市场表现 - 国信人形机器人指数本周上涨3.21%，年初至今累计上涨16.5%，表现强于沪深300指数（3.64pct）和上证综合指数（3.7pct）[1][4] - 成分股中斯菱股份（+13.24%）、祥鑫科技（+12.17%）、精锻科技（+11.65%）涨幅居前，肇民科技（-3.88%）和北特科技（-0.8%）下跌[1][4] - 双林股份年初至今涨幅达185.96%，美力科技（+167.55%）、浙江荣泰（+114.56%）表现突出[7] 行业动态 企业进展 - 奇瑞完成220台墨甲人形机器人全球批量交付，采用"4S店-公共服务-家庭服务"三步走战略[8] - 宇树人形机器人G1完成13.2公里长跑测试，续航118分钟，最高速度达3.5m/s[9] - 优必选签署全球首个小批量人形机器人采购合同，涉及Walker S1工业机器人和Walker C商用机器人[10] - 灵初智能发布Psi R1大模型，支持机器人自主推理决策和长程操作[11] - 数字华夏推出全球首款双形态人形机器人星行侠P01，支持"本体模式"和"飞兵模式"切换[13] 产业链布局 - 星宸科技机器人芯片完成产品矩阵并大批量出货，计划2026年量产高阶机器人芯片[15] - 均普智能启动首条人形机器人量产中试线建设，年产能1000台，关键工序自动化率85%[16] - 征和工业研发微型链系统项目攻关灵巧手传动技术[2] - 西菱动力开展谐波减速器开发及产线建设[2] - 中鼎股份从谐波减速器拓展至力觉传感器，目标实现关节总成制造[2][31] 政策与资本 政府支持 - 上海具身智能基金完成注册，目标规模10亿元，首期募资5.6亿元[20] - 广东省提出组建超万亿元产业基金，重点支持机器人等前沿产业[21] - 广西发布16个"人工智能+"开放场景，聚焦智能机器人等终端产品[22] 融资动态 - 因时机器人完成近亿元B3轮融资，累计融资7轮[24] - IndustrialNext获数千万美元A轮融资，由Khosla Ventures领投[25] - 法奥机器人获民生股权基金领投，2024年协作机器人出货量达6540台[26] - 鉴智机器人完成数千万美元B1轮融资，进入量产阶段[28] - 北微传感完成数千万B+轮融资，专注惯性传感器研发[29] 技术突破 - 灵初智能Psi R1模型实现"动作感知-环境反馈-动态决策"全闭环，支持多模态融合推理[11] - 魔法原子人形机器人搭载DeepSeek大模型，具备用户特征识别和服务预测能力[14] - 三花智控仿生机器人机电执行器业务进展顺利，目标成为第三大增长点[31]

核心观点 - 公司长期成长性受到产能全球化布局、高端配套市场渗透及零售渠道创新的驱动 [6][7][13] - 短期业绩受到原材料成本上升及需求波动的压制 但海外工厂产能释放有望带来新一轮增长周期 [3][4][5] - 2024年营收同比增长9.4%至220.6亿元 归母净利润同比增长26.0%至17.5亿元 但2025年一季度净利润同比下滑22.7% [3][8][17] 财务表现 - 2024年全年营收220.6亿元（同比+9.4%） 归母净利润17.5亿元（同比+26.0%） 扣非净利润14.0亿元（同比+8.4%） [3][8] - 2024年第四季度营收61.1亿元（同比+8.4% 环比+9.7%） 但归母净利润仅0.4亿元（同比-90.5% 环比-94.8%） [3][8] - 2025年第一季度营收57.0亿元（同比+12.9%） 轮胎销量同比+12.78% 销售收入同比+13.41% 但归母净利润3.4亿元（同比-22.7%） [3][8][17] - 2025年第一季度毛利率14.9%（同比-8.5个百分点） 主因原材料综合采购成本同比提升13.95% [5] 产能布局 - 全球推行"7+5"战略 塞尔维亚工厂2024年营收14.4亿元（2023年仅2.2亿元） 但净利润-1.2亿元 仍处于产能爬坡阶段 [5][13] - 泰国工厂2024年营收42.1亿元（同比-7.9%） 净利润8.3亿元（同比-9.5%） [5] - 塞尔维亚工厂乘用车胎设计产能1200万条（当前达产300万条） 卡客车胎设计产能240万条（当前达产100万条） 预计2025年完工 [13][14] - 国内湖北、吉林等基地产能持续推进 吉林非公路胎产能14万条（当前达产4.64万条） 预计2025年完工 [14] 产品与市场策略 - 配套市场总量超3亿条 多年位居中国轮胎配套第一 新能源配套及高端车型渗透持续推进 [7] - 零售端创建"玲珑养车驿站"和"阿特拉斯卡友之家"品牌 新零售3.0模式保障增长 [7] - 2025年第一季度轮胎产品均价环比+5.3%（同比+0.6%） 主因市场结构变化和内部产品结构调整 [3][17] 成本与费用 - 2025年第一季度销售/管理/研发费用率分别为3.3%/3.0%/3.6%（同比+0.4/0.0/-0.4个百分点） [5] - 天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料成本同比提升13.95% 压制短期盈利能力 [5] 海外扩张 - 塞尔维亚工厂通过高智能化生产服务于欧洲市场 有望复刻泰国工厂成功经验 提升份额和利润率 [13] - 欧洲工厂供货可规避关税并降低运费成本 同时提升品牌在欧洲市场的溢价能力 [13] - 公司决定在巴西设立海外第三基地 进一步推进全球化布局 [5]

公司业绩表现 - 2024年营收44.1亿元，同比-8.8%，归母净利润4.2亿元，同比-41.7%，扣非净利润3.6亿元，同比-46.8% [2] - 25Q1营收10.5亿元，同比-8.1%，环比-7.8%，归母净利润1.0亿元，同比-39.2%，环比+2.5%，扣非净利润0.8亿元，同比-42.7%，环比+10.1% [2] - 特斯拉2024年交付179万辆，同比-1.1%，25Q1交付33.7万辆，环比-32.1% [2] 盈利能力分析 - 25Q1毛利率20.8%，同比-3.0pct，环比+3.2pct，净利率9.2%，同比-4.6pct，环比+1.0pct [4] - 25Q1销售/管理/研发费用率分别为0.3%/4.7%/4.8%，同比-0.5/+1.3/-0.2pct，环比+1.5/-0.3/+1.5pct [4] - 未来随项目释放带来产能利用率提升，盈利能力有望进一步回暖 [4] 业务布局与战略 - 掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺，横向拓展至储能领域，纵向完成零部件集成化布局 [6] - 24年储能业务营收约2.3亿元，同比增长超2倍，与多家知名储能客户建立合作 [22] - 人形机器人业务斩获多家海内外客户项目定点，研发关节壳体、躯干结构件等关键产品 [8] 产能与全球化进展 - 墨西哥生产基地进入设备安装调试阶段，预计2025年投产 [20] - 泰国基地计划部署铝镁合金、新能源汽车核心部件及人形机器人零部件制造 [8] - 海外市场获北美主流车企纯电平台约19亿元订单，国内市场中标多家头部新能源主机厂项目 [10] 技术研发与创新 - 成功研发半固态注射成型的电机壳体，与国外客户就镁合金电驱壳体项目开展合作 [21] - 在研项目包括变速箱壳体、三电系统壳体等多个核心产品，与国内外主机厂研发试样镁合金项目 [21] - 持续优化生产流程，降低原材料浪费，提升良品率，实施"集中化采购+战略合作"模式 [19]

核心观点 - 2024年公司营收20.3亿元，同比-3.7%，归母净利润1.6亿元，同比-33.1%，扣非净利润1.2亿元，同比-41.2%，主要受国内燃油车销量下降及出口业务下滑影响 [2][11] - 24Q4营收5.6亿元，同比-6.7%，环比+21.3%，归母净利润0.4亿元，同比-12.0%，环比+93.7%，扣非净利润0.3亿元，同比-29.7%，环比+53.0% [2][11] - 25Q1营收5.1亿元，同比+1.6%，环比-8.2%，归母净利润0.4亿元，同比-14.9%，环比-7.9%，扣非净利润0.36亿元，同比-17.1%，环比+33.7% [2][11] - 后续随着费用压制项缓解及出口业务修复，公司业绩有望持续修复 [2][11] 财务表现 - 25Q1销售毛利率24.3%，同比-3.1pct，环比+1.6pct，净利率7.8%，同比-1.5pct，环比-0.1pct [4] - 25Q1销售/管理/研发费用率分别为0.8%/6.8%/6.0%，同比分别+0.2/-0.3/0.0pct，环比分别+1.0/-0.9/-0.1pct [4] - 新能源客户持续放量、产能利用率提升及费用波动企稳有望推动业绩环比上行 [4] 业务发展 - 品类拓展：从单齿轮供货向差速器总成供货转型，同时拓展减速器齿轮+轻量化底盘业务 [6] - 客户调整：早期绑定大众，现已获得自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单 [6] - 海外扩张：泰国工厂预计25年6月小批试生产，25H2批量供货，并规划在北非建立生产基地 [6] 战略布局 - 积极推进机器人智能关节模组业务研发和市场开拓，已组织专业团队并与天津爱码信自动化成立合资公司 [8] - 看好公司齿轮锻造能力+客户基础带来的机器人业务进展 [8]

特斯拉2025年Q1财报核心表现 - 25Q1营收193.4亿美元，同环比-9.2%/-24.8%，其中碳排放积分收入5.95亿美元（占营收3.1%）[6][8] - 毛利率16.3%（同比-1.1pct），营业利润3.99亿美元（同比-65.9%），营业利润率2.1%（同比-3.4pct）[8] - 汽车业务收入139.67亿美元（占比72.2%），同环比-19.6%/-29.5%，毛利率16.2%（剔除碳积分影响同比-3.9pct）[8][13] - 经营活动现金流21.56亿美元（同比+790.9%），自由现金流6.64亿美元（同比-126.2%），现金储备369.9亿美元[8] 产销与单车盈利能力 - 25Q1交付33.7万辆（同比-13%），产量36.3万辆（同比-16.3%），Model 3/Y占比96%[10] - 单车均价3.84万美元（同比-9.8%），单车成本3.40万美元（同比-5.2%），单车毛利0.43万美元（24Q1为0.66万美元）[20][21] - 单车毛利率11.3%（同比-4.2pct），主要受降价策略、Model Y爬产成本提升及规模效应收缩影响[20] - 研发支出14.1亿美元（同比+22.4%），聚焦生产制造与AI领域创新[21] 全球产能与新品进展 - 全球产能超200万辆，上海工厂Model Y创6周量产纪录，单车成本降至历史最低[24][26] - Cybertruck首次实现正毛利率，德州工厂推出长续航版（补贴后<6.3万美元）[24] - 计划25H1发布经适型车型，采用下一代平台与现有产线共线生产[2] - 柏林工厂右舵车投产，向中东市场扩展；Megapack上海工厂推进中[25][27] 能源与创新业务 - 能源业务收入27.3亿美元（同比+67%），储能装机10.4GWh（同比+153.7%）[27] - Optimus人形机器人试生产线亮相，预计25年底数千台投入工厂使用，29-30年目标百万台级[30][31] - Robotaxi（Cybercab）计划2026年量产，年产能目标200万辆，成本低于3万美元[33][34] - FSD累计行驶35亿英里，V12版本超1.5亿英里，正申请欧盟批准，预计25年底在美国发布无人监督版本[2][43] 长期商业模式 - 构建"硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行"三位一体模式，通过FSD付费、软件商城及订阅服务变现[39][40] - 目标打造AI终端生态（智驾汽车、机器人等），软件服务将成核心盈利增长点[3][39] - 组装工序优化可降50%成本，下一代车型平台制造成本有望降低50%[21][24]

公司业绩表现 - 2024年营收266.0亿元，同比+35.0%，归母净利润30.0亿元，同比+38.9%，扣非净利润27.3亿元，同比+35.0% [2] - 25Q1营收57.7亿元，同比+1.4%，环比-20.4%，归母净利润5.7亿元，同比-11.6%，环比-26.2%，扣非净利润4.9亿元，同比-18.4%，环比-31.0% [2] - 25Q1毛利率19.9%，同比-2.5pct，环比+0.1pct，净利率9.9%，同比-1.5pct，环比-0.7pct [4] - 25Q1经营活动现金净流量8.9亿元，同比提升（24Q1为5.8亿元） [4] 业务发展 - 平台化战略+Tier0.5模式持续推进，与赛力斯、理想、奇瑞、小米、吉利、斯特兰迪斯、宝马、奔驰等车企深化合作 [6] - 热管理、汽车电子、底盘等业务持续放量，机器人执行器业务逐步兑现 [4] - 机器人业务24年电驱系统营收1343万元，同比+624%，已布局直线/旋转执行器、灵巧手电机等产品，并研发躯体结构件、传感器、足部减震器等 [6][12] - 产能布局加速，杭州湾八期、九期及济南、河南、墨西哥工厂建设推进 [6] 研发与技术 - 25Q1研发费用率5.9%，同比+1.4pct，环比+0.9pct，重点投入机器人及汽车电子新技术 [4] - 具备机、电、液、软等综合开发能力，以IBS为例纵向迭代至IBS PRO/RED/EVO，横向拓展线控转向、热管理泵阀、空悬集成等产品 [11] - 机器人领域核心优势：自研永磁/无框电机、机电一体化整合能力、精密加工及测试资源协同 [12] 行业与客户 - 大客户特斯拉25Q1销量33.7万辆（同比-13%），问界销量4.5万辆（同比-46%）影响短期业绩 [2][4] - Q2起特斯拉、赛力斯、吉利、理想、小米等客户销量回暖有望带动业绩边际改善 [4]

公司业绩表现 - 2024年营收87.8亿元，同比+8.8%，归母净利润10.2亿元，同比+25.4%，扣非净利润10.0亿元，同比+24.6% [2] - 2025年一季度营收20.7亿元，同比-0.5%，归母净利润2.8亿元，同比+24.7%，扣非净利润2.7亿元，同比+28.3%，主要受益于新能源齿轮业务和智能执行机构业务放量 [2] - 单Q4营收20.4亿元，同比-7.4%，归母净利润2.9亿元，同比+26.0% [2] 盈利能力与费用管控 - 25Q1销售毛利率26.8%，同比+4.1pct，净利率13.4%，同比+2.7pct，主要因规模效应释放和产品结构优化（新能源车齿轮占比提升） [4] - 25Q1销售/管理/研发费用率分别为1.0%/3.8%/5.4%，同比分别+0.1/+0.1/+0.6pct，环比分别-0.1/-1.8/-1.1pct，费用管控稳定 [4] 业务战略与增长驱动 - 三轮成长机遇：第一轮（齿轮外包趋势）、第二轮（新能源车爆发）、第三轮（出海+平台化） [6][7] - 国内纯电汽车大功率齿轮市占率70%+，通过产能前瞻布局和批量供货能力锁定主机厂订单 [7][9] - 全球化战略：匈牙利投资1.2亿欧元建厂，海外营收2022年9.4亿元（同比+24%），24H1海外营收6.2亿元（同比+22.3%），毛利率26.9% [17][21] 产品与技术优势 - 车端业务：新能源车齿轮、电机轴、商用车齿轮等；机器人业务：RV减速器、谐波减速器 [9] - 核心能力：产能（性能+一致性）、管理（降本增效）、研发（技术工艺+新品开发） [9] - 技术出口：满足国际质量标准，客户包括全球领先电动车企、邦奇标致雪铁龙、舍弗勒等 [21] 市场空间与行业地位 - 2025年全球新能源车传动齿轮市场空间约300亿元，需求随双电机渗透持续增长 [17] - 对标福耀玻璃出海路径，凭借规模与技术优势拓展全球份额 [15]

公司业绩表现 - 2025Q1实现营收26.38亿元，同比增长41.83%；归母净利润2.70亿元，同比增长28.79% [2] - 盘式制动器销量93万套(+36.14%)，轻量化制动销量344万件(+23.45%)，智能电控产品销量146.19万套(+58.43%) [2] - 2024年盘式制动器销量340万套(+22%)，市场份额12.3%；电控制动产品销量521万套(+40%) [20][22] 产品结构及盈利能力 - 25Q1毛利率17.97%(同比-2.78pct)，净利率10.16%(同比-1.13pct) [3] - 研发费用同比增长16%，研发费用率4.89%(同比-1.08pct) [3][10] - 销售/管理/财务费用率分别为0.42%/2.54%/-0.45% [3] 技术研发与产能布局 - 线控制动年化产能210万件，完成WCBS1.5/GEEA3.0双平台量产及WCBS2.0小批量投产 [5][27] - 新增EPB卡钳产能125万套/年，C-EPS装配产能26万套/年 [5] - 完成EMB的B样样件制造和DV试验，空气悬架完成B样开发验证 [5][29] 客户拓展与项目储备 - 25Q1在研项目498项(+6.41%)，新增量产57项(+11.76%)，新增定点120项(+13.21%) [4][15] - 电子电控产品新增定点61项(含新能源36项)，线控制动新增定点23项(含新能源19项) [16] - 首次获得国际整车厂线控制动定点，生命周期44万台 [27] 核心业务竞争力 - 机械制动产品具备正向开发能力，2024年轻量化业务销售收入年均复合增长率87% [20][29] - EPB产品打入合资供应链，完成四轮EHC及大缸径EPB开发投产 [30] - 线控制动采用ONE-BOX方案，在体积/重量/性价比方面优于TWO-BOX方案 [31] 行业趋势与战略布局 - 汽车轻量化目标：2025年单车铝用量250kg，2030年350kg(CAGR 7%) [29] - 海外布局美国/墨西哥/摩洛哥生产基地，轻量化零部件海外需求旺盛 [22][29] - 收购万达汽车方向机65%股权，完成转向系统战略布局 [29]

核心观点 - 瑞鹄模具2025Q1实现营收7.47亿元，同比增长48%，归母净利润0.97亿元，同比增长28%，营收增速超越行业33.5pct [2][6] - 公司毛利率同比提升1.3pct至25.00%，净利率12.99%，费用率全面优化，规模效应持续兑现 [2][10] - 设立独立机器人公司并投资1.78亿元构建年产3000台智能机器人产能，加速布局智能制造 [3][18] - 轻量化零部件业务2024年收入7.3亿元，同比增长154%，在手订单持续增加 [4][20] - 装备业务受益自主品牌出海战略，深化国际主流品牌及一带一路市场开拓 [4][17] 财务表现 - 2025Q1营收7.47亿元（+48%），归母净利润0.97亿元（+28%），增速显著高于汽车行业14.5%的产量增速 [2][6] - 毛利率25.00%（+1.27pct），销售/管理/研发费用率分别下降1.11/0.86/1.65pct，财务费用率0.00%（+0.40pct） [10] - 2024年轻量化零部件收入7.3亿元（+154%），其中铝合金压铸件供货76.69万件（+125.49%），冲焊件供货5888.01万件（+210.25%） [20] 业务进展 装备业务 - 冲压模具供货大众、福特、通用、奇瑞等车企，焊装自动化产线拓展AGV机器人及智能物流业务 [17] - 陪同头部品牌深化海外本地化开发，受益自主品牌从出口转向海外建厂模式 [4][17] - 启动AI技术应用于模具设计，提升开发效率并缩短周期 [10] 轻量化零部件 - 产品覆盖高强度板冲焊件、铝合金一体化压铸车身结构件及精密铸造动总件 [16][20] - 一体化压铸结构件已为4款车型量产，精密铸造动总件为3款机型量产 [20] - 新获多款新能源车型定点，预计2025年起陆续量产 [4][20] 机器人业务 - 设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人，注册资本2000万元 [3] - 投资1.78亿元建设年产3000台智能机器人及智能制造系统产能 [18] - 开发激光SLAM导航复合机器人及新能源制造专用移动机器人 [18] 行业数据 - 2025Q1中国汽车产量756万辆（+14.5%），奇瑞销量62万辆（+17%） [2][6] - 2025年奇瑞集团销量预计135万辆（+16.3%），比亚迪60万辆（+42.9%），长城58万辆（+28.9%） [18] - 新能源汽车一体压铸车身智能制造项目投资4.21亿元，轻量化车身项目投资2446万元 [20]

核心财务表现 - 2024年公司实现营业收入70.25亿元，同比增长19.12%，归母净利润3.03亿元，同比下降20.14%，主要受1.24亿元股权激励费用影响，还原后经营性净利润4.27亿元，同比增长13% [3][9] - 25Q1公司实现收入19.05亿元，同比增长28.46%，归母净利润0.95亿元，同比增长39.99%，业绩加速修复 [3][9] - 2024年整体毛利率25.05%，同比下降2.35pct，主要受低盈利能力ADAS等产品放量影响 [4][14] 传统业务表现 - TPMS业务24年销售发射器6673万只，同比增长22%，稳居全球龙头地位 [6][32] - 气门嘴业务24年销量2.4亿只，营收7.8亿元，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一 [39] - 排气管件业务24年销量2009万支，营收14.47亿元，是中国最大排气系统管件OEM供应商 [45] 智能驾驶与空气悬架业务 - 空气悬架业务24年出货180.93万支，同比增长22%，已获在手订单超140亿元 [7][20][27] - 2024年9月首次获得欧洲知名主机厂空气弹簧定点，实现国内供应商反向出口突破 [7][23] - 形成6类40种车身传感器布局，覆盖单车价值量约1000元，24年传感器收入6.65亿元，同比增长25% [8][30] 产能与订单情况 - 空气悬架业务规划2028年实现484万支空气弹簧产能，满足89%现有订单需求 [27] - 2024年获得多个定点项目，包括欧洲车企7年1.6亿元订单、自主品牌5年16.5亿元订单等 [24] - 传感器业务已获比亚迪、蔚来等定点，24年收入同比增长25% [30] 子公司表现 - 宁国保隆24年净利润1.22亿元，同比增长47.66% [18][19] - 保富海外24年净利润7100万元，同比增长1329.67% [18][19] - 合肥保隆24年营收12.22亿元，同比增长66.04% [19]