铜市场供需展望 - 2025年全球铜精矿市场将出现约50万吨的缺口 与2024年水平相当 供应增长有限以及中国以外新冶炼厂需求增长是主要原因[1] - 2024年铜市面临严重供应冲击 该局面将持续到2025年[1] - 伦敦金属交易所精炼铜价格需要上涨才能将铜拉回全球市场 全球市场易受低库存影响[1] 铜库存与贸易流向 - 因关税冲突前争相将铜运往美国 美国阴极铜库存占全球库存四分之三左右 预计到2025年第一季度可能提升至90%[1] - 阴极铜市场目前供应过剩35-40万吨 较2024年5月时预估的短缺30万吨出现大幅修正[1] 公司战略与投资 - 摩科瑞等能源交易商正向金属交易扩张 押注全球能源系统结构性变化将带来利润[2] - 过去12个月 摩科瑞已投资近20亿美元 交易约100万吨铜和150万吨铜精矿[2]

谈判立场与策略 - 欧洲最大铜冶炼商Aurubis表示愿意拒绝铜精矿低报价 [1] - 该公司在2025年亚洲世界铜业大会上表示今年甚至拒绝了糟糕的协议 [1] - 公司首席运营官强调在欧洲市场对极端或负值协议持拒绝态度 [1] 行业市场状况 - 铜精矿年度合同谈判目前处于紧张状态 [1] - 铜精矿加工费处于创纪录的负值水平 [1] - 全球矿产商、冶炼厂和贸易商本周齐聚上海关注年度谈判 [1] 基准价观点 - Aurubis高管认为基准价变得不如物流或融资等其他因素重要 [1] - 基准价尚不能完全被置之不理但未能真正反映市场 [1] - 公司首席运营官表示不认为基准价真正地反映市场 [1]

铜价表现 - 上海期货交易所1月铜合约日盘收涨170元或0.20%，报每吨86,590元 [1] - 伦敦金属交易所三个月期铜上涨74美元或0.68%，报每吨10,892美元 [2] - 其他LME基本金属多数上涨，期铝上涨0.41%，期锌上涨0.52%，期铅上涨0.25%，期锡上涨0.39%，期镍唯一下跌0.11% [3] 价格驱动因素 - 疲软的美国经济数据提高了美联储12月降息的预期，为市场提供新支撑 [1][2] - 美国9月零售销售月率上升0.2%，低于市场预期的0.4%增长，前值为增长0.6% [2] - 美国9月PPI月率增长0.3%，符合预期，前值为下降0.1% [3] 精炼铜市场供需 - 全球精炼铜市场9月出现5.1万吨缺口，而8月尚有4.1万吨盈余 [3] - 今年前九个月市场呈现9.4万吨盈余，而去年同期盈余达31万吨 [3] - 9月全球精炼铜产量为237万吨，消费量为242万吨 [3] - 经中国保税仓库库存变动调整后，9月出现5万吨缺口，8月为4.7万吨盈余 [3] 行业焦点 - 国内铜精矿现货加工费持续低迷 [3] - 临近年底市场关注焦点在于国内冶炼厂和海外矿商对于加工费的长单谈判结果 [3] 其他基本金属表现 - 上海期交所期铝小升5元或0.02%至每吨21,455元，沪锌上涨10元或0.04%至每吨22,355元，沪铅持平于17,065元，沪镍上涨1,130元或0.97%至每吨117,260元，沪锡上涨490元或0.17%至每吨295,880元 [3]

沪铜市场近期表现与驱动因素 - 沪铜价格夜盘冲高回落，日内窄幅震荡，收盘上涨0.2% [1] - 价格受到美联储降息预期和铜矿供应紧张支撑，但前期高价抑制需求，社会库存去化导致暂时缺乏更多上行动力 [1] - 此前铜价偏弱震荡，下游需求好转，现货维持升水，国内社会库存持续去化 [2] 铜精矿供应与加工费市场 - 国内铜精矿现货加工费持续低迷 [1] - 临近年底，市场关注焦点在于国内冶炼厂和海外矿商关于加工费的长单谈判结果 [1] - 最近两个月国内精铜产量出现下滑，表明矿紧局面可能已开始影响冶炼端 [1] 关键生产商动态与长单报价 - 智利国家铜业（Codelco）对2026年CIF中国电解铜长单基准价报价为350美元/吨，较2025年的89美元/吨大幅上涨261美元/吨 [1] 行业供需前景与机构观点 - 新湖期货对中期铜价走势较为乐观，认为自由港印尼矿山事故导致的减产量级和时间均大幅超出市场预期 [2] - 铜需求在新领域消费提振下韧性较强，预计2026年全球铜供需将进入实质性短缺 [2] - 基于供需格局，铜价重心有望持续上移，可考虑逢低建仓策略 [2] 短期市场关注点 - 市场关注即将公布的美国PCE数据 [2]

铜价表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格上涨1.8%至每吨11,025美元，创10月30日以来高位 [1] 价格驱动因素：宏观经济 - 美国9月经济数据显示零售销售和通胀降温，支持美联储在12月降息的预期 [1] 价格驱动因素：供需基本面 - 国际铜研究组织数据显示，全球精炼铜市场9月出现5.1万吨供应缺口，而8月尚有4.1万吨盈余 [1]

| 地点 | | 前日库存 入库 出库 | | 今日库存 | 变动 | 注册仓单 | 注销仓单 | 注销占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铝 | 543725 | 0 | 2000 | 541725 | -2000 | 484100 | 57625 | 10.64% | | 巴生港 | 352650 | 0 | 2000 | 350650 | -2000 | 294075 | 56575 | 16.13% | | 光阳 | 140775 | 0 | 0 | 140775 | 0 | 140775 | 0 | 0.00% | | 昌雄 | 45300 | 0 | 0 | 45300 | 0 | 45300 | 0 | 0.00% | | 鹿特丹 | 3450 | 0 | 0 | 3450 | 0 | 2450 | 1000 | 28.99% | | 菜佛 | 1225 | 0 | 0 | 1225 | 0 | 1225 | 0 | 0.00% | | 新加坡 | 275 | 0 | 0 | 275 | 0 | 275 | ...

项目概况与承诺 - 巴里克矿业公司临时首席执行官重申公司对巴基斯坦Reko Diq铜矿项目的承诺 [1] - Reko Diq项目是全球最大的未开发铜矿之一 [1] - 项目位于巴基斯坦西部俾路支省，总投资金额高达70亿美元 [1] - 项目由巴里克和巴基斯坦政府以50:50平等合资形式运营，预计2028年底投产 [1] 项目挑战与基础设施 - 项目所在地俾路支省饱受叛乱困扰，安全问题是主要挑战 [1] - 项目需要升级铁路设施，以便将铜精矿运往卡拉奇港口进行海外加工 [1] 融资与资源规模 - 包括国际金融公司和亚洲开发银行在内的多家贷款机构正在筹集超过26亿美元的融资方案 [1] - 该项目在2024年为巴里克黄金公司新增1,300万盎司黄金储量 [1] - 项目第一阶段预计每年可生产20万吨铜，扩建后产量将翻一番 [1] - 项目在37年生命周期内预计自由现金流将超过700亿美元 [1] 战略重要性 - Reko Diq项目对巴基斯坦和巴里克矿业公司均具有重要性 [1] - 巴基斯坦寄望于该矿成为其矿业战略的基石 [1] - 该项目是加拿大矿业巨头巴里克公司正在推进的最大长期项目之一 [1]

伦敦金属交易所期铜价格表现 - 11月25日LME三个月期铜价格上涨45美元或0.42%，收报每吨10,818.0美元，盘中触及10,949美元，为11月13日以来最高水平[1] - 期铜价格在不到一个月前曾创下每吨11,200美元的历史新高[5] 金属库存与市场结构 - 今年迄今为止LME注册仓库铜库存下降42%，库存持续外流至纽约商品交易所[4] - COMEX铜库存在最近几天创下历史新高，导致LME现货铜合约较三个月远期升水升至每吨25美元，为10月中旬以来最高[4] - 洋山铜溢价周二下跌6%，回到四个月低点32美元[4] 其他基本金属价格变动 - 三个月期铝下跌11.50美元或0.41%，收报每吨2,800.50美元[2] - 三个月期锌下跌7.00美元或0.23%，收报每吨2,993.00美元[2] - 三个月期铅下跌3.50美元或0.18%，收报每吨1,980.50美元，盘中触及1,979美元，为10月20日以来最低[2][5] - 三个月期镍上涨173.00美元或1.18%，收报每吨14,872.00美元[2] - 三个月期锡上涨163.00美元或0.44%，收报每吨37,547.00美元，盘中触及37,860美元，为4月2日以来最高[2][5] 市场驱动因素分析 - 市场受到铜库存流向COMEX的挤压，因担心美国可能实施进口关税，造成人为紧缺[4] - 印尼格拉斯伯格矿今年和明年铜供应趋紧的担忧支撑市场[5] - 在技术面上，LME指标期铜突破了21日移动均线的阻力，目前该均线在每吨10,828美元处形成支撑[5]

公司运营与挑战 - 印度Kutch Copper公司投资12亿美元的铜冶炼厂仅获得年产量50万吨满负荷运转所需矿石的一小部分[1] - 截至10月的10个月内公司进口约14.7万吨铜精矿仅为年需求160万吨的不到十分之一[1] - 公司计划在四年内将年产能提升一倍达到100万吨但供应紧张导致更高昂的维护成本和更长的增产过程[2] - 必和必拓集团向该冶炼厂供应铜精矿4700吨其他供应来自嘉能可和Hudbay[2] 行业市场环境 - 全球铜冶炼厂供应受到一波矿山供应中断冲击主要生产商包括自由港麦克莫兰铜金公司Hudbay Minerals公司艾芬豪矿业有限公司和智利Codelco[1] - 铜的加工精炼费用今年创下历史新低表明冶炼厂愿意接受越来越低的利润率以确保获得原材料[1] - 竞争对手Hindalco Industries公司在同期内购买铜精矿数量略高于100万吨[1] 竞争与战略分析 - 分析师认为Kutch Copper作为新入市者其冶炼厂应比很多竞争对手更有效率但短期内可能会亏本增产[2] - 印度可能会提高关税以保护本国产业意味着接受短期痛苦来换取长期收益[2] - 公司起步缓慢提醒人们印度在提升金属产量自给自足方面面临障碍国内需求猛增远超有限的加工能力并受限于国内矿石储备[2]

期铜价格表现 - LME三个月期铜价格攀升至逾一周高位，11月25日上涨0.58%至每吨10,836美元，盘中触及10,884.50美元，创11月14日以来新高 [1] - 技术层面看，LME基准铜价突破21日均线阻力位，该均线支撑位为10,828美元 [2] 库存与市场结构 - LME注册仓库铜库存今年以来累计下降42%，库存持续流向COMEX [1] - LME现货铜合约较三个月远期合约升水在11月24日扩大至每吨25美元，创10月中旬以来新高，随后在11月25日收窄至10美元 [1] - 库存持续流出LME流向Comex导致存在持续性逼空行情，形成人为紧缺，促使LME铜价独立运行 [1] 相关金属价格 - LME三个月期铝上涨0.12%至每吨2,815.5美元 [2] - LME三个月期铅下跌0.10%至每吨1,982美元 [2] - LME三个月期锡上涨0.23%至每吨37,470美元 [2] - LME三个月期镍下跌0.04%至每吨14,690美元 [2] - LME三个月期锌上涨0.10%至每吨3,003美元 [2] 中国需求指标 - 反映中国铜进口需求的洋山溢价指数11月25日下跌6%至32美元，重回上周触及的四个月低点 [1]