美股市场现状与2025年回顾 - 美股正站在一个不再由“降息叙事”单线驱动的门槛上，投资者面对一组更为复杂的变量组合 [1] - 2025年美股呈现高档震荡、趋势偏多的走势，标普500指数年初至今总回报约为18%—19% [2] - 科技股持续扮演推升指数的关键角色，人工智能、云计算与半导体相关投资动能延续 [2] - 散户资金净流入美股规模较去年同期大幅增长53%，交易量占比显著提升并在4月触及历史峰值 [2] - 年末标普500指数运行在历史高位附近，12月23日创下今年第38个历史新高 [3] - 衡量市场紧张程度的VIX指数12月23日收于14点，创下自2024年12月以来的最低水平 [3] 影响2026年美股走势的核心因素 - 市场关注的核心问题转向2026年美股走势，答案主要取决于经济是否稳定、美联储政策走向以及股价水平能否被盈利支撑 [4] - 美国经济在2025年并未出现明显衰退迹象，第三季度GDP以两年来最快速度扩张，强化“软着陆”预期 [4] - 多项经济学家调查显示，2026年美国GDP增速预计仍可维持在约2%左右 [4] - “金发姑娘式的软着陆”被认为是较大可能出现的情况，即同时呈现高增长、低通胀且利率维持低位的理想状态 [4] - 摩根士丹利展望报告显示，特朗普政府的减税法案将从2026年开始强劲推动经济增长效应，叠加AI数据中心建设进程，将共同带动美国经济温和增长 [5] - 市场真正关心的并非美联储会不会降息，而是降息会不会来得够快、够明确 [5] - 如果通胀继续降温，美联储在2026年开始逐步降息，市场更容易维持在高位 [6] - CME“美联储观察”数据显示，美联储2026年1月降息25个基点的概率为19.9%，维持利率不变的概率为47.1% [6] - 如果通胀反复导致降息推迟，投资者可能担心股价过高从而引发调整 [6] - 经过2025年持续上涨，美股整体价格已处在相对较高位置，市场开始讨论股价是否涨得太高 [6] - 人工智能相关投资持续推进，大型科技公司在算法、数据中心等应用场景上的投入增加，支撑投资者愿意支付更高价格 [6] - 2026年美股是否还能“贵得合理”，关键在于AI能否真正转化为稳定的盈利增长，而非概念是否受关注 [7] 2026年市场展望与板块表现 - 华尔街策略师普遍预计，随着美国经济增长加速，2026年对美国股市而言将是强劲的一年 [8] - 大型投资公司策略师作出的明年底标普500指数目标水平预期，是近十年来最为接近的一次 [8] - 奥本海默资产管理公司预计到2026年底标普500指数将涨至8100点，史帝夫尼可洛司公司的预估值也有7000点 [8] - 进入2026年，科技股势头强劲，企业在人工智能方面的开支依然积极，令盈利加速上升 [8] - 利率下降有利于科技股等长线资产，当大型科技周期遇上降息环境，科技股表现通常相当出色 [8] - 云端、半导体和软件板块预计录得双位数收入增长，虽然增速较2024年至2025年的高峰期有所放缓，但增长动力未变 [8] - 投资人焦点也从人工智能等科技股转向景气循环股，即股价和业绩与整体经济周期高度相关的股票 [9] - 美国知名投行派珀桑德勒首席投资策略师指出，投资人已开始察觉经济中景气循环领域的改善，预期将带动2026年价值股表现出色 [9] - 高盛一揽子景气循环股在过去一个月内上涨了9.3%，是同期标普500指数涨幅的两倍，道琼斯运输指数也在过去1个月内攀升了10% [9]

公司资本运作 - 米奥会展已于2025年12月24日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市股份(H股)并在香港联交所主板挂牌上市的申请 [1] - 公司于同日(2025年12月24日)在香港联交所网站刊登了本次发行并上市的申请资料 [1]

兴业研究系列丛书发布背景与核心理念 - 兴业研究在“十四五”收官与“十五五”启幕的历史交汇点，发布系列丛书，旨在聚焦“科技—产业—金融”新三角转型，破解银行业发展困局 [1] - 公司于2015年成立，正值中国经济进入新常态、迈向高质量发展阶段，旨在通过智库建设回应“时代之问”，助力银行业服务实体经济与金融强国建设 [6] - 系列丛书是公司十年研究成果的沉淀，致力于为经济变局探寻真出路，为金融实践提供真方案 [1][5][13] 银行业面临的挑战与结构性困境 - 银行业面临摆脱路径依赖、重塑对高质量发展适配能力的现实考验，存在“增产不增收”、“增收不增利”等问题 [6][7] - 中国经济结构转变导致过去盛行的“土地金融”（房地产、融资平台）式微，依赖“砖头”（土地房产抵押）的银行业与当前经济需求出现裂痕 [7] - 许多银行未能看清经济正从“土地—城投—金融”旧三角向“科技—产业—金融”新三角转换，简单将提升零售业务占比作为转型目标，在居民加杠杆意愿减弱时强行扩张，可能导致风险上升和不良率推高 [7] 兴业研究提出的发展方向：把握经济主导与产业金融 - 公司认为，把握不同时代的经济主导是银行业穿越周期的真正答案 [8] - 2014年后中国进入高质量发展阶段，经济主导发生变化，制造业成为核心，中国制造业增加值占全球比重约30%，2023年产值占全球35%，超过G7国家总和，220多种工业产品产量全球第一 [8] - 产业金融应是当前银行业的方向，支持现代化产业体系建设是银行业的具体实践，兴业银行在2025年半年工作会议上提出要全力推进产业金融发展，强化研究赋能 [8][9] 对科技创新的理解：从1到N的应用创新优势 - 创新分为“从0到1”（技术提出）和“从1到N”（技术应用与扩散），后者对国家工业化更为关键，能实现技术的产业化与规模化 [10][11] - 中国在“从1到N”的应用创新中具有优势，拥有超大规模市场以供技术快速迭代，以及全球最完备的工业体系和最齐全的产业配套，能将技术迅速嵌入完整产业链 [11] - 中国企业“从1到N”的能力正延伸至全球，自2022年起，中国上市公司境外业务毛利率开始超过境内业务，“产能出海”盈利能力与抗风险能力显著增强 [12] 兴业研究系列丛书的主要内容框架 - 为助力构建现代化产业体系，丛书从多维度破题：《科技金融：中国经济跃迁助推器》分析如何为前沿技术提供“耐心资本”；《“隐形冠军”长成之路》关注金融如何支持中小微企业；《产业园区：经济高质量发展新引擎》探讨商业银行以“园区金融”支持园区发展；《中国公募REITs投资指南》从资本市场角度解析盘活园区资产；《聚焦需求侧：经济新格局下的消费、投资与出口》提出推动储蓄资金流向创新领域 [14] - 为建设金融强国“六大支柱”，丛书聚焦时代红利：《基金掘金：中国市场的投资之道》提供中国式基金投资方法论；《保卫财富：黄金投资新时代》聚焦贵金属配置价值；《人民币汇率分析与风险管理》助力企业树立汇率风险中性理念；《中国宏观经济与债券市场》系统研究中国债券市场 [15] - 围绕绿色金融，丛书包括《碳中和与绿色金融创新》、《转型与创新：绿色发展与绿色金融蓝皮书》等，聚焦绿色金融助力碳中和的方法与实践，记录剖析重大事件，助力“双碳”目标 [15]

政策与战略方向 - “十五五”规划建议明确提出全面实施“人工智能+”行动，使智能体技术在银行业的应用从“可选”变为“必选” [2] - 数字金融的主战场正从“居民部门”转向“企业部门”，以促进金融、科技、产业的良性循环并提升金融机构对公业务 [2] - 需以数字金融为切入点参与国际新兴金融运行规则制定，例如通过推动大模型金融应用的规则创新来影响全球“游戏规则” [3] - 需夯实数字金融“地基”，包括升级金融信用、完善金融数据要素、探索通用算力、优化金融标准化等基础设施 [3] 智能体技术发展路径与壁垒 - 金融智能体发展聚焦两大核心路径：推行结果导向的付费模式，以及坚守人机融合导向，在关键业务环节保留人工干预 [4] - 金融智能体成功落地依赖技术突破、业务场景迭代与政策支持三大因素的协同共振，推动应用从外围场景向智能投顾、量化交易等核心业务渗透 [4][5] - 当前金融智能体落地面临三大关键壁垒：技术路线抉择、场景适配转型（需从“流程驱动”转向“数据模型驱动”）、以及合规与伦理风险防控 [5] - 金融机构需双向发力：一方面提升技术成熟度与场景适配能力，搭建组织保障体系；另一方面构建内外部协同合作的生态体系 [5] 银行AI应用实践与成果 - 上海银行AI手机银行的设计追求更自然的服务交互、弥合老年客户数字鸿沟、并探索大模型及智能体在银行场景的落地路径 [6] - 浦发银行人工智能建设成果包括：成立人工智能中心，构建“算力算法数据+企业级知识库”基础，在智慧营销等五大领域开展应用，并搭建知识工程等三大核心平台 [6] - 蚂蚁消金构建“合纵连横”的智能体框架，通过主智能体和专项智能体实现多模态信贷决策、实时场景风控、精准需求匹配，覆盖风控全流程 [7] - 苏州银行作为中小银行，2025年已落地文本润色、合同检验、财报识别、报告生成等30多个业务场景，2026年计划将AI嵌入贷前、贷中、贷后全流程 [9] 面临的挑战与问题 - 人工智能应用面临AI幻觉、专业知识与深度不足、行为同质化三个关键问题，需通过打造私有知识库和工程化模式来破解 [7] - 银行软件测试面临双重挑战：测试范围大幅拓展至端到端链路及多领域测试，以及AI应用叠加可能放大差错，需探索“机机协同”并解决数据偏差、歧视等问题 [8] - 智能体建设面临四大挑战：纯粹IT人员贡献度下降、工具化水平不足、建设成效依赖业务人员、以及IT架构建设思路面临重构压力 [8] - 银行智能体建设具体存在五大挑战：架构管理体系待优化、AI测试存在技术壁垒、高质量外部数据获取难、行业标准不完善、业技融合适配性挑战突出 [9] 未来发展趋势与建议 - 银行业智能体落地存在三种起步路径：以手机银行为载体升级为金融管家、深入核心业务场景配备“AI金融业务助理”、或将AI列为全行“一号工程”构建自有大模型 [10] - 商业银行的AI落地将呈现四大行业趋势：服务模式无感化、人力资源结构调整、智能化成为核心驱动力且盈利模式转向生态化、监管需在创新中寻求平衡 [10] - 智能体要持续创造价值需形成运营闭环，既要评估业务效果也要评估模型参数以驱动迭代，而评测体系构建将成为优化AI应用效果的重要技术支撑 [9] - 需进一步从学术与应用双视角出发，探索实现技术创新与社会增值共赢的路径 [10]

活动背景与目的 - 活动由上海国家会计学院主办，主题为“人工智能+可持续发展”，旨在回应新技术对会计工作的新要求，提升高端会计人才服务国家战略和区域发展的能力 [1] 政策与监管动向 - 财政部高度重视会计信息化，致力于推动会计信息工作的法治化、规范化和标准化建设，积极推动会计工作数智化转型 [1] - 国家统一的可持续披露准则体系建设持续推进，以规范披露引导企业践行可持续发展理念 [1] - 财政部会计司将继续积极推进会计数智化转型的顶层设计，加强制度创新，不断推进会计信息化、标准化体系建设 [1] 地方政府的支持与规划 - 广西财政厅积极发挥财政职能，创新机制以支持人工智能高质量发展 [2] - 该研讨与广西加快推进人工智能发展、守护生态的目标相契合 [2] - 希望通过研讨坚持准则引领，筑牢财会数字基础，加强人才共育，构建复合型支撑体系，推动人工智能赋能千行百业、服务可持续发展、提高财政治理效能 [2] 行业发展趋势与机遇 - 当前财会行业正迎来制度保障持续强化、职能定位不断升级、信息赋能深入推进等多重发展机遇 [2] - 人工智能正深刻重构会计工作的内涵与外延，已成为推动企业可持续发展的关键力量 [1] - 以人工智能赋能绿色低碳科技是实现“双碳”目标的关键路径 [3] 人才培养与教育创新 - 上海国家会计学院作为国家级高端财会人才培养主阵地，紧扣“应用型、实践型”人才培养定位，丰富教学内容，创新培养模式 [2] - 学院全面推行“产出式研讨”教学模式，推动学习交流成果转化为破解各类实践难题的指引 [2] 技术应用与产业挑战 - 绿色低碳科技创新面临协同不足、基础薄弱、动力匮乏、转化低效四大挑战 [3] - 建议聚焦智能制造、智慧农业、智能交通等重点场景，加速AI产业化应用 [3] - 建议依托国际合作平台，打造以人工智能为引擎的绿色低碳创新体系，为经济社会全面绿色转型提供核心动能 [3]

市场整体表现 - 12月24日A股午后发力，主要指数普遍收涨，沪指收涨0.53%报3940.95点，深证成指收涨0.88%，创业板指收涨0.77%报3229.58点 [2] - 市场呈现普涨格局，超4000只个股收涨，赚钱效应不错，4128只个股收涨，涨停股86只，1137只个股收跌，跌停股6只 [1][7] - 市场成交额微降至1.9万亿元，较前一个交易日缩量约242亿元，杠杆资金热度增加，沪深京两融余额增至2.53万亿元 [1][4] 行业与板块表现 - 行业板块涨多跌少，31个申万一级行业中，仅农林牧渔、煤炭、食品饮料、银行板块微跌，其余均收红 [5] - 国防军工、电子板块领涨，申万国防军工指数涨2.88%，申万电子指数涨2.12% [5][7] - 建筑材料、轻工制造、机械设备、基础化工、环保、计算机、通信、电力设备等板块涨幅均超过1% [5] - 概念板块中，商业航天、航空航天、电子设备制造、电子元件、被动元件、天基互联等板块大涨，其中商业航天概念涨4.20%，被动元件概念涨4.98% [4][5] - 消费与周期板块承压，煤炭、畜牧业、猪肉概念领跌，煤炭行业指数跌0.53%，畜牧业指数跌1.42%，猪肉概念指数跌1.34% [4][5] 个股表现 - 军工与电子板块个股表现活跃，新劲刚“20cm”涨停，火炬电子、中国卫星、星网宇达、合众思壮等军工股涨停，英唐智控“20cm”涨停，天通股份、环旭电子、恒铭达等电子股涨停 [6] - 轻工制造、机械设备、基础化工板块多只个股涨停，分别有7只、7只、8只个股涨停 [6] - 成交额居前的个股包括中际旭创（成交额148亿元，涨2.16%）、工业富联（成交额141亿元，涨3.63%）、新易盛（成交额135.6亿元，微跌0.98%）等 [7][8] 机构观点与市场解读 - 市场呈现结构性反弹特征，增量资金入场意愿不足，整体情绪仍偏谨慎，资金明显向军工、半导体等硬科技板块聚集，显示出年末机构“去弱留强”的调仓特征 [1][9] - 市场对跨年行情仍持观望态度，缺乏明确的多头共识，预计市场大概率维持震荡格局，短期仍以结构性机会为主 [1][11] - 若沪指明日能稳定站在3936点之上，则自11月14日以来的调整基本可确认结束，市场大概率将迎来春季行情 [1][11] - 春季躁动行情可期，主线仍看科技，建议重点关注TMT、高端制造、医药生物、新消费等领域的投资机会 [10] - 建议采取“成长为主、消费为辅”的配置策略，主线方面可逢低布局高成长性、政策受益的军工、电子等科技板块，同时适度配置高分红、业绩较稳的大消费龙头作为防御品种 [11] - 科技成长、内需消费有望成为春季行情的重要投资主线，建议关注AI算力、通信、半导体、芯片、电力设备、化工、锂电产业链、食品饮料、餐饮旅游、影视传媒、具身智能、新能源、量子科技、航空航天等重点领域 [11]

公司上市进程 - 杭州云深处科技股份有限公司已在浙江证监局完成IPO辅导备案，辅导机构为中信建投证券股份有限公司 [1] - 公司成为“杭州六小龙”中继群核科技、宇树科技之后第三家启动上市辅导的企业 [3] - 同行业公司宇树科技已于11月10日完成境内上市辅导，辅导周期仅历时4个月 [3] 公司业务与产品 - 公司成立于2017年11月，专注于四足机器人、人形机器人及核心零部件的研发、生产、销售和服务 [4] - 公司产品线包括四足机器人绝影系列、轮足机器人山猫、人形机器人DR01、DR02等 [4] - 创始团队源于浙江大学 [4] 股权结构与控制权 - 创始人朱秋国直接持股16.39%，并间接控制10.74%股权，合计控制27.13%的股份 [4] - 股东李超持股5.46%，为朱秋国一致行动人 [4] - 朱秋国作为控股股东、实际控制人，与其一致行动人合计控制公司32.60%的股份 [4] 融资历史与投资者 - 公司融资步伐不断加快，从2018年天使轮开始，历经2022年B轮、2024年8月B+轮融资 [4] - 公司于今年7月完成近5亿元C轮融资，并于12月初宣布完成超5亿元C轮融资 [4] - 最新C轮融资由招银国际和华夏基金联合领投，中国电信、中国联通旗下基金参与战略投资，云晖资本等多家机构跟投，老股东达晨财智继续加持 [4] 商业化进展与财务表现 - 2024年公司营收相比2023年增长了超过100% [4] - 公司预计2025年机器人出货量将达到1万台级别 [4] - 公司产品已进入亚太、中东、欧美等市场 [4]

文章核心观点 - 北京市四部门联合印发新政，通过优化限购政策、降低金融门槛、简化房企立项流程等措施，旨在满足居民刚性和改善性住房需求，激活市场交易，并可能引发其他一线城市跟进 [1][3][9] 政策调整：非京籍居民限购门槛降低 - 非京籍居民家庭购买五环内商品住房的社保/个税缴纳年限从3年调整为连续满2年及以上 [3] - 非京籍居民家庭购买五环外商品住房的社保/个税缴纳年限从2年调整为连续满1年及以上 [3] - 政策形成与城市功能分区相匹配的“梯度化准入”体系，五环外1年社保的低门槛精准匹配新市民梯度置业节奏 [4] - 此前2024年9月首次优化后半年内，非京籍购房占比提升约10%，累计新增购房需求上万套 [4] 政策调整：多子女家庭限购放宽 - 对二孩及以上居民家庭（含京籍与非京籍），在执行现有住房限购政策基础上，允许在五环内再购买一套商品住房 [3] - 京籍多子女家庭可购3套，符合条件的非京籍多子女家庭可购2套 [6] - 此举定向支持多子女家庭，直击其居住升级的核心痛点 [6] 政策调整：金融与信贷支持 - 商业性个人住房贷款不再区分首套和二套利率定价，由银行根据自律机制、经营与风险状况自主定价 [5][8] - 预计超过一半的改善客群有望获得接近首套利率水平，优质客群融资成本有望降低 [6][7] - 公积金贷款购买二套住房的最低首付款比例从不低于30%降至25% [6][8] - 二套公积金首付降低预计会进一步带动北京公积金贷款申请量和组合贷占比提升 [6] 政策调整：房企立项管理简化 - 通过招拍挂拿地的房地产开发项目立项方式由市区分级核准调整为区级备案 [7][8] - 此举大幅简化审批流程，预计审批周期会明显缩短，有助于房企更快启动规划建设，加快资金周转 [8][9] - 对聚焦五环外的开发企业而言是重大政策红利，有望提升拿地与开工积极性，形成“销售—回款—拿地—开工”良性循环 [9] 市场背景与影响 - 北京房地产市场呈现二手房刚需主导、新房改善提升特征，市场去化难度增大 [3] - 11月二手房挂牌时长96.73天的房源同比增加25% [3] - 新政预计将带动北京五环外非京籍二手房带看量明显增加，置换需求同步提升 [3] - 当前北京改善型市场中，144平方米以上大户型成交量同比已呈现增长态势，北五环外四居室二手房成交占比显著提升，新政将进一步强化这一趋势 [6] - 全国市场层面，2024年10月TOP100房企实现销售操盘金额2530亿元，同比减少41.9%；1-10月累计销售操盘金额25766.6亿元，同比减少16% [12] 其他一线城市跟进预期 - 预计上海或深圳等一线城市可能跟进放宽楼市政策 [9] - 深圳可能会在盐田、大鹏的基础上，进一步在宝安区、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区等外围区域彻底退出限购 [9] - 上海的政策逻辑可能与北京类似 [9] - 一线城市核心区因供求关系稳定、资产保值前景好，不太可能彻底退出限购，以避免加剧不平等和虹吸效应 [12]

核心观点 - 以安全性为核心卖点的沃尔沃汽车在2025年面临人事频繁调整、经营数据下滑以及多次产品召回等多重挑战 [1][5][6] 人事调整 - 沃尔沃汽车(中国)投资有限公司发生法定代表人及董事长变更，原负责人袁小林卸任，由全球总法律顾问胡彦杭接任 [2] - 公司回应称此次变更为事务性工商变更，不涉及亚太区管理层及实际业务负责人变化，袁小林职务未变 [4] - 集团层面多位核心董事及监事发生变更 [5] - 2025年3月，集团CEO吉姆罗文提前卸任，由前CEO汉肯塞缪尔森重新接任，并明确成本控制、分阶段电动化转型、重启与吉利协同三大方向 [5] - 同期商务团队重构，建立“首席商务官—产品线负责人—区域团队”垂直管理体系 [5] 经营与销售表现 - 2025年第三季度公司全球销量为16.05万辆，同比下降7%，环比下降11.6% [7] - 2025年第三季度营收为864亿瑞典克朗，同比下降6% [7] - 2025年前三季度全球累计销量为51.43万辆，其中中国市场销量为10.53万辆，占全球总销量的20.5% [7] - 2024年公司全球销量为76.34万辆，同比增长8%，但中国市场销量为15.64万辆，创近五年最低 [7] - 为挽救颓势，公司年内推出XC90、S90改款及全新XC70，但市场反馈尚未显现 [7] - 2025年11月，销售最好的新能源车型XC70新能源销量为5354辆，占沃尔沃亚太总销量1.3万辆的40.16%，但与月销上万的国产新能源品牌相比仍有差距 [7] 产品召回事件 - 2025年内公司已进行四次召回，可能影响了市场对其安全形象的认知和销量表现 [6][9] - 3月，因高压电池模组短路风险召回1.37万辆汽车 [9] - 5月23日，因玻璃胶粘性不足可能导致碰撞中玻璃松脱，召回2024年9月至12月生产的1.25万辆国产S60及S90车型 [9] - 6月27日，因特定驾驶模式下存在制动功能失效风险，通过软件升级方式召回车辆 [9] - 9月26日，因转向管柱密封胶问题及部分车辆安全带制造问题，召回5000余辆汽车 [9]

减持计划公告 - 控股股东一致行动人龙少宏当前持有公司296.32万股，占剔除回购专用证券账户持股数量的总股本比例为1.91% [1] - 龙少宏计划通过大宗交易方式减持不超过100万股，占剔除回购专用证券账户持股数量的总股本比例为0.64% [1] - 减持计划将在公告披露之日起15个交易日后的3个月内进行 [1] - 在任意连续九十个自然日内，通过大宗交易减持的股份总数不超过公司总股本的2% [1]