纪要涉及的行业或者公司 - 行业：汽车座椅行业、高铁行业、人形机器人行业、低空经济行业 - 公司：上海沿浦 纪要提到的核心观点和论据 - **中美贸易战背景下受益公司类型**：出口链上公司因市场波动股价下降带来投资机会；不受贸易战影响的自主可控企业会吸引资金；完全不依赖美国市场的公司吸引力提升[3] - **上海沿浦在中美贸易战中的表现**：业务主要集中在国内市场，90%以上业务在国内，其余面向欧洲，美国关税政策对其几乎无影响[4] - **上海沿浦受益于中美贸易战的原因**：中国汽车座椅行业国产化率低，外资占主导，脱钩背景下国产品牌有望加速崛起，上海沿浦作为国产品牌将受益；公司过去专注汽车座椅领域且涉足高铁项目，2025年合资或战略合作将取得重大突破[6] - **上海沿浦近期业务进展及未来预期**：一季度业绩强劲，比亚迪销量增长60%达100万辆，小鹏Model 3一季度销量6万辆，零跑汽车一季度销量接近9万辆且同比增长超100%，虽部分车型下滑但整体增长可观；在乘用车制造领域有重要进展，未来收入规模有望从20亿增长至百亿[7] - **上海沿浦未来估值和利润预期**：进入整车制造环节后估值体系将提升，预计2026年利润突破3亿元，对应市盈率30倍以上，市值有翻倍潜力；在人形机器人、低空经济等热门赛道布局将推动公司成长，是兼具防护性和成长性的投资标的[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏、风电、电网、锂电池、人形机器人、AIDC（人工智能数据中心）、新能源 - **公司**：柏田新材、国电南瑞、平高电器、许继电气、中国西电、海兴电力、东方电缆、绵阳智能、天力锂能、大成科技、天赐材料、恩捷股份、科达利、骏达股份、宇树科技、华为、小米、复兴精工、中恒电气、盛弘股份、恒光电器、科士达、麦格米特、欧路通 [2][6][7][8][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **关税博弈影响有限**：此次关税分为基准关税10%（4月5日生效）和对等关税（4月9日生效），东南亚部分国家对等关税接近50%，日韩分别为24%和25%，欧盟20%，中国34%，但新能源领域早已经历多次类似冲击，实际影响有限 [2][3] - **光伏行业**：美国市场对价格敏感度低，加征34%关税预计对需求影响有限；中国对等加征关税或使进口原油价格波动，影响高端芯纱价格；中东因仅受10%基准关税影响，在美市场份额可能增加；中国企业通过在低关税区域布局产能、加强新技术研发应对贸易摩擦 [2][4][9] - **技术创新和自主可控**：铜铟镓硒技术降本增效，聚合材料公司如柏田新材自主创新突出，新生产力推动产业链进步 [2][5] - **风电和电网行业**：受关税影响较小，风电主要面向欧洲市场；今年1 - 3月国内风电项目开标增速超80%，招标良好消除2026年装机量担忧；国内电网投资今年预计达8250亿，同比显著增长，国电南瑞等公司受关注，一带一路出口企业如海兴电力具性价比 [2][6] - **锂电池产业**：美国产能小且汽车关税豁免，利好锂电材料；固态电池量产节奏明确，预计2027年和2030年逐步落地；关注天力锂能等材料企业及天赐材料等海外有产能布局的公司 [2][8] - **人形机器人**：发展前景广阔，宇树科技等新势力及华为、小米积极布局；科达利等零部件企业产品将在未来量产中占重要位置 [2][10] - **AIDC领域**：瞄准国内需求，HVDC和DC - AC转换器是确定性方向，中恒电气等公司在相关方面有布局 [2][11] - **中国新能源板块投资方向**：新生产力、关税变化可能致价格上涨的高估值市盈率标的、海外有良好产能布局的公司、国内市场主导且受国际贸易影响小的行业 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 陆上风电和海上风电主机零部件领域，东方电缆和绵阳智能值得重点关注 [7]

纪要涉及的公司 冠胜股份 纪要提到的核心观点和论据 2024年度经营情况 - **业绩增长**：2024年公司实现营业总收入40.2亿元，同比增长26.41%；实现规模净利润2.98亿元，同比增长4.83% [2] - **产品品类收入**：传动系统销售收入20.61亿元，同比增长18.31%；轮股轴承单元系列销售收入6.61亿元，同比增长27.39%；橡胶减震等系列产品销售收入12.88亿元，同比增长42.47% [2] - **区域收入增长**：北美、欧洲、亚非、南美、国内收入分别增长41.75%、14.01%、12.85%、19.15%、78.47% [3] 各方面取得的突破 - **生产运营**：优化车间布局，升级轮毂包装与传统轴总成车间；多部门协作推进均衡排产，提升产能；成立资产效能中心，统筹管理设备；推进运营数字化转型，实现生产数据与计划优化 [3][4] - **市场营销**：践行go to market策略，改革组织构架与运行机制；围绕客户需求，打造差异化供应链，优化客户接待流程；培养员工市场思维，提升市场响应速度 [5] - **供应链服务**：建立供应链服务中心，完善全球仓网布局；建设并完善东南亚供应链中心项目，马来西亚生产基地投产运营 [6] - **新能源领域**：与吉林省东省新能源科技有限公司签约，半固态电池工厂预计2025年底投产；与多家国内行业巨头达成战略合作意向 [6][7] - **综合能力**：开启第二轮股权激励计划；重视ESG建设，ESG评级跃升为AA级，ECOVADIS评分提升20分；荣获多项行业奖项 [8] 未来三年发展战略 - **双轮驱动**：以汽车后市场服务为根基，聚焦固态电池业务，打造新的业务增长引擎 [10] - **汽车后市场业务**：聚焦微笑曲线两端高附加值环节；优化拓展全球销售网络，完善智慧供应链体系；投入资源提升汽车零部件研发技术 [10][11] - **固态电池业务**：提升固态电池能量密度、安全性、循环次数等指标，开拓新的增长空间 [12] 业务增长逻辑 - **汽车后市场业务**：外部全球汽车保有量攀升，内部发展多产品线加载业务，拓展产品品类；核心能力包括目录系统建设、TSD自由品牌建设、全球营销网络和海外仓网布局 [12][13] - **产品线加载**：产品经理多维度分析选品，与供应商紧密合作，共享增长红利 [14] 2025年营收和利润预期 - **营收**：汽车后市场业务延续增长，电池业务有望成新增长点 [15] - **利润**：增速可能放缓，因新项目投入产生成本支出 [15] 北美业务情况 - **现状**：2024年成为海外市场增长率最高区域，拓展当地KA大客户体系，升级北美仓储中心 [16] - **未来预期**：凭借高效供应链与精准市场触达，持续稳健增长 [17] 应对风险措施 - **关税风险**：帮助客户降本增效，调整价格策略；优化供应链布局，设立东南亚供应链中心 [18] - **汇率风险**：合同约定汇率波动超额美金，转移成本；为境外客户开辟人民币结算渠道 [19] 固态电池业务 - **工厂进度**：半固态电池工厂正在建设，预计2025年底投入生产 [7] - **产品优势**：循环次数、安全性、能量密度显著提升，采用先进聚合物固态电解质膜技术 [20] - **应用场景**：适用于互用储能、工商业储能、通信基站、电动船舶、电动机车等领域 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 冠胜股份在轴承产品研发和生产上有深厚技术积累和严格质量控制体系，可与产业链企业合作推动机器人产业发展 [22]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：宝峰能源 - **行业**：聚烯烃行业、煤焦行业 纪要提到的核心观点和论据 宝峰能源经营业绩 - **盈利能力**：煤炭价格回落，息停业务盈利水平提升，利润率同比增长，毛利率33.1%同比增长2.7个百分点，扣费后净利率20.6%同比增长0.2个百分点，扣费后加权平均净资产收益率16.5%同比持平[2] - **资产状况**：内蒙古锡灵项目基本建成，资产规模快速扩张，资产负债率保持合理，期末总资产896亿元比期初增长25%，期末净资产430亿元比期初增长11.6%，期末资产负债率52%比期初增长5.8个百分点[2] - **分板块经营业绩**：西厅业务盈利大幅增长，毛利占比达六成，全年营收193亿元同比增长37.2%，毛利66亿元同比增长55.1%；焦化板块全年营收101亿元同比下降9.6%，毛利29亿元[2] - **产品销量**：聚丙烯产品销量116万吨同比增加41万吨增长54.7%，EVA/LDPE产品销量15万吨，焦炭产品销量709万吨同比增加11万吨增长1.6%[3] - **产品及煤炭价格变动**：聚烯烃产品价格窄幅波动，煤炭价格回落，聚乙烯产品全年均价7089元/吨同比增长0.1%，聚丙烯产品全年均价6697元/吨同比下降0.9%，焦炭产品全年均价1388元/吨同比下降11.9%，气化用煤采购均价563元/吨同比下降8.8%，炼焦精煤1073元/吨同比下降13.5%[3] 宝峰能源重点工作 - **防控风险**：深入分析研判政策和环境变化，化解存量风险和防控增量风险两手发力，防控合规、政策、管理等风险，强化安全管理和绿色发展[4][5] - **改善业绩**：探索新装置工艺技术，完成浆煤试烧研究，推进项目建设，提升产品高端化差异化水平，开展研发创新，推进数字建设，拓宽销售渠道和采购区域，进行市值管理[6][7][8][9] 行业分析 - **聚烯烃行业** - **供需分析**：2024年产量6253万吨同比增长4.8%，产量增速放缓，净进口依存度18.6%同比下降1.9个百分点，消费量7683万吨同比增加178万吨增长2.4%，需求增速同比下降[10] - **价格走势**：价格小幅震荡，与油价相关性减弱，不同品类价格有涨有跌，全年国内聚烯烃均价7629元/吨涨幅0.2%[10][11] - **原料价格变动**：煤炭供需宽松价格震荡下行，供应总量53亿吨同比增长3.3%，原油价格前高后低宽幅震荡，布伦特原油均价80美元/桶同比下降2.8%，WTA原油均价76美元/桶同比下降2.3%[11] - **盈利能力**：受煤炭价格下行影响，煤制聚烯烃盈利空间扩大，煤制聚乙烯较油质聚乙烯利润平均高1861元/吨，较PDS利润平均高1845元/吨，煤制聚丙烯平均利润1066元/吨较2023年增加351元/吨[12] - **煤焦行业** - **供需分析**：受房地产行业低迷影响，供需双弱，2024年国内粗钢产量10.1亿吨同比下降1.7%，生铁产量8.5亿吨同比下降2.3%，焦炭总供应量5.9亿吨同比下降0.1%[13][14] - **价格及利润走势**：价格震荡下行，山西吕梁准一级焦含税综合均价1741元/吨同比下降17.6%，山西临汾主焦煤含税综合均价1907元/吨同比下降12.1%，价差收窄，行业利润大幅压缩，部分企业亏损[14] - **煤制烯烃行业展望** - **供给端**：未来五年新增产能低于预期，部分高成本产能退出，预计2027年欧洲和亚洲有近1000万吨聚烯烃产能关停[14][15] - **需求端**：先进技术发展提高产品性能，宏观政策有望驱动需求复苏，国内聚烯烃需求有望回暖[15][16] - **价格及盈利**：价格受石脑油支撑与原油相关性减弱，预计2025年煤炭价格回落，煤制烯烃盈利能力稳中提升[16][17] 宝峰能源发展战略 坚持绿色发展之路，引进吸收与自主创新结合，做大做强煤制烯烃产业，围绕防控风险、改善业绩、培育团队主线，实施创新驱动战略，巩固核心竞争优势，服从服务国家及自治区重大战略，为利益相关方创造价值[17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 宝峰能源2024年度现金分红30亿元同比增长46.4%，分红率47.4%，连续四年在上海证券交易所信息披露工作年度评价考核中获得A类评级，股东结构持续优化，机构投资者持股比例增加，股东总数由年初的7.11万户降至年末的5.4万户，持股集中度明显提升[9] - 宝峰能源32期烯烃项目被工业和信息化部认定为煤制烯烃行业能效领跑者，荣获自治区节水标杆企业称号[6] - 宝峰能源GCT产品直销率达11.8%同比提升1.5个百分点，新增三级客户24家，与130家客户签订内蒙古巨烯烃产品开户合同，开发EVA产品客户72家[8] - 宝峰能源通过知识产权管理体系认证年度审核，编制一项国家标准并通过评审，参与五项团体标准修订，获专利及软件著作授权216项，登记科技成果两项[8]

纪要涉及的行业和公司 行业：激光切割、激光焊接、工业机器人、3C、锂电、光伺服等 公司：博杵 纪要提到的核心观点和论据 激光切割业务 - **产品配比**：平面中低功率七颗头配比约30%，高功率约七八十；管材七颗头配比不到20%[1] - **市场规模**：管材业务有新增应用，长期看好增速；管材和平面需求突破量约为1:4 - 1:3，管材配硬件多，收入规模可能更大；预计未来三年平面小双位数增长，管材30 - 50%增长，三维三位数增长[2][9][13] - **出口情况**：整体出口规模约40%，中低功率出口占一半，高功率约20%；平面中低功率海外增速高于国内[3] - **业务增速**：25年台套数保底增长20%，一季度情况好于保底数；管材业务增速被看好，平面中低功率高比例增加不现实[6][7] - **利润率**：一季度整体毛利相对稳定，单个业务利润率维持现状[8] 激光焊接业务 - **出货量**：24年Q4有近全年一半以上的七折优惠；24年出货600多套，均价低于8 - 15万[24][27] - **市场放量**：行业放量节奏慢于预期，但内部有心理预期，24年卖600多套不算悲观；未来两年焊接起量明确[31] - **海外市场**：海外代理和集权公司联系多，在俄美有交付；客户接受度较高，70 - 80%为OM商[28][29] 工业机器人业务 - **业务规划**：智能汉街业务更名为智能机器人业务板块，围绕工业自动化上下游拓展，不碰传统通用应用[13][14][15] - **出货目标**：去年出货600多套，今年年初定1000套打底，内部诉求至少1300套，实际达标数可能更高[16] - **合作布局**：年初有关注库卡合作，6月可能有法纳克介入，帮助落入垂直领域合作[16] 其他业务 - **精密光学**：23年收入约2000万，24年2000 - 3000万，主要贡献行业为3C领域，未来希望投入理电、光伺服领域[35] - **智能硬件**：去年收入约1亿，前景可观，但增速无明确数字指引，随激光焊接应用复杂，出货量会增加[36][37] - **耗材**：25年希望增收3000 - 4000万，涉及中低功率耗材替换[38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **切割头业务**：单独切割头按应用领域归类；国产切割头功率高但难满足更高需求，24年1.2万和2万瓦出货量大，3万瓦以上估计超1000套[19][23][24] - **竞争优势**：相比大足、家长等竞争对手，公司有软硬件协同优势，能为客户提供行业解决方案，创造更多价值，客户复购率高[20][21][22] - **人员配置**：24年人员整体增加8%，增速放缓，未来3 - 5年可能个位数人员补充，需有经验人员补充工艺专业方面[33] - **行业合作**：有老牌外资找公司做方案探讨；在锂电领域OCT模块应用上，公司提供成套解决方案，相比国内外竞品有优势[40][42]

纪要涉及的公司 普元金链 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024年公司收入同比增长15.7%，达到7.758亿元，符合年初设定的基础增长目标[1] - 2024年毛利率同比提升3个百分点，得益于核心技术平台带来的高毛利提升和高端产品的结构性变化[1] - 2024年研发费用率较上年同期增长8.93个百分点，费用率达到26.64%，因在多地建设新研发中心[1][2] 业绩亮点 - 自研核心技术平台产品销售额占比从2022年的38.78%提升至2024年的50.19%，预计2025年进一步提升[2] - 高分辨率数字收获器销售额去年增长54.55%，高于公司平均增速，涉及多个型号，覆盖低、中、高端产品[3] - 两季贷款以上高端数收入产品销售占比目前为32.92%，同比提升2.5个百分点，销售收入同比提升14.85%，中低端产品在DHO系列影响下增速更快[4] - 解决方案战略持续成长，2024年并购北京耐束电子，对标国际同行，解决方案销售占比有提升空间，预计2025年进一步提升[4][5] - 直销业务占比已达33.47%，接近上市之初设定的40%以上目标，反映与客户的直接粘性和大客户销售占比提升[6] 未来展望 - 新产品对业绩拉动作用显著，2025年将在试播器、摄频仪器、直流精密等领域推出多款全新产品，3月底已推出MHO2000数字示波器[7][8] - 解决方案在耐触加持下迈向实质性发展阶段，国内外产生共振，是公司迈向世界一流电子产业IC公司的必由之路[8] - 马来西亚建设是面向全球化供应链的重要战略部署，2024年投产以来已向海外客户交付超万台产品，2025年预计发货量达两万台以上[9] 市场情况 - 中国市场是公司重要根基市场，销售收入长期超50%，市场活跃性和经济复苏对电子行业国产替代、自主可控及新增需求有支撑作用[10] - 欧美市场受政策不确定性影响，需待观察；东南亚市场表现亮眼，增速超过公司平均增速[10] AI和并购观点 - AI技术在电子设施行业未来应用结果明显，可推动测量向智能化自主学习方向迭代，从营销、研发、智能生产角度提供高效保障，公司今年已成立专有项目探索应用[11] - 公司实施内生外延双轮战略，未来会在高端产品和自研核心技术平台突破式发展，积极整合行业技术服务全球客户[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 投资者提问与解答 - **解决方案拓展方向及与耐数融合情况**：2025年在新能源汽车、储能、第三代半导体AT测试等领域强化解决方案，满足大客户多样化定制化需求；耐数净利率维持高水平，与公司资源共享，双向奔赴成果显著，未来将引入海外市场[13][14][15] - **2025年新品计划及电子测量仪器版图增速**：今年预计推出十款左右新品，包括试播器、摄频仪器等，部分为净增量产品；过去新品保持良好增长势头，今年新品将优化产品结构，带来业绩增长[16][17][18] - **各产品线2024年分数及费用端情况**：各产品线2024年实现明确增长，2025年在新产品战略和资源技术战略支撑下将保持增长趋势；2024年因研发中心扩张费用短期内激增，项目交付加速，2025年研发费用占比基本保持一致[20][21][22] - **试播器行业竞争格局及应对策略**：全球试播器行业格局未发生根本性变化，中国市场新增玩家少，公司在中国厂家中排名第一；公司通过自研核心技术平台向高端发展，凭借技术领先性、下游客户市占率和自研能力保持优势[23][24][25] - **仙女座芯片组研发投入及效率提升**：无法提供仙女座芯片组具体投入数据，以凤凰座芯片组为例，研发验证流片和时间成本高；公司通过技术复用提升研发效率，旗舰产品向高端发展可带动技术进步[30][31] - **高校招标与国外产品价格差别及海外市场销售收入占比**：公司产品在高校市场市占率高，具备对进口仪器超50%的价格优势；海外市场占比小于国内市场，主要集中在欧美和亚太，东南亚市场增长最快，欧美市场需推出更多高端产品提升声誉[32][33][34] - **海外市场增长趋势及高端产品发展情况**：2024年海外市场增长慢于国内，主要因解决方案销售集中在国内；2025年海外市场有望表现更好，亚太地区最具活力，欧美市场需推出高端产品并控制营销费用[35][36][37] - **AI功能具体展望或规划**：公司认为AI在仪器上落地是行业趋势，将积极努力让仪器在底层应用上更具思考性，成为客户得力工具助手[38][39] - **高分CNC输出设计和高端素质石膏系产品毛利率水平**：高端产品毛利率保持在百分之七八十量级，DHO系列高分辨率数字产品毛利率在百分之六十以上[40] - **2024年转型借款增加原因**：2024年理财存款利率高，贷款利率低，公司为利用利率差加大贷款，未变现金融产品补充资金[41] - **2024年底存货增长原因及原材料考虑**：存货增长主要因原材料增加，涉及影响产品长期稳定交互的多种原材料，是策略备货考虑[42] - **应收账款预期金额增加原因及期货回款情况**：随着销售额增加，应收账款基本保持稳定，与历年同期和行业横向对比属正常水平；直销客户回款有不确定性，解决方案业务带来新营收[43] - **存货低价准备金额减少原因**：需与财务核对该问题，后续可线下交流[44] - **公司未来并购方向和进展**：并购关注主业协同，赋能电磁主材料；注重价值观理念一致，倾向原始创新和强强联合；关注标的持续盈利能力，并购是公司长期发展战略的一部分[44][45]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国创新药行业、自免领域、皮肤科、呼吸科等 [1][2][7] - 公司：三生国健 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - 核心观点：2024年是中国创新药行业分水岭之年，政策东风将重塑行业生态，催生科学化、高效化、国际化的创新药生态，中国创新药正从参与者蜕变为引领者 [1] - 论据：国家“健康中国2030”战略与地方产业扶持政策叠加，全链条政策支持，出海交易规模和在中国发起的临床试验数量成为全球不可忽视的中国创新力量 [1] 公司层面 1. **业绩表现** - 核心观点：2024年公司整体增长稳健优秀，收入和利润均有显著增长 [1][3][4] - 论据：2024年实现营业收入12亿元，同比增长18%；规模净利润同比激增139.15%；整体收入11.9亿，同比增长17.7%，主要来源于三个品种（塞浦丁、健尼泰等）的增长 [1][3] 2. **研发投入** - 核心观点：2024年加大研发投入，研发投入增长显著，且扣非规模性利润高于营收整体增长 [4] - 论据：2024年研发投入5.4亿，同比增长72%；扣费后的每股收益和每股收益均有增长；现金储备因净利润增加比去年增长了几个亿，达到33亿元 [4] 3. **自免管线布局** - 核心观点：公司在自免领域布局全面，产品矩阵丰富，多个产品处于不同临床阶段，未来有明确的申报计划 [2][5][7] - 论据：自免管线大概有22项产品；608有一个信用证爆产，另外两个信用证在二期；610已在三期入组；611有五六个信用证，三个在三期；613两个信用证，AZ的信用证已完成三期入组；国内企业中有两个创新的打减产品申报，一个已拿中美批件正在一期开展，另一个刚拿到美国批件，中国MD批件预计两个月获取 [5] 4. **产品优势** - 核心观点：公司多个产品在疗效、安全性等方面具有优势，具备较强的市场竞争力 [12][13][14][15][16][17][18] - 论据：608在斑块状银屑病治疗的三期临床研究中疗效显著，PAS100指标与同靶点具备较好竞争优势，疗效应答持续维持稳定，复发率极低；611在多个适应症的研究中疗效数据积极，在成人推进脾炎、青少年AD、COPD、慢性鼻窦炎伴鼻息肉等治疗中均有突出表现；613在急性痛风性关节炎的三期临床研究中两个主要终点均达到，显著优于德宝松，在痛风关节炎间歇性患者的二期临床预防治疗中能有效降低发作率 [12][13][14][15][16][17][18] 5. **临床前项目进展** - 核心观点：公司在临床前有多个新项目立项，部分产品具有差异化优势，有望成为Best in class或first in class产品 [20][21][22][24] - 论据：2024年有628、625、716等新项目立项；BDCA2项目选用FC增强型设计，体外活性和体内实验均优于对标分子；627产品在亲和力和Aptobe方面明显优于竞争对手；治疗特异性脾炎的双靶点产品是潜在的first in class，体外和体内结果均显示出优势 [20][21][22][24] 6. **未来展望** - 核心观点：公司未来将聚焦创新国际化方向，专注优势领域，构建差异化商业化体系，储备优质品种，发挥一体化成熟平台效应，寻求BD合作，实现更大成长 [27] - 论据：公司在财务层面健康，有能力支撑未来可持续发展；持续加强临床突破，布局AI驱动药物发展平台，开发双抗长效设计，构建下一代自免技术矩阵 [2][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在2024年引入研发领域人才近百号人，女性员工占比一半多，在ESG评级上达到A - 等较高评级，体现了公司在社会责任和员工发展方面的关注 [8] - 公司管理团队有新鲜血液加入，邓博士、张奇先生等高端人才为公司带来丰富经验 [9] - 产品集采虽有压力，但公司仍能保证新产品及量的成长，莱特克收入稳健增长，塞浦丁上市后有进医保、进指南等进展，健尼派随器官移植数量增加在抗排异方面有增量贡献 [10][11] - 业内治疗自免疾病有从免疫抑制向免疫重建、组织修复发展的趋势，公司以自免疾病为主要发展方向，有将其作为可治愈疾病的使命 [26]

纪要涉及的行业或者公司 公司为一家专注耐磨耗材产品的企业，涉及制造业、EPC业务，产品包括矿用橡胶符和耐磨配件、矿用金属备件、选况设备、矿用管道等，在国内外均有业务布局 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024年营业收入增长接近20%，净利润增长45%达1.16亿，比业绩预告下限少300多万，因会计事务所审计对收入确认条件与财务部判断有差别[1] - 制造业收入从8.16亿增长到9.21亿，增长约13%，毛利率同比增长1.8%；EPC业务2024年为2亿，相比2023年1.22亿增长约60%[1] 2. **产品情况** - 矿用橡胶符和耐磨配件2024年收入6.11亿，相比前年增长约11%-12%，毛利率受折旧金额增加、产能提升、员工数量增长影响有所下降[1][2] - 矿用金属备件收入比2023年提升约50%，毛利率从前年23%多增长到去年32%多，因扎江邦金属液轮研发突破、产能增加及高毛利率合同[2][3] - 选况设备2024年与2023年收入持平，毛利率因出口俄罗斯而大幅增长；矿用管道收入下降但毛利率提升，因主要为出口[3][4] 3. **市场情况** - 国内面临金属铸造厂降价竞争压力，产能不足，2024年收入下降百分之十几；国外维持高速增长，剔除EPC后制造业收入增长近40%，连续三年海外高速增长提升了海外收入占比和毛利率[4][5] - 2024年海外订单金额约5.7亿，俄罗斯从前一年多亿下降到4000多万，除俄罗斯外其他区域约5.2亿，增长近40%，南美占40%且增长快，俄语片区占30%多，非洲也有一定占比[10][11] - 预计2025年俄罗斯订单会大幅增长，南美维持高增长速度，整体海外仍将维持超高增长速度[12] 4. **研发成果** - 高合金锻造符合称板在某大型客户7米5模机上使用，寿命相比之前一代提升近40%，相比竞争对手传统纯金属称板增长70%多，重量轻30%，能减少停机次数、增加矿山产量、节约能源[6] - 扎江邦的G6金属液轮实现工艺和配方优化，整体寿命超过国外龙头厂家，在大型客户上使用寿命提升约5%[3][7] 5. **产能布局** - 2025年一季度国内二期产能已投产，解决产能不足瓶颈；南美智利工厂预计下半年四季度投产，秘鲁工厂今年一季度动工建设预计明年投产[6][8] 6. **订单情况** - 2025年整机设备订单预计大幅增长，但主要增长来自备件，特别是海外增长95%以上为备件，新的高合金锻造符合称版一季度已有部分客户下单，规模约2000 - 3000万，预计试用订单至少1亿[15][16] 7. **EPC业务** - 定位只做外资矿山EPC，业务不稳定，2024年无新签，目前跟踪客户有计划但不确定能否中标及启动时间，产生业绩贡献有一年左右滞后[17] 8. **铜价与产品渗透** - 铜价从2021年到现在维持在8000 - 10000美元左右，预计未来因中资矿企铜产量增速下降、开采品位降低、成本增加等因素呈上涨趋势[19] - 金属价格上涨会加速橡胶服和耐磨备件的渗透替代，南美大型矿山对橡胶服和耐磨备件了解加深，有利于其向中型矿产和设备渗透推广[20][21] 9. **基地展望** - 赞比亚基地投产，周围铜矿带市场集中，外资和中资矿企感兴趣，预计非洲订单在去年增长120%的基数上今年有超整体海外增速近一倍的增长[22][23] - 南美下半年智利工厂投产，扎根近10年，产品获验证，大矿大设备有利于高端橡胶服和耐磨备件渗透替代，预计带来新一轮增长[23][24] 10. **陶瓷扎江蹦销售展望** - 2023年研发获得突破，在太钢铁矿试用效果好，寿命翻倍，减少停机次数；与同行纯陶瓷扎江蹦路线不同，成本增加不多，寿命提升可观，以备件业务为主，推广时间长、前期规模小[25][26][29] 11. **毛利率情况** - 2024年四季度备件业务毛利率下降主要因赞比亚基地投产折旧高和收入环比下降导致固定成本分摊高，而非价格下降；预计2025年橡胶符合备件毛利率稳中有升[32][33] 12. **2024年四季度收入下降原因** - 国内订单受产能和竞争对手降价影响下降18%，海外因2023年下半年俄罗斯订单多而2024年下半年减少，以及个别客户业务结算模式变化带来1000多万当季度影响[34][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与紫金矿业有20年业务往来，目前增长速度较快，未来市场潜力大，增长来自现有客户品类扩大和供应份额提升[31] - 公司选择选矿耐磨备件耗材赛道，具有持续性和稳定需求增长，未来3 - 5年是出海2.0和产品2.0的第二增长曲线，今年是元年，虽前两年资本开支大短期影响业绩，但长期看好[37][38]

纪要涉及的公司 浙商银行 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 营收增长领先：近三年累计营收1924亿，同比增439亿，复合增长率7.5%，高于股份制银行约10个百分点；2024年营收676.5亿，增长39.5亿，同比增长6.19% [4][78] - 资产负债结构优化：三年累计压降无效低效资产近千亿、高成本存款三千亿，负息率下降37个基点；2024年末发放贷款和垫款1.86万亿，增幅8.2%，吸收存款1.92万亿，增幅2.9% [4][19] - 盈利能力提升：2024年交易性金融资产业务收益较快增长，资本充足率稳步提升，年末核心一级资本充足率8.38%，较上年提升0.16个百分点，成本收入比30.25%保持合理水平 [18] - 资产质量稳定：2024年不良贷款率1.38%，较上年末下降0.06个百分点，拨备覆盖率178.67%，较上年末略降3.93个百分点 [19] 2. **战略执行** - 善本金融实践：提出并探索善本金融实践新范式，包括举齐三本金龙推动四大转变，探索金融顾问、综合金融生态建设、善本信托、善本信用等六大实践支柱 [7][8][9] - 智慧经营策略：提出智慧经营组合打法，推动经营从资产驱动向负债驱动转变，优化资产负债结构，推进数字化转型，调整经营策略，实现客群和规模双增长 [47][48][49] - 人文资源建设：提出并丰富人文资源价值提升工程，打造年轻人喜欢的银行、幸福生活的创造者先行者两大文化品牌，提升企业内部人文气息和精气神 [11] 3. **业务发展** - 大零售板块：重点建设八大客群，推进财富管理全新启航，2024年末个人客户数1167万户，较年初增长21%，私行客户1.45万户，私行金融资产余额超2000亿，个人存款余额3046亿，较年初增加13%，财富管理业务规模效益双增，信用卡收入17.28亿元，同比增长4.28%，小企业业务数字化、场景化转型，普惠小微企业贷款稳步增长 [24][25] - 大公司板块：基础不断夯实，结构持续优化，2024年末高粘性客户增幅达219%，带动存款余额超600亿；深化科技金融服务，全年服务科技型企业超3万户，提供融资3674亿元，服务高层次人才近4000人；推动场景金融建设，散融资产池场景金融余额3502亿元，开通客户31506户；数字赋能供应链服务体系，为近30多个行业提供定制化生态服务方案，服务核心企业超3500家，累计投放7420亿，服务上下游客户超七万户 [26] - 大投行板块：聚焦价值资产策略，深化以客户为中心的产业投行转型，金融市场业务市场影响力进一步扩大，债券交易规模同比增长133.7%，中国外汇交易中心外汇交易量同比增长36%，证金债做市排名前三，销售能力稳步提升，信用债销售量连续5年超5000亿，利率债成销规模同比增长20.15%，对客服务能力不断加强，柜台债业务金融机构交易全国综合排名第三，同业业务实现非息收入86.67亿元，同比增长84%，发行金融债券共计630亿元，助力实体经济，托管业务规模达到2.51万亿，较年初增长11.73%，实现托管收入6.37亿元，同比增长7.24% [27][28][29][30] - 大资管板块：致力于打造管理专业、客户至上、差异竞争、效率优先的品牌，2024年末理财产品余额1445.74亿元，净值化率达到百分之百，累计发行理财产品2315.72亿元，实现资产管理服务手续费收入5.18亿元，2025年1月浙银理财有限责任有限公司获批开业 [30] - 大跨境板块：持续打造国际化服务体系，2024年末国际业务资产余额1820亿，其中跨境融资余额1073亿元，流动性投放余额747亿，提供对客外汇交易服务1800亿美元，对客外汇交易量上升至同业领先地位 [31] 4. **应对挑战** - 息差收窄挑战：推动经营从资产驱动向负债驱动转变，开展负债结构优化专项行动，压降负债成本，存款付息率连续四年下降，2024年为2.10%；调整资产配置策略，向低风险均收益转变，加大对五篇大文章、小额分散资产和目标一二级客户的资源倾斜；推进以客户为中心的综合系统改革，聚焦客户价值，优化客群结构；加强投研能力建设，成立内部研究机构，赋能全行经营管理 [47][48][49] - 资产质量挑战：加大风险处置力度，2024年全年处置不良资产为历年来最多，比上一年多35%，新计提减值准备比上一年多提21亿，增加近8%；前瞻性压退房地产行业授信，成立房地产风险组织专班，在国家化债政策支持下压降重点债务省份授信余额，支持发达区域和好的主体；提升产业投研能力，优化资产配置和客群定位，深化风险处置，统筹不良类和关注类资产、不良贷款和其他不良资产、对公和对私不良资产，提升专业评审能力，推动风控逻辑从门槛式静态把关向陪伴式动态风控转变 [52][53][55] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **人事变动**：根据中共浙江省委决定，陈海强同志任浙商银行党委副书记，提名行长，其曾长期在基层一线工作，担任过两家重要分行行长和总行首席风险官 [2] 2. **深耕浙江战略**：第二轮三年深耕浙江，省内融资服务总量突破万亿大关，连续九年获支持浙江经济社会发展优秀单位一等奖，连续五年获浙江省民营企业最满意银行，省内各项存款超5600亿元，累计与16个省级部门签约，实现省内11个地市政府签约全覆盖，累计获取各类资格专户215个，承销浙江地方债403亿元位居同业第一，2024年新增落地重大项目35个 [6][20] 3. **数字化改革成效**：打造数字化营收场景31个，健全数字化营销体系，构建一体化运营渠道，拓展数字金融服务生态，获人民银行金融科技发展二等奖；以金融科技研究院为抓手，推进AIGC大模型、数字人等科技前沿探索应用；全面开启以客户为中心的综合系统改革，首批认定的十二大综合协同场景全面落地，亮点显现 [22][23] 4. **科技金融发展**：可追溯到2016年，形成以人才银行为底座的科技金融服务体系，2024年末服务科技型企业超3万户，融资余额接近3700亿，服务高层次人才近4000人，融资余额约350亿元，科技金融不良率0.35%，人才银行不良率0.66%，近三年陪伴超百家企业A股上市，200家企业进入上市辅导阶段；探索提出六专的科技金融差异化体系，包括专营组织架构、专业队伍、专项产品、专属风险政策等 [84][85][86][87] 5. **善本金融实践案例**：金融顾问制度已在16个省推广，累计超十万家企业落实融资超过万亿；县域综合金融生态建设在全国74个县铺开，省内11个地市县域综合生态建设工作全面推广，杭州、宁波、衢州已率先实现县域全覆盖；善本信托2023年开始，2024年完成备案96单，占全国新增的一定比例 [9][21]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工具制造行业、电子产品行业 - 公司：巨星科技 纪要提到的核心观点和论据 美国贸易保护关税政策 - 核心观点：美国所谓的对等关税是贸易保护主义，最终会导致美国经济霸权衰退，而非制造业回流 [1][2] - 论据：在当前经济环境下，各国贸易相互依存，不存在国家能回到自我贸易时代；加征关税会增加美国制造业成本，导致制造业外流 [2][9] 巨星科技业务情况及关税影响 - 核心观点：巨星科技ODM业务不受关税实质性影响，OBM业务面临较大挑战 [3][4] - 论据：ODM业务关税由客户承担，除非公司主动降价；OBM业务需自行向美国政府缴纳关税，新政策下缴纳数额可能超向中国政府缴纳的税收 [3][4] 越南ODM业务 - 核心观点：越南ODM业务受关税增收影响大，但越南制造仍具竞争优势 [5] - 论据：之前中越关税差45%，现降至33%；25%关税差时越南制造就具备一定竞争优势 [5] 应对策略 - 核心观点：公司将与美国零售商共同面对，启动对美国政府的游说，降低全球制造成本，开发适应高关税的低单价产品 [6] - 论据：行业制造成本与终端价差大，终端涨价10% - 15%可覆盖45%的关税影响，甚至带来额外利润 [6] 美国本土产能 - 核心观点：美国本土一亿美元产能不会因关税受益，加征关税会增加美国制造业成本，导致外流 [9] - 论据：以A产品为例，2018年美国关税后生产成本涨幅45%，终端涨价20%，毛利大幅下降；今年Q1美国对全球钢铁征25%关税，导致钢厂涨价，产品制造成本涨幅9.14%，亏损更严重 [9][10][11] 行业发展趋势 - 核心观点：2025年行业大概率进入平滑期，美国终端价格上升、销量下降，但市场规模影响不大，对公司机遇大于挑战 [15][16][17] - 论据：美国房屋维修维护需求增长，消费通胀带来消费降级，公司有强的低单价新产品研发能力 [16][17] 价格调整 - 核心观点：行业大型商超从明天开始涨价，4月美国将迎来高通胀 [19] - 论据：新关税情况发生后，行业统一反应是从明天开始更新价格牌，本周高峰会大规模更新 [19] 产能调整 - 核心观点：美国产能会继续减少关闭工厂，今年无额外商业计提；东南亚仍具优势，会增加泰国工厂，越南项目按部就班进行，短期不扩建 [22][25][28][29] - 论据：美国加征关税后产能减少动作会加快；东南亚制造成本相对较低，且可通过涨价覆盖部分成本；越南产量不足，订单已排到明年 [22][24][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国IEPT征收关税有明确豁免条款，涉及钢铝制品的232规则，若产品归结为232可大幅降低税赋率 [7][8] - 特朗普政策不可持续，但会对美国和世界产生深刻影响，受损最多的是电子产品行业 [31][32] - 公司最大担忧是涨价对美国需求的影响，需重新定价产品，维持毛利，观望两三个月情况 [34][35] - 美国进入危机交易，关键看美联储应对能力，中国压力可能倍增 [36][37]