钢厂利润阶段性收缩 下半年以来，螺纹钢价格波动加剧，呈现"倒V"形走势。7月份，在"反内卷"预期和原料成本推升的双重 驱动下，价格大幅拉涨，重回年初高点。8月份，随着市场情绪回落和淡季库存持续累积，价格再次下 探。目前，螺纹钢期货主力2601合约在3100元／吨附近持续震荡寻底，中期有望展开新一轮反弹行情。 季节性累库压力或逐步缓和 8月以来，螺纹钢库存持续累积。华北地区阶段性控产的影响主要体现在热卷等板材品种上，螺纹钢产 量整体变动不大，但下游部分工地停工令终端补库不足，供需阶段性错配，导致螺纹钢库存持续累积， 压制价格走势。Mysteel的数据显示，截至9月4日当周，螺纹钢产量小幅下降1.88万吨，至218.68万吨， 同比增加22%，主要源于去年螺纹钢新国标压力下，钢厂主动减产和市场持续抛售带来的低产量基数， 而相比其他年份，螺纹钢产量依旧处于偏低水平。需求方面，周度表观需求环比下降2.14万吨，至 202.07万吨，同比下降19%，低于历史同期水平，与下游部分工地停工、整体旺季补库滞后有关。因 此，螺纹钢周度总库存继续累积，环比增加16.61万吨，至640万吨，增幅与前一周基本持平。其中，社 会库存增 ...

从进口玉米拍卖及小麦价格走势来看，在玉米传统青黄不接期，小麦的替代需求有限，这从侧面反映了 玉米自身供需矛盾不大。山东地区小麦价格在2400元／吨，基本和前期玉米盘面价格相对应，在玉米自 身供需矛盾不大、小麦基本面宽松的情况下，小麦价格成为玉米价格的顶部。因此，今年玉米期价很难 超过2400元／吨，在三季度缺口预期落空后，玉米期价便见顶回落。 展望新年度，从全球维度看，全球玉米增产预期较强，市场供应充足。美国玉米产量创新高，玉米库销 比高达13.3%，供应宽松。而国内玉米价格仍明显高于国际玉米价格，若贸易形势缓和，国内玉米进口 量可能有所增加。今年国内玉米产量预计增加，储备谷物仍有去库压力，在需求端变化有限的情况下， 今年基本面预计边际转宽松。今年东北玉米包地种植成本较去年继续下降，预计折合北港集港成本在 2000~2100元／吨。短期来看，新粮上市较去年略晚，各环节库存处于低位，在新粮大量上市前的空档 期，现货价格出现反弹。中期来看，今年玉米价格重心可能继续下移，而国内供需矛盾不大，新粮大量 上市期间，期价有可能往包地种植成本附近靠拢。（作者单位：招商期货） （文章来源：期货日报） 玉米期货价格自去年年底见 ...

核心观点 - 天然橡胶价格大幅波动成为行业核心挑战 企业通过期货工具对冲风险 平滑利润 保障供应 [1] - 海胶集团作为全球最大橡胶全产业链上市公司 运用期货市场开展套期保值业务超过十年 有效管理价格风险 [2][3] - 期货工具为企业经营安装稳定器 助力锁定利润 优化决策 提升竞争力 [3][4] 行业挑战 - 天然橡胶价格受供需格局 地缘政治 宏观经济 气候等多因素综合影响 导致市场剧烈波动 [2] - 企业面临三大压力：原料采购价与产品销售价错配压缩利润空间 高价库存潜藏跌价风险 价格波动导致长期订单定价与执行困难 [2] - 天然橡胶生产受农业供给弹性低 自然灾害频发等因素制约 短期价格容易大幅波动 [3] 企业应对策略 - 海胶集团自2011年上市起系统运用金融衍生工具开展套期保值业务 [3] - 套期保值比例维持在70%-85% 2024年针对13120-19850元/吨价格波动实施卖出套期保值 [5] - 通过精准操作在价格高位锁定利润 贸易端利润创近年新高 [5] - 灵活运用期货 期权等工具管理现货敞口 动态监测基差 流动性等要素 [4] 期货市场作用 - 上期所天然橡胶期货合约确立全球定价中心地位 提供高流动性和完备设计 [3] - 期货市场发挥价格发现 风险管理与资源配置功能 [4] - 交割厂库资质提升企业品牌价值 就近交割模式降低运输成本 仓单质押融资增强资金链韧性 [6][7] 产融协同创新 - 海胶集团产品注册为天然橡胶和20号胶期货交割品 成为交割厂库 开展仓单交易与交割服务 [6] - 市场创新从期货延伸至期权 指数等多元化工具 [7] - 交割库覆盖主要产区与消费区 降低交易成本 提升市场效率 [7] - 上期所"强源助企"项目鼓励现货贸易采用期货定价 运用期权管理风险 提供专业培训 [7]

价格表现 - 玻璃期货主力合约价格从年初1327元/吨跌至8月底1170元/吨 跌幅11.8% [1] - 华北现货均价从1280元/吨跌至1140元/吨 跌幅10.9% [1] - 纯碱现货价格从1400元/吨跌至1200元/吨 [2] - 秦皇岛动力煤现货价格从765元/吨跌至679元/吨 [2] 成本利润分析 - 煤制气工艺玻璃成本994元/吨 利润108元/吨 [4] - 石油焦工艺玻璃成本1046元/吨 利润24元/吨 [4] - 天然气工艺玻璃成本1396元/吨 亏损178元/吨 [4] - 行业平均亏损超100元/吨时供应明显下降 利润超300元/吨时供应回升 [5] 供需状况 - 国内玻璃总产能约20万吨/天 [5] - 2025年上半年日熔量在15.5-15.9万吨区间运行 [5] - 最新浮法玻璃日熔量升至16.02万吨/天 [5] - 3-5月和9-11月为需求旺季 9-11月为竣工赶工期 [5] - 8月下旬深加工企业订单天数10.4天 环比升7.8% 同比升8.3% [5] 政策影响 - 7月初重要会议定调"反内卷" 光伏行业为重点行业 [2] - 煤炭行业"反内卷"强化玻璃成本支撑 [2] - 现货价格跌破1000元/吨概率较小 [2] - 一线城市陆续放开部分区域限购 [7] 行业展望 - 四季度价格重心或小幅抬升 [1] - 9-11月供需相对平衡 政策预期或驱动贸易商补库 [5] - 地产行业延续筑底态势 关注政策动态和销售端情况 [7] - 建议下游企业增加原片储备或进行买入套期保值 [5]

此外，吴梓杰表示，近期除了货币政策预期，日益加剧的各类风险和不确定性也让作为传统避险资产的黄金进一步受到追捧。这种不确定性体现在多个层 面：一是担忧经济前景。就业数据的大幅滑坡，让市场对美国经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧情绪显著升温。在企业招聘意愿下降、消费者信心可能受 挫的背景下，资金自然会从风险较高的股市等资产流向更为稳妥的黄金市场。二是美国国内政策风险。当前，美国国内的政策环境也充满变数，特朗普政 府此前推行的关税政策被法院裁定为违法，后续的贸易政策走向充满不确定性。此外，关于美联储独立性的持续讨论，也让市场对未来货币政策的稳定性 和可预测性感到不安。这种政策层面的不确定性加剧了投资者的焦虑，进一步强化了黄金的避险属性。 弘业期货宏观研究员张天骜也认为，近期黄金价格持续走强主要受两方面因素影响：一是美联储降息预期持续上升；二是避险情绪。近期美联储一位理事 退休，一位理事因诉讼原因离职，同时美联储主席鲍威尔任期将在明年上半年结束，美国政府迫不及待地准备向美联储安插人手，美联储的独立性受到巨 大威胁，市场预计降息节奏将加快。同时，美国经济数据不佳，尤其是上周包括非农就业在内的多个数据均弱于预期，美联储主席鲍 ...

"此外，随着更多长期资金进入股市，金融期货市场的发展基础更为坚实，金融期货的配置与交易需求 持续释放。这有助于稳定市场，提高市场的流动性和定价效率，为投资者提供更多的投资选择和风险管 理工具。"王骏说。 "8月大宗商品走势整体偏弱，但品种间分化显著。其中，碳酸锂、棕榈油、红枣、苹果、菜油等期货品 种涨幅较大，鸡蛋、原油、玻璃、氧化铝等期货品种表现较弱。"申银万国期货研究所所长助理汪洋告 诉记者，这种分化既与各品种自身的供需关系有关，也受宏观经济运行的影响。 中金所成交金额排名前三的品种分别是中证1000股指期货、30年期国债期货、沪深300股指期货。 8月国内期货市场整体呈现成交活跃、品种分化的特点。格林大华期货首席专家王骏在接受期货日报记 者采访时表示，8月期货市场成交情况与当前国内经济的"结构性强化"特征密切相关。其中，新能源、 人工智能、数字经济等新兴领域增速领跑，带动了相关期货品种的交易需求，贵金属、新能源金属等品 种交易活跃。 "以新能源领域为例，绿色商品期货与国家'双碳'战略密切相关，产业链企业入场参与套期保值，期货 公司也加大对新能源产业企业的培训与推广力度。这不仅有助于新能源企业巩固优势、打造 ...

本报讯记者9月8日从上期所获悉，上期所8月处理异常交易行为17起，其中自成交超限15起，大额报撤 单超限2起，上期所均通过会员单位对上述达到异常交易处理标准的客户进行提示，在会员服务系统通 报3次。 实际控制关系账户认定与协查方面，上期所对320组875个客户进行实际控制关系认定，对16组33个客户 进行实际控制关系协查。(齐宣) ...

本报讯在9月8日开幕的第二十五届中国国际投资贸易洽谈会上，商务部、国家统计局和国家外汇管理局 联合发布的《2024年度中国对外直接投资统计公报》显示，2024年我国对外直接投资净额为1922亿美 元，比上年增长8.4%。 公报还显示，我国对外投资互利共赢效果显著，对世界经济贡献日益凸显。2024年，我国对外投资带动 货物出口2110亿美元，增长13%；境外企业实现销售收入3.6万亿美元，向投资所在地纳税821亿美元。 (齐宣) 数据显示，我国企业投资规模继续位居世界前列。2024年中国对外直接投资占全球份额的11.9%，较上 年提升0.5个百分点，连续13年列全球前三，连续9年占全球份额超过一成。 公报表明，我国企业境外投资分布广泛，年度经营状况良好。截至2024年年底，我国3.4万家境内投资 者共在全球190个国家和地区设立境外企业5.2万家，七成境外企业盈利或持平。对亚洲、拉丁美洲、欧 洲和大洋洲的投资持续增长，对共建"一带一路"国家直接投资增长超两成。 公报显示，2024年，我国对外直接投资涵盖了国民经济的18个行业门类，其中流向批发零售、租赁和商 务服务、制造、金融、采矿五领域的投资均超过百亿美元。 ...

期货日报网讯(记者杨美见习记者肖佳煊)9月8日，海关总署发布数据显示，2025年前8个月，我国货物 贸易延续平稳增长态势，进出口总值29.57万亿元人民币，同比(下同)增长3.5%。其中，出口17.61万亿 元，增长6.9%；进口11.96万亿元，下降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点。 海关总署统计分析司司长吕大良介绍，今年前8个月，我国进出口累计增速较上半年加快0.6个百分点， 其中8月当月出口、进口均增长，已连续3个月实现双增长。面对严峻复杂的外部环境，我国外贸韧性持 续彰显、活力不断释放。 8月当月，我国货物贸易进出口总值3.87万亿元，增长3.5%。其中，出口2.3万亿元，增长4.8%；进口 1.57万亿元，增长1.7%，出口、进口连续3个月实现双增长。 ...

图为期债主力合约收盘价 8月份，30年期国债期货主力合约下跌1.73%；10年期国债期货主力合约下跌0.38%；5年期国债期货主 力合约下跌0.06%；2年期国债期货主力合约持平。8月30年期国债活跃券收益率上行10.4BP，至 2.018%；10年期活跃券收益率上行7.45BP，至1.78%；5年期活跃券收益率上行3.5BP，至1.5975%；2年 期活跃券收益率下行2BP，至1.395%。10年期和2年期活跃券利差扩张9.45BP。 8月期债市场以下行为主，市场情绪较7月进一步回落，股债"跷跷板"效应尤为明显。在通胀预期降温、 实体需求不振的情况下，债市情绪进一步走弱，流动性由债市向权益市场转移的特征非常明显。从基本 面角度看，债市走势依然弱于预期，权益市场走强压制债市多头情绪只是表象，资产配置风格切换才是 实质。股市赚钱效应增强，吸引流动性由固收类产品流出，因此在流动性总体宽松的局面下，债市跌幅 仍不小。 笔者认为，本轮期债市场调整和以往的调整相比有所不同，流动性在资产之间的转移带来了持续性更 强、力度更大的调整。展望后市，即使权益市场回落，期债市场也可能承压。未来定价逻辑回归基本面 后，流动性还存在收 ...