比特币市场表现 - 比特币价格在短暂冲上107000美元后跌回105000美元以下，市场情绪脆弱[1] - 大规模抛售导致比特币市值自10月10日以来蒸发约3400亿美元[4] - 比特币今年以来表现落后于黄金和科技股，易被追逐势头的投资者抛售[4] 市场动能与杠杆 - 比特币永续合约未平仓合约总额约为680亿美元，远低于上个月940亿美元的峰值[4] - 衡量杠杆头寸的资金费率基本持平，市场上涨动能尚未恢复[4] - 美国上市的比特币ETF仅录得100万美元净流入，显示市场热情不高[4] 技术分析观点 - 比特币价格被压制在200日移动平均线（接近110000美元）下方，此为持续上涨的关键门槛[4] - 从126272美元高点的回调可能已在98898美元低点结束，若价格站上110000美元将增强上升趋势可信度[5] - 比特币在测试98900美元低点后于103000美元的50周移动平均线反弹，当前关注110400美元阻力位[6] 价格走势预测 - 若能突破110400美元阻力位，价格可能进一步冲向115600美元至118000美元区间[6] - 下行方面，103000美元为关键结构性水平，跌破可能打开跌至86000美元的大门，更深支撑在82000美元[6] - 加密市场总市值回落1.1%，在3.6万亿美元处涨势停滞，可能正在形成新的更低局部高点[5] 市场参与者看法 - 市场广泛流传比特币早期大户正在大量抛售的说法，供应压力及新增资金匮乏影响风险情绪[4] - 比特币再次跟随风险资产上涨，需观察关联性是否持续以判断脱钩时期结束[5] - 最近价格上涨被视为典型的空头回补反弹，夹杂机构害怕错过情绪[6]

宏观经济与政策 - 美国劳动力市场显现疲软信号，ADP数据显示截至10月25日的四周内私营部门平均每周减少11250个工作岗位，高盛预计10月非农就业岗位将减少约5万个，为2020年以来最大降幅 [2][10] - 中国人民银行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告 [2][12] - 国家发改委表示83个基础设施REITs项目已发行上市，预计可带动新项目总投资超过1万亿元 [12] 公司动态与融资 - 软银第二财季净利润激增至166亿美元，旗下基金清仓英伟达并追加投资OpenAI 225亿美元 [2][12] - 万科再次获得大股东16.66亿元借款，年内深铁集团已累计提供借款307.96亿元 [2][12] - 发改委召开民营企业座谈会，就“十五五”时期服务业发展听取意见建议 [2][12] 行业与市场表现 - 中国汽车工业协会数据显示10月中国新能源汽车销量首次超过总销量的50% [12] - A股电力板块全线走强，光伏设备领涨，电池板块集体上行，沪深两市成交额达1.99万亿元，较昨日缩量约1809亿元 [5] - 港股新消费板块连日走强，内地物业管理股震荡走高，新能源车企股局部走强，小鹏汽车港股涨近18% [4] 商品与外汇市场 - 现货黄金收涨0.26%至4126.36美元/盎司，盘中多次逼近4150美元关口创近三周新高 [2][7] - 原油价格先跌后涨，WTI原油收涨1.72%至60.96美元/桶，布伦特原油收涨1.79%至64.89美元/桶 [2][7] - 美元指数收跌0.12%至99.48点，因市场担忧美国劳动力市场恶化而持续下行 [2][7] 全球股市概览 - 美股三大股指涨跌不一，道指收涨1.18%，标普500指数涨0.21%，纳指跌0.25% [3][7] - 欧洲主要股指反弹，德国DAX30指数收涨1.65%，欧洲斯托克50指数收涨1.76% [3] - A股三大指数小幅高开后走弱，上证指数收跌0.39%，深证成指收跌1.03%，创业板指收跌1.4% [5][7]

公司战略与人才招聘 - 公司正从汇丰控股聘请两位全球顶级贵金属交易员，分别是汇丰全球金属交易主管文森特·多米安和欧洲、中东及非洲地区贵金属融资主管马修·奥尼尔，两人将在未来数月加盟 [1] - 公司凭借雄厚资金实力，计划构建庞大黄金储备，挑战黄金市场的现有主导者 [1] - 汇丰是贵金属领域的巨头，被广泛认为是仅次于摩根大通的行业领导者 [1] 黄金储备规模与增长 - 公司已积累起全球规模最大的黄金储备之一，是其超1800亿美元储备资产的一部分 [1] - 截至9月的一年里，公司平均每周增持黄金超1吨 [2] - 公司9月持有的黄金价值超120亿美元 [2] - 公司的黄金稳定币（XAUT）流通市值约20亿美元，由约1300根金条100%背书 [2] 公司财务表现 - 去年公司凭借储备资产实现130亿美元盈利，盈利水平堪比华尔街顶级投行 [2] - 今年公司预计盈利约150亿美元 [2] 行业背景与市场动态 - 今年以来，黄金价格创下1979年以来最佳年度表现，接连打破纪录 [2] - 黄金价格走高得益于各国央行持续购金、趋势性买入，以及因担忧主权债务及货币价值而进行的"贬值交易" [3] - 贸易公司、对冲基金和银行纷纷扩充贵金属专业团队 [2]

布月度报告当周发布） 。 这些数字是初步的，可能会随着新数据的添加而改变。ADP上周发布的最新月度报告显示，美国私人部门就业人数在 连续两个月下滑后，10月新增4.2万人。 尽管这一增长受到欢迎，但它并非基础广泛。教育和医疗保健以及贸易、运输和公用事业引领了增长。在专业商业服 务、信息以及休闲和酒店业，雇主连续第三个月裁员。 近期几家知名企业宣布大规模裁员，引发市场对劳动力市场可能进一步疲软的担忧，而今日发布的ADP新周度就业报 告证实了这一担忧。 ADP周二发布的数据显示，在截至10月25日的四周内，美国企业平均每周裁员11250人。该数据表明，与10月上半月 相比，劳动力市场在当月下半月出现放缓。 这些数据出炉之际，多家企业在最近几周公布了裁员计划。再就业服务公司挑战者集团（Challenger, Gray & Christmas Inc.）的一份报告显示，雇主宣布的10月裁员人数创下20多年来同期最高纪录，引发市场对劳动力市场健康 状况的担忧。 美国史上最长时间的政府停摆，导致9月和10月就业报告等关键经济数据延迟发布。投资者一直依赖ADP等其他指标 填补数据空白。ADP上月宣布，今后将发布私人部门总就 ...

市场情绪与近期表现 - AI股在近期回调后于本周初再度回暖，但CoreWeave显现的压力信号给周二市场情绪蒙上阴影 [1] - 投资者陷入两难，既担心错过AI交易红利，又忧虑市场出现互联网泡沫式崩盘 [1] 机构评级与板块表现 - 富国银行投资研究所将标普500信息技术板块评级从“看好”下调至“中性”，核心原因是估值过高 [1] - 该评级调整逆转了4月4日的上调，自4月4日至10月24日，该板块累计上涨60%，跑赢标普500指数逾25个百分点 [1] - 机构认可AI热潮将持续推动板块营收与盈利增长，并承认该板块具有债务水平相对较低、自由现金流生成能力强的优势 [1] - 与AI相关的资本支出正处于快速增长通道，大型科技公司三季度财报均超出市场高预期 [1] 估值与风险担忧 - IT板块估值已大幅飙升，对板块过度乐观的情绪与居高不下的预期，让其短期容易出现不及预期的情况 [2] - IT板块一直是中美贸易谈判焦点，紧张局势并未完全消散 [4] - 尽管部分龙头企业公布AI相关资本支出大幅增长，但投资者对投资回报率与债务融资的担忧有时仍会引发市场震荡 [4] - 该板块易出现负面意外，甚至可能因企业财报小幅不及预期而回调 [4] 投资策略建议 - 建议将IT板块配置比例削减至其市场权重来锁定收益 [4] - 在减持科技股的同时，推荐将资金投向拥有“看好”评级的工业、公用事业和金融板块 [4] - 工业和公用事业板块可让投资者通过辅助数据中心趋势参与AI红利，且估值低于科技板块 [4] - 金融板块将受益于收益率曲线陡峭化与更有利的监管环境，并能通过并购活动和债务融资支持AI发展，目前相对于标普500指数存在显著估值折价 [4]

周一晚间，印度总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）领导的政府仍在调查新德里爆炸事件的原因—— 当时一辆汽车在历史悠久的红堡（Red Fort）附近的红绿灯处减速后发生爆炸。而周二下午，伊斯兰堡 一座拥挤的法院外，一名自杀式袭击者在被拒绝进入院内后引爆了自身。 巴基斯坦总理办公室在一份声明中指控印度从阿富汗领土支持针对巴基斯坦的恐怖袭击，并将周二的事 件描述为"印度在该地区发起的国家支持恐怖主义的最恶劣例子之一"。声明未提供任何将爆炸与新德里 关联的证据，而伊斯兰堡此前也多次提出类似指控。 印度和巴基斯坦首都在24小时内接连发生致命爆炸，造成至少20人死亡、多人受伤，加剧了这两个核武 装邻国之间紧张局势重启的担忧。 当天早些时候，莫迪承诺将惩罚新德里爆炸案的"阴谋策划者"，但未点名任何嫌疑人，也未将该爆炸定 性为恐怖袭击。 今年早些时候，两国曾爆发为期四天的军事冲突，双方使用导弹、无人机、火炮及其他武器相互打击。 此次爆炸事件发生后，双方的猜忌进一步加深。5月的冲突是自1971年全面战争以来两国间最致命的一 次，起因是有争议的克什米尔（Kashmir）地区发生针对印度游客的袭击，新德里指责该袭击由巴 ...

黄金市场展望 - 摩根大通私人银行预测金价到2026年底可能达到每盎司5200至5300美元，较当前水平高出逾25% [1] - 新兴市场经济体央行的持续买入是黄金强劲上涨的关键驱动力，全球央行购金在过去两年成为猛烈上涨的关键驱动力 [1] - 尽管金价从10月创下的4380美元以上历史新高有所回落，但今年迄今仍上涨超过50% [1] - 华侨银行指出，美国政府重启后若经济数据显示增长放缓，可能为美联储提供更早放宽政策的窗口，低利率环境对黄金构成利好 [5] 美国政府停摆影响与财政政策 - 斯巴达资本证券认为，政府停摆结束后恢复发布的数据流可能显示通胀顽固且劳动力市场疲弱，这可能促使美联储在12月降息 [1] - 法农信贷银行指出，政府停摆结束和财政部现金囤积解除后，疲软的经济数据可能凸显停摆的负面影响，并使美元的流动性溢价消退 [1] - 道明证券预计美国众议院将于周三表决临时拨款法案，政府有望在本周五重新开放，停摆已对经济造成负面影响但市场预期结束后会迅速反弹 [2] - 荷兰合作银行认为，如果被推迟公布的美国官方数据积极，美元可能会上涨，这些数据可能会改善对美国经济的看法 [4] 美元汇率走势分析 - 渣打银行表示美元在经历偏差后正回归与历史驱动因素的正常关系，从2024年末和2025年初的高估状态转为2025年第二季度和第三季度初的低估状态，目前几乎持平 [3] - 渣打银行认为美元低估状况的减退对该货币是积极的，波动反映了对关税预期的变化及后续的不确定性时期 [3] - 荷兰合作银行指出美元近期获得额外支撑，部分原因是市场对美联储宽松政策的预期可能过高，且围绕美国增长前景的悲观情绪有所减少 [4] 利率与债券市场预期 - 瑞银预测美联储降息将使十年期美国国债收益率跌至3.50%，随后到2026年底回升至4% [4][5] - 瑞银指出美国快速增长的债务意味着投资者将要求更高的期限溢价投资长期国债，导致收益率曲线再次变陡 [5] - 荷兰国际集团认为，如果英国工资增长进一步放缓的数据支持英国央行12月降息理由，英镑可能会下跌，市场目前定价12月降息25个基点的概率为57% [6] 股票市场与资产配置 - 瑞银预计标普500指数将在2026年升至7500点，较上周五收盘价有近12%的上涨空间，受约14%的盈利增长推动，其中近一半来自科技板块，该指数今年迄今已上涨逾15% [5] - 中信证券指出中国居民储蓄向投资转化趋势显著，权益资产配置比例较发达市场仍有较大提升空间，后续改革将着力营造“长钱长投”制度环境并提升优质金融产品供给 [6] - 中信建投证券认为汽车行业在2026年具备出海及成长投资方向，成长主线在于智驾、Robotaxi和机器人细分AI端应用，整车股科技属性强化下估值有望重塑 [7][8] 宏观经济预测 - 中信证券首席经济学家明明预计中国2025年实现5.0%左右的经济增速，2026年保持4.9%左右的增速，经济增长可能呈现“前低后高”的节奏 [7] - 2026年财政支出将保持温和扩张，地方化债稳步推进下地方政府财力将有所改善，政策对经济支持和提振作用将延续 [7] 其他货币与特定市场 - 德商银行表示尽管土耳其通胀高企（央行预测年底通胀至31%至33%），央行仍可能继续降息，这将给里拉带来进一步压力 [5]

美联储政策立场转向 - 美联储官员对今年再次降息的合理性表示怀疑，认为第三次降息的合理性正快速减弱 [1] - 联邦公开市场委员会中间派人物倾向于在明年1月前不再降息 [2] - 尽管期货市场定价12月再次降息的概率约为三分之二，但这很可能被证明过于乐观 [1] 政策转向的依据 - 政策转向的依据包括通胀过高、劳动力市场保持韧性、金融条件具有刺激性以及前两次降息已为FOMC赢得观望时间 [3] - 圣路易斯联储主席表示在不使政策过于宽松的情况下，进一步放松政策的空间有限 [1] - 副主席菲利普·杰斐逊认为在接近中性利率时，稳步推进是合理的 [1] 劳动力市场状况 - 各州持续发布的每周失业金申领数据显示失业率仍处于可控范围，此前一周的美国申请失业金人数仅小幅增加 [7] - 圣路易斯联储研究发现，截至上月底雇佣和解雇的实时指标延续下降趋势，净就业创造徘徊在接近零的水平 [9] - 私营部门就业增长保持良好，其他指标表明劳动力市场仍处于平稳状态，没有迹象显示会出现重大转折 [6] 未来FOMC人事变动 - 明年FOMC将迎来人事变动，现任主席鲍威尔的任期将于5月结束，理事莉萨·库克的解雇案将于1月审理 [2] - 2026年的洗牌预计不会全偏向鸽派，达拉斯联储的知名鹰派洛里·洛根和克利夫兰联储的贝丝·哈马克都将加入FOMC成为投票成员 [2]

分析师上调日本企业盈利预期的比率超过世界其他国家 "当前国内外环境均对日本经济构成支撑，"日本新金资产管理公司高级基金经理藤原直树（Naoki Fujiwara）表示，"企业盈利稳 步提升，下财年前景改善，我认为市场估值已不再过度昂贵。" 这一数据凸显市场的乐观情绪。根据彭博社11月10日的盈利修正数据，分析师上调东证指数成分股盈利预期的速度，超过全球多 数主要股指。 日本企业财报季捷报频传，越来越多公司凭借人工智能（AI）需求激增、关税影响小于预期及日元贬值三重利好，业绩远超市场 预期，显示股市涨势仍有空间。 彭博社数据显示，在已公布季度财报的东证指数（Topix）成分股中，近60%的公司盈利超过至少两名分析师的平均预期。冈三证 券11月7日的分析显示，这是自2020年第二季度以来已公布财报公司中，超预期比例最高的一次。 关税对盈利的影响减弱，也提振了超预期财报的表现。部分企业已成功将成本转嫁给客户。例如，日立建机（Hitachi Construction Machinery）上月末在财报电话会议上表示，公司正通过提价覆盖关税成本。 不过，部分分析师警告，盈利预期上调数量增加是指数创新高的关键因素，尤其是日 ...

货币政策动向 - 美联储在10月FOMC会议上降息25个基点，自去年6月以来累计降息幅度达150个基点，并暗示未来将有更多降息 [1] - 美联储将于12月1日正式结束量化紧缩（QT），即缩减资产负债表的政策 [1] 量化宽松的影响与历史 - 量化宽松（QE）是美联储通过创造货币购买政府债券，从而向系统注入新美元的过程 [4] - 2008年金融危机后，美联储通过多轮QE将资产负债表从9000亿美元扩大至4.5万亿美元，创造了约3.6万亿美元，导致美元购买力较危机前下降约20% [4] - 2020年疫情后，美联储在当年创造了3.3万亿美元（约占当时流通美元总量的20%），资产负债表从2020年初的4.2万亿美元激增至2022年4月的8.9万亿美元 [4] 美元购买力贬值 - 自1913年美联储成立以来，美元已失去97%的购买力，1913年的100美元如今仅值3.20美元 [1] - 2020年至2025年间，美元购买力下降约25%，通胀率曾达40年来最高的9%，2020年价值100美元的商品如今售价125美元 [4] 未来货币政策风险 - 美联储下一轮QE的起点是约6.6万亿美元的臃肿资产负债表，远高于疫情前约4万亿美元的水平 [5] - 在现有高起点上重启印钞，几乎肯定会导致两位数通胀卷土重来，引发大规模、高速的货币贬值 [5]