纪要涉及的行业和公司 - 行业：服饰行业 - 公司：361 度 纪要提到的核心观点和论据 经营情况与市场表现 - 2025 年第一季度订单低个位数增长，4 月订单少或因春节消费前置及消费者资金用于旅游，五一期间线下销售平稳，线上渠道增长近 40%，4、5 月线下销售趋势与 Q1 相似，终端折扣 7 折左右，库销比稳定在 4.5 - 5 倍[2][3][14] - 竞争格局激烈，但公司凭借研发提升产品力，单价和 APS 稳定，有价格优势，维持了消费者追捧度和粘性[3] - 2025 年全年销售收入指引保持在 10% - 15%区间，订货会订单增长至少 10%以上，还有补单带来增量[12] 超品店情况 - 自 2024 年 12 月首家开业，目前近 30 家，五一新增十多家，面积 800 - 1000 平方米，提供一站式购物体验，覆盖各年龄段需求，初期数据强劲[4] - 计划 6 月底增至 40 多家，年底达 80 - 100 家，由分销商投资，适应消费者多样化需求，各地分销商有创新尝试[5][16] - 商品结构丰富，尖货爆款占比约 25%，过季产品占比 25% - 30%，其余为当季主推新品，多层次价格策略满足不同需求[6] 关税影响 - 美国加征关税对终端消费影响不显著，美国市场贡献营收不到 2%，上游 OEM 产能释放提升国内品牌议价能力[2][7] 新品价格 - 2025 年新品价格预计稳定，通过成本管控维持加价率，订单增长来自低线城市运动装备需求，净利润增速与销售收入增速匹配[2][8][9] 线上线下情况 - 线上线下货盘差异化明显，线上性价比优势突出，产品迭代速度快，研发和核心科技升级能力强，订货会订单锁定整体销售收入增长[2][11] - 电商渠道毛利高但折扣大，净利润率低于线下，2024 年电商贡献营收 26%，预计未来比例增加，规模效应增加有望提升净利润率[2][22] 618 购物节 - 运营团队设定目标暂不分享，分两波预售，进行精准营销，重点推广跑步和篮球系列等核心产品，通过 KOL 及各渠道传播加强品牌传播[15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 正在筹备投资者开放日活动，希望投资者体验新消费模式[5] - 消费者画像预计 8 月中秋业绩时有更有价值数据分享，超品店平均折扣率比 7 折略低[17] - 目前未推出超品店专供款产品，考虑单独组一小部分专供货品试水，占比高单位数至 10%左右[20][21] - 新品线上平均折扣 4 - 5 折，有时因参与平台促销活动导致实际价格下降[23] - 公司估值相对较低但股息率高，希望加强与投资者沟通提高流动性，使估值接近行业平均水平[24]

纪要涉及的公司 思考乐教育[1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩预期**：预计 2025 年整体营收增长率在 20%-30%之间，尽管面临经济环境和家长缴费意愿影响仍持乐观态度；2025 年营收已突破 6 亿元，2024 年营收约 8 亿多元[2][4] - **市场拓展**：广州是 2025 年发展重点，校区从 2024 年 9 个扩展到 2025 年 20 多个，预计整体增长率不低于 20%；今年主要精力在广州，不排除明年进入新城市开展 K12 教育线下业务[2][4][5][14] - **业务结构**：国际业务规模小，约几百万元，对整体影响不大，主要聚焦线下业务；积极探索线上数字虚拟人及 AI 相关业务，但处于探索阶段，不会大规模投入[2][7][8] - **竞争与增长**：教培市场竞争压力常态化，经济环境影响家长缴费积极性，但预计今年仍能保持 20%以上增长[2][9] - **续班率情况**：暑期续班率较往年有所提升，常规业务健康正常[2][11] - **高中业务发展**：高中因双休制度提供发展空间，增加约一两百个老师，预计秋季业务增长，已突破 500 个 985、211 老师[3][15] - **教师招聘**：预计招聘约 1000 名一本院校优秀毕业生，新增教师主要通过校招扩招，回流教师基本稳定[4][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 广州市场业务以寒假和春季课程为主，暑假招生正常进行，进展比预期乐观[2][6] - 广州校区正在积极办理办学资质审批，直营按年报指引正常推进[12] - 公司经营正常，利润指引无较大变化，虽路演少引发市场担忧但整体稳定发展[13] - 今年暑假开始在高中增加老师部署，公司有超 15 年经验，对下半年高中发展有信心[15] - 暑期预定情况比同期增长，现处招生高峰期，开局良好[16]

纪要涉及的公司 耐世特 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况与展望** - 2025 年第一季度经营总体符合预期，北美收入贡献超 50%，中美敞口小，关税对财务影响有限；亚太业绩强劲，中国市场增速超 10%，一季度订单 8 亿美元，整体营收跑赢大市，盈利稳定[2][3][4] - 下半年美国汽车行业需求或受关税和车市涨价影响，但目前影响有限，公司将关注政策变化调整战略；亚太区预计跑赢大势，欧洲新项目投产将提升市场份额[4][6][31] - **贸易战及关税影响** - 主要影响北美业务，但耐世特大部分零件生产满足 USMCA 本地化要求，削减负面影响；墨西哥出口美国大部分产品免关税，少部分关税成本由客户承担[2][3][5] - 已建立价格传导机制，原材料价格波动影响小于疫情后，成本转嫁渠道顺畅，负面效应得到控制[2][10] - **订单构成** - 2025 年订单 40%来自中国客户，60%来自海外客户；中国市场在 Raps 业务和后轮转向有新订单，新势力客户表现突出；北美获重要管柱业务订单，计划转移生产至墨西哥[2][7][8] - **利润率情况** - 北美业务 EBITDA 利润率已恢复至双位数，公司有信心维持该水平[2][9] - **国内市场情况** - 亚太区中国客户收入贡献超 50%，比亚迪是最大本地客户，贡献 11%收入；耐世特在中国乘用车市场份额约 16%，本地客户占比约 25%，已覆盖大部分重点客户[2][12][19] - 国内本土非外资体系转向供应商崛起，为耐世特带来新增长潜力；中国市场竞争激烈，耐世特通过设计优化、供应链管理和垂直整合降低成本[13][14] - **新业务进展** - Steer by Wire 项目获全球和中国电动汽车制造商订单，预计 2026 年投产，产品价格约为 EPS 的 1.5 倍，未来采用车型将增多[21][22][23] - 积极推进后轮转向和线控制动（EMB）业务，后轮转向技术成熟，市场份额超 60%；EMB 在上海车展发布，公司认为是进入良机[24][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 双小齿轮 EPS 产品在亚太开拓更多细分领域，定位于中高端车型，成长性较大，今年投产；首个后轮转向产品 2026 年投产[7][8] - 耐世特在电机电控领域有内部设计和制造能力优势，实现从转向到制动的新业务转变；具备成熟的大规模量产制动中心能力和转向与制动软件整合能力[25][26] - 博世在中国乘用车市场份额虽缩减但仍居第一，高峰时超三分之一[20] - 耐世特在比亚迪份额稳定在 25% - 30%，是重要战略供应商，凭借规模效应控制成本保持盈利[16][17] - 耐世特具备全球化研发体系和本地化运营模式双重优势，能迅速响应中国客户需求[18]

纪要涉及的行业和公司 行业为眼科行业，公司为朝聚眼科 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩** - 2024 年收入同比增长 2.6%，经调整净利润同比下降 9.1%，主要受消费降级和新医院爬坡期影响[2][4] - 2025 年一季度整体情况与去年同期基本持平，1 - 2 月屈光手术需求增长带动消费眼科增长，3 月增长回落，且 2024 年一季度基数较高[3] - 预计 2025 年收入端实现个位数或双位数增长，利润端需结合二三季度数据进一步评估[5][25] - **业务板块表现** - **基础眼科**：2024 年收入同比增加 7%，受益于并购北京医院、巴盟医院及新建张家口医院；白内障手术量增加，飞秒激光白内障手术增长 43%，业务收入增加 1600 万元，但国产晶体降价 1500 元/台对收入有压力；通过提高非白内障手术及自费晶体使用比例基本消化国产晶体影响，毛利率环比稳定[2][4][7][9] - **消费眼科**：受屈光手术降价影响，激光手术毛利率同比下降 6.5%；全飞秒激光技术在八家医院推广，全飞 4.0 技术占比超 50%，价格下调约 2000 元影响收入；2025 年一二月因征兵需求增长，三月回落，未来关注暑期消费情况；预计屈光项目增速低于前几年，下半年增速也将受影响[2][6][8][9] - **区域表现** - **内蒙古**：通过提高高端晶体使用率消化集采影响，成熟老院增长率 10% - 15%，自 2024 年 7 月实施 DRG 和 DIP 政策后客单价下滑，对利润有负面影响，公司采取提高用户自费比例等措施应对[2][14][19][20] - **河北**：受 DIP 政策影响，唐山医院 2024 年略亏，区域内老院下滑[13][14][22] - **浙江**：GS 项目对区域内医院运营和财务有冲击，除社区医院外专科医院处于爬坡期，区域内老院下滑，六家医院营收超 1 亿元，占总营收约 7%[12][13][14][23] - **市场与政策影响** - 眼科并购市场估值中枢下移，IPO 放缓和对行业增长预期降低是主因，买卖双方对估值预期有差异致交易进度缓慢[5][18] - 集采政策和 DIP 政策对不同区域有不同影响，公司通过提升医院等级、拓展新业务、提高高端晶体使用率等应对[2][20] - **医院情况** - 新并购的巴盟北医院、北京医院及张家口医院 2024 年对整体收入贡献约 5400 万元，唐山区域并购项目收入贡献约 5%[12] - 新建的杭州、北京、舟山、张家口等医院处于爬坡阶段，尚未盈利[13] - **其他** - 公司维持高派息率目标（80%以上），回购根据市场情况进行[5][27] - ICL 占整体屈光业务约 7%，占比处于个位数水平[5][28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年公司在相关区域销售费用增加，新并购医院需额外销售费用投入[24] - 四月份通常不是旺季，一至四月整体表现平稳，与全季度分析基本一致[26] - 屈光不正业务占总收入 75%以上，内蒙古与浙江两个区域合计占比约 8%[16] - 针对白内障 60 后老年群体，通过话术培训和营销策略推动其选择高端手术和晶体，2025 年一季度高端晶体占出库量 37%，收入占总收入 60%[21]

纪要涉及的公司 毛戈平公司 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年财务表现**：2024 年实现总收入 38.85 亿元，同比增长 35%；经调整后利润为 9.2 亿元，增速 40%；净利润为 8.8 亿元，增速 34%；彩妆业务收入 23 亿元，占比 59%，护肤品收入 14.3 亿元，占比 37%，较前一年下降 3.4 个百分点；线上线下销售相对均衡，线上占比 46%，线下占比 53%；线下增速 22%，线上增速达 51%；线下销售以直营为主，经销商销售额 8700 万元，通过丝芙兰分销约 1 亿元，线上直销 14.3 亿元，经销约 3.5 亿元[2][3] - **护肤品业务情况**：2024 年下半年护肤品增速环比走弱，仅十几个点，是商品策略和经营节奏调整结果；线上推广以抖音为主，大单品线下表现好但线上曝光不足；2025 年一季度加大抖音等平台推广力度，护肤品占比快速提升至 40%以上，新推素颜霜市场反响良好，占比提升至 6 - 8 个百分点[2][5][6] - **新品香水情况**：2025 年 5 月发布新品香水，销售表现符合或略超预期，线上渠道增速明显，部分热销 SKU 及 10 毫升试用装出现断货[2][7] - **品牌发展前景**：国海证券看好毛戈平品牌，定位中高端且稳固，预计未来三年维持 30%左右增速，五年维度保持接近 20%的增速，相对确定性较高；公司整体利润率良好，不排除未来有额外盈利机会[2][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 6 月 10 日和 12 月 10 日分别有 7.5%和 35%的股份解禁，港股情绪较好，可能带来退出或新入场机会，公司或采取措施稳定股价[4][8] - 预计公司 2025 年归母净利润将达到 12 亿元[3][4]

纪要涉及的公司 名创优品、永辉超市、TOP TOY 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2025年第一季度整体收入44.3亿元，同比增长19%，超预期；名创优品品牌收入40.9亿元，同比增长16.5%；Top Toy品牌收入3.4亿元，同比增长59% [2][9] - 中国内地收入占比56%，较2024年的61%下降；海外收入占比36%，较2024年的33%提升3个百分点 [9] - 国内同店销售额同比降中个位数，五一转正；海外同店销售良好增长 [10] - 2025年第一季度毛利率44.2%，同比增1个百分点；销售和管理费用合计增长45%，占收入比重28% [2][10] - 经调整后的EBITDA margin为23.4%，经调整后的EBITDA增长7.5%；经调整后的净利润率为16.6% [2][10] 国内市场 - 业绩显著改善，自2024年第四季度以来零售额降幅收窄，五一转正 [3] - 一线和二线城市同店销售额正增长，北方、东北及西北地区有压力，已采取针对性措施 [2][13] - 策略：腾店提升为战略核心，打破矩阵管理模式，加强部门协同；渠道分级，精准匹配商品组合；坚持IP策略和兴趣消费，加大产品创新投入 [3] 海外市场 - 收入同比增长30%，占比提升3个百分点 [5] - 北美市场：提升门店经营质量和控制费用率，经济群聚式开店，加强商品采购精细化运营 [2][5] - 欧洲、东南亚和拉美市场：优化合作模式，加强与代理商合作，探索新模式开店，增强备货储备 [2][5] 未来发展战略 - 推进精细化运营策略，加强APS战略合作，推进渠道升级并优化门店布局 [4][6][8] - 执行回馈股东政策，包括分红与回购 [4][6][8] - 创新驱动业务升级和市场拓展，聚焦AP合作成熟化、深化存量、开拓增量，挖掘细分市场资源 [11] - 全球范围内坚持高质量扩张策略，国内关低效小店开高效大店，海外扩展门店网络 [11] TOP TOY与潮玩业务 - 一季度自选产品占比超40%，通过优化产品结构和提升运营效率，提高市场竞争力和盈利能力 [7] - 未来加强品牌建设及自有产品研发，推出更多符合需求的产品 [7] 费用管理及资本分配 - 注重精细化运营和严格费用管理，改善运营费用率 [12] - 平衡业务增长与股东回报，3月宣告派发7.4亿股息，4月支付；3月以来累计回购近2.6亿，占总股本0.7% [12] 加盟商情况 - 2025年加盟商投资回报率随同店销售改善逐步提升 [14] - 年初至今新开业的5家MINISO Land和43家旗舰店几乎全由加盟商运营，筹备中的也大多由加盟商负责 [14][15] 美国市场应对关税策略 - 增加美国本土库存储备，调整供应链布局，美国直采占比接近40%，灵活调整采购来源 [16] - 通过税务筹划降低关税成本，提升在美盈利空间 [16] IP发展策略 - 借助规模和合作优势获取更好IP资源包，具备核心IP转化能力 [19] - 发力自有IP，新自有IP吉福特熊预计销售额达4 - 5亿元 [2][19] 第三方产品策略 - 引入第三方产品选特定品类，保持毛利率稳定，提供寻宝式购物体验吸引客户 [21][22] - 采购时降低库存风险，外采比例低，基于数据和经验采购，分批有节奏采购 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 永辉超市预计2025年第二季度并入财务报表，目标大幅度减亏，已调改78个门店，计划全年关250 - 350家、调改超200家，前40家调改超三月的门店1月至今利润超一亿 [17] - 2025年4月以来墨西哥和美国等主要海外市场环比改善，美国市场今年重点在渠道和商品两方面 [18] - MINISO中国部分毛利率约38% - 40%，平衡第三方产品与同店销售增长策略待观察 [20] - 2025年名创优品根据同店恢复情况动态调整净开店目标，中国市场增长依赖同店销售驱动，适度增新开门店 [24][25]

纪要涉及的公司 老铺黄金 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：老铺黄金在高端黄金市场通过产品创新实现差异化，正加速破圈，投资价值高但面临一定风险 [2][3] - **论据** - **市场与产品优势**：高端黄金市场规模约 1200 亿，黄金市场约 6000 亿；通过金镶钻、金胎烧蓝等创新使产品更时尚国际化 [2][4] - **销售增长情况**：2025 年 1 - 4 月 SKP 和万象系商圈销售额同比增 233%，4 月仍 100%以上增长；上海港汇恒隆开业首周销售额 7000 万元；北京 SKP 商圈 2025 年预计销售额 24 - 25 亿元，远超周大福；万象体系月销 2 亿元，高于新锐古法金企业；国际珠宝品牌下滑，老铺翻倍增长 [2][6][7] - **消费者群体**：包括消费降级人群、传统大克重黄金珠宝消费升级人群和收藏属性人群，与卡地亚、Tiffany 会员重叠度显著提升 [2][8] - **单店销售表现**：2024 年单店销售额 2.3 亿元，2025 年预计 4.5 - 5 亿元，远超国际四大珠宝品牌，未来有望达 10 亿以上 [2][9] - **投资逻辑与预期**：基于高端黄金市场扩展，中期利润预计达 150 亿元，目标市值 3000 亿元，较当前接近两倍上涨空间 [3] - **财务预期**：2025 年预计收入 230 亿，利润 42.5 亿，同比增长 170%和 189%；2026 年收入 315 亿，利润 63 亿，同比增长 48% [4][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **消费大牛股条件**：足够大的市场、无竞争状态和优异的运营体系，老铺黄金符合这些条件 [4] - **门店开设计划**：计划在国内开设 50 家门店，新开门店面积逐步优化，促进单店销售增加 [4][9] - **风险因素**：2025 年原定 6 月解禁因配股推迟至 8 月底，可能造成资金面压力；金价下跌影响存货价值和产品性价比 [4][10]

纪要涉及的公司 阿里影业（战略转型为虎鲸文娱） 纪要提到的核心观点和论据 - **战略转型**：阿里影业改名为虎鲸文娱，战略重心从电影业务转向线下娱乐和演出业务，旨在让市场关注公司新定位，成为全娱乐票务平台型公司 [4][5] - **估值情况**：截至最新收盘，阿里影业市值约 212 亿港币（折合人民币约 195 亿元），当前估值接近 20 倍水平，考虑转型及核心业务高增长潜力，该估值仍具吸引力 [6] - **财务表现**：2024 年处理影视资产致投资亏损约 5 亿港币，加回亏损后归母净利润可达 8.8 亿港币，大麦网贡献 6.3 亿港币，IP 授权业务贡献 2 亿港币，合计占比 95% [2][8] - **发展方向**：未来集中于线下演出和 IP 授权两大核心业务，符合年轻消费群体需求，未来三年将推动公司成长 [7] - **投资价值**：已成功转型为线下娱乐票务平台，主要业务高增长，不到 20 倍市盈率具有投资价值，现在是买入股票好时机 [9] - **线下演出市场** - **市场表现**：疫情后持续高增长，音乐类演出票房同比 2019 年翻倍，2025 年 4 月和五一假期票房分别同比增长 42%和 70%以上，跨城观演需求占比超 60%，观众频次上升驱动未来持续增长 [2][11][12] - **未来展望**：未来三年预计保持 30%以上高增长，大麦购票成功率不到 20%，5000 人以上大型演唱会未满足需求空间至少 1500 亿元 [2][13] - **大麦地位**：在音乐类线下演出市场占约 80%市占率，作为一级代理与艺人经纪团队和场馆对接，有更强资源优势和合规要求 [2][19] - **佣金率差异**：不同艺人票务平台佣金率差异大，顶级艺人约 3%，中腰部艺人可达 10%甚至更高，整体约 5% - 6% [20] - **运营方式**：分为票务代理和演唱会主办两个方向，票务代理占据龙头地位，演唱会主办提高参与度和分账比例 [22] - **IP 业务**：通过阿里鱼平台进行 IP 授权，与欧美头部 IP 公司合作，以保底加佣金形式获收入，2025 年上半财年阿里鱼同比增速 40%，下半财年整体收入增长超 90% [4][23] - **业绩预期**：线下演出大麦业务和 IP 运营预计保持 30%左右同比增速，2024 年归母净利润 8.8 亿元，95%利润来自这两块业务，未来三年有望继续增长 [24] - **电影业务策略**：过去广撒网多捞鱼，现采取保守策略，控制成本投入，释放储备项目，票务平台淘票票市占率 20%，凤凰云智市占率 30%，预计 2025 年略有改善 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **政策影响**：政府对线下演出市场高度支持，地方政府出台政策增加演唱会密度，鼓励游客观演，推动文旅产业发展，支撑供给端 [17] - **供给端增长**：供给端有增长空间，需更多艺人举办巡回演唱会、增加场次，大麦与顶级场馆合作提高使用频次 [18] - **大麦娱乐战略改革**：2025 年将淘票票电影票务整合到大麦平台，扩大本地演出、文旅演出和体育赛事等市场份额，打造综合性全娱乐演出票务平台 [4][26]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：MMG Limited（MMG） 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务与市场定位** - 核心观点：MMG致力于可持续发展和提高运营效率，战略布局于增长强劲且持续的地区，能满足全球对基础金属的需求 [4][5]。 - 论据：业务组合覆盖澳大利亚、非洲和南美洲；2024年铜产量增长15%，锌产量增长8%；2025年第一季度铜产量超11.8万吨，同比增长76%；预计2025年铜产量达52.2万吨，锌当量产量达34万吨 [5][6]。 2. **安全管理** - 核心观点：安全是MMG运营的基础，公司致力于在全公司树立强烈的安全意识 [7][8]。 - 论据：确定领导力、消除致命事故、预防伤害、应用事件学习、风险管理五个关键要素来指导安全工作；截至2025年4月，总可记录伤害频率（TRIF）为2.04/百万工时，低于2024年全年的2.06；重大能量交换事件频率（SEEF）为0.99/百万工时，2024年全年为0.78 [10][11]。 3. **社区发展** - 核心观点：MMG重视社区赋权和发展，通过多种方式与社区合作，实现互利共赢 [12]。 - 论据：2024年在社会倡议方面投资4790万美元；在Las Bambas开展Gorazong de Las Bambas项目，与社区紧密合作，当地企业支出同比增长53%；与Wangkiri和Fuehra Bamba社区公司合作，增加矿山运输能力，带动当地经济发展 [12][13][14]。 4. **人权保障** - 核心观点：MMG将尊重人权和社会责任作为核心，采取全面措施保障人权 [19]。 - 论据：开展全面的人权影响评估（HRIA）；建立公司范围内的申诉机制；实施培训和能力建设项目；计划将人权尽职调查纳入决策过程，完善与当地社区的互动 [20][22][23]。 5. **应对非法采矿** - 核心观点：非法采矿给MMG带来环境、社会、商业和经济风险，公司积极应对 [25][26][27]。 - 论据：在Las Bambas的Sulphaba地区面临非法采矿挑战，已向秘鲁政府提出超100起投诉；参与国家层面关于长期解决方案的讨论；自2016年在秘鲁与当地供应商的支出超8亿美元 [27][28]。 6. **自然环境管理** - 核心观点：MMG制定自然战略，旨在管理对自然的影响，保护生态系统，实现可持续发展 [30][31]。 - 论据：2024年进行自然相关义务和机会的详细审查，制定首个自然战略；2025年各站点将完成LEAP评估 [31][32]。 7. **低碳运营** - 核心观点：MMG积极减少自身排放，增加可再生能源使用，为低碳未来做准备 [34][35]。 - 论据：Dugald River太阳能农场使范围二排放每年减少30%；Rosebery引入柴油电动装载机使燃料使用减少约40%；Quinceviere太阳能项目将减少对电网电力和柴油发电机的依赖；Las Bambas推进绿色电力购买协议 [35][36]。 8. **人才发展** - 核心观点：员工是MMG长期成功的基础，公司注重多元化和包容性发展 [39]。 - 论据：女性代表比例升至近16%，在高级领导角色中有所增长；推出高绩效领导计划、女性支持圈和多元文化入职计划等举措 [40][41]。 9. **业务增长与战略** - 核心观点：MMG通过收购和项目推进实现业务增长，将可持续性置于核心地位 [44][45]。 - 论据：收购Nicobrazil，其资产运营成本低，镍资源丰富，100%电力来自可再生能源；与英美资源集团合作开发绿色矿渣项目；Kinsevere、Kuni Macau等项目进展顺利 [44][45][46]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 近期接待了一批投资者和分析师参观Las Bambas，让他们深入了解运营情况和社区关系项目 [15]。 - 计划在2025年底前完成对气候战略的审查，并于明年初提供更新 [37][38]。

纪要涉及的公司 金蝶国际 纪要提到的核心观点和论据 - **云转型成效显著**：2024 年云服务收入占比达 81.6%，成为国内 SaaS 纯度较高的 ERP 巨头；云转型增强收入韧性、提高人效和现金流健康度、降低费用率，2024 年云服务经营利润率达 6%；转型后商业模式从一次性 license 销售转向租赁制、订阅制服务，人均创收能效过去三到四年年化约 10%提升，预计进一步提升至七八十 [2][12][18] - **核心产品满足不同需求**：核心产品包括星瀚、苍穹、星空和星辰，分别面向大、中、小微企业客户，提供全面企业管理解决方案；2024 年收入结构中，苍穹和星瀚面向大中型企业，星空业务占比约 30%-34%面向中型企业，小微财富云星辰面向下沉市场小微企业，各类产品价格差异显著 [2][20] - **AI 技术影响深远**：AI 增值模块提价和国产替代加速将推动未来两年收入增长，预计 2025 年收入增长 10 - 15%，营业收入达 70 亿元；2025 年是 AI agent 商业化落地元年，将催化股价表现；AI 技术成熟后帮助软件公司商业模式转变，提升市场空间与利润预期，金蝶估值提升潜力可观 [2][14][26] - **信创政策推动业务发展**：信创政策驱动星瀚和苍穹平台快速增长，2019 - 2024 年收入从不到 1 亿增长至 13 亿，年化增速约 40%；预计到 2027 年底，央企 ERP 核心模块需全面国产化，将继续推动相关业务发展 [2][3] - **财务表现与估值预期**：2025 年预计扭亏为盈，实现利润约 8000 万元；目前 PS 估值约为 6 倍，预期远期可达 8 倍，对应 560 亿人民币市值目标，相当于 17 港币每股，目前位置安全垫较厚，有 15%左右回撤预期 [2][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI 落地优势**：产品类型和数字化程度高，结合 AI 进行 agent 落地逻辑顺畅；拥有丰富客户积累，对用户业务场景理解深刻，积累大量业务数据；发布五个智能体嵌入企业 ERP 财务系统，形成人财物管理闭环，相对于外部平台型企业有更强优势，有望在 B 端大规模商业化落地 [5] - **云化对 AI 应用的影响**：云化是大中型企业进行 AI 应用的前提条件，帮助企业解决数据烟囱问题，重新梳理信息系统等，为使用 AI 技术奠定基础；金蝶云服务能力有助于推动企业从本地系统迁移至混合云或专用云 [8] - **不同客户群体需求差异**：小微财务云星辰适用于快速上线部署，无需定制化处理；星空业务部署时间稍长，有一定定制化比例；大中型企业使用苍穹和星瀚产品，部署周期更长且定制化需求较高 [21] - **专精特新小巨人企业发展**：依靠科学管理框架培训支持小微企业向专精特新转型；提供税控盘业务，截至 2024 年留存客户约 4.4 万，留存率较高；通过金蝶星辰交付业财税一体化融合解决方案，解决小微企业相关问题，抢占代账公司生意 [24][28]