纪要涉及的行业和公司 - 行业：AI 数据中心供配电行业、风电行业、光储行业、大传动行业 - 公司：禾望电气、伊顿、维谛、华为、科华、中恒、阿里、腾讯、字节、谷歌、微软 纪要提到的核心观点和论据 禾望电气发展前景 - 有望切入 AI 数据中心供配电市场，受益于北美云厂商和国内大厂资本开支提速趋势，凭借大功率电子平台技术优势后发制人[1][2][3][6] - 作为风电变压器龙头企业，受益于 2025 年陆海风国内装机快速增长，光储领域降本控本保持不错毛利率，有望提升市占率[1][5] - 依靠大功率技术先发优势向多领域扩展，实现多点开花，开拓新的大传动领域后收入和利润有望打开增长空间，大传动业务盈利稳定在 45%左右，高研发费率支撑技术领先[1][6][7] - 管理层来自华为艾默生系，具备深厚技术积淀，推动公司持续创新与扩展，在多个新兴市场占据先发位置[1][8] AI 数据中心供配电行业趋势 - 2023 - 2024 年北美四大云厂资本开支持续提速，国内大厂预计 2025 年提速资本开支，算力芯片及高功率机柜趋势下电源方案同步升级[3] - 预计到 2025 年全球 AIDC 装机达 12GW，对应 UPS 和 HVDC 市场空间分别为 182 亿和 58 亿，到 2028 年 HVDC 市场有望快速提升至接近 300 亿，HVDC 渗透率未来三到五年内快速提升[1][4] - UPS 与 HVDC 将长时间并存，目前 UPS 是市场主流，占据 90%以上份额，HVDC 渗透率低但发展潜力大，SST 处于实验研发阶段[12][13] 禾望电气各业务板块情况 - 新能源电控业务 24 年收入受风电和光伏行业不景气影响，但毛利率提升，25 年风电有望增长，陆上风电增速超 30%，海上风电可能增长一到两倍，光储业务 25 年有望翻倍增长[16] - 传动领域过去几年保持增长，毛利率稳定提升，25 年收入增速预计达 30%，毛利有望继续提升，已实现冶金行业大功率传动变频器国产替代，有望切入高阶领域[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年全球新增装机容量需求侧预测为 11GW，供给侧预计约为 12GW，未来五年全球投资增速约为 10%，美国和中国等地区贡献显著[10] - 数据中心投资中配套电气设备价值量占比约 15%，UPS 占比约 15%，到 2025 年不间断电源市场空间约 30 亿美元，到 2028 年可能达 140 亿美元[11] - 2025 年全球新增 HVDC 装机容量预计为 11 - 12 吉瓦，保持 30%左右年增速，到 2028 年达到 28 吉瓦，海外市场对 HVDC 接受度更快，复合增速可能达到 90%[15] - 禾望电气未来三年内收入和利润增速预期良好，对应归母净利润分别为 6.4 亿（2025）、7.6 亿（2026）和 9.3 亿（2027），核心看点包括传动领域发展和 AIDC 业务扩展至不间断电源领域实现 20 亿收入体量预期[17]

纪要涉及的公司 中泰股份 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩** - 2024 年业绩与预告基本持平，商誉增加但正常，海外收入 9000 万元占设备端收入不到 8%，整体毛利率 30%左右，新签订单 18 亿元因客户资金调整合同额 [2] - 2025 年 Q1 净利润 1 亿元，设备销售占超 90%，设备销售收入 2.8 亿元、净利润约 9000 万元，总收入约 4 亿元、对净利润贡献 1500 万元左右，运营略亏 [2] - 预计 2025 年新签订单增长 20%至 23 亿元，虽一季度落地不理想但目标不变，全年海外发货量不低于 5 亿元，总销售收入 15 亿上下保障全年利润 [1][2][5] - 2025 年最低业绩预计不低于 2024 年 5000 万左右净利润，上游采购价降和下游民用气价调将提升利润 [1][5] - **国际市场表现** - 已进入几乎所有知名国际工程公司供应商名单并合作，一季度订单落地不佳但全年目标乐观 [4] - 美国关税影响小，发货到美国订单占比不到 1%，客户接受现行关税，从欧盟出口不受中美关系影响 [4] - **出口订单与关税影响** - 在手十几亿出口订单集中在中东、东南亚，北美占比小，关税影响不大 [6] - **业务规划** - 空分领域，国内介入新疆鲁北化工空分竞争，海外布局小型空分项目，暂不涉足超大型空分市场 [7] - LNG 领域，关注俄语区项目，国产 LNG 项目机会少因缺乏大型项目业绩和设计流程 [1][7] - 深冷业务拓展至航空航天液氧过冷器、储能液化空气储能等新领域，布局氦制冷剂技术，贸易战或催生国产乙烷等提取需求 [1][8] - **各业务板块情况** - 海外市场新接订单优于国内，跟踪订单多且毛利稳定 [3][15] - 燃气业务 2025 年展望乐观，成本端和销售价格改善，盈利能力有望修复 [3][16] - 电子器件项目一季度亏损来自唐山项目，目标盈亏平衡，对整体利润影响有限 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年海外设备收入 9000 万元未披露是担心公开毛利率引发价格战 [3][11] - 2025 年设备端净利润不能线性外推，因海外占比变化，全年国内设备发货量增加 [3][12][18] - 预计 2025 年后二三四季度交付量比一季度多，全年预计 3 亿元左右交付体量 [13][14] - 工业端顺价是上游价格调整，民用气是价格顺价问题，山东要求 5 月底前完成地方零余额剩差调整 [17] - 去年 18 亿订单部分 2026 年交付，预计全年设备端收入十四五亿，八九个亿来自国内发货 [18] - 新疆煤化工项目投资分阶段落地，最快今年下半年或更晚，部分项目可能三四季度或 2026 年落地 [19] - 公司环节在煤化工总投资中占比约三五个百分点，有时低至一两个点，项目金额几千万到两三个亿 [20] - 西班牙和韩国工程公司全球运营，去年获订单，今年有新项目跟踪 [21][22] - 海外现代和利亚德是一线工程公司，意大利和西班牙处于 1.5 线或二线 [23] - 国内仅中泰股份拿到海外公司深冷环节审核通过，其他企业未进入因业绩考核标准高和身份原因 [24][25]

纪要涉及的行业或者公司 涉及索通发展公司，以及育肥羊、石油焦、原铝、预焙阳极、负极材料、薄膜电容器、电解铝等行业 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩与发展 - 2024 年扭亏为盈，2025 年一季度延续增长，净利润 3.46 亿元，归母净利润 2.44 亿元，营业收入同比增长 20.5%，毛利率显著提升，受益于预焙阳极和预焙阴极价格上涨[1][2] - 坚持高质量发展战略，以技术创新和管理提效推动全产业链协同发展[2] - 2025 年目标实现 500 万吨总产能，计划预焙阳极销量达 350 万吨，争取 2026 年初投产 60 万吨预焙阳极产能，增加研发投入和科研布局，加快数字化转型[3][7][8] 市场情况 - 育肥羊市场价格 2024 年末企稳回升，截至 12 月已连续五个月上涨[1][4] - 石油焦市场因供需错配价格上涨，2024 年总供应量 4,551 万吨，消费量 4,700 万吨，2025 年 3 月均价达每吨 2,771 元，一季度涨幅约 36%[1][4] - 原铝市场产销量创新高，2024 年产量 4,300 万吨，同比增长 4.18%，消费量超 4,500 万吨，同比增长 5.5%，2025 年一季度产量 1,106 万吨，同比增长 3.2%[1][4] 关税政策影响 - 对公司产品出口影响不大，因无出口或转口到美国本土业务，但可能推动石油焦价格小幅上涨，2024 年公司进口石油焦约 1,340 万吨，其中从美国进口约 387 万吨，占比 30%[1][5] 产能与项目进展 - 过去一年新增 64 万吨预焙阳极产能，湖北索通 100 万吨煅后焦项目部分产能达成，负极首期石墨化工序试生产，与吉利百矿、华峰子公司合作推进广西项目建设[1][6][7] - 与阿联酋项目正常推进，2025 年二季度有可能落地[12] 业务情况 - 预焙阳极与石油焦采购及负极材料在工艺上有协同效应，重点是预焙阳极，2025 年目标达 500 万吨产能[9][10] - 负极业务一季度仍亏损但环比收窄，今年指引 8 万吨，若产能释放业绩将大幅改善，一季度开工率逐步提升至约 70%，二季度预计在 70% - 80%[22][24] - 高端阳极业务是重点研发方向，推进高纯铝等高端产品，降低碳排放，国外市场有溢价[20][21] 盈利情况 - 2025 年一季度单位盈利达 400 多元每吨，若二季度价格稳定或上升，盈利仍有增长空间[16] - 阳极产品未来盈利水平预计更稳定，行业竞争格局相对稳定，产能集中度将提高[25] 海外市场 - 海外市场扩产规划积极推进，预计未来阳极产能至少增加一二百万吨，希望复制国内与下游客户合作模式到海外[19] - 与海外电解铝项目业主方有合作规划，涉及国内外客户，项目推进有结果将公告[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司存货增加，原材料价值翻倍，反映原材料储备策略调整，发出商品减少因结算周期和春节期间客户结构变化[3][13][14] - 预计 2024 年产量 330 万吨，全年业绩指引 350 万吨，同比增幅约 10%[3][15] - 5 月份阳极定价具备积极因素，结果下周公布[17] - 2025 年一季度存货结构与去年底变化不大，二季度价格上涨存货将带来积极影响[18] - 美国进口石油焦占公司海外总量 20%以上，贸易战对采购影响较小，切换进口源时间取决于市场和供应链调整[23] - 新元股份业绩考核期 2025 年结束，目前未到现金补偿阶段，公司已扣留约 2,000 多万元分红[30] - 今年一季度购买商品和服务金额大因产量增加、新项目投产、价格上涨及市场因素影响，囤原材料量同比增加[31][32] - 今年出口量不会低于去年，但增速不确定，海外定价采用公式定价，波动性较小[33][34] - 中长期石油焦供应将趋紧，2025 年二季度价格预计波动，进口可能受关税影响[35][43] - 全球石油焦消费因各国经济和工业需求而异，印度需求大，中国需进口[36] - 公司在新技术领域推进生产数字化和新业态培育，上半年将推出全铁液流电池样机，参股碳材料企业[37][38] - 欧美地区电解铝扩产加快受贸易战和地缘政治因素影响，海外产能扩张因各国需求和资源条件不同[39][40] - 海外电解铝产能盈利有地区差异，欧洲部分地区较差，中东较好，国内电解铝行业盈利状况好[42][44] - 全球需求提升使中国企业受益，可通过海外市场提高盈利能力和市场份额[46]

纪要涉及的行业和公司 行业：新能源动力系统、低空经济、机器人 公司：英搏尔、丰立智能、亿航智能、亿田智能、广汽高裕、一航智能、南京依维特、高玉科技、易航智驾、徐工、中联、三一、柳工、凌工、航叉、韩国现代、韩国斗山、凯奥、广汽、吉利、上汽通用五菱、东风、长安、长城、奇瑞、小鹏、吉利远程、北汽福田、上汽大通、东风小康 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2024 年营收 24.3 亿元，同比增长 23.77%，电源总成出货 90.28 万台，增长 85.08%；2025 年一季度营收 5.46 亿元，同比增长 15.19%，扣非净利润增长 42.24%，受益于定点车型销售增长和战略落地[1][4] - 2024 年度电源总成收入 12.34 亿元，同比增长 96%，主要因前期定点客户和项目放量，上汽系客户贡献显著，其他前五大客户中的东风系、Winfarm 及赛力斯实现翻倍增长[36] 核心产品 - 核心产品包括电源系统、驱动系统、电机、电控等，具备功率密度高、体积小、重量轻、成本优势明显等特征，广泛应用于乘用车、商用车、非道路车辆及 EVOTO 关节模组等领域[1][5] 生产与研发 - 拥有珠海和山东两大生产基地，具备年产百万台套产品生产能力，在珠海、上海、北京、深圳设有研发中心，构建了先进智能制造能力和完整高效供应链体系[1][6] - 为满足大客户战略产能储备要求，2024 年发行可转债融资用于建设优质产能，拓展新应用场景[7] 技术进展 - 迭代更新至基于 800 伏高压架构第三代高功率密度电源总成产品，推出 6.6 千瓦全国产器件车载二合一产品及 20 - 50 千瓦乘用车控制器，实现自主可控和产业安全[1][8] - 独创集成新技术，降低电推进系统整体重量，功率密度更高，体积更小，重量更轻，散热和可靠性良好[2] 未来规划 - 逐步建成智能工厂车间，购置自动化智能化线驱动总成、电源总成生产线，提升迭代生产能力，持续专注新能源产业，聚焦客户需求[10] 低空领域布局 - 凭借乘用车领域优势开拓低空领域作为第二增长曲线，Evolis 电机应用扁线油冷及碳化硅技术，采用双绕组、双电控工艺，提升航空领域安全性和可靠性[1][11] - 与一航智能、亿威特、高玉等低空经济领域头部客户合作，预计 2025 年通过开发进度确认收入，未来几年有较高增量，电推系统单台价值量和附加值远高于汽车行业[2][27] 机器人业务布局 - 与丰立智能战略合作，共同研发人形机器人关节模组和灵巧手总成，丰立智能提供减速系统，英博尔提供电机电控能力[2][14] - 认为机器人行业处于初始发展阶段，未来将逐步进入工业和家庭领域，已从关节模组和灵巧手入手取得初步成果[17] - 近期推进关节模组的电机电控，9 月 30 日前完成灵巧手工艺结构初步样品验证，未来两三年内将灵巧手系统应用于工业领域[26] 国产化优势 - 2024 年发布双百战略，实现电源和驱动控制器百分百国产化，提高供应链安全性，受政策影响小，功率器件、DSP 芯片等稳定性经过验证[29] - 国产化器件受关税影响概率低，国内封装测试和晶圆产能充足[30] - 国产化有助于提升产品毛利率，但主机厂降价要求苛刻，盈利能力提升有限，更关注规模扩展[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年第四季度因生产和销售旺季，存货和应收账款增加，计提减值准备；一季度应收账款余额降低，经营活动净现金流超 4 亿元，未来不存在异常大额减值风险[33] - Q4 公司毛利率环比下降因国家会计政策变化，将售后服务费计入营业成本；2025 年毛利率可能季度波动，但总体稳定或略有提升[38][39] - EVOTO 电推进系统基于原有平台技术二次开发，降低定制化研发成本压力[31] - 机器人长距离运动关节持续运行时间瓶颈通过油冷技术和研究新减速机构解决[32] - 英搏尔将业务分成独立运营产品线，结合内部关键人才调整与外部人才聚集策略，在深圳、上海设立研发基地，以珠海为中心，北京、上海、深圳三地布局[34] - 英搏尔与丰立智能合作是因双方优势互补，未来可能延伸至其他硬件相关环节，保持开放合作态度[41][42]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：新易盛 - 行业：光模块行业 纪要提到的核心观点和论据 公司财报表现 - 2025 年第一季度营收和利润均创历史新高，净利率达 38.8%，推动净利润连续多个季度环比增长，受益于行业景气度和产品持续放量 [2] 行业面临挑战 - 近期面临对 COX 技术的担忧、关税问题以及北美市场需求的不确定性，目前关税趋于稳定，但仍需关注政策变化 [3] 公司盈利能力提升 - 通过扩大生产规模、优化人员控制、提升生产效率、优化产品结构（更高速度产品占比增加）以及精细化成本控制（原材料、人工成本及生产效率方面）来提高盈利能力 [1][5] 产品占比情况 - 800G 光模块产品占比持续提升，反映行业发展节奏 [6] 价格年降影响及应对 - 光模块行业年降问题会影响盈利能力，新易盛通过优化产品方案和工艺流程增强竞争力，减小价格下降影响，并根据行业需求、市场变化和竞争环境调整价格策略 [1][7][8] 泰国运营情况 - 泰国运营进展顺利，一期项目 2023 年上半年投产，二期项目 2025 年 1 月全面运营，正在扩产，具备充足产能和人员储备 [1][9] 设计提高利润率 - 通过精细化管理降低成本，从产品设计源头控制成本，涵盖工艺流程、设计方案、成本管控、人员效率及供应链管理等环节 [1][10] 国内市场展望 - 国内市场是关注重点，与国内客户保持密切沟通，积极参与并关注需求变化，以保持境内外市场平衡 [1][12][13] 新产品亮点 - 2025 年 OC 展会展示 CPU、低功耗方案 LPU、下一代 1.6T 产品以及铜连接产品，显示创新能力和市场前景 [4][14] 订单展望 - 基于当前需求和订单情况，行业景气度高，公司对 800G 产品及 1.6T 订单交付和客户支持充满信心 [19] 现金流情况 - 经营性现金流净额下降因增加存货备货，导致现金流回款延迟，预计随着收入确认和账期结束恢复正常 [4][21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 高毛利率不会直接导致客户压价，市场公平竞争，客户有自己的评估规则 [11] - 公司修订章程增加经营范围是正常修改，无特别因素 [17] - 国外销售收入确认方式包括 FOB、FC 和 DDP 等，与客户逐一确认，无法按比例分配 [17] - 无法提供今年泰国出货具体比例，出货取决于整体环境和客户需求 [18] - 下半年北美算力需求无变化迹象 [20] - 国内毛利率超 40%且与海外差距不大，因存在差异化产品及特定领域高速率产品，今年毛利率是否可持续以最终报表为准 [20] - 关于提高分红率或回购股票问题，以公告为准，当前无法承诺 [23]

纪要涉及的行业或公司 明泰铝业 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现** - 2024年全年净利润17.5亿元，同比增长30%；2025年一季度产销量38万吨，同比增长11%，净利润4.4亿元，同比增长21%，单吨净利约1200元，属正常水平可作全年参考[1][2] - 2024年四季度与三季度利润持平，为3.4亿元，受光元铝业汇兑损失、交通新材料业务、电力燃气成本上升及取消出口退税影响[1][4] - 2025年计划10派1.19元，总分红金额较2023年提升30%，董事会获授权进行中期分红，增加分红频次[1][3] - **业务发展** - 2025年目标产销量162万吨，注重产品结构优化，华正新材项目预计三季度投产，进军高端铝加工领域[1][3] - 自2024年12月取消出口关税后，调整内外贸定价模式，采用铝价加加工费结算，2025年2 - 3月订单回升，稳中有升，对等关税对美出口影响小[1][2] - 一季度再生铝采购加工量20多万吨，符合全年100 - 110万吨目标[2] - **研发情况** - 2025年研发费用转正，因战略调整转向高端化领域，优化研发路线，集中资源于高端项目，将部分研发材料退回生产部门使用，配合高新技术企业复审[2][11] - 以前废铝项目与高端升级项目比例约1:1，调整后废铝研究比例减少，具体比例待审计分析[14] - 2024年8亿研发费用用于废铝和高端产品升级研究，目前再生铝出水率达89%，未来深挖再生铝潜力，加大高端项目投入[16] - **业绩驱动因素** - 一季度业绩受铝价变化、人民币贬值、增值税抵扣及投资净收益等因素影响，铝价上涨对存货增值贡献约6000万元，实际财务影响最多2000万元，铝型材市场和汇兑收益各约2000万元[2][17][18] - **订单情况** - 当前订单季节性回暖正常，三至五月是旺季，预计五月订单环比四月略增，四月订单虽比三月略低但高于去年全年最高水平，二季度产销量高于一季度，出口比例约20%，略高于去年[20][21] - **加工费情况** - 2025年加工费相对稳定，CTP版和PS版有所提升，易拉罐等产品价格因行业生产集中度高上涨，行业下降空间有限[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年三四季铝价波动使存货价值有正负贡献，公司有效管理存货波动，维持盈利稳定[5][6] - 四季度与三季度相比，铝价正贡献不显著，明泰铝业新材料和韩国光阳基地亏损共约5000万，燃气电力价格上涨及供应商年底结算使成本增加约8000万，外贸量减少影响整体盈利能力[7][8][9] - 从2025年开始每月跟踪研发材料使用情况，平滑年度内财务波动[12][13]

纪要涉及的公司 山推股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年实现收入 142 亿元，同比增长 25%，归母净利润 11 亿元，毛利率 20%，期间费用率 10.77%，得益于压降费用和降本增效[2] - 2025 年四季度业绩优异，全年利润 1.9 亿元，因山东电机并入后应收账款减值准备核销及本身四季度利润好[17] 2. **业务结构** - 出口业务占比 72%，收入 74 亿元，非洲大区超 20 亿元，欧洲大区收入翻倍，海外收入结构优化[1][2] - 挖掘机成第二大收入来源，2024 年收入 30 亿元，推土机近 40 亿元，压路机等产品两位数增长，配件业务良好[1][3] 3. **产品线调整** - 2025 年推土机预算目标约占收入 35%，与挖掘机各占国内总收入一半，挖掘机计划销售过万台，国内外各半，收入增 10 亿元，增速超 30%，装载机预计增长至 15 亿，增速 20%[3] - 大马力产品销量 200 台，50 吨以上挖掘机销量 350 台，大马力平地机推向市场[1][4] 4. **研发与营销** - 导入正向研发流程，新产品增加，周期缩短，推出新排放标准产品，研制刚性矿卡 TH160 和 220[5] - 重构国内外营销体系，海外销售人员增至 500 多人，发展近 40 家代理商，沙特矿山一体化项目收入 4 亿元[1][5] 5. **2025 年发展目标** - 经营目标 157 亿元，海外收入 90 亿元，开拓国际市场，在东南亚等地建子公司网点，应对贸易壁垒[1][6] - 国内市场谨慎乐观，一季度销售增速好，有望两位数增长[1][6] 6. **海外市场** - 2024 年非洲市场收入 20 亿元，占海外收入 27%，俄罗斯占 36%，印尼约 10%，东南亚和中东合计 10%[7] - 2025 年俄罗斯或下滑 10%-20%，非洲增长超 30%，印尼提至 15%-20%，澳大利亚提至 5%-10%，中亚增长超 100%[8] 7. **国内市场** - 2025 年推土机预计增速百分之十几，总量约 5000 台，增长源于矿山、中西部及设备更新[9] - 2025 年挖掘机计划销售过万台，国内外各半，收入增 10 亿元，增速超 30%[10] - 2025 年装载机预计增长至 15 亿，增速 20%，国内 6 - 7 亿[12] 8. **分红与回购** - 计划一年两次分红，2024 年中期每股 0.3 元，2025 年年度每股 0.9 元，总计约 1.35 亿元，未来争取不低于股东净利润且股息上升[3][14] - 回购股票稳定股价，用于股权激励或员工持股计划，无法实施则注销[15][16] 9. **市场与行业情况** - 一季度挖掘机市占率 4.1%，行业复苏未达预期，销量集中在微型挖掘机，公司向高端机型转型[26][27] - 中美贸易战增加采购成本，公司加速备份方案，推进销售与研发协同，利于国产设备替代[29][30] - 积极推动国产替代，与潍柴合作应用国产发动机，研发协同优势明显[31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 山推股份挖掘机零部件业务在本部，未包含在三星电机报表中，含部分进出口业务[13] 2. 大马力推土机按订单发放，无某季度集中确认收入现象[18] 3. 2024 年推土机海外收入近 32 亿元，国内 7.5 亿元，国外增速高于国内[19] 4. 2024 年挖掘机国外销量约 2700 台，收入 7.75 亿元，国内 5 亿元，总计 12.75 亿元[20] 5. 2024 年大型推土机约 55%销往俄罗斯，共一百多台[21] 6. 2025 年国内大型推土机预计销量三四 十台左右，基本稳定[22] 7. 山重与山推合并后利润约两亿到三亿[23] 8. 四季度经营现金流差因三季度收入低、账期延续及存货采购增加，二季度好因回款改善[24] 9. 挖掘机价格不大调，根据销售政策调账期和首付款比例[25] 10. 公司向矿山化和大型化转型，建设刚性矿卡和宽体车试制车间，开发全系列中短期矿山产品[28] 11. 2025 年降本目标约 4 亿元，采购项目 3.6 - 3.7 亿元[33] 12. 2025 年配件业务目标同比增长约 30%，达 40 亿元左右，配备相关总监发展业务[34] 13. 集团加大对山推股份管控，协调资源，成立国际协同部，雷沃同业竞争问题正沟通解决[35]

纪要涉及的公司 春风动力[1][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **股价方面**：2024年股价受出口链炒作、摩托车销量变化、美国大选不确定性及新产品销售表现等多重因素影响 ，当前股价已充分反映利空因素，适合长线投资者配置，预计到2026年公司市值至少达400亿，两到三年内有望翻倍至五六百亿[1][3][4] - **2024年业务表现**：全地形车销量增长百分之十几，由CFMOTO品牌驱动但均价略下滑；燃油摩托车内外销增速显著但均价下降；电动两轮Z - Hole销量达10.6万台但全年略亏损，剔除ZHO后净利率超11%，盈利能力提升[1][6] - **2025年业务展望** - **全地形车**：预计销量双位数增长，高端车型U10 Pro有望提升均价实现20%左右收入增速，公司采取措施减轻美国关税影响，产品结构改善将提升盈利能力[1][7] - **燃油摩托车**：出口销量预期增速超40%，内销增速预计不到20%，产品排量升级将提升盈利能力和毛利率，2025年前三月国内大排量摩托车销量增速超行业平均[1][9] - **电动两轮车**：销量有望达五六十万台，营收预计超18亿元，但净利率或难转正，全年利润预计在17 - 18亿元之间，考虑关税影响净利润约为16.5 - 17亿元，对应市盈率处于历史底部[1][10] - **未来市值增长潜力**：电动两轮车规划产能300万台，若盈利有望贡献七八亿净利润，增厚市值超百亿元；主业考虑关税后全年净利润超20亿元时，公司全年市值有望达400亿元左右，加上ZENSHO市值市场空间更大[4][11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年1月初股价跌至70多元，后因出口链炒作及两轮燃油摩托车销量超预期上涨，5月中旬回调，8月下旬后三季报业绩超预期推动上涨，11月受美国大选影响调整，12月四轮车新产品优10 Pro销售超预期推动上涨，2025年1 - 2月初年报业绩预告超预期涨至最高点216元，此后因关税加征回调[4][5] - 测算全地形车关税影响持续一个季度利润影响约一亿多，持续两个季度利润影响接近3亿[8] - 预计第二季度不受关税影响，当前位置适合长线资金布局[13]

纪要涉及的公司 超图软件 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年营收 15 亿元，同比下降 24%；归母净利润 -177 亿元，由盈转亏。亏损原因包括组织变革、宏观环境影响和各项减值，组织变革涉及 80%人员变动影响合同签订和项目实施，商誉减值约 1.6 亿元，其中 6400 万元为商誉减值，四家子公司中三家已完成商誉计提，仅南京国图仍有商誉且经营稳健，净利润达 6000 多万元[1][2] - **业务变化与发展**：2024 年平台软件、水利气象、企业、军事业务等领域上升，自然资源产品线下滑，金融服务业务良好；军事领域新签合同增长超 100%，首次进入数字地球领域，推出首个面向军事元宇宙项目；关注收入规模和人均产出增长，坚持核心业务，做强 GIS 应用，探索数据要素服务，加强 AI 研发投入，拓展海外市场，放弃低效益业务[1][3] - **技术研发进展**：2024 年升级技术体系纳入遥感技术，发布遥感解译大模型；构建 AI 技术底座，发布地理空间智能体技术预览版；计划 2025 年正式推出空间智能助理产品，对外销售自然语言大模型应用开发工具集并提供 API 接口支持[1][4][5] - **战略规划**：提升存量市场份额，加快新业务市场开拓，紧抓信创机遇期；预计 2027 年前完成乡镇以上替代，整合资源提高协同效应，加强遥感和商业航天领域投入；每年战略规划迭代更新，应对财政紧缩关注收入规模和人均产出增长，开展专项行动抢占信创机会，加强出海力度并推动 AI 应用推广[1][6][13] - **AI 应用实践**：2024 年研发并落地四个行业智能体，2025 年计划推广更多；庆阳 AI 项目合同金额达 700 万元；智慧城市领域 2024 年新签合同同比增长超 100%[8] - **企业应用成就**：2024 年企业应用合同大幅增长，机场项目签约多个机场，总合同金额超 1000 万元，首都机场有突破，园区及能源领域有进展；中小企业 SaaS 在线服务新增注册企业用户 8 万多家，截至 2024 年 12 月底商业用户突破 64 万[1][9][10] - **军事领域突破**：2024 年军事领域新签合同增长超 100%，首次进入数字地球领域，打破星图垄断，推出首个面向军事元宇宙项目及科技委应用推进项目；未来关注成果应用及软件开发[3][11] - **海外市场拓展**：2024 年将解决方案输出到海外市场并落地项目，如非洲和东南亚地区；加强与央国企合作，如中交系下属公司[12] - **信创与 AI 前景**：未来几年信创与 AI 是最大风口，政府对 AI 兴趣浓厚，新报项目基本要求含 AI 元素；公司有技术优势，自然资源市场地位更稳固，管理层对未来发展有信心；预计 2025 年 AI 应用占比进一步提升[15] - **第二成长曲线推进**：2024 年组织变革赋予企业 BU 和水利 BU 全公司资源支持，提升整体效率；2025 年继续打造新产品，细化矩阵结构，预计水利、军事等领域保持 50%以上增长率[19] - **信创订单预期**：2024 年全集团紧密进行信创方案申报积累大量潜在订单，2025 年预计信创集中落地，有较大增长[20] - **GIS 领域竞争**：在国内 GIS 市场保持领先且呈上升趋势，新项目倾向国产产品，美国产品伪装销售效果减弱，未来平台软件有较大进展[21] - **与中国建筑合作**：2024 年落地一两个海外项目，从战略合作协议进入具体项目落地阶段；2025 年将在海外园区等领域拓展合作[22] - **特种领域业务**：2024 年合同额增长超 100%，切入更多核心业务系统，取得数字地球和元宇宙项目突破；2025 年一季度新签合同同比大幅增长，目标是合同金额突破亿元[23] - **数字地球业务**：2024 年在军事领域数字地球平台取得突破拿下订单；技术上与竞争对手无差距，3D 技术全球领先，但竞争对手凭借股东背景等占据市场高地[24] - **业务订单和利润预期**：2025 年整体业务预计比 2024 年增长，收复订单并提升订单量，整体利润预期转正[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 自然资源行业大模型建设指南约三分之一内容由超图编写，超图基于构建框架参与后五大模型制定；2024 年参与国土空间基础信息平台智能化提升专项行动三个试点项目，合同额超千万级[7] - 当前主要通过 AI 赋能现有系统，未来可能进入用 AI 重构业务系统阶段[16][17] - 政府端对 AI 采购资金大部分从原有 IT 预算调整，需求强劲，未来更多资金有望向 AI 倾斜[18]

纪要涉及的公司 铂科新材 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年整体营收 16.6 亿元，同比增长 43.5%；净利润 3.75 亿元，同比增长 46.9%；第四季度营收 4.36 亿元，净利润 8900 万元[2] - 2025 年一季度营收近 8000 万元，分立电感贡献超 60%，光伏收入占比降至 41%，新能源车、充电桩及 UPS 占比提升，收入结构趋于均衡[1] - 2025 年整体目标增长 20%，光储业务预计增长 15%，UPS、新能源车及充电桩增速预计超 20%，海外客户预期新能源车充电桩业务将大量出货[1] 2. **研发投入** - 2024 年研发投入大幅提升超 60%至 1.1 亿元，70%左右用于芯片电感，计划 2025 年底完成新厂房设备安装调试，2026 年大幅投放产能[1][4] - 2025 年一季度研发费用同比增至 3100 万元，全年研发费用率预计高于去年 7%[1] 3. **产品领域发展** - 2024 年粉末冶金同比增长率为 20%；UPS 领域因 AI 数据中心市场增长超 35%；新能源车及充电桩增长近 30%；光伏增长 15%；模组电感交货减少，分立式电感收入基本持平，销售收入达 3.6 亿元；瓷粉、粉末基数小但实现 50%增长，预计 2025 年增速更高[6] - 2025 年粉末销售预计提升 80%，得益于去年三季度投产的新生产线，水雾化粉末成本较低，将成为未来市场重要支撑[1] 4. **财务状况** - 经营现金流有所改善，2024 年第四季度略有下降，2025 年一季度票据到期后现金流明显上升[7] - 加大研发投入影响净利润表现，一季度净利润环比下降但同比上升[1][7] 5. **产能扩张** - 2024 年投放新产能，包括气雾化工艺生产和水雾化大批量生产，采用 500 公斤大型炉子进行水雾化生产[12] - 目前投放 6000 吨产能，今年计划达到 2.5 万吨产出，惠东原有 3.5 - 4 万吨产能，合计可释放 7 万吨产能，预期粉末冶金技术销售额达 4.8 - 5 万吨，实现约 20%增长[13] 6. **客户拓展** - 积极拓展新客户，如德州仪器（TI）、台达等，已实现送样和小批量生产，主要集中在 SX 芯片领域，但产能尚未完全释放[1] - 2025 年 Q1 主要交付分立电感，交货量与 2024 年持平，收入增长稳定；模组电感交货量减少，因客户开发新产品[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产品销售占比**：2024 年粉芯和粉末占比约 2% - 3%，电感元件占比约 23% - 24%；光储在磁性材料领域占比 45%，空调约 4% - 5%，UPS 约 8%，新能源车及充电桩约 14%，其他电源电器等占比约 10%[2] 2. **电子元器件出货量**：2024 年电子元器件出货量为 3.9 万吨，仅包括合金软磁粉芯部分，不包含芯片电感[14] 3. **终端收入及毛利率**：2024 年光储销售收入 7.5 亿元，占 45%，毛利率 32%左右；变频空调 7000 万元，占比约 4%，毛利率接近 30%；UPS 收入超 1.1 亿元，占比约 8%，毛利率超 40%；新能源车充电桩突破 2 亿元，占比 14%，毛利率超 40%；其他品类综合毛利率 40%以上[15] 4. **芯片电感业务**：2023 - 2024 年主要依赖两个大客户，受 AI 影响，更多功率半导体客户进入该领域，新客户集中在 SX 芯片领域，2025 年 1 月已有送样和小批量交付，但产能未完全释放[18] 5. **DDR 领域进展**：正在进行 DDR6 的研发设计阶段，已送样三次，验证周期长，今年方案仍处于验证阶段；还开发了低温共烧陶瓷（LTCC）玻璃粉[21] 6. **海外业务及基地建设**：国与国争端对公司直接影响较小，间接影响存在；泰国投资规模第一期约 3000 万元，满足海外直接交付要求，提升国际化作战能力[25] 7. **分立器件和模组结构收入**：2025 年一季度主要以单颗分立电感为主，产品种类增多；单颗分立器件价格因设计方案变化，小型 2 元左右，大型 3 元左右；新品综合毛利率保持在 50%以上，一季度偏低受春节影响，二季度开始回升[26][27][28] 8. **新模组验证**：主要与 TI、ADI 等公司合作，未穿透至终端客户，AI PC 等项目处于早期阶段，未达小批量生产[33] 9. **光伏储能系统**：储能部分在光伏储能系统中销售收入占比约 10%[38] 10. **2025 年营收和利润目标**：金属粉末和合金粉末预计增长 20%左右，依赖国内市场；粉末产能预计增长率 70%以上；电感元件受中美关系影响，无法预测具体增长情况[40]