公司运营里程碑 - Quellaveco铜矿自2022年运营以来已累计生产100万吨铜 [1] - 该矿在2023年和2024年均交付超过30万吨铜 [1] - 该矿预期开采寿命为36年，前10年设计年产能为30万吨 [1] 公司未来产量与影响 - Quellaveco铜矿2025年预计产量为31万至34万吨铜 [1] - 该产量水平每年可为超过500万辆电动汽车提供足够铜 [1] 公司运营策略与技术 - 矿场出色表现归功于专注安全、可靠性和技术的策略 [1] - Quellaveco完全依靠可再生能源供电 [1] - 该矿是秘鲁首个采用自主钻探和运输车队的矿场 [1] - 通过远程操作中心和先进处理系统加强日常管理与高效运行 [1] 公司可持续发展 - 产量里程碑被视为可持续采矿的基准 [1] - 矿场碳排放量低，采用自动化技术提高安全性和生产效率 [1] 行业需求展望 - 全球人口增长、城市扩张及减排推动铜需求持续攀升 [1] - 到2040年全球需要相当于60个Quellaveco规模的新矿山以满足需求 [1]

行业核心观点 - 印尼镍冶炼行业面临严重的镍矿供应紧张危机 若供应持续紧张 多家冶炼厂可能面临停产风险 并可能阻碍电池及电动汽车产业的其他投资 [1] - 尽管印尼拥有全球约45%的镍储量 但国内供应未能跟上冶炼产能的快速扩张 导致加工企业大幅增加从菲律宾的镍矿进口 [1] - 若不严肃应对这场供应危机 印尼的黄金机遇期恐将溜走 [1] 市场地位与产能 - 印尼占据全球镍市场60%以上份额 已成为不锈钢和电池材料行业的重要参与者 [2] - 2020年实施的镍矿出口禁令助力印尼吸引镍下游产业投资 [1] - 印尼冶炼产能2024年预计已达到180万吨二级镍和约39.5万吨一级镍 较2017年仅25万吨二级镍冶炼产能实现飞跃性增长 [1] 供应紧张现状与原因 - 国内镍矿供应未能跟上冶炼厂快速扩张的步伐 导致矿产供应与工业需求的失衡日益加剧 [1][2] - 随着冶炼厂对镍矿需求激增 政府将采矿生产配额有效期从三年缩短至一年 进一步收紧了国内供应 [2] - 随着数百家冶炼厂持续扩张 矿业配额需求激增 而采矿作业规划周期却在缩短 [2] 进口依赖与趋势 - 印尼镍加工企业已大幅增加从菲律宾采购镍矿的规模 [1] - 2024年印尼从菲律宾进口镍矿超过1040万吨 [1] - 预计2025年从菲律宾的镍矿进口量将增至约1500万吨 [1] 潜在影响与风险 - 若镍矿供应持续紧张 镍矿价格可能暴涨 [1] - 冶炼厂将因高昂生产成本面临停产风险 [1] - 若缺乏坚实的上游规划 进口镍矿的荒谬局面将持续困扰印尼的宏伟蓝图 [2] 建议与呼吁 - 敦促印尼政府优先审批冶炼厂关联矿山的采矿生产配额申请 [2] - 政府还需加强勘探力度 提升采矿技术能力和合规水平 [2] - 必须确保在这个镍资源丰富的国度 本土工业的原材料绝不能短缺 [2]

核心观点 - 瑞银预计铜价将持续上涨至明年 主要基于供应趋紧和长期需求强劲 [1] - 铜价任何疲软都应是短暂的 建议维持铜多头头寸或采用波动率卖出策略 [2] 价格预测 - 将2026年3月铜价预期上调750美元/吨至11,500美元/吨 [1] - 将2026年6月铜价目标上调1,000美元/吨至12,000美元/吨 [1] - 将2026年9月铜价目标上调1,000美元/吨至12,500美元/吨 [1] - 新增2026年12月铜价目标为13,000美元/吨 [1] 供需平衡预测 - 将2025年市场供应缺口预测从此前预估的5.3万吨扩大至23万吨 [1] - 将2026年市场供应缺口预测从8.7万吨增至40.7万吨 [1] - 库存持续下降与供应风险持续存在将维持市场紧俏态势 [1] 供应端分析 - 持续的矿山中断导致供应趋紧 凸显结构性供应限制 [1] - 矿山运营中断事件包括：自由港麦克莫兰印尼Grasberg矿山生产问题 智利产量恢复迟缓 秘鲁持续抗议活动 [1] - 自由港麦克莫兰计划在7月前恢复印尼Grasberg矿山的生产 [1] - 将2025年精炼铜产量增长预期下调至1.2% [1] - 将2026年精炼铜产量增长预期下调至2.2% [1] - 下调产量增长预期的理由是矿石品位下降和运营挑战 [1] 需求端分析 - 预计2025年全球铜需求将增长2.8% [2] - 预计2026年全球铜需求将增长2.8% [2] - 需求增长主要受电动汽车 可再生能源 电网投资和数据中心需求支撑 [2] - 电气化和清洁能源投资带来强劲长期需求 [1]

套利交易驱动库存变化 - COMEX铜库存首次突破40万短吨，达到402,876短吨（365,483吨），创下历史新高[1] - 库存较今年初增长超过三倍，并已突破2003年1月创下的399,458短吨历史纪录[1] - 库存激增始于3月，交易商在美国计划征收进口关税前争相将铜运往美国[1] 跨市场价差与套利机会 - 伦敦金属交易所(LME)铜价约为每吨10,780美元，而COMEX铜价约为每磅5美元，折合每吨约11,023美元[1] - 两地价差为向美国进行套利运输提供了盈利空间[1] 美国进口政策预期与库存累积 - 尽管精炼铜最终获得了豁免，免于8月1日生效的50%进口关税，但库存持续攀升[1] - 交易商预期美国最终仍可能对精炼铜进口征税，因此在美国境内囤积金属[1] - 美国铜进口政策仍处于审查阶段[1] 库存规模与消费量对比 - 2024年美国精炼铜消费量为158万吨[1] - 当前纽约商品交易所库存量相当于该国年需求的近四分之一[1]

项目投资批准 - 公司董事会批准投资15.5-17.5亿美元用于开发澳大利亚铜矿项目 [1] - 投资将在三年内分阶段实施 [1] - 资金来源包括内部现金流和资本效率债务工具 [1] 项目生产预期 - 项目预计在投产后的前五年每年生产约6.5万吨铜精矿 [1] - 在15年的开采寿命内，平均每年将生产6万吨铜和1.9万盎司黄金 [1] - 预计在2028年下半年开始投产 [1] 战略转型与多元化 - 作为南非最大的黄金生产商，公司正将业务多元化扩展至铜矿领域 [1] - 此举措背景是南非本土黄金开采成本日益高涨且地质条件复杂 [1] - 公司于2022年收购了位于昆士兰州的Eva铜矿项目 [1] 市场前景与协同效应 - 预计项目投产时铜供应将出现供应性缺口，从而支撑铜价上涨 [1] - Eva铜矿项目及近期收购的MAC Copper项目全面投产后，预计每年合计生产约10万吨铜 [1] - 项目能受益于强劲的铜基本面和当前金价的强劲走势，具有巨大上涨潜力 [1] - 公司对铜和黄金的长期前景充满信心，项目有望带来强劲现金流和可观利润，同时降低整体风险 [1]

市场整体情绪与驱动因素 - 市场预期美国下月将降息以及美元走软支撑了市场人气[1] - 纽约联储总裁威廉姆斯的言论将美联储降息的可能性从40%提高到了75%，显著削弱了美元[4] - 美元走弱使以美元计价的金属对其他货币持有者更便宜，可能提振需求[4] 铜市场表现与分析 - LME三个月期铜收报每吨10,773.0美元，较前日下跌4.5美元，跌幅0.04%[1][2] - 10月29日铜价曾触及11,200美元的历史新高，因对供应和短缺的担忧加剧[1] - 铜价技术阻力位在21日均线约10,836美元，支撑位在50日均线约10,625美元[4] - 高盛分析师预计2026/2027年度铜价将维持在每吨11,000美元区间上限，但本10年晚些时候将因资源限制和关键行业需求增长出现供应短缺，推高铜价[4] 其他基本金属市场表现 - 三个月期铝收报2,812.00美元，上涨26.00美元，涨幅0.93%[2] - 三个月期锌收报3,000.00美元，上涨11.00美元，涨幅0.37%[2] - 三个月期铅收报1,984.00美元，下跌1.00美元，跌幅0.05%[2] - 三个月期镍收报14,699.00美元，上涨244.00美元，涨幅1.69%[2] - 三个月期锡收报37,384.00美元，上涨489.00美元，涨幅1.33%[2] 未来市场关注点 - 交易商等待最大消费国中国公布工业生产数据，以寻找未来前景线索[4] - 中国占全球原铜需求的一半以上[4]

文章核心观点 - 印尼镍冶炼行业面临严重的镍矿供应紧张问题 若供应持续紧张 多家冶炼厂可能面临停产风险 并可能阻碍该国电池及电动汽车产业的投资 从而错失发展机遇 [1][2] 行业供需与市场地位 - 印尼拥有全球约45%的镍储量 并占据全球镍市场60%以上份额 已成为不锈钢和电池材料行业的重要参与者 [1][2] - 印尼国内镍矿供应未能跟上冶炼厂快速扩张的步伐 导致矿产供应与工业需求失衡日益加剧 [1][2] - 为满足需求 印尼镍加工企业已大幅增加从菲律宾采购镍矿 2024年进口量超过1040万吨 预计2025年将增至约1500万吨 [1] - 政府将采矿生产配额有效期从三年缩短至一年 进一步收紧了国内供应 [2] 产能与投资发展 - 2020年实施的镍矿出口禁令助力印尼吸引镍下游产业投资 [1] - 印尼冶炼产能实现飞跃性增长 2024年预计已达到180万吨二级镍和约39.5万吨一级镍 而2017年二级镍冶炼产能仅为25万吨 [1] 价格与成本压力 - 若镍矿供应持续紧张 镍矿价格可能暴涨 冶炼厂将因高昂生产成本面临停产风险 [1] - 根据S&P Global Energy旗下Platts评估 含镍量10%的印尼镍铁价格为每吨108.50美元 较前日下跌0.50美元/吨 较11月3日下跌5.6美元/吨 [2] 行业呼吁与建议 - 印尼镍业论坛主席敦促政府优先审批冶炼厂关联矿山的采矿配额申请 并加强勘探力度 提升采矿技术能力和合规水平 [2] - 强调必须确保本土工业的原材料供应 以避免依赖进口镍矿的“荒谬局面” 否则下游加工的历史性机遇可能溜走 [2]

英国关键矿产战略核心观点 - 英国政府推出关键矿产战略，旨在减少对海外供应的依赖，目标是到2035年国内需求的10%来自英国生产，20%来自回收 [1] - 该战略由高达5000万英镑新资金支持，确保到2035年任何一种关键矿物的供应中不超过60%来自单一国家 [1] - 战略重点在于提升国内产量和回收，以保护经济并支持降低生活成本的努力 [1] 战略目标与现状 - 英国目前国内生产的关键矿产仅占其需求的6% [1] - 计划到2035年，英国至少生产5万吨锂 [1] - 战略将专注于扩大锂、镍、钨和稀土等矿物的国内开采和加工 [1] 需求背景与驱动因素 - 关键矿产如铜、锂、镍对智能手机、电动汽车以及为人工智能提供动力的数据中心至关重要 [1] - 英国对基础材料的需求急剧攀升，到2035年铜消费量预计将增加近一倍，锂的需求预计将激增1100% [1] 国际合作与投资 - 英国和沙特今年早些时候达成矿物合作协议，旨在加强供应链并为英国公司打开大门 [2] - 该合作旨在吸引新的投资进入英国 [2]

纽约联储总裁威廉姆斯（John Williams）表示，短期内还有降息的空间，且不会将通胀目标至于风险之 中。 分析师表示，从纪录高位回落后，铜价目前徘徊在较高的价位，没有新的宏观或基本面催化剂推动铜价 在任一方向取得突破。 一期货公司的分析师在报告中称，由于目前市场缺乏方向，铜的投机兴致已经减弱。 11月24日（周一），期铜小幅上涨，因在美联储官员发出鸽派信号后，美国12月降息前景上升，而分析 师指出，由于缺乏强劲的市场驱动力，金属的投机兴致有所消退。 北京时间17:37，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨9.5美元或0.09%，报每吨10,785.50美元。 上海期铜交投最活跃的1月合约白盘收盘上涨80元或0.9%，至每吨86,080元。 铜价自美国12月降息预期上升中获得支撑。 其他金属方面，LME三个月期铝上涨20美元或0.72%，报每吨2,806美元；三个月期锌攀升0.57%；三个 月期铅上涨0.2%；三个月期锡上涨0.91%。 沪铝1月合约下跌85元或0.4%，至每吨21,380元；沪锌1月合约下跌95元或0.42%，报每吨22,390元；沪 铅1月合约下跌65元或0.38%，报每吨17,13 ...

LME金属库存总览 - 伦敦金属交易所（LME）铜库存总量为155,750吨，较前日增加725吨，增幅0.47% [1] - LME铝库存总量为545,950吨，较前日减少2,050吨，降幅0.37% [1] - LME锌库存总量为47,425吨，较前日增加100吨，增幅0.21% [1] - LME铅库存总量为253,482吨，较前日减少468吨，降幅0.18% [1] - LME镍库存总量为265,275吨，较前日增加2,425吨，增幅0.92% [1] - LME锡库存总量为3,085吨，较前日无变动 [1] - LME铝合金库存总量为1,500吨，较前日无变动 [1] LME金属注册与注销仓单情况 - 铜注册仓单150,225吨，注销仓单5,525吨，注销占比3.55%，较上日占比4.27%下降 [2] - 铝注册仓单484,100吨，注销仓单61,850吨，注销占比11.33%，较上日占比10.45%上升 [2] - 锌注册仓单44,350吨，注销仓单3,075吨，注销占比6.48%，较上日占比7.55%下降 [2] - 铅注册仓单243,174吨，注销仓单10,308吨，注销占比4.07%，较上日占比4.24%下降 [2] - 镍注册仓单119,525吨，注销仓单145,750吨，注销占比54.94%，较上日占比56.17%下降 [2] - 锡注册仓单2,845吨，注销仓单240吨，注销占比7.78%，与上日持平 [2] - 铝合金注册仓单1,500吨，注销仓单0吨，注销占比0.00% [2] LME铜库存分仓库详情 - 铜总库存增加725吨，主要因高雄仓库入库2,150吨，出库350吨，净增1,800吨至70,025吨 [4] - 光阳仓库铜库存减少600吨至36,400吨 [4] - 汉堡仓库铜库存减少325吨至16,825吨 [4] - 鹿特丹仓库铜库存减少100吨至13,025吨 [4] - 新加坡仓库铜库存减少50吨至5,675吨 [4] - 高雄仓库铜注销占比为2.96%，光阳仓库为4.12%，汉堡仓库为6.09%，鹿特丹仓库为2.30%，新加坡仓库为8.37% [4] LME铝库存分仓库详情 - 铝总库存减少2,050吨，全部由巴生港仓库出库导致，该仓库库存降至354,875吨 [5] - 巴生港仓库铝注销仓单60,800吨，注销占比高达17.13% [5] - 鹿特丹仓库铝注销占比为28.99% [5] - 的里雅斯特仓库铝库存50吨全部为注销仓单，注销占比100% [5] LME镍库存分仓库详情 - 镍总库存增加2,425吨，主要因新加坡仓库入库4,350吨，出库1,900吨，净增2,450吨至221,300吨 [7] - 新加坡仓库镍注销占比为46.57% [7] - 高雄仓库镍库存42,700吨中，注销仓单高达42,600吨，注销占比99.77% [7] - 的里雅斯特仓库镍库存减少25吨至225吨 [7] LME锌库存分仓库详情 - 锌总库存增加100吨，其中高雄仓库入库450吨，库存增至10,400吨；蕾港仓库入库150吨，库存增至5,975吨 [9] - 新加坡仓库锌库存减少375吨至29,600吨 [9] - 巴生港仓库锌库存减少125吨至1,150吨 [9] - 新加坡仓库锌注销占比为9.97%，巴生港仓库为8.70% [9] LME锡库存分仓库详情 - 锡总库存无变动，仍为3,085吨 [11] - 新加坡仓库锡注销占比为18.27% [11] - 鹿特丹仓库锡注销占比为43.18% [11] - 巴生港仓库锡库存2,220吨，注销占比2.25% [11]