3月中旬以来，随着巴以冲突再起，中东地区重现动乱局势。也门胡塞武装为声援巴勒斯坦，频繁在曼德海峡袭击美国、以色列商船，从 而引发美国与胡塞的战事。与此同时，美国意图通过调停俄乌冲突来逼迫普京做出妥协，甚至威胁可能会对俄罗斯原油征收"次级关 税"。此外，美国对伊朗原油展开新一轮制裁，并且对进口委内瑞拉原油的国家征收"次级关税"。特朗普政府的这一系列操作，直接导致 地缘政治风险升级，国际原油也因此重获溢价支撑，进而延续偏强格局。 巴以战火重燃 曼德海峡紧张局势加剧 在历经64天的平静之后，巴以冲突的"火药桶"再度被引爆。3月1日，加沙停火协议第一阶段结束后，以色列重新挑起战火。为了声援巴 勒斯坦，也门胡塞武装频繁在曼德海峡袭击过往的美国和以色列商船，这一行为引发了美国"杜鲁门"航母编队的空袭。 据了解，也门胡塞武装目前控制着也门约三分之二的红海沿岸，控制力辐射至在全球航运中具有重要战略地位的曼德海峡。如果曼德海 峡关闭或者处于不稳定状态，那么国际油轮将被迫改变航线转往非洲南部的好望角。 作为全球海运线路上的重要航道，红海航道与苏伊士运河共同构成"欧亚水上通道"，是世界上最繁忙的水道之一。据国际能源署 （IEA）的 ...

文章核心观点 今年国内煤制甲醇生产利润丰厚产能持续释放，春检规模下降供应压力大，下游需求改善有限，预计甲醇期货2505合约后市持续弱势运行 [1][5] 煤制甲醇生产利润情况 - 2025年1月以来我国煤制甲醇装置生产利润丰厚，成本利润率普遍维持在3% - 9%，2 - 3月进一步提升 [2] - 截至3月末，西北地区煤制甲醇成本利润率6.5%左右，环比回升1.03个百分点；山东地区10%左右，环比回升1.68个百分点；内蒙古地区13.80%左右，环比回升0.82个百分点 [2] - 与2022年和2023年相比，2025年国内煤制甲醇生产企业成本利润率处于高位 [2] 甲醇春检情况 - 2025年3月甲醇企业春检，装置负荷和周度产量环比减少但同比增长，开工率和社会库存小幅回落，供应压力仍大 [3] - 截至3月28日当周，国内甲醇企业周度平均开工率75.64%，环比减少0.03个百分点，较2月同期增长0.74个百分点，较去年同期下降1.55个百分点 [3] - 截至3月28日当周，甲醇周度产量均值182.69万吨，环比减少2.68万吨，较2月同期减少8.13万吨，较去年同期增加11.82万吨 [3] - 截至3月27日当周，我国内陆甲醇库存合计32.78万吨，环比减少1.76万吨，较2月同期减少5.68万吨，较去年同期减少6.56万吨 [3] - 2021 - 2023年我国甲醇春季检修产能规模分别为1154万吨、1189万吨、700万吨，2024年降至600万吨左右，2025年预计降至500万吨左右 [4] - 2025年甲醇新增产能投放压力大，预计新增产能达1400万吨 [4] 下游需求情况 - 2025年3月国内甲醇下游需求小幅改善但不及往年，除醋酸外其他消费行业多处于小幅亏损状态，开工率较低 [5] - 截至3月28日当周，甲醛企业开工率25.73%，较2月同期回升0.31个百分点；二甲醚企业开工率7.24%，环比下降1.64个百分点 [5] - 截至3月28日当周，醋酸开工率93.05%，环比回升10.63个百分点；MTBE开工率54.07%，环比回落1.27个百分点 [5] - 截至3月28日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工率82.62%，环比增加2.74个百分点 [5] - 截至3月28日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为 - 284元／吨，环比回升106元／吨 [5]

文章核心观点 - 受美国生物柴油政策利好内盘油脂品种价格中枢抬升，但受USDA报告影响CBOT大豆及内盘豆系品种上行乏力；棕榈油受产地减产、B40政策及斋月等影响，二季度增产但需求弱易跌难涨，国内因进口利润倒挂供应偏紧支撑现货价格 [1][5] 国外政策扰动 - 印尼B40政策原宣布3月全面落地但未推进，利多预期落空 [2] - 美国公布国家生物燃油政策新协议，影响生物燃料掺混目标，为油脂市场带来变数 [2] - 印尼将4月毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元，出口关税达124美元/吨，还征收7.5%出口专项税，刺激国内消费，利好马来西亚出口 [2] 马来西亚市场情况 - 2月马来西亚棕榈油产量118.8万吨，环比减4.16%；出口量100.2万吨，环比减16.27%；2月末库存151.2万吨，环比减4.31% [3] - 3月1 - 20日产量环比增9.48%，3月1 - 25日产量环比增5.10% [3] - 3月1 - 31日出口量106.7万吨，较2月仅增0.4%；3月1 - 25日产品出口量678698吨，较上月同期减4.23% [3] 国内市场情况 - 3月中国棕榈油进口利润持续低迷，截至3月27日，4月船期离岸价1097美元/吨，较上周降13美元/吨；进口到岸价1127美元/吨，较上周降13美元/吨；进口成本价9841元/吨，较上周降57元/吨；利润 - 953元/吨，较上周降189元/吨 [4] - 3月8 - 14日无新增买船和洗船，3月15 - 21日新增一船9月船期买船，无新增洗船 [4] - 截至3月28日，全国重点地区棕榈油商业库存36.87万吨，环比减1.96万吨，降幅5.05%；同比减16.10万吨，降幅30.39% [4] 棕榈油基本面及后市展望 - 受斋月影响4月棕榈油逐步恢复生产，前期供应偏紧局面将打破 [5] - 出口端因前期高价，中国、印度采购积极性弱，出口需求不佳 [5] - 印尼B40政策延迟消耗市场信心，限制盘面上行潜力 [5] - 进口利润不佳限制二季度买船，国内供需两弱 [5] - 二季度进入增产周期，需求国采购积极性低，B40政策落地时间未定，棕榈油易跌难涨 [5] - 国内因进口利润倒挂买船低位，供应偏紧支撑现货价格 [5]

"受'两新'补贴提振，2024年四季度消费和内需相关板块业绩改善，科技板块利润增长较为稳定，但主 要依托降本增效实现。"陈尚宇认为，在4月财报密集披露期，市场对盈利确定性更加敏感，市场风格更 偏向大盘指数。 郁泓佳谈到，分季度来看，目前已披露财报的上市公司中，营业收入和净利润同比大多在2024年三季度 触底回升，但这一趋势的确认有待后续大量财报的验证。分行业来看，后续重点关注在2025年行情中打 头阵的科技成长板块的盈利情况，比如计算机设备、机械设备、半导体、电子、通信等行业。若上述板 块一季度业绩不及市场预期，则可能导致其股市表现承压。 期货日报记者注意到，在企业盈利表现陆续披露之际，国内宏观政策亦步入关键观测期。目前，市场预 期二季度降准降息将落地。 谈及政策实施节点，郁泓佳认为，可能有两种情景：一是美联储宽松政策落地后国内政策发力；二是等 待国内经济数据明确降温后政策再发力。基于此，若政策靠前发力，则股指行情可期，而若政策被动调 控，则将加剧股指波动。 在陈尚宇看来，适度宽松的货币政策下，降准降息是确定的，但央行在操作时机上会谨慎抉择。一是要 考虑汇率稳定，二是要考虑流动性释放的途径和效果。针对不同市场 ...

2025年一季度，全球铜市场再度迎来"高光"时刻，COMEX铜期价领涨全球大宗商品，在3月26日刷新历史最高纪录，年内最大涨 幅超过28%，而LME的3个月铜期价最大涨幅也超过13%，上期所铜期货活跃合约涨幅超过12%。我们认为，铜矿供应偏紧引发冶 炼厂减产预期、特朗普政府加征关税引发铜库存转移和需求季节性回暖三大因素共振，触发了这一轮铜价大涨。长期来看，铜市 场的宏观叙事和微观短缺故事尚未结束，铜价还有上涨空间。然而，全球铜需求增长预期目前正处于兑现或者被证伪的过程之 中，铜价将迎来高波动。 宏观因素有利于铜价上涨 当前全球经济增长存在进一步放缓的风险，尤其是在特朗普政府加征关税、削减财政开支等政策冲击下，美国经济已经出现放缓 的迹象。然而，美国的通胀形势并未得到明显缓解，消费者对本国通胀的预期也依旧居高不下，这意味着2025年美国经济存在陷 入滞胀的风险。 历史上美国经济出现滞胀的情况比较罕见，最典型的就是20世纪70年代，当时石油危机导致美国通胀攀升，而美国经济又面临战 后红利的消退、科技发展处于低潮、出口贸易份额下降、实体经济缺乏增长点等状况。当时，黄金和铜作为对冲通胀的重要资产 备受青睐，1970— ...

今年6月，多晶硅期货将迎来首次交割。 为了让市场各方详细了解交割规则细则、流程和操作细节，3月20日，广州期货交易所（下称广期所） 在厦门国贸（600755）泰达物流有限公司包头仓库组织了多晶硅模拟交割。期货公司、多晶硅产业企 业、风险管理公司、期现公司等50多家企业共同见证了60吨多晶硅期货的模拟交割流程。 多晶硅期货模拟交割流程讲解 根据广期所相关公告，多晶硅交割模式分三种，分别为滚动交割、一次性交割以及期转现。其中，滚动 交割是指在交割月第一个交易日至最后交易日的前一交易日期间，由持有标准仓单和交割月单向卖持仓 的卖方客户主动提出，并由交易所组织匹配双方在规定时间完成交割的交割方式；一次性交割亦称集中 交割，是指在合约最后一个交易日闭市后，交易所组织所有未平仓合约持有者进行的交割。 期货日报记者从现场获悉，本次模拟交割，广期所相关负责人参照一次性交割流程，为大家全面讲解了 商品入库、仓单注册、交割配对、仓单注销与商品出库等交割流程。 从具体流程来看，商品入库环节包括交割预报、重量验收、货物验收、商品入库四个步骤。在交割预报 及重量验收方面，收到卖方客户的交割预报信息后，仓库会第一时间与卖方交割客户协商确 ...

展望4月，流动性消耗方面，根据季节性规律，政府债及地方债净融资规模将回落；从票据利率市场走 势观察，信贷投放需求将边际改善。流动性投放方面，央行"降准降息"延续"择机"的表态，保持对汇率 的关注，暗示降息紧迫性下降。央行货币政策委员会第一季度例会新闻稿中重提"推动社会综合融资成 本下降"，之后MLF投放中标方式变更为多重价位中标，不再公布中标利率，实质上实现了结构性降成 本的效果。总体看，在银行净息差压力仍大、内需增长动能还需激发、资金防空转的背景下，央行呵护 流动性仍配合财政政策进行，短期资金面将维持紧平衡状态。 一季度经济运行平稳 上周以来，债市企稳后窄幅震荡。本周前两个交易日，10年期国债活跃券收益率在1.793%~1.833%波 动，30年期国债活跃券收益率在2.015%~2.039%波动。其中，受跨季资金收紧的影响，短端品种收益率 普遍上行。10年期、30年期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前两个交易日累计涨跌幅分别 为-0.12%、+0.11%、-0.09%及-0.10%。债基近期表现较好，赎回压力明显缓和。 资金跨季后转松 资金利率在季末走高，跨季后如期回落。DR007利率收盘价及加权均价在 ...

中信建投期货工业品分析师张维鑫告诉期货日报记者，3月末铜价的回调来自铜"囤货热"的降温、全球性避险情绪 抬升，与之对应的是黄金价格进一步走强，而其他有色金属普遍承压回落。随着对等关税政策兑现，前期驱动铜 价上涨的抢货需求减弱。 同时，美国经济滞胀担忧贯穿了整个3月，从3月中旬美国通胀黏性增强到3月下旬美联储"鹰派"立场，再到月末美 国PCE同比超预期反弹，美国新政对经济的短期冲击逐步显现，进一步打压市场乐观情绪。 国泰君安期货有色金属研究员季先飞认为，近期铜价回调的原因有两个，一是市场担忧情绪升温，美国加征关税 直接影响美国经济，也波及相关贸易伙伴乃至全球经济，使得风险资产价格普遍承压；二是铜价走高持续抑制下 游需求，现货升贴水和沪铜期限结构走弱。 从市场持仓角度看，山金期货投资咨询部负责人王云飞表示，截至目前，LME的最新持仓数据尚未发布，但上周 基金多头大概率已经在历史极值附近减仓，这是导致铜价回落的直接原因。除此之外，近期市场实际情况并未出 现明显变化，消息层面因素大多已被市场消化。 季先飞表示，目前供应紧张的预期依然存在，主要驱动来自美国对铜加征关税的预期。美国政府此前表示计划对 进口铜加征25%的关 ...

综上所述，原料紧张导致供应端承压，冶炼厂减产效应持续发酵，铜价仍具有一定的上涨空间。 （来源：期货日报） 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCIE 2025 SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会~ 3月中旬，美铜价格强势攀升，一举创下历史新高，沪铜也稳健突破80000元/吨大关，强劲的市场表现极大地激发 了投资者的热情。回溯本轮行情，驱动因素众多且复杂。今年年初以来，铜矿及原料供应持续紧张，这一状况逐 步向下游传导，引发冶炼厂初步减产。美国关税政策风险引发的"囤货"热潮，推动美铜价格持续刷新高位，进而 带动伦铜和沪铜价格上扬。虽然海外宏观环境走弱限制了铜价上方想象空间，但短期基本面的韧性足以推动铜价 继续上涨。不过若关税政策落地力度不及预期，则铜价可能回归基本面定价，价格或高位回调，投资者应关注风 险。 在3月的美联储议息会议上，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%~4.50%之间，这一决策与市场预期高 度契合。美联储放缓缩表节奏，不断改善了市场的流动性预期，使得美股、比特币等风险资产纷纷止跌企稳，美 元指数也持续徘徊在 ...

文章核心观点 产业服务联盟2025年度规划研讨会4月1日线上召开，会议围绕期货市场功能深化等议题展开探讨，总结2024年工作成果并规划2025年发展蓝图，各方代表就联盟发展、服务实体经济等提出建议和计划 [1] 会议决策 - 审议通过期货日报为新一届轮值理事单位 [1] - 增补李正强、肖成两位行业权威专家为联盟顾问，吸纳华西期货、金元期货为新增理事单位 [2] - 成立“行业高质量与产业服务提质增效”和“联盟协同机制与2025年行动计划”两个专项工作组 [8] 联盟发展方向 - 拓展新赛道，帮助企业降本增效，优化制度规则，深化产融协同，构建“期货+”生态圈，助力全国统一大市场建设 [1] - 强化联盟协同能力，构建更开放、更稳健、更具活力的“期货+”生态圈，服务实体企业管理风险 [7] 公众教育策略 - 提出“双向赋能”策略，通过数字化手段扩大期货知识普及覆盖面，强化媒体正向引导，提升市场公信力 [1] 专家建议 - 立足实际，分层突破，系统总结服务创新案例，精准识别关键堵点，推动制度环境优化，强化风险管理理念传播与实践指导 [2] - 立足专业建言献策，深耕协同促进共赢，培养人才夯实基础 [3] 新增理事单位计划 - 华西期货在稳市场方面为机构提供风险管理方案，促发展方面聚焦新兴产业、乡村振兴、绿色发展等领域 [4] - 金元期货依托自贸港区位优势，从构建产业协同生态圈等五个方面提升服务实体效能 [5] 轮值理事长制度优势 - 有助于多元共治激发行业活力，推动服务模式持续升级，避免单一思维局限，确保服务实体经济主线不动摇 [6] 其他期望 - 发挥成员企业优势，加强产业企业和期货金融机构交流，发挥专家智库优势输送复合型人才，加强企业和期货公司互动 [7] - 以跨界思维打破行业壁垒，成为服务全国统一大市场建设的先锋力量 [8]