月度产销数据 - 1月全国乘用车厂商零售销量185.3万辆，同比下降9%，环比下降30% [2] - 12月全国狭义乘用车零售263.5万辆，同比增长12.0%，环比增长8.7%，2024年累计零售2,289.4万辆，同比增长5.5% [2] - 12月全国乘用车厂商批发307.5万辆，同比增长12.3%，环比增长4.5%，2024年累计批发2,719.1万辆，同比增长6.3% [2] 行业行情表现 - 1月CS汽车板块上涨0.72%，跑赢沪深300指数3.71pct，跑赢上证综合指数3.73pct [2] - 细分板块表现：CS乘用车下跌3.61%，CS商用车上涨2.76%，CS汽车零部件上涨3.35%，CS摩托车及其它上涨5.76% [2] - 2023年初至今CS汽车板块累计上涨18.45%，跑赢沪深300指数7.2pct，跑赢上证综合指数9.18pct [2] 成本跟踪 - 浮法平板玻璃价格同比-31.9%，环比-1.3%；铝锭类价格同比+6.3%，环比+0.4%；锌锭类价格同比+15.2%，环比-6.1% [2] 库存情况 - 2024年12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比下降3.5个百分点，环比下降1.6个百分点 [2] 市场关注热点 - 智驾进展：特斯拉FSD版本迭代及潜在入华、BYD"天神之眼"高阶智能驾驶系统推动智驾平权、多家车企宣布接入DeepSeek [2] - 机器人：特斯拉Q4业绩会更新机器人进展、宇树机器人展示高难度动作、英伟达构建机器人生态系统 [2][7] - 车型相关：Model Y焕新版上市、BYD夏上市、坦克500 Hi4-Z上市 [2][13][14] 重要行业新闻 BYD智驾平权 - BYD发布"天神之眼"高阶智能驾驶系统，标配全系车型，搭载自主研发智能驾驶芯片，算力达200TOPS，配备31个传感器 [2] - 系统采用BEV+Transformer算法架构，实测表现达到行业领先水平 [2] DeepSeek与车企合作 - 吉利汽车率先接入DeepSeek大模型，成为首家深度融合该模型的车企 [3] - 极氪智能座舱完成与DeepSeek R1大模型融合，AI Eva助手即将上线 [3] - 岚图汽车、东风猛士917、智己汽车等也宣布接入DeepSeek模型 [9] 长安汽车智能化战略 - 发布"北斗天枢2.0"计划，目标2030年销量突破500万辆，其中数智新汽车销量300万辆 [4] 特斯拉动态 - 特斯拉弗里蒙特工厂招聘多个机器人相关岗位，为Optimus量产做准备 [5] - 特斯拉Q4电话会表示2025年是历史最重要一年，将推出完全自主驾驶服务，机器人业务未来可能超过汽车业务 [6][10] - Model Y焕新版上市，指导价26.35万起，3月开启交付 [13] 英伟达动态 - 英伟达与宇树机器人合作展示G1人形机器人，能模仿复杂动作 [7] - 发布世界基础模型"Cosmos"，可将图像和文本转换为机器人可操作任务 [8][11] - 合作国内车厂包括BYD、理想、小米、极氪等 [11] 新车上市 - 坦克500 Hi4-Z上市，售价36.38万元，定位中大型插混SUV [14] - 极氪计划2025年Q2-Q4各推一款新车，包括猎装车和两款SUV [15] 政府政策 - 商务部等8部门明确2025年汽车以旧换新补贴范围，报废旧车并购买新能源乘用车补贴2万元，购买燃油乘用车补贴1.5万元 [17] - 多地延续补贴政策，车企推出兜底政策，如理想汽车提供1.5万元现金补贴 [18] - 三部门推动氢燃料电池汽车产业链技术、产品迭代开发应用 [19] - 北京市自动驾驶汽车条例将于2025年4月1日实施，规范L3级及以上自动驾驶 [20] - 国家发改委表示2025年将加力扩围实施"两新"政策，提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准 [21][22] 1-2月上市车型 - 重点关注特斯拉Model Y焕新版、BYD夏、坦克500新能源等车型 [24] - 其他上市车型包括深蓝S07/L07、星途瑶光C-DM、荣威D7等 [24]

市场表现 - 国信人形机器人指数2025年2月3日-2月7日上涨14.28%，跑赢沪深300指数12.3pct，跑赢上证综合指数12.64pct，年初至今累计上涨51.77% [2] - 核心成分股普涨：三花智控（+15.54%）、祥鑫科技（+17.4%）、斯菱股份（+13.12%）表现突出，拓普集团（+11.48%）、旭升集团（+11.84%）等11只个股涨幅超7% [2][9] - 细分领域表现：总成类企业三花智控一月内涨幅达60.11%，丝杠企业双林股份年初至今上涨40.20%，减速器企业斯菱股份三月内涨幅60.78% [9] 行业技术突破 - 华依科技推出国产ARU8010姿态传感器，静态精度与动态响应速度（<1ms）对标国际万元级产品，已供货头部人形机器人厂商 [10] - Figure宣布终止与OpenAI合作，计划30天内展示自主研发的端到端机器人AI突破性进展 [12][15] - 波士顿动力与RAI Institute合作，为Atlas引入强化学习技术，合作方由前CEO创立 [16] 企业动态 - 特斯拉弗里蒙特工厂紧急招聘12个Optimus项目岗位，加速量产进程，计划2025年内部部署数千台，2026年产能达1万台/月 [17][18] - 宇树科技Unitree H1亮相春晚，展示16台集群舞蹈技术，涉及激光SLAM定位、AI动作生成等12项核心技术 [19] - 富临精工联合智元新创等成立合资公司，各方持股20%，注册资本1000万元布局人形机器人应用 [28] 政策与融资 - 广东省发布2025行动计划，重点布局人形机器人，计划培育3-5家独角兽企业，建设省具身智能机器人创新中心 [23] - 湖北省展示10款"楚才"系列人形机器人，由院士团队研发，包括"劳动者""荆楚"等型号 [23] - 零次方机器人获数千万元天使轮融资，预计2025年量产500台Z1机器人，负载/自重比超70% [26] 产业链进展 - 斯菱股份谐波减速器核心设备2024年底到位，2025年H1将投建第二条产线，适用于人形机器人场景 [28] - 祥鑫科技一月内股价上涨68.05%，肇民科技年初至今涨幅达57.58%，反映减速器/结构件领域热度 [9]

公司概况 - 公司是我国自主品牌乘用车领军企业，主营乘用车及核心零部件的研发、生产和销售，覆盖吉利品牌、银河、几何、极氪、领克等子品牌 [3] - 公司发展分为四个阶段：1.0机械时代、2.0时代、3.0精品车时代、4.0科技时代 [3][15] - 2024年全年销量217.7万辆，同比增长29%；2024年前三季度营收1676.84亿元，同比增长36%，归母净利润130.53亿元，同比增长358% [3][24][26][32] 业绩表现 - 2024年前三季度单车营收11.25万元，持续上涨；单车净利润0.88万元，较2023年增长178.32% [34] - 毛利率企稳回升，2024年前三季度毛利率15.28%；净利润率大幅回升至7.78%，比2023年增长4.82个百分点 [28] - 期间费用得到有效控制，2024年前三季度销售费用率降至5.38%，管理费用率降至6.22% [28] 产能布局 - 公司在国内外拥有20家以上工厂，国内覆盖华北、华东、华南、西北、西南，海外布局东南亚 [37] - 主要生产基地包括杭州湾SEA工厂（年产能30万辆）、西安新能源工厂（30万辆）、领克汽车梅山工厂（30万辆）等 [37] - 海外工厂包括马来西亚CKD工厂（15万辆）、越南合资工厂（建设中）、巴基斯坦工厂（2.5万辆）等 [37] 技术平台 - CMA平台：燃油/混动平台，支持A-B级车型，代表车型有星越、星瑞、领克03 [41][43] - SEA平台：高端新能源平台，支持A-E级全尺寸车型，代表车型有极氪001、极氪007 [41][43][184] - GEA平台：最新智能新能源架构，支持纯电/混动/增程/绿色甲醇，代表车型有银河E5、星舰7 [41][43][139] 品牌战略 - 银河系列：定位主流新能源市场，2024年销量49.4万辆，预计2025年达76.8万辆 [67][142] - 极氪品牌：定位高端新能源，2024年销量22.2万辆，预计2025年达34万辆 [67][180] - 领克品牌：与极氪整合后定位中高端，加速电气化转型 [137] 产品矩阵 - 银河系列：L7/L6/E8/E5/星愿/星舰7等，覆盖A0-C级市场，主力价格带10-20万元 [142][144][146][154] - 极氪系列：极氪001（C级轿车）、极氪007（B级轿车）、极氪009（MPV）、极氪7X（SUV） [180][193] - 燃油车：依托CMA平台，主力车型星越L、星瑞等，海外市场表现突出 [41] 行业趋势 - 自主品牌市占率从2020年33%提升至2024年61.67%，增速高于行业15-20个百分点 [53] - 新能源渗透率持续提升，预计2025年行业新能源销量达1471.1万辆，公司有望成为第二大新能源车企 [66][98] - 自主豪华车对海外豪华品牌替代加速，2024年销量比达63.37% [61] 三大变革 - 技术突破：推出雷神EM-i混动系统（热效率46.5%）、神盾短刀电池（能量密度200Wh/kg）、星睿AI云动力等 [101][103][106][109][111][117] - 管理提升：2024年组织架构调整，发布《台州宣言》聚焦核心汽车业务 [121][124][127] - 品牌整合：几何并入银河，极氪收购领克股权实现业务协同 [128][131][134]

智能驾驶芯片行业概况 - 全球ADAS SoC市场规模预计从2023年的275亿元增至2028年的925亿元，年复合增长率27.5% [3][30] - 中国ADAS SoC市场2023年规模141亿元，预计2028年达496亿元，年复合增长率28.6% [30][31] - ADS SoC市场更具价值量，预计2030年全球规模达454亿元，中国市场占比超50%达257亿元 [33] - 行业驱动因素包括技术进步、成本下降（传感器价格降低）、消费者接受度提升（中国89%受访者认可）及政策支持 [21][22] 技术分级与市场渗透 - 自动驾驶分为L0-L5级，ADAS覆盖L0-L2级功能（如ACC、AEB），ADS覆盖L3+级功能（如NOA） [16] - 2023年全球智能汽车渗透率65.6%（39.5百万辆），中国57.1%（12.4百万辆），预计2030年分别达96.7%和99.7% [18][20] - 高阶自动驾驶占比快速提升，中国2030年L3+功能占比预计达80.4%，远超全球水平 [21] 竞争格局与厂商布局 - 中国市场2023年份额：Mobileye（27.5%）、英伟达（23.7%）、地平线（3.6%）、黑芝麻智能（2.2%） [36] - 高算力芯片（50+TOPS）出货量英伟达占72.5%，地平线14.0%，黑芝麻7.2% [36] - 主流方案为CPU+GPU+ASIC或CPU+ASIC架构，英伟达Orin X（254TOPS）、地平线征程5（128TOPS）、黑芝麻A2000（250+TOPS）代表L3+级方案 [40][43] 地平线机器人核心分析 - 2023年营收15.52亿元（同比+71%），汽车解决方案占比95%，授权服务业务占62% [5][47] - 征程系列芯片覆盖L1-L4，已获285款车型定点（152款量产），合作27家OEM包括比亚迪、理想等 [45][52] - 三大解决方案：Horizon Mono（L2）、Horizon Pilot（L2+高速NOA）、Horizon SuperDrive（L3+全场景） [48] - 2024年推出征程6系列（7nm制程），算力达200+/400+TOPS，预计2026年量产 [43][47] 黑芝麻智能核心分析 - 2023年营收3.12亿元（同比+89%），汽车业务占比88.5%，客户数从2021年21家增至2023年69家 [7] - 华山系列专注自动驾驶（A1000Pro达196TOPS），武当系列专注跨域计算，合作车企包括长安、吉利等 [7][43] - 2023年高算力芯片出货量市占率7.2%，仅次于英伟达和地平线 [36] 产业链与进入壁垒 - 上游依赖台积电等晶圆厂，中游需软硬件全栈能力（芯片+算法+工具链），下游对接车企/Tier1 [33] - 行业壁垒包括：1）跨学科技术整合（半导体+汽车工程） 2）长研发周期（5年以上） 3）车规认证与客户生态 [36]

智能化月报系列 车中旭霞 高频核心数据更新 1）800万像素摄像头占比持续提升。2024年11月，乘用车前视摄像头渗透率为60.4%，其中800万像素摄像头占比为 22.4%，同比+14.5pct，环比+1.8pct；2）华为驾驶芯片占比持续提升。2024年11月，乘用车自动驾驶域控制器渗透率 为18%，其中地平线、英伟达、特斯拉FSD、华为芯片占比分别为12.9%、31.2%、17.1%、13.6%，同比分别变 动-1.4、+2.4、-17.1、+9.8pct，环比分别变动-0.1、-2.9、+5.5、-0.6pct。 汽车智能化月报： 《国信汽车-汽车智能化月报系列（二十）：城区智能驾驶辅助功能渗透率超10%，英伟达推出基于Thor的自动驾驶平台》—— 20250124 《国信汽车-汽车智能化月报系列（十九）：华为举行首批智能车载光认证合作伙伴签约仪式，佑驾创新冲刺港股IPO》—— 20241224 《国信汽车-汽车智能化月报系列（十八）：小鹏P7+全系标配高阶智能辅助驾驶功能，小马智行冲刺美股IPO》——20241126 《国信汽车-汽车智能化月报系列（十七）：特斯拉FSD V13版本预计11月发布，地 ...

行业深度 - 华为通过三种模式赋能车企，助力打造中国智能汽车品牌 [1] 公司业绩 - 2024年预计实现归母净利润6 0～7 1亿元，同比增加1009%～1212%，扣非归母净利润5 84～6 94亿元，同比增加1362%～1638% [2][6] - 2024Q4预计归母净利润1 62～2 72亿元，同比+110%～+253%，环比-11%～+49%，扣非净利润1 61～2 71亿元，同比+124%～+276%，环比-10%～+52% [2][6] - 2024Q3归母净利润1 83亿元，同比+902%，营收21 14亿元，同比+121 40%，环比+12 14% [7] - 2024年前三季度营收55 32亿元，同比+133 71%，归母净利润4 38亿元，同比+2030 18% [7] 盈利能力 - 2024Q3毛利率20 5%，同比+7 8pct，环比+4 0pct，净利率8 7%，同比+6 8pct，环比+0 5pct [13] - 2024年前三季度毛利率17 3%，同比+5 6pct，净利率7 9%，同比+8 9pct [13] - 2024Q3四费率7 57%，同比-3 87pct，环比-0 68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0 60%/3 28%/3 01%/0 69% [21] 业务发展 - 公司主营汽车线束（2024H1营收占比93%），产品矩阵涵盖高压、低压、高速线束及高压连接器，单车价值量持续提升 [25] - 客户结构多元化，前五大客户收入占比从2015年99%降至2024H1 84%，成功配套赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来乐道、吉利极氪等 [4][28] - 2024H1取得极氪EX1E、北京奔驰MBEA-M高压线束等项目定点，实现上汽通用凯迪拉克XT5、集度Venus等项目量产 [30] 战略布局 - 加速全球化布局，组建海外团队，优化罗马尼亚工厂供应链管理，拓展欧洲市场 [31] - 研发高压连接器产品，已搭载X汽车、赛力斯、上汽等客户，并推进接插件一体化技术 [32][33] - 拟募资8 85亿元用于昆山泽轩汽车线束生产项目及补充流动资金，扩大新能源线束产能 [34] 运营管理 - 推进智能制造与数字化转型，降本增效，提升规模效应 [28][35] - 优化自动化产线，实施精益生产，提高产品合格率和生产效率 [35]

核心观点 - 11月全国狭义乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1% [3] - 11月全国乘用车厂商批发294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6% [3] - 乘联会预测12月狭义乘用车零售市场约为270.0万辆，同比增长14.8%，环比增长11.4% [3] - 12月新能源零售预计可达140.0万辆，渗透率约51.9% [3] - 12月23日-12月29日国内乘用车上牌62.69万辆，同比-18.0%，环比-4.6% [3] - 12月23日-12月29日新能源乘用车上牌29.28万辆，同比+16.7%，环比-3.0% [3] - 12月累计(12.2-12.29)国内乘用车累计上牌250.11万辆，同比+7.9% [3] - 12月累计(12.2-12.29)新能源乘用车累计上牌119.20万辆，同比+44.7% [3] 月度产销 - 11月全国狭义乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1% [3] - 11月全国乘用车厂商批发294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6% [3] - 今年以来累计批发2,411.5万辆，同比增长5.6% [3] - 乘联会预测12月狭义乘用车零售市场约为270.0万辆，同比增长14.8%，环比增长11.4% [3] - 12月新能源零售预计可达140.0万辆，渗透率约51.9% [3] 周度数据 - 12月23日-12月29日国内乘用车上牌62.69万辆，同比-18.0%，环比-4.6% [3] - 12月23日-12月29日新能源乘用车上牌29.28万辆，同比+16.7%，环比-3.0% [3] - 12月累计(12.2-12.29)国内乘用车累计上牌250.11万辆，同比+7.9% [3] - 12月累计(12.2-12.29)新能源乘用车累计上牌119.20万辆，同比+44.7% [3] 本周行情 - CS汽车下跌7.45%，CS乘用车下跌7.26%，CS商用车下跌4.53%，CS汽车零部件下跌8.5% [3] - CS汽车销售与服务下跌10.65%，CS摩托车及其他下跌5.19%，电动车下跌6.97%，智能车下跌10.88% [3] - 沪深300指数下跌5.17%，上证综合指数下跌5.55% [3] - CS汽车弱于沪深300指数2.28pct，弱于上证综合指数1.9pct [3] - 年初至今CS汽车上涨11.08% [3] 成本跟踪和库存 - 浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-30.7%/+2.8%/+20.3% [3] - 浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别环比上月同期-2.5%/-3.7%/+0.4% [3] - 12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比下降3.5个百分点，环比上升1.3个百分点 [3] 市场关注 - 智能化：特斯拉FSD版本迭代及潜在入华；英伟达CES推出世界基础模型"Cosmos"；BYD持续发力智能驾驶 [3] - 车型相关：比亚迪唐L和汉L初步亮相；吉利领克900亮相；长城坦克500 Hi4-Z上市，售36.38万元起 [3] - 机器人：智元第1000台通用具身机器人量产下线；英伟达构建机器人生态系统；速腾聚创展示自研人形机器人整机 [3] 重要行业新闻 - 英伟达发布世界基础模型"Cosmos"，可将图像和文本转换为机器人的可操作任务 [5] - 英伟达在汽车领域合作的国内车厂包括比亚迪、理想、小米、极氪等 [5] - 英伟达机器人军团亮相，14家企业中有6家是中国企业 [5] 公司动态 - 特斯拉2024年全球生产电动车约177.3万辆，交付约178.9万辆 [6] - 特斯拉2024年第四季度生产约45.9万辆电动车，交付超过49.5万辆电动车 [6] - 特斯拉2024年全年储能产品装机量达31.4GWh [6] - 山东省首批城市开放道路运行的自动驾驶巴士即将上线 [7] - 长安汽车明年将召开欧洲品牌发布会，正式登陆欧洲市场 [8] - PIX Moving完成B1轮融资，将用于无人驾驶小巴等产品量产 [9] - 小米SU7推出15周年限定系列，包含4款新轮毂设计和1款新内饰方案 [10] - 坦克500 Hi4-Z上市，售36.38万元 [11] - 极氪将在2025年推出3款全新车型 [12] - 黑芝麻智能与阿里云达成合作，与斑马智行共同打造舱驾融合方案 [13] 政府新闻 - 多地明确延续补贴，车企也相应推出补贴 [14] - 三部门推动氢燃料电池汽车产业链技术、产品迭代开发应用 [15] - 北京市自动驾驶汽车条例于2025年4月1日实施 [16] - 新能源汽车2025"以旧换新"政策持续 [17] 上市车型 - 1月上市车型包括一汽-大众提达VA7、比亚迪后、一汽红旗红旗天工08等 [18] - 12月上市车型包括一汽红旗红旗天工08、鹰势汽车属势D9、奇瑞汽车瑞虎5x等 [18]

月度产销数据 - 12月全国乘用车厂商零售销量270万辆，同比增长15%，环比增长11% [2] - 11月全国狭义乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1% [2] - 2024年累计零售2,025.7万辆，同比增长4.7% [2] - 11月全国乘用车厂商批发294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6% [2] - 2024年累计批发2,411.5万辆，同比增长5.6% [2] 本月行情 - 12月CS汽车板块上涨1.74%，跑赢沪深300指数1.27pct，跑赢上证综合指数0.98pct [2] - CS乘用车上涨4.5%，CS商用车上涨3.19%，CS汽车零部件下跌1.09% [2] - 2024年初至今CS汽车板块上涨17.61%，跑赢沪深300指数2.92pct，跑赢上证综合指数4.94pct [2] 成本跟踪 - 浮法平板玻璃价格同比-30.7%，环比-2.5% [2] - 铝锭类价格同比+2.8%，环比-3.7% [2] - 锌锭类价格同比+20.3%，环比+0.4% [2] 库存情况 - 12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比-3.5pct，环比-1.6pct [2] 市场关注热点 - 智驾进展：特斯拉FSD迭代、英伟达CES发布"Cosmos"、比亚迪智能驾驶发力 [2] - 华为合作：阿维塔、广汽等深化合作 [2] - 新车型：比亚迪夏、坦克500 Hi4-Z、问界M9累计大定破20万台 [2] - 机器人：智元第1000台量产下线、英伟达构建生态系统、速腾聚创展示人形机器人 [2] 重要行业动态 - 英伟达CES发布世界基础模型"Cosmos"，集成视觉和语言理解 [4][11] - 速腾聚创推出第二代灵巧手机器人，具有20自由度 [5] - 特斯拉2024年交付179万辆电动车，储能装机31.4GWh [6] - 极氪2025年将推出3款新车，分别于Q2-Q4上市 [7] - 比亚迪成立先进技术研发中心，加码AI和大模型 [8] - 阿维塔与华为深化合作，涉及产品开发、营销等领域 [9] - 极氪与领克整合，目标2年实现年销百万 [10] - 商汤科技战略重组，智能汽车"绝影"将拆分 [12] - 通用汽车计划斥资逾50亿美元重组中国业务 [13] - 广汽发布第三代人形机器人GoMate，计划2025年量产 [14] - 小米第二款车YU7预计2025年6-7月上市 [15] - 奇瑞汽车或2025年赴港上市，筹资10亿美元 [16] - 比亚迪将在欧洲生产海豚和元PLUS车型 [17] - 理想汽车称有望2025年实现L3级别智驾 [18] 政府政策 - 三部门推动氢燃料电池汽车产业链技术迭代 [19] - 北京市自动驾驶汽车条例2025年4月实施，支持L3级及以上 [20] - 中共中央、国务院提出重点推动人形机器人研发 [21] - 2025年新能源汽车"以旧换新"政策持续 [22] 上市车型梳理 - 比亚迪夏：MPV，插电混动，30.0万，1月8日上市 [23] - 红旗天工08：中大型SUV，纯电动，23.98万，1月7日上市 [23] - 坦克500新能源：中大型SUV，插电混动，33.5-36.38万，1月1日上市 [23] - 星途瑶光C-DM：中型SUV，插电混动，15.98-22.58万，1月1日上市 [23] - 东风eπ007：中大型车，增程式/纯电动，13.16-19.96万，1月1日上市 [23]

行业概况 - 电动两轮车行业分为电动自行车、电动轻便摩托车及电动摩托车三类，主要划分依据包括最高车速（电动自行车≤25km/h，电动轻便摩托车≤50km/h）、整车质量（电动自行车≤55kg）、驾驶证及牌照要求等 [12] - 2019年新国标实施后行业规范化程度提升，但部分核心省份（如河南、江苏）过渡期延期执行，导致超标车替换力度减弱，目前行业仍存在约20%-45%的超标车存量 [2][21][31] - 行业竞争格局呈现双寡头特征，雅迪和爱玛合计市占率超50%，2023年雅迪销量1650万辆（市占率30%），爱玛销量1074万辆（市占率19.5%），尾部企业持续出清 [16][19][53] 政策驱动因素 - 2024年新国标修订版征求意见稿强化生产端要求，包括铅蓄电池整车质量上限提升至63kg、强制加装北斗芯片（单车价值15-20元）、限制塑料件占比（≤5.5%），预计将加速中小企业出清 [40][42][96] - 以旧换新政策在全国多地落地，补贴金额普遍300-500元/辆，锂电换铅酸车额外补贴100-200元，预计可拉动96-576万辆增量需求，对应2025年销量增速提升2-11.7个百分点 [45][46][55] - 白名单政策已公布两批共31家工厂，雅迪（6家）、爱玛（5家）等头部企业全覆盖，从工艺装备（焊接自动化率≥70%）、研发投入（≥营收2%）等维度设立门槛 [43][44] 市场空间测算 - 不考虑政策影响下，行业2024-2028年销量CAGR为7.5%，2028年销量预计达6551万辆，其中替换需求占比79% [48][49] - 新国标修订预计出清165-371万辆超标车（占2023年销量3.4%-7.6%），叠加以旧换新拉动，2025年行业销量增速有望从基准11%提升至16%-30% [53][54][57] - 北斗芯片增量市场规模约60-80亿元（4亿存量车），2025年新增需求对应8.6-12.8亿元 [96][97] 竞争格局演变 - 行业经历三轮集中度提升：1）2013-2016年价格战淘汰小企业；2）2019年新国标催化雅迪/爱玛门店扩张（雅迪2021年门店2.8万家，年增65%）；3）2024年政策驱动尾部企业加速退出 [61][62][69] - 价格战呈现周期性特征，2023年雅迪单车收入下降5.4%至2051元，2024年价格战缓和后盈利修复，参照家电行业经验，集中度提升后行业利润率有望改善 [64][67][69] - 智能化成为新竞争维度，九号在7000元以上价格带市占率51.7%，新国标强制北斗芯片安装将推动行业从轻智能向深度智能（OTA升级、CAN通信）转型 [16][74][78] 产业链机会 - 电池环节：以旧换新政策倾斜下铅酸电池占比有望回升，天能/超威合计市占率近50%将核心受益 [89][93] - 电机电控：直驱轮毂电机头部企业金宇机电（市占率20%）、安乃达（7.23%）有望受益于销量增长 [100] - 整车厂商：雅迪（产能2000万辆/年）、爱玛（产能1800万辆/年）凭借渠道优势（超3万家门店）占据主要增量份额，九号（单车均价3000元）领跑高端市场 [19][88]