全球铜市供需展望 - 全球铜市预计在2026年转为供应短缺15万吨 [2] - 全球铜矿产量在2026年预计增长2.3% [2] - 全球表观精炼铜使用量预计在未来一年增长2.1% [2] 铜产量增长趋势 - 预计2026年铜产量增速将放缓至0.9% [2] - 2025年铜产量增速预期为3.4% [2] 中国铜产业链挑战 - 上游资源对外依存度攀升 [2] - 中游加工环节面临产能过剩 [2] - 下游需求受到高铜价抑制 [2]

价格预测调整 - 德国商业银行调整基本金属价格预估 因近期价格上涨动能有利 多数金属价格预期高于此前水平 [1] - 预计年底铜平均价为每吨10,500美元 高于之前预测的9,600美元 [1] - 铝均价预估从每吨2,600美元上调至2,900美元 锌价预估从每吨2,800美元上调至3,000美元 [1] 各金属市场分析 - 铜价强势可能过早 给短期回调留下空间 主要基于供应背景考量 [1] - 镍价预估从每吨16,000美元下调至15,000美元 因产量增长放缓但供应持续充足 导致镍价面临下行压力 [1] 铝市场动态 - 美国进口铝升水飙升至纪录高位 因国内短缺且征收50%关税 加上全球供应吃紧 [1] - LME库存自10月中旬以来下降 意味着关税驱动的供应效应可能正在减弱 [1] - 10月底库存大增可能与一贸易商为金融交易补库有关 [1]

锡价表现 - 沪锡主力合约价格收于302200元/吨，单日上涨2.11% [1] - 锡价受美联储降息预期升温及刚果金东部局势紧张引发的市场担忧情绪支撑，维持高位运行 [1] 供应格局 - 锡矿供应偏紧格局持续，原料供应制约国内冶炼厂开工率 [1] - 国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，后续冶炼企业开工率难以增长 [1] - 江西地区因废料等原料压力，整体开工率保持较低水平 [1] - 10月中国进口锡精矿实物量小幅增长，自刚果金等国进口量级有所回升，但整体符合预期，主要受船期等运输因素影响 [1] - 10月自缅甸进口锡矿量小幅下滑，但预计11月因采矿证审批通过将增长2000吨以上 [1] 行业基本面 - 近期国内锡产量总体稳定，但锡矿供应依旧紧张，低加工费导致冶炼厂利润不佳 [1] - 消费走弱，近期国内出现累库趋势，但总体库存水平不高，压力暂时有限 [1] - 海外锡库存维持在较低水平 [1] - 海外矿端不确定性担忧持续，对锡价高位运行形成支撑 [1]

价格预估调整 - 德国商业银行调整基本金属价格预估，多数情况下价格预期高于此前水平 [1] - 铜价年底均价预估从每吨9600美元上调至10500美元 [1] - 铝价均价预估从每吨2600美元上调至2900美元 [1] - 锌价预估从每吨2800美元上调至3000美元 [1] - 镍价预估从每吨16000美元下调至15000美元 [1] 各金属市场动态 - 鉴于供应背景，当前铜价强势可能过早，给短期回调留下空间 [1] - 镍产量增长放缓但供应持续充足，导致镍价面临下行压力 [1] - 美国进口铝升水飙升至纪录高位，因国内短缺、征收50%关税及全球供应吃紧 [1] - LME库存自10月中旬以来下降，意味着关税驱动的供应效应可能正在减弱 [1] - 10月底LME库存大增可能与一贸易商为金融交易补库有关 [1]

沪锡价格走势 - 沪锡主力合约价格快速上涨超过2% [3] - 锡价整体走强 [3] 锡供应端动态 - 缅甸佤邦地区锡矿产量开始恢复 但年内可提供的产量增量有限 [3] - 刚果（金）锡矿产区因当地局势等因素影响 生产出现较多扰动 [3]

公司战略调整 - 计划到2035财年将原生铜冶炼量削减30%-40% [1] - 将把原生铜业务转向利用电子废弃物的二次冶炼 [1] - 计划在欧美建设新的二次冶炼厂以推动增长 [1] - 计划到2035年将二次冶炼产能翻番 [1] - 将铜精矿采购与铜产品销售业务整合至国内竞争对手泛太平洋铜业 [1] 生产与运营变化 - 精炼铜产量将从当前年产约40万吨水平下降20%-30% [1] - Onahama冶炼厂在10月至次年3月期间将精炼铜产量同比削减四分之一 [1] - 公司将迅速实现从数量到质量的战略转型，优化生产体系与业务组合 [1] 行业背景与挑战 - 日本铜冶炼厂正面临加工精炼费暴跌、冶炼利润率萎缩的困境 [1] - 当前低廉的加工精炼费预计将持续 [1] - 行业困境源于精矿供应紧张 [1] 战略转型动机 - 转向二次冶炼旨在提升盈利能力 [1] - 转向盈利性电子废料处理对公司的可持续发展至关重要 [1] - 将营收结构从铜精矿加工转向二次冶炼 [1]

期铜市场表现与驱动因素 - LME三个月期铜价格上涨157美元或1.45%至每吨10,975美元，触及10月30日以来最高水平11,025美元 [1] - 市场普遍预期美联储将在12月降息，较低的利率将提振依赖经济增长的金属需求前景 [1][4] - 美国零售销售增幅低于预期且消费者信心趋弱的数据强化了美联储降息预期，为市场提供新支撑 [4] 铜市场供需基本面 - 铜价在10月29日创下每吨11,200美元的历史新高，市场担忧今明两年印尼格拉斯伯格铜矿供应趋紧 [4] - 2023年全球阴极铜市场面临35万吨至40万吨过剩，但铜精矿却存在50万吨缺口，此情况预计明年将持续 [4] - 美国持有全球70%的阴极铜库存，预计到2026年第一季度该比例可能升至90% [4] - 今年以来LME注册仓库铜库存大幅下降42%，大量金属流向纽约商品交易所（Comex） [4] 其他基本金属市场表现 - LME三个月期铝价格上涨60.5美元或2.16%至每吨2,861美元 [2] - LME三个月期锌价格上涨63.5美元或2.12%至每吨3,056.5美元 [2] - LME三个月期铅价格下跌1美元或0.05%至每吨1,979.5美元 [2] - LME三个月期镍价格下跌49美元或0.33%至每吨14,823美元 [2] - LME三个月期锡价格上涨444美元或1.18%至每吨37,991美元，触及4月2日以来最高水平38,070美元 [2][5] 机构观点与市场预期 - 荷兰国际集团大宗商品策略师指出铜的上行风险正在增加，鉴于供应挑战、低库存和持续贸易扭曲，到2026年供需平衡将趋紧 [4] - 贸易公司Mercuria金属研究主管表示LME铜价需要上涨才能将铜从美国重新吸引回全球市场 [4] - LME现货锡较三个月期锡的升水急升至每吨185美元，为4月以来最高，受基金活动和对矿场供应趋紧的持续担忧影响 [5]

铜市场供需展望 - 2025年全球铜精矿市场将出现约50万吨的缺口 与2024年水平相当 供应增长有限以及中国以外新冶炼厂需求增长是主要原因[1] - 2024年铜市面临严重供应冲击 该局面将持续到2025年[1] - 伦敦金属交易所精炼铜价格需要上涨才能将铜拉回全球市场 全球市场易受低库存影响[1] 铜库存与贸易流向 - 因关税冲突前争相将铜运往美国 美国阴极铜库存占全球库存四分之三左右 预计到2025年第一季度可能提升至90%[1] - 阴极铜市场目前供应过剩35-40万吨 较2024年5月时预估的短缺30万吨出现大幅修正[1] 公司战略与投资 - 摩科瑞等能源交易商正向金属交易扩张 押注全球能源系统结构性变化将带来利润[2] - 过去12个月 摩科瑞已投资近20亿美元 交易约100万吨铜和150万吨铜精矿[2]

谈判立场与策略 - 欧洲最大铜冶炼商Aurubis表示愿意拒绝铜精矿低报价 [1] - 该公司在2025年亚洲世界铜业大会上表示今年甚至拒绝了糟糕的协议 [1] - 公司首席运营官强调在欧洲市场对极端或负值协议持拒绝态度 [1] 行业市场状况 - 铜精矿年度合同谈判目前处于紧张状态 [1] - 铜精矿加工费处于创纪录的负值水平 [1] - 全球矿产商、冶炼厂和贸易商本周齐聚上海关注年度谈判 [1] 基准价观点 - Aurubis高管认为基准价变得不如物流或融资等其他因素重要 [1] - 基准价尚不能完全被置之不理但未能真正反映市场 [1] - 公司首席运营官表示不认为基准价真正地反映市场 [1]

铜价表现 - 上海期货交易所1月铜合约日盘收涨170元或0.20%，报每吨86,590元 [1] - 伦敦金属交易所三个月期铜上涨74美元或0.68%，报每吨10,892美元 [2] - 其他LME基本金属多数上涨，期铝上涨0.41%，期锌上涨0.52%，期铅上涨0.25%，期锡上涨0.39%，期镍唯一下跌0.11% [3] 价格驱动因素 - 疲软的美国经济数据提高了美联储12月降息的预期，为市场提供新支撑 [1][2] - 美国9月零售销售月率上升0.2%，低于市场预期的0.4%增长，前值为增长0.6% [2] - 美国9月PPI月率增长0.3%，符合预期，前值为下降0.1% [3] 精炼铜市场供需 - 全球精炼铜市场9月出现5.1万吨缺口，而8月尚有4.1万吨盈余 [3] - 今年前九个月市场呈现9.4万吨盈余，而去年同期盈余达31万吨 [3] - 9月全球精炼铜产量为237万吨，消费量为242万吨 [3] - 经中国保税仓库库存变动调整后，9月出现5万吨缺口，8月为4.7万吨盈余 [3] 行业焦点 - 国内铜精矿现货加工费持续低迷 [3] - 临近年底市场关注焦点在于国内冶炼厂和海外矿商对于加工费的长单谈判结果 [3] 其他基本金属表现 - 上海期交所期铝小升5元或0.02%至每吨21,455元，沪锌上涨10元或0.04%至每吨22,355元，沪铅持平于17,065元，沪镍上涨1,130元或0.97%至每吨117,260元，沪锡上涨490元或0.17%至每吨295,880元 [3]