综上所述，原料紧张导致供应端承压，冶炼厂减产效应持续发酵，铜价仍具有一定的上涨空间。 （来源：期货日报） 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCIE 2025 SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会~ 3月中旬，美铜价格强势攀升，一举创下历史新高，沪铜也稳健突破80000元/吨大关，强劲的市场表现极大地激发 了投资者的热情。回溯本轮行情，驱动因素众多且复杂。今年年初以来，铜矿及原料供应持续紧张，这一状况逐 步向下游传导，引发冶炼厂初步减产。美国关税政策风险引发的"囤货"热潮，推动美铜价格持续刷新高位，进而 带动伦铜和沪铜价格上扬。虽然海外宏观环境走弱限制了铜价上方想象空间，但短期基本面的韧性足以推动铜价 继续上涨。不过若关税政策落地力度不及预期，则铜价可能回归基本面定价，价格或高位回调，投资者应关注风 险。 在3月的美联储议息会议上，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%~4.50%之间，这一决策与市场预期高 度契合。美联储放缓缩表节奏，不断改善了市场的流动性预期，使得美股、比特币等风险资产纷纷止跌企稳，美 元指数也持续徘徊在 ...

文章核心观点 产业服务联盟2025年度规划研讨会4月1日线上召开，会议围绕期货市场功能深化等议题展开探讨，总结2024年工作成果并规划2025年发展蓝图，各方代表就联盟发展、服务实体经济等提出建议和计划 [1] 会议决策 - 审议通过期货日报为新一届轮值理事单位 [1] - 增补李正强、肖成两位行业权威专家为联盟顾问，吸纳华西期货、金元期货为新增理事单位 [2] - 成立“行业高质量与产业服务提质增效”和“联盟协同机制与2025年行动计划”两个专项工作组 [8] 联盟发展方向 - 拓展新赛道，帮助企业降本增效，优化制度规则，深化产融协同，构建“期货+”生态圈，助力全国统一大市场建设 [1] - 强化联盟协同能力，构建更开放、更稳健、更具活力的“期货+”生态圈，服务实体企业管理风险 [7] 公众教育策略 - 提出“双向赋能”策略，通过数字化手段扩大期货知识普及覆盖面，强化媒体正向引导，提升市场公信力 [1] 专家建议 - 立足实际，分层突破，系统总结服务创新案例，精准识别关键堵点，推动制度环境优化，强化风险管理理念传播与实践指导 [2] - 立足专业建言献策，深耕协同促进共赢，培养人才夯实基础 [3] 新增理事单位计划 - 华西期货在稳市场方面为机构提供风险管理方案，促发展方面聚焦新兴产业、乡村振兴、绿色发展等领域 [4] - 金元期货依托自贸港区位优势，从构建产业协同生态圈等五个方面提升服务实体效能 [5] 轮值理事长制度优势 - 有助于多元共治激发行业活力，推动服务模式持续升级，避免单一思维局限，确保服务实体经济主线不动摇 [6] 其他期望 - 发挥成员企业优势，加强产业企业和期货金融机构交流，发挥专家智库优势输送复合型人才，加强企业和期货公司互动 [7] - 以跨界思维打破行业壁垒，成为服务全国统一大市场建设的先锋力量 [8]

另一方面在风险管理服务领域，新湖期货坚持守正创新，运用基差贸易、场外衍生品、"保险+期货"等 工具，打造立体化风险管理服务体系。通过子公司新湖瑞丰的创新实践，新湖期货2014年起为国家金融 服务"三农"提供了模式和样本，打开了农业帮扶的新思路；同时，新湖期货还在服务产业客户、服务中 小微企业上不断探索创新，深度嵌入产业链，形成"期现联动+场外工具+产业协同"的服务新模式。 金玉卫表示，这些实践成果的背后，是新湖期货对产业需求的深刻洞察和服务创新的持续探索。期货服 务的核心价值，在于帮助实体企业以最低成本实现最优风险保障。新湖期货通过专业服务与模式创新， 正在将这一理念转化为实践成果。 金玉卫表示，产业服务联盟未来发展有三大跃升路径。一是科技赋能：打造风险管理"智慧中枢"。积极 探索开发AI套保策略引擎，为中小企业提供低成本、定制化避险方案。二是生态扩容，构建"期货+"服 务矩阵。重点放在以下三个方面：拓展"期货+绿色金融"，联合碳交易所开发碳排放权对冲工具；深 化"期货+供应链金融"，基于仓单质押融资破解中小企业融资难；探索"期货+乡村振兴"，在农业大省推 广"价格保险+订单农业"。第三条路径则是国际协同：提 ...

国家统计局公布的数据显示，今年3月官方制造业PMI升至50.5%，较2月加快0.3个百分点，连续两个月 处于扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI录得51.2%，较2月放缓1.3个百分点；中、小型企业PMI回 升至49.9%和49.6%，分别加快0.7和3.3个百分点。从分类指数看，生产指数由52.5%上升至52.6%，创去 年5月以来新高；新订单和新出口订单指数为51.8%和49%，分别提升0.7和0.4个百分点。数据显示，随 着春节错月效应的消退，企业经营活动逐渐恢复正常，工业生产进一步加快，需求边际改善，中小型企 业景气度回升，但尚未摆脱收缩区间，外需仍偏弱，表明我国经济恢复的内生动力仍待提升，需求不足 仍是主要矛盾。考虑到特朗普关税政策的外溢影响尚未完全显现，美国经济增长放缓、欧洲经济衰退的 风险仍在，国际贸易活动将受到抑制。国内抢出口效应消退，我国外贸仍面临下行压力。为应对贸易摩 擦的负面影响，完成全年预期目标，我国宏观政策仍需加强逆周期调节，更多依靠提振消费来扩大内 需。据国家发展改革委最新消息，今年安排超长期特别国债2000亿元支持设备更新，较去年增加500亿 元，同时支持范围扩大，一些新领域的 ...

短期来看，前期检修装置逐步恢复，届时市场供应将逐步抬升，压力较大。值得一提的是，从4—5月份 国内氯碱装置公布的检修计划来看，华东各区域涉及检修装置主要集中在4月上旬，若按计划执行检 修，届时该区域烧碱产量下滑，或缓解供应端压力，后期需关注厂家的检修兑现情况。 春节过后，烧碱期货2505合约开启了一波下跌趋势。3月中下旬，盘面价格在2500~2600/吨维持箱体运 动。在下游需求不佳的背景下，烧碱行业延续高库存、高供给，供需错配叠加成本端支撑乏力，盘面偏 弱运行。后期来看，在基本面暂未有效改善的背景下，盘面缺乏向上驱动，价格仍有回落预期。 高供应、高库存压制价格 虽然近期江苏扬农20万吨装置、四川宜宾天源48万吨装置停车检修，山东滨化一套34万吨装置和山东莘 县华祥30万吨装置短停，但与此同时还有两套装置重启，烧碱装置产能利用率环比下滑幅度有限，检修 收效甚微。截至3月27日，国内烧碱装置产能利用率较前一周下滑了1.2个百分点，至83.3%。 尽管当前装置开工率处于近几年同期低位，但是受烧碱产能基数走高以及下游需求不及预期的影响，烧 碱周度产量和库存处于近几年同期高位。截至3月27日，全国20万吨及以上固定液 ...

此外，线缆厂商通过买入套保锁定成本，社会库存与交易所仓单见顶回落，市场结构从Contango转向 Backwardation，强化价格支撑。 2025年3月，沪铜和LME铜分别突破80000元／吨和10000美元／吨关口，市场热度堪比2024年同期。然 而，这两次冲高背后的驱动逻辑截然不同：前者是预期的膨胀，后者是供需结构的深度调整。 2024年铜价的单边上行堪称预期透支的典型案例。市场基于三重强预期推高价格：一是智利天气扰动、 巴拿马铜矿停产引发矿端紧缺预期；二是光伏装机翻倍、新能源车消费数据高增长，使新能源需求被过 度乐观化；三是美联储降息预期下的美元贬值预期。 现实中，刚果（金）、印尼等国的新增产能释放使全球铜矿产量同比小幅增长，光伏政策退坡导致消费 增速放缓，美元指数波动有限。最终，ICSG数据显示，2024年全球铜过剩30.1万吨。预期与现实的背 离导致铜价在2024年下半年大幅回落。 相比之下，2025年的铜价上涨呈现更复杂的结构性特征。 供给端，加工费持续倒挂（长单降至20~30美元／吨）叠加铜陵有色等企业减产，市场对冶炼产能收缩 的预期升温。尽管1—2月电解铜产量仍创新高，但铜矿进口增速放缓、 ...

吴梓杰表示，美国经济衰退担忧和通胀风险加剧同样是避险因素的重要构成部分。贸易摩擦带来的通胀 担忧以及经济衰退风险正是2月以来黄金价格上行的主要影响因素，这一方面直接推动了避险情绪的发 酵，增加了黄金的配置价值；另一方面，衰退担忧的加剧其实也导致了此前美国"例外主义"的反转，超 额配置在美股中的资金持续流出，部分进入黄金市场，也推动了黄金价格的上涨。 钟俊轩表示，当前美国经济数据仍具备一定韧性，上周公布的美国2月耐用品订单数据与当周初请失业 金人数好于预期，但3月中旬所公布关键的零售销售数据低于预期，居民消费占美国经济增长总量的比 重较大，零售数据的弱化显示其总体经济增长情况已存在风险。在劳动力市场方面，当前周频初请失业 金数据未体现出美国劳动力市场的弱化，但随着美国政府效率部裁员的推进，非农新增就业分项中政府 部门新增就业人数已经明显下降，且后续有转为负值的可能，预计美国就业市场在上半年将明显转弱。 他表示，衰退担忧与美国关税政策共同对美元信用形成冲击，驱动国际金价上涨。 3月31日，内外盘金价续刷历史高点，沪金期货主力合约盘中最高升至732.10元／克，COMEX黄金期货 主力合约升至3158美元／盎司，均 ...

文章核心观点 上周国内市场利率短强长弱，本周预计全面下降，国内中长期资金需求向好 [1][2] 上周市场利率情况 - 临近季末银行面临MPA考核，市场资金供应阶段性偏紧，短期利率走强；国内融资数据回暖但降准预期升温，中长期利率回落 [1] - 3月28日Shibor隔夜、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率较3月21日分别下降3.2、3.2、4.7、4、4、4个基点；1周期、2周期利率较3月21日分别上升18.2、3.4个基点 [1] 上周央行资金操作 - 央行通过7天期逆回购投放12653亿元，到期逆回购14117亿元，单周逆回购回笼1464亿元流动性 [1] - 3月25日央行开展4500亿元MLF，本月到期MLF为3870亿元，通过MLF注入流动性630亿元 [1] 国内社会融资规模情况 - 2月国内社会融资规模为22333亿元，同比上升8.2%，自去年12月以来增速回升，显示中长期资金需求向好 [1] 本周市场利率预测 - 进入4月初市场资金需求进入阶段性淡季，短期利率将走弱；央行加大MLF投放力度且官员表示择机降准、降息，中长期利率大概率回落 [2]

文章核心观点 最近一周国债期货弱反弹，但债市做多情绪受多重因素压制，利率上行中期趋势不变，跨季后债市累积风险，或进入新一轮调整状态 [1][3] 债市行情现状 - 最近一周央行修改MLF招标方式，货币宽松预期下利率总体下行，国债期货弱反弹 [1] - 债市做多情绪受多重因素压制，做多动能不足 [1] 债市做多情绪受压制因素 资金面与经济修复预期 - 市场对资金面预期不乐观，未来资金或维持紧平衡，投资者做多谨慎 [1] - 经济修复预期增强，对债市做多形成压制 [1] 货币政策层面 - 3月MLF超额续作及中标规则改变超预期，体现央行呵护，短期利于资金价格稳定，但利率上行中期趋势不变 [1] - 上周央行公开市场净回笼，银行间市场资金面平衡中结构性矛盾明显，资金利率处于高位 [1] 市场风险偏好 - 3月下旬以来A股显著分化，大小盘风格切换，4月中小市值股票有业绩兑现压力，大盘蓝筹获避险资金青睐 [2] - 权益市场风格切换不构成债市利多充要条件，不足以推动债市大幅向下突破 [2] 经济基本面 - 2月PMI重回荣枯线以上，经济修复预期增强，1 - 2月宏观经济数据呈强生产、稳投资、弱消费状态 [2] - 经济基本面有好转迹象，生产端边际改善，消费端有望回暖，价格端回暖待观察，2025年2月CPI同比降低0.7% [2] 预期差与信贷情况 - 债券投资者对经济基本面预期偏弱，易与经济现实形成预期差，构成债市潜在利空因素 [3] - 3月下旬以来国股行票据利率提升，跨季后需关注社融表现超预期带来的风险释放 [3] 跨季后债市风险及走势 - 跨季后债市累积风险包括3月PMI或较好、票据价格提升或指向信贷弱预期与现实背离、4月2日关税政策落地影响偏中性或利空 [3] - 当前投资者做多谨慎，随着风险释放，债市或进入新一轮调整状态 [3]

上周市场偏弱震荡，主要指数多数收跌，上证50和沪深300微涨，科创50、创业板指领跌。近期成交持 续缩量，上周日均成交额下滑至1.23万亿元。行业方面，板块轮动速度较快，上周医药生物、农林牧 渔、食品饮料、家用电器领涨，计算机、国防军工、通信、机械设备领跌。 近期美股表现偏弱，主要受到未来通胀和关税政策不确定性的扰动。美国2月PCE物价指数同比上涨 2.5%，预期2.5%，环比上涨0.3%，预期0.3%。2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，高于预期的2.7%， 环比增长0.4%，为2024年2月以来新高，高于预期的0.3%，核心PCE同比和环比均高于市场预期。美国3 月密歇根大学消费者信心指数终值为57，低于预期的57.9，创2022年12月以来新低，已经连续3个月下 滑。未来1年通胀预期从2月的4.3%上升至5%，创 2022 年11月以来新高，长期通胀预期从2月的3.5%上 升至4.1%，创1992年9月以来新高。疲软的消费者信心指数和上升的通胀预期反映出消费者对未来经济 前景和通胀压力的担忧。美联储暂时仍是采取观望态度，对于未来降息节奏的判断，一方面需要观察更 多的经济数据是否走弱，另一方面需要观察 ...