以来百分位数5.70%等 [4] 国内期货收盘价 - 4月20日，AU2606合约收盘价1054.96元/克，较4月17日涨0.94元，涨幅0.09%；AG2606合约收盘价19853元/千克，较4月17日涨283元，涨幅1.45%等 [14] 外盘期货收盘价 - 4月20日，COMEX黄金主力合约收盘价4841.00，较4月17日跌8.40，跌幅 - 0.117%；COMEX白银主力合约收盘价79.87，较4月17日跌1.06，跌幅 - 1.31%等 [14] 现货价格 - 4月20日，伦敦金价格4822.29美元/盎司，较前一日跌15.20，跌幅 - 0.31%；伦敦银价格79.69美元/盎司，较前一日跌1.09，跌幅 - 1.35%等 [14] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值 - 1.94，较前一年变化 - 0.86，历史1年分位数46.10%；白银TD - 沪银主力现值 - 82，较前一年变化 - 100，历史1年分位数60.60%等 [14] 比价 - COMEX金/银现值60.61，较前值涨0.69，涨幅1.15%；上期所金/银现值53.86，较前值跌0.72，跌幅 - 1.34%等 [14] 利率与汇率 - 10年期美债收益率4.26%，较前一日无变化；2年期美债收益率3.72%，较前一日涨0.01，涨幅0.3%等 [14] 库存与持仓 - 上期所黄金库存108636千克，较前值减少12千克，跌幅 - 0.01%；上期所白银库存591523千克，较前值增加26691千克，涨幅4.73%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 国债期货短线走势不明朗，建议观望；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 4 月 1 日 A 股四大股指全线上行，上证指数涨 1.46%，深成指涨 1.7%，创业板指涨 1.96%，科创 50 指数涨 3.33%，市场成交 20248 亿元，较前日增加 189 亿元 [2] - 行业板块中，医药生物、通信、传媒表现较好，公用事业、煤炭、石油石化表现一般 [2] - 从市场强弱看，IM>IH>IC>IF，个股涨/平/跌数分别为 4492/115/881 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 135、-63、-134、62 亿元，分别变动 +404、+161、-290、-275 亿元 [2] - 4 月 1 日国债期货走势偏弱，TS 下跌 0.03%，TF 下跌 0.1%，T 下跌 0.16%，TL 下跌 0.22% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 122.15、86.49、40.47 与 9.79 点，基差年化收益率分别为 -13.56%、-9.62%、-7.71%与 -2.93%，三年期历史分位数分别为 23%、24%、14%及 28% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2606 合约，2 年期国债期货 CTD 券收益率变动 +1.5bps，对应净基差 0.072，IRR1.08%；5 年期国债期货 CTD 券收益率变动 +2bps，对应净基差 0.067，IRR1.1%；10 年期国债期货 CTD 券收益率变动 +1.7bps，对应净基差 0.056，IRR1.16%；30 年期国债期货 CTD 券收益率变动 +1.05bps，对应净基差 0.058，IRR1.21% [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放 5 亿元，货币回笼 785 亿元，净回笼 780 亿元 [3] 股指期现货市场表现 - 呈现各股指期货及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等多方面数据，如 IC2604 涨 1.56%，现价 7710.0 等 [5] 国债期现货市场表现 - 呈现各国债期货及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等数据，如 TS2606 跌 0.03%，现价 102.5 等 [6] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR 隔夜今价 1.270，昨价 1.277，一周前 1.319，一月前 1.358 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受地缘冲突带动，CPI和进出口数据超预期，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 根据相关目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI（月度）环比1.00%、同比1.30%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比 -0.90% [9] - 经济指标（月度更新）方面，社会融资规模449.11万亿元，环比 +6.99万亿元、变化率 +1.58%；M2同比9.00%，环比 +0.50%、变化率 +5.88%；制造业PMI49.00%，环比 -0.30%、变化率 -0.61% [10] - 经济指标（日度更新）方面，美元指数99.21，环比 +0.28、变化率 +0.28%；美元兑人民币（离岸）6.8768，环比 +0.012、变化率 +0.17%；SHIBOR 7天1.46，环比 +0.03、变化率 +1.96%；DR0071.46，环比 +0.02、变化率 +1.68%；R0071.55，环比 -0.01、变化率 -0.55%；同业存单（AAA）3M 1.51，环比 +0.00、变化率 -0.17%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、变化率 -0.17% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）等图表 [13][16][17] 三、货币市场资金面概况 - 包含国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [26][27][24] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（3*T - TL）、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [32][34][35] 五、两年期国债期货 - 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [40][42] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [44][51] 七、十年期国债期货 - 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [52] 八、三十年期国债期货 - 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [56][59] 市场分析 宏观面 - 宏观政策上，12月8日政治局会议和中央经济工作会议明确2026年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，2026年1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还存在继续降准降息空间 [1] - 通胀方面，2月CPI同比上升1.3% [1] 财政 - 2025年财政收支整体未达预期，收入同比下降1.7%，支出节奏前置、年末力度减弱、完成度偏低，结构上民生支出稳定、基建类支出占比下降、土地财政收入疲软；2026年财政政策预计延续积极，支出力度加强、节奏前置 [2] 金融 - 1月社融新增规模7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，财政靠前发力特征明显；M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2 - M1剪刀差收窄至4.1%；人民币贷款增速回落至6%，存款增速回升至10.1%，存贷款增速差扩大 [2] 央行 - 2026 - 03 - 11，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了265亿元7天的逆回购操作 [2] 货币市场 - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.367%、1.460%、1.500% 和1.535%，回购利率近期回落 [2] 市场面 - 2026 - 03 - 11，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.45元、105.95元、108.26元、111.25元，涨跌幅分别为 -0.01%、 -0.03%、 -0.04%和 -0.19% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.037元、0.030元、0.022元和0.146元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2606基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受伊朗地缘冲突影响，同时政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [2][4] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比和同比均为0.20%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比-1.40% [10] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模449.11万亿元，环比增加6.99万亿元、增长率1.58%；M2同比9.00%，环比增加0.50%、增长率5.88%；制造业PMI 49.30%，环比下降0.80%、下降率1.60% [11] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.06，环比增加0.51、增长率0.52%；美元兑人民币（离岸）6.9164，环比增加0.026、增长率0.38%；SHIBOR 7天1.45，环比下降0.02、下降率1.23%；DR007 1.45，环比下降0.01、下降率0.85%；R007 1.56，环比下降0.12、下降率6.95%；同业存单（AAA）3M 1.54，环比下降0.02、下降率0.96%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比增加0.00、下降率0.96% [12] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）等图表 [14][15][18] 三、货币市场资金面概况 - 展示国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [25][26][24] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [37][32][34] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [41][43] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [45][52] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [53][56] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [59][60]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 3月债市或受地缘冲突小幅扰动，但整体主线围绕两会政策预期，当前政府债供给压力可控，基本面“弱修复”格局未扭转，对债市形成底部支撑，随着两会临近，市场对政策预期的博弈加剧，或带来阶段性波动，预计3月期债将延续区间震荡格局 [2] 各目录总结 期货盘面 - T主力收盘价108.530，环比上涨0.13%，成交量77301，环比增加4445 [2] - TF主力收盘价106.080，环比上涨0.09%，成交量46442，环比减少15942 [2] - TS主力收盘价102.464，环比上涨0.02%，成交量23875，环比减少2843 [2] - TL主力收盘价112.740，环比上涨0.55%，成交量86179，环比增加15112 [2] 期货价差 - TL2606 - 2603价差0.37，环比增加0.13；T06 - TL06价差 - 4.21，环比减少0.53 [2] - T2606 - 2603价差0.03，环比增加0.09；TF06 - T06价差 - 2.45，环比减少0.06 [2] - TF2606 - 2603价差0.09，环比减少0.02；TS06 - T06价差 - 6.07，环比减少0.13 [2] - TS2606 - 2603价差 - 0.02，环比减少0.02；TS06 - TF06价差 - 3.62，环比减少0.07 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量297841，环比增加10738；T前20名多头256860，环比增加8209；T前20名空头275845，环比增加10945；T前20名净持仓18985，环比增加2736 [2] - TF主力持仓量153907，环比增加2383；TF前20名多头138987，环比增加3328；TF前20名空头157065，环比增加1498；TF前20名净持仓 - 18078，环比减少1830 [2] - TS主力持仓量64360，环比减少1700；TS前20名多头53070，环比减少1682；TS前20名空头60595，环比减少1575；TS前20名净持仓7525，环比增加107 [2] - TL主力持仓量130947，环比减少3208；TL前20名多头128490，环比减少2166；TL前20名空头136935，环比增加549；TL前20名净持仓 - 8445，环比增加2715 [2] 前二CTD（净价） - 230004.IB(6y）价格108.3598，环比上涨0.0626；250025.IB(6y）价格99.0955，环比上涨0.0703 [2] - 250014.IB(4y）价格100.2614，环比上涨0.0739；240020.IB(4y)价格100.8844，环比上涨0.0558 [2] - 250024.IB(1.6y)价格100.0117，环比上涨0.0132；250025.IB(1.6y)价格102.6134，环比上涨0.0113 [2] - 220008.IB(17y)价格119.724，环比上涨0.6620；210014.IB(18y)价格123.7162，环比上涨0.6541 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3000，环比下降1.00bp；3y收益率1.3650，环比下降1.00bp [2] - 5y收益率1.5325，环比下降2.50bp；7y收益率1.6550，环比下降2.50bp [2] - 10y收益率1.7900，环比下降2.75bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.2929，环比下降0.70bp；Shibor隔夜利率1.3150，环比下降0.30bp [2] - 银质押7天利率1.4663，环比下降5.46bp；Shibor7天利率1.4660，环比下降3.40bp [2] - 银质押14天利率1.4500，环比下降6.51bp；Shibor14天利率1.5140，环比下降0.60bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比无变化；5y利率3.5，环比无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模190亿，到期规模0亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 3月1日决定，中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第四次会议于2026年3月4日在北京召开 [2] - 国家统计局发布2025年国民经济和社会发展统计公报，全年国内生产总值1401879亿元，比上年增长5.0%，国民总收入1393700亿元，比上年增长5.1%，年末全国人口140489万人，比上年末减少339万人，全年完成92次宇航发射，其中商业航天发射50次，全年国内出游65.2亿人次，比上年增长16.2%，通过免签入境外国人3008万人次，增长49.5% [2] - 2月28日伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗政府宣布40天全国哀悼，将很快选举最高领袖，美国总统特朗普表示对伊朗的军事行动可能持续四周左右，称伊朗新领导层希望恢复谈判，他已同意进行对话 [2] 重点关注 - 3月2日17:00关注美国2月ISM制造业指数 [3] - 3月5日关注十四届全国人大四次会议在北京召开 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动、政治局会议释放宽货币信号、上海地产政策超预期、美联储降息预期延续及全球贸易不确定性上升影响，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；单边策略下回购利率回落国债期货价格震荡，套利关注2606基差回落，套保方面中期存在调整压力空头可采用远月合约适度套保 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面中国CPI（月度）环比和同比均为0.20%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比 -1.40% [9] - 经济指标（月度更新）中社会融资规模449.11万亿元、环比 +6.99万亿元、环比变化率 +1.58%，M2同比9.00%、环比 +0.50%、环比变化率 +5.88%，制造业PMI49.30%、环比 -0.80%、环比变化率 -1.60% [10] - 经济指标（日度更新）里美元指数97.79、环比 +0.13、环比变化率 +0.13%，美元兑人民币（离岸）6.8433、环比 +0.010、环比变化率 +0.15%等多项指标有相应变化 [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）等图表 [13][14][22] 三、货币市场资金面概况 - 包含Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [27][28][31] 四、价差概况 - 有国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [38][40][47] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [49][51] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [53][60] 七、十年期国债期货 - 有十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [61][64] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [68][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期权益、贵金属市场进入调整，市场风险偏好明显回落，叠加央行加大节前流动性投放对冲取现压力，资金价格维持低位，短期内多重利好或推动债市小幅走强，但节前债市缺乏明确主线，市场交投偏清淡，收益率下行空间有限，预计利率延续窄幅震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.490，环比涨0.06%，成交量80346，环比降2217 [2] - TF主力收盘价106.025，环比涨0.08%，成交量69532，环比增7777 [2] - TS主力收盘价102.484，环比涨0.04%，成交量37563，环比增10661 [2] - TL主力收盘价112.730，环比涨0.14%，成交量75752，环比降25288 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 - 0.11，环比增0.03；T03 - TL03价差 - 4.24，环比降0.09 [2] - T2603 - 2606价差 - 0.01，环比增0.00；TF03 - T03价差 - 2.46，环比增0.01 [2] - TF2603 - 2606价差 - 0.06，环比增0.01；TS03 - T03价差 - 6.01，环比降0.04 [2] - TS2603 - 2606价差 - 0.03，环比降0.01；TS03 - TF03价差 - 3.54，环比降0.05 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量236694，环比降12297；T前20名多头266572，环比增6123；T前20名空头296274，环比增7039；T前20名净空仓29702，环比增916 [2] - TF主力持仓量106087，环比降8444；TF前20名多头143551，环比增2151；TF前20名空头161049，环比增2519；TF前20名净空仓17498，环比增368 [2] - TS主力持仓量53170，环比降3008；TS前20名多头59456，环比增492；TS前20名空头68610，环比增1829；TS前20名净空仓9154，环比增1337 [2] - TL主力持仓量112423，环比降5139；TL前20名多头145948，环比增2288；TL前20名空头157352，环比增1542；TL前20名净空仓11404，环比降746 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）净价100.7872，环比涨0.0623；220025.IB(6y）净价99.0955，环比涨0.0665 [2] - 230014.IB(4y）净价104.7881，环比涨0.0780；240020.IB(4y)净价100.8844，环比涨0.0606 [2] - 250017.IB(2y)净价100.1547，环比涨0.0197；220022.IB(2y)净价101.9371，环比涨0.0074 [2] - 210005.IB(17y)净价127.0725，环比涨0.0797；210014.IB(18y)净价123.9762，环比涨0.5686 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3100，环比涨1.00bp；3y收益率1.3740，环比降0.10bp [2] - 5y收益率1.5525，环比降0.75bp；7y收益率1.6625，环比降1.00bp [2] - 10y收益率1.8010，环比降0.40bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.4168，环比涨14.50bp；Shibor隔夜利率1.2700，环比降0.70bp [2] - 银质押7天利率1.5943，环比涨12.42bp；Shibor7天利率1.5050，环比涨7.00bp [2] - 银质押14天利率1.5750，环比涨3.57bp；Shibor14天利率1.5840，环比涨8.00bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比无变化；5y利率3.5，环比无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模1130亿，到期规模750亿，利率1.4%，期限7天，净投放380亿 [2] 行业消息 - 国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求创新完善政策措施，加力提效用好中央预算内投资等资金和新型政策性金融工具，在重点领域谋划推动重大项目、重大工程 [2] - 国务院总理李强主持召开国务院第十次全体会议，讨论政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案，指出宏观政策要靠前发力，财政资金尽可能提前安排，要做好政策预研储备 [3] - 截至2026年1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%；黄金储备规模为7419万盎司，环比增加4万盎司 [3] 重点关注 - 2/11 09:30中国1月CPI&PPI [4] - 2/11 21:30美国1月非农就业数据 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI 50.10%，环比 +0.90%、变化率 +1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数95.77，环比 -1.28、变化率 -1.32%；美元兑人民币（离岸）6.9335，环比 -0.020、变化率 -0.29%；SHIBOR 7天1.56，环比 +0.02、变化率 +1.36%等 [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等相关图表 [12][15][19][22] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等相关图表 [29][31][32] 四、价差概况 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等相关图表 [37][38][41] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、净基差走势等相关图表 [40][42][48] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、净基差走势等相关图表 [49][52] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、净基差走势等相关图表 [54][55] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、净基差走势等相关图表 [60][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示了2026年1月28日全品种价差情况，涵盖黑色系、有色系、贵金属系、农产品系、能源化工系、股指期货和国债期货等多个品类，包含各品种现货价格、期货价格、基差、基差率、历史分位数等数据信息[1] 根据相关目录分别进行总结 黑色系 - 硅铁SF603现货价5604，期货价5628；硅锰SM603现货价5950，期货价5818；螺纹钢RB2605现货价3260，期货价3126；热卷HC2605现货价3289，期货价3280；铁矿石I2605现货价788；焦炭J2605现货价1668，期货价1723；焦煤JM2605现货价1117，期货价1156 [1] 有色系 - 铜CU2603现货价101370，期货价102600；铝AL2603现货价23870，期货价24305；氧化铝AO2605现货价2628，期货价2734；锌ZN2603现货价24690，期货价24950；锡SN2603现货价451160，期货价428400；镍NI2603现货价146110，期货价144950；不锈钢SS2603现货价14670，期货价14540；碳酸锂LC2605现货价179600，期货价172500；工业硅SI2605现货价9250，期货价8860 [1] 贵金属系 - 黄金AU2604现货价1142.9，期货价1148.4；白银AG2604现货价28732.0，期货价28300.0 [1] 农产品系 - 豆粕M2605现货价3060，期货价2766.0；豆油Y2605现货价8620，期货价8258.0；棕榈油P2605现货价9238.0，期货价9190；菜粕RM605现货价2271.0，期货价199.0；菜油Oleos现货价10130，期货价9326.0；玉米C2603现货价2360，期货价2283.0；玉米淀粉CS2603现货价2630，期货价2540.0；生猪LH2603现货价13150，期货价11285.0；鸡蛋JD2603现货价3840，期货价3047.0；棉花CF605现货价15700，期货价14565.0；白糖SR605现货价5330，期货价5168.0；苹果AP605现货价8820.0，期货价8000；红枣CJ605现货价9504.0，期货价9400 [1] 能源化工系 - 对二甲苯PX603现货价7241.0，期货价7286.0；PTA TA605现货价5258.0，期货价5170.0；乙二醇EG2605现货价3938.0，期货价3810.0；涤纶短纤PF603现货价6662.0，期货价6660.0；苯乙烯EB2603现货价7905.0，期货价7649.0；甲醇MA605现货价2267.0，期货价2304.0；尿素UR605现货价1790.0，期货价1760.0；LLDPE L2605现货价6899.0，期货价6825.0；PP PP2605现货价6715.0，期货价6709.0；PVC V2605现货价4911.0，期货价4710.0；烧碱SH603现货价1951.0，期货价1884.0；LPG PG2603现货价4848.0，期货价4248.0；沥青BU2603现货价3279.0，期货价3140.0；丁二烯橡胶BR2603现货价13000.0，期货价13045.0；玻璃FG605现货价1066.0，期货价932.0；纯碱SA605现货价1154.0，期货价1194.0；天胶RU2605现货价16205.0，期货价15850.0 [1] 股指期货和国债期货 - IF2603.CFE现货价4705.7，期货价4718.2；IH2603.CFE现货价3052.4，期货价3064.0；IC2603.CFE现货价8548.9，期货价8547.6；IM2603.CFE现货价8357.2，期货价8382.2；2年期债TS2603现货价100.06，期货价102.38；5年期债TF2603现货价99.61，期货价105.81；10年期债T2603现货价100.50，期货价108.16；30年期债TL2603现货价112.01，期货价126.49 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市正逐步消化潜在利空，情绪有所缓和；一季度政府债发行规模预计与2025年同期大体持平，超长债供给具体比重待确认；开年权益市场表现强势，沪指触及年内新高，短期止盈需求增强，市场或盘整，有望缓解流动性压力；基本面支撑或减弱，12月制造业PMI超预期修复，当月经济数据可能边际回升，短期内进一步宽货币必要性下降；多空因素交织，预计短期内利率延续震荡格局 [4] 各目录内容总结 期货盘面 - T主力收盘价107.790，环比涨0.15%，成交量75784，环比降10723 [2] - TF主力收盘价105.600，环比涨0.09%，成交量69446，环比降262 [2] - TS主力收盘价102.358，环比涨0.02%，成交量38830，环比降12149 [2] - TL主力收盘价111.000，环比涨0.37%，成交量124227，环比增1357 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.15，环比增0.02；T03 - TL03价差 -3.21，环比降0.35 [2] - T2603 - 2606价差0.10，环比增0.04；TF03 - T03价差 -2.19，环比降0.08 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，环比降0.01；TS03 - T03价差 -5.43，环比降0.15 [2] - TS2603 - 2606价差 -3.24，环比降0.07 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量231210，环比增2197；前20名多头205476，环比增2555；前20名空头207695，环比增5129；前20名净空仓2219，环比增2574 [2] - TF主力持仓量145240，环比降4357；前20名多头133640，环比降2339；前20名空头143358，环比降2925；前20名净空仓9718，环比降586 [2] - TS主力持仓量68972，环比降889；前20名多头57607，环比降722；前20名空头63361，环比降786；前20名净空仓5754，环比降64 [2] - TL主力持仓量152672，环比降2129；前20名多头144535，环比降50；前20名空头152814，环比增418；前20名净空仓8279，环比增468 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.1844，环比增0.0793；220025.IB(6y）99.0955，环比增0.0642 [2] - 230014.IB(4y）104.4841，环比增0.0524；240020.IB(4y) 100.8844，环比增0.1525 [2] - 250017.IB(2y) 100.0557，环比增0.0165；250024.IB(2y) 99.8621，环比增0.0192 [2] - 210005.IB(17y) 125.326，环比增0.4334；210014.IB(18y) 122.1665，环比增0.5957 [2] 国债活跃券(%) - 1y 1.3375，环比持平；3y 1.4700，环比增3.50bp [2] - 5y 1.6575，环比增1.25bp；7y 1.7750，环比增1.25bp [2] - 10y 1.8985，环比增1.55bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜1.2709，环比降2.91bp；Shibor隔夜1.2700，环比增0.40bp [2] - 银质押7天1.4438，环比降5.62bp；Shibor7天1.4620，环比增1.20bp [2] - 银质押14天1.4867，环比增1.67bp；Shibor14天1.4820，环比增2.90bp [2] LPR利率(%) - 1y 3.00，环比持平；5y 3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模99亿，到期规模0，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 1月8日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，本月有等量到期，实现等量对冲，连续三个月等量续作 [2] - 截至2025年12月末，我国外汇储备规模33579亿美元，环比升115亿美元，创2015年12月以来新高；黄金储备规模7415万盎司，环比增3万盎司，连增14个月 [2][3] - 工信部等八部门印发《"人工智能 + 制造"专项行动实施意见》，目标到2027年人工智能关键核心技术安全可靠供给，产业规模和赋能水平居世界前列，还提出推进智算设施布局等举措 [2] 周四市场表现 - 国债现券收益率集体走强，1 - 7Y下行1.50 - 2.75bp，10Y、30Y分别下行1.55、2.30bp至1.88%、2.31% [4] - 国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别涨0.02%、0.09%、0.15%、0.37% [4] - DR007加权利率回升至1.47%附近震荡 [4] 基本面情况 - 12月央行国债买卖净投放500亿元，低于市场预期 [4] - 12月官方制造业、非制造业PMI双双回暖，重返荣枯线上 [4] - 11月全国规上工企业利润同比持续回落，但高技术制造业等新兴行业利润保持较快增长，工业结构持续优化 [4] 政策情况 - 央行定调2026年货币政策，将继续实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [4] 海外情况 - 美国就业市场持续降温，12月ADP就业人数温和修复至4.1万人，但低于市场预期，11月职位空缺降至14个月新低 [4] - 美国12月ISM制造业PMI指数意外下滑至47.9，创2024年以来新低，制造业持续萎缩 [4] 重点关注 - 1/8 21:30美国至1月3日当周初请失业金人数 [4] - 1/9 21:30美国2025年12月季调后非农就业人口 [4]