政策概述 - 上海虹桥国际中央商务区管委会及四区政府联合制定《虹桥国际中央商务区关于建设并购集聚区的支持政策》，旨在助力虹桥并购集聚区发展 [1] 支持对象与条件 - 政策重点支持开展并购交易的各类市场主体，以及为并购交易提供服务的各类专业机构和社会组织 [6] - 申报主体需符合《上海市虹桥国际中央商务区专项发展资金使用管理实施细则》第二条规定条件 [6] 支持壮大并购交易规模 - 支持符合产业导向的申报主体通过并购吸收优质资产，围绕产业链开展同行业、上下游并购和吸收合并 [8] - 对交易实际发生额超过1亿元人民币的并购交易项目，给予并购买方交易实际发生额不高于1%的一次性奖励，单笔奖励最高不超过3000万元人民币 [8] 对并购交易贷款给予贴息 - 按照并购买方实际支付利息的30%给予贴息支持 [9] - 每家申报主体每年并购贷款实际贴息金额不超过300万元人民币 [9] 吸引并购基金集聚 - 对完成备案的并购基金或侧重产业并购的私募股权基金，根据基金实际募资规模给予基金管理方最高不超过500万元人民币的分档奖励 [10] 实施并购专业服务券制度 - 支持并购交易主体采购专业服务，按照不超过合同金额的50%给予奖励 [11] - 每家申报主体每年一次性奖励不超过100万元人民币 [11] 搭建综合性并购服务平台 - 支持第三方市场化并购服务平台提供“一站式”综合服务 [12] - 根据平台服务数量、质量及撮合成功案例数量与规模，给予每年最高不超过300万元人民币的奖励 [12] 支持打造并购主题特色产业园区 - 支持打造以并购为主题的特色产业园区，相关政策参照《虹桥国际中央商务区关于特色产业园区高质量发展的支持政策》执行 [14] 举办高规格并购主题行业活动 - 对具有公共性、带动效应和重要影响力的并购主题活动，参照《虹桥国际中央商务区关于国际会展之都承载地建设的支持政策》执行 [15] 支持并购研究成果发布 - 支持编制发布具有引领性的并购投资领域报告、指数、行业白皮书等成果 [16] - 给予编制单位不超过20万元人民币的一次性奖励 [16]

每日｜荐读 据企查查APP显示，12月1日，"北京京国创智算并购股权投资基金（有限合伙）"完成注册， 规模为300亿元人民币 。 资料显示："北京京国创智算并购基金"的主要出资方为"北京国管"旗下的"京能集团"，认缴出资299.9亿元， 北京创新产业投资有限公司及旗下全 资子公司"北京京国创基金管理有限公司"合计认缴出资1000万元， 北京国创基金管理有限公司担任执行事务合伙人。 论坛： 新一批敲钟人，已在路上 荐读： 重新发现香港：科创时代的新蓝图 榜单： 全国首只AIC产业母基金来了 热文： 投资人"忙疯了" ...

文章核心观点 - 可控核聚变已从长期科学幻想转变为技术路线清晰、产业链成型、商业化曙光初现的战略性投资赛道，2025年被视为可控核聚变元年，大量资本和资源涌入该领域 [5][7] - 行业正处在从“科学验证”到“工程示范”的关键转折点，未来5-10年将围绕“燃烧等离子体”验证、工程化和产业生态构建取得决定性突破，最终将形成一个万亿级市场 [7][8][14] - 尽管技术路线尚未收敛且面临诸多挑战，但无论是国家资本还是民营机构均已加速进场，投资机会不仅存在于反应堆本身，更存在于其带动的庞大产业链中 [17][18][26] 行业现状与趋势 - **技术路径百花齐放**：目前主要分为磁约束聚变（最主流、最成熟，如托卡马克）和惯性约束聚变（如美国NIF在2025年实现目标增益超过4的突破）两大阵营 [5] - **发展阶段**：行业当前处于从“燃烧实验”向“实验堆”过渡的阶段，全球主要项目（如ITER、EAST、BEST）均处于燃烧实验或实验堆阶段，尚未进入正式示范堆阶段 [13] - **资本热度高涨**：2025年，美国聚变工业协会呼吁投入100亿美元公共资金加速商业化；中国一级市场融资已超百亿元人民币；二级市场核心部件厂商的订单和招标活动也显著加速 [7] - **溢出效应显现**：源自聚变研究的技术已产生商业应用，如超导质子治疗系统、基于等离子体诊断技术的太赫兹安检仪等 [7] 投资逻辑与策略 - **战略重要性**：可控核聚变被视为未来能源的终极方式之一，对于保障国家能源安全和生态安全具有战略意义，中国因其长期稳定的战略定力和制度优势而具备发展条件 [9] - **投资窗口**：2025年作为可控核聚变元年，且被写入“十五五”未来产业规划，被认为是可出手的良好时间窗口 [10] - **投资偏好**：策略上聚焦“投早投小投硬”，主要布局估值在30亿元人民币以内的早期企业；由于技术路线未收敛，倾向于锁定具有强大院校背景且技术能持续迭代的团队 [10] - **基金策略**：核聚变投资需要“耐心资本”，适合历史悠久、子弹充足、有能力平衡长短期回报的中大型基金；作为财务投资者，此类早期项目的配置比例可能不会超过基金规模的1/3 [23][24] 企业画像与团队要求 - **创始人背景**：必须是技术出身，拥有10年甚至20年相关基础科学研究经历，例如有海外知名聚变公司（如TAE、Helion Energy）或重点实验室背景，或国内顶尖院校（清华、中科大、中科院）及产业方（中核、中广核）背景 [12] - **团队能力**：创始人或联合创始人不能是纯学院派，需要懂管理和市场，以优化企业管理；团队需要具备系统架构总师级别的综合工程能力，特别是处理复杂工程的经验 [12][21] - **尽调重点**：尽职调查主要关注团队（创始人/团队的工程经验和技术路线）以及技术路线的当前进展与未来突破条件 [22] 技术路径与挑战 - **主流路线**：托卡马克（磁约束的一种）是目前最主流且相对可靠的路线，业界普遍认可其具备放大可行性，但建造周期长且存在诸多待攻克的工程难题（如耐高温抗辐照材料） [11][14] - **其他路线**：除托卡马克外，投资人也关注仿星器、FRC（直线路线）、Z箍缩、激光聚变等其他技术路径，在技术未收敛时进行分散化配置，投资顺序偏好为托卡马克、仿星器、FRC、Z箍缩、激光聚变 [20] - **核心指标**：能量增益（Q值）是关键，目前最高达到1:4，但Q值需要达到1:10才有初步商业意义，达到20才能商业发电，目前差距尚远 [13] - **主要挑战**： - **技术挑战**：各大技术路线均未收敛，分别面临等离子体稳定、氚自持、抗辐照材料、复杂线圈制造、驱动器能量转化、靶丸量产等难题 [15] - **资金瓶颈**：聚变企业需要数十亿甚至数百亿融资才能达到商业化可能性，持续融资能力对初创团队生存至关重要 [16] - **人才问题**：赛道火热导致初创团队不稳定，人才流失会制约企业发展 [16] 商业化前景与产业链机会 - **商业化时间表**：随着材料突破、资金驱动及人才涌入，商业化应用的时间表可能会大大提前；“十五五”时期将是中国可控核聚变从示范走向规模化应用的新阶段 [7][14] - **产业链参与**：虽然最终并网发电级别的主导者预计以国资为主，但在技术探索和产业链优化环节，国家鼓励创业公司和民营企业加入；民营企业可参与超导材料和磁体、反应炉内壁材料、真空与低温系统、仿真、诊断与控制等供应链中间环节 [17][18] - **创新技术尝试**：投资人并非不愿意赌新技术路线，但前提是项目团队必须有充足的资金安全垫和容错能力，否则更倾向于投资有复杂工程经验的成熟团队 [21]

一级市场整体回暖 - 市场氛围与从业者体感从悲观转向忙碌与积极 投资与募资两端活动显著增加 [3][7][8] - 2025年私募股权市场募资与投资端均实现近10%的回暖 [18] - 2025年前三季度 机构LP认缴出资规模约1.24万亿元人民币 同比增长9% 新备案基金3434只 同比上涨15.18% [18] - 多家头部机构负责人指出行业呈现趋暖向好的积极信号 市场信心回归形成良性循环 [20] 投资与募资活动升温 - 投资机构出手频率与规模肉眼可见提升 有VC机构预计年底总投资项目数将达到去年的三倍 [9] - 募资端暖流明显 多支人民币基金宣布关账 多家美元机构披露新基金募集动态 [9] - 政府引导基金等LP出资意愿增强 推动部分机构募资进程提前 [19] 产业“新钱”成为重要入局力量 - 越来越多传统产业背景的“新钱”正在入场 来自传统消费行业的产业方尤为活跃 形成“消费LP军团” [4][12] - 产业LP通常特征为主业成熟、现金流稳定充沛、决策机制相对灵活 成为GP眼中极具价值的合作伙伴 [14] - 产业资本入局动机包括寻找第二增长曲线、拓宽产业布局、对新兴技术领域的战略需求等 [10][14] 消费行业上市公司LP案例 - 天津市桂发祥麻花饮食集团有限公司作为传统食品企业代表 2025年3月至8月已作为LP对外出资5笔 总出资规模接近10亿元人民币 [5][9] - 南极电商股份有限公司计划以自有资金不超过5000万元认购宁波黑蚁四号股权投资合伙企业份额 该基金目标规模为5亿元人民币 [13] - 七匹狼、绝味鸭脖、有友食品、莲花控股、爱玛科技、立霸股份等众多消费领域上市公司 今年以来均有作为LP出资的记录 [14] - 阿里、腾讯、京东等互联网产业巨头也重新回归 开始作为LP出资 [14] 市场结构性变化与未来展望 - 市场回暖伴随结构性深度变化 行业共识从“规模至上”转向“质量优先、真金白银回款” [23] - 除港股外的传统IPO退出渠道持续收窄 行业探索以S交易和并购为代表的多元化退出路径 其中S交易额同比大幅增长 [18] - 越来越多曾经离场的“老LP”正在谨慎回归 与产业“新钱”共同推动市场重构 [23] - 多位行业人士对明年市场态势表达了积极的预期 [21]

基金设立概况 - 南方电网产融集团与工银金融资产投资有限公司在北京签署合伙协议，共同发起设立南网工融基金 [2] - 基金总规模达140亿元 [2] - 南网产融集团所属基金公司担任基金管理人，联合南网储能公司、广东电网公司、广西电网公司、深圳供电局及工银投资共同发起 [2] 基金战略定位与投资方向 - 基金重点围绕新型电力系统建设开展布局 [2] - 主要投向该领域的重大基础设施、科技创新与产业链关键环节 [2] - 旨在以金融活水精准助力能源绿色低碳转型 [2] 基金的战略意义与行业影响 - 此为南方电网设立的首只专门支持国家"两重"项目的战略基金，聚焦新型电力系统与新型能源体系核心领域 [2] - 基金为首只规模"超百亿"的基金，助力公司实现产业基金管理规模翻一番 [2] - 此为南方电网首次与银行系金融机构合作设立产业基金，拓宽了产融生态圈边界，推动产业资源与金融资本高效衔接与深度融合 [2]

公司投资动态 - 南极电商股份有限公司计划作为有限合伙人，与普通合伙人厦门逸代鸿企业管理合伙企业及其他有限合伙人共同设立宁波黑蚁四号股权投资合伙企业（有限合伙）[2] - 公司计划以自有资金不超过5000万元人民币认购该合伙企业的份额[2] - 该股权投资合伙企业的目标规模为5亿元人民币，公司的出资比例预计不超过10%[2] 投资目的与战略 - 此次投资旨在借助专业投资机构的资源优势及专业力量，以提升公司的资产运营管理能力[2] - 投资目的还包括拓宽公司的产业布局[2]

基金规模与战略导向 - 洪山区政府投资基金规模已扩容至100亿元 [2] - 基金采用“母基金+子基金+股权直投”的协同运作体系，战略导向为“投早、投小、投硬科技、投未来” [2] - 重点支持人工智能、泛半导体、光电子信息、高端装备、生物医药等关键领域 [2] 基金运作与集群效应 - 洪山区政府投资基金已累计核准子基金34支，总规模达267亿元 [3] - 2025年成功设立5支重点基金，包括兵装向新基金（20亿元）、工银AIC基金（10亿元）、中科创新先导基金（26.17亿元）、国科江城具身智能基金（10亿元） [3] - 基金参股投资项目中已有4家企业在境内外资本市场IPO [3] - 辖区注册股权投资管理机构和基金近150家，总注册规模超过650亿元 [2] 早期投资与生态构建 - 目前已共同发起设立8支早期子基金，总规模超百亿元，合作方包括中科创星、华控基金、凯风创投等机构 [4] - 创新设立湖北省首支实验室种子基金——洪山实验室种子基金，专项支持实验室科技成果就地转化 [4] - 与“先投后股”专项资金、百亿早期基金群形成“接力式”支持体系 [4] - 通过资本招引，亿量科技、华动智造、生材智造等企业已成功落户 [4] 活动与服务体系建设 - 2025年以来已举办深汉协同创新发展大会等百人以上大型活动12场，形成“周周有对接，月月有活动”的创投氛围 [2] - 洪山创投资本之家注册产业基金总规模超过100亿元，提供“一站式”资本服务 [3] - 洪山区于2021年8月率先成立洪山创投协会，构建多层次资本市场服务体系 [2] 空间载体与项目落地 - 首批近6万平方米的“星创空间”已建成启用，50余个师生创业项目陆续入驻 [4] - 推动基金、人才、项目物理空间集聚，建设高能级资本集聚示范基地 [3]

文章核心观点 - 中国证券投资基金业协会发布提示，呼吁私募股权/创投基金行业重新审视并审慎使用股权回购条款，树立长期投资、耐心资本理念，在条款触发时加强与各方沟通，支持实体企业共渡难关 [3][5][6][19] - 当前一级市场“对赌回购”条款应用泛滥（应用率超90%），加剧了创业企业与投资机构之间的矛盾，已成为一个举足轻重的社会话题 [8][9] - 文章认为，解决回购条款引发的错误循环需依赖多方力量，包括司法、行政及行业自律，并指出基金业协会此次发声是符合预期的行业自律行为，有助于引导行业重塑正面形象 [12][14][17][21] 协会提示内容总结 - 协会肯定私募股权创投基金作为“耐心资本”在赋能科技创新、促进经济高质量发展中的作用 [4] - 协会提示管理人应践行长期投资、价值投资理念，提升专业能力，梯度培育创新企业 [5] - 协会要求回购条款设置应科学合理，不得用于从事明股实债等非私募基金活动，触发后应加强沟通并充分评估内外部影响 [6] - 协会鼓励以上市为目标的回购条款触发时，管理人与回购义务人友善协商，通过调整目标、延长期限、下调利率或解除协议等方式妥善解决分歧，支持实体企业发展 [6] 市场背景与争议回顾 - “对赌回购”是近几年私募股权市场的T0级高频词汇，相关司法判例、学术研究观点不一，创始人群体与投资机构各执一词，面临重重矛盾和困境 [8] - 在“困境基金大退出”时代，回购条款成为投资机构的重要退出工具，其在国内一级市场的应用率已超过90% [9] - 回购条款的滥用加剧了创业企业与投资机构在公司治理、资产估值等领域的复杂斗争，相关法律细节（如2024年8月法院内部问答提及回购权可能存在6个月行权期）极易引发行业震动 [9] 解决路径探讨 - **司法力量**：司法介入影响巨大但需谨慎，除非市场形成共识，否则易引发次生问题，例如过往裁判规则变化及近期关于行权期的观点都显著影响了市场行为 [13] - **行政力量**：文章对此期待最高，建议对长期依赖回购作为主要退出渠道的创投机构，在税收、减持等扶持性政策上予以负面评价，从而引导市场对回购持谨慎态度，这符合国家鼓励“耐心资本”、“长期资本”的方向 [14] - **行业自律力量**：期待行业协会能组织形成行业最佳实践和回购条款示范文本，基金业协会此次发声正是一种行业自律行为，有助于引导机构重新审视回购条款，扭转行业形象 [15][16][17][21] 对协会呼吁的解读 - 协会的提示属于文化呼吁，而非具有强制力的法规或规则，保持了克制，未实质性介入争议 [19] - 呼吁可从“服务创新、专业耐心、审慎合理、善化分歧”四个方面系统解读，旨在引导行业坚持使命、提升专业、把握条款尺度、以支持企业发展的方式化解分歧 [20] - 在当前创业者与创投机构矛盾尖锐、互信缺失的背景下，协会的发声非常关键，有助于重塑行业在创业群体中的正面形象 [21] - 文章最后指出，LP（有限合伙人）群体若能进行类似反思，将为困境中的行业提供喘息之机 [21]

基金设立与备案 - 国泰海通中际旭创产业基金已在中国证券投资基金业协会成功备案，正式进入投资阶段 [1] 基金规模与结构 - 基金第一期规模为15亿元人民币 [1] - 基金管理人为国泰君安创新投资有限公司 [1] - 基金由多元化资本共同设立，包括产业龙头中际旭创、太辰光通信，以及昆山市产业发展引导基金、昆山高新创投、太保战新并购基金、江西省未来产业发展基金、江苏乾融资本等 [1] 投资方向与策略 - 基金主要投向AI基础设施硬件以及自动驾驶、人形机器人等AI新兴应用领域 [1] - 旨在把握人工智能产业发展带来的增长机遇 [1] - 通过市场化、专业化运作，引导社会资本投向人工智能科技创新前沿，加速产业补链延链强链 [1] 合作意义与目标 - 本次合作是汇聚金融资源，加大力度培育科技生产力的实践 [1] - 目标是更好地服务科技创新和产业创新融合发展 [1]

文章核心观点 - 安徽与河南两省联合印发《皖豫省际毗邻地区合作发展实施方案》，旨在通过深化产业协同、基础设施互联互通、城乡融合、生态环保及创新合作机制等一系列举措，推动省际毗邻地区一体化高质量发展，共同打造特色产业集群并承接东部产业转移 [1][5][6][7] 打造特色产业集群 - **新能源汽车及零部件**：深化产业联动发展，共同打造新能源汽车产业集群 [5] - **新材料**：加快发展陶铝、铝基新材料、生物医用、生物可降解、电子信息、高性能纤维及复合材料、新型建材、超硬材料等高成长性新材料，打造新材料产业集群 [5] - **新能源**：深化产业合作，共同打造一批先进风电、光伏、新型储能、氢能、生物质能等新能源产业集群 [5] - **低空经济**：支持毗邻地区发挥平原净空优势，积极发展通用航空、航空设备组装、维修和零部件加工制造产业，打造低空经济产业集群 [5] - **绿色食品**：深化农产品精加工合作，在优质粮油、绿色果蔬、高品质预制菜、休闲食品等领域共同发力，高起点打造绿色食品产业集群 [5] 推进文化旅游产业融合发展 - **红色文化**：支持淮北、宿州、商丘、信阳合作开发淮海战役等红色文化资源，打造全国知名红色文化传承区 [5] - **旅游线路**：鼓励成立景区联盟，推动阜阳城市圈文旅联盟深化合作，打造淮河风情、故黄河生态、沉浸式演艺、度假休闲、药膳养生、文化寻根等精品主题旅游线路 [5] - **康养产业**：支持亳州“世界中医药之都”、驻马店“中国药谷”合作共建，六安、信阳共同发展康养产业，做大做强药膳、酵素、保健品等产业链，丰富中医疗愈、运动康复、森林康养等业态 [5] 加强基础设施互联互通 - **公路网络**：加快推进南京至信阳、和县至襄阳、霍丘至固始、徐州至商丘高速安徽段等高速公路和G344皖豫省界段等项目建设，开工建设亳州至郸城、徐州至商丘高速河南段等高速公路以及阜南与固始、淮滨间跨淮河、跨洪河大桥连接线工程 [5] - **铁路通道**：启动建设南阳经信阳至合肥、京港线阜阳至黄冈段高铁项目，协调推进三洋铁路建设，积极开展亳州至许昌等铁路研究，争取沿淮高铁、淮北至商丘(永城)铁路纳入国家规划 [5] - **水运通道**：加快沱浍河、涡河航道整治和湘阳船闸改建等工程建设，开工建设沙颍河阜阳复线船闸，有序推进沙颍河“四升三”、贾鲁河航道（周口—郑州段）、洪汝河等航道前期工作 [5] 协同推进城乡融合发展 - **城镇化提升**：支持阜阳与周边县共建阜阳城市圈，联动合肥、郑州都市圈，加快以县城为载体的新型城镇化建设，支持涡阳、蒙城、永城、固始、鹿邑、项城、郸城、临泉等大县强县建设中等城市 [5] - **粮食供给保障**：加快高标准农田建设，保障粮食产量稳定，发挥合肥“种业之都”、黄淮海(宿州)种业科技谷、淮北“种业强市”、周口国家农业高新技术产业示范区优势，加强优质资源合作开发 [5] - **和美乡村建设**：共同学用“千万工程”经验，提高农村基本公共服务水平，改善人居环境，推动省道、县道跨界互联互通，鼓励省界通村公交多停一站，支持省际毗邻乡镇共同举办乡村活动 [5][6] 协同推进生态环境保护 - **淮河流域治理**：加强跨界水污染联防联控，推进跨界河流共保联治，谋划沙颍河、涡河、黑茨河、西肥河、沱河、史河、泉河、洪河等淮河干支流水系生态廊道建设，探索建立横向生态保护补偿机制 [6] - **大气污染防治**：支持毗邻市县深化钢铁、水泥、焦化和燃煤锅炉超低排放改造，加强多污染物协同管理，协同应对重污染天气，开展秸秆禁烧管控和“散乱污”企业排查整治 [6] - **绿色低碳经济**：支持界首、太和、沈丘、项城合作发展新能源循环经济产业，濉溪、永城合作发展铝基新材料静脉产业，推动六安、信阳共建碳汇经济试验区，探索生态产品价值实现路径，支持大别山区绿色金融先行先试 [6] 创新区域合作机制 - **要素流动机制**：完善协同招商机制，鼓励以市场化方式设立产业基金，采用基金招商、产业链招商等方式承接东部产业转移，建立数据共享机制，促进数据跨域流通，支持跨区域经营主体信用信息共享 [7] - **协同开放机制**：依托合肥、郑州中欧班列和江淮海联运通道，加快“出海”步伐，培育农业国际贸易高质量发展基地，积极承接沿海加工贸易产业转移，共同创建加工贸易梯度转移重点承接地和跨境电子商务综合试验区 [7] - **结对合作机制**：加快建设叶集—固始“一河两岸”生态优先绿色发展产业合作区，支持界首—沈丘、谯城—鹿邑、濉溪—永城等县结对创建同类合作区，支持国家级开发区与毗邻地区开发区开展“总部+基地”、“研发+生产”等协作 [7]