尿素价格走势 - 尿素期货主力合约9月10日收盘报1669元/吨 单日下跌1.01% 并跌破1700元/吨整数关口 [1] - 现货价格同步下跌 山东及河南地区中小颗粒尿素出厂价普遍在1640-1700元/吨 新疆北疆地区出厂价低至1410-1500元/吨 [3] 市场供需状况 - 国内尿素日均产量虽下滑但仍处历史高位 企业库存约109万吨 港口库存同步增加 [4] - 需求端缺乏有效支撑 复合肥及秋季肥生产进度过半 农业需求处于季节性淡季 工业需求平稳但偏弱 [4] - 今年新增尿素产能80万吨/年 加剧供应过剩担忧 [4] 市场参与者行为 - 工厂端分化明显 有出口订单企业维持挺价心态 缺乏出口订单企业降价收单 [3] - 贸易商拿货谨慎 下游企业随采随用 农业方面以观望为主 [3] - 市场情绪回落导致多头获利离场 加剧价格下跌 [4] 未来产量与库存预期 - 9月中下旬尿素日产量预计回升至19万吨以上 可能接近20万吨 [5] - 企业库存超100万吨 同比大幅增加50% [5] 出口市场影响 - 印度新一轮招标中中国参与度较高 可能为尿素价格提供短线支撑 [4] - 出口利好尚未兑现前 供需宽松格局难以根本扭转 [5] 价格展望 - 短期尿素期货价格预计维持偏弱震荡走势 市场情绪偏空 [5] - 下行空间明显收窄 价格可能已触底 但需等待出口利好兑现 [5]

债市调整与收益率变化 - 国债收益率曲线走陡 债市调整基本到位 2年期 5年期 10年期 30年期国债收益率分别为1.41% 1.62% 1.85% 2.15% 较8月底分别变化0.23 -0.93 1.35 1.00个基点 [1] - 股债行情联动效应减弱 债市整体重回震荡区间 [1] 央行流动性操作 - 8月央行通过MLF操作净投放3000亿元 通过买断式逆回购净投放3000亿元 通过PSL净回笼1608亿元 通过短期逆回购净回笼534亿元 整体实现净投放3865亿元 [3] - 9月5日央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 等量续作到期资金 [3] - DR001利率在1.4% DR007利率在1.45%波动 流动性合理充裕态势确定 [3] 经济数据表现 - 8月出口同比增速4.4% 较上月下降2.8个百分点 进口同比增速1.3% 较上月下降2.8个百分点 [4] - 欧盟和新兴经济体对出口贡献度持续上升 未来出口增速有望修复 [4] - 8月制造业PMI为49.40% 较前值回升0.1个百分点 生产指数回升0.3个百分点至50.80% 新订单指数回升0.1个百分点至49.50% [4] 央行国债买卖预期 - 市场对央行重启国债买卖预期显著升温 受政策信号和流动性工具规模变动影响 [6] - 财政部与央行联合工作组讨论金融市场运行 政府债券发行管理 央行国债买卖操作等议题 [6] - 买断式逆回购余额5.1万亿元 较2024年底增加2.4万亿元 MLF余额5.55万亿元 较2024年底增加4610亿元 [6] - 央行对政府债权科目从2022年12月28781亿元回落至2025年7月22874亿元 [6] 市场展望 - 9月资金面大幅波动可能较小 短端债券走势相对稳定 [7] - 股市长期看涨逻辑对长端债券构成利空 国债收益率曲线陡峭化趋势延续 [7]

市场风险偏好与股债表现 - 7月以来股债市场呈现跷跷板效应 A股流动性牛市吸引资金流入导致债市承压 [1] - 央行呵护流动性及美联储降息预期强化使债市相对抗跌 理财及债基赎回压力可控 [1] - 股指期货远月合约贴水幅度扩大 看涨期权隐含波动率下行幅度大于看跌期权 显示市场风险偏好先回落后再度回升 [1] 央行国债买卖操作预期 - 财政部与央行联合工作组召开会议 议题包括央行国债买卖操作 政策重点转为加强财政与货币政策协调配合 [2] - 市场对央行净买入国债带动利率中枢下行的预期升温 2024年8月至12月央行累计净买入国债1万亿元 [2] - 央行在2025年1月暂停买入国债 一季度报告称将择机恢复操作 但二季度报告未提及 此次会议重燃市场热情 [2] 对国债买卖重启预期的评估 - 政策导向显示央行流动性管理工具充足 重启国债净买入投放流动性的必要性不高 [3] - 四季度为国债传统供给淡季 供给压力较小 央行使用结构性工具发力的可能性较高 [3] - 若买卖国债重启 可能采用买短卖长操作 或进一步加速收益率曲线走陡 对长端及超长端利率并非简单利多 [3] 公募基金销售费用新规影响 - 证监会征求意见稿规定赎回费全额计入基金财产 不再返还给销售机构 [5] - 统一短期赎回费率标准 持有期不足6个月需缴纳至少0.5%的赎回费 鼓励长期持有 对持有超1年者不再计提销售服务费 [5] - 新规提升债基短期赎回费可能减弱其流动性管理优势 需求或转向债券ETF 降低销售服务费率及赎回费计入资产则有助于提升债基收益率和规模增长 [5] 宏观经济与债市交易策略 - 8月国内制造业PMI环比改善但供需错配问题突出 进出口同比增速低于前值和预期 [6] - 货币政策预期将配合财政政策 对央行重启国债买卖不宜过高期待 利率缺乏单边向下驱动 [6] - 债市处于逆风状态 短期受股债跷跷板效应牵引震荡偏弱 中期若通胀和企业盈利改善则可能大幅下挫 交易策略建议单边观望 套利关注做陡收益率曲线 [6]

据了解，这些案件直接关系千家万户的日常生活，与百姓的出行成本、用药成本、住房成本等息息相 关。人民法院依法坚决制止垄断行为，并对受到损害的经营者给予相应赔偿，不仅捍卫了市场公平，更 守护了百姓切身利益。 这批案件体现了人民法院裁判标准日趋完善，为规范市场竞争行为提供清晰指引。"水泥协会横向垄断 协议"反垄断行政处罚案，明确了行业协会组织本行业经营者从事垄断行为的认定标准，划定行业协会 行为边界，规范行业协会依法开展行业指导和服务。"甲醛销售市场"横向垄断协议案，明确了达成并实 施横向垄断协议的认定标准，便于人民法院精准识别横向垄断协议行为，维护市场公平竞争。 据新华社电最高人民法院10日发布5件反垄断典型案例，涉及滥用行政权力排除、限制竞争行为，固定 商品价格及分割销售市场的横向垄断行为以及行业协会组织本行业的经营者从事垄断行为等重要法律问 题，涵盖交通、建材、原料药、化工等民生行业。 ...

海洋经济总体规模 - 2024年全国海洋生产总值达到10.5万亿元 较2020年增加2.7万亿元 [1] 海洋油气产业 - 海洋原油增量占2024年国内原油增量70%以上 成为增储上产主力 [1] 海洋药物研发 - 自主研发海洋药物占全球已上市品类28% 研发能力跻身世界前列 [1] 海运与港口业务 - 海运量和集装箱吞吐量占全球总量三分之一 [1] 海洋旅游产业 - 2024年海洋旅游产业增加值达1.6万亿元 邮轮旅游和海洋研学热度高涨 [1]

可再生能源体系与产业发展 - 构建了全球最大、发展最快的可再生能源体系，建成了全球最大最完整的新能源产业链 [1] - 截至2025年6月底，非化石能源装机占总装机容量比例达60.9% [1] - 光伏组件产量增长3.7倍以上，锂电池产量增长6.4倍以上 [1] 关键领域目标达成情况 - 风电、太阳能发电总装机容量和森林蓄积量已提前完成2030年国家自主贡献（NDC）目标 [1] - 碳强度下降、非化石能源消费占比目标完成情况基本符合2030年NDC目标预期进度 [1] - 新能源汽车产销量连续10年全球第一 [1] 重点领域绿色发展 - 2024年城镇新建绿色建筑面积16.9亿平方米，占当年城镇新建建筑面积的97.9% [2] - 2024年重点行业大宗货物清洁运输比例约70% [2] - 民航绿色转型成效突出 [2] 未来工作方向与挑战 - 我国碳排放强度控制难度大，需用全球历史上最短时间实现碳达峰到碳中和，完成全球最高碳强度降幅 [2] - 持续推进绿色低碳转型面临挑战，国际气候治理形势复杂严峻 [2] - 将编制2035年NDC目标并推动落实，形成绿色低碳高质量发展新局面 [2]

胶版印刷纸期货上市表现 - 主力2601合约收于4208元/吨 较挂牌基准价4218元/吨下跌10元/吨 跌幅0.24% [1] - 次主力2603合约收于4218元/吨 较主力合约升水10元/吨 受9-11月传统消费旺季需求预期支撑 [1] - 首日成交2.19万手（单边） 成交金额37.03亿元 持仓0.29万手 成交持仓比7.42 [1] 产业链参与情况 - 生产企业包括山东华泰纸业及联盛浆纸 贸易企业含厦门国贸纸业等6家 [1] - 消费企业以苏州盛大供应链为代表 期货风险管理子公司包括广发商贸及南华资本 [1] - 纸浆期货交易者因熟悉产业链参与新期货 跨品种套利者关注胶版印刷纸与纸浆价差关系 [2] 行业供需格局 - 产能过剩格局明确 行业开工率约55% 下游消费增长偏缓且以文化用纸为主 [3] - 教辅教材需求占下游消费43% 具明显季节性特征 3-5月及9-11月为传统旺季 [1] - 中长期需求受电子化替代及出生人口下降拖累 出口东南亚日韩订单多为转口贸易 净出口小幅下滑 [3] 企业成本与利润 - 生产成本中纸浆占比65%-70% 今年价格低位震荡缓解成本压力 [3] - 供过于求导致价格传导不畅 企业难以通过提价提升利润 多数处于微利或亏损边缘 [3] - 生产企业竞争压力增大 部分企业为满足"高性价比"诉求牺牲产品品质 [2] 风险管理工具应用 - 期货期权组合使企业可锁定采销价格 稳定利润并提升竞争力 [2] - 期权可平衡期货头寸 买入期权规避风险或卖出期权修正基差增加收益 [4] - "浆-纸"全链条风险管理工具有助提升产业链稳定性及国际竞争力 [4]

产品上市概况 - 胶版印刷纸期货及期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权于9月10日在上海期货交易所正式挂牌交易 胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青和纸浆期权于上午9时挂牌 胶版印刷纸期权于当日21时挂牌 [1] - 同日起 石油沥青期货以及燃料油、石油沥青和纸浆期权被纳入合格境外投资者交易范围 [1] 行业背景与规模 - 2024年中国纸及纸板产量达到1.36亿吨 连续16年位居全球生产和消费第一 [3] - 胶版印刷纸作为文化用纸重要分支 市场规模超千亿元 其产量和消费量均居世界首位 [3] 产品交易数据 - 胶版印刷纸期货首批上市8个合约 挂牌基准价为4218元/吨 [7] - 主力合约OP2601开盘报4150元/吨 收盘报4208元/吨 跌幅0.24% [7] - 首日成交量为21850手 成交额约37亿元 持仓量为2945手 [7] - 期货呈现Contango结构 OP2601与OP2603合约价差为-10元/吨 [9] 市场分析与供需状况 - 行业基本面偏弱导致期货低开 产能扩张使供应压力持续增加 [9] - 消费旺季需求延迟 社会书商采买意愿一般 企业备货谨慎 [9] - 国内胶版印刷纸消费量预计在850万-950万吨 晨鸣复产加剧供应压力 [9] - 截至2025年8月 企业库存53万吨（历史同期最低） 流通库存70万吨仍存压力 [9] 战略意义与行业影响 - 胶版印刷纸期货及期权是全球首个文化用纸金融衍生品 支持造纸产业绿色低碳转型 [5] - 为上下游企业提供风险管理工具 增强产业链抗风险能力 [4] - 通过市场机制引导企业绿色转型 提升中国造纸行业国际竞争力 [4] - 助力形成"中国价格" 吸引全球要素参与 [4] - 燃料油、石油沥青等期货品种期现联动紧密 有效帮助企业应对价格波动 [5] 交易策略建议 - 可考虑逢高介入OP2601与OP2603合约反向套利 [10] - 若价差低于-90元/吨 可进行正向套利操作 [10]

公司动态 - 宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业有限公司于9月9日召开枧下窝锂矿复产工作会议讨论推进复产工作 [1] - 公司内部办证小组任务目标为今年11月完成枧下窝锂矿复产工作 [1] - 复产目标能否如期达成尚未有定论后续可能根据实际推进情况灵活调整 [1] 市场影响 - 在枧下窝锂矿停产满月之际市场开始传来复产消息 [1] - 业内人士建议投资者理性看待各类复产相关市场消息避免情绪回落带来的价格调整风险 [1]

金价走势 - 外盘金价自3400美元/盎司下方持续拉升，突破3600美元/盎司关口，并一举站上二季度以来震荡区间上沿 [1] - 沪金从775元/克附近一路上行至830元/克关口，正逼近年内高点 [1] - 外盘金价已向上突破二季度以来的震荡区间上沿，当前基本面与技术面形成共振，黄金上行动能较为强劲，且5日均线支撑依然有效 [3] 美联储货币政策 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表偏鸽派言论，成为本轮金价上涨的主要催化因素 [2] - 美联储货币政策的关注点正从"抗通胀"逐步转向"稳就业" [2] - 美国8月非农就业人数仅增长2.2万，远低于市场预期的7.5万，同时6月非农就业数据由初值的增加2.7万大幅下修至减少1.3万，为2020年以来首次月度就业人数出现萎缩，8月失业率升至4.3%，创2021年以来新高 [2] - 市场对美联储年内降息的预期已由此前的2次变更为3次 [2] - 特朗普公开呼吁美联储大幅降息300个基点，若其持续施压，美联储后续降息节奏或进一步加快 [2] 地缘政治风险 - 俄乌冲突等地缘紧张局势并未取得实质性缓和，欧盟成员国称将进一步加大对乌克兰的支持，包括加快制定针对俄罗斯的第19轮制裁措施 [3] - 特朗普也表示已准备好对俄罗斯实施"第二阶段"制裁，地缘政治风险的持续升温再度推升了市场的避险情绪 [3] - 若现阶段权益市场出现高位回调，黄金或成为较好的对冲工具 [3] 金价驱动因素总结 - 8月下旬以来，在美联储释放偏鸽信号、市场风险偏好下降以及避险需求上升共同推动下，金价持续上行 [3]