文章核心观点 - 金融黑灰产已形成完整犯罪链条，作案隐蔽、手法复杂，对金融市场秩序和消费者权益构成严重威胁 [1] - 中原消费金融通过深化科技赋能与强化行业协同，成功协助警方侦破两起重大黑灰产案件，为行业打击此类犯罪提供了实践参考 [1][5][6] 案件一：“4折解债”诈骗案 - 2025年2月，公司通过智能质检系统发现多名逾期客户集中咨询“债务打折”等可疑事项，经核查与同业交流后锁定广东某企业管理公司 [2] - 该公司在无相关资质下，谎称与多家资产管理公司合作，以“4折解债”为诱饵吸收资金，涉案范围覆盖全国28个省份，涉及客户超1.4万名，涉案资金逾9亿元 [2] - 在公安机关部署与金融机构协同下，犯罪团伙被抓获，案件于2025年9月移交审查起诉，并入选公安部金融领域“黑灰产”违法犯罪十大典型案例 [2] 案件二：“恶意投诉”敲诈案 - 2024年12月，公司接到客户赵某某投诉催收违规并要求“0元结清”欠款并额外赔偿1万元，经核查未发现违规，但发现其通话话术专业，疑似诱导催收人员 [3] - 经同业交流与多方查证，发现山东地区出现多起类似案件：借款人诱导催收作出模糊表述后截取片段作为“证据”，以投诉举报施压索要债务豁免及高额赔偿 [3] - 公司向警方报案后，协助摸清犯罪链条，该团伙组织化运作，冲击40余家银行及消费金融公司正常经营，涉案金额超6000万元，警方抓获犯罪嫌疑人156人 [4] - 该案例为山东省金融反催收领域新型黑恶犯罪首起案例，为后续同类案件打击探索了路径 [4] 公司应对策略与行业协同 - 公司持续夯实内功，以科技赋能黑灰产预警、核查、取证全流程，提升风险识别和打击处置效率 [5] - 公司主动加强与公安机关、行业协会等外部力量协同联动，构建快速响应、精准打击的合作机制 [6] - 在行业座谈会上，公司结合自身打击异常维权黑灰产的实践经验，从识别预警、内外协同、源头治理等方面进行交流 [4] - 公司计划进一步深化警企协同机制，提升黑灰产识别与应对能力，并加强消费者权益保护宣传教育，引导通过合法途径解决纠纷 [6] 金融黑灰产的危害 - 黑灰产以非法获利为核心，通过编造事实、伪造证据、恶意投诉等手段干扰金融机构正常经营 [5] - 此类行为挤占合理投诉渠道与维权资源，导致真正消费纠纷难以高效解决，打破了“借款履约、纠纷协商”的市场良性循环，严重阻碍普惠金融健康发展 [5]

公司业绩预告 - 公司发布2025年度业绩预告 预计实现营业收入40.6亿元至43.44亿元 同比增长15.42%至23.50% [1] - 公司2024-2025年新增汽车智能网联相关产品定点约680万套 [1] - 公司合作覆盖20余家主流车企及120余款交付车型 [1] 市场表现 - 截止公告当日收盘 公司股价为10.58元 当日下跌0.28% [1]

PIF工业与矿业负责人兼中东和北非地区投资负责人Muhammad AlDawood博士表示："PIF致力于履行其 战略使命，积极构建具备全球竞争力的工业生态体系，以推动沙特经济转型与多元化发展。RSAI将确 保下游铝制品的稳定供应，以满足全球及本地需求。" RSAH执行董事Tom Northover表示："RSAI的愿景是成为全球下游铝业的领导者，深度融入沙特的工业 与能源生态系统。自成立以来，我们始终致力于满足顶尖国际客户的需求。我们十分期待与PIF的合 作，依托其深厚的投资洞察与规模优势。我们在延布的投资，正是基于我们对沙特在全球先进制造业版 图中核心地位的深刻认同。" PIF作为全球最具影响力的投资者之一。RSAI将进一步补充PIF在其他战略性行业如汽车、电力和公用 事业、电子及建筑领域的投资布局。 RSAH是由全球领先的主要下游铝制品生产商共同持股。即将建设的综合体将充分运用其先进技术及经 过验证的大型铝产业集群开发模式，并把握全球铝需求持续增长带来的战略机遇。 此合作旨在为沙特市场引入先进的铝冶炼与连续铸造技术。 PIF通过本地化供应链、扩大出口、强化沙特的金属与矿业生态系统，从而加大力度推动沙特经 ...

文章核心观点 - 生物科技外资上市公司PFAI进驻港深创科园，其决策不仅基于商业考量，更凸显了粤港澳大湾区对全球科创资源的强大吸引力，以及香港作为连接内地与国际市场的“超级联系人”的独特角色 [1] - 港深创科园是一个集政策探索、研发促进和产业发展于一体的协同创新体系，能加速技术研发到产品应用的进程，为企业提供链接国际研发优势与内地产业链及市场的便捷通道 [1][2] 企业战略与决策依据 - PFAI将亚洲及太平洋地区的研发与创新中心设在港深创科园，是基于对中国“十五五”规划及大湾区协同发展战略的深入剖析，并高度重视该区域提供的长期政策稳定性与区域发展红利 [1] - 公司入驻不仅是建立实体实验室，更旨在全球最活跃的科创聚集地之一建立一个“国际生物科技创新协同中心” [2] - 作为较早入驻的企业，PFAI希望自身经验能成为可复制的参考范例，并积极参与园区规则研讨与生态建设，探索外资企业在平台内的最佳实践路径 [9] 园区区位与制度优势 - 园区核心优势在于“一国两制”框架，为企业创造了既能融入国家创新体系又能遵循国际惯例的独特环境，实现了两种规则的无缝衔接 [2] - 其“国内境外”的区位特点降低了跨境合作的制度成本，使企业能高效利用内地科研资源，同时保持与国际资本市场及知识产权体系的接轨，这对需全球合规的上市公司至关重要 [4] 基础设施与科研能力 - 园区科研承载能力迅速提升，新的实验室、中试平台及计算中心相继投入使用，为前沿技术探索提供了坚实的硬件基础，满足了PFAI等注重研发企业的实验条件需求 [6] - 园区发展的一项重要成果是汇聚了全球多地的高端人才与科研人员，形成了浓厚的研究氛围 [5] 创新合作模式与生态构建 - 河套合作区正在试验多种跨境协作新机制，包括在数据流动、样本通关、资金跨境使用等方面实施便利化安排，解决了长期困扰科研合作的实际问题 [7] - PFAI计划凭借其上市公司地位，引领更多国际团队和技术在园区落地，促进科研成果在粤港澳大湾区的高效转化 [7] - 公司视自身为园区的共建者而非单纯租户，致力于帮助园区完善国际化服务体系，以吸引更多合作伙伴加入 [9]

核心观点 - 泰康在线凭借其长期坚持的“保险+科技”与“保险+服务”战略，在十年间通过持续且大规模的科技投入、创新的AI智能体技术架构、严谨的数据安全治理体系以及最终落地的服务创新，实现了运营效率与服务能力的显著提升，第五次荣获行业科技类权威奖项，为互联网财险行业的高质量发展树立了标杆 [1][9] 战略与投入 - 公司长期践行科技驱动战略，聚焦于以技术重塑保险价值链，从全面线上化、运营自动化迈向全面系统智能化 [4] - 十年来累计投入科技研发资金超过20亿元，申请专利超400件，构筑了深厚的技术护城河 [4] - 坚定的战略投入转化为行业领先的运营效能，支撑起服务超3亿客户、处理175亿件保单的庞大业务体系 [4] 技术架构与创新 - 公司与腾讯云联合发布《保险AI智能体应用白皮书》，系统性提出“感知-决策-执行-进化”四层技术架构，为行业智能化转型提供路径指引 [5] - 该前沿架构已在核保、理赔、风控等七大核心业务场景全面落地，驱动服务内核变革 [6] - 具体应用包括：核保智能体实现毫秒级规则匹配；人伤定损智能体自动解析医疗票据；车险视频查勘系统通过AI分析事故画面缩短流程；非车理赔智能体贯穿报案至反欺诈全流程 [6] 运营效率与数据 - 公司运营自动化率达到极高水平，核保自动化率99%，理赔自动化率97% [4] - 在健康险领域，理赔自动化率已超97% [8] - 2025年，公司赔付金额超过55亿元，处理案件量超2.5亿件，实现平均每0.1秒处理一笔赔案的速度 [8] 数据安全与治理 - 公司构建“人机共治”数据安全运营体系，为AI智能体提供高质量、高可信、合规流动的“数据燃料” [7] - “机防”核心采用自研的国家发明专利算法，实现自动化数据识别与分类分级，并部署统一加解密、行级权限管控等精细化策略 [7] - “人防”体系建立重要数据目录，并对所有数据出口执行“申请-审批-记录”全流程管控，形成管理闭环，该实践荣获“金信通”奖 [7] 服务创新与社会价值 - 科技创新形成价值闭环，让保险保障更普惠、精准且富有温度 [8] - 针对小微企业，“泰乐保”系列产品已累计为全国近30万家小微企业与个体工商户提供风险保障 [9] - 针对“新市民”群体，相关保险保障已累计服务超过440万人，2025年赔付近1.5亿元 [9] - 角色从被动赔付向主动管理延伸，通过灾害智慧预警系统，2025年发送风险提示短信超过64万条，实现从“险后理赔”到“险前防护”的“风险减量”跨越 [9] - 通过“好效保”系列产品为乳腺癌、甲状腺癌等带病体人群提供保障，并利用AI数字人“智慧小茹”等工具提供专业陪伴 [8] - 在车险领域，通过“一站式结算”、“掌上签约”及“泰慧核”智能审核模型，提供极致简化与便利的流程体验 [9]

宏观环境与政策转向 - 2026年全球经济呈现K型分化，发达经济体在高债务、高利率和老龄化压力下难以重回高增长轨道，投资逻辑需从宽松环境转向审慎的价值发现[2] - 中国2026年GDP增速目标预计保持在5%左右，标志着从追求“量”向提升全要素生产率的转型关键一步[2] - 2026年1月12日，国家发改委等部门发布政府投资基金新政，通过“正负面清单”和绩效评价体系，驱动资金向“新质生产力”集聚，支持投早、投小、投长期、投硬科技[2] - 政策标志着从“土地财政”向“科创财政”的制度性转换，政府基金作为“耐心资本”重点支持市场失灵的早期科创领域[3] - 在政策示范下，社会资本信心修复，港交所处理中排队企业达295家，软件服务、医药生物和硬件设备位列前三，A股对硬科技包容度提升，并购重组活跃[3] 结构性变化与核心驱动力 - 第一重驱动力源于“安全与自主”的生存渴望，在供应链重构背景下，直接催生半导体、商业航天等领域爆发[4] - WSTS预测2026年全球半导体市场将逼近万亿美元，中国高阶AI芯片规模预计增长超60%，AI芯片重心由训练向推理转移[4] - 沐曦股份与天数智芯上市后的亮眼表现，印证了市场对国产算力的高度渴求[4] - 第二重驱动力来自“效率与绿色”的生产力革命，AI、自动化与能源转型重塑工业文明[6] - 2025年中国研发的开源模型全球下载量占比已超越美国位居第一，2026年AI加速向物理世界渗透，宇树科技冲刺科创板“具身智能第一股”[6] - 2026年“反内卷”政策推动新能源产业链产能出清和价格修复，中游制造业利润率将迎来回升，伴随海外市场打开，优质企业盈利能力将改善[7] - 第三重驱动力植根于“人口与生命”的结构性焦虑，医疗健康与生命科学成为“长坡厚雪”的永恒赛道[7] - 2025年生物医药行业创新药、CXO等板块狂飙式上涨，A+H股近百支个股翻倍，中国批准上市的创新药数量及对外授权交易金额均创历史新高[7] - 2026年创新药仍是主线，免疫肿瘤、ADC、基因治疗等新技术平台百花齐放，随着医保商保体系完善及港股18A优化，更多优质生物医药企业将登陆资本市场[8] 具体行业与市场动态 - 商业航天领域，根据ITU规则及国家发改委要求，2026—2027年是“千帆星座”等卫星互联网加速组网的关键窗口期，火箭回收技术成熟将大幅降低发射成本，“太空算力”新赛道浮现[5] - 坤元资产FOF生态圈中，蓝箭航天、天兵科技、星河动力等企业正全力冲刺IPO[6] - 在坤元资产FOF生态圈中，药捷安康、中慧生物、长风药业以及劲方医药先后登陆港交所，印证了行业对“临床价值”的长期坚守[7] - 政府投资基金新政明确支持“人工智能”与“新型储能”，瞄准“硅基算力”与“零碳能源”融合的战略高地[6] 投资策略与框架 - 投资策略需在防御与进攻、确定性与成长性之间寻找平衡，深挖产业链的“不可或缺者”，拥抱“链主”与“隐形冠军”[9] - 硬科技领域头部效应显著，政策对“产业链关键环节”的定向扶持将加速资源向头部聚集，只有掌握核心工艺、进入头部供应链且具备稳定现金流的企业能穿越周期[9] - 需构建“进攻与防御”的平衡组合，以稳定现金流的成熟企业与算力基建为防御基石，同时保持对人工智能、商业航天等前瞻领域的敞口以捕捉爆发力[9] - 硬科技项目从实验室到产线往往需要5—7年，长期持有要求持续跟踪技术迭代与竞争格局[10] - 应坚持全球视野下的“双币种逻辑”，用人民币基金重仓国内自主可控，用美元基金布局具备“生而全球化”基因的企业，如出海的创新药或全球布局的新能源巨头[11]

文章核心观点 - 步长制药在创新药研发、资本市场回报及公益事业领域展现出高质量发展与社会责任践行的双重实力，通过全方位行动书写医药企业的社会责任与担当 [1] 创新药研发管线 - 公司以专利中成药为核心，形成覆盖生物药、化药、疫苗等高科技领域的多元化管线布局 [2] - 生物药领域：首个申报上市的1类新药注射用艾帕依泊汀α正加速冲刺，有望填补国产长效EPO空白，成为150亿元抗贫血制剂市场的重要力量 [2] - 生物药领域：首款生物类似药阿达木单抗注射液已进入报产在审阶段，对标原研“修美乐”，覆盖8类自身免疫病 [2] - 生物药领域：1类生物药BC001联合紫杉醇治疗晚期胃或胃食管结合部腺癌的III期临床正在推进，BC008-1A注射液等多款靶向肿瘤创新药处于临床研发关键阶段 [2] - 中药领域：补气通络颗粒已完成II期临床，参附益心颗粒针对心力衰竭的II期/III期临床于2025年5月正式启动 [4] - 化药领域：2023年至今公司已斩获17个仿制药新品，2025年获批的磷酸奥司他韦系列产品成功开拓200亿元级全身用抗病毒药市场 [4] - 化药领域：苯磺顺阿曲库铵注射液新增肌肉松弛药市场布局，盐酸普拉克索缓释片补齐了神经系统药物市场全部7个亚类 [4] - 截至2025年12月，公司已有39个产品过评/视同过评，多款产品通过集采中标扩大市场份额 [4] - 2025版国家医保目录中，公司独家产品宣肺败毒颗粒和丹红注射液成功续约，73个独家产品前三季度合计销售额超103亿元 [4] 全球化战略与产品出海 - 公司以生物药和中药为核心双轮驱动，产品出海足迹已覆盖38个国家和地区 [5] - 生物药出海：控股子公司泸州步长与马来西亚MEDISPEC公司、菲律宾GOODFELLOW公司签署独家供应协议，授权1类新药注射用依派促红素α在当地的注册、推广及销售 [5] - 生物药出海：2024年泸州步长与俄罗斯LANCET公司达成合作，推动注射用BC001在欧亚经济联盟国家的注册与商业化推广 [5] - 中药出海：2025年冠心舒通胶囊拿下蒙古国药品注册证书，此前已在加拿大、印度尼西亚、马来西亚成功上市 [7] - 中药出海：宣肺败毒颗粒斩获印度尼西亚注册证书，并已在加拿大、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦完成注册 [7] - 中药出海：稳心颗粒、复方石韦胶囊等产品获得马来西亚相关注册资质，脑心通胶囊获香港中成药注册证明书 [7] - 公司正积极推进欧盟COS认证，拓展欧盟核心国家市场，并加快澳大利亚、巴西、委内瑞拉等国的注册申报工作 [7] 股东回报与资本运作 - 截至2025年11月，公司累计分红金额达79.48亿元 [8] - 公司上市以来通过回购及注销股份，累计支付金额17.44亿元，回购加分红金额远超上市募集的资金39亿元 [8] - 2025年内公司累计回购股份662.06万股，累计回购金额近亿元，同时完成5147万股回购股份注销工作 [8] 企业社会责任与公益事业 - 公司作为“同心·共铸中国心”公益活动的全程赞助方，已连续18年助力该项目，公益脚步遍布西藏及全国四省藏区 [9] - 该项目已累计组织全国3000多家医疗单位，超过20个专业学科的3.2万名医疗专家，为超百万人次的患者提供医疗救助 [9] - 截至目前，步长制药已累计全国纳税近330亿元 [11]

文章核心观点 - 华兴资本以投行思维跨界收购个贷不良资产包，标志着行业正从传统的“催收为王”向“资产价值重塑”转变，预示着游戏规则的颠覆和万亿市场的重新定义 [1][3][8] 行业现象：市场供给爆发，价格持续探底 - 个贷不良市场呈现“量增价跌”趋势，2024年全年个人不良贷款转让规模达2861.9亿元，2025年一季度个人消费贷不良挂牌规模达268.2亿元，同比激增761% [1][2] - 资产价格持续探底，2025年一季度个人消费贷不良转让平均折扣率跌至3.8%，并出现0.19折的极端案例 [2] - 供给爆发源于银行及助贷机构为优化资产负债表而加速出清，普遍采用“核销即售”模式 [2] - 市场卖家格局多元化，2025年一季度股份制银行以203.6亿元规模占据42.2%市场份额，为最大卖家；消费金融公司以143.8亿元规模首次超越地方AMC成为第二大出让主体 [2] - 资产价格分化明显，2025年一季度逾期账龄1年以下资产平均折扣率为12.6%，账龄5年以上资产平均折扣率仅为1.8% [2] 玩家变局：投行思维颠覆传统游戏规则 - 传统玩家格局固定，地方AMC占比72.6%，全国性AMC占比27%，民营机构份额零星 [3] - 华兴资本作为投行巨头跨界入场，其核心是“投资”而非“处置”，旨在通过资本手段激活“沉睡资产”，实现业务多元化 [3] - 此举打破了传统AMC以“催收能力”为核心的盈利模式，标志着行业从“债权回收”向“资产价值重塑”转变 [3][8] - 全国性AMC如中国信达在2025年一季度首次跻身十大活跃受让方，打破了地方AMC的长期垄断格局 [8] 模式创新：科技赋能与处置策略升级 - 金融科技成为提升处置效率关键工具，在估值、投资环节发挥重要作用，有科技公司的智能催收系统实现了收入增长20倍、接收案件数量增长7倍的成效 [5] - 处置策略从“一刀切”转向精准化、差异化，通过提供分期延期、利息减免等个性化纾困方案，以“帮扶”替代“对抗” [5] - 债务重组成为重要手段，对于有稳定收入的债务人优化还款计划，对于有资产抵押的情况联动产业伙伴盘活资产 [5] - 退出渠道多元化，从传统“回收现金”转向将处置后债权打包成资产支持计划或转让给其他机构，通过资本运作放大收益 [5] - 监管政策适应创新，银登中心2025年7月30日新规将个贷不良资产包挂牌公告期从10个工作日缩短至5个工作日，提升交易效率 [5] 投资机会：多元主体参与万亿市场 - 个贷不良市场成为资本掘金的“蓝海”，批量个人业务向短账龄项目倾斜，个人消费类不良贷款占比持续增长 [6] - 地区机会差异显著，全国不良资产债权公告规模中河北、浙江、辽宁占比居前，浙江(38.97亿元)、山东(38.26亿元)在二级市场并驾齐驱，凸显民营经济发达地区流动性优势 [6] - 资产类型以个人消费贷为主导，2025年一季度规模达268.2亿元，占据72.4%市场份额；信用卡透支51.9亿元，占比14%；个人经营贷50.1亿元，占比13.5% [6] - 政策红利持续释放，不良贷款转让试点已4年，参与主体持续扩容，已开立业务账户的机构总计超过1000家(含分支机构) [6] - 《地方资产管理公司监督管理暂行办法》明确个人不良资产批量收购可突破地域限制，为地方AMC参与全国性竞争提供政策依据 [6]

2025年业绩表现 - 公司2025年营业收入预计约454.6亿元，同比增长约15.8% [1] - 持续经营业务收入同比增长约21.4%，保持两位数高增速 [1] - 归母净利润预计约191.5亿元，经调整Non-IFRS归母净利润约149.6亿元，同比增长约41.3% [1] - 全年营收和持续经营业务收入增速双双超越公司此前上调后的业绩指引上限 [1] 业务模式与增长驱动 - 业绩增长源于持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式 [1] - 该模式覆盖新药发现与研究(R)、开发(D)到商业化生产(M)的全流程，前后端业务协同效应显著 [1] - 与2018年相比，R端订单增长约2倍，带动D&M端订单增长达17倍 [2] - 临床后期及商业化项目占比提升，产能利用效率和经营效率改善，为盈利能力进一步提升奠定基础 [2] 在手订单与增长可见性 - 截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比大涨41.2% [2] - 充沛的在手订单为公司未来收入增长提供了可见性和稳健支撑 [2][3] 战略聚焦与资产优化 - 过去一年相继出售细胞与基因治疗业务、美国医疗器械测试业务及临床CRO和SMO业务等非核心资产 [2] - 通过剥离非核心资产，公司更加聚焦CRDMO主业，战略聚焦已初见成效 [2] - 持续经营业务营收增速21.4%高于原有整体业务营收增速15.8% [2] - 完成资产剥离后，公司拥有更加高效的内生增长动能 [3] 股东回报 - 2025年公司已实施现金分红和股份回购及注销合计接近70亿元，占2024年归母净利润的70%以上 [2] - 在营收和利润高速增长支撑下，2025年分红将创公司新纪录，全年分红有可能较上一年翻倍 [2]

合作与产品发布 - 中国银联与中国银行于2026年1月8日在上海联合举办发布会，共同发行“中国银行银联长城卓悦PLUS信用卡” [1] - 此次合作是双方深化跨境互联互通、落实促消费惠民生政策、推动产业高质量发展的关键举措 [2] 合作背景与目标 - 双方长期保持紧密合作，共同为促消费惠民生提供金融力量 [1] - 合作旨在持续优化产品体验，推动支付服务提质扩面，以更优质的金融服务增强消费意愿，激发消费市场活力 [1] - 标志着双方在整合金融资源、链接消费需求方面的合作迈入全新阶段，将合力为构建新发展格局贡献更坚实力量 [2] 产品核心特色 - 产品深度融合双方在支付结算领域的技术优势与场景整合能力 [1] - 以“更优设计、更多权益、更暖服务”为特色，将服务延伸至涵盖居民主要生活场景 [1] - 通过返现、积分、机场贵宾服务等权益和特色礼遇，为持卡人提供专业、高效、贴心的消费体验 [1] 产品具体权益 - 为持卡人提供三大“无限”权益：无限次贵宾出行、无限次道路救援、无限次跨境消费笔笔返现 [1] - 产品将承载中国银联与中国银行为促进消费市场活跃推出的多类型、多场景优惠活动，以丰富的用卡回馈惠及消费者 [1] 市场推广与获取 - 产品已正式面客，通过中国银行线上、线下各渠道均可了解产品发行详情并申请办卡 [1]