汽车行业销量与市场表现 - 5月全国乘用车市场零售193万辆，同比+13%，环比+10%，累计零售880.2万辆，同比+9% [1] - 5月厂商批发232.9万辆，同比+14%，环比+6%，累计批发1079.7万辆，同比+12% [1] - 新能源乘用车5月上牌91.17万辆，同比+23.9%，渗透率达53.4% [1] - 5月CS汽车板块上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.04pct，年初至今累计涨幅29.05%，大幅跑赢大盘 [1] 成本与库存动态 - 浮法玻璃/铝锭/锌锭价格同比-24%/-3.2%/-7.6%，环比-4.5%/+1.9%/-0.6% [2] - 5月经销商库存预警指数52.7%，同比-5.5pct，环比-7.1pct，景气度改善 [2] 智能化与自动驾驶进展 - 文远知行与Uber合作，计划5年新增15座国际城市Robotaxi服务 [3] - 百度萝卜快跑计划拓展至瑞士与土耳其，拟设当地实体公司 [12] - 小马智行与迪拜RTA合作，2025年测试、2026年全无人运营 [22] - 特斯拉将于6月交付全自动驾驶Model Y，已进行无安全员路测 [24] 新能源车企全球化布局 - 比亚迪欧洲总部落户匈牙利，深化本土化战略 [4] - 小鹏进入意大利市场，完成南欧主要国家覆盖 [9] - 极氪7X欧洲上市，起售价5.299万欧元，荷兰/挪威/瑞典首批交付 [11] - 长安汽车泰国罗勇工厂投产，年产能10万辆，主打深蓝S05右舵版 [16] 产品与技术升级 - 小鹏MONA M03 Max搭载508TOPS算力芯片，实现15万级满血版智驾 [23] - 华为ADS高阶智驾方案将落地宝骏新SUV，配激光雷达，售价15-25万 [4] - 沃尔沃XC70首发，SMA超混平台首款车，纯电续航200km+ [15] - 魏牌蓝山焕新版上市，Hi4插混系统，首任车主置换补贴最高8万 [18] 资本运作与战略调整 - 吉利汽车推动极氪私有化，拟全资控股并纽交所退市 [5] - 奇瑞汽车计划香港IPO募资15亿美元，全华投行主导 [14] - 日产重组裁员翻倍至2万人，2025财年预亏7500亿日元 [7] - 奥迪计划出售Italdesign子公司以削减成本 [8] 政策与产业支持 - 深圳设立70亿元AI与具身机器人产业基金 [25] - 山东新增8个智能制造标准应用试点，含潍柴高端发动机项目 [26]

行业与公司概况 - eVTOL行业作为低空经济的先导产业，商业化进程逐步加速，飞行汽车应用场景逐步落地[1] - 亿航智能作为全球低空经济领先企业，已集齐适航三证（TC/AC/PC），并率先获得运营合格证（OC），成为全球首家"四证齐全"企业[1][29] - 2025Q1公司实现营业收入2609万元，同比减少57.7%，主要因EH216系列产品交付量同比下降57.7%至11架[2][3] 财务表现 - 2025Q1毛利率达62.4%，同比提升0.6pct，环比提升1.8pct，主要受益于EH216系列产品平均售价提高[2][14] - 净利率为-300.4%，同比恶化197.8pct，主要因销售/管理/研发费用率分别达46.9%/235.1%/142.9%，同比增加14.1/154.6/81.6pct[14] - 非GAAP调整后归母净利润为-3082.2万元，同比扩大207%，环比由正转负（24Q4为3640.1万元）[2] 商业化进展 - 2025年3月28日获得中国首批载人无人机运营合格证（OC），正式开启广州、合肥的商业化载人服务[29] - 累计在手订单超1500架，其中国内2023Q3-2024年底新增订单超1200架[22] - 已在亚洲、欧洲、美洲19个国家完成超66,000架次安全飞行，海外市场拓展至巴西、泰国、日本、阿联酋等地区[25][26] 产能与供应链 - 云浮生产基地扩建至48,000平方米，2025年底年产能将提升至1000台[36] - 与江淮汽车、国先控股合作建设合肥eVTOL生产基地，整合新能源汽车产业链资源[36] - 在威海建立山东制造中心，聚焦区域市场需求[37] 技术研发 - 完成全球首次eVTOL固态电池飞行测试，续航时间提升60-90%，能量密度达480Wh/kg[48] - 与英搏尔合作开发高功率集成电驱系统，优化电机轻量化与散热性能[50] - 中国民航局已受理VT35复合翼机型适航申请，补充跨城市/海域应用场景[54] 生态合作 - 与中交四航院、中交信科合作开发低空基础设施，覆盖海洋物流、旅游示范区等场景[45][46] - 与长安汽车战略合作研发飞行汽车产品，拓展C端市场[53] - 与萨拉戈萨大学、广州大学共建低空飞行安全联合实验室[43] 市场应用 - 国内已在合肥、广州、深圳等12个城市部署运营中心，规划30公里城市空中交通圈[35] - 珠海开通首条海岛物流航线，单程37公里较传统运输节省80%时间[35] - 上海启动黄浦江观光航线常态化试运行，为特大城市商业化运营做准备[35]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入158亿元，同比增长141% [3][10] - 2025Q1总销量9.4万辆，同比增长330.8%，环比增长2.7% [4][7][11][29] - 2025Q1净利润-6.6亿元，同比减亏52% [4][11] - 2025Q1汽车销售收入143.7亿元，同比增长159.2% [4][11] - 2025Q1服务及其他收入14.4亿元，同比增长43.6%，主要来自与大众集团的技术合作 [4][11] - 2025年4-5月累计交付6.86万辆，同比增长251% [7][29] - 2025Q2交付量指引10.2-10.8万辆，同比增长238%-258% [7][29] 盈利能力 - 2025Q1毛利率15.6%，同比提升2.7pct，环比提升1.1pct [5][6][15] - 2025Q1汽车业务毛利率10.5%，同比提升5.0pct [6][15] - 2025Q1服务及其他利润率66.4%，同比提升12.5pct [6][15] - 2025Q1研发费用率12.3%，同比下降8.3pct [15] - 2025Q1销售及行政费用率12.5%，同比下降8.7pct [15] 产品动态 - MONA M03新版本上市1小时大定12566台，Max版占比83% [8][9][36] - MONA M03售价11.98-13.98万元，全球首次在15万级别实现满血版智能辅助驾驶 [9][36] - 2025款X9上市，标配图灵AI智驾，售价35.98-41.98万元 [33][34] - 2025款X9全系采用高通骁龙8295P芯片，支持车车位AI智驾 [33][34] - MONA M03配备508TOPS算力，采用端到端大模型，27个感知硬件 [36] 车型销量 - 2025Q1 G6/G9/P7/X9/M03/P7+销量分别为8946/3560/263/2407/14210/7392辆 [31] - 2025年4月 G6/G9/P7/X9/M03/P7+销量分别为17552/6828/1032/3518/47130/23885辆 [31]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入5.25亿元，同比增长46.3%，环比减少27.0% [1][3] - 2025Q1净利润为-0.18亿元，调整后净利润为860万元，同比大幅改善 [1][3] - 分业务看，产品收入5.1亿元同比增长44.7%，服务收入1460万元同比增长139.3% [1][3] - 2025Q1毛利率41.7%同比提升3.0pct，净利率-3.3%同比改善26.4pct [2][13] - 三费率54.8%同比下降30.2pct，其中研发费用率34.9%同比下降19.2pct [13] 产品与技术 - 发布新一代车规级激光雷达产品AT1440、ETX和FTX [20][21] - AT1440是全球最高线数车规级激光雷达，点频超3400万点每秒 [21] - ETX是全球测距最远车规级激光雷达，测距达400米 [21] - FTX是全球视野最广纯固态激光雷达，视场角180°×140° [21] - 推出面向L2-L4的"千厘眼"激光雷达感知方案 [20][22] 客户与市场 - 与23家国内外汽车厂商超120款车型达成量产定点合作 [29] - 与日本全球前五Tier1达成验证开发项目，推进5个国际验证项目 [26] - ATX激光雷达获12家主机厂定点，单季度交付近4万台 [28] - 与理想、奇瑞iCAR、长城欧拉、极氪等达成合作 [28] 机器人业务 - 为百度Apollo Go、滴滴、小马智行等头部Robotaxi企业供应激光雷达 [31] - 与可庭科技签署协议，未来12个月将交付30万颗JT系列激光雷达 [33] - 2025Q1机器人领域激光雷达出货量4.97万台，同比增长649.1% [4] 行业地位 - 全球领先的激光雷达解决方案供应商，产品应用于ADAS、自动驾驶、机器人等领域 [17][19] - 2025Q1激光雷达总出货量19.58万台，同比增长231.3% [4] - ADAS激光雷达出货量14.61万台，同比增长178.5% [4]

公司财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入3.28亿元，同比减少12.4%，环比减少30.7% [2][8][9] - 2025Q1净利润为-1.00亿元，较2024Q1的-1.31亿元有所收窄 [2][9] - 2025Q1毛利率为23.49%，同比提升11.17个百分点，环比提升1.35个百分点 [3][4][14] - 2025Q1净利率为-30.13%，同比改善6.07个百分点 [4][14] - 2025Q1三费率为65.15%，同比提升5.52个百分点，其中研发费用率高达44.19% [17] 产品销售情况 - 2025Q1激光雷达总销量10.86万台，同比减少9.8% [2][10] - ADAS应用激光雷达销量9.67万台，同比减少16.8%，主要因主要客户转向战略合作供应商 [10] - 机器人及其他应用激光雷达销量1.19万台，同比增长183.3%，主要来自E1R及Aiy产品 [2][10] - 分业务收入：ADAS应用收入2.29亿元(-25.2%)，机器人及其他收入0.73亿元(+87.0%)，解决方案收入0.22亿元(+40.0%) [9] 产品与技术 - 推出EM平台数字化激光雷达产品，包括EM4(全球首款"千线"超长距)和EMX(真192线) [26] - EM平台已获得全球5家整车厂17款车型定点 [26][39] - 面向机器人市场推出Airy、E1R等数字化新品 [6][26] - 开发机器人增量零部件：Active Camera(视觉)、FS-3D力传感器(触觉)、LA-8000直线电机(关节)、DC-G1域控制器 [31][33] - 推出第二代灵巧机械手Papert 2.0，具有20个自由度和14个力传感器 [36] 客户与订单 - 已与全球30家整车厂及一级供应商合作，获得超100款车型前装定点，38款已量产 [6][39] - 国际市场上获得8个海外及中外合资品牌车型定点 [39] - Robotaxi领域与90%头部客户合作，包括小马智行、滴滴自动驾驶、文远知行等 [40][43] - 与Mammotion库犸科技达成战略合作，获得120万台固态激光雷达订单(割草机器人行业记录) [6][45] - 无人配送领域获得超90%行业头部客户，包括新石器、九识、白犀牛等 [48] 行业地位与专利 - 2024年全球车载激光雷达市场占有率第一，ADAS激光雷达年度销冠 [58] - 2025上海车展展出车型中，超50%搭载速腾聚创激光雷达(共53款) [60] - 激光雷达专利公开量657件，位居中国智能网联汽车领域第一 [50][52] - 机器人感知系统激光雷达专利公开量166项，位列行业第一 [53] - 荣获2025年度爱迪生"工程与机器人"最佳新产品金奖 [54] 发展战略 - 致力于成为全球领先的机器人技术平台公司 [1][21][24] - 采取硬件开放+基础模型开源策略，打造开发者生态 [28] - 聚焦AI算法与硬件技术创新，强化ADAS和机器人产业优势 [62] - 在全球设立多个研发中心，研发团队由邱纯鑫博士和刘乐天先生领导 [50]

市场表现 - 国信人形机器人指数本周下跌3.88%，弱于沪深300指数2.79pct，弱于上证综合指数3.85pct，年初至今上涨8.4% [1][4] - 个股表现分化明显：斯菱股份上涨9.42%，北特科技上涨2.99%，而双林股份下跌8.67%，浙江荣泰下跌7.73%，美力科技下跌5.14% [1][4][6] - 细分领域表现：丝杠环节北特科技逆势上涨，减速器环节普遍下跌，总成环节拓普集团和三花智控分别下跌3.95%和4.58% [6] 行业动态 - 技术进步：银河通用发布产品级端到端导航大模型TrackVLA，实现纯视觉环境感知和语言指令驱动 [15] - 产品发布：零次方推出轮式人形机器人Zerith-H1，采用"认知-行为"双系统架构 [20] - 认证突破：智元远征A2成为全球首个同时拥有中美欧认证的人形机器人 [12] - 国际合作：戴盟视触觉传感器海外首秀即获订单，实现中国产品首次规模化出海 [19] 企业动态 - 特斯拉计划2027年通过星舰将Optimus人形机器人送上火星 [7] - 宇树科技公司更名并预告新款机器人，拥有26个自由度且售价低于1万美元 [8] - 荣耀官宣进军人形机器人领域，展示跑步速度达4m/s的机器人 [13] - Figure AI完成史上最大规模重组，整合三大技术团队加速商业化 [11] 政府政策 - 上海浦东发布具身智能产业支持16条政策，单个项目最高支持额度达亿元级 [27] - 广东设立目标规模100亿元的智能产业基金，首期募资20亿元 [26] - 深圳龙岗区成立全国首个人工智能（机器人）政府直属机构 [28] 融资并购 - 地瓜机器人完成1亿美元A轮融资，将推出RDK S100机器人开发套件 [31] - 鹿明机器人半年内完成三轮融资累计近2亿元，加速产品商业化 [29] - 润阳科技拟投资不超过3亿元入股傅利叶智能，拓展业务领域 [34] 项目公告 - 双林股份拟定增募资15亿元，投向滚柱丝杠及关节模组产业化等项目 [40] - 福达股份拟投资建设机器人传动关节部件项目，规划用地132亩 [40] - 亚普股份拟收购赢双科技54.5%股权，布局新能源汽车核心传感器 [40]

核心观点 月度产销： 根据中汽协数据，4月汽车产销分别完成261.9万辆和259.0万辆，环比下降12.9%和11.2%，同比增长8.9% 和9.8%。乘用车产销分别完成225.7万辆和222.3万辆，环比下降12.4%和10%，同比增长10.2%和11%。新能源汽车产销 分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的47.3%。汽车 出口51.7万辆，环比增长2%，同比增长2.6%。 周度数据： 根据上险数据，5.19-5.25国内乘用车上牌39.89万辆，同比+11.9%，环比+2.4%；其中新能源乘用车上牌 22.11万辆，同比+22.1%，环比+1.7%。 本周行情： 本周（20250526-20250530）CS汽车下跌4.32%，CS乘用车下跌8.93%，CS商用车上涨0.68%，CS汽车零部 件下跌2.09%，CS汽车销售与服务上涨0.57%，CS摩托车及其他下跌0.53%，电动车下跌4.82%，智能车上涨1.61%，同 期的沪深300指数下跌1.08%，上证综合指数下跌0.03%。CS汽车弱于沪深300指数3.24pct。 成本 ...

财务表现 - 2025年第一季度营收100.2亿元，同比增长187.1%，主要驱动因素为销量同比增长162.1%及单车收入同比增长4.9% [2][8] - 归母净利润-1.3亿元，同比大幅收窄（2024年同期为-10.1亿元），但环比2024Q4的0.8亿元有所下滑，主因毛利总额降幅大于资本开支减少 [2][8] - 毛利率达14.9%，创历史新高（2024年同期为-1.4%，2024全年为8.38%），环比2024Q4提升1.6个百分点 [2][11] - 单车营收11.44万元（同比回升），单车成本9.74万元（历史新低），单车毛利1.71万元 [18] 销量与产品结构 - 2025Q1销量87,552辆，同比增长162.1%，其中C系列占比77.5%（同比提升5.7个百分点） [16] - 销售费用率9.88%、研发费用率7.98%，较2024全年持续优化 [11] 新品与技术升级 - 新款C10售价12.28万-14.28万元，搭载激光雷达、800V高压平台、高通8295P芯片，纯电版CLTC续航605km（16分钟快充30%-80%），增程版综合续航1,190km [24] - 高配车型配备"激光雷达+端到端大模型"，支持27项智能驾驶功能，座舱采用高通SA8295P芯片+Leapmotor OS 4.0 Plus系统 [24] - B系列首款轿车B01亮相上海车展，风阻系数0.197Cd，配备14.6英寸中控屏及高通8295P芯片 [26] 运营效率 - 2025Q1 SG&A费用率9.88%，研发费用率7.98%，均较2024全年下降 [11] - 销售/行政/研发费用分别为6.1亿元、3.8亿元、8亿元 [11]

核心观点 市场表现： 本周（5.19-5.23）我们构建的国信人形机器人指数下跌2.49%，强于沪深300指数2.32pct，强于上证综合指数1.93pct，年初至今上涨12.8%。拓普集团下跌2.45%，三 花智控上涨1.27%，中鼎股份下跌5.45%，银轮股份下跌3.92%，北特科技上涨8.21%，双林股份下跌12.24%，贝斯特下跌5.57%，浙江荣泰下跌1.74%，祥鑫科技下跌7.83%，双 环传动下跌3.64%，斯菱股份上涨2.96%，豪能股份下跌3.69%，精锻科技下跌11.47%，蓝黛科技下跌5.66%，凌云股份下跌0.13%，旭升集团下跌4.49%，肇民科技下跌8.97%， 爱柯迪下跌3.18%。均胜电子上涨3.44%。征和工业下跌7.89%，美力科技下跌12.6%。 行业动态 ： 1）特斯拉发布Optimus新视频，其通过学习人类视频完成多项家务；2）宇树人形机器人格斗大赛将于5月25日举行，四支队伍参赛；3）Figure在宝马X3生产线上 完成连续20小时轮班；4）智元机器人开源EVAC框架与EWMBench评测基准；5）智元灵犀X2开启商业化进程，Q2将发布四足机器人；6）英伟达用视频世 ...

核心观点 - 一季度收入较快增长，利润亏损幅度收窄 [1] - 一季度净利率恢复，费用率下降 [2][3] - 积极调整产品、渠道策略，有望迎来销量及业绩向上拐点 [4][5] 收入与利润表现 - 2016-2021年公司收入复合增速59.8%，2021年收入37.05亿元 [7] - 2023年收入下降至26.52亿元，2024年收入32.88亿元，同比增长24% [1][7] - 2025年一季度收入6.8亿元，同比增长35.1% [1][7] - 2022年净亏损0.49亿元，2023年净亏损2.72亿元，2025年一季度净亏损0.39亿元 [1][7] 毛利率与费用率 - 2019-2023年毛利率保持在20%以上，2025年一季度毛利率17.3%，同比下降1.6pct [3][8] - 2025年一季度净利率-5.7%，同比增长5.2pct [3][8] - 2025年一季度销售费用率16.8%，同比下降4.1pct，研发费用率4.4%，同比下降1.4pct，管理费用率3.0%，同比下降3.0pct [3][10] 销量表现 - 2021年国内销量高峰98.8万辆，2023年下降至60.1万辆，2025年一季度国内销量18.3万辆，海外销量2.0万辆，总销量20.3万辆，同比增长57.4% [13] - 2024年电动两轮车出口销售16.5万辆，主要市场包括美国、欧洲等 [13] 产品策略调整 - 2024年8月推出NT/MT Play两款高端铅酸电动两轮车，NT Play售价4799元，MT Play售价4199元，发布后4小时销量破5900台 [17] - 2025年5月发布FX、NXL、NL电摩系列及NLT电自产品，首发价格范围4799-9999元，新品首发5小时全渠道销售额破1亿元，销量破10323台 [20] 渠道策略调整 - 2023年终端门店数量2856家，2024年达3735家，净增加879家，2025年一季度达4119家，较2024年净增加384家 [23] - 过往门店集中于一线城市，未来将加强二三线城市渠道下沉 [23] 品牌与智能化优势 - 品牌影响力、智能化特点深入人心，树立了高端电动两轮车形象 [14] - 曾获得全国高端智能电动车领导品牌，在智能电动车排行榜中居行业第二位 [14]