纪要涉及的行业和公司 - 行业：AIDC铅酸备电行业 - 公司：圣阳股份、双登、南都电源、雄韬股份、理士、字节、腾讯、ZJ、阿里 [1][2][4][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：大厂资本开支预期持续上修，AIDC铅酸备电涨价或加速落地，坚定看好相关公司圣阳股份、南都电源；锂电出海替代趋势明确，相关公司为雄韬股份、南都电源 [1][8][9] - **论据** - **需求端**：大厂CAPEX预期不断上修，近期传字节或进一步上修CAPEX，后续腾讯CAPEX值得期待且有望超预期 [2][4] - **供给端**：大厂招标白名单门槛高，认证至少1年且需项目经验背书，国内铅酸招标白名单全覆盖的主要是圣阳、双登、南都，供给主要看这头部三家；头部三家排产基本到6月后、产能已打满，扩张谨慎，扩产需半年到一年；数据中心高倍率铅酸产品产线与通信备电、ups电力备电不同，转线需资本投入和几个月时间，若数据中心产品盈利差，企业不如维持原有产品生产 [4] - **价格端**：南都从去年6月后逐步上调价格、涨幅接近10%，目前接近7毛/wh，毛利率修复至22 - 23%，并看好下半年继续调价，双登、圣阳价格有望跟进，企业端涨价诉求普遍较强 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 终端大厂重品牌和产品品质，招标优先考虑白名单供应商，非白名单厂商可能不会邀标 [6] - 当前优质供给有限，大厂有较强意愿锁产能，ZJ、阿里等已在考虑锁产能 [7]

纪要涉及的公司 高洁丝、金佰利 纪要提到的核心观点和论据 - **24年业务情况** - **收款拆分**：24年收款（未税）50 - 55亿，线上占比45%（淘系近40%，京东不到5亿，拼多多2.8亿，抖音3亿 +，分销不到2亿），线下占比55%（大KA12亿，母婴店6亿，GT11亿）[1] - **收入增长**：24年收入同比 + 8%，其中线上 + 8%、商超 - 10%、母婴店 > +25%[1] - **盈利情况**：GP35% - 45%，净利润率25%左右[1] - **25年业务目标** - **利润目标**：金佰利中国区利润要求 + 15% - 20%（高洁丝&好奇），25H1做收入，25H2做利润[1] - **线上目标**：线上目标 + 8%（天猫 + 5%以下，京东 + 3% - 5%，拼多多 + 10%，分销持平，抖音无指标）[1] - **线下目标**：线下KA目标下滑1 - 2%，GT目标 + 30% - 50%，更多关注下线城市拓展[1] - **新品策略** - **新品类型**：抑菌款白色包装主打高端纯棉；蔓越莓益生菌差异化推广，25H1是重磅新品之一，与现有人群不重叠；甄选系列分两个子系列，新品升级为阳光烘烘，老品打折20%[2] - **推广渠道**：新品主要在抖音推广，天猫旗舰店和京东自营配合孵化[2] - **价格体系调整** - **海岛棉**：24年收入占比不到10%，降价20%[2] - **甄选**：收入占比37% - 38%，24年12月分为阳光烘烘（甄选高端）、老甄选（降价20%）[2] - **基础线**：收入占比不到20%，少女肌（日用）、放肆睡（夜用）价格带放开[2] - **夜安裤**：收入占比20% +，降价25%[2] - **蝉翼**：收入占比个位数，价格不变[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 品牌策略调整：以往高洁丝打high - low，现在提升品牌形象、做高端化产品[2] - 目标人群变化：以前高洁丝人群是18 - 32岁，现在变成23 - 35岁，后续主攻零零后[2]

- 纪要涉及的行业或者公司：锑产品行业[1] - 纪要提到的核心观点和论据： - 核心观点：3月12日，锑产品价格上调[1] - 论据：锑精矿50 - 60%价格为15.5 - 15.7万元/金属吨，较上个工作日报价上调0.5万元/吨；1锑锭19.0 - 19.5万元/吨，较上个工作日价格上调1.05万元/吨；三氧化二锑99.5%报价16.3 - 16.8万元/吨，较上个工作日价格上调1.35万元/吨；三氧化二锑99.8%报价16.5 - 17.0万元/吨，较上个工作日价格上调1.0万元/吨[1] - 其他重要但是可能被忽略的内容：无

纪要涉及的公司 星环科技、Snowflake、Workday、OpenAI、Manus、Ollama 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：推荐星环科技的企业Agent编排基础平台，看好公司25年业绩释放，预计25年收入6亿，对应25E13xPS [1][2] - **论据** - AI发展趋势促使AI - Infra从奢侈品变为必需品，B端场景Agent编排工程化难度高，需要专业中台承接，24Q4海外相关公司业务布局提速 [1] - 星环科技LLMOps平台具备企业Agent编排能力，提供全套Agent开发工具及四种Agent构建方式 [1] - 数据中台可解决企业拥有跨业务系统高质量数据问题，是大模型时代刚需 [2] - 星环的SophonLLMOps能保障平台安全，弥补开源大模型管理工具安全管控不足 [2] - 星环打造AIInfra体系，提供算力选项并构建企业AI应用，解决客户AI基础需求 [2] - “AI中台 + 大模型”将成AI时代企业决策中心，使用门槛向中型企业下沉 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 OpenAI、Manus陆续发布Multi - Agent产品/工具，核心能力在于多智能体编排 [1]

纪要涉及的公司 川环科技、英维克、英伟达、华为、赛力斯、亚马逊云服务（AWS）、凌云股份 纪要提到的核心观点和论据 - **液冷业务合作现状**：川环科技已拿到英维克订单，英维克获英伟达液冷订单，川环科技在份额上为三供，占比 5% [1][2] - **华为独供情况**：川环科技几乎独供华为液冷的管子，独供赛力斯车上各部分管子；华为液冷服务器接头产品验证通过后会开始上量，真正上量或在 3 - 4 季度 [1][2] - **英伟达供应进展**：英伟达已采用川环科技的管子以降低成本；川环科技积极推荐接头，3 月 20 号送样，4 月 20 号左右出结果 [2] - **亚马逊业务**：川环科技给亚马逊云服务（AWS）的软管和接头在送样，软管确定会被采用 [2] - **产品毛利率情况**：AI 液冷的管子毛利率预计超 50%，高于汽车管子 25% - 30% 的毛利率；接头毛利达 40% - 50%以上 [2][3] - **行业竞争优势**：国内做管子主要是川环科技和凌云股份旗下子公司，川环科技表现更优；国内仅川环科技有 YouTube 出口认证且不涉及军工，英伟达若在国内导入新接口厂商大概率选川环 [4]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：折叠屏、电子 - 公司：苹果、HW、铂力特、华曙高科、宜安科技、精研科技、统联精密、蓝思科技、领益智造、安费诺、新日兴 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：重点关注折叠屏3D打印、液态金属、MIM环节，看好2025 - 2026年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长受益环节公司 [1][2] - 论据： - 产业节奏上，短期有HW新机催化，预计Pocket3及后续notebook折叠有望发布，2026年苹果折叠新机有望发布，需关注Q2产业链NPI情况 [1] - 产业链变化方面，苹果对折痕、重量要求更高，折叠转轴保护罩壳体有望采用3D打印工艺，内部结构考虑液态金属&MIM工艺，适用于轻量化&复杂结构要求 [1] - 2025 - 2026年苹果有AI手机拉动、折叠屏预期以及后续AI新品类拓展，价值量将明显提升 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 苹果折叠机组装方案涉及安费诺、新日兴，潜在标的包括铂力特、华曙高科、宜安科技、精研科技、统联精密；屏幕相关UTG涉及蓝思科技；结构件涉及领益智造 [1]

纪要涉及的行业或者公司 行业：游戏行业 公司：腾讯、微软、英伟达、Unity、网易、米哈游、恺英 纪要提到的核心观点和论据 - **腾讯将在GDC展示多项成果**：3月17日游戏开发者大会（GDC）将在美国举办，腾讯官宣参加20个议题，展示《》《》等产品最新成果及游戏技术、用户增长等多领域技术成果；魔方工作室将展示能听懂人类语言的FPS AI队友项目；王者IP首个衍生游戏将首次海外亮相，运营思路向任天堂IP系列化看齐[1] - **腾讯历届GDC分享AI游戏成果**：腾讯在历届GDC都分享AI游戏成果，去年推出生成式AI游戏引擎GiiNEX，展示AIbot在《》中显著提高玩家参与度；去年微软、英伟达、Unity、网易等公司也展示了AI游戏最新成果[1] - **其他公司项目进展**：关注米哈游蔡浩宇创业项目Project Star，恺英投资的EVE有望今年内测/上线[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的公司 - 蓝思科技[1] - 智元机器人[1] 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：蓝思科技在人形机器人产业有一定成果且深度参与核心部件生产组装与测试控制 - 论据：2025年1月21日蓝思科技与智元机器人举行灵犀X1人形机器人套餐交付仪式，成功批量交付相关产品；蓝思科技深度参与灵犀X1机器人的关节模组、DCU控制器、OmniPicker（夹爪）等核心部件的生产组装与测试控制[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年3月12 - 14日在北京中国大饭店举办AI机器人·2025高端研讨会，其中16：15 - 16：50有关于人形机器人产业前瞻和量产突围的思考的议程，演讲人是蓝思智能机器人CTO马世奎[1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：HVDC产业 - 公司：sh、Vertiv、英伟达、维谛、台达 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - HVDC大势所趋，3 - 5年维度看渗透率有望50%以上[1] - sh和Vertiv后续有望在空调电路上开发更高价值量设备，从当前APF向APF + HVDC + 动态负载等多品类拓展[1][2] - 建议重视【shgf】[1] - **论据** - **HVDC渗透率提升原因**：可接微电网；链路更清晰简单且向后端兼容多种电压等级模块更加灵活；直流阻抗低线损少等[1] - **选择sh作为Vertiv国内电力侧HVDC供应商的原因**：此前在APF上有深度合作且公司比较了解数据中心产品；sh的800V超充模块通过优化升级、迭代算法可以直接用在数据中心；中长期来看sh不大会构成对维谛的竞争威胁[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **HVDC空间和渗透率现状**：国内今年HVDC渗透率为15 - 20%[1] - **HVDC模块价格预期**：国内目前240V单模块3毛钱/W，UPS 5 - 6毛钱，预计800V价格更高；海外目前UPS 0.5 - 0.6美金/W，HVDC价格估计单瓦2元 +[1] - **Vertiv的HVDC供应商开发进展**：目前国内电力侧HVDC只开发导入了sh，近期预计样机送样[1] - **后续送样节点**：5月底客户1要求现场送样，10月预计集采几十台小批量；另一客户要求7 - 8月现场送样[1] - **后续产品合作拓展**：当前和sh主要在电力侧HVDC合作，HVDC模块价格和IT侧差不多，但系统价格更高（配电等级更高）[1] - **风险提示**：需求不及预期、竞争加剧等[2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：激光雷达产业链 - 公司：禾赛科技、电连技术、永新光学 纪要提到的核心观点和论据 - **禾赛科技** - 核心观点：25年激光雷达出货量指引超预期，且在国内外主机厂取得突破 [1][2] - 论据：预计25年激光雷达出货量为120 - 150万台，同比增长139%至200%，其中ADAS出货100 - 130万颗，较此前指引大幅上修；在国内比亚迪、长安，海外欧洲主机厂取得突破，获欧洲主机厂独家多年合作，是海外量级最大订单 [1][2] - **电连技术** - 核心观点：25年汽车高频高速连接器指引增长，激光雷达以太网连接器占比提升，当前市值对应25年估值有吸引力 [3] - 论据：25年汽车高频高速连接器指引25亿元（24年约14 - 15亿）；24年激光雷达以太网连接器占比15%，25年进一步提升；回调后当前市值对应25年不到30X [3] - **永新光学** - 核心观点：激光雷达业务营收增长且毛利率改善，主业也有积极变化 [3] - 论据：作为禾赛、图达通、innoviz等转镜等光学部件供应商，激光雷达业务营收持续翻倍增长，且毛利率改善；主业25年显微镜业务受益设备更新落地显著改善，条码业务持续高增长 [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 无