核心观点 - 高盛率先上调潍柴动力的长期盈利预测，认为其投资逻辑正从周期性重型卡车驱动转变为结构性发电业务驱动，值得重新估值 [1] - 高盛重申对潍柴动力的“买入”评级，目标价由21港元大幅上调至37港元，认为公司是亚洲人工智能数据中心发电领域的关键受益者 [1] 盈利预测调整 - 将潍柴动力2025至2027年每股盈利预测上调1%至7% [1] - 将潍柴动力2027年之后的每股盈利预测上调幅度扩大至9%至21% [1] 业务前景与结构变化 - 人工智能数据中心发电业务目前约占潍柴动力2025年预测总净利润的10% [1] - 预计到2030年，该业务盈利将增长3.3倍，其盈利贡献将增加两倍以上，达到总利润约三分之一 [1] - 预计到2030年，人工智能数据中心发电业务的利润贡献将超过国内重型卡车发动机的贡献 [1] - 公司投资逻辑正由重型卡车（周期性）驱动转变为由发电（结构性）驱动 [1]

公司战略布局 - 公司围绕“环保 + 矿产”战略进行积极布局，重点布局铜矿资源 [1] 探矿权获取情况 - 公司在新疆取得了4处铜多金属探矿权，总面积达174.1平方千米 [1] - 部分矿点已达一般工业指标要求或边界品位要求 [1] 采矿权与资源储量 - 公司通过全资子公司倍杰特（北京）新材料科技有限公司持有文山州大豪矿业红石岩矿区采矿权 [1] - 该矿区查明（保有）资源量铜金属量55,880吨，平均品位0.72% [1] - 其中控制资源量铜金属量19,444吨，平均品位0.73% [1] - 推断资源量铜金属量36,436吨，平均品位0.72% [1] - 伴生铜金属量6,857吨，平均品位0.09% [1]

入选核心资产的逻辑 - 半导体先进制程向14nm、7nm、3nm推进，作为“芯片质量守门人”的半导体量检测设备价值被重新定义 [1] - 中科飞测凭借10nm级检测精度、覆盖70%市场的产品矩阵以及2025Q3超13.6亿元的订单储备，已从“技术突破者”成长为国产替代的核心标的 [1] - 其核心逻辑与高景气度赛道成功公司相似，即国家半导体产业的设备替代+技术壁垒+订单粘性 [1] 行业市场与国产替代机遇 - 半导体量检测设备是芯片制造全流程的“刚需环节”，用于缺陷检测和参数量测以保证良率 [2] - 2023年全球市场规模达152.9亿美元，预计2030年将增至277.6亿美元，2024-2030年复合增长率为8.1% [2] - 中国大陆市场受益于“东数西算”与晶圆厂扩产，2020-2024年复合增速高达27.73%，是全球增速的3倍以上 [2] - 2023年中国大陆市场被海外厂商高度垄断，科磊半导体占比64.29%，海外厂商合计占比超84%，国产厂商市占率不足5% [5] - 大基金三期将15%资金定向投入检测技术研发，国产替代从“可选”变为“必选”，中科飞测作为国内唯一实现14nm以下先进制程检测设备量产的企业，将抢占百亿替代空间 [5] 公司核心竞争力 - **技术壁垒**：公司聚焦主流的光学检测技术（市场占比81.4%），相比电子束检测速度快1000倍，适用场景更广 [8] - **关键产品**：明场纳米图形晶圆缺陷检测设备REDWOOD-900检测精度达10nm级，可适配FinFET、GAA等先进结构，打破科磊在14nm以下制程的垄断 [8] - **客户验证**：暗场检测设备已批量出货至长鑫存储、长江存储，填补国内复杂图形晶圆检测空白 [8] - **研发实力**：截至2025H1，公司拥有专利642项（发明专利214项），牵头承担国家级重大专项，核心技术达“国内领先、国际接轨”水平 [8] - **产品矩阵**：已形成“九大设备+三大软件”的全流程解决方案，产品覆盖约70%的量检测设备市场容量，是国内唯一能提供全流程质量控制方案的厂商 [11] - **团队背景**：核心团队兼具海外龙头公司（如科磊）与国内科研院所（如中科院）背景，保证了技术国际同步与快速响应国内定制化需求的能力 [11] 客户与订单情况 - 半导体设备验证周期长、客户粘性高，进入头部供应链意味着长期稳定增长 [12] - 公司已成功突破中芯国际、长江存储、长鑫存储、长电先进等国内头部企业 [12] - 无图形晶圆检测设备累计交付超300台，覆盖超100家客户产线，市占率国内第一 [12] - 2025Q3末，公司合同负债6.08亿元，存货中发出商品7.5亿元，合计订单储备超13.6亿元，相当于2024年营收的98.5% [12] - 国内头部晶圆厂2025-2027年先进制程产能扩张计划明确，仅长江存储3D NAND扩产就需新增超200台检测设备，公司作为核心供应商将直接受益 [12] 财务表现与趋势 - **营收增长**：营收从2021年的5.1亿元增长至2024年的13.8亿元，年复合增长率达40.2% [15] - **近期增速**：2025年前三季度营收增至12.02亿元，同比增长48%，增速较上半年提升5个百分点 [15] - **盈利路径**：2023年归母净利润1.4亿元（首次盈利），2024年因研发投入增加短期亏损0.12亿元，2025年第三季度盈利365万，实现扭亏 [17] - **毛利率提升**：毛利率从2021年的38.5%提升至2024年的48.9%，2025Q3进一步增至51.97%，较国内可比公司高出5-10个百分点 [19] - **毛利率驱动**：高毛利的800G/1.6T设备占比提升（800G设备毛利率62%）以及硅光技术应用降低组件成本约20%，对冲了行业价格下行压力 [19][20] - **费用与效率**：营业费用率从2021年的13.9%降至2024年的7.3%，运营效率持续提升，规模效应显现 [20] - **研发投入**：2021-2024年研发费用率维持在5%-8%合理区间，2025年预计为4.3%，2026年因1.6T设备研发预计回升至5.7% [20] - **财务健康**：截至2025Q3，资产负债率51.02%，低于行业平均的60%；流动比率2.21，速动比率0.48，短期偿债能力稳健 [20] 未来展望与增长驱动 - **2026年关键节点**：公司进入“从1到10”的关键一年，预计营收突破30亿元，净利润翻倍至4.11亿元，毛利率提升至52.3% [22] - **800G检测设备核心驱动**：该设备是AI服务器芯片制造核心设备，每台ASIC服务器需配套3-5台 [22] - **800G增长预测**：2026年公司800G检测设备营收预计同比增长104%，占总营收比例从2025年的64%提升至71% [22] - **业绩弹性**：800G设备每额外增长20%，将带动净利润16%的弹性 [22] - **1.6T量测设备新曲线**：该设备用于3nm及以下先进制程，已完成客户认证进入小批量供货，2026年营收占比将从2025年的8%提升至16% [23] - **1.6T未来爆发**：2027年随着3nm制程产能释放，1.6T设备营收有望同比增长110% [23] - **国内需求**：2026年国内晶圆厂先进制程产能预计增长40%，对应检测设备需求增长35%以上 [23] - **海外拓展**：公司已进入全球顶级云服务提供商（如AWS）供应链，2024年海外营收占比15%，2026年预计提升至25% [23] - **海外盈利**：海外市场毛利率约55%，高于国内的50%，将优化公司整体盈利水平 [23] - **长期业绩预测**：预计2026年营收30亿元（同比增长48%），净利润2亿元；2027年营收42亿元（同比增长40%），净利润4亿元（同比增长100%） [23]

文章核心观点 - 近期资金持续净流入航空航天ETF(159227)，该ETF本周领涨核心ETF，主要受商业航天板块回调后的市场关注度提升以及SpaceX一系列重大消息催化影响 [1][2] - SpaceX近期在太空算力、AI整合、火箭复用技术及上市进程方面动作频频，推动了商业航天板块的热度，与航空航天ETF(159227)的投资方向高度契合 [2][3][4][5][6][8] 资金流向与ETF表现 - 航空航天ETF(159227)今日盘中获资金净申购5000万份，近20日合计净流入15.19亿元 [1] - 该ETF近20日资金净流入天数达13天，净流入额达151863万元（约15.19亿元） [2] - 该ETF本周领涨十大核心ETF，部分原因在于商业航天板块自1月12日高点以来持续回调，回撤幅度超14% [2] - 该ETF规模达33.81亿元，位居同类第一，日均成交额超5亿元，流动性良好 [8] SpaceX近期重大催化事件 - **百万卫星与太空算力计划**：SpaceX于1月30日向美国联邦通信委员会(FCC)提交申请，计划发射高达100万颗卫星，目标打造具有“空前计算能力”的卫星星座，为先进AI模型及其应用提供算力支持 [2] - **收购xAI实现AI+航天融合**：SpaceX于2月2日以1.25万亿美元估值收购同属马斯克名下的人工智能初创企业xAI公司，整合AI与航天资源，补齐太空算力拼图 [3][4] - **星舰复用技术目标**：马斯克于1月27日宣布，星舰V3版本首次飞行测试将于约六周后进行，核心目标是将新一代星链V3卫星送入轨道并验证关键技术，其目标是通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用，使进入太空成本降低100倍 [5] - **推进上市进程**：马斯克暗示SpaceX可能选择6月进行首次公开募股(IPO)，知情人士称其计划以约1.5万亿美元的估值筹集多达5000亿美元资金，有望成为史上最大规模IPO [6] 航空航天ETF(159227)产品概况 - 该ETF紧密跟踪国证航天航空行业指数，商业航天含量高达69.65%，是市场上商业航天概念权重占比最高的航空航天ETF [6] - 该ETF与SpaceX主导的商业航天革命方向高度一致，直接受益于卫星互联网、太空算力、火箭复用等技术突破 [6] - 成分股覆盖战斗机、航空发动机、火箭、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头，申万一级国防军工权重占比98.2%，覆盖大飞机、商业航天、低空经济等新兴领域 [6] - 前十大重仓股权重合计51.97%，包括光启技术(权重8.54%)、航天电子(7.44%)、航发动力(7.13%)、中国卫星(6.16%)、中航沈飞(5.50%)、中航西飞(4.16%)、航天发展(4.12%)、中航机载(3.95%)、上海瀚讯(2.52%)、中航成飞(2.45%)等 [7] 行业观点与展望 - 中信建投研报称，继续看多商业航天 [8] - SpaceX积极推进上市进程并整合xAI业务，同时提交百万颗AI卫星申请，目标打造太空算力卫星星座 [8] - 苹果与SpaceX拟联合推动手机直连卫星服务，商业航天下游应用领域有望拓展 [8]

公司战略与业务发展 - 公司已关注到钽铌新材料在新兴领域的应用潜力 [1] - 公司持续加强科研投入与市场拓展 [1] - 公司将持续聚焦主责主业，充分发挥全产业链优势 [1] 公司运营与项目进展 - 公司将紧密跟踪行业趋势，把握发展机遇 [1] - 公司正加快推进新一批技术改造项目 [1] - 公司致力于保障钽铌材料供应链安全 [1]

公司业务布局 - 公司在光伏领域暂无布局 [1] 公司发展战略 - 未来公司会紧跟行业前沿，努力发掘发展契机，力求多方位发展 [1]

公司核心事件 - 公司全资孙公司合肥零距离网络科技有限公司于近日被认定为高新技术企业 证书编号GR202534002974 发证日期为2025年10月28日 有效期三年 [1] 公司业务与技术战略 - 合肥零距离以软件定义餐饮运营为核心逻辑 通过技术研发重构“人、货、场”关系 [1] - 公司通过核心产品CRM客户管理系统、全域会员营销平台、灵活用工平台、智能排班助手、门店运营管理系统等的研发和迭代 整合多渠道用户数据 依托用户画像实现精准营销与复购提升 [1] - 公司通过算法优化采购、库存等业务流程 合理配置人力 降低运营成本 [1] - 公司数据层依托大数据平台实现实时分析 为管理层提供实时经营数据分析与决策支持 [1] 公司定位与行业影响 - 在餐饮行业数字化浪潮中 合肥零距离既是同庆楼转型升级的“发动机” 亦有望成为行业技术服务的“赋能者” 助力整体经营效率与发展质量稳步提升 [1]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入591.95亿元，较2024年的606.91亿元同比减少2.46% [1] - 2025年公司实现营业利润21.05亿元，同比增长12.39%；利润总额21.39亿元，同比增长15.41% [1] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为18.53亿元，较2024年的16.52亿元增长12.16% [1] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.50亿元，较2024年的14.51亿元同比增长6.86% [2] 营业收入分业务分析 - 通讯类产品营业收入同比减少11.53%，主要因关键物料采购成本下降导致产品降价 [1] - 消费电子类产品营业收入同比增长10.92%，主要因主要客户市场促销带动销量增加 [1] - 汽车电子类产品营业收入同比减少24.45%，主要因重要客户减少外包制造订单、客户需求偏弱以及合并报表范围变化 [1] 期间费用分析 - 2025年销售、管理、研发及财务费用总额为38.66亿元，较2024年的40.00亿元同比减少3.35% [2] - 财务费用减少0.44亿元，同比减少14.16%，主要原因是利率下降导致利息支出减少 [2] - 管理费用减少0.78亿元，同比减少5.71%，主要原因是公司加强费用管控 [2] - 销售费用减少0.05亿元，同比减少1.25%；研发费用减少0.06亿元，同比减少0.33% [2] - 2025年期间费用占营业收入的比重为6.53%，较2024年的6.59%减少0.06个百分点 [2] 非经常性损益 - 2025年非经常性损益金额为3.03亿元，较2024年的2.02亿元同比增加1.01亿元 [2] - 主要影响因素是境外子公司向间接控股企业出售土地取得的资产处置收益及本期发生欧洲子公司企业重组费用 [2]

公司业务布局 - 天融信公司暂未布局太空算力业务 [1] - 公司持续关注太空算力新场景 [1]

公司技术能力 - 公司在萃取技术方面拥有扎实的研发积累 [1] - 公司的萃取技术目前在锂电池材料回收等领域已实现成熟应用 [1] - 技术能够高效提取锂、镍、钴、锰等金属 [1] 技术应用现状 - 关于磷元素提取 公司在实验室层面已具备相应的技术能力 [1] - 磷元素提取技术尚未实现工业化应用 [1]