为推动ETF市场从"规模扩张"向"功能深化"转型，报告提出了兼具前瞻性与落地性的政策建议。针对当前产品体系中存在的空白，报告建议重点发展多 资产配置型ETF及养老解决方案型产品，完善资产配置工具箱。面对产品质量分化的问题，建议强化信息披露，建立以"低成本、低误差、高流动性"为核心 的第三方评价体系，引导市场资源向优质产品集中。此外，报告还呼吁通过加强投资者教育，引导投资者从非理性的"追涨杀跌"转向基于长期资产配置的理 性投资，共同培育成熟的投资文化。 在随后的交流与讨论环节，与会嘉宾结合各自领域的实践经验，重点围绕产品创新机制、行业痛点解决及长期资金入市等议题，就ETF市场生态建设与 高质量发展展开了热烈探讨。中国证券投资基金业协会、上海证券交易所、北京证券交易所、中国金融期货交易所、中证指数有限公司、中证金融研究院的 相关业务负责人，从政策制定和市场监管角度对报告进行了点评。来自中信建投期货、中国人寿资产管理有限公司、国寿投资保险资产管理有限公司、华夏 基金、景顺长城基金、富达基金（中国）、银河证券、甄投资产、金融街证券、蚂蚁基金、友邦人寿、中信证券等机构的业界嘉宾从行业实践和基金从业者 角度，结合报告内容 ...

调查核心观点 - 2025年四季度中国消费需求呈现“即期意愿平稳，结构呈现分化”的总体特征 消费者对收入增长、就业稳定和社会保障完善有期待 同时对价格高度敏感，追求极致性价比[1] 总体消费意愿与特征 - 消费者对当前家庭经济状况基本满意 满意度连续两季度温和回升[1] - 当下消费意愿疲弱主要源于消费者对未来收入改善前景信心不足 导致消费支出更为谨慎[1] - 收入水平差异对消费意愿产生基础性影响 城乡及不同区域、收入、学历消费者的消费意愿存在明显差异[1] - 近六成消费者认为当前市场消费价格水平偏高 比上季度有所上升[2] - 消费者普遍存在对商品降价的惯性期待 一定程度上构成了内卷式竞争的市场环境[2] 消费支出结构 - 家庭日常支出之外的余钱主要用于储蓄、子女培养教育、旅游、还房贷和医疗[2] - 储蓄意愿依然在上升[2] - 在股市回暖背景下 将余钱投资资本市场的消费者比重略超两成[2] 重点行业消费洞察 - **旅游消费**：消费者旅游花费预算有所下滑 自由行、自驾游等个性化出行方式渐成主流[2] - **汽车消费**：新能源汽车渗透率持续增长 但渗透速度有所放缓 消费者在油车与电车之间的选择摆动幅度加大[2] - **汽车消费**：消费者对汽车价格选择的多元化趋势在加强 更多消费者倾向于购买SUV[2] - **健康消费**：消费者对药食同源类食物以及理疗康养类服务情有独钟 同时也重视家人的健康监测[3] - **健康消费**：近六成消费者对高端健康食品表现出较强的溢价支付意愿[3] - **健康消费**：健康食品和服务发展的主要障碍在于支付能力不足 以及对高端健康食品缺乏信任[3] - **住房消费**：超七成家庭愿意长期持有家庭房产用于自住 并没有租售意愿[3] - **住房消费**：超一成消费者考虑出售但目前房价低于预期 存在惜售现象 这与二手房成交萎缩趋势具有一致性[3] 政策与市场建议 - 建议实施以稳定预期与促进增收为核心的工程[3] - 建议深化社会保障制度改革 解除消费者医疗、养老、教育后顾之忧[3] - 建议构建“反内卷”市场生态 引导竞争从价格战转向价值创造[2][3] - 市场主体应着力培育差异化品牌竞争优势 避免出现以降价为主要手段的同质化竞争导致的内卷现象[2] - 建议打造沉浸式消费新场景 激发情绪价值对消费的驱动作用[3] - 建议果断开展房地产“止跌回稳”攻坚行动 阻断因房地产市场深度调整在经济系统中的负向循环[3]

市场整体表现 - 上证指数收盘报4139.90点，上涨0.18%，成交额12894.32亿元 [1] - 深证成指收盘报14329.91点，上涨0.09%，成交额16055.49亿元 [1] - 创业板指收盘报3342.60点，上涨0.71%，成交额7450.43亿元 [1] 行业板块表现 - 涨幅居前 - 半导体板块走强，盛科通信、东芯股份20%涨停，金海通、电科芯片等涨停 [1] - 培育钻石概念活跃，四方达涨超14%，黄河旋风涨停 [1] - 贵金属、光伏设备、航天航空、保险、存储芯片概念等板块涨幅居前 [1] 行业板块表现 - 跌幅居前 - 煤炭、能源金属、医药商业、房地产服务、燃气、酿酒、钛白粉概念等板块跌幅居前 [1]

行业背景与市场机遇 - 全球两轮与三轮车出行市场正经历深刻的能源变革，其全面电动化进程是检验新能源技术普惠性与实用性的关键战场[1] - 全球有近20亿辆两轮/三轮车面临升级，小动力锂电池市场正从百亿级向千亿级跃升，市场呈现爆发性增长[2] - “续航超过100公里”是电摩替代油摩、触发市场渗透率跃升的关键转折点，满足“双100”（续航100公里、时速100km/h）性能与成本平衡的需求，要求电池系统进入“3度电+”的高能量门槛[2] 公司战略定位 - 公司提出对电摩“锂电基因”进行系统性重组，定义面向未来的“新物种”，并以“100公里续航”为里程碑，以“3度电+”电池为主流配置[2] - 公司构建了覆盖产能、技术、产品、市场、生态与方案的六大支柱体系，旨在系统性解决高性能、长续航与高安全、低成本难以兼顾的产业难题[1][2] - 公司与全球超50家主流车企深度协同，标志着其作为产业生态组织者与标准定义者的角色，契合产业链向技术深耕与生态协同转型的“长期主义”趋势[2] 核心技术突破 - 公司发布GT-Force高导超距技术，通过5大材料体系与4大结构体系的协同创新，系统性优化锂离子的存储、传导与管理效率[4] - 该技术使整包倍率性能提升33%，支持5C峰值放电能力，显著拓宽电池的高低温工作窗口与循环寿命，并将可靠续航能力稳定提升至100公里以上[4] - 技术构建了基于多重协同的车规级安全体系，旨在定义新一代高性能电池的关键指标[4] 新产品发布 - 公司发布全新北极星大容量电池，覆盖32Ah–50Ah的宽容量区间，采用平台化设计，能为电摩与电三轮提供强劲持久的动力[7] - 北极星电池以高容量、高稳定性的平台化产品，高效响应从高端短途出行到特定储能场景的多元化、高端化市场需求[7] - 公司发布FAR游骑兵系列电摩锂电，其中74V50Ah产品定义了高端“3度电标品”，而74V100Ah超级大单体瞄准对动力与续航有极限要求的细分市场[8] 市场与生态布局 - 公司实施“市场双循环”战略，深耕国内升级与全球拓展[8] - 针对国内市场，通过与整车企业深度协同，共同定义产品标准，牵引产业链向高价值方向升级[11] - 面向海外市场，推出Ranger系列，以“双80”“双100”等高度适配的卓越性能，致力于成为当地市场转型的标准化、高可靠解决方案，代表了中国产业链从产品贸易升级为技术标准与商业生态综合输出的出海模式演进[8][11] - 公司与海内外领军车企达成战略合作，基于共同研发、共建标准、共享市场构建产业共同体，旨在全球范围内构筑持久且深入的体系化竞争力[11] 行业影响与意义 - 公司通过定义“3度电+”时代，为整个短途出行锂电池产业提供了一种高质量发展的范式参考[11] - 公司以领先的技术内核与开放的生态号召力，携手产业链共同迈向高附加值的发展新阶段[11] - 公司的举措旨在锚定并开启一个以“3度电+”为标志的高性能短出行新时代[1]

公司发布旗舰推理模型 - 公司于1月26日正式发布旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，并同步接入其AI助手千问的PC端和网页端，App端即将接入，用户可通过一键切换体验 [1] - Qwen3-Max-Thinking是公司目前规模最大、能力最强的推理模型，总参数量超过1万亿，预训练数据量高达36T Tokens [1] - 该模型经过大规模强化学习训练，在涵盖事实知识、复杂推理等19个公认的大模型基准测试中刷新多项最佳表现纪录，整体性能可媲美GPT-5.2-Thinking-xhigh、Claude Opus 4.5和Gemini 3 Pro [1] 模型核心能力升级 - 模型具备更强的事实记忆与世界知识，能提供更准确、权威的回答，并显著提升上下文连贯性与用户偏好记忆，大幅减少“失忆”现象 [2] - 模型拥有专家级复杂推理能力，在高难度科学、数学与逻辑问题上表现卓越，可为科研与职场人士提供多维度分析与结构化推理 [2] - 模型采用自迭代推理机制，面对复杂问题会先草拟思路、验证假设、优化路径再输出结论，从而显著提升推理质量与响应速度 [2] - 模型在指令遵循上更精准，输出内容更安全、可靠，更契合人类价值观与社会伦理规范 [2] 产品生态与用户发展 - 目前千问C端月活跃用户数已突破1亿，在学生和白领人群中增长迅猛 [2] - 千问App已全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购等公司生态业务，并邀测体验“任务助理”，成为全球首个能完成真实生活复杂任务的AI助手 [2]

公司业绩与市场地位 - 2025年公司营收超70亿元，较上年（超50亿元）增长约40% [1] - 业绩规模已可排到全国乳企前十，介于区域乳企和全国化乳企之间 [1] - 品牌累计服务超过6000万购买用户及3800万会员 [3] 渠道与市场表现 - 线上渠道多次登上主流电商平台常温乳制品、儿童奶等细分品类榜单前列 [1] - 线下网络覆盖全国近30个省级行政区，进驻永辉超市、大润发、盒马鲜生及全家、罗森便利店等全国型商超和便利店 [1] - A2 β-酪蛋白牛奶系列连续三年全国销售额第一，在细分赛道建立优势 [3] 全产业链布局与生产规模 - 公司采用“先建牧场，后成立品牌”的差异化路径，自2014年首座牧场建成起，已进行长达十二年的全产业链建设 [1] - 目前拥有全国10座奶牛牧场、4座肉牛牧场，奶牛存栏超10万头，肉牛存栏超3万头 [2] - 奶源自给率稳定在95%以上，并配套自建的2座乳制品工厂和1座肉牛屠宰加工场，实现从养殖、生产加工到销售的一体化运营 [2] 生产效率与科技研发 - 2024年，其成母牛年单产达13.81吨，位列全国第二 [2] - 在奶牛育种核心领域，联合中国农业大学等科研单位，在胚胎干细胞建系等前沿领域持续攻关 [2] - 公司被评为“农业产业化国家重点龙头企业”和“国家高新技术企业” [3] 产品创新与用户导向 - 研发创新以用户需求为起点，贯穿牧场源头与消费终端 [2] - 为满足香醇口感、有机营养等细分需求，推出了娟姗奶、黑土限定A2 β-酪蛋白有机纯牛奶等产品 [2] - 构建了覆盖常温奶、低温奶、奶粉、冰淇淋、牛肉等品类的立体产品矩阵，并延伸出儿童、高端、家庭、餐饮等多条产品线 [3] 行业背景与发展战略 - 中国乳制品市场规模超6500亿元，人均消费仍具广阔增长空间，消费需求细分成为行业发展核心动力 [3] - 公司发展路径扎根实体产业链，并与中国移动互联网消费生态深度融合 [2] - 未来战略将继续深化全产业链布局，强化数智化赋能以提升效率与体验，并持续研发创新以完善满足多元需求的产品矩阵 [3]

大会概况与核心观点 - 首届银发经济产业创新发展大会在北京首程时代中心举行，主题为“科技驱动创新，生态赋能银发” [1] - 会议汇聚了政府、协会、研究机构及企业等多方代表，共话银发经济产业发展未来 [1] - 核心观点认为，发展银发经济是应对人口老龄化的战略举措，银发经济被预判为最确定、最稳定的大产业 [1][2] 政策与行业展望 - 民革中央表示将持续深化调研、推动成果转化，以促进银发经济高质量发展 [1] - 中国社会福利与养老服务协会将从政策传导、平台搭建、标准引领三方面发力，推动产业向专业化、标准化迈进 [2] - 围绕“十五五”养老服务政策与实践发展，提出养老服务六大转变，并强调“老有所为”的重要意义 [2] 产业平台与战略合作 - 北京银发经济产业服务平台揭牌，并举行了多轮战略签约仪式 [3] - 中福协银发经济产业服务分会与北京首钢基金管理有限公司签订战略协议 [3] - 乐晚科技、首程时代中心分别与海尔康养、晨豪科技、合肥大白机器人、元芳博爱、福建立兴、药都严选、云居天地等企业进行战略签约 [3] - 中福协银发经济产业服务分会与平安产险深圳分公司签订战略协议，平安产险深圳分公司也与海尔智家康养、晨豪科技、大白机器人进行了战略签约 [4] 科技创新与应用 - 聚焦人工智能与大模型技术在银发经济领域的应用方向，为智慧养老提供技术参考 [3] - 大会发布了《康养机器人数据安全与隐私保护管理规范》研发计划 [4] - 现场设置展示区，合肥大白机器人、晨豪科技、元芳博爱、药都严选等企业集中展示了银发经济前沿产品与创新成果 [4] 产业服务与投融资 - 首钢基金将依托产融协同优势，以北京银发经济产业园区为载体，提供全方位服务，助力养老服务提质升级 [2] - 在银发经济创新创业服务项目发布环节，据介绍目前该项目已有一百多家单位入驻 [3] - 专题交流环节涵盖了数智赋能、银发消费、银发经济投融资逻辑、中医药养生、医康养产业实践等议题 [3]

中国经济表现与增长 - 2025年中国国内生产总值首次超过140万亿元，同比增长5.0%，实现了既定增长目标 [1] - 在全球经济复苏乏力的背景下，中国经济表现体现出较强的稳定性 [1] - 中国经济的平稳运行为2026年保持合理增速奠定了基础 [1] 外贸与产业竞争力 - 中国出口在全球需求放缓背景下仍保持增长，贸易顺差规模处于高位，反映出制造业在供应链完整性、成本和规模方面的综合竞争优势 [2] - 工业产能和出口能力的扩张是2025年中国经济表现出明显韧性的重要原因 [2] - 中国正通过强化产业链和创新能力，打造更具韧性的经济结构以应对外部冲击 [2] - 外贸表现有效对冲了国内需求的阶段性波动 [2] 中欧经贸关系 - 中国与欧盟互为重要贸易伙伴，中欧贸易占全球贸易的近30% [3] - 中国是欧盟主要的进口来源国，同时也是欧盟重要出口市场，双方经贸关系具有高度嵌入性 [3] - 中欧经贸关系在全球贸易体系中占据重要位置，是双方关系的重要现实基础 [3] - 在复杂国际环境下，欧中双方积极开展对话，对避免损害互信与经济合作至关重要 [3] 一带一路与海外投资 - 2025年共建一带一路相关投资规模大幅增长，新签署的投资和合作协议主要集中在天然气和绿色能源等领域 [2] - 一带一路倡议覆盖非洲和东南亚等地区，其国际影响力在持续扩大 [2] - 中国在物流领域的投资经验和能力，有望与希腊比雷埃夫斯港项目形成互补，提升区域物流效率 [4] 欧洲视角下的合作机遇 - 希腊等欧洲国家的农产品在品质和特色方面具有优势，具备进一步扩大对华出口的良好基础 [4] - 希腊当前约有10万个就业岗位空缺，尤其在建筑、旅游和农业等领域，蕴含着吸引中国专业人才的新合作机遇 [4] - 欧洲分析认为中国实施的适度宽松货币政策和定向财政刺激计划是支撑经济增长的正确举措 [3]

广东着眼打造具有全球影响力的产业科技创新中心，提出要大力推进新技术、新产品、新业态、新模式 的创新应用，完善首台套首批次首版次应用支持政策。北京强调加快重大科技成果高效转化应用，提升 概念验证、中试孵化等平台服务能力。 值得注意的是，多地重点提及了加快推动人工智能推广应用。2025年1月，来自浙江的DeepSeek（深度 求索）上线，引发全球关注。浙江省今年的政府工作报告不仅提及"阿里千问、DeepSeek等通用模型性 能全球领先"，还提出推动人工智能创新发展，特别是推动场景资源开放和大规模应用，并明确人工智 能核心产业营收增长20%以上。数据显示，2025年浙江省人工智能核心产业营收6800亿元左右，按此目 标计算，2026年将有望超8000亿元。广东也强调加快推进人工智能全域全时全行业高水平应用，在芯 片、算力、算法、数据、应用等领域固本强基、培优增效，加快做强产业全链条。 近日，浙江、北京、广东等地陆续召开地方两会，于"十五五"开局的关键节点，谋划未来五年发展蓝图 和2026年全年重点目标任务。翻看今年各地政策着力点，强化科技创新支撑引领、构建现代化产业体 系、挖掘有效需求潜力居于重要位置，"服务消费潜 ...

核心观点 - 2025年中国社会消费品零售总额首次突破50万亿元，达到50.1万亿元，同比增长3.7%，消费对经济增长的贡献率达52%，是经济发展的主引擎 [1] - 中国将坚定不移推进高水平对外开放，其超大规模市场将为全球提供机遇，高质量发展为世界经济注入新动力 [1] - 面对外部环境变化，中国将在稳外贸、引外资、促消费等领域出台更多务实举措，推动商务高质量发展 [7][8] 消费市场表现与特点 - **总体规模与增长**：社会消费品零售总额在“十四五”期间先后迈上40万亿、45万亿、50万亿元台阶，2025年达50.1万亿元，增长3.7% [1][2] - **大宗耐用商品消费**：受以旧换新政策带动，限额以上单位家电、通讯器材、家具零售额分别增长11%、20.9%和14.6%，乘用车零售量增加3.8% [2] - **新型消费发展**：数字、绿色、健康消费持续升温，实物商品网上零售额增长5.2%，新能源乘用车市场渗透率达到53.9% [2] - **乡村消费活跃**：乡村消费品零售额达6.8万亿元，增长4.1%，增速比城镇快0.5个百分点 [2] - **入境消费升温**：得益于免签范围扩大和离境退税政策优化，离境退税商品销售额增长近一倍 [3] 对外贸易与进口表现 - **进口市场地位**：2025年中国进口额达18.48万亿元，将连续17年成为全球第二大进口市场 [4] - **进口来源地扩大**：2025年自全球130多个国家和地区的进口实现增长，较2024年增加7个 [4] - **平衡发展与伙伴受益**：对“一带一路”共建国家电子元件、机械设备等出口及计算机等进口增势良好，助力其产业发展 [4] - **具体伙伴案例**：卢旺达2025年咖啡出口收入近1.5亿美元创历史新高，中国成为其主要出口市场之一 [4] 未来政策方向与举措 - **促消费方面**：2026年将坚持扩大内需，深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌，优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码等大宗消费，并开展汽车流通消费改革试点 [7] - **稳外贸方面**：2026年将锚定提质增效，全力稳住外贸基本盘，打响“出口中国”品牌，遴选年度主题国重点对接，举办进口促进活动，并利用进博会等平台便利更多国家优质产品和服务进入中国 [5] - **对外开放与规则**：中国已与31个国家和地区签署24个自贸协定，自贸伙伴占货物贸易总额的45% [7] - **参与国际规则**：将以更积极开放姿态参与世贸组织工作，支持就产业政策、贸易与环境、贸易与人工智能等议题制定新规则 [7] - **引外资与协定推进**：2026年将坚持“量”“质”“效”并举，加快推进与海合会、瑞士、韩国、新西兰、太平洋岛国、中亚及非洲国家的自贸合作，并以“一带一路”共建国家为重点推进投资协定谈判 [8] - **服务业开放**：将以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，提高投资自由化便利化和保护水平，推动纳入高水平数字经济、绿色经济等规则 [8]